貸款項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)(doc 14)

1、精品齊魯行業(yè)資料 歡迎下載 趙魯賓編輯精品齊魯行業(yè)資料 歡迎下載 趙魯賓編輯精品資料網(wǎng)（） 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料精品齊魯行業(yè)資料 歡迎下載 趙魯賓編輯貸款項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是根據(jù)國(guó)家所規(guī)定的安全指標(biāo)或公認(rèn)的安全指標(biāo)，去衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度，以便確定風(fēng)險(xiǎn)是否需要處理和處理的程度。在風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)的過(guò)程之后，根據(jù)所得出的項(xiàng)目各種風(fēng)險(xiǎn)因素以及相應(yīng)概念。比如將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)要素劃分為重要風(fēng)險(xiǎn)因素、次要風(fēng)險(xiǎn)因素、一般風(fēng)險(xiǎn)因素等等。經(jīng)過(guò)了正確的風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)，還要應(yīng)用科學(xué)方法將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行整理，為有針對(duì)性的計(jì)算出貸款項(xiàng)目過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)概率提供科學(xué)依據(jù)。因?yàn)閷?duì)任何一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，無(wú)論選用何種方法，最終的目

2、的是認(rèn)清問(wèn)題所包含或是涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素，每個(gè)要素的發(fā)生的可能性，最終確定出涉及每個(gè)確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)因素的對(duì)策。其中，對(duì)于重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素要重點(diǎn)管理，對(duì)于一般風(fēng)險(xiǎn)因素要一般管理，這樣，一次完整的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析過(guò)程就完成了。一、風(fēng)險(xiǎn)量化分析1、概述風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率和概率分布是風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的基礎(chǔ)。因此，風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的首要工作是確定風(fēng)險(xiǎn)事件的概率分布。通常，風(fēng)險(xiǎn)事件的概率分布應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料來(lái)確定。當(dāng)項(xiàng)目管理人員沒(méi)有足夠的歷史資料來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)事件概率分布時(shí)，可以利用理論概率分布進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。本文貸款項(xiàng)目影響最大的因素利率進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)分析。2、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)利率的預(yù)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)源于未來(lái)利率的變化，如能通過(guò)某種技術(shù)方法較為

3、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)的利率，再通過(guò)金融工具加以應(yīng)用則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，所以利率的預(yù)測(cè)是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。美國(guó)一位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)杜撰過(guò)一個(gè)關(guān)于愛(ài)因斯坦的笑話：當(dāng)愛(ài)因斯坦遇到一位智商超過(guò)200的人時(shí)則會(huì)和該人討論關(guān)于未來(lái)相對(duì)論的問(wèn)題，當(dāng)遇到智商在150左右的人，則會(huì)和他討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，當(dāng)遇到智商低于100的人則問(wèn)他：“你認(rèn)為未來(lái)利率的走勢(shì)會(huì)怎樣?！边@個(gè)笑話實(shí)際上是暗示了利率預(yù)測(cè)的難度，利率預(yù)測(cè)一直是學(xué)術(shù)界所困擾的問(wèn)題。由于利率風(fēng)險(xiǎn)直接來(lái)源于利率的波動(dòng)，因而利率預(yù)測(cè)也就成為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。另外，對(duì)利率決定因素的選擇也是一件非常困難的工作，因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)社會(huì)中，許多經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素都對(duì)

4、利率產(chǎn)生或直接或間接或大或小的影響。計(jì)量模型不可能包羅萬(wàn)象。因此，必須選擇最主要的經(jīng)濟(jì)因素。另外，所選擇的利率決定因素還應(yīng)是可計(jì)量的。例如，貨幣政策對(duì)利率變動(dòng)的影響是極大的。因?yàn)槔时旧砭褪钦深A(yù)經(jīng)濟(jì)的重要調(diào)節(jié)指標(biāo)和貨幣政策指標(biāo)之一。貨幣政策由多種政策措施和手段組成，如貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。從經(jīng)常使用和實(shí)際應(yīng)用的重要性來(lái)看，公共市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用超過(guò)貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備率。然而，它的可計(jì)量性低于貼現(xiàn)率。存款準(zhǔn)備率是重要的貨幣政策手段，但它很少變動(dòng)。因此，當(dāng)考慮用什么指標(biāo)來(lái)替代貨幣政策(即貨幣政策計(jì)量指標(biāo)化)時(shí)，只能選擇以貼現(xiàn)率為代表(盡管它的實(shí)際影響比公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)小得多)。在選擇利率決定

5、因素時(shí)，我們基本上根據(jù)下面兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：(l)該因素是最主要的影響利率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素；(2)該經(jīng)濟(jì)因素有良好的可計(jì)量性。依據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們可以選定中長(zhǎng)期利率的決定因素主要有5個(gè)：貼現(xiàn)率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、全社會(huì)固定資本投資和財(cái)政赤字。表4l是我國(guó)19962003年上述5種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)。（1）利率與貼現(xiàn)率的計(jì)量分析政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的廣泛干預(yù)，采用的主要手段就是財(cái)政政策和貨幣政策。調(diào)整貼現(xiàn)率是貨幣政策的主要武器之一。貼現(xiàn)率的高低，直接影響商業(yè)銀行的借款成本的大小，從而對(duì)信貸起著限制或刺激的作用，同時(shí)也會(huì)影響其他市場(chǎng)利率。貼現(xiàn)率的升降，不僅反映了銀根的松緊，而且再現(xiàn)出貨幣政策的動(dòng)向變化。貼現(xiàn)率的變動(dòng)對(duì)優(yōu)

6、惠利率有極大影響?，F(xiàn)在通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法分析兩者19962003年的數(shù)量關(guān)系，以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。表41我國(guó)19962003年經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行指標(biāo)優(yōu)惠利率PR(%) 貼現(xiàn)率DR(%) 通貨膨脹率CPI(%) 財(cái)政赤字SD(億元) 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資FI(億元) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率EIR(%)1996 11.4 3.18 8.3 529.56 22913.5 9.61997 9.84 3.26 2.8 582.42 24941.1 8.81998 7.56 3.46 -0.8 922.23 28406.2 7.81999 6.10 3.96 -1.4 1743.59 29854.7 7

7、.12000 5.85 2.16 0.4 2491.27 32917.7 8.02001 5.76 2.97 0.7 2516.54 37213.5 7.52002 5.76 2.97 -0.8 3149.51 43499.9 8.02003 5.76 2.97 2.4 4208.59 48635.8 8.4資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒(2003版)用一元線性回歸模型對(duì)其進(jìn)行回歸分析，輸出以下結(jié)果由以上輸出結(jié)果可知，t檢驗(yàn)和方差F檢驗(yàn)均完全合格。得出一元線性相關(guān)模型：Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Es

8、timate Durbin-Watson1 0.973 0.946 0.943 0.7282 1.011CoefficientsModel B Std.Error t Sig. F Sig.Constant 2.442 0.450 5.43 0.000 298.053 0.000DR 1.127 0.065 17.264 0.000 PR=2.442+1.127DR (41)(0.450) (0.065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值高達(dá)0.973，這說(shuō)明中長(zhǎng)期利率與貼現(xiàn)率具有程度很高的正相關(guān)關(guān)系。判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.946表示貼現(xiàn)率能解釋優(yōu)惠利率變動(dòng)的程度達(dá)94.6%。模型41的

9、計(jì)量結(jié)果有力地說(shuō)明了貼現(xiàn)率確是市場(chǎng)利率的主要決定因素。兩者有很高的正相關(guān)關(guān)系。貼現(xiàn)率對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響率高達(dá)94%以上，這體現(xiàn)了政府貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效性。貼現(xiàn)率的系數(shù)顯示，貼現(xiàn)率每上升或下降1%，市場(chǎng)利率就會(huì)隨著上升或下降1.11.3%，這說(shuō)明市場(chǎng)利率對(duì)貼現(xiàn)率變動(dòng)的反應(yīng)是敏感的、正向的，而且彈性較大。（2）利率與通貨膨脹率的計(jì)量分析我們都知道名義利率包括3個(gè)主要部分：實(shí)際利率，預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率和其他風(fēng)險(xiǎn)因素。在分析市場(chǎng)利率決定因素時(shí)，對(duì)物價(jià)變動(dòng)因素是應(yīng)當(dāng)給予足夠重視的。我們參照一般慣例，以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)作為物價(jià)變動(dòng)的代表變數(shù)。物價(jià)變動(dòng)對(duì)利率的影響，主要表現(xiàn)為貨幣本身的增值或貶值

10、的影響。在金融市場(chǎng)上，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時(shí)，都已加進(jìn)了對(duì)未來(lái)物價(jià)變動(dòng)的估計(jì)值，以防止自己因貨幣本身價(jià)值變動(dòng)而發(fā)生實(shí)際的虧損。顯然利率政策的選擇在程度上是根據(jù)上期的通貨膨脹率也即CPI而制定的，我們用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法分析中長(zhǎng)期利率(PRn)與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPIn-1)1 9962003年的數(shù)量關(guān)系以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson1 0.880 0.774 0.761 1.4903 0.668Co

11、efficientsModel B Std.Error t Sig. F Sig.Constant 4.499 0.757 5.944 0.000 58.219 0.000CPI 1.358 0.178 7.630 0.000 由以上輸出結(jié)果可知，t檢驗(yàn)和方差F檢驗(yàn)均完全合格。得出一元線性相關(guān)模型：PRn=4.499+1.358CPIn-1 (42)(0.450) (0.065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值為0.880，說(shuō)明優(yōu)惠利率與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)具有程度較高的正相關(guān)系數(shù)，判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.774表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的解釋優(yōu)惠利率變動(dòng)的程度達(dá)77.4%。（3）利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的計(jì)

12、量分析國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是一個(gè)相當(dāng)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變數(shù)。它反映一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的物質(zhì)產(chǎn)品和所提供的勞務(wù)的總量。這個(gè)總量可以同時(shí)反映出幾個(gè)宏觀指標(biāo)。所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，一般就是指國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長(zhǎng)或連續(xù)減退，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)或衰退階段。因此，包括利率在內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)變數(shù)，都不可能不受到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的直接或間接的影響。經(jīng)濟(jì)變數(shù)對(duì)利率的影響，有長(zhǎng)期和中短期的差別。在不同的經(jīng)濟(jì)階段，影響并不一樣。作為利率決定因素的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變數(shù)的意義就在于，它不僅作為經(jīng)濟(jì)收入總量發(fā)揮作用，而且間接規(guī)定看經(jīng)濟(jì)盛衰周期的不同條件和環(huán)境。近十年來(lái)，中國(guó)人民銀行熟練而頻繁地運(yùn)用利率手

13、段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，其特點(diǎn)是調(diào)變頻繁但幅度較小因而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)避免出現(xiàn)較大的波動(dòng)而取得了良好的效果。我們用SPSS軟件中的曲線估計(jì)程度來(lái)看PRn =PRn+1PRn與EIR之間存在什么樣的關(guān)系。Independent： EIRDependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3PRn LIN 0.256 16 5.50 0.032 -1.9899 0.4852 PRn QUA 0.423 15 5.50 0.016 -1.9882 1.0752 -0.1482 PRn CUB 0.528 14 5.22 0.013 -3.2137 0.8106 0.2690 -00610從

14、以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因?yàn)镽2=0.528其擬合優(yōu)度最佳，因而我們可以選擇Cubic作為確定優(yōu)惠利率變化量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率關(guān)系的模型。PRn=-3.2137+0.8106 EIRn+0.2690 EIRn2-0.0610 EIRn3 （43）計(jì)量分析結(jié)果顯示，中長(zhǎng)期利率變化量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較或?yàn)樨?fù)數(shù)時(shí)，顯然利率將降低以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過(guò)一個(gè)固定的正值并走高時(shí)，利率將提高以避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而誘發(fā)的通貨膨脹。這種計(jì)量結(jié)果與我國(guó)央行對(duì)利率的調(diào)整政策完全相符。（4）利率與投資的計(jì)量分析在凱恩斯的流動(dòng)偏好利息理論中，投資并不是利率的決定因素，相反，利率

15、是投資的決定因素。凱恩斯采用純貨幣分析方法，在分析利率決定因素時(shí)，只考慮貨幣存量和公眾對(duì)持有貨幣的需求。事實(shí)上，當(dāng)深入研究利率與投資的內(nèi)在聯(lián)系時(shí)，人們不難發(fā)現(xiàn)，兩者并不是單向聯(lián)系的，也就是說(shuō)，利率與投資的關(guān)系是雙向的，互相影響的。假定利率和貨幣供給不變，再假定此時(shí)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段。當(dāng)市場(chǎng)看好，利潤(rùn)預(yù)期增加時(shí)，投資將會(huì)增加，國(guó)民收也隨之增加。收入增長(zhǎng)后，人們就需要更多的資金來(lái)維持交易平衡。由于貨幣供給并未增加，這部分資金增加的需求就會(huì)促使市場(chǎng)利率上升，這即是增加投資的后果。由引可見(jiàn)，不僅利率是投資的決定因素，同時(shí)投資也是利率的決定因素。我們同樣通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法折優(yōu)惠利率(PR)與

16、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資(FI)19962003年之間的數(shù)量關(guān)系。計(jì)量模型輸出結(jié)果如下：Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson1 0.491 0.241 0.196 2.7309 0.519CoefficientsModel B Std.Error t Sig. F Sig.Constant 15.129 2.439 6.203 0.000 5.400 0.033FI -5.61E-0.3 0.002 -2.324 0.033 在以上線性回歸模型中，R2=0.241

17、不夠大也即擬合優(yōu)度不佳。計(jì)量分析結(jié)果表示，近十年來(lái)，社會(huì)固定投資對(duì)利率的影響具有很大的不確定性。這可以從以下兩個(gè)方面加以解釋。投資量的變化一般受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較大，但近十年來(lái)，經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段的特征及波幅不如以往明顯，而每年的投資總量呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，利率政策主要服從并服務(wù)于抑制通貨膨脹，增加就業(yè)率及保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。此外，隨著經(jīng)濟(jì)國(guó)際化和金融全球化的發(fā)展，資本的跨國(guó)流動(dòng)漸趨頻繁，因此即使投資量增大很快，其資金缺口也可以通過(guò)國(guó)外資本的注入來(lái)彌補(bǔ)，并不完全產(chǎn)生對(duì)國(guó)內(nèi)資金的供給的依賴因而對(duì)利率的影響也就不那么直接。因而我們可以得出結(jié)論，在近十年來(lái)，不能僅僅從投資這一個(gè)變量來(lái)考慮其對(duì)利率的

18、影響，因而也就不能僅僅依賴投資量的變動(dòng)來(lái)對(duì)利率變動(dòng)趨勢(shì)做出判斷。（5）利率與財(cái)政赤字的計(jì)量分析一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)財(cái)政赤字，而這個(gè)國(guó)家的赤字又只能依靠國(guó)內(nèi)的因素和途徑來(lái)彌補(bǔ)，那么很難避免利率上升的沖動(dòng)。因?yàn)樵诩僭O(shè)的封閉型經(jīng)濟(jì)條件下，彌補(bǔ)財(cái)政赤字的途徑主要有以下三種：1）增發(fā)貨幣。這種辦法容易引起通貨膨脹，從而使市場(chǎng)利率上升；2）發(fā)行債券。如果政府依靠發(fā)行各類債券來(lái)彌補(bǔ)赤字，這顯然比單純依賴增發(fā)貨幣有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。但是，過(guò)量發(fā)行債券并提高利率以爭(zhēng)奪資金會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)上證券的競(jìng)爭(zhēng)和利率的攀升；3）增加稅收。政府用這種辦法來(lái)彌補(bǔ)赤字，則會(huì)影響工商企業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)會(huì)產(chǎn)生達(dá)比效應(yīng)

19、，使利率上升。弗里德曼認(rèn)為赤字與通貨膨脹沒(méi)有必然的聯(lián)系，赤字預(yù)算本身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，關(guān)鍵要看赤字是怎樣彌補(bǔ)的。如果增發(fā)貨幣，就會(huì)引起通貨膨脹；如果向市場(chǎng)借款(發(fā)行公債)，就不會(huì)發(fā)生通貨膨脹。他聲稱，財(cái)政赤字所造成的主要損害是助長(zhǎng)了不負(fù)責(zé)任的政府支出。赤字和通貨膨脹兩者的內(nèi)在聯(lián)系，要比廣泛持有的傳統(tǒng)看法所認(rèn)為的松懈得多。布雷姆斯比較了彌補(bǔ)赤字的不同途徑，認(rèn)為增發(fā)貨幣或發(fā)行債券的經(jīng)濟(jì)影響是完全不同的。如完全依靠增發(fā)貨幣，則只會(huì)產(chǎn)生實(shí)際利率緩慢上升的弱“排擠效應(yīng)”；如完全依靠發(fā)行政府債券，則會(huì)產(chǎn)生實(shí)際利率上升迅速的強(qiáng)“排擠效應(yīng)”；如結(jié)合上面兩種方式，則實(shí)際利率幾乎不變。我們用SPSS軟件中的曲

20、線估計(jì)程度來(lái)分析中長(zhǎng)期貸款利率與財(cái)政赤字之間的關(guān)系。Independent： SDDependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3PR LIN 0.059 17 1.06 0.317 10.6871 0.0073 PR QUA 0.356 16 4.41 0.030 11.2781 -0.0136 -0.0001 PR CUB 0.373 15 2.97 0.065 12.1244 -0.0127 -0.0002 -3.0E-0.7PR COM 0.074 17 1.36 0.260 10.3128 1.0007 從以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因?yàn)镽2=0.373說(shuō)明其擬合優(yōu)度最