2022年杰瑞股份發(fā)展現(xiàn)狀業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年杰瑞股份發(fā)展現(xiàn)狀業(yè)務(wù)布局分析1. 杰瑞股份民營(yíng)油服龍頭，助力全球能源革命1.1 專注油氣領(lǐng)域的奮斗者公司是油氣田設(shè)備及技術(shù)工程服務(wù)提供商。公司從事的主要業(yè)務(wù)是油氣田設(shè)備、技術(shù)工程服務(wù)及 油田開發(fā)。公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于石油天然氣的勘探開發(fā)、集運(yùn)輸送等，屬于石油天然氣 設(shè)備制造及服務(wù)行業(yè)范疇，俗稱為油氣田服務(wù)。公司的業(yè)務(wù)是為石油天然氣公司勘探開發(fā)和集輸 油氣提供產(chǎn)品和服務(wù)。以油氣生產(chǎn)井口為界，井口以下部分，完成勘探、鉆完井、形成井口的施 工作業(yè)過程為油氣田服務(wù)，這個(gè)過程提供的壓裂、固井、連續(xù)油管等設(shè)備屬于油氣田設(shè)備；井口 以上部分，生產(chǎn)井口形成后的分離、凈化、集運(yùn)輸送地面工程以及油

2、田到城市或工廠的集運(yùn)輸送 工程稱為油氣田工程服務(wù)，形成工程本體的設(shè)備模塊為油氣工程設(shè)備。公司致力于成就一家能夠 提供油氣開發(fā)一體化解決方案的技術(shù)服務(wù)商和工程服務(wù)商。杰瑞具有持續(xù)成長(zhǎng)基因。根據(jù)公司官網(wǎng)，自 1999 年成立以來，杰瑞的業(yè)務(wù)始終聚焦主業(yè)，同時(shí) 又體現(xiàn)出自我革新的特色，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，堅(jiān)持做到更加優(yōu)秀。公司成立于 1999年，經(jīng)營(yíng) 礦山設(shè)備進(jìn)口配件，2000 年開始進(jìn)入油田領(lǐng)域，不斷打開知名度。隨后公司開啟自主研發(fā)之路， 2002 年公司開始多元化發(fā)展，成立了裝備研發(fā)部，由貿(mào)易轉(zhuǎn)向自主研發(fā)制造，并研發(fā)了固井撬、 油田混漿系統(tǒng)、天然氣壓縮機(jī)等設(shè)備。在金融危機(jī)之后，公司將視野投向全球

3、，2008 年，公司不 斷完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并且布局全球市場(chǎng)，不斷收獲國(guó)際訂單。低油價(jià)環(huán)境下，公司持續(xù)研發(fā)， 錘煉出領(lǐng)先全球的技術(shù)。2013-2019 年，公司二次創(chuàng)業(yè)，為客戶提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案，包 括成套頁巖氣壓裂解決方案、世界首臺(tái) 4500 型阿波羅渦輪壓裂車、進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。2020 年以 來，公司持續(xù)創(chuàng)新變革，勾勒高質(zhì)量發(fā)展新格局，在環(huán)保和油氣工程領(lǐng)域進(jìn)步迅速。21年斬獲27 億元科威特石油公司項(xiàng)目，創(chuàng)成立以來油氣市場(chǎng)單筆合同金額最高紀(jì)錄，并在北美簽訂超 4 億元 渦輪壓裂整套車組大單，同時(shí)成立新能源科技公司進(jìn)軍鋰離子電池負(fù)極材料領(lǐng)域?？邕^油價(jià)波動(dòng)，公司凸顯屬性。油服行業(yè)的景氣度

4、與油氣價(jià)格和下游企業(yè)盈利緊密相關(guān)，09- 14 年期間，國(guó)際原油價(jià)格不斷攀上且處于高位，公司的業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入從 10 年的 9.44 億元增長(zhǎng)到 14 年 44.61 億元。2014 年全球原油價(jià)格大幅下降，公司的業(yè)務(wù)也受到打擊，歸母凈 利潤(rùn)從 14 年高點(diǎn)的 12.00 億元，下降到 16/17 年的 1.21/0.68 億元。但在 15-17 年油價(jià)處于低位 期間，公司持續(xù)投入研發(fā)做強(qiáng)實(shí)力，為行業(yè)的恢復(fù)積累力量。自 17 年以來油價(jià)逐漸復(fù)蘇，但仍弱 于 2014 年水平，而 2021 年杰瑞股份的收入和歸母凈利潤(rùn)分別為 87.76 億元和 15.86 億元，規(guī)模 早已超過上一輪高峰

5、。我們認(rèn)為公司持續(xù)的屬性、技術(shù)投入和產(chǎn)品升級(jí)為公司抓住頁巖油氣開 發(fā)機(jī)會(huì)帶來巨大幫助。1.2 聚焦主業(yè)，油田服務(wù)及設(shè)備持續(xù)增長(zhǎng)油氣田裝備是公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司處于領(lǐng)先地位。公司是全球領(lǐng)先的油氣田成套裝備制造 商，優(yōu)勢(shì)在于向客戶提供全套油氣田開發(fā)解決方案和模塊化交付，并不斷基于非常規(guī)能源開發(fā)和應(yīng)用推出尖端產(chǎn)品，公司的鉆機(jī)、固井、壓裂、連管、液氮、壓縮機(jī)等油氣裝備已經(jīng)在世界各大 油田應(yīng)用。除常規(guī)油田裝備以外，公司持續(xù)創(chuàng)新并成功研制了7000米鉆機(jī)、渦輪壓裂車、超大智 能連續(xù)油管設(shè)備、制氮設(shè)備、電驅(qū)壓裂成套裝備、超大功率固井設(shè)備等。聚焦主業(yè)，業(yè)務(wù)板塊清晰。從行業(yè)收入構(gòu)成上看，2021 年油田服務(wù)

6、及設(shè)備 74.56 億元，占比 84.96%，油田工程及設(shè)備 13.20 億元，占比 15.04%。從產(chǎn)品收入構(gòu)成上看，2021 年油氣裝備制 造及技術(shù)服務(wù) 70.56 億元，占比 80.40%。兩大行業(yè)板塊齊頭并進(jìn)。公司 2 大行業(yè)收入分別來自油田服務(wù)及設(shè)備和油田工程及設(shè)備，2016 年 以來，2 大行業(yè)收入齊頭并進(jìn)，不斷增長(zhǎng)。從盈利能力上看，油田服務(wù)及設(shè)備的毛利率保持較高 水平，油田工程及設(shè)備的毛利率高于 20%。我們認(rèn)為在公司持續(xù)的研發(fā)投入下，油田服務(wù)及設(shè)備 的毛利率不斷提升，同時(shí)受益于該行業(yè)板塊收入占比的增加，公司的綜合盈利能力有望保持較高 水平。三大子公司盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

7、公司主要的全資子公司包括杰瑞石油裝備技術(shù)公司、 杰瑞能源服務(wù)公司和杰瑞石油天然氣工程公司。2021 年三大公司合計(jì)收入和凈利潤(rùn)達(dá) 71.30 億元 和 14.92 億元，在公司合計(jì)收入和合計(jì)歸母凈利潤(rùn)的占比 81.24%和 94.04%。具體來看（1）杰 瑞石油裝備技術(shù)子公司：主要業(yè)務(wù)石油天然氣鉆完井設(shè)備及配件銷售，如固壓設(shè)備、連續(xù)油管設(shè)備等，2021 年收入和凈利潤(rùn)分別達(dá) 42.30 億元和 10.86 億元，分別同比下降 14%和 12%。（2） 能源服務(wù)子公司：主要從事壓裂服務(wù)、連續(xù)油管服務(wù)、油田開發(fā)等油田工程技術(shù)一體化服務(wù)， 2021 年收入和凈利潤(rùn)承壓，分別達(dá) 13.94 億元、1.

8、00 億元，分別同比增長(zhǎng) 41%/595%。（3）石 油天然氣工程子公司：主要業(yè)務(wù)包括工程項(xiàng)目、壓縮機(jī)和天然氣輸送裝置，2021 年收入和凈利潤(rùn) 分別達(dá) 15.06、3.05 億元，分別同比增長(zhǎng) 21%和 53%。1.3 持續(xù)推陳出新，助力全球頁巖油氣開發(fā)公司持續(xù)投入研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。油氣開發(fā)行業(yè)并不是一成不變的，隨著頁巖油氣 的發(fā)掘和開發(fā)，行業(yè)也在持續(xù)呼喚著更高級(jí)的技術(shù)的誕生。杰瑞股份是一家重視自主研發(fā)的和技 術(shù)創(chuàng)新的公司，從創(chuàng)立以來非常重視核心部件的自主可控。近年來公司的研發(fā)支出占比一直保持 在 3-4%左右水平，2021 年研發(fā)支出達(dá) 3.16 億元。公司產(chǎn)品推陳出新，大馬力

9、壓裂設(shè)備引領(lǐng)技術(shù)潮流。根據(jù) 2014 年 3 月公告，公司發(fā)布世界首臺(tái) 4500 水馬力渦輪壓裂車“阿波羅”渦輪壓裂車，采用 5600 馬力的渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)及 5000 馬力的 JR5000 壓裂泵，最高功率可達(dá) 4500 水馬力，為當(dāng)時(shí)全球單機(jī)最大功率壓裂車，可以大幅減少井 場(chǎng)占地及車組人員配套，標(biāo)志著公司在能源裝備上又一次取得重大突破，進(jìn)一步鞏固和提升公司 技術(shù)優(yōu)勢(shì)，豐富公司的產(chǎn)品線，提高公司產(chǎn)品在壓裂市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù) 2019年報(bào)，為助力國(guó)內(nèi) 外非常規(guī)油氣資源開發(fā)，公司推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全套電驅(qū)壓裂設(shè)備。相比于傳統(tǒng)壓裂設(shè)備， 電驅(qū)型壓裂設(shè)備在技術(shù)和成本方面具有更加突出的優(yōu)勢(shì)。壓裂設(shè)備是

10、頁巖油氣開發(fā)的重要設(shè)備。由于頁巖油氣開發(fā)條件與傳統(tǒng)油氣不同，壓裂設(shè)備的地位 獲得提升。美國(guó)頁巖油氣革命以來，壓裂服務(wù)市場(chǎng)保持可觀的規(guī)模。但隨著 20 年新冠疫情帶來油 價(jià)大幅下降，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量下降也導(dǎo)致壓裂市場(chǎng)的萎縮，隨著油價(jià)的恢復(fù)和油服行業(yè)的回暖，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量上升，也帶來壓裂設(shè)備的需求好轉(zhuǎn)。此外，我國(guó)也擁有豐富的頁巖油氣資源，在國(guó)家 政策支持下，我國(guó)頁巖油氣相關(guān)壓裂設(shè)備的需求也將上升。杰瑞股份的大馬力壓裂設(shè)備在全球頁 巖油氣開發(fā)的過程中有望取得更大的成績(jī)。1.4 奮斗者企業(yè)文化推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展杰瑞具有奮斗者企業(yè)文化。根據(jù) 2021 年報(bào)，杰瑞的企業(yè)文化核心價(jià)值觀是“以客戶為中心，以 奮斗者為

11、本，自我批判，勇爭(zhēng)第一”。公司認(rèn)為，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的載體是團(tuán)隊(duì)，企業(yè)文化越健 康，團(tuán)隊(duì)成員對(duì)健康文化的踐行度越高，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。充分的員工激勵(lì)，鼓勵(lì)員工進(jìn)步。公司非常重視公司、股東和員工利益的一致性，促進(jìn)各方共同 努力關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，為股東帶來更高效、更持久的回報(bào)。目前公司已經(jīng)實(shí)施和發(fā)布了 6 期員工持 股計(jì)劃和 1 期事業(yè)合伙人員工持股計(jì)劃，員工們積極參與該計(jì)劃也反映出對(duì)于公司發(fā)展的認(rèn)同。員工基礎(chǔ)穩(wěn)定，人均創(chuàng)收不斷提高。在良好的企業(yè)文化之下，近年來公司員工的規(guī)模整體穩(wěn)定， 為業(yè)務(wù)的健康發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。從人均效能看，近年來公司人均創(chuàng)收規(guī)模也在提升，從 2015年 的 68 萬元/人，

12、增長(zhǎng)到 2021 年的 163 萬元/人，也高于前一輪高峰 2013 年的 127 萬元水平，反映 內(nèi)部持續(xù)優(yōu)化、生產(chǎn)效率持續(xù)提升。2. 油價(jià)回暖，國(guó)內(nèi)外需求重返上升通道2.1 油氣價(jià)格回暖，油服行業(yè)處于復(fù)蘇通道油氣價(jià)格從 2020 年的低點(diǎn)中逐漸回暖。2020 年初受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展承壓，導(dǎo)致原油和 天然氣價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)在 2020 年 3 月 31 日創(chuàng) 22.74 美元/桶的低價(jià)， 市場(chǎng)一度非常恐慌。隨著疫情逐步得到控制，原油價(jià)格和天然氣價(jià)格逐漸恢復(fù)，2021 年以來油氣 價(jià)格持續(xù)回升，并在 22 年初地緣政治沖突下，油價(jià)持續(xù)上升，近期布倫特原油價(jià)格持續(xù)站到

13、 100 美元/桶上方，NYMEX 天然氣期貨收盤價(jià)也站到 6-7 美元/百萬英熱單位。由鉆機(jī)數(shù)量看，全球油服市場(chǎng)正在逐漸轉(zhuǎn)暖。受 2020 年油氣價(jià)格下降的影響，2020-2021 年全 球油服市場(chǎng)景氣度較低。根據(jù) Spears & Association 全球油田市場(chǎng)報(bào)告， 2020 年全球油田設(shè)備和 服務(wù)市場(chǎng)支出為 1921 億美元，較 2019 年下降 29%，為 2005 年以來最低水平，2021 年全球油田 設(shè)備和服務(wù)市場(chǎng)支出為 2016.75 億美元，較 2020 年溫和增長(zhǎng)，壓裂設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為 156.67 億美 元，較 2020 年增長(zhǎng) 19.21%。從高頻數(shù)據(jù)來看，在用鉆機(jī)

14、數(shù)量是油服行業(yè)景氣度的晴雨表，在 2020 年行業(yè)低迷階段，全球在用鉆機(jī)數(shù)量觸及較低水平，而隨著油價(jià)回升，鉆機(jī)數(shù)量逐漸回升到 2022 年 3 月的 1662 部，但仍遠(yuǎn)低于 2020 年 1 月的 2073 部，回升空間較大。2.2 油氣對(duì)外依賴度大，國(guó)家安全助推能源革命國(guó)內(nèi)油氣資本開支拐點(diǎn)到來。2016-2019 年我國(guó)油氣行業(yè)的開支整體處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，2020 年受低油價(jià)影響資本開支下降，2020-2021 油氣行業(yè)固定資本開支增速下降。但隨著油價(jià)的回升， 資本開支的降幅進(jìn)一步縮窄并逐漸轉(zhuǎn)正。根據(jù)中石油和中石化 2021 年報(bào)對(duì) 2022 年的展望，2022 年的勘探開發(fā)支出金額總額

15、有望較 2021 年提升 6.6%。我國(guó)油氣對(duì)外依賴度仍高，自主開發(fā)有望抬升。近年來我國(guó)油氣對(duì)外依賴度呈上升態(tài)勢(shì)，2020- 2021 年國(guó)內(nèi)原油/天然氣依賴度仍處于較高水平，2021年分別達(dá) 72%/44%。從中長(zhǎng)期能源安全趨勢(shì)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)油氣開采仍有發(fā)展空間。從企業(yè)盈利和投資角度看，隨著油價(jià)的回暖，我國(guó) 石油與天然氣開采行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回升，行業(yè)的資本開支有望企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量豐富，非常規(guī)油氣發(fā)展前景向好。我國(guó)頁巖油氣的儲(chǔ)量在全球排名領(lǐng)先，未來有望獲得 可觀的增長(zhǎng)。近年來隨著油氣公司在頁巖氣方面的持續(xù)開發(fā)投入，2021 年頁巖氣產(chǎn)量達(dá) 230 億 方，同比增長(zhǎng) 15%，取得較快增長(zhǎng)。參考美國(guó)的

16、頁巖油氣革命，我們認(rèn)為我國(guó)非常規(guī)油氣的開采 也具有較好發(fā)展前景，高端油氣裝備前景向好。根據(jù)中國(guó)石油非常規(guī)油氣開發(fā)進(jìn)展、挑戰(zhàn)與展 望_李國(guó)欣等，“十四五期間，中國(guó)石油預(yù)計(jì)新增探明儲(chǔ)量的 70%、新建產(chǎn)能的 50%以上來自 非常規(guī)油氣，非常規(guī)原油產(chǎn)量占比將由“十三五”末的 10%提升至“十四五”末的 20%，非常規(guī) 天然氣產(chǎn)量占比將由 30%增長(zhǎng)至 50%”。我們根據(jù)論文資料計(jì)算，中石油 2022-2025年產(chǎn)量復(fù)合 增速分別為 21%/35%。2.3 美國(guó)壓裂市場(chǎng)有望回歸正軌，拉動(dòng)設(shè)備需求美國(guó)油氣開發(fā)市場(chǎng)逐漸恢復(fù)。20 年初油氣價(jià)格大幅下降，美國(guó)的在用鉆機(jī)數(shù)量也跟隨油價(jià)而下降， 20 年 8 月

17、達(dá)到 244 臺(tái)；供給的收縮也導(dǎo)致美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存逐漸下降，為油價(jià)的上升帶來基礎(chǔ)。 隨著油氣價(jià)格回暖，2022 年 4 月 14 日美國(guó)在用鉆機(jī)數(shù)回升到 693 臺(tái)，但與 2020 年初的約 800 臺(tái)仍有差距。同時(shí)美國(guó)煉廠開工率持續(xù)升高、單日原油缺口持續(xù)增加，美國(guó)油氣產(chǎn)量相對(duì)上升， 但鉆機(jī)數(shù)量不及疫情前水平，反映美國(guó)油氣企業(yè)在有限的井口數(shù)量下通過短期提升單井產(chǎn)量來滿 足市場(chǎng)需求，但隨著庫(kù)存下降、供需缺口增加、老油田開發(fā)過快，我們認(rèn)為新井開發(fā)有望加速。 向前看，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，我們認(rèn)為美國(guó)在用鉆機(jī)數(shù)、壓裂設(shè)備利用率等有望進(jìn)一步回升?；仡櫄v史，美國(guó)頁巖油氣革命帶來產(chǎn)量大幅提升。美國(guó)較早開始進(jìn)行頁

18、巖油氣的勘探開發(fā)，經(jīng)過 長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)進(jìn)步，在頁巖油氣開發(fā)領(lǐng)域取得較大成功。2007 年后美國(guó)頁巖油氣進(jìn)入快速發(fā)展期， 產(chǎn)量迅速攀升。美國(guó)頁巖氣革命的成功對(duì)國(guó)際油氣市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，證明了頁巖油氣大規(guī)模開 采的可行性。壓裂服務(wù)市場(chǎng)巨大，設(shè)備更換周期即將到來。自 07年以來，美國(guó)頁巖油氣產(chǎn)量迅速上升，與此同 時(shí)壓裂設(shè)備的保有量也開始迅速增長(zhǎng)，截止至 2018 年北美壓裂水馬力數(shù)約 2560 萬水馬力，保有 量巨大?？紤]到設(shè)備的使用壽命約 10 年左右，我們認(rèn)為 2010-2011 年期間投入采購(gòu)的設(shè)備即將 進(jìn)入更換周期，隨著油價(jià)的回暖，我們預(yù)計(jì)北美的壓裂設(shè)備將進(jìn)入放量更換階段。2.4 公司訂單恢復(fù)

19、增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好從訂單看企業(yè)跨越周期的內(nèi)生動(dòng)力。近年來公司訂單在隨油氣行業(yè)整體景氣度波動(dòng)的同時(shí)，內(nèi)生 邏輯已經(jīng)產(chǎn)生了變化。在 2010-2013 年高油價(jià)時(shí)期，公司的新簽訂單快速增長(zhǎng)，而隨著油價(jià)下行， 公司的新簽訂單在 14-16 年持續(xù)下行。但在 17-21 年期間，全球油價(jià)出現(xiàn)了較大波動(dòng)，尤其是 2020 年受疫情影響行業(yè)景氣度下行，但公司的訂單依然保持穩(wěn)定狀態(tài)。從宏觀的行業(yè)角度，我們 認(rèn)為油服的景氣度與油氣價(jià)格有較強(qiáng)的相關(guān)性，但從微觀的企業(yè)角度看，我們認(rèn)為資本開支的結(jié) 構(gòu)或在向非常規(guī)油氣傾斜，設(shè)備也存在升級(jí)的需求，企業(yè)通過內(nèi)生的發(fā)展有望把握行業(yè)投資的結(jié) 構(gòu)性機(jī)會(huì)。公司訂單企穩(wěn)，22

20、 年業(yè)績(jī)可期。根據(jù)公司 2021 年報(bào)，2021 年全年公司累計(jì)獲取訂單 147.91 億 元，較上年同期增長(zhǎng) 51.73%，年末存量訂單 88.60 億元（訂單數(shù)額含稅，不包括框架協(xié)議、中標(biāo) 但未簽訂合同等），2021 年公司的營(yíng)業(yè)總收入及全年累計(jì)獲取訂單再創(chuàng)上市以來新高。我們認(rèn)為 公司 2021 年的訂單增長(zhǎng)較高，21 年底在手訂單充沛，2022 年收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)更好的增 長(zhǎng)。3. 杰瑞股份：新產(chǎn)品+新市場(chǎng)+新業(yè)務(wù)，為持續(xù)成長(zhǎng)助力3.1 推出大馬力壓裂設(shè)備，產(chǎn)品進(jìn)入推廣期公司推出大馬力壓裂設(shè)備。近年來公司通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，先后推出4500水馬力渦輪壓裂車“阿 波羅”和電驅(qū)壓裂設(shè)備。

21、相比于傳統(tǒng)的柴油驅(qū)動(dòng)的壓裂設(shè)備，渦輪壓裂和電驅(qū)壓裂在能源上采用 更加清潔的燃?xì)饣蛘唠娏?。從?dòng)力角度看，由于大馬力壓裂設(shè)備的單臺(tái)壓裂能力更高，能夠大幅 降低購(gòu)置和使用成本。最后從國(guó)產(chǎn)化角度看，傳統(tǒng)柴驅(qū)在底盤等環(huán)節(jié)比較依賴進(jìn)口，使用大馬力 壓裂設(shè)備后有望繞過進(jìn)口的瓶頸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)自主化。渦輪壓裂/電驅(qū)壓裂有望快速推廣。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，電驅(qū)設(shè)備具有更大優(yōu)勢(shì)，（1）采用電機(jī) 直驅(qū)柱塞泵，實(shí)現(xiàn)無級(jí)調(diào)速，運(yùn)行更平穩(wěn)；（2）與柴油機(jī)驅(qū)動(dòng)相比，單位作業(yè)時(shí)間能耗費(fèi)率降 低 46.7%，更經(jīng)濟(jì)；（3）與常規(guī)壓裂相比，噪音降低 21.7%，更環(huán)保；（4）設(shè)備整體結(jié)構(gòu)緊湊， 體積小，重量輕，功率密度達(dá) 120kw/t，

22、為同行業(yè)最高；（5）專為頁巖氣開發(fā)而定制的 JR5000QPN 柱塞泵，滿足大排量、高壓力、長(zhǎng)時(shí)間作業(yè)的需要。從成本和效率角度看，我們認(rèn) 為大馬力壓裂設(shè)備的未來發(fā)展空間較大。且隨著下游的持續(xù)應(yīng)用，新設(shè)備有望進(jìn)入快速推廣期。3.2 全球布局持續(xù)發(fā)力，收入盈利有望雙提升持續(xù)布局全球業(yè)務(wù)，近年來逐漸發(fā)力。自上市以來，公司逐漸完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在全球開始布 局，并不斷收獲國(guó)際訂單。其中 2011 年公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，購(gòu)置加拿大油田區(qū)塊，2012 年 為美國(guó)頁巖氣開發(fā)輸送全套壓裂設(shè)備。隨著全球油氣景氣度重新復(fù)蘇，近年來公司持續(xù)收獲海外 大單，2021 年公司油氣工程獲得 27 億元科威特石油公司項(xiàng)目

23、。在壓裂設(shè)備方面，2020 年，公司 首套大功率渦輪壓裂設(shè)備按期交付北美客戶，在 2021 年繼續(xù)在北美簽訂超 4 億元渦輪壓裂整套車 組大單。海外業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)收入/盈利雙提升。在 2016-2018 年期間，杰瑞的海外收入占比超過 40%，而 隨著國(guó)內(nèi)頁巖油氣開發(fā)上量，19-21 年公司的國(guó)內(nèi)收入快速增長(zhǎng)，20-21 年，公司海外收入分別 23.89、24.26 億元，收入占比 28.79%和 27.64%，依然是公司主要業(yè)務(wù)來源。從盈利能力上看， 2016 年之前國(guó)內(nèi)外毛利率基本接近，而后國(guó)內(nèi)毛利率逐漸高于海外毛利率，我們認(rèn)為從頁巖油氣 開發(fā)上量及國(guó)內(nèi)收入占比提升角度看，國(guó)內(nèi)毛利率提升與產(chǎn)

24、品結(jié)構(gòu)相關(guān)。向前看，我們認(rèn)為在高 油價(jià)之下，海外的油氣開支有望上行，設(shè)備/服務(wù)的需求將出現(xiàn)回暖；而與此同時(shí)公司獲得北美市 場(chǎng)/中東市場(chǎng)的訂單，我們認(rèn)為其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)優(yōu)化。3.3 非公開發(fā)行股票，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力非公開發(fā)行股票，升級(jí)數(shù)字化和高端產(chǎn)能。公司在 2021 年 5 月公布非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案， 根據(jù)修訂稿，公司擬發(fā)行不超過 1 億股，募集金額不超過 25 億元，用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型一期項(xiàng)目、新 能源智能壓裂設(shè)備及核心部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022 年 3 月，公司非公開發(fā)行股票申 請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過， 同時(shí)公司已收到證監(jiān)會(huì)出具的關(guān)于核準(zhǔn)煙臺(tái)杰瑞石油服務(wù) 集團(tuán)股份有限

25、公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升業(yè)務(wù)效率。近年來隨著通訊科技水平的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部的智能化生產(chǎn)需求不斷提 升。杰瑞股份近年來業(yè)務(wù)規(guī)模較快，業(yè)務(wù)內(nèi)容不斷豐富，相對(duì)落后的信息化系統(tǒng)也限制了運(yùn)營(yíng)效 率的發(fā)展，信息系統(tǒng)數(shù)字化不足成為制約業(yè)務(wù)效率提升的瓶頸。根據(jù)公告，公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型 來建設(shè)順暢的流程體系，該體系能夠支持設(shè)備運(yùn)行和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的采集、控制和分析，實(shí)現(xiàn)智 能化和預(yù)測(cè)性管理。我們認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型是未來大方向，隨著智能信息化系統(tǒng)的建設(shè)，公司的管 理效率有望進(jìn)一步提升。新能源智能壓裂設(shè)備及核心部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)助力。隨著國(guó)內(nèi)頁巖油氣開發(fā)逐漸發(fā) 展，壓裂設(shè)備的需求量也持續(xù)向好。同時(shí)

26、隨著公司逐漸開拓北美市場(chǎng)，設(shè)備產(chǎn)能也存在投建和擴(kuò) 張的需要。而從技術(shù)迭代的角度看，傳統(tǒng)柴油驅(qū)動(dòng)壓裂設(shè)備將面對(duì)嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管壓力，廢氣排 放、噪聲、矽塵等污染排放都愈加受限，對(duì)氮氧化物、一氧化碳及其他排放物的管控更為嚴(yán)格， 以電驅(qū)壓裂為代表的新型壓裂技術(shù)不僅更為安全環(huán)保，還有效提高了開采效率，可以適應(yīng)更為復(fù) 雜的開采環(huán)境，使低成本、高效率、智能化的開發(fā)成為可能。根據(jù)公告，本項(xiàng)目建成后，公司預(yù) 計(jì)達(dá)產(chǎn)年銷售收入 22.8 億元，年凈利潤(rùn) 8.0 億元。我們認(rèn)為在油氣開發(fā)復(fù)蘇的大背景下，公司把 握和引導(dǎo)設(shè)備升級(jí)的主線，有望使收入業(yè)績(jī)?cè)偕弦粋€(gè)臺(tái)階。3.4 進(jìn)軍新能源，開拓第二主業(yè)進(jìn)軍鋰電負(fù)極材料，開拓雙主業(yè)戰(zhàn)略。公司在 21 年 9 月發(fā)布關(guān)于擬投資鋰離子電池負(fù)極材料一 體化項(xiàng)目的公告，即將進(jìn)入鋰電領(lǐng)域。根據(jù)公告，公司經(jīng)過詳盡考察，擬在甘肅省天水市投資 10 萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目。公司通過開拓在鋰離子電池負(fù)極材料領(lǐng)域的發(fā)展空間， 有望形成“油氣產(chǎn)業(yè)”和“新能源產(chǎn)業(yè)”雙主業(yè)戰(zhàn)略。根據(jù) 21 年 11 月公告，公司已經(jīng)完成項(xiàng)目 公司注冊(cè)登記并收到營(yíng)業(yè)執(zhí)照。新能源快速發(fā)展，負(fù)極材料需求旺盛。近年來我國(guó)新能源汽車及儲(chǔ)能鋰電池行