2022年期貨行業(yè)市場現(xiàn)狀及未來空間研究分析

1、2022年期貨行業(yè)市場現(xiàn)狀及未來空間研究分析1. 背靠全球領(lǐng)先期貨交易市場，中國期貨行業(yè)走向成熟經(jīng)過 30 余年的發(fā)展，中國的期貨交易市場逐步走向成熟。1990 年 10 月，鄭州糧食批發(fā)市 場經(jīng)國務(wù)院批準正式成立，標志著中國期貨市場的正式誕生。期初，由于缺乏統(tǒng)一管理，在利益 的驅(qū)使下，中國的期貨市場一度陷入盲目無序的發(fā)展態(tài)勢之中。自1993年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于堅決 制止期貨市場盲目發(fā)展的通知開始，中國的期貨市場進入 7 年的整頓期，到 1999 年，原有的 50 余家期貨交易所經(jīng)精簡只保留上期所、鄭商所、大商所三家，期貨品種由原先的 35 種精簡為 12 種，期貨代理機構(gòu)也得到了整頓和清理。20

2、00 年 12 月，中期協(xié)正式成立，行業(yè)自律引入監(jiān)管 體系，中國期貨交易市場由此進入規(guī)范化發(fā)展的新紀元。伴隨著期貨交易品類的逐漸豐富，我國期貨交易市場的活躍程度也日漸上升。在 2002 年， 我國的期貨交易市場的年成交量僅為 1.39 億手、成交額為 3.95 萬億元。到 2021 年底，我國期貨 交易市場的年成交量已達到 75.14 億手，是原先的 54 倍，成交金額達到 581.19 萬億元，達到了 原先的 147 倍。其中，上期所的交易量達到 23.71 億手，交易金額達到 193.11 萬億元；能源中心 的交易量達到 0.75 億手，交易金額達到 21.47 萬億元；鄭商所的交易量達到

3、 25.82 億手，交易金 額達到 108.00 萬億元；大商所的交易量達到 23.64 億手，交易金額達到 140.46 萬億元，中金所 交易量達到 1.22 億手，交易金額達到 118.17 萬億元，整體發(fā)展水平較為均衡。期貨交易市場的 迅猛發(fā)展為廣大期貨公司提供了更多的發(fā)展空間。根據(jù) FIA 的統(tǒng)計，2020 年，中國的四家期貨交 易所整體表現(xiàn)良好，大商所、上期所、鄭商所和中金所在全球交易所期貨和期權(quán)成交量排名中分 別位居第 7、第 9、第 12 和第 27，較去年分別增長 4 位、0 位、1 位和 1 位。伴隨著期貨交易的日漸活躍，期貨公司進入快速發(fā)展的新階段，資本實力和利潤水平不斷提

4、 升。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，到 2020 年中國 149 家（不含 2021 年新設(shè)立的港信期貨）期貨公司 的凈資產(chǎn)規(guī)模達到 1190.87 億元，較去年增長 17.0%，是 2010 年的 4.71 倍，年均復(fù)合增長率達 16.8%；共實現(xiàn)凈利潤 78.24 億元，較去年增長 40.6%，是 2010 年的 3.25 倍，年均復(fù)合增長率 達到 12.5%。2. 政策機遇與挑戰(zhàn)并行，促進期貨行業(yè)規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展近年來，相關(guān)部門出臺了多項監(jiān)管及鼓勵政策，期貨行業(yè)的發(fā)展逐漸趨于規(guī)范、穩(wěn)定，為相 關(guān)企業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。2010 年以來，相關(guān)監(jiān)管部門逐步放開期貨交易的資格限制，證券 公司、證

5、券投資基金、合格境外投資者、信托公司、基金專戶、商業(yè)銀行以及保險公司相繼被納 入期貨市場交易的參與主體。期貨市場參與主體的進一步擴大，有利于期貨市場交易規(guī)模的上升， 進一步提高了期貨交易市場的活躍度。2018 年 1 月，國務(wù)院發(fā)布中共中央、國務(wù)院關(guān)于實施鄉(xiāng) 村振興戰(zhàn)略的意見，指出要深入推進農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)市場建設(shè)，穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點，首 次提出探索“訂單農(nóng)業(yè)+保險+期貨（權(quán)）”試點，肯定了期貨交易市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的功能。 2021 年 9 月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化生態(tài)保護補償制度改革的意見，支持研究發(fā)展基于水權(quán)、 排污權(quán)、碳排放權(quán)等各類資源環(huán)境權(quán)益的融資工具，或?qū)槠谪浭袌龅陌l(fā)展增添新

6、的動力。3. 期貨行業(yè)規(guī)模發(fā)展空間大，市場集中度提升利好行業(yè)龍頭3.1. 經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，交易規(guī)模有望進一步擴大中國期貨行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入不斷攀升，客戶基礎(chǔ)持續(xù)擴大。經(jīng)紀業(yè)務(wù)是期貨公司最基礎(chǔ)的業(yè) 務(wù)。根據(jù)中期協(xié)的統(tǒng)計，2020 年，期貨行業(yè)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下歷史新高，達到 192.30 億元， 同比增長 49.53%，占營業(yè)收入總額的 54.76%。期貨公司代理交易額 435.72 萬億元，同比增長 59.09%，代理交易總量 60.18 億手，同比增長 52.51%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)快速增長的背后是客戶基礎(chǔ)的 擴大。截至 2020 年末，中國期貨行業(yè)的有效個人客戶數(shù)量達到 180.44 萬，同比

7、增長 22.6%，年 復(fù)合增長率為 12.6%；有效機構(gòu)戶數(shù)量達到 5.88 萬，同比增長 28.7%，年復(fù)合增長率為 14.5%。圖：中國期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入目前，商品期貨仍然是主流的交易品種，品種內(nèi)的交易結(jié)構(gòu)相對分散。2010 年 4 月，中國首 只金融期貨產(chǎn)品滬深 300 股指期貨正式上市。此后，金融期貨的交易迅速活躍起來，在 2015 年達到頂峰，占全部交易額的 75%。但隨著監(jiān)管政策的落實，金融期貨的交易熱情也迅速減退。 商品期貨重新成為交易的主流產(chǎn)品。2016-2021 年，商品期貨的交易額均達到總交易額的 70%。 從商品期貨的交易結(jié)構(gòu)來看，不同種類的商品期貨占比較為均衡。其中，

8、能源化工類期貨產(chǎn)品的 交易金額占比最高，達到總交易金額的 32%。期貨交易品類進一步豐富，市場成交規(guī)模有望持續(xù)上升。2000 年，中國期貨市場僅有 5 個交 易品種，伴隨著國內(nèi)金融市場的進一步完善，期貨市場不斷推陳出新。2019 年，一共有 17 個全 新的交易品種上市，達到了歷史的最高峰。2020 年延續(xù)了 2019 年的上市節(jié)奏，一共推出了 12 個 全新的品種。截至 2021 年 12 月，我國共有期貨期權(quán)品種 94 個，其中上期所 21 種，大商所 29 種，鄭商所 29 種，金所 7 種，能源中心 5 種，上交所 2 種，深交所 1 種，一共覆蓋了貴金屬、有 色金屬、黑色金屬、能源化

9、工、農(nóng)產(chǎn)品、金融六大領(lǐng)域，基本涵蓋了國民發(fā)展的主要方面。此外， 廣州期貨交易所正在積極地籌建之中，預(yù)計碳排放期貨期權(quán)上線交易后，將會進一步拉升期貨市 場的交易規(guī)模。3.2. 創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進行業(yè)轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)管理與風(fēng)險管理成長前景廣闊作為一項前景光明的期貨市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望為行業(yè)貢獻新的盈利增長點。資 管業(yè)務(wù)的主要收入包括管理費和業(yè)績報酬兩個部分，前者主要與管理規(guī)模有關(guān)，而后者則與投資 收益掛鉤。2014-2016年，期貨資管業(yè)務(wù)的發(fā)展迎來一個小高潮，管理規(guī)模一度達到 2792億元。 但隨著市場波動的加劇、資管新規(guī)的醞釀等一系列因素的綜合影響，期貨公司資管規(guī)模開始回落， 在2018年跌至谷

10、底。伴隨著資管新規(guī)的落實，期貨資管行業(yè)開始進入一個全新的發(fā)展階段，資管 規(guī)模開始回升。截至2021年第三季度，期貨公司及其資管子公司的管理規(guī)模達到一個新的高峰， 共 3174.5 億元。圖：期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模目前，期貨行業(yè)的資管業(yè)務(wù)仍在起步階段，管理規(guī)模仍有很大的增長空間。根據(jù)中國基金業(yè) 協(xié)會的統(tǒng)計，截至 2021 年第三季度，中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的存量規(guī)模為 6603 萬億元，其中期貨公 司及其資管子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模僅為 2174.53 億元，規(guī)模占比不足 1%；中國資管業(yè)務(wù)現(xiàn)存的產(chǎn)品 數(shù)量為 163190 只，其中期貨公司及其資管子公司的產(chǎn)品數(shù)量僅為 1722 只，僅占總數(shù)的 1%。期 貨資管

11、業(yè)務(wù)的發(fā)展前景依然廣闊。目前，中國期貨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理策略以主動管理為主，主要的投資范圍為固定收益 類資產(chǎn)。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，截至 2021 年第三季度，約有 52%的期貨資管計劃為固定收益 類；其次為混合類，約占總管理規(guī)模的 32%；商品及金融衍生品類的資管計劃僅占到總管理規(guī)模 的 11%。我們認為，期貨公司在大宗商品和衍生品交易商具較公募基金等其他資產(chǎn)管理機構(gòu)更具 競爭優(yōu)勢，隨著衍生品交易市場的不斷完善，該類別有望成為期貨行業(yè)資管規(guī)模進一步擴大的發(fā) 力點。多項政策出臺鼓勵期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)面臨新機會。2012 年 12 月，中國期 貨業(yè)協(xié)會發(fā)布期貨公司設(shè)立子

12、公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引，允許期貨 公司通過設(shè)立子公司的方式開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，期貨風(fēng)險管理服務(wù)子公司的設(shè)立實行備案制。 2014 年，協(xié)會對于指引進行了修訂，進一步擴大了風(fēng)險管理子公司的經(jīng)營范圍。截至 2021 年 11 月，共有 87 家風(fēng)險管理公備案了試點業(yè)務(wù)，其中備案了基差貿(mào)易、倉單服務(wù)、合作套保、場外衍 生品、做市業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理公司分別為 87 家、82 家、51 家、72 家、54 家，其中實際開展業(yè)務(wù) 的公司分別為 79 家、29 家、6 家、68 家、45 家。從業(yè)務(wù)開展的情況來看，基差貿(mào)易、場外衍生 品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)為風(fēng)險管理公司的主要業(yè)務(wù)。風(fēng)險管理業(yè)務(wù)發(fā)展

13、勢頭良好，期貨風(fēng)險管理子公司的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步上升。2016年末，期貨風(fēng) 險管理子公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為 266.71 億元、135.58 億元。截至 2021 年 11 月，期貨風(fēng) 險管理子公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)達到了歷史新高，分別為 1210.84 億元、319.83 億元，年復(fù)合增 長率分別達到 46.0%和 23.9%。資產(chǎn)規(guī)模的擴張會驅(qū)動公司利潤的增長，截至 2021H，期貨公司 風(fēng)險管理子公司的營業(yè)收入達到 1266.81 億元，凈利潤達到 10.43 億元，接近去年全年水平。3.3. 行業(yè)發(fā)展預(yù)計帶動市場集中度提升，馬太效應(yīng)將凸顯目前，中國的期貨公司按照股東背景可以分為券商系、產(chǎn)業(yè)

14、系、獨立期貨公司三類。券商系 期貨公司是期貨公司最主要的構(gòu)成部分，公司數(shù)量最多。券商系期貨背靠國內(nèi)領(lǐng)先的證券公司， 客戶儲備充分、業(yè)務(wù)牌照齊全，整體具備更好的盈利表現(xiàn)，其2020年度的凈利潤居于領(lǐng)先地位。 代表性公司如中信期貨、國泰君安期貨等。產(chǎn)業(yè)系期貨的母公司大多從事大宗商貿(mào)業(yè)務(wù)，其競爭 優(yōu)勢在于股東在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的深耕，有助于提升期貨公司的風(fēng)險管理能力，做到期現(xiàn)協(xié)同。代表性 公司如中糧期貨。獨立期貨公司的股東并不從事貿(mào)易相關(guān)業(yè)務(wù)，一般資本金有限，在競爭中總體 處于劣勢地位。但其經(jīng)營的靈活性、獨立性更強，有利于公司推陳出新，代表性公司如瑞達期貨。目前，期貨公司的整體規(guī)模較小，但伴隨著行業(yè)的發(fā)展，市場集中度有望提升，馬太效應(yīng)或 將凸顯。2016 年，期貨行業(yè)的 CR5、CR10 和 CR20 分別為 27.0%、41.3%和 63.3%，到 2021H， 期貨行業(yè)的 CR5、CR10 和 CR20 分別上升至 38.4%、57.1%和 80.1%。行業(yè)集中度有