2022年順豐控股發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析

1、2022年順豐控股發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析一、順豐國(guó)際業(yè)務(wù)：筑巢引鳳（一）2021 年供應(yīng)鏈及國(guó)際分部收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)已僅次于速運(yùn)分部1、并表嘉里物流后，供應(yīng)鏈及國(guó)際分部成為第二大收入板塊 公司在 2020 年報(bào)首次披露分部報(bào)告，2021 年報(bào)進(jìn)一步將各分部明確為：速運(yùn)分部、快 運(yùn)分部、同城分部、供應(yīng)鏈及國(guó)際分部，其中首次列示供應(yīng)鏈及國(guó)際分部。2021 年該分部收入 400 億（按產(chǎn)品業(yè)務(wù)劃分則為 392 億），占公司總收入的 19%，凈利 潤(rùn) 6.2 億，占比 6%，亦是除了速運(yùn)分部外，唯一盈利的分部。注：21 年該分部收入及利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要因 2021 年四季度并表嘉里物流，嘉里貢獻(xiàn) 凈利為 3

2、.7 億，但也意味著原供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)在 2021 年仍實(shí)現(xiàn)了 2.5 億的凈利潤(rùn)，較 20 年翻倍增長(zhǎng)。（順豐對(duì)嘉里物流的部分要約收購(gòu)于 2021 年 9 月底成功完成交割，公司 持有嘉里物流 51.5%的股份，嘉里物流正式成為公司控股子公司，納入公司財(cái)務(wù)報(bào)告合 并范圍。）由于 2021 年嘉里物流僅并表一個(gè)季度，但公司自 21 年 10 月起月度業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)已合并 披露嘉里物流的相關(guān)業(yè)務(wù)收入，我們以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步觀察：并表嘉里物流之前，公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)月均收入在 10 億左右，在 21Q4 旺季實(shí)現(xiàn) 275 億的季度收入，月均達(dá)到約 90 億，22Q1 收入 202 億。（2021 年

3、嘉里物流持續(xù)經(jīng)營(yíng)部分 收入 790 億港幣，約合 647 億人民幣）。因此，并表嘉里后，供應(yīng)鏈及國(guó)際分部業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)達(dá)到約三分之一。在 2021 年報(bào)合并供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)前，公司分開(kāi)披露國(guó)際、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入情況：國(guó)際業(yè)務(wù)：收入從 2016 年的 14 億到 2020 年的 60 億，5 年增長(zhǎng) 3 倍，在疫情影響下的 2020 年，公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：2018 年單獨(dú)列示收入為 4 億，2020 年達(dá)到 71 億收入體量。（其中包含了收 購(gòu)組建新夏暉、順豐豐豪等帶來(lái)的貢獻(xiàn)）。2021 年并表嘉里物流后口徑追溯調(diào)整，全年供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入為 392 億，同比增長(zhǎng) 2

4、00%，其中我們預(yù)計(jì)嘉里物流并表收入約 200 億，意味著不含嘉里物流的國(guó)際及供應(yīng)鏈 業(yè)務(wù)較 20 年同期增長(zhǎng)達(dá)到約 50%。2、供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)分部：國(guó)際快遞、國(guó)際貨代及供應(yīng)鏈。順豐供應(yīng)鏈及國(guó)際分部主要包括三部分業(yè)務(wù)：國(guó)際快遞、國(guó)際貨代及供應(yīng)鏈。1）國(guó)際快遞：面向客戶(hù)：國(guó)內(nèi)及海外制造企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、跨境電商以及消費(fèi)者；提供產(chǎn)品：國(guó)際快遞、國(guó)際電商（跨境電商包裹、海外倉(cāng)）、海外本土快遞（主要覆蓋泰 國(guó)、越南、馬來(lái)西亞、柬埔寨、印尼等東南亞國(guó)家）；覆蓋范圍：截至 2021 年底，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)：覆蓋海外 84 個(gè)國(guó)家及地區(qū)，較 2020 年末新開(kāi)通中國(guó)出口至沙特阿拉伯、 南非、埃及、肯尼亞、摩洛哥

5、等國(guó) 11 條流向；國(guó)際電商包裹業(yè)務(wù)：共覆蓋海外 225 個(gè)國(guó)家及地區(qū)；在全球多個(gè)國(guó)家具有自營(yíng)清關(guān)口岸， 整合自營(yíng)和代理資源，服務(wù)輻射美洲、東南亞、歐洲等主要地區(qū)。2021 年新上線東南亞 流向國(guó)際電商專(zhuān)遞業(yè)務(wù)，為跨境賣(mài)家提供高性?xún)r(jià)比的門(mén)到門(mén)服務(wù)。海外本土快遞業(yè)務(wù)：嘉里物流在泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞、柬埔寨、印尼等東南亞國(guó)家擁 有海外本土快遞網(wǎng)絡(luò)。在美國(guó)、歐洲、東南亞等多個(gè)國(guó)家布局海外倉(cāng)儲(chǔ)。業(yè)務(wù)量：不考慮嘉里物流的因素，順豐自身國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量仍處于占比較低的水平。公 司月度披露國(guó)際業(yè)務(wù)量（不含嘉里海外本土快遞），21 年 10 月-22 年 2 月維持在 30%左 右的月均增長(zhǎng)，3 月預(yù)計(jì)受疫情影

6、響出現(xiàn)了下滑。但整體業(yè)務(wù)量較小，月均在 500 萬(wàn)票 左右，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的 0.5%。2）國(guó)際貨運(yùn)及代理：與嘉里物流的整合大幅增強(qiáng)了公司的國(guó)際貨運(yùn)及代理服務(wù)實(shí)力。提供產(chǎn)品：提供空海鐵陸及多式聯(lián)運(yùn)解決方案；空運(yùn)：作為航空公司的 IATA 專(zhuān)署代理，嘉里物流為客戶(hù)提供包括空運(yùn)包機(jī)、空海多式聯(lián) 運(yùn)、集運(yùn)、貨運(yùn)總代理及航空時(shí)效產(chǎn)品等服務(wù)，在“A&A”發(fā)布的“2021 年全球貨代 50 強(qiáng)”中位列空運(yùn)榜第 13 位。海運(yùn)：嘉里物流為客戶(hù)提供無(wú)船承運(yùn)、整箱及拼箱、集運(yùn)、分撥、訂艙代理、海運(yùn)管理 等服務(wù)，在“A&A”發(fā)布的“2021 年全球貨代 50 強(qiáng)”中位列海運(yùn)榜第 8 位。陸運(yùn)：憑借貫通歐亞的完

7、善陸路、鐵路網(wǎng)絡(luò)，嘉里物流為國(guó)際客戶(hù)提供具成本效益的長(zhǎng) 途陸運(yùn)、海陸及空陸貨運(yùn)、以及門(mén)到門(mén)遞送服務(wù)，在亞洲提供連接中國(guó)內(nèi)地與東盟的獨(dú) 特跨境陸路運(yùn)輸解決方案，包括由中國(guó)內(nèi)地至泰國(guó)、越南、老撾、柬埔寨、緬甸、新加 坡與馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家等多條路線。3）供應(yīng)鏈：面向各行業(yè)客戶(hù)，提供國(guó)內(nèi)及國(guó)際端到端的供應(yīng)鏈解決方案。其中順豐豐豪 與新夏暉提供中國(guó)本土供應(yīng)鏈服務(wù)，嘉里物流提供環(huán)球綜合物流服務(wù)。（二）筑巢引鳳：不斷加強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)核心能力建設(shè)我們認(rèn)為2016年-21年公司在不斷強(qiáng)化國(guó)際業(yè)務(wù)核心運(yùn)營(yíng)能力的建設(shè)：包括全貨機(jī)機(jī)隊(duì)、 國(guó)際航線、國(guó)際服務(wù)能力等。1、全貨機(jī)機(jī)隊(duì)建設(shè)：從事國(guó)際業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力2009

8、年，順豐航空成立，為我國(guó)首家民營(yíng)貨運(yùn)航空公司，現(xiàn)今已發(fā)展為國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量 最多的貨運(yùn)航空公司。同時(shí)，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)中，僅順豐控股、EMS 和圓通速遞三家公司 擁有獨(dú)立航空運(yùn)輸能力，而無(wú)論從全貨機(jī)數(shù)量、航線數(shù)還是運(yùn)輸能力，順豐控股在國(guó)內(nèi) 行業(yè)中都是領(lǐng)先的。1）2016 年以來(lái)規(guī)模接近翻倍2021 年末公司共運(yùn)營(yíng)全貨機(jī)機(jī)隊(duì) 86 架，其中自有飛機(jī) 68 架（包括 2 架 747，12 架 767， 37 架 757 以及 17 架 737），租賃 18 架，2016-21 年公司自有全貨機(jī)規(guī)模從 36 架增至 68 架，增長(zhǎng)約 90%，是同期全貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模增加最多的國(guó)內(nèi)公司。（截止 22 年 4 月

9、公司已 經(jīng)擁有 70 架自有全貨機(jī)）。2）機(jī)型變化看：寬體機(jī)的入列在增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力公司于 2016 年引入并正式運(yùn)營(yíng)第一架 767 寬體貨機(jī)（最大載重噸約 56 噸），成為國(guó)內(nèi)第 一架擁有 767 寬體全貨機(jī)的快遞公司。2017 年 11 月，公司拍得 2 架 747 貨機(jī)，較 767 載重噸更大（最大載重噸約 113 噸），第 一架于 18 年 10 月運(yùn)行。寬體機(jī)因其機(jī)載空間更大、燃油效率更高、在運(yùn)力與運(yùn)能上表現(xiàn)更為優(yōu)越：一方面寬體機(jī)的投入可以對(duì)機(jī)隊(duì)機(jī)型進(jìn)行補(bǔ)充優(yōu)化，對(duì)于貨量充足區(qū)域運(yùn)力資源進(jìn)行合 理配置、提升稀缺時(shí)刻利用率；另一方面也更有助于節(jié)能減排，同時(shí)擁有了寬體貨機(jī)才意味著可以進(jìn)入到

10、洲際航線的運(yùn) 營(yíng)。截至 2021 年末公司寬體機(jī)數(shù)量 14 架，占總機(jī)隊(duì)規(guī)模 16%。根據(jù)波音公司機(jī)型參數(shù)，我們對(duì)載重能力做測(cè)算：公司 68 架自有全貨機(jī)機(jī)隊(duì)載重能力約 2500 噸，其中寬體機(jī)貢獻(xiàn)了 36%的載重能力。尤其 747 的載重噸可以達(dá)到 110 噸，是 737 貨機(jī)的約 7 倍。2、國(guó)際航線開(kāi)拓：不斷突破根據(jù)順豐航空官網(wǎng)披露，2009 年公司國(guó)內(nèi)首航深圳-杭州，2013 年開(kāi)通首個(gè)國(guó)際通航點(diǎn) （韓國(guó)仁川）。根據(jù)公司年報(bào)披露情況：2017 年：國(guó)外航點(diǎn)僅大阪。公司全貨機(jī)機(jī)隊(duì)航線 57 條，覆蓋 39 個(gè)國(guó)內(nèi)主要城市以及我 國(guó)港臺(tái)地區(qū)，國(guó)外航點(diǎn)僅日本大阪；2018 年：在海外覆蓋上進(jìn)

11、一步擴(kuò)展到金奈、新加坡等 11 個(gè)國(guó)際站點(diǎn)；2019 年：首次開(kāi)通洲際航線。順豐航空先后開(kāi)通了中印、中歐等 B747 國(guó)際航線，其中，中歐航線是順豐航空運(yùn)營(yíng)的 首條洲際航線，標(biāo)志著順豐航空全貨機(jī)業(yè)務(wù)范圍由亞洲擴(kuò)展到了全球。相比于洲際航線籌備需 12 個(gè)月以上的行業(yè)慣例，順豐航空用短短 3 個(gè)月即完成了該條洲 際航線的籌備工作，體現(xiàn)了順豐航空良好的航空資源協(xié)調(diào)能力和快速捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能 力。2019 年順豐航空擁有 5 條自營(yíng)國(guó)際航線。2020 年：實(shí)現(xiàn)北美突破。順豐航空在鞏固歐洲、東南亞區(qū)域運(yùn)行能力的基礎(chǔ)上，于 20 年 11 月初實(shí)現(xiàn)了北美區(qū)域 運(yùn)行能力突破。較 2019 年末新增肯尼亞、阿

12、根廷、老撾等 16 個(gè)非洲、南美和東南亞國(guó) 家。20 年為了響應(yīng)外部市場(chǎng)上急迫的防疫物資和其他貨物的國(guó)際航空運(yùn)輸需求，順豐國(guó)際快 速開(kāi)通包括中國(guó)至美洲、歐洲以及南亞?wèn)|南亞等地區(qū)在內(nèi)的國(guó)際全貨機(jī)航線 30 條，運(yùn)量 約 9 萬(wàn)噸。國(guó)際航線占比 36%，貨運(yùn)量占比 11%。2021 年：國(guó)際貨量大幅增長(zhǎng)。2021 年公司全貨機(jī)線路 111 條，其中運(yùn)營(yíng)國(guó)際航線 37 條，占比達(dá)到三分之一；公司全貨機(jī)機(jī)隊(duì)發(fā)貨量 98 萬(wàn)噸，其中國(guó)際 15 萬(wàn)噸，占比 15%，較 20 年大幅增長(zhǎng) 67%； 航班總數(shù)量 5.78 萬(wàn)，其中國(guó)際航班 0.53 萬(wàn)，占比 9%。擁有航權(quán)時(shí)刻：267 對(duì)，覆蓋 53 個(gè)國(guó)內(nèi)

13、站點(diǎn)和 35 個(gè)國(guó)際及地區(qū)站點(diǎn)。 此外散航發(fā)貨量 93 萬(wàn)噸，其中國(guó)際 11 萬(wàn)噸，占比 12%。3、國(guó)際服務(wù)能力的建設(shè)公司真正意義自營(yíng)國(guó)際業(yè)務(wù)起步可視為在 2017 年，同年，公司和 UPS 宣布在香港成立 合資公司，助力雙方共同開(kāi)發(fā)和提供國(guó)際物流產(chǎn)品，聚焦跨境貿(mào)易，拓展全球市場(chǎng)。2019 年：清關(guān)能力建設(shè)清關(guān)能力：順豐國(guó)際實(shí)現(xiàn)全美自營(yíng)進(jìn)口清關(guān)，并取得了報(bào)關(guān)代理資質(zhì)和快遞操作中心資 質(zhì)，11 月順豐日本 JV 公司獲取了清關(guān)牌照。國(guó)際海運(yùn)服務(wù)：8 月順豐聯(lián)合 Flexport 推出端到端的國(guó)際海運(yùn)服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋范圍中國(guó)內(nèi) 地和香港運(yùn)往至美國(guó)全境和歐洲主要港口。海外本地派送合作：2019 年，

14、和世界十余個(gè)郵政或本地派送商建立直接合作，并成為多 個(gè)國(guó)際跨境電商平臺(tái)的認(rèn)證派送供應(yīng)商。其中 8 月，順豐為俄羅斯電商平臺(tái) J 平臺(tái)提供 定制化的俄羅斯經(jīng)濟(jì)小包卡車(chē)派送服務(wù)。2020 年：海外倉(cāng)能力建設(shè)通過(guò)自營(yíng)、合資、經(jīng)銷(xiāo)商及投資并購(gòu)等多樣化的合作，提升海外本地服務(wù)能力；在核心 的流向區(qū)域布局海外倉(cāng)能力，提升海外交付響應(yīng)效率。在德國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、泰國(guó)、俄 羅斯、波蘭、愛(ài)沙尼亞等多個(gè)海外國(guó)家及地區(qū)的港口附近落地 12 個(gè)海外倉(cāng)，利用國(guó)內(nèi)外 收派網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)、清關(guān)、代理等資源，為客戶(hù)提供一站式進(jìn)出口供應(yīng)鏈服務(wù)。2021：公司成功攜手嘉里物流，加速?lài)?guó)際化布局。截止 21 年末，公司網(wǎng)絡(luò)資源能力看：全貨

15、機(jī)能力：2021 年公司全貨機(jī)線路 111 條，其中運(yùn)營(yíng)國(guó)際航線 37 條，占比達(dá)到三分之 一。鐵路：國(guó)際班列線路 203 條，覆蓋 31 個(gè)國(guó)家，完成 8.1 萬(wàn) TEU。海運(yùn)：線路 20000 條、觸達(dá)港口碼頭 1000 個(gè)，覆蓋國(guó)家和地區(qū) 177 個(gè)，發(fā)貨量 30 萬(wàn) TEU。網(wǎng)點(diǎn)：海外自營(yíng)和合作網(wǎng)點(diǎn) 2 萬(wàn)個(gè)，海外倉(cāng)庫(kù) 1500 座，超過(guò) 330 萬(wàn)平米。公司在中國(guó)及東南亞自持眾多物流產(chǎn)業(yè)園、物流中心等關(guān)鍵場(chǎng)地資源。截至 2021 年底已 建成并運(yùn)營(yíng)的場(chǎng)地資源分布情況，海外 33 個(gè)項(xiàng)目、3679 畝、161 萬(wàn)平建筑面積。筑巢引鳳，不斷強(qiáng)化的資源運(yùn)營(yíng)與服務(wù)能力，也逐步獲得國(guó)際業(yè)務(wù)客戶(hù)

16、的青睞并不斷增 強(qiáng)黏性：如 2019 年順豐為國(guó)內(nèi)高科技電子產(chǎn)品零部件制造企業(yè)提供中國(guó)至印度的全鏈條跨國(guó)工 廠遷移服務(wù)；2021 年承接快時(shí)尚電商深圳-美國(guó)的部分業(yè)務(wù)等。（三）順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)1、“快”資源的先發(fā)“硬”優(yōu)勢(shì)公司具有國(guó)內(nèi)最大體量的全貨機(jī)機(jī)隊(duì)，已經(jīng)逐步建成通達(dá)歐美的洲際航線自主可控的運(yùn) 營(yíng)能力，未來(lái)鄂州機(jī)場(chǎng)輻射亞洲聯(lián)通世界的規(guī)劃，資產(chǎn)資源的先發(fā)優(yōu)勢(shì)難被后來(lái)者所挑戰(zhàn)。1）國(guó)內(nèi)最大體量的全貨機(jī)機(jī)隊(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)中，全貨機(jī)機(jī)隊(duì)能力與時(shí)刻資源是基礎(chǔ)硬件，順豐具備典型的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。機(jī)隊(duì)數(shù)量：順豐自有貨機(jī)占國(guó)內(nèi)航司比約 4 成。截止 2022 年 4 月，國(guó)內(nèi)公司自有貨機(jī)為 189 架，分布于 14

17、 家航司。其中順豐自有貨機(jī)數(shù)最多，為 70 架（21 年末為 68 架），占 比 37%，郵政航 29 架，國(guó)貨航為 15 架，南航 14 架，東航物流 11 架，圓通 10 架。載重能力：順豐自有貨機(jī)載重能力占比約 3 成。國(guó)貨航、南航、東航物流均為寬體機(jī)， 測(cè)算總載重能力分別達(dá)到 1400、1570 和 1250 噸，行業(yè)占比分別為 15%、17%和 14%。 順豐憑借最大機(jī)隊(duì)規(guī)模，測(cè)算載重能力約 2540 噸，行業(yè)占比 28%。 若考慮順豐租賃的 16 架機(jī)隊(duì)數(shù)量與載重能力，將超過(guò)前述占比。2）鄂州機(jī)場(chǎng)：未來(lái)有望全面強(qiáng)化順豐生態(tài)順豐攜手政府打造的鄂州花湖機(jī)場(chǎng)將是亞洲第一個(gè)、世界第四個(gè)貨運(yùn)

18、樞紐機(jī)場(chǎng)。機(jī)場(chǎng)工 程跑道、航站樓、塔臺(tái)、貨運(yùn)站等主體設(shè)施建設(shè)基本完成，已于 2021 年 12 月底正式啟 動(dòng)校驗(yàn)飛行，已于 2022 年 3 月邁入試飛階段。公司建造的機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程主樓鋼結(jié)構(gòu)封頂，并于 2021 年 10 月啟動(dòng)設(shè)備進(jìn)場(chǎng)，12 月 底順利實(shí)現(xiàn)兩套分揀機(jī)通電測(cè)試，預(yù)計(jì) 2022 年主體建筑完工并完成分揀設(shè)備安裝。鄂州花湖機(jī)場(chǎng)作為核心航空貨運(yùn)樞紐，1.5-2小時(shí)飛行可覆蓋經(jīng)濟(jì)人口占全國(guó)90%的地區(qū)， 機(jī)場(chǎng)空港城有望引入高端制造、生物醫(yī)藥、生鮮冷鏈、跨境電商、電子備件、應(yīng)急救援 等產(chǎn)業(yè)，結(jié)合順豐覆蓋全國(guó)、輻射全球的全貨機(jī)航線，助力實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升國(guó) 際供應(yīng)鏈實(shí)力。此前系列

19、報(bào)告我們分析鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)并達(dá)到理想狀態(tài)下，有望從三維度全面強(qiáng)化順豐生 態(tài)：維度 1：有助于進(jìn)一步優(yōu)化時(shí)效產(chǎn)品；擴(kuò)大時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍維度 2：有助于通過(guò)提升飛機(jī)利用率、提升裝載率來(lái)降低單位成本。維度 3：中長(zhǎng)期看，有助于推動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略及推升產(chǎn)業(yè)集群的想象空間。鄂州樞紐的定位在可預(yù)見(jiàn)的數(shù)年內(nèi)預(yù)計(jì)將難以被挑戰(zhàn)，而其也會(huì)構(gòu)成順豐核心硬優(yōu)勢(shì)。2、“全”鏈條的綜合“軟”實(shí)力在國(guó)際端到端的全程運(yùn)營(yíng)中，我們以跨境電商物流為例，將其簡(jiǎn)化為如下環(huán)節(jié)：中國(guó)賣(mài)家將貨物送到跨境出口物流代收點(diǎn)/跨境物流代收點(diǎn)上門(mén)攬貨跨境物流公司進(jìn) 行國(guó)內(nèi)運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)、報(bào)關(guān)服務(wù)報(bào)關(guān)成功后通過(guò)合作的火車(chē)、輪船或飛機(jī)運(yùn)輸送達(dá)至目 的地國(guó)在目的地

20、國(guó)進(jìn)行進(jìn)口清關(guān)、國(guó)內(nèi)運(yùn)輸、倉(cāng)庫(kù)服務(wù)、配送至國(guó)外買(mǎi)家。頭程運(yùn)輸：商家通過(guò)海運(yùn)、空運(yùn)、陸運(yùn)或者多式聯(lián)運(yùn)等方式將商品運(yùn)送至境外倉(cāng)庫(kù)的運(yùn) 輸過(guò)程；尾程運(yùn)輸：商品到達(dá)境外后配送至最終消費(fèi)者手中的運(yùn)輸過(guò)程。在全鏈條的服務(wù)流程中，我們將順豐與不同參與者角色進(jìn)行比較：相比較國(guó)內(nèi)快遞同行：公司快資源硬優(yōu)勢(shì)以外，順豐多年積累的品牌口碑、綜合物流服 務(wù)能力亦是國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)拓的優(yōu)勢(shì)；相比較國(guó)內(nèi)貨運(yùn)航空公司：順豐盡管在部分航線時(shí)刻資源上不具備優(yōu)勢(shì)，但公司在端到 端，服務(wù)于 B 或 C 端的能力是領(lǐng)先的，而大部分貨運(yùn)航空公司更多憑借資源資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)獲 取運(yùn)輸環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的收益；相比較貨代公司：公司自主可控的資產(chǎn)資源是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；相比

21、較國(guó)際三大快遞巨頭：順豐在我國(guó)大陸地區(qū)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)以及面向廣泛客戶(hù)的收派能 力是國(guó)際巨頭所不具備的。因此，從國(guó)際業(yè)務(wù)全鏈條看，公司的綜合實(shí)力是領(lǐng)先的。（四）順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的短板：時(shí)刻、網(wǎng)絡(luò)1、與東航物流較比，公司盈利能力存較大提升空間東航物流以子公司中貨航開(kāi)展全貨機(jī)業(yè)務(wù)：2021 年擁有 10 架寬體全貨機(jī)（22Q1 為 11 架），開(kāi)通上海、深圳至阿姆斯特丹/法蘭 克福/亞特蘭大/洛杉磯/芝加哥/東京/大阪/首爾/ 新加坡/雅加達(dá)等 14 個(gè)國(guó)際貨運(yùn)樞紐的全貨機(jī)定班航線。以及獨(dú)家經(jīng)營(yíng)東航股份 700 余 架客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)。2021 年我們測(cè)算中貨航國(guó)際貨運(yùn)量達(dá)到 53 萬(wàn)噸（東航物流整體貨運(yùn)量 1

22、45 萬(wàn)噸），中貨 航實(shí)現(xiàn)了 173 億收入及 33 億的凈利潤(rùn)（包含客機(jī)腹艙等業(yè)務(wù)）。順豐 68 架自有全貨機(jī)，寬體機(jī) 14 架，寬體機(jī)載重能力是中貨航的 7 成左右，但國(guó)際貨 運(yùn)量?jī)H為其 3 成左右。2021 年不含嘉里物流的供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)利潤(rùn)預(yù)計(jì) 2.5 億左右。即便考慮中貨航業(yè)務(wù)中包含客機(jī)腹艙等，但仍意味著雙方盈利能力有較大的差異。2、短板 1：時(shí)刻資源分布仍不均衡我們統(tǒng)計(jì)順豐航班量在夜間時(shí)刻占比 98%，十分集中：選取順豐、郵政、中貨航（東航物流旗下全貨機(jī)機(jī)隊(duì)）、聯(lián)邦快遞做比較，觀察到：順豐航空：夜間時(shí)刻航班量占比 98%，深圳、杭州為國(guó)內(nèi)主要基地。郵政航空：夜間時(shí)刻航班占比 86

23、%，南京為核心基地，國(guó)內(nèi)線布局為主。中貨航與聯(lián)邦快遞機(jī)隊(duì)全用于國(guó)際航線。中貨航：夜間時(shí)刻航班占比 44%，均為國(guó)際+地區(qū)線。聯(lián)邦快遞：夜間航班占比 57%，國(guó)際線周排班數(shù)僅次于國(guó)貨航、南航，中日航線是最繁 忙航線。進(jìn)一步以順豐航空為例：時(shí)刻：統(tǒng)計(jì) 2022 夏秋航季順豐航班時(shí)刻分布，按起飛時(shí)間計(jì)，高峰時(shí)段集中于 23-5 點(diǎn) 之間，占航班量比重的 97.8%，其他時(shí)段僅有零星航班，白天客運(yùn)高峰時(shí)段 8 點(diǎn)-17 點(diǎn)幾 乎沒(méi)有航班起降。排班量：周排班 1517 班，占國(guó)內(nèi)航司的 26.7%，占整體（內(nèi)外航）的 17.1%；其中在中 國(guó)內(nèi)地航班中占比 52.2%，國(guó)際+地區(qū)航班中，占國(guó)內(nèi)航司的 8

24、.9%，整體航司的 4.6%。航點(diǎn)覆蓋：順豐共覆蓋國(guó)內(nèi)+國(guó)際 66 個(gè)航點(diǎn)， 其中，國(guó)內(nèi)（不含港澳臺(tái)地區(qū)）共覆蓋 46 個(gè)航點(diǎn)，周排班超過(guò) 1218 班，航班時(shí)刻占比 杭州（18.8%）、深圳（17.6%）明顯領(lǐng)先，北京首都（6.6%）、武漢（3.3%）、泉州（3.1%） 和上海浦東（3.1%）為其他重要航點(diǎn)。 國(guó)際+地區(qū)：共有 20 個(gè)航點(diǎn)，時(shí)刻總占比 10.3%，大阪關(guān)西（1.4%）、新加坡（1.3%）、 中國(guó)香港（1.0%）、中國(guó)臺(tái)北桃園（0.8%）、金奈（0.6%）為前五大航點(diǎn)。繁忙航段： 國(guó)內(nèi)航線中，連接兩大基地的杭州-深圳（70 班）遙遙領(lǐng)先，即日均 5 個(gè)往返，此外日均 超 2

25、班及以上的還有北京-杭州、北京-上海浦東、北京首都-深圳、深圳-上海浦東、杭州 -武漢、杭州-武漢等。 國(guó)際+地區(qū)航線中，日均 1 個(gè)往返及以上的包含深圳-新加坡（周 28）、大阪-深圳（周 14）、 大阪-武漢（周 14）、深圳-金奈（周 14）、深圳-曼谷（周 14）等。再看中貨航：夜間時(shí)刻航班量占比 44%，均為國(guó)際+地區(qū)線時(shí)刻：中貨航為東航物流旗下全貨機(jī)機(jī)隊(duì)，統(tǒng)計(jì)時(shí)刻表，全部為國(guó)際+地區(qū)航班，夜間時(shí) 刻占比航班量?jī)H 44%， 7 點(diǎn)至 17 點(diǎn)合計(jì)占比 38%。排班：中貨航周排班 184 班，占國(guó)內(nèi)航司的 3.2%，占整體的 2.1%。全部為國(guó)際+地區(qū)航 班，占國(guó)內(nèi)航司執(zhí)飛國(guó)際+地區(qū)航

26、班的 5.5%，整體航司的 2.8%。航點(diǎn)覆蓋：中貨航在國(guó)內(nèi)僅有 2 座起降機(jī)場(chǎng)，分別為上海浦東和深圳，合計(jì)每周 198 個(gè) 時(shí)刻，其中浦東機(jī)場(chǎng)每周 178 個(gè)，占比 90%。海外/地區(qū)目的地或經(jīng)停點(diǎn)共有 15 個(gè)，其 中亞洲地區(qū) 8 個(gè)，北美 4 個(gè)，歐洲 3 個(gè)。繁忙航段/航線： 航段角度，上海浦東-洛杉磯（周 28 班）、上海浦東-芝加哥（周 27）和上海浦東-阿姆斯 特丹（周 15）為前三大航段； 航線角度，上海浦東-芝加哥（周 40 班）、上海浦東-洛杉磯（周 28 班）明顯多余其他航 線。而聯(lián)邦快遞：夜間航班占比 57%，國(guó)際線周排班數(shù)僅次于國(guó)貨航、南航，中日航線是最 繁忙航線時(shí)刻

27、：統(tǒng)計(jì)時(shí)刻表，聯(lián)邦快遞均為國(guó)際航班，其中夜間航班量占比 57%，非夜間占比 43%， 白天時(shí)刻中，上午 10 點(diǎn)到下午 5 點(diǎn)航班量占比 20%。排班：周排班 312 班，占全部國(guó)際+地區(qū)航班的 4.8%，僅次于國(guó)貨航 550 班（8.4%）， 南航 348 班（5.3%）。航點(diǎn)覆蓋：聯(lián)邦快遞在我國(guó)國(guó)內(nèi)僅有廣州、上海浦東、北京首都和深圳四大一線城市航 點(diǎn)，其中廣州為其最大樞紐，聯(lián)邦快遞在白云機(jī)場(chǎng)設(shè)立了其亞太區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，廣州時(shí)刻 占比 65%； 海外航點(diǎn)有 19 個(gè)，分布較為分散，北美 1 個(gè)（安克雷奇），大洋洲 1 個(gè)（悉尼），歐洲 2 個(gè)（巴黎、科?。瑬|南亞有新加坡、曼谷等 9 個(gè)航點(diǎn)，東

28、亞?wèn)|京、大阪、首爾 3 個(gè)航點(diǎn)， 南亞印度新德里和孟買(mǎi) 2 個(gè)航點(diǎn)。繁忙航線：前三均為上海浦東-大阪關(guān)西（周 40 班）、廣州-大阪關(guān)西（周 25 班）和廣州菲律賓克拉克（周 25 班）。較為顯著的時(shí)刻分布差異，意味著公司全貨機(jī)飛機(jī)利用率難以達(dá)到較高的使用狀態(tài)。3、短板 2：海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與集貨能力仍需強(qiáng)化以東航物流為例，全貨機(jī)航線覆蓋洛杉磯、芝加哥、法蘭克福、阿姆斯特丹等 14 個(gè)國(guó)際 城市；而通過(guò)東航股份 700 多架客機(jī)腹艙的全球航線資源、天合聯(lián)盟、代碼共享與 SPA 協(xié) 議，公司的客機(jī)腹艙航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球 170 個(gè)國(guó)家的 1,036 個(gè)目的地。聯(lián)邦快遞與 UPS 作為全球巨頭，有更密集

29、的網(wǎng)絡(luò)與網(wǎng)點(diǎn)。相較之下，順豐依托自身機(jī)隊(duì)建設(shè)觸達(dá)的區(qū)域仍有較大的差距。由此或會(huì)帶來(lái)公司國(guó)際航線去程貨物集中，而返程裝載率較低的現(xiàn)象，一方面使得經(jīng)濟(jì)性上難以開(kāi)通部分航線，另一方面則導(dǎo)致盈利水平無(wú)法達(dá)到理想的狀態(tài)。二、嘉里物流：亞洲領(lǐng)先的全球物流服務(wù)商（一）國(guó)際資源及運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先嘉里物流是環(huán)球業(yè)務(wù)領(lǐng)先的物流企業(yè)，服務(wù)覆蓋 58 個(gè)國(guó)家及地區(qū)，擁有強(qiáng)大的國(guó)際貨運(yùn)、 綜合物流實(shí)力及海外資源。2013 年在香港聯(lián)交所上市。在不同榜單中均位居前列：如 A&A 聯(lián)合 Transport Topics 發(fā)布的“2021 年全球貨代 50 強(qiáng)”中，海運(yùn)榜第 8 位、空運(yùn) 榜第 13 位；獲中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)代理協(xié)會(huì)評(píng)

30、價(jià)，2021 年中國(guó)內(nèi)地空運(yùn)業(yè)務(wù)收入第 5、海運(yùn)業(yè)務(wù)收入第 13、 陸運(yùn)業(yè)務(wù)收入第 18、營(yíng)業(yè)總收入排名第 9，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)第 8。嘉里物流擁有較強(qiáng)的品牌及資源優(yōu)勢(shì)。全球知名品牌顧問(wèn)公司 Interbrand 評(píng)選出的全球 不同行業(yè) 100 大品牌中，超過(guò) 40 個(gè)為嘉里物流現(xiàn)有客戶(hù)。在時(shí)尚服飾及精品、電子技術(shù)、 餐飲、快速消費(fèi)品、工業(yè)和材料科學(xué)、汽車(chē)、醫(yī)藥和保健等行業(yè)，嘉里物流憑借廣泛的 經(jīng)驗(yàn)，提供專(zhuān)屬行業(yè)解決方案和一站式物流服務(wù)。2021 年嘉里物流收入 818 億港元，同比增長(zhǎng) 53%，核心純利 36.9 億港元，同比增長(zhǎng) 102%。 嘉里物流主業(yè)包括國(guó)際貨運(yùn)代理、綜合物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)，其中嘉里

31、物流在東南亞主要國(guó)家 擁有本土快遞公司，其中一家泰國(guó)上市。因順豐完成收購(gòu)前，嘉里物流出售了香港貨倉(cāng) 業(yè)務(wù)以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)業(yè)務(wù)，公司 2021 年報(bào)披露了持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并提供 2020 年追溯調(diào) 整。我們對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行測(cè)算。收入看：2012-21 年的十年間，我們測(cè)算持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入從188 億港元升至 790億港元， 2016-18 年公司增速逐步上升，20-21 年分別增長(zhǎng) 21%及 59%。核心純利看：疫情前 5 年，即 2015-19 年核心純利從 10.6 億升至 13.7 億港元，保持穩(wěn)定 增長(zhǎng)，2020-21 年分別達(dá)到 18 億及 36.9 億港元，同比分別增長(zhǎng) 33%及 1

32、02%。也意味著 在疫情下，公司憑借自己的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)能力，在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格景氣度攀升過(guò)程中提升了盈 利能力。分結(jié)構(gòu)看：2021 年公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 790 億港元，其中國(guó)際貨代業(yè)務(wù) 592 億港元， 物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù) 198 億港元，2021 年國(guó)際貨代業(yè)務(wù)收入占比 75%。我們追溯測(cè)算持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入表現(xiàn)（因已終止業(yè)務(wù)收入占比較小，測(cè)算值或有差異， 但預(yù)計(jì)影響較?。﹪?guó)際貨代業(yè)務(wù)在 2020 年疫情前，基本維持在 50%左右的收入占比，2020-21 年上升至 64% 及 75%，主要系因在疫情下，國(guó)際供應(yīng)鏈的供求緊張推動(dòng)價(jià)格上行，貨代業(yè)務(wù)隨之而受 益。（二）分區(qū)域看：亞洲是核心業(yè)務(wù)區(qū)域公司自

33、 2013 年上市以來(lái)定位始終為：亞洲翹楚、專(zhuān)注中國(guó)、貫通全球。1、收入看：國(guó)際貨代亞洲占 6 成，綜合物流基本均為亞洲市場(chǎng)1）國(guó)際貨代業(yè)務(wù)：亞洲占比約 6 成公司披露分區(qū)域收入結(jié)構(gòu)（包括對(duì)外以及對(duì)內(nèi)收入，2021 年國(guó)際貨代收入為 782 億港元， 其中對(duì)外收入 592 億、內(nèi)部分部 190 億港元）。 具體來(lái)看：2021 年中國(guó)大陸地區(qū)收入 292 億港元，占比 37%，包含大陸、中國(guó)香港、亞 洲其他地區(qū)在內(nèi)的收入合計(jì) 482 億港元，占比 62%，美洲占比達(dá)到 23%。 近 5 年看占比平穩(wěn)，其中，中國(guó)大陸地區(qū)收入占比從 17-19 年約占三分之一升至約 4 成， 美洲占比從約 3 成降

34、至四分之一。2）物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)：幾乎均為亞洲區(qū)業(yè)務(wù)2021 年物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)（對(duì)外及對(duì)內(nèi)）合計(jì) 215 億港元，其中對(duì)外 198 億、內(nèi)部 17.2 億港 元，該業(yè)務(wù)主要在亞洲運(yùn)營(yíng)，亞洲占比 99%，其中大陸地區(qū)占比 33%，中國(guó)香港占比 27%， 亞洲其他地區(qū)占比 39%。2、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看：亞洲區(qū)域占比約 7 成2021 年公司披露分部溢利 59 億港元（持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)），其中國(guó)際貨運(yùn)代理 54 億、物流 營(yíng)運(yùn) 11 億港元，已終止業(yè)務(wù)溢利為 7.9 億港元，占原比重 12%。疫情下，國(guó)際貨代分部溢利大幅攀升。2016-2019 年，國(guó)際貨運(yùn)業(yè)務(wù)分部溢利占比基本維持在 3 成左右，2020-21 年

35、大幅提升至 39%及 81%，從溢利金額看，2021 年 48 億港元，較 20 年 9.7 億港元大幅增長(zhǎng) 4 倍。分區(qū)域結(jié)構(gòu)看：1）國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)：亞洲區(qū)域占比 6 成，中國(guó)大陸占比約 3 成2021 年中國(guó)大陸地區(qū)溢利 16.1 億港元，占國(guó)際貨代業(yè)務(wù)比重的 33%，包含中國(guó)大陸、中 國(guó)香港、亞洲其他地區(qū)在內(nèi)的溢利合計(jì) 29 億港元，占比約 60%，美洲區(qū)域 15.4 億港元，僅次于中國(guó)大陸地區(qū)，占比達(dá)到 32%。 近 5 年看，整體較為平穩(wěn)，在 2021 年大幅增長(zhǎng)下，中國(guó)大陸地區(qū)增長(zhǎng) 583%，貢獻(xiàn)增量 的 34%，美洲增長(zhǎng) 662%，同樣貢獻(xiàn)增量的 34%，亞洲其他地區(qū)貢獻(xiàn)增量的

36、 15%。2）物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)：2017-20 年中國(guó)大陸地區(qū)+中國(guó)香港地區(qū)合計(jì)占比約 5 成。2021 年物流營(yíng)運(yùn)分部溢利 11 億港元，同比下降 27%，其中中國(guó)大陸地區(qū) 3.5 億，同比增 33%，亞洲其他地區(qū)下降 73%，預(yù)計(jì)與疫情下的沖擊相關(guān)，中國(guó)香港地區(qū)小幅下降 4%。 中國(guó)大陸與中國(guó)香港分別占比 32%及 47%。觀察 2017-20 年亞洲其他地區(qū)基本占比約 5 成。3）合并來(lái)看，2021 年中國(guó)大陸地區(qū)貢獻(xiàn)分部溢利的 33%，中國(guó)香港占比 18%，亞洲其 他區(qū)域占比 6%，亞洲地區(qū)合計(jì)占比 67%，而 16-19 年平均占比達(dá)到 86%。3、盈利能力看：21 年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率

37、約 6%我們用分部溢利/分部整體收入來(lái)衡量盈利能力： 2021 年國(guó)際貨代業(yè)務(wù)利率潤(rùn)達(dá)到 6.2%，物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 5.2%，而 2020 年分別為 2.4%及 8.2%，可見(jiàn) 2021 年疫情的影響使得國(guó)際貨代利潤(rùn)率提升，而物流業(yè)務(wù)下降。 從 2016-20 年近 5 年時(shí)間看，國(guó)際貨代業(yè)務(wù)基本維持在 3%左右，而物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)從 10% 降至 8.2%。具體看各個(gè)區(qū)域：國(guó)際貨代業(yè)務(wù)中：2016-20 年，中國(guó)大陸地區(qū)利潤(rùn)率從 4.2%降至 1.8%，21 年升至 5.5%； 中國(guó)香港從 2.8%升至 6.8%，再到 2021 年的 9.5%；亞洲其他地區(qū)從 2.1%升至 2.6%，21

38、年為 5.6%。美洲則從 3%提升至 21 年的 8.5%。 物流營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)：2016-20 年亞洲區(qū)域從 12%降至約 10%，21 年為 2.3%，中國(guó)大陸基本維 持 5%左右。 整體看，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 2016-20 年從 7.1%降至 4.3%，21 年回升至 6%。三、UPS 國(guó)際化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)在 2020 年 8 月我們發(fā)布解碼順豐系列（8）UPS9000 億市值啟示：樞紐機(jī)場(chǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)、 供應(yīng)鏈中，通過(guò)對(duì) UPS 的復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，提出了，對(duì)順豐的 3 個(gè)啟示關(guān)鍵詞，樞紐機(jī)場(chǎng)、 國(guó)際業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈。當(dāng)時(shí)報(bào)告中我們提出：1）我們認(rèn)為路易斯維爾機(jī)場(chǎng)世界港，為鄂州機(jī)場(chǎng)之于順豐提供更好的借鑒。 美

39、國(guó)快遞物流霸主的 UPS 在 2000 年前后正式在路易斯維爾機(jī)場(chǎng)提出建設(shè)航空樞紐世界 港，其一推動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)盈利水平顯著提升；其二寬體機(jī)替代窄體機(jī)，UPS 在 09 年窄體機(jī) 全部退役。其三航空樞紐擴(kuò)建有助于提升整體貨運(yùn)需求。2）國(guó)際業(yè)務(wù)或開(kāi)啟下一輪增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)國(guó)際貨運(yùn)短板亟需補(bǔ)足，自主可運(yùn)更不可忽視， 在鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)并達(dá)到理想狀態(tài)后，我們預(yù)計(jì)順豐國(guó)際業(yè)務(wù)將獲得大力發(fā)展。時(shí)刻分布 也將推動(dòng)飛機(jī)利用率提升。3）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是物流巨頭的標(biāo)配。（該觀點(diǎn)我們?cè)诮獯a順豐系列 15 篇中進(jìn)行了詳細(xì)分析） 在鄂州機(jī)場(chǎng)臨近投產(chǎn)，攜手嘉里強(qiáng)化國(guó)際供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的當(dāng)前，我們亦有必要對(duì) UPS 國(guó)際 化的歷程再做進(jìn)一步的

40、分析。（一）UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)：第二增長(zhǎng)曲線及重要利潤(rùn)貢獻(xiàn)UPS 成立于 1907 年，作為全球快遞及綜合物流龍頭企業(yè)之一，其百年發(fā)展歷程中經(jīng)歷過(guò) 數(shù)次戰(zhàn)略調(diào)整及業(yè)務(wù)演進(jìn)，可以大致分為兩個(gè)大階段，五個(gè)小階段，而國(guó)際化是其近半 個(gè)世紀(jì)以來(lái)最重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一。第一階段 1907-1990 年：從同城業(yè)務(wù)到全球服務(wù)。UPS 的業(yè)務(wù)范圍從同城包裹拓展至異地包裹，再到全球快遞服務(wù)，組建機(jī)隊(duì)，搭建全球航空網(wǎng)絡(luò)，此階段為快遞業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)期。20 世紀(jì) 70 年代中后期，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和 國(guó)際自由貿(mào)易的持續(xù)發(fā)展，UPS 開(kāi)始其國(guó)際化的擴(kuò)張。第二階段 1990 年至今：從快遞到綜合物流服務(wù)商。快遞業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟期

41、，通過(guò)并購(gòu)等方式拓展業(yè)務(wù)邊界，提供綜合供應(yīng)鏈服務(wù)，從快遞公 司發(fā)展為全球綜合物流企業(yè)。1）收入角度看：國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)孵化為第二增長(zhǎng)曲線2021 年 UPS 國(guó)內(nèi)包裹、國(guó)際包裹及供應(yīng)鏈?zhǔn)杖敕謩e達(dá)到 603.2、195.4、174.3 億美元， 占總收入的比重分別為 62%、20.1%、17.9%。收入增速看： 1996-2021 年（上市后披露數(shù)據(jù)以來(lái)），UPS 整體營(yíng)業(yè)收入、國(guó)內(nèi)包裹、國(guó)際包裹及供應(yīng) 鏈業(yè)務(wù)復(fù)合增速分別達(dá)到 6.1%、4.8%、7.7%、16.1%，國(guó)際業(yè)務(wù)增速高于整體及國(guó)內(nèi)業(yè) 務(wù)，1998-2008 年國(guó)際業(yè)務(wù)增速更是持續(xù)高于整體及國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。收入結(jié)構(gòu)看： 1996-2021 年

42、，UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重從 13.7%一度提升至 23.1%，隨后近 5 年均穩(wěn)定 在 20%左右。全球業(yè)務(wù)的擴(kuò)張為 UPS 提供了更有力的收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。2）國(guó)際業(yè)務(wù)同時(shí)也成為 UPS 重要的利潤(rùn)來(lái)源2021 年 UPS 國(guó)內(nèi)包裹、國(guó)際包裹及供應(yīng)鏈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別達(dá)到 64.4、46.5、17.3 億美元， 占公司整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重分別為 50.2%、36.3%、13.5%。盈利能力看：由于產(chǎn)品運(yùn)距更長(zhǎng)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)更復(fù)雜，附加值更高，國(guó)際業(yè)務(wù)在實(shí)現(xiàn)規(guī)模 盈利后，2004 年起營(yíng)業(yè)潤(rùn)率長(zhǎng)期顯著高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和公司整體水平。2021 年公司整體、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為 13.2%、11.1

43、%、24.2%。利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看：1996-2021 年，UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)從虧損到 1998 年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整后的 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比重從 1.0%提升至 35.9%，在 2020 年疫情期間一度達(dá)到 40.5%。國(guó)際業(yè)務(wù) 雖然收入占比不到 2 成，但為 UPS 貢獻(xiàn)接近 4 成的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。（二）UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略：本土化、航空網(wǎng)絡(luò)、綜合物流服務(wù)經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展，目前 UPS 已經(jīng)在全球 220 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供多樣化的物流服務(wù)， 在全球范圍內(nèi)擁有 2500+個(gè)物流操作中心，800+個(gè)國(guó)際業(yè)務(wù)操作中心。 從 1975 年走出美國(guó)國(guó)門(mén)，在加拿大建立第一家國(guó)際分支機(jī)構(gòu)起，UPS 的國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)

44、歷了 多國(guó)本土化發(fā)展初建全球化網(wǎng)絡(luò)深耕全球化網(wǎng)絡(luò)三個(gè)階段。1）多國(guó)本土化發(fā)展：第一站：加拿大 UPS 1975 年開(kāi)始國(guó)際化之路，率先在加拿大建立第一家國(guó)際分支機(jī)構(gòu)，開(kāi)通美國(guó)-加拿大 快遞運(yùn)輸路線；第二站：歐洲德國(guó) 次年進(jìn)入歐洲，首先選擇在德國(guó)建立運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，并于 1986 年將德國(guó)科隆/波恩機(jī)場(chǎng)作為 歐洲地區(qū)的航空樞紐。20 世紀(jì) 80-90 年代十幾年間，UPS 通過(guò)代理、合資、并購(gòu)、自建 等方式將業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)展至整個(gè)歐洲。全球化不斷推進(jìn) 上世紀(jì) 80 年代末，隨著全球經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的進(jìn)一步加深，UPS 也開(kāi)始通過(guò)合作等方式在亞太 （1988 年）、拉美（1989 年）、印度、中東和非洲地區(qū)（1

45、989 年）進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。 這一階段，UPS 著重于進(jìn)入全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)，通過(guò)多種方式建立起初步服務(wù)據(jù) 點(diǎn)，打開(kāi)本土市場(chǎng)。2）初建全球化網(wǎng)絡(luò)：21 世紀(jì)初，UPS 基本完成了對(duì)全球多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的覆蓋。全球化浪潮下，UPS 開(kāi)始在 全世界范圍內(nèi)提供更多的直飛服務(wù)，并完善各地區(qū)重要航空樞紐，初步搭建起全球密切 聯(lián)系的物流網(wǎng)絡(luò)。 2000 年 UPS 獲得美國(guó)運(yùn)輸部授予的直飛中國(guó)的資格，開(kāi)啟了中美物流服務(wù)的重要一步； 2002 年 UPS 完成路易斯維爾機(jī)場(chǎng)世界港（Worldport）的建設(shè)，作為其境內(nèi)外最重要的空 運(yùn)樞紐，奠定了全球空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)。 2002-2008 年，UPS 陸續(xù)在菲

46、律賓板牙、德國(guó)科隆、中國(guó)上海新建或擴(kuò)建地區(qū)航空樞紐， 并完成路易斯維爾樞紐的擴(kuò)建，以滿(mǎn)足各個(gè)地區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求。3）深耕全球化網(wǎng)絡(luò)：進(jìn)入 21 世紀(jì)第二個(gè)十年，UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)的重心演變?yōu)檫M(jìn)一步完善全球物流網(wǎng)絡(luò)，深耕全 球物流市場(chǎng)。 陸續(xù)在環(huán)太平洋、中東、拉美等地區(qū)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)匚锪髌髽I(yè)的合作（或并購(gòu)），在亞太、歐 洲、拉美地區(qū)新增或擴(kuò)建航空樞紐及地面物流中心，進(jìn)一步加強(qiáng)各區(qū)域物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能 力。 同時(shí)這一階段，隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的深入，全球范圍內(nèi)構(gòu)建供應(yīng)鏈的復(fù)雜性使得 UPS 的全球 客戶(hù)對(duì)于產(chǎn)品運(yùn)輸、分銷(xiāo)、國(guó)際貿(mào)易及經(jīng)紀(jì)、金融等相結(jié)合的服務(wù)需求迅速提升。在海 外市場(chǎng)，UPS 也從單純的快遞運(yùn)輸業(yè)務(wù)，拓

47、展至提供一體化的供應(yīng)鏈解決方案?？v觀 UPS 的國(guó)際化拓展歷程，我們可以總結(jié)出三個(gè)主要的發(fā)展策略。1）策略一：以歐洲為例，初始布局與當(dāng)?shù)乇就廖锪魃毯献?，運(yùn)營(yíng)成熟后并購(gòu)。歐洲地區(qū)是 UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)最重要的市場(chǎng)，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)接近 50%的收入。 1976 年 UPS 選擇在德國(guó)自建運(yùn)營(yíng)中心，開(kāi)啟了歐洲地區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐。1985 年通過(guò) 與當(dāng)?shù)乇就廖锪鞴敬砗献骰虺闪⒑腺Y公司進(jìn)入英國(guó)、法國(guó)、荷蘭、比利時(shí)四個(gè)重要 市場(chǎng)，并在運(yùn)營(yíng) 3-4 年后收購(gòu)合作對(duì)象或合資公司。 隨后在 1986-1996 年的時(shí)間里，UPS 陸續(xù)通過(guò)合作代理、合資或直接并購(gòu)的方式完成對(duì) 歐洲主要其余 17 個(gè)主要國(guó)家的

48、布局，從分撥中心到干線、支線運(yùn)輸、末端網(wǎng)點(diǎn)都有效地 借助了合作伙伴的力量。除了主要樞紐德國(guó)和希臘以外，UPS 在初始階段并未選擇自建的模式進(jìn)入歐洲各國(guó)的當(dāng) 地市場(chǎng)。采取代理或合資模式能夠有效減少或規(guī)避外資物流企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，充分利用 本土物流企業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)達(dá)到快速覆蓋市場(chǎng)的效果。經(jīng)過(guò) 5 年左右的探索，UPS 將該拓 展策略運(yùn)用到環(huán)太平洋、拉美、印度、中東和非洲等其他新興市場(chǎng)。2）策略二：重視航空網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，尤其是重點(diǎn)地區(qū)的超級(jí)樞紐。在 UPS 國(guó)際化擴(kuò)張過(guò)程中，除了與本土物流企業(yè)合作布局地面網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化終端服務(wù)能力， 同時(shí)還非常重視搭建跨境航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)對(duì)跨境干線運(yùn)輸環(huán)節(jié)的控制。通過(guò)建設(shè)貨 運(yùn)

49、樞紐，尤其是重點(diǎn)地區(qū)的超級(jí)樞紐，搭建軸輻式運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)（Hub-and-Spoke Network）， 進(jìn)行航空貨物的集散，依托轉(zhuǎn)運(yùn)中心提高規(guī)模效應(yīng)和飛機(jī)使用率，同時(shí)輻射周邊貨源。 基礎(chǔ)設(shè)施方面：構(gòu)建軸輻式運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)是布局不同區(qū)域和不同層級(jí)的轉(zhuǎn)運(yùn)中心，每 個(gè)區(qū)域性的節(jié)點(diǎn)一方面承擔(dān)區(qū)域內(nèi)航空貨物的分揀集散功能，另一方面又起到聯(lián)通全球 其他節(jié)點(diǎn)的作用。 UPS 在全球設(shè)立了 11 個(gè)航空樞紐，其中路易斯維爾機(jī)場(chǎng)是總部核心樞紐，奠定了全球空 運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)。此外 UPS 在美國(guó)境內(nèi)還設(shè)有 4 個(gè)區(qū)域性航空樞紐，服務(wù)美國(guó)東、西海岸、北部和西南地 區(qū)。 UPS 在海外設(shè)置了 6 個(gè)區(qū)域航空樞紐，包括 1

50、個(gè)歐洲樞紐，也是海外最大的樞紐（德國(guó) 科?。? 個(gè)亞太樞紐（上海、深圳、香港）、1 個(gè)加拿大樞紐和 1 個(gè)服務(wù)于拉丁地區(qū)的樞 紐。 通過(guò)這 11 個(gè)航空樞紐，構(gòu)建起 UPS 的全球航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的核心節(jié)點(diǎn)。同時(shí) UPS 的航空 運(yùn)輸服務(wù)覆蓋了全球 795 個(gè)機(jī)場(chǎng)，其中海外地區(qū) 413 個(gè)（歐洲 62 個(gè)，亞洲 24 個(gè)），這些 次一級(jí)的機(jī)場(chǎng)成為串聯(lián)和加密 UPS 全球網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點(diǎn)。航空運(yùn)力方面：除了核心轉(zhuǎn)運(yùn)節(jié)點(diǎn)的布局，UPS 能夠?qū)⒂|角向全球延伸的重要基礎(chǔ)還有 其機(jī)隊(duì)規(guī)模的有效擴(kuò)張。 1980 年代初期，UPS 的空中業(yè)務(wù)由幾個(gè)承包商承擔(dān)，包括長(zhǎng)榮國(guó)際航空、州際航空、瑞安航空等。直到 198

51、8 年，UPS 得到美國(guó)聯(lián)邦航空局（FAA）授權(quán)，正式成立航空公司，組建自有 機(jī)隊(duì)。 1990 年代中期，為了滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的全球航空貨運(yùn)需求，UPS 引入大量波音 757、767 貨機(jī)。隨著航空樞紐的建設(shè)和完善，以及覆蓋機(jī)場(chǎng)的擴(kuò)大，UPS 對(duì)其機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn) 一步升級(jí)，開(kāi)始大量引入能夠支撐中遠(yuǎn)程、長(zhǎng)距離飛機(jī)的寬體機(jī)和全貨機(jī)，以支撐其航 線網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。2000 年上市后 UPS 新增訂購(gòu)及新交付機(jī)型均為寬體機(jī)，寬體機(jī)的比例從上 市初期的 22%提升至 2021 年的 74%，2009 年隨著世界港樞紐的擴(kuò)建完成，UPS 機(jī)隊(duì)中 除了波音 757-200 機(jī)型滿(mǎn)足美國(guó)境內(nèi)貨運(yùn)需求以外，其他窄體機(jī)全

52、部退役。3）策略三：本土化的基礎(chǔ)上，服務(wù)從快遞延伸至物流供應(yīng)鏈解決方案。進(jìn)入 21 世紀(jì)，隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的深入，全球范圍內(nèi)構(gòu)建供應(yīng)鏈的復(fù)雜性使得 UPS 的全球 客戶(hù)對(duì)于產(chǎn)品運(yùn)輸、分銷(xiāo)、國(guó)際貿(mào)易及經(jīng)紀(jì)、金融等相結(jié)合的服務(wù)需求迅速提升，越來(lái) 越多企業(yè)將非核心物流活動(dòng)外包。UPS 也進(jìn)入拓展物流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的高峰期，通過(guò)在全球范圍內(nèi)并購(gòu)具有供應(yīng)鏈管理和特 定行業(yè)專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公司來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，涉及生物醫(yī)藥、制造業(yè)、消費(fèi)品等各個(gè)垂直行 業(yè)。除了美國(guó)境內(nèi)，UPS 跟隨其全球客戶(hù)在海外拓展一體化供應(yīng)鏈解決方案的市場(chǎng)，提 供包括貨代、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)、海關(guān)服務(wù)、合同物流、供應(yīng)鏈金融、技術(shù)解決方案等各種增值 服務(wù)。以歐洲

53、為例，UPS 在各國(guó)設(shè)立了單獨(dú)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)操作中心以滿(mǎn)足快遞包裹業(yè)務(wù) 外的需求，全球范圍內(nèi)合計(jì)擁有 500+個(gè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)操作中心。因此，UPS 全口徑的國(guó)際業(yè)務(wù)收入除了其劃分的國(guó)際包裹部門(mén)收入外，理論上還包括供 應(yīng)鏈業(yè)務(wù)部門(mén)中在全球范圍內(nèi)提供貨代、海關(guān)經(jīng)紀(jì)、合同物流等服務(wù)。2005 年起 UPS 重新梳理供應(yīng)鏈和貨運(yùn)業(yè)務(wù)部門(mén)，其中貨代及合同物流收入從 2004 年 23.8 億美元增長(zhǎng)至 146.4 億美元，復(fù)合增速 11.3%，除零擔(dān)貨運(yùn)外的其他供應(yīng)鏈服務(wù)收入從 2004 年的 4.3 億美元增長(zhǎng)至 17.3 億美元，復(fù)合增速 8.5%。（三）航空樞紐帶動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)上臺(tái)階，跨境業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超 7

54、成1、航空樞紐帶動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)上臺(tái)階，利潤(rùn)率逐步抬升收入：1996-2021 年，UPS 國(guó)際包裹業(yè)務(wù)整體收入從 30.7 億美元增長(zhǎng)至 195.4 億美元，復(fù)合增速 達(dá)到 7.7%。 2000年前后UPS尚處于多國(guó)本土化布局和發(fā)展階段，國(guó)際業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較緩慢1996-2001 年復(fù)合增速僅約 6.8%，1998-2001 年業(yè)務(wù)量復(fù)合增速約 7.2%； 進(jìn)入 21 世紀(jì)，UPS 全球化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步推進(jìn)，世界港樞紐和德國(guó)科隆樞紐陸續(xù)建成，帶 動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)增速上升，2001-2008 年收入復(fù)合增速達(dá)到 15%，業(yè)務(wù)量復(fù)合增速達(dá)到 7.1%， 是國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展最快的階段。這一階段由于業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，油價(jià)等

55、各項(xiàng)成本上市，國(guó)際 包裹單票收入也出現(xiàn)了較大幅度上行，從 13.95 美元提升至 22.74 美元，復(fù)合增速達(dá)到 7.2%。 全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后也是 UPS 進(jìn)入深耕全球網(wǎng)絡(luò)的階段，2009-2021 年國(guó)際業(yè)務(wù)收入復(fù)合 增速約 6.0%，業(yè)務(wù)量復(fù)合增速約 5.5%，單價(jià)保持了相對(duì)穩(wěn)定，僅增長(zhǎng) 0.5%。盈利能力：國(guó)際包裹業(yè)務(wù)直到 1998 年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從 0.3 億美元增長(zhǎng)至 46.5 億美元， 復(fù)合增速達(dá)到 24.7%，超過(guò)收入增速，國(guó)際包裹營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從不到 1%提升至 24.2%。 期間國(guó)際包裹業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在 2002 年世界港一期完工后呈現(xiàn)了明顯的利潤(rùn)率持續(xù)上行，從 2

56、001 年的 3.2%提升至 2007 年的 18.5%； 2010 年世界港二期擴(kuò)建完工后，12 年開(kāi)始了新一輪利潤(rùn)率上行，并在 2020-2021 年疫情 期間達(dá)到新的高點(diǎn)，從 2009 年的 14.1%提升至 24.2%，這一期間國(guó)際包裹業(yè)務(wù)單票收入 仍保持在相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。單票營(yíng)業(yè)利潤(rùn)看，2000 年后國(guó)際業(yè)務(wù)單票利潤(rùn)也上了一個(gè)臺(tái)階。UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)單票營(yíng)業(yè) 利潤(rùn)（調(diào)整后）在 2000 年僅為 0.94 美元，2002 年開(kāi)始邁上 1 美元，金融危機(jī)前的 2007 年達(dá)到最高 3.97 美元，此后維持在 3 美元左右，2020-2021 年受疫情影響國(guó)際運(yùn)價(jià)大幅 上升，達(dá)到了單票 3.9

57、2、4.89 美元的水平。2、收入結(jié)構(gòu)：跨境業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超 7 成收入，單票收入超 30 美元進(jìn)一步拆分 UPS 國(guó)際包裹業(yè)務(wù)的構(gòu)成，包括國(guó)內(nèi)包裹（非美國(guó)本土）、跨境國(guó)際包裹及 國(guó)際貨運(yùn)三部分收入。其中跨境包裹業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò) 7 成收入，其收入占比從 1998 年的 64 %提升至 2021 年的 76.8%，業(yè)務(wù)量占比從 26%提升至 47.5%，是 UPS 國(guó)際業(yè)務(wù)中最重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，也體現(xiàn)了 UPS 所搭建的全球物流網(wǎng)絡(luò)的重要價(jià)值。由于運(yùn)距更長(zhǎng)、 產(chǎn)品附加值更高，跨境包裹件的單票收入基本維持在 30 美元以上，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)包裹（5-6 美元）及整體國(guó)際業(yè)務(wù)單價(jià)（10-15 美元）。四、順

58、豐國(guó)際業(yè)務(wù)能否成為第二增長(zhǎng)曲線？（一）時(shí)代背景：時(shí)機(jī)已至，打造自主可控的國(guó)際供應(yīng)鏈能力，進(jìn)則為矛，守則為盾1、政策鼓勵(lì)支持發(fā)展國(guó)際物流供應(yīng)鏈近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)劃、政策、指導(dǎo)意見(jiàn)，推動(dòng)快遞及物流業(yè)向智能化、國(guó)際化、 高質(zhì)量發(fā)展。2021 年國(guó)家發(fā)布的“十四五規(guī)劃”提出“加強(qiáng)國(guó)際航空貨運(yùn)能力建設(shè)，提升國(guó)際海運(yùn)競(jìng) 爭(zhēng)力。優(yōu)化國(guó)際物流通道，加快形成內(nèi)外聯(lián)通、安全高效的物流網(wǎng)絡(luò)。完善現(xiàn)代商貿(mào)流 通體系，培育一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代流通企業(yè)”。 同年，國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要中提出到 2035 年基本建成“全球 123 快貨物流 圈”（即中國(guó)國(guó)內(nèi) 1 天送達(dá)、周邊國(guó)家 2 天送達(dá)、全球主要城市 3

59、天送達(dá)）。 以及近年來(lái)強(qiáng)調(diào)在“ 雙循環(huán)”格局下，深入推進(jìn)快遞業(yè)“兩進(jìn)一出”。其中“出?！奔矗?加快建設(shè)與“買(mǎi)全球、賣(mài)全球”相適應(yīng)的全球寄遞服務(wù)體系，服務(wù)跨境商貿(mào)流通和中國(guó) 品牌出海。2022 年初民航局印發(fā)的“十四五”航空物流發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃明確指出，到 2025 年，初步 建成安全、智慧、高效、綠色的航空物流體系，航空物流保障能力顯著增強(qiáng)，降本增效 成效顯著，體系自主可控能力大幅提升，航空物流對(duì)高端制造、郵政快遞、跨境電商等 產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力持續(xù)提高。2022 年國(guó)家發(fā)布關(guān)于加快建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)，提出：大力發(fā)展第三方物流，支 持?jǐn)?shù)字化第三方物流交付平臺(tái)建設(shè)，推動(dòng)第三方物流產(chǎn)業(yè)科技和商業(yè)模式創(chuàng)新，

60、培育一 批有全球影響力的數(shù)字化平臺(tái)企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)，促進(jìn)全社會(huì)物流降本增效。此前我們報(bào)告分析，我國(guó)航空貨機(jī)貨運(yùn)市場(chǎng)是典型的“外強(qiáng)中弱”特征，即 2019 年看國(guó)內(nèi) 航司在國(guó)際及地區(qū)航班中占比僅 41%，但到了 22 年夏秋的排班（含客改貨），國(guó)內(nèi)航司 在國(guó)際+地區(qū)航班的占比升至了 51%。這樣的變化一定程度也體現(xiàn)了國(guó)際貨運(yùn)自主可控正在被重視并逐步落地于實(shí)踐。2、服務(wù)于中國(guó)品牌出海是必然趨勢(shì)從兩個(gè)維度看：其一中國(guó)制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)中國(guó)品牌出海的大機(jī)遇。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國(guó)品牌在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將逐步提升，更多高 附加值產(chǎn)品的出海成為國(guó)際物流業(yè)務(wù)的新動(dòng)力。 東航物流在 2021 年報(bào)