(簡體)第二部分 市場篇(上)-交易篇6 外匯期貨與期權(quán)交易

1、第二部分 市場篇(上)交易篇6 外匯期貨與期權(quán)交易 9/9/202216 外匯期貨與期權(quán)交易能力目標(biāo)1.能夠區(qū)分外匯期貨與期匯、外匯期貨與期權(quán)交易；2.能夠通過外匯期貨或期權(quán)交易進行涉外交易項目中的套期保值和投機獲取利潤的操作；3.能夠進行外匯期貨和期權(quán)交易的實踐操作.知識目標(biāo)1.了解外匯期貨與期權(quán)交易的內(nèi)涵和特征；2.明確外匯期貨市場的構(gòu)成與外匯期權(quán)交易的類型；3.理解外匯期貨與期權(quán)交易的程序。9/9/202226.1 外匯期貨交易 6.2 外匯期權(quán)交易 6.3 實操鍛煉 6 外匯期貨與期權(quán)交易目 錄9/9/20223導(dǎo)入實例 1.2009年2月26日，美國某出口商預(yù)計三個月后需收入英鎊62

2、5萬，為了防止將來英鎊匯率下跌造成損失，出口商應(yīng)如何運用期貨套期保值交易以防范風(fēng)險？9/9/20224 2.2009年2月26日，我國某進口公司預(yù)計三個月后要支付5萬美元貸款，現(xiàn)有的外匯是日元，即期匯價是：USD 1 = JPY 96.18 若日元升值，該公司可直接在三個月后的即期市場上買入美元；若日元貶值，該公司沒有保值措施就會蒙受損失，該公司可以用那些方法規(guī)避這個風(fēng)險？若決定購買一筆看漲期權(quán)，金額為5萬美元，協(xié)定價格為：USD 1 = JPY 96.18 到期日為5月26日，期權(quán)費為： USD 1 = JPY 0.5000情況一，若期權(quán)到期時的即期匯率為： USD 1 = JPY 96.1

3、8該公司該怎么做？損益情況如何？情況二，若期權(quán)到期時的即期匯率為： USD 1 = JPY 96.50該公司該怎么做？損益情況如何？情況三，若期權(quán)到期時的即期匯率為： USD 1 = JPY 96.05該公司該怎么做？損益情況如何？9/9/202256.1 外匯期貨交易6.1.1外匯期貨交易的內(nèi)涵 外匯期貨也稱貨幣期貨，是金融期貨交易的一種，是指期貨交易者在固定場所內(nèi)根據(jù)規(guī)定的交易幣種、合約金額、交割時間等標(biāo)準(zhǔn)化的原則買進或賣出遠(yuǎn)期外匯，再在約定的時間，按約定的幣種、價格、數(shù)量等進行交割或?qū)_的一種外匯交易。9/9/202261.標(biāo)準(zhǔn)化（1）幣種標(biāo)準(zhǔn)化。 1972年5月16日，芝加哥商品交易所

4、(CME)成立國際貨幣市場分部，推出僅包括英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞上法郎、荷蘭盾、墨西哥比索在內(nèi)的八種外匯期貨幣種。 6.1.2 外匯期貨交易的特征9/9/20227（2）金額標(biāo)準(zhǔn)化。 6.1.2 外匯期貨交易的特征9/9/20228（3）交割日期固定化。 交割期限一般與日歷月份相同，多為每年的3、6、9、12月份。除此，其它月份可以買賣，但不可以交割。具體交割日為到期月份的第三個星期的星期三。6.1.2 外匯期貨交易的特征9/9/202292.會員制度3.保證金制度保證金(交易金額的2%3%) 4.每日清算制度6.1.2 外匯期貨交易的特征9/9/2022101.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期

5、外匯交易的相同點（1）都是通過合同形式，把購買或賣出外匯的匯率固定下來；（2）都是在一定時期以后交割，而不是即時交割；（3）購買與賣出的目的都是為了保值或投機。6.1.3 外匯期貨與期匯交易9/9/2022112.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的不同點外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金要求買賣雙方必須交保證金無須繳納保證金交易幣種較少較多交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交易結(jié)果交割或?qū)_絕大多數(shù)是實際交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓期匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)9/9/2022

6、126.1.4 外匯期貨市場的構(gòu)成1.期貨交易所2.場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人3.期貨傭金商 4.清算所5.外匯期貨商 9/9/2022136.1.5 外匯期貨交易的程序1.客戶選擇經(jīng)紀(jì)人2.客戶委托經(jīng)紀(jì)人3.競價成交4.送交清算所5.最后交割9/9/2022146.1.6 外匯期貨的情境演練1.套期保值 利用外匯期貨與現(xiàn)匯價格變動方向一致的特點，通過在期貨市場和現(xiàn)匯市場的反向買賣，以對所持有的外匯債權(quán)和外匯債務(wù)達(dá)到保值的目的。即在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做相反方向兩筆對沖交易，達(dá)到保值的目的。9/9/202215 2009年3月26日，美國某出口商預(yù)計三個月后需收入英鎊625萬（即10份合約量）。為了防止將來

7、英鎊匯率下跌造成損失，出口商進行賣出套期保值交易以防范風(fēng)險。下面僅就匯率下跌進行分析，如下所示。實 例9/9/202216外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場3月26日GBP 1 = USD 1.4140預(yù)期收入1.414062.5=88.375萬美元3月26日GBP 1 = USD 1.4200 賣出10份6月期英鎊期貨合約，應(yīng)收入1.4262.5=88.75萬美元6月26日GBP 1 = USD 1.3900賣出62.5萬英鎊，獲的美元為1.3962.5=86.875萬美元6月26日GBP 1 = USD 1.3900買入10份6月到期的英鎊期貨合約，應(yīng)支出1.3962.5=86.875萬美元虧損88

8、.375-86.875=1.5萬美元盈利88.75-86.875=1.875萬美元凈盈利1.875-1.5=0.375萬美元9/9/202217 多頭套期保值又稱買入套期保值，即在期貨市場上先買入然后賣出期貨，以抵消現(xiàn)匯匯率上升給所付外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險。（1）多頭套期保值。1.套期保值9/9/202218實 例9/9/202219該美國公司可以通過買進日元期貨合同的辦法來鎖定成本。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場2月26日USD 1 = JPY 125.00 美國公司從現(xiàn)匯市場借入25000萬日元，預(yù)期還款應(yīng)支付25000125=200萬美元2月26日USD 1 = JPY 125.00 美國公司買進

9、20份6月期的日元期貨合約，應(yīng)支出201250125=200萬美元8月26日USD 1 = JPY 120.00 美國公司歸還借款，應(yīng)支付25000120=208.3333萬美元8月26日USD 1 = JPY 119.00 美國公司賣出20份8月到期的日元期貨合約，獲得201250119=210.0840萬美元虧損208.3333-200=8.3333萬美元盈利210.0840-200=10.0840萬美元凈盈利10.0840-8.3333=1.7507萬美元9/9/202220 2009年3月26日，美國某公司借入62500萬英鎊，期限為6個月，在外匯市場上按即期匯率兌換成所需美元，即期匯

10、價為： GBP 1 = USD 1.3500 若：3月26日外匯期貨價為： GBP 1 = USD 1.3500 9月26日外匯期貨價為： GBP 1 = USD 1.3560 美國公司預(yù)期英鎊將升值（匯率為：GBP 1 = USD 1.3550）為避免風(fēng)險，該公司應(yīng)該怎么做？實訓(xùn)多頭套期保值 9/9/202221該美國公司可以通過買進英鎊期貨合同的辦法來鎖定成本。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場3月26日GBP 1 = USD 1.3500 美國公司從現(xiàn)匯市場借入62500萬英鎊，預(yù)期還款應(yīng)支付625001.35=84375萬美元3月26日GBP 1 = USD 1.3500 美國公司買進10000

11、份6月的英鎊期貨合約，應(yīng)支出10000625001.35=84375萬美元9月26日GBP 1 = USD 1.3550 美國公司歸還借款，應(yīng)支付625001.3550=84687.5萬美元9月26日GBP 1 = USD 1.3560 美國公司賣出10000份6月的英鎊期貨合約，獲得10000625001.3560=84750萬美元虧損84687.5-84375=312.5萬美元盈利84750-84375=375萬美元凈盈利375-312.5=62.5萬美元9/9/202222（2）空頭套期保值。 空頭套期保值又稱賣出套期保值，是指在外匯市場上先賣出某種貨幣期貨，然后買進該種貨幣期貨，以沖抵

12、匯率下跌給所持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險。1.套期保值9/9/202223 2009年1月26日，美國某出口商向日本進口商出口一批貨物，2個月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入25000萬日元，簽約日美元與日元的即期匯率為：USD 1 = JPY 120.00 若：1月26日外匯期貨價格為：JPY 1 = USD 0.0085 3月26日外匯期貨價格為：JPY 1 = USD 0.0083 該出口商認(rèn)為兩個月后日元貶值的機會比較大（匯率為：USD 1 = JPY 125.00），為避免風(fēng)險，該出口商可以怎么做？實 例9/9/202224美國出口商可以通過賣出日元期貨合同同防范風(fēng)險。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市

13、場1月26日USD 1 = JPY 120.00 簽訂合同日，美國出口商預(yù)期收入為25000120=208.3333萬美元1月26日J(rèn)PY 1 = USD 0.0085 出口商先賣出3月份交割的日元期貨20份，出口商將獲得250000.0085=212.5萬美元3月26日USD 1 = JPY 125.00 美國出口商獲的實際收入為25000125=200萬美元3月26日J(rèn)PY 1 = USD 0.0083 美國出口商應(yīng)買入日元期貨20份，美國出口商應(yīng)支付250000.0083=207.5萬美元虧損208.3333-200=8.3333萬美元盈利212.5-207.5=5萬美元凈盈利5-8.3

14、333=-3.3333萬美元9/9/202225 2009年1月26日，美國某出口商向英國進口商出口一批貨物，2個月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入625000萬英鎊，簽約日美元與英鎊的即期匯率為：GBP 1 = USD 1.3500 若：1月26日外匯期貨價格為： GBP 1 = USD 1.3500 3月26日外匯期貨價格為： GBP 1 = USD 1.3200 該出口商認(rèn)為兩個月后英鎊貶值的機會比較大（匯率為：GBP 1 = USD 1.3000），為避免風(fēng)險，該出口商可以怎么做？實訓(xùn)多頭套期保值 9/9/202226美國出口商可以通過賣出英鎊期貨合同防范風(fēng)險。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場1月

15、26日GBP 1 = USD 1.3500簽訂合同日，美國出口商預(yù)期收入為6250001.3500=843750萬美元1月26日GBP 1 = USD 1.3500出口商先賣出3月份交割的英鎊期貨10萬份，美國出口商將獲得6250001.3500=843750萬美元3月26日GBP 1 = USD 1.3000美國出口商獲的實際收入為6250001.3=812500萬美元3月26日GBP 1 = USD 1.3200美國出口商應(yīng)買入英鎊期貨10萬份，美國出口商應(yīng)支付6250001.3200=825000萬美元虧損843750-812500=31250萬美元盈利843750-825000=187

16、50萬美元凈盈利18750-31250=-12500萬美元9/9/202227 投機是指投資者依據(jù)自己對期貨行情的預(yù)測及判斷，進行投機賺取差價的行為。 外匯期貨投機分為空頭和多頭投機兩種類型。 空頭投機是指投機者預(yù)測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖。 多頭投機是投機者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖。6.1.6 外匯期貨的情境演練2. 投機9/9/202228 2009年2月26日，倫敦期貨交易所英鎊期貨合約價格為:GBP 1 = USD 1.3200 1.若你預(yù)測，英鎊將升值，你會怎么做？ 2.若9月26日，英鎊期貨合約價格為:

17、GBP 1 = USD 1.3250 你決定平倉對沖，不考慮交易成本，你的損益是多少？實 例若預(yù)期英鎊將升值，則可以買進英鎊期貨 9/9/202229 假定前面買進的是一份英鎊期貨合約（62500），在此可以賣出一份英鎊期貨合約。買進一份英鎊期貨合約總價值為： 625001.32=82500美元 9月26日，通過對沖，賣出一份英鎊期貨合約總價值為： 625001.325=82812.5美元 整個過程，不記交易成本，共獲利： 82812.5-82500=312.5美元9/9/202230 2009年2月26日，倫敦期貨交易所英鎊期貨合約價格為:GBP 1 = JPY 158.40 1.若你預(yù)測，

18、英鎊將升值，你會怎么做？ 2.若9月26日，英鎊期貨合約價格為:GBP 1 = JPY 159.00 你決定平倉對沖，不考慮交易成本，你的損益是多少？實訓(xùn)投機 9/9/202231 1.若預(yù)期英鎊將升值，則可以買進英鎊期貨。 2.假定前面買進的是一份英鎊期貨合約（62500），在此可以賣出一份英鎊期貨合約。買進一份英鎊期貨合約總價值為：62500*158.40=9900000 美元 9月26日，通過對沖，賣出一份英鎊期貨合約總價值為：62500*159.00=9937500 美元 整個操作過程，不記交易成本，共獲利：9937500-9900000=37500 美元9/9/2022326.2 外

19、匯期權(quán)交易6.2.1 外匯期權(quán)交易的內(nèi)涵 期權(quán)也稱選擇權(quán)，是交易的買方(或賣方)簽定買或賣遠(yuǎn)期外匯合約，期權(quán)合約的買方在支付一定保險費后，可以獲得在約定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種交易。 9/9/2022331.交易的對象具有獨特性權(quán)利2.交易雙方的權(quán)利義務(wù)不對等3.買方需要繳納保證金4.損失額度有限6.2.2 外匯期權(quán)交易的特征 9/9/202234 1.標(biāo)的物不同外匯期權(quán)權(quán)利；外匯期貨外匯。 2.選擇權(quán)不同 外匯期權(quán)買方有選擇權(quán)；賣方無選擇權(quán)； 3.所交費用不同 期權(quán)交易買方交納期權(quán)費或保證金；期貨交易雙方都交納保證金，并隨時補加保證金。6.2.

20、3 外匯期權(quán)與期貨交易9/9/202235 4.雙方的權(quán)利和義務(wù)不同 期權(quán)合約是單向合約只賦予買方權(quán)利，賣方接受期權(quán)費后無任何權(quán)利；期貨交易簽訂的期貨合約是雙向合約雙方各享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)。 5.風(fēng)險承擔(dān)不同 期權(quán)交易買方風(fēng)險有限且可預(yù)測，虧損也是有限的，最多是期權(quán)費的損失。賣方風(fēng)險不可預(yù)測；期貨交易雙方均承擔(dān)較大風(fēng)險。6.2.3 外匯期權(quán)與期貨交易9/9/2022366.2.4 外匯期權(quán)交易的類型 1.按權(quán)力的不同分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán) （1）看漲期權(quán)。看漲期權(quán)指期權(quán)買入方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方購入某種商品或期貨合約的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須買進的義務(wù)?？礉q期權(quán)又稱“多頭期

21、權(quán)”、“延買權(quán)”、“買權(quán)”。 9/9/202237 買入外匯看漲期權(quán) 某人2009年3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為： GBP 1 = USD 1.6000 保險費為每英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為6.25萬英鎊，那么該人花2500（0.0462500）美元便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6的價格從賣方手中買進62500英鎊。實踐經(jīng)驗9/9/202238在此，買方可能出現(xiàn)以下四種情況：若：即期匯率協(xié)議價格 放棄期權(quán)，損失全部保險費若：協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格+保險費） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險費若：即期匯

22、率（協(xié)議價格+保險費） 行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大9/9/2022396.2.4 外匯期權(quán)交易的類型 （2）看跌期權(quán)?？吹跈?quán)指期權(quán)買方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方出售商品或期貨的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)?？吹跈?quán)又稱“空頭期權(quán)”、“賣權(quán)”和“延賣權(quán)”。 9/9/202240 賣出外匯看跌期權(quán) 上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進2500美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，買方都有權(quán)利按GBP1=USD1.6的價格出售62500英鎊給賣方。實踐經(jīng)驗9/9/202241賣出外匯看跌期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：若：即期匯率協(xié)議價格 獲取部分或全部保險費收入乃至盈利若：協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格+保險費） 獲取部分保險費或不虧不賺若：即期匯率（協(xié)議價