2022年揚(yáng)農(nóng)化工研究報(bào)告

1、2022年揚(yáng)農(nóng)化工研究報(bào)告1、農(nóng)藥原藥行業(yè)龍頭，持續(xù)擴(kuò)增產(chǎn)能業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異1.1、先正達(dá)入主、“兩化”合并，產(chǎn)業(yè)協(xié)同助力公司長期成長江蘇揚(yáng)農(nóng)化工股份有限公司（以下簡稱“揚(yáng)農(nóng)化工”或“公司”）于1999年12月由江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司作為主要發(fā)起人聯(lián)合其他六家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，成立之初公司主營業(yè)務(wù)為擬除蟲菊酯農(nóng)藥的生產(chǎn)及銷售。公司于2002年4月在上海證券交易所上市，此后公司產(chǎn)品線和產(chǎn)量不斷擴(kuò)張，現(xiàn)已形成以菊酯為核心、農(nóng)藥為主導(dǎo)、精細(xì)化學(xué)品為補(bǔ)充的多元化產(chǎn)品格局。目前公司是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)也已成為全球最大的擬除蟲菊酯原藥生產(chǎn)制造商，是全球農(nóng)化企業(yè)10強(qiáng)中唯一的中國本土企業(yè)。2020年1

2、1月，公司原控股股東揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)與中化國際、先正達(dá)集團(tuán)簽署了關(guān)于江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及江蘇揚(yáng)農(nóng)化工股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓之框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)將所持有的公司36.17%的股份轉(zhuǎn)讓給先正達(dá)集團(tuán)，交易對價(jià)為102.22億元；先正達(dá)集團(tuán)將所持有的揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)39.88%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中化國際。本次股權(quán)交易于2021年7月13日完成過戶，揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)不再直接持有公司股份，先正達(dá)集團(tuán)正式成為公司控股股東，公司實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。先正達(dá)是全球最大的農(nóng)藥公司、第三大種子公司，擁有全球領(lǐng)先的專利和非專利農(nóng)藥研發(fā)實(shí)力，以及先進(jìn)的種業(yè)生物技術(shù)及育種技術(shù)。先正達(dá)入主將使公司獲得更多研發(fā)支持和訂單保障，在

3、消除一定業(yè)務(wù)競爭的同時(shí)充分享受農(nóng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的發(fā)展紅利，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。2021年3月，中化集團(tuán)與中國化工集團(tuán)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)正式實(shí)施聯(lián)合重組，中國中化控股有限責(zé)任公司（簡稱“中國中化”）成立。由中化集團(tuán)和中國化工重組合并后成立的中國中化是全球規(guī)模最大的綜合性化工企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋生命科學(xué)、材料科學(xué)、石油化工、環(huán)境科學(xué)、橡膠輪胎、機(jī)械裝備、城市運(yùn)營、產(chǎn)業(yè)金融等八大領(lǐng)域。兩化重組及相關(guān)交易完成后，中國中化通過中國化工集團(tuán)下屬控股公司先正達(dá)集團(tuán)間接控制公司36.17%股份，但并未對公司控股股東和實(shí)控人及其持股比例造成改變。先正達(dá)集團(tuán)作為公司與中國中化的橋梁，將使公司充分受益于“兩化”合并，公司有望

4、發(fā)揮其生產(chǎn)制造優(yōu)勢，獲得更多農(nóng)藥生產(chǎn)項(xiàng)目，取得更多收入及利潤增長。1.2、內(nèi)生與外延并舉，持續(xù)提升農(nóng)藥產(chǎn)能截至目前，在中國大陸境內(nèi)公司旗下?lián)碛兄谢魑锉Ｗo(hù)品有限公司、江蘇優(yōu)嘉植物保護(hù)有限公司、沈陽中化農(nóng)藥化工研發(fā)有限公司和江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司共4家全資子公司。同時(shí)，公司還擁有中化農(nóng)化有限公司、南通寶葉化工有限公司、沈陽科創(chuàng)化學(xué)品有限公司共3家全資孫公司，以及控股孫公司江蘇優(yōu)科植物保護(hù)有限公司。公司產(chǎn)品主要涵蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑以及植物生長調(diào)節(jié)劑等不同類別。其中公司核心品種是以擬除蟲菊酯系列產(chǎn)品為主的殺蟲劑，公司是目前菊酯農(nóng)藥行業(yè)國內(nèi)唯一的一家從基礎(chǔ)化工原料開始，合成中間體并生產(chǎn)擬除蟲菊酯原

5、藥的生產(chǎn)企業(yè)，截至2021年底公司共擁有14225噸/年的菊酯類農(nóng)藥產(chǎn)能，公司菊酯產(chǎn)能處于國內(nèi)第一。2007年公司開始涉足除草劑，品種主要有草甘膦和麥草畏等，其中草甘膦產(chǎn)能為30000噸/年，麥草畏產(chǎn)能為20000噸/年。公司殺菌劑主要有氟啶胺、吡唑嘧菌酯等品種，其中公司殺菌劑氟嗎啉是我國第一個(gè)獲準(zhǔn)正式登記的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的農(nóng)藥產(chǎn)品。在植物生長調(diào)節(jié)劑方面公司主要有抗倒酯、噻苯隆等產(chǎn)品。公司自成立以來積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，優(yōu)士二期的投產(chǎn)為公司帶來除草劑產(chǎn)能，自此公司開啟殺蟲劑與除草劑齊頭并進(jìn)的道路。優(yōu)士化學(xué)目前在揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)園共有兩個(gè)廠區(qū)，分別為大連路廠區(qū)和青山廠區(qū)，其中由于大連路廠區(qū)距離長江較近

6、，為減少對周圍環(huán)境影響，該廠區(qū)部分投產(chǎn)產(chǎn)品已于2014年后陸續(xù)搬遷轉(zhuǎn)移，截至2022年3月，大連路廠區(qū)僅剩四氟對甲基芐醇產(chǎn)能200噸/年，三氟氯菊酸產(chǎn)能500噸/年。青山廠區(qū)相對遠(yuǎn)離長江堤岸，現(xiàn)有草甘膦產(chǎn)能3萬噸/年，公司目前計(jì)劃投資約4.67億元將大連路廠區(qū)現(xiàn)有的四氟對甲基芐醇生產(chǎn)線搬遷至青山廠區(qū)，同時(shí)計(jì)劃對現(xiàn)有四氟對甲基芐醇生產(chǎn)工藝及青山廠區(qū)現(xiàn)有草甘膦生產(chǎn)工藝進(jìn)行技改，以發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益。優(yōu)嘉公司成立后，公司積極布局殺菌劑產(chǎn)能，優(yōu)嘉一期、二期、三期分別于2015年、2019年、2021年建成投產(chǎn)。得益于優(yōu)嘉三期的全面投產(chǎn)，2021年江蘇優(yōu)嘉實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.00億元，同比增長71.81%

7、；實(shí)現(xiàn)凈利潤6.48億元，同比增長58.18%。優(yōu)嘉四期部分產(chǎn)能已于2021年12月建成，并于2022年年初開始調(diào)試生產(chǎn)，優(yōu)嘉四期項(xiàng)目產(chǎn)能全面釋放后，公司盈利空間將進(jìn)一步拓寬。2019年10月，公司完成對農(nóng)研公司、中化作物的100%股權(quán)收購。中化作物主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品的經(jīng)銷和貿(mào)易業(yè)務(wù)，本次收購將豐富及延伸公司的農(nóng)藥銷售渠道。中化作物子公司沈陽科創(chuàng)主要產(chǎn)品包括硝磺草酮、咪草煙和吡蚜酮等，具有沈陽科創(chuàng)和江蘇優(yōu)科（前南通科技）兩個(gè)生產(chǎn)平臺，產(chǎn)品、生產(chǎn)平臺及客戶與揚(yáng)農(nóng)化工互補(bǔ)性強(qiáng)。農(nóng)研公司主要從事創(chuàng)新原藥研發(fā)，擁有目前國內(nèi)較為完善的新農(nóng)藥創(chuàng)制體系，建有農(nóng)藥國家工程中心和國內(nèi)唯一的新農(nóng)藥創(chuàng)制與開發(fā)國家重點(diǎn)

8、實(shí)驗(yàn)室，氟嗎啉、四氯蟲酰胺、乙唑螨腈等創(chuàng)制品種效果優(yōu)良。本次收購使得公司形成研、產(chǎn)、銷一體化的更為完善的產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為公司擴(kuò)大市場份額，進(jìn)一步提高公司的國內(nèi)外知名度和影響力。2020年1月，公司全資子公司優(yōu)嘉公司完成對南通寶葉100%股權(quán)的收購，南通寶葉主營殺菌劑且擁有農(nóng)藥登記證23件，且在地理位置上與優(yōu)嘉公司毗鄰，本次收購為公司后續(xù)布局殺菌劑打開通道，有利于公司拓展發(fā)展空間，同時(shí)豐富了公司的農(nóng)藥品種，有利于提升公司后續(xù)項(xiàng)目的承載能力。2022年5月10日，公司發(fā)布公告擬新設(shè)立全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)植物保護(hù)有限公司（暫定名），注冊資本3億元。公司擬以遼寧優(yōu)創(chuàng)作為主體在遼寧省葫蘆

9、島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)進(jìn)行農(nóng)藥、化工產(chǎn)品及其中間體項(xiàng)目的生產(chǎn)。雖然遼寧優(yōu)創(chuàng)的相關(guān)投資項(xiàng)目的規(guī)劃暫未對外披露，但是考慮到公司優(yōu)士、優(yōu)嘉兩大子公司歷史產(chǎn)能項(xiàng)目的規(guī)劃建設(shè)情況，我們相信后續(xù)遼寧優(yōu)創(chuàng)的相關(guān)投資項(xiàng)目將進(jìn)一步為公司未來發(fā)展注入更為強(qiáng)大的動力。1.3、產(chǎn)能釋放疊加行業(yè)景氣公司業(yè)績亮眼，資本開支持續(xù)提升2016年以來，公司通過不斷擴(kuò)建江蘇優(yōu)嘉產(chǎn)品線和產(chǎn)能，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。2016-2021年期間，公司營業(yè)收入從29.29億元上升至118.41億元，CAGR高達(dá)32.23%；歸母凈利潤從4.39億元上升至12.22億元，CAGR達(dá)到22.82%。在優(yōu)嘉三期投產(chǎn)以及先正達(dá)入主的積極影響下，2021年公

10、司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.41億元，同比增長20.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.22億元，同比增長1.02%。2022年Q1及Q2受益于優(yōu)嘉三期產(chǎn)能的全面釋放以及優(yōu)嘉四期第一階段產(chǎn)能的投產(chǎn)，疊加農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格處于高位，公司營收及歸母凈利潤超預(yù)期。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收52.68億元，同比增長42.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比增長103.51%。營收結(jié)構(gòu)方面，2021年公司殺蟲劑、除草劑、其他原藥及制劑業(yè)務(wù)的營收占比分別為25.5%、22.7%、11.8%和17.0%。受益于優(yōu)嘉三期建成所帶來的產(chǎn)能增量以及部分產(chǎn)品的價(jià)格提升，2021年公司原藥業(yè)務(wù)營收同比增長13.20%，其中除草劑和其

11、他原料藥業(yè)務(wù)營收同比增幅較大，分別為13.99%和47.30%。在2019年以前，公司主營業(yè)務(wù)僅有殺蟲劑和除草劑兩大板塊。2019年公司收購中化作物100%股權(quán)以后制劑及貿(mào)易業(yè)務(wù)營收占比顯著提升，公司在原藥領(lǐng)域的產(chǎn)品布局更為多元，同時(shí)也進(jìn)一步向原藥行業(yè)的下游制劑生產(chǎn)與銷售進(jìn)行延伸。2019-2021年期間公司制劑業(yè)務(wù)營收及毛利率保持相對穩(wěn)定，貿(mào)易業(yè)務(wù)則在2021年取得近一倍的增長。毛利率與凈利率方面，2021年由于上游原料價(jià)格的大幅上漲，致使公司生產(chǎn)成本明顯上升，毛利率同比下滑3.25pct至23.06%，凈利率同比下滑1.99pct至10.33%，均為2013年以來的最低值。進(jìn)入2022年以

12、后，受益于原藥產(chǎn)品價(jià)格同比大幅上漲，2022年Q1公司毛利率及凈利率大幅反彈。相較于2021年全年，2022年Q1公司毛利率提升6.71pct至29.77%，凈利率提升6.84pct至17.17%。資產(chǎn)收益率方面，同樣是受原材料成本影響，公司2021年ROE和ROA同比分別下滑2.74pct和1.60pct。進(jìn)入2022年以后，受益于農(nóng)藥行業(yè)的高景氣和農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格的上漲，公司資產(chǎn)收益率顯著回升。2022年Q1公司ROE和ROA分別為11.52%和6.42%，同比分別提高4.53pct和2.54pct，處于歷年同期的最高水平。2016年至2021年期間，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率始終保持在較低水

13、平，2021年公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%和0.83%；管理費(fèi)用率自2019年以來呈逐年下降趨勢，2021年降至8.10%。公司期間費(fèi)用率控制良好，側(cè)面反映出了公司穩(wěn)定的產(chǎn)品經(jīng)營情況以及較好的公司治理水平。2016年以來，公司研發(fā)投入逐年增長，從1.39億元增長至2021年的3.74億元，對應(yīng)CAGR約為21.9%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流自2017年起始終保持在10億元以上，并于2021年創(chuàng)下14.54億元的新高，2022年Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為7.89億元，同比大幅增長69.47%。2018-2021年期間，由于優(yōu)嘉二期、三期和四期項(xiàng)目的持續(xù)建設(shè)，公司資本開支快速上升，由2018年的

14、6.05億元提升至2021年的13.32億元，對應(yīng)CAGR約為30.1%。即使是在如此高額且快速提升的資本開支需求下，公司優(yōu)異的經(jīng)營性現(xiàn)金流仍可以滿足相應(yīng)的資金需求，為大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)提供了堅(jiān)實(shí)的后盾，由此可見公司強(qiáng)大的“造血能力”。在建工程方面，截至2021年年底公司在建工程為11.55億元，主要為優(yōu)嘉四期項(xiàng)目。2022年初優(yōu)嘉四期項(xiàng)目部分項(xiàng)目投產(chǎn)并轉(zhuǎn)固后，2022年Q1末公司在建工程下滑至7.89億元。雖然針對優(yōu)嘉公司的資本開支將伴隨著四期項(xiàng)目的建成投產(chǎn)暫告一段落，但是考慮到公司對新設(shè)立的子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)的相關(guān)規(guī)劃，我們認(rèn)為后續(xù)公司仍然將憑借自身優(yōu)異的現(xiàn)金流維持較大規(guī)模的資本開支。由此，進(jìn)一步

15、擴(kuò)大公司自身產(chǎn)能和產(chǎn)品種類，增強(qiáng)公司整體綜合實(shí)力。2、非專利農(nóng)藥市場擴(kuò)大，突發(fā)事件致糧價(jià)上行有望拉動農(nóng)藥需求農(nóng)藥在提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量和保障食品安全等方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。根據(jù)中華人民共和國農(nóng)藥管理?xiàng)l例，農(nóng)藥是指“用于預(yù)防、消滅或者控制危害農(nóng)業(yè)、林業(yè)的病、蟲、草和其他有害生物以及有目的地調(diào)節(jié)植物、昆蟲生長的化學(xué)合成或者來源于生物、其他天然物質(zhì)的一種物質(zhì)或者幾種物質(zhì)的混合物及其制劑”。根據(jù)農(nóng)藥的用途我們通?？梢詫⑥r(nóng)藥分為殺蟲劑、除草劑、除菌劑、植物生長調(diào)節(jié)劑等。根據(jù)能否直接施用，農(nóng)藥可以分為原藥和制劑。對于農(nóng)藥企業(yè)而言，根據(jù)新藥創(chuàng)制能力進(jìn)行區(qū)分，農(nóng)藥企業(yè)包括創(chuàng)制型農(nóng)藥企業(yè)、仿制類原藥企業(yè)、農(nóng)藥制劑企

16、業(yè)及農(nóng)藥中間體企業(yè)等。2.1、農(nóng)藥創(chuàng)新成本持續(xù)攀升，非專利農(nóng)藥市場規(guī)模逐步擴(kuò)大農(nóng)藥創(chuàng)新成本持續(xù)攀升，研發(fā)周期逐步拉長。創(chuàng)制農(nóng)藥的研發(fā)過程包括兩個(gè)階段，分別為研究和選擇階段，以及開發(fā)與上市準(zhǔn)備階段。其中研究和選擇階段又進(jìn)一步分為先導(dǎo)化合物合成、先導(dǎo)化合物研究、優(yōu)化、選擇及化合物確認(rèn)等步驟，開發(fā)和上市準(zhǔn)備階段又進(jìn)一步分為初期開發(fā)和后期開發(fā)兩個(gè)步驟。上世紀(jì)60年代，農(nóng)藥研發(fā)的主要目的是通過控制作物的雜草、蟲害和疾病從而實(shí)現(xiàn)作物產(chǎn)量的最大化，現(xiàn)如今由于高殘留農(nóng)藥的環(huán)境污染問題，農(nóng)藥研發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)開始向高效、低毒的方向提高。在農(nóng)藥研發(fā)過程中，每一個(gè)過程都要經(jīng)過嚴(yán)格的測試以證明技術(shù)的有效性和安全性，而持續(xù)趨嚴(yán)

17、的全球監(jiān)管審批流程以及逐年遞增的新化合物開發(fā)難度，導(dǎo)致創(chuàng)制農(nóng)藥的研發(fā)成本、研發(fā)周期不斷增加，研發(fā)成功率不斷下降。據(jù)PhillipsMcDougall統(tǒng)計(jì)，1995年發(fā)現(xiàn)和開發(fā)一種新農(nóng)藥的平均總成本約為1.52億美元，2010-2014年該項(xiàng)平均總成本已提升到2.86億美元，較1995年漲幅約為88%，其中產(chǎn)品研究階段的平均成本漲幅約為49%，而產(chǎn)品開發(fā)階段的平均成本漲幅約為118%。除研發(fā)成本外，創(chuàng)制農(nóng)藥的研發(fā)周期也逐年遞增，據(jù)PhillipsMcDougall統(tǒng)計(jì)，1995年時(shí)，從研發(fā)出新農(nóng)藥到投放市場的周期約為8.3年，而2010-2014年時(shí)該周期已經(jīng)上升到了約11.3年。而從研發(fā)成功率

18、上看，截至2014年，每成功上市一個(gè)新農(nóng)藥產(chǎn)品需要設(shè)計(jì)及合成約16萬種化合物，新農(nóng)藥研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長周期以及全球?qū)Νh(huán)保要求的不斷提高對新進(jìn)入市場的企業(yè)構(gòu)成了相當(dāng)高的壁壘。農(nóng)藥產(chǎn)品生命周期延長，非專利農(nóng)藥市場份額提升農(nóng)藥產(chǎn)品的創(chuàng)新難度提升，產(chǎn)品生命周期延長。農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，經(jīng)歷了大類農(nóng)藥產(chǎn)品的快速擴(kuò)充期，產(chǎn)品種類逐步齊全，且產(chǎn)品不斷升級，市場應(yīng)用范圍大幅擴(kuò)展，效果明顯提升。然而隨著基礎(chǔ)問題的逐步解決，新的要求應(yīng)運(yùn)而生，例如應(yīng)對抗性、安全環(huán)保、產(chǎn)品利用率、應(yīng)對生物多樣性下降等，全球農(nóng)藥新的有效成分研制難度大幅增加，農(nóng)藥研發(fā)效率緩慢下行，產(chǎn)品研制到銷售整體的生命周期有所延長。全球新

19、創(chuàng)制效率降低，非專利期農(nóng)藥占有率逐步上升。近十年來，全球農(nóng)化巨頭企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)的投入占比都不同程度地呈現(xiàn)上升趨勢，疊加產(chǎn)品發(fā)展周期延長，單位資本投入的價(jià)值回報(bào)有下行趨勢，企業(yè)的資本回報(bào)存在下降壓力。近年來，非專利藥的市場份額持續(xù)擴(kuò)大。非專利農(nóng)藥產(chǎn)品應(yīng)用時(shí)間長、生產(chǎn)工藝成熟、市場較為穩(wěn)定，且申請、登記成本較低，項(xiàng)目建設(shè)周期也較短，能夠廣泛運(yùn)用于植物保護(hù)市場。二十一世紀(jì)以來，非專利農(nóng)藥市場份額逐年提升。根據(jù)PhillipsMcdougall數(shù)據(jù)，2000年非專利農(nóng)藥市場份額約為65%，其中專利過期農(nóng)藥市場份額約為30%，無專利農(nóng)藥市場份額約為35%。到了2017年，專利過期農(nóng)藥市場份額上升至66.

20、5%，無專利農(nóng)藥市場份額下滑至16.3%，非專利農(nóng)藥整體市場份額提升至82.8%。此外，根據(jù)PhillipsMcdougall預(yù)測，2023年全球?qū)⒂?66個(gè)農(nóng)藥專利到期，新增市場價(jià)值將超過110億美元。2.2、我國為全球最大的農(nóng)藥生產(chǎn)國，環(huán)保整治趨嚴(yán)公司原藥份額逐步增大我國現(xiàn)已形成了包括原藥生產(chǎn)、制劑加工、原料中間體、科技開發(fā)在內(nèi)的完整工業(yè)體系，產(chǎn)量和出口量占據(jù)世界農(nóng)藥市場的主導(dǎo)地位。全球市場約有70%的農(nóng)藥原藥在中國生產(chǎn)，中國農(nóng)藥產(chǎn)品出口到180多個(gè)國家，市場覆蓋東南亞、南美、北美、非洲和歐洲等地區(qū)。2016年以來，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、環(huán)保政策趨嚴(yán)及全球農(nóng)藥原藥市場發(fā)展放緩的影響，高污染

21、的農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，市場供應(yīng)量逐步減少。2022年2月，我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部會同七部門制定了“十四五”全國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，對我國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)目前存在的如生產(chǎn)企業(yè)小而散、品種結(jié)構(gòu)老化、創(chuàng)新能力薄弱等短板環(huán)節(jié)提出了更高要求。未來，我國的農(nóng)藥生產(chǎn)行業(yè)市場集中度將進(jìn)一步提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，農(nóng)藥生產(chǎn)布局將進(jìn)一步朝著綠色清潔發(fā)展。隨著我國各項(xiàng)政策的實(shí)施，大批高毒農(nóng)藥品種被逐步淘汰，我國化學(xué)農(nóng)藥總產(chǎn)量逐步下降。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)量在2015年期間達(dá)到374萬噸的高峰后，總體呈下降趨勢。2021年我國化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)量為249.8萬噸，同比增長16.3%，但相比2012-2016年的高峰時(shí)期仍較低

22、。2021年下半年以來，在能耗雙控、限電限產(chǎn)的影響下，不少原藥產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到歷史性高位。進(jìn)入2022年以后國內(nèi)原藥價(jià)格雖然有一定程度回調(diào)，但當(dāng)前原藥價(jià)格仍明顯高于2021年以前的歷史水平。此外，隨著產(chǎn)品價(jià)格的回調(diào)，預(yù)計(jì)農(nóng)藥行業(yè)的市場競爭將會更加激烈，產(chǎn)能將高度向頭部集中，落后中小企業(yè)將逐漸淡出市場。在2016-2020年期間全國化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量持續(xù)收縮的情況下，受益于優(yōu)嘉項(xiàng)目的持續(xù)放量，公司農(nóng)藥原藥產(chǎn)量呈現(xiàn)逆勢上升趨勢，由此使得公司的市場份額同比持續(xù)提升。根據(jù)公司公告所披露的數(shù)據(jù)，2015至2021年期間公司殺蟲劑和除草劑的總產(chǎn)量由4.59萬噸提升至6.98萬噸，對應(yīng)CAGR約為7.2%。202

23、2年Q1，公司原藥產(chǎn)量達(dá)2.55萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年Q1國內(nèi)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量約為62.1萬噸，同比下滑0.5%。根據(jù)此數(shù)據(jù)測算，2022年Q1公司在國內(nèi)原藥行業(yè)的市場份額約為4.1%。后續(xù)伴隨著公司優(yōu)嘉四期項(xiàng)目的全面放量，以及中長期遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司的市場份額有望得到進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)量的持續(xù)提升除了與產(chǎn)能的持續(xù)提升密切相關(guān)以外，公司持續(xù)且高強(qiáng)度的環(huán)保投入也為公司相關(guān)項(xiàng)目的正常推進(jìn)奠定了良好基礎(chǔ)。公司始終注重環(huán)保投入，努力走低碳、綠色發(fā)展之路，是全國化工企業(yè)環(huán)境保護(hù)先進(jìn)單位。在2008年至2012年間，公司曾一度暫停新品開發(fā)轉(zhuǎn)而將研發(fā)力量投向產(chǎn)品清潔化、安全化的攻關(guān)。公司

24、環(huán)保投入逐年增加，2019年公司環(huán)保投入約2.29億元，同比增長64.8%，占公司營業(yè)收入的2.63%。2.3、突發(fā)事件影響下高糧價(jià)有望拉動農(nóng)藥需求，原料成本提升支撐農(nóng)藥價(jià)格自新冠疫情出現(xiàn)以來，疫情及相應(yīng)的防控措施從多方面影響了糧食供應(yīng)體系，相應(yīng)生產(chǎn)廠商的停產(chǎn)/減產(chǎn)減少了糧食的整體供應(yīng)量，而勞動力流動受限則增加了糧食的運(yùn)送時(shí)間。在此情況下，世界各國愈發(fā)重視保障糧食自給，也愈發(fā)著力于提升對糧食安全的保障能力。以我國為例，國務(wù)院、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、工信部、供銷合作總社等相關(guān)部門頻頻頒布與保障糧食安全相關(guān)的政策或指導(dǎo)文件。在糧食安全備受重視以及供應(yīng)鏈相對不穩(wěn)定的背景下，2020年以來國際糧食價(jià)格全面走高。

25、根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆、玉米、小麥、燕麥等糧食產(chǎn)品價(jià)格在2020-2021年期間明顯上漲。2021年大豆、玉米、小麥、燕麥等期貨產(chǎn)品結(jié)算均價(jià)分別同比上漲42.7%、55.3%、27.8%、65.3%，相較于2019年分別年均上漲23.2%、21.2%、19.2%、30.0%。進(jìn)入2022年以后，俄羅斯及烏克蘭之間的地緣政治沖突全面升級。俄羅斯和烏克蘭為全球小麥、玉米和葵花籽油等農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易大國，同時(shí)烏克蘭的可耕地面積在歐洲排名第一，被稱之為“歐洲糧倉”。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2021年俄羅斯和烏克蘭的葵花籽油出口量分別占全球出口量的31.3%和40.1%；2021年俄

26、羅斯和烏克蘭小麥的出口量分別占全球出口量的16.6%和10.2%，俄烏兩國分別為全球小麥第一和第五大出口國。俄烏沖突使得烏克蘭當(dāng)?shù)氐募Z食企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)明顯的不確定性，以小麥、玉米為代表的農(nóng)產(chǎn)品種植、生產(chǎn)將受到明顯影響。此外由于美國、英國、歐盟等紛紛表示將對俄羅斯進(jìn)行制裁，后續(xù)俄羅斯以農(nóng)產(chǎn)品為代表的商品出口量可能面臨收縮，由此將進(jìn)一步推升國際糧價(jià)。截至7月15日，2022年年初以來CBOT小麥、玉米、大豆期貨結(jié)算均價(jià)相較于2021年均價(jià)分別上漲38.4%、24.1%和16.3%。高糧價(jià)背景下，全球農(nóng)戶種植意愿普遍增強(qiáng)，帶動全球農(nóng)藥需求的持續(xù)提升。此外，俄烏沖突同樣造成全球上游化學(xué)原料供應(yīng)明顯收縮，

27、致使原油、天然氣等關(guān)鍵上游原料價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而進(jìn)一步加劇了自2021年開始因流動性寬松所導(dǎo)致的全球性通脹。對于我國來說，在通脹影響下，2022年以來我國大宗商品價(jià)格在2021年因能耗雙控等原因所導(dǎo)致的高價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)一步上漲，2022年1-5月我國PPI增速處于歷史較高水平。同時(shí)，對于我國而言，當(dāng)前通脹的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)較強(qiáng)，上游原材料領(lǐng)域的PPI同比變動幅度顯著高于國內(nèi)整體的PPI同比變動幅度。對于農(nóng)藥行業(yè)而言，由于化工品原料價(jià)格的快速上漲，農(nóng)藥生產(chǎn)成本也同步提升，使得國內(nèi)農(nóng)藥領(lǐng)域PPI增速同樣出現(xiàn)了大幅提升。2021年11月至2022年5月，國內(nèi)農(nóng)藥領(lǐng)域PPI月度同比增速均超過20%，為自2007

28、年以來的最高值。因此，在上游原料價(jià)格大幅提升的背景下，農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格也得到了較為強(qiáng)力的成本支撐，從而使得農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格能夠維持在較高水平。并且，上游原料價(jià)格的上漲并不會對擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的農(nóng)藥頭部企業(yè)造成明顯影響。擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)可以有效抵消中間體價(jià)格上漲所帶來的生產(chǎn)成本提升，從而可以實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。3、殺蟲劑：擬除蟲菊酯市場規(guī)模有望擴(kuò)大，揚(yáng)農(nóng)化工作為行業(yè)龍頭產(chǎn)業(yè)鏈布局完整3.1、殺蟲劑向低毒低殘留發(fā)展，擬除蟲菊酯市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大基于生態(tài)環(huán)境保護(hù)要求，高效低毒低殘留殺蟲劑為發(fā)展趨勢殺蟲劑是指被用于殺死昆蟲或防止昆蟲進(jìn)行破壞性行為的化學(xué)物質(zhì)，殺蟲劑的種類繁多，根據(jù)其化學(xué)結(jié)構(gòu)式可以分為

29、有機(jī)磷類、新煙堿類、擬除蟲菊酯類、有機(jī)氯類、氨基甲酸酯類、沙蠶毒素類、甲脒類、信息素類、激素類、吡咯、吡唑、吡啶類等10多個(gè)類別。其中最主要且廣泛使用的三類殺蟲劑包括有機(jī)磷殺蟲劑、新煙堿類殺蟲劑和擬除蟲菊酯類殺蟲劑。新煙堿類殺蟲劑具有廣譜、高效、內(nèi)吸好且與常規(guī)農(nóng)藥無交互抗性等特點(diǎn)，代表性的品種有吡蟲啉、烯啶蟲胺、啶蟲脒等；有機(jī)磷殺蟲劑多數(shù)屬高毒或中等毒類，少數(shù)為低毒類，具有廣譜的特點(diǎn)，代表性的品種有毒死蜱、乙酰甲胺磷等；擬除蟲菊酯類殺蟲劑具有廣譜，高效、低殘留，且能生物降解等優(yōu)點(diǎn)，代表性品種有高效氯氟氰菊酯、溴氰菊酯、氯氰菊酯等。隨著對生態(tài)環(huán)境的愈發(fā)重視，全球殺蟲劑品種的銷量結(jié)構(gòu)在2009至2

30、019年期間發(fā)生了較大的變化，頭部的新煙堿類、菊酯類及有機(jī)磷類共三類殺蟲劑合計(jì)銷售額占全球殺蟲劑市場份額的比例從59.5%下降至45.8%，其中有機(jī)磷類殺蟲劑由于其高毒性的特點(diǎn)，逐漸被其他品種殺蟲劑所替代，市場份額大幅萎縮約7.7pct。同樣具有高毒性、高殘留特點(diǎn)的有機(jī)氯類、氨基甲酸酯類殺蟲劑已逐漸淡出市場。在全球食品安全和環(huán)保政策趨于嚴(yán)格的背景下，高效低毒的殺蟲劑品種替代高毒性的殺蟲劑品種將成為未來殺蟲劑市場的發(fā)展趨勢。有機(jī)磷及新煙堿類農(nóng)藥逐漸被禁，菊酯類殺蟲劑市場份額有望提升有機(jī)磷類殺蟲劑因其作用機(jī)理對人、畜同具高毒性，且防效逐步降低，市場需求減少，近年來在各個(gè)國家的市場份額不斷下滑。其中

31、毒死蜱作為有代表性的有機(jī)磷殺蟲劑，雖其毒性與常規(guī)農(nóng)藥相比有所降低，但仍然存在一定危害人類健康和動物健康的風(fēng)險(xiǎn)。國際上來說，各個(gè)國家在2000年先后出臺政策限制或禁止使用毒死蜱，而我國也于2013年出臺政策，自2016年12月31日起禁止毒死蜱在蔬菜上的使用，未來有機(jī)磷類殺蟲劑的市場份額將會隨著高毒農(nóng)藥禁用政策的不斷落實(shí)而進(jìn)一步下降。新煙堿類殺蟲劑雖為近年來最為廣泛使用的殺蟲劑品種，但因其對蜜蜂等傳粉昆蟲具有危害性，近年來在部分國家不斷受到禁用或限制的政策影響。2013年歐盟發(fā)布禁令，禁止吡蟲啉、噻蟲嗪及噻蟲胺這三種新煙堿類農(nóng)藥用于由蜜蜂進(jìn)行授粉的作物，隨后政策于2018年加碼，明確禁止吡蟲啉、

32、噻蟲嗪及噻蟲胺這三種新煙堿類農(nóng)藥的室外用途，其中法國于2018年開始在全國全面實(shí)施禁令。美國、加拿大等也對部分新煙堿類殺蟲劑作出限制規(guī)定，隨著各國對新煙堿類殺蟲劑禁用或限制政策的不斷明確，該類型殺蟲劑的發(fā)展將受到一定影響。擬除蟲菊酯類殺蟲劑是一類模擬天然除蟲菊酯化學(xué)結(jié)構(gòu)合成的農(nóng)藥，具有殺蟲譜廣、高效、低毒、低殘留的優(yōu)點(diǎn)，其中代表性品種高效氯氟氰菊酯具有藥效好、價(jià)格適當(dāng)?shù)忍攸c(diǎn),市場份額近年來有所攀升。擬除蟲菊酯作用機(jī)理是通過干擾神經(jīng)膜中鈉離子通道，阻礙神經(jīng)信號的傳輸，最終導(dǎo)致蟲螨死亡。擬除蟲菊酯根據(jù)其用途可以分為農(nóng)用菊酯和衛(wèi)生菊酯兩大類，農(nóng)用菊酯主要用于蔬菜、茶葉、果樹等作物的害蟲防治，而衛(wèi)生菊

33、酯主要用于室內(nèi)蚊蟲的趨避消殺。2019年，全球銷量前十五大殺蟲劑的銷售總額為89.11億美元，占全球殺蟲劑銷售額的49.36%。該項(xiàng)排名中，菊酯類產(chǎn)品中上榜的有4項(xiàng)，分別為高效氯氟氰菊酯、氯氰菊酯、溴氰菊酯以及聯(lián)苯菊酯，對應(yīng)的銷售額分別為6.32、3.57、3.45、2.65億美元，這四項(xiàng)菊酯產(chǎn)品共占2019年全球殺蟲劑銷售額的比例約為8.9%。擬除蟲菊酯作為仿生類殺蟲劑，因其高效、低毒、低殘留的特點(diǎn)常年穩(wěn)居殺蟲劑主力品種位置，未來將有望替代因高毒性而退出的殺蟲劑品種，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。3.2、農(nóng)用菊酯：公司產(chǎn)品及原料產(chǎn)能完備，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯農(nóng)用菊酯主要產(chǎn)品有高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）、聯(lián)苯

34、菊酯、氯氰菊酯等。高效氯氟氰菊酯是去除了氯氟氰菊酯品種中一對無生物活性的對映體后得到的產(chǎn)品，具有活性較高，殺蟲作用快，持效長，對益蟲的毒性低的特點(diǎn)，可廣泛用于果樹、蔬菜、茶樹等害蟲的防治。聯(lián)苯菊酯是70-80年代迅速發(fā)展起來的新型擬除蟲菊類農(nóng)用殺蟲劑品種之一，在世界各國廣泛使用，具有擊倒作用快，持效期較長的特點(diǎn)，對棉花、蔬菜果樹、茶樹等害蟲有很好的防治效果。2019年聯(lián)苯菊酯全球銷規(guī)模位于全球殺蟲劑銷量前十五的第15位，國內(nèi)目前聯(lián)苯菊酯產(chǎn)能合計(jì)近7000噸。氯氰菊酯為中等毒性殺蟲劑，具有殺蟲譜廣、藥效迅速，對光、熱穩(wěn)定，對某些害蟲的卵具有殺傷作用的特點(diǎn)，且可用于防治對有機(jī)磷產(chǎn)生抗性的害蟲。作為

35、最常用的擬除蟲菊酯類殺蟲劑之一，其具有成熟的市場和穩(wěn)定的需求，同時(shí)也具有相對低廉的價(jià)格。菊酯產(chǎn)業(yè)鏈較長且中間體較多，主要包括賁亭酸甲酯和醚醛等，在環(huán)保高壓政策背景下，菊酯中間體的供應(yīng)嚴(yán)重不足。從賁亭酸甲酯來看，主要生產(chǎn)廠家南通天澤因環(huán)保問題停產(chǎn)，而其余生產(chǎn)廠家江蘇泰陽和連云港光大在江蘇環(huán)保壓力下，開工受限。從醚醛來看，生產(chǎn)商蘄農(nóng)化工和一諾化工在海外低價(jià)進(jìn)口貨源的沖擊下分別于2013年和2015年停產(chǎn)。公司是目前菊酯農(nóng)藥行業(yè)國內(nèi)唯一的一家從基礎(chǔ)化工原料開始，合成中間體并生產(chǎn)菊酯原藥的企業(yè)，也是唯一掌握全系列關(guān)鍵中間體成熟制造技術(shù)的菊酯生產(chǎn)企業(yè)，因此與同行相比具有一體化優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。2019年至

36、2021年上半年期間，伴隨著受到前期環(huán)保及行業(yè)整頓影響的企業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)生產(chǎn)，疊加以公司為代表的相關(guān)企業(yè)新增菊酯產(chǎn)能的投放，國內(nèi)農(nóng)用菊酯類產(chǎn)品供給緊張局面得到明顯好轉(zhuǎn)，相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格自高位開始逐步回調(diào)。而到了2021年9-10月，由于國內(nèi)能耗雙控政策的影響，國內(nèi)農(nóng)藥及中間體行業(yè)供給明顯收縮，農(nóng)用菊酯價(jià)格曾一度接近2018年的高位水平。從2021年年底開始，隨著國內(nèi)對于能耗雙控相關(guān)政策的調(diào)整，農(nóng)用菊酯價(jià)格開始逐步回調(diào)。進(jìn)入2022年，雖然農(nóng)用菊酯價(jià)格仍處于回調(diào)狀態(tài)，但整體產(chǎn)品價(jià)格仍明顯高于2021H1的低位水平。3.3、衛(wèi)生菊酯：行業(yè)壁壘較高，公司市場份額國內(nèi)最大衛(wèi)生菊酯與人們的生活日常密切相關(guān)

37、，主要被用于家庭或公共區(qū)域內(nèi)蚊蟲的趨避消殺。衛(wèi)生菊酯產(chǎn)業(yè)鏈的上游是基礎(chǔ)化工品，從中合成菊酸乙酯以生成丙烯菊酯、炔丙菊酯、胺菊酯、四氟甲醚菊酯等有效成分，最終被應(yīng)用于下游的氣霧劑、蚊香、電蚊香片、電蚊香液、防蛀液這五大相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域。衛(wèi)生菊酯按中間體的不同，可以分為DE菊酯和DV菊酯兩大類，最終成品及其中間體均具有光、熱穩(wěn)定性差的特點(diǎn)，因此衛(wèi)生菊酯行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘。衛(wèi)生殺蟲劑除菊酯類產(chǎn)品外，還有有機(jī)磷類、氨基酸甲酯類及新煙堿類產(chǎn)品。截至2021年10月，世衛(wèi)組織所認(rèn)證的衛(wèi)生殺蟲劑產(chǎn)品共81個(gè)，其中53個(gè)產(chǎn)品的有效成分是菊酯原藥，占比高達(dá)65.4%。隨著人們生活水平的提高以及對衛(wèi)生安全的愈發(fā)重

38、視，國內(nèi)衛(wèi)生用殺蟲劑市場銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大，2019年國內(nèi)衛(wèi)生用殺蟲劑市場銷售額達(dá)到187.48億元，同比上升約6.4%。隨著我國城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，蚊蟲防控市場需求將持續(xù)增長，我國40%以上的衛(wèi)生制品有效成分為菊酯類，因此衛(wèi)生菊酯具有較大的增長潛力。衛(wèi)生殺蟲劑直接且長期被使用于人類居住的環(huán)境，關(guān)系到人類的身體健康，因此衛(wèi)生殺蟲劑的安全性十分重要。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，由于傳統(tǒng)的蚊香、氣霧劑產(chǎn)品毒性較大，且對人體帶來的危害更為明顯，過去市場份額占比最大的蚊香及氣霧劑產(chǎn)品近年來銷量有所下降。而電熱蚊香液除有效解決了蚊香煙熏且明火的缺點(diǎn)外，更凸顯了其安全、健康、清潔、方便的優(yōu)勢，因此受到了消費(fèi)者的廣

39、泛認(rèn)可，國內(nèi)電熱蚊香液銷售額從2013年的15.4億元迅速增長至2019年的43億元，在衛(wèi)生殺蟲劑領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。衛(wèi)生菊酯市場目前呈現(xiàn)壟斷格局，住友化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工占據(jù)著國內(nèi)和全球的衛(wèi)生菊酯市場主要份額，截至2020年揚(yáng)農(nóng)化工在國內(nèi)市場占比達(dá)到70%左右，在全球市場占比達(dá)到45%左右，年產(chǎn)能約為3600噸，公司擁有4個(gè)衛(wèi)生菊酯的創(chuàng)制品種，分別為右旋反式氯丙炔菊酯（倍速菊酯）、氯氟醚菊酯、右旋七氟甲醚菊酯、氯氟醚菊酯。目前在全球氣候變暖背景下，各地區(qū)蚊蟲傳播疫情的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大，全球整體對除蟲害方面的衛(wèi)生需求也在不斷增長，帶動環(huán)保且低毒的衛(wèi)生菊酯的需求。4、除草劑：麥草畏產(chǎn)能全球第一，草甘膦盈利能

40、力顯著增強(qiáng)4.1、除草劑市場規(guī)模穩(wěn)步回升，草甘膦穩(wěn)居第一大除草劑品種除草劑是指可使得雜草徹底地或選擇性地發(fā)生枯死的藥劑，又被稱為除莠劑。根據(jù)選擇性分類可分為選擇性除草劑和滅生性除草劑（即無選擇性）；根據(jù)在植物體內(nèi)的輸導(dǎo)性能分類可分為輸導(dǎo)型除草劑（作用速度較慢）和觸殺型除草劑（作用速度快）；根據(jù)噴灑的目標(biāo)分類可分為土壤處理劑和莖葉處理劑；而根據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)分類則可分為三酮類、吡啶類、三嗪類、有機(jī)磷類、聯(lián)吡啶類等十余種類別。按照化學(xué)結(jié)構(gòu)劃分的情況下，同一類別的除草劑通常具有某些共性作用特性。此外，還可以通過作用方式來對除草劑進(jìn)行分類，如酯類合成抑制劑、細(xì)胞分裂抑制劑、激素傳導(dǎo)抑制劑等。在全球三大農(nóng)藥中

41、，除草劑擁有最大的市場份額。根據(jù)PhillipsMcDougall數(shù)據(jù)，2020年全球作物用除草劑銷售額約為274.07億美元，在全球作物用農(nóng)藥市場中的份額約為44.2%。從歷史上來看，2014-2016年期間由于以草甘膦為代表的除草劑產(chǎn)品價(jià)格較為低迷，致使2014-2016年期間全球作物用除草劑銷售額有所下滑。但是自2017年開始，全球作物用除草劑銷售額開始逐步回暖，2017至2020年期間全球作物用除草劑銷售額CAGR約為5.7%。從除草劑的細(xì)分品種來看，2019年草甘膦的全球銷售額達(dá)到52.51億美元，在全球除草劑銷售額中的占比高達(dá)18.1%。草甘膦的銷售額相較于第二名草銨膦高出436%

42、，在除草劑行業(yè)內(nèi)占有較大的市場份額。此外，2019年全球前十五大除草劑銷售總額約為128.9億美元，占全球除草劑銷售額的44.4%。同時(shí)，從應(yīng)用場景來看，2019年近60%的除草劑應(yīng)用于谷物、玉米、大豆和果蔬的種植生產(chǎn)中。4.2、麥草畏：公司為全球第一大麥草畏生產(chǎn)商需求端：轉(zhuǎn)基因作物種植面積持續(xù)提升，麥草畏需求量同步提高麥草畏由美國維爾斯科爾化學(xué)公司（VelsicolChemicalCorp）于1961年創(chuàng)制，并于二十世紀(jì)90年代傳入我國。麥草畏在土壤中能被微生物分解，對禾本科植物比較安全，具有高效、低毒、選擇性好的特點(diǎn)。從下游需求結(jié)構(gòu)來說，玉米和小麥?zhǔn)躯湶菸返膫鹘y(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，其中小麥的用量占比

43、為70%，玉米的用量占比為15%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全球玉米的種植面積自2001年的1.39億公頃增長至2021年的1.93億公頃，增量約為0.54億公頃，而全球小麥的種植面積始終在2.18億公頃左右小范圍波動，總體來說，全球小麥和玉米的種植面積穩(wěn)中有增。2003年，全球麥草畏銷售額約為1.6億美元，并緩慢增長至2009年的1.9億美元，6年的增量僅為0.3億美元，CAGR僅為3.1%；2012年起受抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物在全球各地區(qū)得到推廣的影響，麥草畏的全球銷售額進(jìn)入快速發(fā)展期，2012年麥草畏全球銷售額增長到約2.3億美元。2015年麥草畏全球銷售額達(dá)到2.9億美元，2009至2015年CA

44、GR為7.4%。根據(jù)Marketsandmarkets預(yù)測，2022年全球麥草畏銷售額將達(dá)到5.21億美元，對應(yīng)2016-2022年期間的CAGR約為7.3%。目前，大豆、玉米、棉花、油菜為全球最主要的轉(zhuǎn)基因作物，2019年全球大豆、玉米、棉花、油菜的種植面積分別為9190萬公頃、6090萬公頃、2570萬公頃和1010萬公頃。全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積中大豆占比最高，約為48%，玉米和棉花分別占比約為32%和13%。目前轉(zhuǎn)基因作物種植面積最大的國家是美國，其次是巴西、阿根廷、加拿大和印度，上述五個(gè)國家占全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積的約90%。根據(jù)ISAAA數(shù)據(jù)，全球轉(zhuǎn)基因作物的種植面積已從1996年的

45、170萬公頃上升到2019年的1.90億公頃，增長約為112倍。受全球持續(xù)的糧食不足影響，開發(fā)改良性狀的轉(zhuǎn)基因作物將成為大勢所趨，而我國轉(zhuǎn)基因作物的開發(fā)起步較晚，產(chǎn)業(yè)化程度低，具有較大的發(fā)展空間，未來轉(zhuǎn)基因作物的持續(xù)推廣將為麥草畏帶來需求增量。供給端：全球麥草畏供給集中度高，公司為第一大麥草畏生產(chǎn)商麥草畏生產(chǎn)的技術(shù)壁壘較高，投資大的同時(shí)生產(chǎn)過程也比較危險(xiǎn)，原材料之一三氯苯的供應(yīng)也隨著六六六的禁用受到一定限制，因此擴(kuò)大產(chǎn)能較為困難。截至2021年底，全球麥草畏產(chǎn)能約為4.75萬噸/年，主要集中在少部分企業(yè)手中。近年來，國內(nèi)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)抓住麥草畏需求快速增長的機(jī)遇不斷擴(kuò)增產(chǎn)能，目前國內(nèi)麥草畏產(chǎn)能在全球市場中的占比已達(dá)到77%。其中，公司的麥草畏產(chǎn)能已由2016年的0.65萬噸/年擴(kuò)產(chǎn)至目前的2萬噸/年，超越巴斯夫居于全球首位，全球占比約為42%。長青股份的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已于2021年8月試生產(chǎn)，現(xiàn)有麥草畏產(chǎn)能為1.1萬噸/年，全球占比約為23%。目前麥草畏的生產(chǎn)工藝主要有兩種，分別是二