房地產(chǎn)行業(yè)：市場底部逐步復蘇繼續(xù)關(guān)注龍頭房企的alpha機會

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250005 地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況5 HYPERLINK l _TOC_250004 主要政策回顧5 HYPERLINK l _TOC_250003 重點城市成交情況5 HYPERLINK l _TOC_250002 重點城市推盤及庫存跟蹤10 HYPERLINK l _TOC_250001 全國土地市場供給成交情況13 HYPERLINK l _TOC_250000 地產(chǎn)板塊投資觀點及重點公司跟蹤情況15圖表索引圖 1：本周主要政策一覽（2019.03.25-2019.03.29）5圖 2：各城市商品房 19 年至今周均成交量、本周成交量及

2、成交環(huán)比6圖 3：40 城新房周均及單周成交面積（萬方）7圖 4：40 城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%）7圖 5：40 城新房月度成交同環(huán)比（%）7圖 6：40 城分線城市新房月度成交同比（%）7圖 7：40 城新房成交整體年同比（%）8圖 8：40 城新房成交分線城市年同比8圖 9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2019.03.22-2019.03.28）8圖 10：13 城二手房周均及單周成交面積（萬方）10圖 11：13 城分線城市二手房周成交環(huán)比增速10圖 12：13 城二手房成交月度同環(huán)比10圖 13：13 城分線城市二手房成交月同比10圖 14：13 城市二手房成交整

3、體年同比10圖 15：13 城市分線二手房成交年同比10圖 16：13 城市商品房周度推盤11圖 17：13 城市商品房月度推盤11圖 18：13 城市商品房推盤年同比趨勢11圖 19：13 城市商品房月度批售比11圖 20：13 城市及分線城市商品房庫存指數(shù)12圖 21：13 城市商品房周度庫存及去化周期12圖 22：11 城市住宅周度庫存及去化周期12圖 23：全國 100 大中城市土地供應、成交及供銷比數(shù)據(jù)14圖 24：全國 100 大中城市土地供應年度累計同比14圖 25：全國 100 大中城市土地成交年度累計同比14圖 26：全國 100 大中城市土地出讓金年趨勢14圖 27：全國

4、100 大中城市土地出讓金分線城市年趨勢14圖 28：全國 100 大中城市樓面價和溢價率15圖 29：全國 100 大中城市分線城市溢價率15圖 30：A 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.03.25-2019.03.29）16圖 31：H 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.03.25-2019.03.29）16表 1：40 城市商品房成交面積匯總（2019.03.22-2019.03.28）6表 2：13 城二手房成交面積匯總（2019.03.22-2019.03.28）9表 3：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2019.03.22-2019.03.28）12表 4：重點

5、城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2019.03.22-2019.03.28） . 13表 5：房企每周拿地匯總（2019.03.24-2019.03.30）16表 6：房企每周融資匯總（2019.03.24-2019.03.30）16地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況主要政策回顧地方層面，各城市繼續(xù)因城施策。海南發(fā)布文件關(guān)于支持產(chǎn)業(yè)項目發(fā)展規(guī)劃和用地保障的意見，鼓勵存量商品住宅用地轉(zhuǎn)型開發(fā)商業(yè)、辦公、租賃住宅等產(chǎn)業(yè)項目。佛山市順德區(qū)住建局規(guī)定了住宅用地應自合同約定交地之日起 1 年內(nèi)開工建設(shè)，4 年內(nèi)竣工，非住宅用地開工期限不得超過 2.5 年，竣工期限不超過 8.5 年， 逾期每 3 個月按合

6、同地價征收 1.5%違約金，逾期 2 年征收 20%。內(nèi)蒙古對房產(chǎn)稅的稅基進行了調(diào)整，從價計征的房產(chǎn)稅的稅基調(diào)整為房產(chǎn)原值一次減除 30%的余值，而原來只減除 10%。公積金方面，淮南降低了公積金貸款樓盤準入條件，由原來的“多層、高層主體結(jié)構(gòu)均封頂”改為“多層樓盤主體結(jié)構(gòu)封頂、高層樓盤主體結(jié)構(gòu)達到 2/3”。東營市取消了異地貸款附加擔保方式，同時異地貸款最長年限由 20 年調(diào)整為 30 年。人才政策方面，泉州對碩士、雙一流、世界前 500 強大學畢業(yè)生等持續(xù)發(fā)放800 元/月的安居補貼兩年，同時符合安居補助條件的畢業(yè)生可享受泉州市戶籍人員購房政策，本科及以上畢業(yè)生享受“先落戶、后就業(yè)”政策。海

7、南針對符合一定條件的企業(yè)員工，且其家庭成員在海南無住房且 2018 年 5 月 13 日后無購房記錄的，可在海南購買 1 套住房。圖1：本周主要政策一覽（2019.03.25-2019.03.29）泉州：1.對碩士、雙一流、世界前500強大學畢業(yè)生等在2年內(nèi)發(fā)放800元/月的安居補貼；2.符合安居補助條件的畢業(yè)生享受泉州市戶籍人員購房政策；3.本科及以上畢業(yè)生“先落戶、后就業(yè)”內(nèi)蒙古:從價計征的房產(chǎn)稅的稅基調(diào)整為房產(chǎn)原值一次減除30%的余值（原為10%）資陽：1.首套房最高貸款額度不超過 繳存余額的30倍（原35倍）， 二套房不超過20 倍（ 原25 倍）；2.異地繳存職工購買自住房與本地繳存

8、職工享有同等貸款權(quán)益（ 原異地繳存最高貸款額度較本地少15萬）海南：備案的總部在海南的企業(yè)員工，符合引進人才標準的，家庭成員在海南無住房且2018年5月13日后無購房記錄的，本人可在海南購買1套住房；2. 未落戶的引進人才在海南購買唯一住房，以及已落戶的引進人才在海南購房，申請商業(yè)性個人住房貸款的首付比例享受本省戶籍居民家庭同等待遇03/2503/2503/2603/2703/2703/2803/2803/2903/29海南：鼓勵存量商品住宅用地轉(zhuǎn)型開發(fā)商業(yè)、辦公、租賃住宅等產(chǎn)業(yè)項目淮南：公積金貸款高層樓盤準入條件由“主體結(jié)構(gòu)封頂”降低為“ 主體結(jié)構(gòu)達到2/3”； 2. 暫?！吧剔D(zhuǎn)公”業(yè)務(wù)；3

9、.住房公積金貸款額與繳存余額掛鉤哈爾濱：公積金租房提取額度上浮25%佛山市順德區(qū)：宅地應自合同約定交地之日起1 年內(nèi)開工建設(shè)，4年內(nèi)竣工，非住宅用地開工期限不得超過2.5 年，竣工不超過8.5年，逾期每3個月按合同地價征收1.5%違約金，逾期2年征收20%東營：取消異地貸款附加擔保方式；異地貸款最長年限調(diào)整為30年（原為20年）數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，重點城市成交情況根據(jù)Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積顯示（數(shù)據(jù)更新日期為3月31日，下同）：本周，我們監(jiān)測的40個城市商品房成交面積594.83萬方，環(huán)比上升7.5%，同比上漲19.0%。分線城市來看，四大一線城市本周商品房成交

10、面積138.10萬方，環(huán)比上升39.9%。其中，廣州、北京、上海成交均放量，環(huán)比分別上漲62.3%、46.1%、35.0%，深圳 則環(huán)比下降0.5%。本周，我們跟蹤的13個二線樣本城市成交面積264.54萬方，環(huán)比下降1.4%，同比上漲19.1%，其中，溫州、杭州成交環(huán)比上周分別上漲50.9%、21.6%。三四線成交方面，我們跟蹤的23個三四線樣本城市成交面積192.18萬方，環(huán)比上升3.0%，同比上升1.2%。月度來看，受2月上旬春節(jié)假期數(shù)據(jù)缺失的影響，3月40城新房成交環(huán)比上漲73.8%，而同比上漲11.6%。分線來看，4大一線城市、13個二線城市成交分別同比上漲46.7%、18.1%，而

11、23個三四線城市成交則同比下降8.4%。從全年累計情況來看，截至2019年3月底，40城新房成交整體同比上升1.6%，其中一線、二線累計成交同比分別上漲30.1%、3.3%，三四線城市則下降10.8%。圖2：各城市商品房19年至今周均成交量、本周成交量及成交環(huán)比5550454035302520151050北京 上海 廣州 深圳 杭州 南京 武漢 青島 福州 廈門 蘇州 長春 南寧 濟南 大連 南昌 溫州80%60%40%20%0%-20%-40%-60%19至今周均成交（萬方）本周成交（萬方）本周成交環(huán)比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比1

12、8 周均（萬方）17 周均（萬方）周均同比去化周期（月）去化時間環(huán)比一線（4 個）北京44.1830.2446.1%410.9%15.4115.48-0.5%27.10-0.3%上海44.4432.9335.0%-7.2%32.2234.65-7.0%19.710.8%廣州36.5022.4962.3%47.0%22.9224.01-4.5%20.9115.1%深圳12.9813.05-0.5%113.2%7.948.76-9.3%20.747.6%一線合計138.1098.7039.9%56.8%78.4982.90-5.3%-二線（13 個）杭州23.6319.4421.6%21.4%14

13、.7924.58-39.8%13.717.8%南京14.6418.14-19.3%103.1%12.3415.80-21.9%32.169.0%武漢42.7136.5516.9%20.6%33.3041.66-20.1%-青島37.8232.1617.6%-20.9%23.3735.50-34.2%-福州5.889.81-40.0%36.7%7.086.3611.3%27.141.8%表 1：40 城市商品房成交面積匯總（2019.03.22-2019.03.28）廈門5.835.437.5%-29.1%3.314.56-27.4%-蘇州24.8928.63-13.1%56.7%18.3020

14、.70-11.6%16.36-0.9%長春25.6025.81-0.8%3.4%22.3724.98-10.4%-南寧20.9724.10-13.0%112.5%28.7920.2442.2%4.746.2%濟南24.2628.04-13.5%-18.9313.7837.4%-大連5.707.68-25.8%-36.8%4.136.73-38.5%-南昌8.7212.85-32.1%-3.4%14.3210.7133.7%-溫州29.7119.6850.9%86.3%20.2618.996.6%10.861.5%二線合計264.54268.31-1.4%19.1%221.28256.65-13

15、.8%-三四線（23 個）三四線合計192.18186.553.0%1.2%148.06180.86-18.1%-40 城合計594.83553.567.5%19.0%447.84520.40-13.9%-數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC， 注：標色部分為各線漲幅前兩大的城市圖3：40城新房周均及單周成交面積（萬方）圖4：40城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%）70060050040030020010020%594.837.5%15%10%5%0%-5%140%120%100%80%60%40%20%0%39.9%3.0%02017201819W1-1319-W10 19-W11 19-W12 1

16、9-W13-10%-20%-1.4% 19-W819-W919-W1019-W1119-W1219-W1340城新房周均成交面積當周成交環(huán)比（%，右）一線城市（4城） 二線城市（13城） 三四線城市（23城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，圖5：40城新房月度成交同環(huán)比（%）圖6：40城分線城市新房月度成交同比（%）80%60%40%20%0%-20%-40%18.1018.1118.1219.0119.0273.8%11.6%19.0350%40%30%20%10%0%-10%-20%18.1018.1118.1219.0119.0246.7%18.1%-8.4%

17、19.0340城新房成交環(huán)比40城新房成交同比一線城市二線城市三四線城市數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，圖7：40城新房成交整體年同比（%）圖8：40城新房成交分線城市年同比30%20%10%0%-10%-20%-30%1.6%2014201520162017201819.01.01-19.03.3140%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%30.1%3.3%-10.8%2014201520162017201819.01.01-19.03.3140城新房成交年同比一線城市（4城） 二線城市（13城） 三四線城市（23城）數(shù)據(jù)來源：Wind，

18、CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，分區(qū)域成交看，三大重點區(qū)域成交均上漲，環(huán)渤海（5城）、長三角（12城）、珠三角（7城）本周成交面積分別為115.21、164.37、131.67萬方，環(huán)比上周分別上漲13.5%、1.7%、25.2%。其他區(qū)域方面，中西部（5城）、海峽西岸城市群（6城） 本周成交面積分別為83.23、47.67萬方，環(huán)比上周分別上升0.5%、2.5%。圖9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2019.03.22-2019.03.28）-6%-15%26%20%13%0%5%0%0%2%16%2%-6%商品房 商品房 二手房 二手房周環(huán)比 周同比 周環(huán)比 周同比-25

19、%230%環(huán)渤海100%長三角2%45%海峽西岸25% 41%珠三角中西部其他-48%-34%數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，二手房方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計的各城市房管局數(shù)據(jù)，本周我們選取的13個樣本城市商品房口徑的二手房成交面積為128.81萬方，環(huán)比下降14.1%。分線城市來看，2 個一線城市二手房成交面積45.69萬方，環(huán)比下降5.0%，其中深圳環(huán)比上漲2.4%， 北京環(huán)比下降7.1%。二三線樣本城市整體成交面積為83.12萬方，環(huán)比下降18.4%， 其中廈門、大連環(huán)比分別上升100.4%、20.9%。月度情況來看，受2月上旬春節(jié)假期數(shù)據(jù)缺失的影響，3月13城市二手房成交環(huán)比上漲123.4%，而同比則

20、上漲12.1%。分線來看，一線、二三線城市同比分別上漲30.1%、4.6%。全年累計情況來看，截至2019年3月底，13城市整體成交同比下滑3.2%，降幅較2018年收窄7.3百分點，其中一線、二三線城市同比分別下滑0.8%、4.4%。表 2：13 城二手房成交面積匯總（2019.03.22-2019.03.28）分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比18 周均（萬方）17 周均（萬方）周均年同比一線（2 個）北京35.0337.69-7.1%42.4%22.6528.22-19.7%深圳10.6610.412.4%141.2%8.7311.67-25.2%一線合計45.6948

21、.11-5.0%22.2%31.3839.89-21.3%二三線（11 個）青島11.8211.106.5%-34.8%6.749.55-29.4%廈門17.968.96100.4%230.1%8.464.9670.7%無錫9.6210.94-12.1%-3.5%6.7710.63-36.3%岳陽1.561.71-8.8%-39.7%1.141.97-42.1%揚州2.924.61-36.7%-45.5%2.433.35-27.3%蘇州3.3629.97-88.8%-79.3%17.9518.60-3.5%南寧4.954.773.7%13.5%4.344.57-5.0%金華2.943.19-7

22、.8%-44.0%1.573.53-55.5%江門2.332.34-0.6%-49.8%1.762.69-34.6%杭州14.3514.84-3.3%8.2%9.3711.92-21.4%大連11.349.3820.9%91.9%5.466.82-20.0%二三線合計83.12101.80-18.4%-8.8%66.0078.58-16.0%13 城合計128.81149.91-14.1%0.2%97.37118.47-17.8%數(shù)據(jù)來源：Wind， 注：標紅底色部分為環(huán)比漲幅前兩大城市圖10：13城二手房周均及單周成交面積（萬方）圖11：13城分線城市二手房周成交環(huán)比增速1601401201

23、00806040200128.81-14.1%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-5.0%-18.4%2017201819W1-1319-W10 19-W11 19-W12 19-W1319-W819-W919-W1019-W1119-W1219-W1313城二手房周均成交面積當周成交環(huán)比（右）一線城市（2城）二三線城市（11城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，123.4%12.1%30.1%4.6%圖12：13城二手房成交月度同環(huán)比圖13：13城分線城市二手房成

24、交月同比140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%18.1018.1118.1219.0119.0213城二手房成交環(huán)比13城二手房成交同比19.0340%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%18.1018.1118.1219.0119.02一線城市（2城）二三線城市（11城）19.03數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，圖14：13城市二手房成交整體年同比圖15：13城市分線二手房成交年同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-3.2%2014201520162017201819.01.01-19.0

25、3.3113城二手房成交年同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-0.8%-4.4%2014201520162017201819.01.01-19.03.31一線城市（2城）二三線城市（11城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，重點城市推盤及庫存跟蹤根據(jù)Wind收集的各主要城市推盤和庫存數(shù)據(jù)顯示（數(shù)據(jù)更新日期為3月30日， 下同）：本周，我們跟蹤的13城市商品房單周推盤量為296.39萬方，環(huán)比下降4.4%，同比上漲83.2%。月度數(shù)據(jù)來看，3月前28天13城商品房推盤776.16萬方，環(huán)比上漲67.0%，同比上漲61.3%。全年累計來看，截

26、至2019年3月28日，13城市商品房推盤面積同比上漲29.7%，漲幅較2018年全年上升7.6個百分點。批售比方面，本周全國13城市商品房批售比（成交/推盤，移動平均3個月）繼續(xù)上行至1.09。庫存方面，本周我們跟蹤的13城市商品房庫存總量較上周上升0.1%，其中一線、二線城市環(huán)比分別下降0.5%、0.8%，三四線城市環(huán)比上升6.2%。去化周期方面，13 城市商品房去化周期放緩至18.02個月，11個城市住宅去化周期與上周持平，為10.42個月。圖16：13城市商品房周度推盤圖17：13城市商品房月度推盤35030025020015010050019W119W319W519W719W9 19

27、W11 19W13推盤面積（萬方）環(huán)比（%，右） 同比（%，右）250%200%150%100%50%0%-50%-100%2,0001,5001,0005000150%100%50%0%-50%-100% 18M318M518M718M9 18M11 19M1 19.03.01-19.03.28推盤面積（萬方）環(huán)比（%，右） 同比（%，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖18：13城市商品房推盤年同比趨勢圖19：13城市商品房月度批售比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%29.7%20142015201620172018 2019.01.01-2019.03.282

28、,0001,5001,00050001.41.21.00.80.60.40.20.018M318M518M718M918M1119M1 19.03.01-19.03.28推盤面積年度同比成交面積（萬方）推盤面積（萬方）批售比（移動平均3個月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖20：13城市及分線城市商品房庫存指數(shù)1801601401201008014W114W5115W4916W4617W4418W42全國13城市商品房庫存指數(shù)4個一線城市商品房庫存指數(shù)6個二線城市商品房庫存指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，圖21：13城市商品房周度庫存及去化周期圖22：11城市住宅周度庫存及去化周期300

29、040100030200010000北 上 廣 深 南京 海 州 圳 京杭 福 蘇 溫 南州 州 州 州 寧3020100泉 莆 江州 田 陰800600400200020100北京 上海 廣州 深圳 福州 杭州 南京 寧波 蘇州 廈門 莆田一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，表 3：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2019.03.22-2019.03.28）城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比去化

30、周期（月）周度去化周期增減（月）北京1814.60-0.1%27.10-0.08上海2759.60-0.7%19.710.15廣州2082.92-0.3%20.912.75深圳715.78-1.0%20.741.46南京1723.81-1.7%32.162.66杭州880.72-1.3%13.711.00福州834.68-0.4%27.140.48蘇州1301.17-0.7%16.36-0.14溫州955.41-0.3%10.860.16南寧593.410.6%4.740.28泉州651.900.7%20.860.13莆田550.6319.5%31.005.45江陰448.080.4%24.5

31、60.33數(shù)據(jù)來源：Wind，表 4：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2019.03.22-2019.03.28）城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比去化周期（月）周度去化周期增減（月）北京949.220.2%18.94-1.30上海730.90-1.7%7.16-0.31廣州820.71-1.6%11.970.39深圳332.441.4%14.300.93福州298.53-1.8%13.11-0.08杭州261.77-1.5%5.190.33南京334.28-5.7%7.250.30寧波311.87-1.4%7.53-0.52蘇州598.13-1.0%9.46-0.13廈門218.5

32、1-0.9%26.40-0.23莆田250.32-0.4%18.490.14數(shù)據(jù)來源：Wind，全國土地市場供給成交情況由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的滯后因素，本周我們統(tǒng)計的土地市場供需數(shù)據(jù)相對商品房成交均滯后一周（數(shù)據(jù)更新日期為3月30日，下同）。根據(jù)Wind統(tǒng)計的全國100大中城市數(shù)據(jù)，2019年第12周，供給方面，土地供應總建筑面積為2109.8萬方，環(huán)比前周上升7.1%，同比上升3.4%。從全年累計來看， 截至2019年第12周供應面積同比下降14.3%。成交方面，2019年第12周全類型土地成交1083.0萬方，環(huán)比上升68.2%，同比下降44.6%。全年累計來看，截至2019年第12周土地成交面積

33、同比下降18.9%。出讓金方面，2019年第12周土地成交出讓金431.7億元，環(huán)比上升205.9%，同比下降14.8%。分線城市來看，一線城市量跌價升出讓金低基數(shù)下環(huán)比大幅上升121.9%，二線、三線城市量價齊升出讓金低基數(shù)下分別環(huán)比大幅上升178.8%、353.6%。累計來看，2019年前12周土地出讓金同比下降21.2%，較2018年全年降幅擴大15.5個百分點。綜合供給和成交，上周全類型、住宅土地供銷比分別上升至1.00、1.10。從溢價率的角度來看，2019年第12周全類型土地成交溢價率（移動平均3個月） 為9.8%，較前周上升0.8個百分點。分線來看，一線、二線、三線城市上周土地成

34、交溢價率分別為7.7%、11.6%、8.4%，較前周分別上升0.1、1.4、0.5個百分點。宅地方面，2019年第12周宅地成交溢價率為10.9%，較前周上升0.9個百分點。分線來看，一線、二線、三線城市第12周宅地成交溢價率分別為6.3%、12.6%、11.1%，較前周上升0.1、1.5、0.7個百分點。圖23：全國100大中城市土地供應、成交及供銷比數(shù)據(jù)70006000500040003000200010001.301.201.101.000.900.80018W52 19W1 19W2 19W3 19W4 19W5 19W6 19W7 19W8 19W9 19W10 19W11 19W1

35、20.70供應面積（萬方）成交面積（萬方）供銷比（移動平均3個月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，-14.3%圖24：全國100大中城市土地供應年度累計同比圖25：全國100大中城市土地成交年度累計同比25%15%5%-5%-15%-25%-35%13141516171819W1-19W12全國100大中城市供應面積年同比（%）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-18.9%13141516171819W1-19W12全國100大中城市成交面積年同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖26：全國100大中城市土地出讓金年趨勢圖27：全國100大中城市

36、土地出讓金分線城市年趨勢-21.2%70%200%50%30%10%150%100%-10%-30%-50%-70%13141516171819W1-19W1250%0%-50%13141516171819W1-19W12全國100大中城市出讓金年同比（%）一線城市二線城市三線城市數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖28：全國100大中城市樓面價和溢價率圖29：全國100大中城市分線城市溢價率2,6502,6002,5502,5002,4502,4002,3502,30018W5219W319W619W919W12樓面價（元/平，移動平均3個月）溢價率（%,右）10%9%8%7%6%5%

37、4%3%2%1%0%14%12%10%8%6%4%2%0%18W5219W219W419W619W819W1019W12一線城市溢價率（%）二線城市溢價率（%） 三線城市溢價率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，地產(chǎn)板塊投資觀點及重點公司跟蹤情況3月重點城市成交逐步企穩(wěn)，我們跟蹤的40個商品房成交面積同比上漲11.6%， 較2月漲幅擴大11個百分點，分線來看，4個一線、13個二線城市3月成交同比上漲46.7%、18.1%，較2月漲幅分別擴大14.4、12.2個百分點。我們認為重點城市在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的回落之后，需求端或逐步筑底抬升，加上政策端較18年相對改善以及近期土地市場回暖，對需

38、求端情緒有一定正面影響。土地市場來看，3月重點城市土地成交熱度也有所回升，主要體現(xiàn)為溢價率的底部反彈，3月份，wind跟蹤的100 城市宅地溢價率抬升至10%左右，房企在重點城市拿地積極性回升，主要是由于去年年底的銷售回款加上融資端的邊際改善使得目前龍頭房企資金相對充足，并且在當前階段補庫存可以把握住市場底部抬升的周期趨勢兌現(xiàn)銷售。總體來看，目前市場呈現(xiàn)逐步復蘇態(tài)勢，整體系統(tǒng)性風險較低的背景下，繼續(xù)推薦關(guān)注龍頭房企的alpha投資機會，龍頭房企過去2年的銷售規(guī)模增長將逐步兌現(xiàn)為業(yè)績增長，考慮到業(yè)績增長后的動態(tài)PE處于底部區(qū)域，具備修復空間。推薦標的方面，一線A股龍頭推薦：萬科A、華夏幸福、招商蛇口、新城控股，二線A股龍頭推薦：中南建設(shè)、華發(fā)股份、陽光城、榮盛發(fā)展、藍光發(fā)展，H股龍頭推薦：融創(chuàng)中國、萬科企業(yè)、旭輝控股，H股龍頭關(guān)注：中國金茂、合景泰富等，子領(lǐng)域推薦：新湖中寶、光大嘉