2022年安路科技產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及競爭格局分析

1、2022年安路科技產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及競爭格局分析1. 安路科技：國產(chǎn) FPGA 龍頭，立足研發(fā)內(nèi)力深厚1.1 專注 FPGA 設(shè)計領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣不斷豐富安路科技成立于 2011 年，是國內(nèi)領(lǐng)先的 FPGA 芯片設(shè)計企業(yè)，主要專注于 FPGA 芯片和專用 EDA 軟件的研發(fā)、設(shè)計和銷售。公司始終堅持自主創(chuàng)新，深耕 中國市場需求，在芯片架構(gòu)、系統(tǒng)集成、制造工藝、專用 EDA 軟件四個方向加 大研發(fā)投入，組織技術(shù)攻關(guān)，豐富和升級 FPGA 產(chǎn)品線。公司采用 Fabless 的經(jīng) 營模式，專注于產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售環(huán)節(jié)，在供應(yīng)鏈方面與多家晶圓制造與 封裝廠建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，保障了公司高速發(fā)展對產(chǎn)能持續(xù)增長

2、的需求。公司成立至今，一直專注于 FPGA 芯片設(shè)計領(lǐng)域，依靠持續(xù)不斷的研發(fā)投入 和精益求精的技術(shù)創(chuàng)新，公司在 FPGA 芯片設(shè)計技術(shù)、SoC 系統(tǒng)集成技術(shù)、 FPGA 專用 EDA 軟件技術(shù)、FPGA 芯片測試技術(shù)和 FPGA 應(yīng)用解決方案等領(lǐng)域均 有技術(shù)突破，獲得了眾多下游知名客戶的高度認(rèn)可。根據(jù) Frost&Sullivan 研究數(shù) 據(jù)，以 2019 年出貨量口徑計算，公司在中國市場的國產(chǎn) FPGA 芯片供應(yīng)商中排 名第一。公司主要向客戶提供 FPGA 產(chǎn)品，包括 FPGA 芯片與專用 EDA 軟件兩部分。 目前公司 FPGA 芯片已形成了 PHOENIX 高性能產(chǎn)品系列、EAGLE 高

3、效率產(chǎn)品系 列和 ELF 低功耗產(chǎn)品系列組成的產(chǎn)品矩陣，以及面向工業(yè)和視頻接口的低功耗 SWIFT 系列 FPSoC 產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、數(shù) 據(jù)中心等領(lǐng)域。公司也是國內(nèi)首批具有先進(jìn)制程 FPGA 芯片設(shè)計能力的企業(yè)之一。 在 FPGA 專用 EDA 軟件方面，公司的 TangDynasty 軟件是國內(nèi)少數(shù)全流程 自主開發(fā)的 FPGA 專用軟件。公司的專用 EDA 軟件為針對公司的 FPGA 芯片所設(shè) 計，僅能用于配置公司的 FPGA 芯片，因此公司將專用 EDA 軟件開放給客戶免費(fèi) 使用，并未單獨(dú)定價或單獨(dú)銷售。1.2 收入高速增長，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化安路科技自成立

4、以來專注于 FPGA 芯片設(shè)計，同時把握下游市場蓬勃成長、 國產(chǎn)化需求激增的大趨勢，通過努力提升產(chǎn)品競爭力擴(kuò)大銷售規(guī)模，實現(xiàn)營收規(guī) ?？焖僭鲩L。2018-2021 年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 0.28 億元、1.22 億元、 2.81 億元和 6.79 億元，連續(xù)三年保持翻倍以上增長。2022 年 Q1，公司實現(xiàn)營 收 2.58 億元，同比增長 72.15%，超出市場預(yù)期，繼續(xù)保持高速增長。 盈利方面，安路科技 2018-2021 年歸母凈利潤分別為-0.09 億元、0.36 億 元、-0.06 億元、-0.31 億元。由于公司目前仍處于高速發(fā)展階段，為了提高產(chǎn)品 競爭力、追趕國際先進(jìn)水平，需要

5、大量研發(fā)投入，因此短期內(nèi)仍處于虧損狀態(tài)。 未來隨著公司營收規(guī)模提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來盈利能力提升，公司有望扭虧為 盈。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品包括 EAGLE 高性價比、ELF 低功耗、PHOENIX 高性能以及 FPSoC 產(chǎn)品四個系列。其中 ELF 系列營收占比從 2018 年的 3.33%提 升至 2021 年的 54.39%，EAGLE 系列則從 92.03%降至 24.69%，ELF 系列已經(jīng) 成為公司最主要的營收來源。PHOENIX 系列從 2020 年開始量產(chǎn)銷售，2020 年 營收占比僅 0.69%，2021 年營收占比已達(dá)到 15.57%，預(yù)計營收占比將持續(xù)提升。毛利率方面，

6、2018-2021 公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 29.91%、34.08%、 34.05%、36.13%，保持穩(wěn)中有升趨勢，主要由于公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，高毛 利新產(chǎn)品營收占比不斷提升。公司各系列產(chǎn)品毛利率存在一定差異，EAGLE 高性 價比系列和 ELF 低功耗系列是公司早期推出的芯片產(chǎn)品，毛利率較低，2021 年 毛利率分別為 30.24%和 33.76%；PHOENIX 高性能系列芯片和 FPSoC 產(chǎn)品是 公司 2020 年推出的產(chǎn)品，毛利率顯著高于其他系列芯片產(chǎn)品，2021 年毛利率分 別為 41.91%和 54.38%。預(yù)計隨著 PHOENIX 系列和 FPSoC 產(chǎn)品營收占比不斷

7、提升，同時公司推出更高性能、更先進(jìn)制程的產(chǎn)品，公司綜合毛利率有望穩(wěn)步提 升。分制程來看，55nm 工藝制程產(chǎn)品是目前公司主要營收來源，28nm 工藝制 程營收占比快速提升。55nm 工藝制程產(chǎn)品在 2020 年和 2021H1 分別貢獻(xiàn)了公 司營收的 98.01%和 93.24%，主要因為公司量產(chǎn)產(chǎn)品逐漸向成熟的 55nm 工藝制 程芯片產(chǎn)品聚焦（包括 EAGLE4、ELF2、ELF3 系列等產(chǎn)品）。此外，公司在 2020 年實現(xiàn)了 28nm 工藝制程 PHOENIX1 系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，28nm 制程產(chǎn)品營收占 比持續(xù)提升中，2021H1 達(dá)到 5.11%，較 2020 年顯著增長，隨著公司

8、28nm 制 程及更先進(jìn)制程產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，預(yù)計 28nm 制程及以上營收占比將不斷提升。費(fèi)用端來看，公司規(guī)模效應(yīng)顯著提升，三費(fèi)率逐年下降。2018-2021 年，公 司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用合計分別為 0.17 億元、0.27 億元、0.41 億元 和 0.59 億元，占營收比例分別為 58.04%、21.84%、14.57%和 8.71%，隨著公 司業(yè)務(wù)規(guī)模增長，公司費(fèi)用金額整體呈上升趨勢，但占營收比例呈逐年下降趨勢， 主要系公司營收規(guī)?？焖僭鲩L、規(guī)模效應(yīng)顯著提升所致。1.3 無控股股東和實控人，核心技術(shù)團(tuán)隊經(jīng)驗豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實控人。公司于 2021 年 1

9、1 月 12 日在 A 股科創(chuàng)板上市發(fā)行。公司目前有 4 名國有股東，分別為華大半導(dǎo)體、 國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、上?？苿?chuàng)投和深創(chuàng)投。其中公司第一大股東為華大半導(dǎo) 體，持有公司 29.17%的股權(quán)；第二大股東為上海安芯，持有公司 20.81%的股權(quán)； 其余股東持股比例較低。公司的高管團(tuán)隊主要包括總經(jīng)理陳利光，副總經(jīng)理黃志軍、徐春華、趙永勝、 梁成志，財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書鄭成等。其中陳利光、趙永勝亦為公司核心技術(shù) 人員，其余 5 位核心技術(shù)人員分別為袁智皓、王元、吳智、謝丁、邊立劍等。公 司高管團(tuán)隊和核心技術(shù)團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，多位核心技術(shù)人員有 Lattice、Intel、 AMD 等國際相關(guān)半導(dǎo)體企

10、業(yè)的任職經(jīng)歷，經(jīng)驗豐富。1.4 高度重視研發(fā)投入，產(chǎn)品迭代升級穩(wěn)步推進(jìn)公司始終將人才工作放在首位，著力培養(yǎng)、引進(jìn)、用好科技人才。截至 2021 年底，公司合計員工 328 人，其中研發(fā)技術(shù)人員 266 人，占員工總數(shù) 81.1%；其中碩博學(xué)歷員工 153 人，占公司研發(fā)人員總數(shù)的 57.52%。公司高度重視研發(fā)投入，2018-2021 年公司研發(fā)費(fèi)用分別為 0.34 億元、 0.79 億元、1.26 億元和 2.44 億元，保持高速增長，占營收比重分別達(dá)到 120.23%、64.31%、44.67%和 35.9%，研發(fā)費(fèi)用率受規(guī)模效應(yīng)影響逐年降低。 未來公司將繼續(xù)保持較高強(qiáng)度研發(fā)投入，在先進(jìn)制

11、程及系統(tǒng)級芯片等方向上加大 研發(fā)力度，不斷縮小與全球領(lǐng)先的 FPGA 企業(yè)的技術(shù)差距。2021 年 11 月，公司在科創(chuàng)板上市，募投資金將主要用于新一代 FPGA 芯片 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和 FPSoC 系統(tǒng)級芯片芯片研發(fā)項目。未來公司將推進(jìn) PHOENIX 系列芯片迭代升級，推出 FinFET 工藝新產(chǎn)品，覆蓋 1kk 以上邏輯單元 規(guī)模；戰(zhàn)略布局低功耗 FPSoC 和高性能 FPSoC 兩個方向，進(jìn)一步擴(kuò)展 FPSoC 芯 片市場。2. 海外巨頭寡占市場，國產(chǎn) FPGA 廠商替代正當(dāng)時2.1 FPGA 市場高度集中，行業(yè) Top2 被收購打開空間FPGA 芯片行業(yè)競爭高度集中，目前全球 FP

12、GA 主要供應(yīng)商包括 Xilinx（被 AMD 收購）、Intel（Altera）、Microsemi 和 Lattice 等國際芯片設(shè)計公司，且合 計占據(jù)了較高的市場份額。根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，以出貨量統(tǒng)計，2019 年 Xilinx、Intel（Altera）、Lattice 和 Microsemi 分別占據(jù)了全球 FPGA 市場的 51.7%、 33.7%、5.0%和 4.0%的份額。 就中國市場來看，F(xiàn)PGA 芯片行業(yè)同樣呈現(xiàn)集中度較高的態(tài)勢，且主要被海 外廠商寡占。根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，以出貨量口徑統(tǒng)計，2019 年 Xilinx、 Intel

13、（Altera）和 Lattice 三家合計占據(jù)了中國 FPGA 芯片市場 85.2%的份額， 安路科技以 6%的市場份額排名第四；以銷售額口徑統(tǒng)計，Xilinx、Intel（Altera） 和 Lattice 三家合計占據(jù)了中國 FPGA 芯片市場 96.3%的份額，市場高度集中， 安路科技同樣排名第四，但市場份額僅有0.9%，說明中國廠商當(dāng)前仍以價值量較 低的中低端 FPGA 產(chǎn)品為主，國產(chǎn)替代空間較大。2.1.1 Xilinx：正式被 AMD 收購，F(xiàn)PGA 巨頭開啟新征程Xilinx 是全球領(lǐng)先的 FPGA 芯片廠商。Xilinx 成立于 1984 年，并首創(chuàng)了現(xiàn)場 可編程邏輯陣列（F

14、PGA）并催生了一個新的行業(yè)，并于 1985 年首次推出商業(yè)化 產(chǎn)品。1994 年，Xilinx 發(fā)布了 Virtex FPGA，完成了其原始 FPGA 在架構(gòu)和性 能方面的突破。2012 年，Xilinx 推出了第一款 28nm Zynq器件，這是一款支持 應(yīng)用處理器并包含緩存、內(nèi)存控制器、外設(shè)、FPGA 邏輯、DSP 模塊和 SerDes 模塊的完整 SoC 系統(tǒng)。Xilinx 第二代 Zynq SoC（異構(gòu) MPSoC）于 2017 年問 世，并添加了新的處理引擎，目標(biāo)是為正確的任務(wù)啟用正確的硬件引擎，優(yōu)化復(fù) 雜系統(tǒng)的處理要求。2018 年，Xilinx 發(fā)布了 Alveo數(shù)據(jù)中心加速卡

15、，簡化了數(shù) 據(jù)中心高性能、適應(yīng)性強(qiáng)的 FPGA 加速的開發(fā)和部署。2019 年，Xilinx 發(fā)布了第一個自適應(yīng)計算加速平臺 (ACAP) Versal。Versal ACAP 支持多種特定領(lǐng)域架構(gòu) (DSA)和計算結(jié)構(gòu)，其核心優(yōu)勢在于其作為多核通用 SoC 的功能，包括額外的硬 件和軟件可編程引擎，以實現(xiàn)最佳的功率和性能權(quán)衡。Xilinx 為包括數(shù)據(jù)中心、汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)、通信等領(lǐng)域提供自適應(yīng)計 算、AI 推斷加速、AI 分析、視頻轉(zhuǎn)碼多項解決方案，同時產(chǎn)品非常豐富：在器件 方面，公司提供 ACAP（自適應(yīng)計算加速平臺）、FPGA、3D IC、SoC、MPSoc 和 RFSoC 等多種產(chǎn)

16、品系列；此外還包括計算和通信加速器、System-onModules(SOMs)、以太網(wǎng)適配器和軟硬件開發(fā)支持等。 其中在 FPGA 器件方面，Xilinx 提供綜合而全面的多節(jié)點產(chǎn)品系列，產(chǎn)品工 藝制程覆蓋 45nm-16nm 節(jié)點，無論是極致性能的先進(jìn)制程產(chǎn)品，還是綜合最平 衡的中端產(chǎn)品，亦或是低價穩(wěn)定的低端產(chǎn)品，都可以從不同產(chǎn)品線中找到。2021 財年，賽靈思公司營收達(dá)到 31.5 億美元，同比基本持平；2022 財年 Q2，Xilinx 實現(xiàn)營收 9.4 億美元，同比增長 22%，其中汽車和通信業(yè)務(wù)是增長最 快的兩個領(lǐng)域，分別達(dá)到 70%與 42%。從利潤率水平來看，Xilinx 的毛

17、利率近 10 年基本穩(wěn)定在 65%-70%之間，2021 年財年 Xilinx 毛利率為 68.4%；凈利率 水平基本穩(wěn)定在 25%左右，2021 財年 Xilinx 凈利率為 23.15%。分下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，Xilinx 2021 財年收入中，AIT 業(yè)務(wù)（航空航天國防+ 工業(yè)+測試測量仿真）占比 44%；ABC 業(yè)務(wù)（汽車、廣電和消費(fèi)電子）占比 16%； WWG 業(yè)務(wù)（通信業(yè)務(wù)）營收占比 30%；DCG 業(yè)務(wù)（數(shù)據(jù)中心）占比 10%。分 區(qū)域來看，Xilinx 2021 財年收入中，北美、亞太、歐洲、日本地區(qū)的營收占比分 別為28%、49%、16%、7%；其中中國地區(qū)營收約10億美元，大

18、概占比30%。2022 年 2 月，AMD 以 350 億美元全股份交易的方式正式完成對 Xilinx 的收 購。收購?fù)瓿珊螅琗ilinx 領(lǐng)先的 FPGA、自適應(yīng) SoC、人工智能引擎和軟件專業(yè) 知識將賦能 AMD，為 AMD 帶來超強(qiáng)的高性能和自適應(yīng)計算解決方案組合，并幫 助 AMD 在可預(yù)見的約 1350 億美元規(guī)模的云計算、邊緣計算和智能設(shè)備市場中 占據(jù)更大份額。2.1.2 Intel：收購 Altera，豐富 FPGA 業(yè)務(wù)生態(tài)Altera 是全球 FPGA 市場第二大龍頭，在 2015 年被 Intel 以 167 億美元完 成收購，此次收購也幫助 Intel 在 FPGA 芯片領(lǐng)

19、域取得了行業(yè)領(lǐng)先地位。Intel 收 購 Altera 后，將 Altera 并入 PSG（可編程解決方案事業(yè)部）事業(yè)部，目前， Altera 的產(chǎn)品線主要包括：Cyclone 系列、MAX 系列、Arria 系列、Stratix 系列 以及 Agilex FPGA 和 SoC FPGA 產(chǎn)品等，同時，Intel 為客戶提供 FPGA 開發(fā)套 件和平臺。其中 Agilex FPGA 是英特爾第一款采用 10nm 工藝的 FPGA，2019 年 4 月 正式發(fā)布。Agilex FPGA 基于第二代 HyperFlex 架構(gòu)，比已有 Straix 10 FPGA 提 升最多 40%的性能或最多降低

20、 40%功耗，唯一支持 BFLOAT16、DSP FP16 半精 度浮點性能最高 40TFlops(每秒 40 萬億次)、INT8 整數(shù)性能最高 92Tops，收發(fā) 器數(shù)據(jù)率最高 112Gbps。 2021 年，Altera（Intel 的 PSG 事業(yè)部）實現(xiàn)營收 19.34 億美元，同比增長 4.37%；實現(xiàn)營業(yè)利潤 2.97 億美元，營業(yè)利潤率 15.36%。2.1.3 Lattice：差異化路線，低功耗、小尺寸 FPGA 全球領(lǐng)先Lattice 是全球領(lǐng)先的低功耗 FPGA 供應(yīng)商，公司的 FPGA 產(chǎn)品在低功耗、小 尺寸方面應(yīng)用廣泛。目前，Lattice 公司的 FPGA 共有五大系

21、列：Certus-NXFPGA 系列、ECP FPGA 系列、專注視頻互連的 CrossLink 系列、可提供業(yè)界尺 寸最小 FPGA 的 iCE 系列、專注控制和安全的 Mach 系列等。Nexus FPGA 技術(shù)平臺是結(jié)合了 Lattice 在低功耗領(lǐng)域長期積累的經(jīng)驗以及 領(lǐng)先的 28nm FD-SOI 半導(dǎo)體制造工藝，與 bulk CMOS 工藝相比可以降低 75% 功耗，軟錯誤率降低 100 多倍，架構(gòu)上滿足大型嵌入式 RAM 塊優(yōu)化常見 AI 算法 的實現(xiàn)，可以提供低功耗、高性能、高可靠性和小尺寸的解決方案。 Cross-Link NX 是 Lattice 的 28nm FD-SOI

22、 工藝平臺下的第一款產(chǎn)品，主要 特點是帶有 MIPI 接口，瞄準(zhǔn)的是視覺應(yīng)用，包括各種場合的攝像頭。 2021 年 Lattice 推出了采用 Nexus 技術(shù)平臺開發(fā)的第四款產(chǎn)品 CertusProNX，邏輯單元從之前發(fā)布的 Certus-NX 的 17 K 提升到了 96 K，首次加入了一 個支持 LPDDR4 DRAM 的可編程 I/O，并將內(nèi)部存儲器容量拓展了 3 倍，讓 CertusPro-NX 在進(jìn)行存儲密集運(yùn)算時降低功耗。該系列產(chǎn)品可用于實現(xiàn)各種功 能，應(yīng)用領(lǐng)域包括 5G 蜂窩網(wǎng)、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等。2021 年，Lattice 實現(xiàn)營收 5.15 億美元，同比增長 26.27%

23、；毛利率 62.42%， 同比提升 2.32 個百分點，凈利率 19.02%，同比改善明顯。研發(fā)投入方面，公司 常年保持較高研發(fā)投入強(qiáng)度，2021 年研發(fā)投入 1.11 億元，占營收比例達(dá)到 21.45%。分下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，2021 年 Lattice 營業(yè)收入中 44%來自于通信和計算領(lǐng) 域，42%來自于工控和汽車領(lǐng)域，10%來自于消費(fèi)領(lǐng)域，另有 4%收入來自于 IP 授權(quán)和技術(shù)服務(wù)。由于 Lattice 的產(chǎn)品專注于成本、功耗、尺寸等優(yōu)化改善，在 傳感器橋接、傳感器聚合和圖像處理等方面優(yōu)勢明顯，因此在汽車電子領(lǐng)域應(yīng)用 廣泛。2.2 安路科技立足自主研發(fā)，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)安路科技自成立之初

24、便堅持把自主創(chuàng)新作為公司長期可持續(xù)發(fā)展的基本方針， 堅持自主研發(fā)，目前公司已具備了 FPGA 產(chǎn)品全套的核心技術(shù)，自主開發(fā)了硬件 系統(tǒng)架構(gòu)、電路和版圖，與硬件結(jié)構(gòu)匹配的完整全流程軟件工具鏈，以及符合國 際工業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)的芯片測試流程，在硬件、軟件、測試、應(yīng)用等方面均掌握了關(guān)鍵 技術(shù)。目前公司已形成覆蓋 FPGA 硬件、軟件、測試、應(yīng)用方面的核心技術(shù)，截 至 2021 年 12 月 31 日，公司累計獲得知識產(chǎn)權(quán)授權(quán) 156 項，其中發(fā)明專利 52 項，軟件著作權(quán) 25 項；累計申請知識產(chǎn)權(quán) 225 項，其中發(fā)明專利 110 項，技術(shù) 儲備位居國內(nèi) FPGA 行業(yè)第一梯隊。產(chǎn)品方面，2021 年公司

25、產(chǎn)品全年銷量 3811 萬顆，在國產(chǎn)供應(yīng)商中位居前列， 且產(chǎn)品矩陣不斷豐富，部分產(chǎn)品在若干指標(biāo)上超過同類國際競品，取得了一定的 市場競爭優(yōu)勢。在容量規(guī)模方面，公司量產(chǎn)供貨產(chǎn)品已覆蓋 100K 以內(nèi)邏輯單元 規(guī)模，且 400K 產(chǎn)品也已在 2021 年底量產(chǎn)出貨，600K 新產(chǎn)品有望在 2022 年完 成流片。在芯片制程方面，公司已經(jīng)掌握了 55nm 和 28nm 工藝平臺電路設(shè)計， 并已完成 FinFET 工藝產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)驗證工作。下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，公司產(chǎn)品目前已應(yīng)用于工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、 服務(wù)器等領(lǐng)域，同時有汽車電子、人工智能等領(lǐng)域產(chǎn)品處于研發(fā)規(guī)劃階段。受國 際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)、政治摩擦

26、影響，眾多國內(nèi)公司紛紛在芯片、操作系統(tǒng)等領(lǐng)域?qū)で?國產(chǎn)替代機(jī)會。其中，尤其以工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域公司尋求芯片供應(yīng)商國產(chǎn) 替代的需求最為迫切。在此背景下，公司緊緊抓住機(jī)會，快速開拓國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域大客戶。在工業(yè)控 制領(lǐng)域，公司已成功進(jìn)入了匯川技術(shù)、利亞德、靈星雨等知名企業(yè)的供應(yīng)鏈，客 戶數(shù)量快速增長中。在網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域，公司產(chǎn)品于 2019 年開始導(dǎo)入中興通訊， 是第一批進(jìn)入中興通訊供應(yīng)鏈的國產(chǎn) FPGA 企業(yè)之一，且在積極拓展其他通信設(shè) 備商的業(yè)務(wù)機(jī)會。在消費(fèi)電子等其余領(lǐng)域公司也在穩(wěn)步推進(jìn)，成功拓展了多個客 戶，銷售額逐年上升。3. 盈利預(yù)測3.1 盈利預(yù)測假設(shè)與業(yè)務(wù)拆分我們預(yù)計公司 2022-2

27、024 年整體營收為 11.6 億元、16.35 億元和 21.21 億 元，同比增速分別為 71%、41%和 30%，毛利率分別為 37%、37.5%和 38.4%。 分業(yè)務(wù)來看：ELF 系列 FPGA 芯片：ELF 低功耗產(chǎn)品系列是公司早期推出的低容量產(chǎn)品， 主要定位于低功耗可編程市場，可應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信等市場， 目前共 3 個產(chǎn)品系列。由于產(chǎn)品成熟且下游客戶應(yīng)用廣泛，我們預(yù)計公司 ELF 系 列產(chǎn)品 2022-2024 年營收分別為 4.9/6.02/7 億元，同比增速分別為 33%/23%/16%。毛利率方面，考慮產(chǎn)品成熟度較高，毛利率保持穩(wěn)中略降趨勢， 預(yù)計 202

28、2-2024 年產(chǎn)品毛利率分別為 35%/34%/33%。EAGLE 系列 FPGA 芯片：EAGLE 系列 FPGA 芯片目前共兩個產(chǎn)品系列，AL3 系列定位于高性價比邏輯控制市場，可通過較低的成本實現(xiàn)較高的性能，邏輯容 量 5.8K-11.1K，具有豐富的存儲資源，主要應(yīng)用于工控市場；EAGLE4 系列是 AL3 的升級產(chǎn)品，主要定位于高性價比邏輯控制和圖像處理市場，邏輯容量 20K， IO 速率高達(dá) 1Gbps，非常適合于圖像預(yù)處理、伺服控制和高速圖像接口轉(zhuǎn)換等 領(lǐng)域。隨著公司在工控領(lǐng)域客戶不斷開拓，預(yù)計公司 EAGLE 系列產(chǎn)品 22-24 年 營收穩(wěn)步增長，分別為 2.55/3.23/3.91 億元，同比增速 52%/27%/21%，毛利率 隨產(chǎn)品成熟度提升略有下降，22-24 年分別為 30%/29%/28%。PHOENIX 系列 FPGA 芯片：PHOENIX 系列產(chǎn)品是公司的高性能產(chǎn)品，已 量產(chǎn)的 PHOENIX1 系列 FPGA 產(chǎn)品采用 28nm 制程工藝，產(chǎn)品架構(gòu)支持 100K600K 等效邏輯單元，具有豐富的存儲資源和高達(dá) 16Gbps 的 SerDes 接 口資源，能夠滿足工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)中心等市場需求，下游需求旺盛。 同時，公司新一代 400K 產(chǎn)品已于 2021 年