2022年農(nóng)林牧漁行業(yè)中期投資策略

1、2022年農(nóng)林牧漁行業(yè)中期投資策略1.動物保?。撼砷L疊加周期，核心變化持續(xù)演繹動物保?。嘿Y本市場6個月左右時滯從歷史走勢來看，2014年7月左右生豬養(yǎng)殖板塊開始出現(xiàn)較為明顯的整體趨勢，突破平臺期，本輪周期較2014年年初漲幅金新農(nóng)最高達(dá)360%，天邦股份上漲250%，正邦科技上漲160%。向后延續(xù)6個月至2015年2月左右，動保板塊出現(xiàn)向上趨勢，其中生物股份較2014年年初上漲最高達(dá)到277%，普萊柯上漲最高達(dá)250%。從2018年12月-2019年4月，生豬養(yǎng)殖相關(guān)標(biāo)的上漲趨勢一致，此期間內(nèi)，12月至2月豬價下行探底13.5-11.3元/公斤，4月時豬價反彈至15.41元/公斤，受非洲豬瘟疫

2、情影響產(chǎn)能去化，市場判斷生豬價格上行，天邦股份、正邦股份較2018年初上漲幅度達(dá)300%左右，行業(yè)平均漲幅達(dá)到100%。與之對應(yīng)，2019年6月-2019年8月動保相關(guān)標(biāo)的出現(xiàn)明顯行業(yè)，上漲趨勢較為一致，中牧股份較18年初上漲幅度約70%，較19年5月低點(diǎn)上漲約110%，行業(yè)平均上漲幅度在30%左右。預(yù)計(jì)動保將滯后5-6個月于養(yǎng)殖板塊，而養(yǎng)殖板塊自2021年Q4起出現(xiàn)趨勢向上，當(dāng)前動保板塊處于左側(cè)，建議布局。動物保健：下游養(yǎng)殖盈利能力修復(fù)動物保?。悍侵挢i瘟以及相關(guān)疫苗研制非洲豬瘟：1）非洲豬瘟變異病毒的出現(xiàn)進(jìn)一步推動了防控需求，病毒致死性減弱，但傳染性增強(qiáng)，雖致死率降低但生豬免疫力受其影響，繼

3、發(fā)病癥的防疫產(chǎn)品未來市場空間有望提升；2）在變異病毒的影響下，規(guī)模養(yǎng)殖現(xiàn)場逐漸接受帶毒養(yǎng)殖，而飼養(yǎng)成功的關(guān)鍵在于控制好繼發(fā)感染其他病原發(fā)病死亡，提高日增重，而針對非強(qiáng)制免疫疫病的相關(guān)疫苗與化藥產(chǎn)品將迎來市場需求擴(kuò)張。非洲豬瘟疫苗或有新進(jìn)展。2021年12月20日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部科技發(fā)展中心關(guān)于國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“動物疫病綜合防控關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用”重點(diǎn)專項(xiàng)2021年度揭榜掛帥項(xiàng)目安排進(jìn)行了公示，4個項(xiàng)目中包含有非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)、非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)、非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)，亞單位疫苗相較于基因缺失弱病毒苗在有效性上可能會有所不及，但安全性相對更高，相關(guān)研發(fā)工作正處于推進(jìn)中，應(yīng)急評價審核流程更

4、進(jìn)一步，結(jié)合當(dāng)前非瘟弱毒株流行性強(qiáng)的特點(diǎn)未來推廣可能性更高，若順利達(dá)成市場化則動保板塊市場規(guī)模擴(kuò)張，成長性進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年6月1日，越南農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展部表示，越南已經(jīng)成功生產(chǎn)出非洲豬瘟疫苗，是全球首個發(fā)布商用非瘟疫苗產(chǎn)品的國家。是由越南國家獸醫(yī)聯(lián)合股份公司生產(chǎn)，換算成人民幣10.2-10.4元/劑，該疫苗保護(hù)力可持續(xù)約6個月左右。動物保?。航箮韯颖Ｐ袠I(yè)的變化“禁抗”對動保行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在畜禽抵抗力變?nèi)酰簽楸苊饧?xì)菌產(chǎn)生耐藥性，保障食品安全，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2019年7月發(fā)布194號文件，指出禁止促生長類抗生素在飼料中的添加，在禁抗令實(shí)施后，畜禽免疫力受影響，發(fā)病率將增加，易出現(xiàn)發(fā)熱感染

5、等情況，治療類抗生素用量增加，幼崽因抵抗力較弱，存活率降低，染病后的治療成本也將增長。強(qiáng)制免疫疾病前期已注射疫苗，出現(xiàn)的疫病將主要集中在藍(lán)耳、豬圓環(huán)等非強(qiáng)制免疫疾病，因此養(yǎng)殖戶將采取積極預(yù)防的態(tài)度，相應(yīng)非強(qiáng)免動保產(chǎn)品需求增加。行業(yè)趨勢變動佐證：1）中牧與牧原合資成立中牧牧原，后續(xù)負(fù)責(zé)化藥的生產(chǎn)運(yùn)營，標(biāo)志著以牧原為代表的頭部養(yǎng)殖企業(yè)對于化藥的重視程度提高。2）2021上半年回盛生物歸母凈利同比增長92.8%，瑞普生物畜用板塊營收增速近70%，中牧股份化藥營收增速近50%，均為行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)僅趨勢初現(xiàn)，未來將持續(xù)放量為業(yè)績提升提供有力支撐；3）瑞普自2020Q4-2021Q1單品銷售收入增速前三

6、的分別為頭孢、替米考星、豬腹瀉疫苗。參考?xì)W洲“禁抗”工作經(jīng)驗(yàn)，過程初期因畜禽抵抗力受到影響治療類抗生素需求增長，以丹麥為例1996年治療類抗生素總體有效用量為48t，自開展禁抗后，2001總體有效用量達(dá)到94噸，增長接近100%。相同趨勢在荷蘭也有所體現(xiàn)，1999-2006是歐盟在法律層面規(guī)定禁抗之前，養(yǎng)殖業(yè)與飼料業(yè)開始各種準(zhǔn)備工作和實(shí)踐，處方抗生素用量在2007年達(dá)到峰值，大環(huán)內(nèi)酯類藥物占比由3%左右提高至10%左右，后荷蘭在2011年出臺更加嚴(yán)格的法規(guī)，對注冊獸醫(yī)的年用藥量進(jìn)行記錄、統(tǒng)計(jì)和評分，強(qiáng)行降低處方藥使用量。動物保?。盒掳鍳MP促獸用化藥行業(yè)集中度提升獸藥生產(chǎn)質(zhì)量受國家高度重視，新

7、版GMP與下游選擇共同促進(jìn)獸藥行業(yè)結(jié)構(gòu)變化：獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告中的數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)獸藥行業(yè)CR10為36%，從全球指標(biāo)看，早在2011年全球動物保健市場CR5就已超過60%，2019年獸藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量為1632家，同比減少4%，落后產(chǎn)能淘汰趨勢初現(xiàn)；另一方面下游養(yǎng)殖端為加強(qiáng)動保產(chǎn)品質(zhì)量以及可溯源性，提高養(yǎng)殖效率，將縮減供應(yīng)商數(shù)量，倒逼上游行業(yè)集中度提升。新版獸藥GMP驗(yàn)收評定標(biāo)準(zhǔn)相對于舊版而言針對解決：獸藥生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻偏低，低水平重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩；獸藥生產(chǎn)廠房潔凈度檢測標(biāo)準(zhǔn)偏低，不滿足生產(chǎn)實(shí)際需求；重大動物疫病及人畜共患疾病相關(guān)產(chǎn)品的生物安全性有待提高等問題。動物保?。夯幮袠I(yè)集中度提

8、升整個化藥市場目前分為三個部分，分別是：1）飼料端目前被禁止的抗生素產(chǎn)品，2）飼料端允許添加的產(chǎn)品，主要以溢多利的博落回和百里香酚為主，3）后端用以治療用的化藥產(chǎn)品，也是瑞普、回盛、中牧的產(chǎn)品區(qū)間。后端藥品的市場，三年前還是3000多家生產(chǎn)企業(yè)，后在諸多因素影響下，下降至2019年1632家左右。而其中大多仍是小作坊式的。相對比較大的較少。未來國家政策的影響，外加規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的集中度提升，會倒逼獸藥行業(yè)加速集中度提升。頭部的幾家生產(chǎn)企業(yè)，每家的產(chǎn)品側(cè)重不同，回盛和勝利生物是以泰萬菌素和泰妙為主，占比約在1/3到1/2之間，遠(yuǎn)征以青霉素為主，瑞普的主打產(chǎn)品則是長效頭孢，齊魯稍微產(chǎn)品多一些，但目前

9、沒有哪家能獨(dú)占市場，1-2年內(nèi)將會呈現(xiàn)共同快速發(fā)展的趨勢，而在此之后才會進(jìn)一步發(fā)生競爭關(guān)系。動物保?。荷幹破肥袌雒缣娲擅缵厔萆镏扑幏矫?，市場苗替代政采苗相關(guān)工作順利推進(jìn)，市場空間擴(kuò)張，企業(yè)需結(jié)合產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢，搶占市場份額。目前我國動物疫苗市場分強(qiáng)制免疫和非強(qiáng)制免疫兩大類。全國范圍內(nèi)實(shí)行強(qiáng)制免疫的有口蹄疫、高致病性禽流感、小反芻獸疫三種動物疫病。強(qiáng)制免疫疫苗以政府招標(biāo)采購后免費(fèi)發(fā)放給養(yǎng)殖戶使用（政采苗）為主導(dǎo)，疫苗生產(chǎn)企業(yè)點(diǎn)對點(diǎn)銷售給養(yǎng)殖場（市場苗）為輔；非強(qiáng)制免疫疫苗則均為市場化采購。綜上所述，資金實(shí)力將與成本管控、疫病防治共同作用，成為下游養(yǎng)殖發(fā)展的核心競爭力，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)可提供配套服

10、務(wù)的動保企業(yè)將獲得競爭優(yōu)勢；從產(chǎn)品布局的角度來說，生物制藥市場相對成熟，格局較為穩(wěn)定，未來在政采苗替代市場苗的趨勢下，能及時擴(kuò)大市場份額的公司將更具競爭力；化藥市場成長空間大，當(dāng)前格局分散，集中度有望進(jìn)一步提升，綜合布局生物制藥以及化藥的公司擁有“周期”向“周期成長”發(fā)展的趨勢。2.養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升本輪周期受非瘟影響，波動較為劇烈。在非洲豬瘟得到有效控制后，2019年11月，能繁母豬存欄量首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比增加0.6%，2020年疫情控制以及產(chǎn)能恢復(fù)使得三季度出欄同比轉(zhuǎn)正，全年實(shí)現(xiàn)生豬出欄5.3億頭，同比下降3.2%。截至2021年，全國生豬

11、存欄量6.7億頭，同比增長26%左右，豬肉價格自2019年底41元/公斤的高位，經(jīng)20年高位波動后，21年初進(jìn)入下行通道，于Q3跌至11元/公斤左右，行業(yè)陷入深度虧損，截至2022年6月初，價格處于16元/公斤左右。規(guī)模場比例不斷提升：近年來中大型規(guī)模養(yǎng)殖場占比由四成提升至六成左右，主要原因在于：1）政府提倡綠色養(yǎng)殖所制定的一系列規(guī)則有效提高生豬養(yǎng)殖門檻，使得散戶退出，行業(yè)集中度提高：自2014年以來，政府出臺了一系列有關(guān)養(yǎng)殖的環(huán)保政策，其中包括要求養(yǎng)殖場、養(yǎng)殖小區(qū)周圍應(yīng)建設(shè)畜禽糞便處理設(shè)施等規(guī)定。2）2018-2019年爆發(fā)的非洲豬瘟則加快了規(guī)?；倪M(jìn)程。非洲豬瘟傳染性強(qiáng)、病畜死亡率高，幾乎

12、達(dá)到100%，目前還沒有可用于預(yù)防和治療的疫苗，因此對防控工作要求很高，在此情況下龍頭企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗壓能力。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，年產(chǎn)500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖發(fā)生非洲豬瘟場點(diǎn)占比不足10%，而年產(chǎn)500頭以下的散戶發(fā)生非洲豬瘟的場點(diǎn)占比達(dá)30%。養(yǎng)殖行業(yè)：生豬價格整體趨勢回暖能繁母豬淘汰趨勢明顯，產(chǎn)能合理降低，結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2021年7月、8月能繁母豬出現(xiàn)環(huán)比-0.5%、-0.9%的變動情況，是2020年以來首次環(huán)比降低，但母豬的淘汰需先經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，低效產(chǎn)能的去化。截至2022年4月全國能繁母豬數(shù)量4177.3萬頭，環(huán)比下降0.2%，從當(dāng)前生豬價格來看，行業(yè)仍

13、存在有虧損，生豬價格整體趨勢向上。2021年9月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。按照生豬產(chǎn)能調(diào)控的要求將能繁母豬存欄量劃分為綠色區(qū)域（正常保有量的95%-105%）、黃色區(qū)域（正常保有量的90%-95%或是105%-110%）、紅色區(qū)域（低于正常保有量的90%或高于其110%），當(dāng)出現(xiàn)過度增加時將加強(qiáng)壓減產(chǎn)能引導(dǎo)，推動能繁母豬的淘汰，截至2021年8月，全國能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%，處

14、于黃色調(diào)控區(qū)域的上限，未來生豬產(chǎn)能將逐步得到控制。養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖規(guī)模化、科技化養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口黃羽雞產(chǎn)能去化，未來隨需求恢復(fù)，價格景氣度有望提升。從供給端看，父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價格偏低。截至2022年5月8日，在產(chǎn)父母代黃羽雞1362.2萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低15%左右，基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。父母代雛雞價格5月初為8.44元/套，周環(huán)比下降4.7%，低于20、21年同期，高于18、19年同期水平，主要是受到飼料端價格偏高以及當(dāng)前終端虧損的影響，補(bǔ)欄熱情受阻。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種

15、，需求具有一定的剛性，在新冠疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價格上漲提供支撐。商品代肉雛雞銷售量低于往年水平，毛雞價格與21年基本持平，未來有望迎來反彈。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022.05.02-05.08商品代雛雞銷售量3174.6萬只，周環(huán)比增加1.6%，2018-2021年同期水平均在3500萬只以上，商品代毛雞銷售價格約為14.9元/公斤，市場平均成本價15.9元/公斤，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，主要是受到飼料成本上漲且疫情導(dǎo)致市場需求降低的影響。生豬價格對于黃羽雞存在一定影響，即使黃羽雞產(chǎn)能去化至低位，但豬肉價格偏低以及黃雞需求端的影響使之價格上升乏力。但未來生豬價格預(yù)期

16、回暖且隨疫情得到有效控制，供需面提供價格上行支撐，擁有高彈性，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平有望改善。養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞養(yǎng)殖規(guī)?；?，冰鮮成發(fā)展趨勢養(yǎng)殖行業(yè)門檻提高，行業(yè)集中度提升。首先受禽流感、環(huán)保拆遷禁養(yǎng)等因素影響，養(yǎng)殖行業(yè)在疫情防控能力、改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高養(yǎng)殖效率方面都面臨更高的要求，大型規(guī)模企業(yè)由于具有資金、技術(shù)、防疫能力等多方面優(yōu)勢在行業(yè)篩選中具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；其次受飼料原料價格上升影響，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)成本居高不下，盈利空間收緊，龍頭養(yǎng)殖企業(yè)擁有成本優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。黃羽雞養(yǎng)殖不斷向規(guī)?；l(fā)展。2021年全國出欄黃羽雞40.4億羽，其中溫氏集團(tuán)出欄11.1億羽占比27.5%，立華股份出

17、欄3.7億羽占比9.2%。行業(yè)整體出現(xiàn)兩超多強(qiáng)的局面。因活禽市場逐步關(guān)閉相關(guān)政策，散戶養(yǎng)殖退出市場，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2020年7月3日，在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開的新聞發(fā)布會上，國家市場監(jiān)督管理總局市場稽查專員陳谞表示將嚴(yán)厲打擊野生動物非法交易，禁止食用野生動物，限制活禽交易和宰殺、鼓勵有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽交易市場。黃羽雞肉80%走活禽市場銷售，僅有20%進(jìn)屠宰場，而白羽雞只有2%會投放到活禽市場上，因此此項(xiàng)工作計(jì)劃，對白羽雞影響甚微，而黃羽肉雞卻會因此受到較大沖擊。截至2021年底已有134個地級市永久關(guān)閉或擬關(guān)閉活禽交易，冰鮮成為大勢所趨。養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突

18、破我國牛肉消費(fèi)存在供需缺口：根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)牛肉消費(fèi)水平大約在981萬噸左右的水平，同比增長3.4%，同年我國牛肉生產(chǎn)量698萬噸，同比增長3.8%，我國當(dāng)前牛肉零售價格為46元/斤左右，處于歷史較高水平，2018年同期價格水平約為36元/斤左右，側(cè)面證明了牛肉供需的缺口。我國為牛肉凈進(jìn)口大國：在國內(nèi)供需矛盾不斷凸顯的同時，為滿足消費(fèi)需求，我國進(jìn)口牛肉數(shù)量不斷增長，我國主要的牛肉進(jìn)口過包括澳大利亞、新西蘭、烏拉圭等國，根據(jù)中國海關(guān)以及國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2021年進(jìn)口牛肉233萬噸，以滿足供需缺口。按照當(dāng)前全國牛肉零售均價45元/斤，供需缺口200-250萬噸進(jìn)行估計(jì)，我國牛肉市場仍存在有1800-2250億的市場空間。養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突破政策主導(dǎo)肉牛自給率提升至85%：2020年9月國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，意見指出畜牧業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，肉蛋奶是百姓“菜籃子”的重要品種，畜禽產(chǎn)品供應(yīng)安全保障能力加強(qiáng)，豬肉自給率保持在95%左右，牛羊肉自給率保持在85%左右，奶源自給率保持在70%以上，禽肉和禽蛋實(shí)現(xiàn)基本自給。國內(nèi)肉牛養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)在2016-17年曾迎來發(fā)展熱潮，屆時相關(guān)業(yè)務(wù)開展的模式主要分為四大類：1）公司進(jìn)行育肥，通過提