新污染物治理項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估

1、泓域/新污染物治理項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估新污染物治理項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113037639 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113037639 h 3 HYPERLINK l _Toc113037640 二、 嚴(yán)格源頭管控，防范新污染物產(chǎn)生 PAGEREF _Toc113037640 h 4 HYPERLINK l _Toc113037641 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113037641 h 5 HYPERLINK l _Toc113037642 四、 金融環(huán)境 PAGEREF _Toc1130

2、37642 h 6 HYPERLINK l _Toc113037643 五、 法律環(huán)境 PAGEREF _Toc113037643 h 10 HYPERLINK l _Toc113037644 六、 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc113037644 h 11 HYPERLINK l _Toc113037645 七、 財(cái)務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc113037645 h 18 HYPERLINK l _Toc113037646 八、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 PAGEREF _Toc113037646 h 23 HYPERLINK l _Toc113037647 九、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

3、酬 PAGEREF _Toc113037647 h 27 HYPERLINK l _Toc113037648 十、 企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。 PAGEREF _Toc113037648 h 31 HYPERLINK l _Toc113037649 十一、 企業(yè)營運(yùn)能力，主要指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。 PAGEREF _Toc113037649 h 38 HYPERLINK l _

4、Toc113037650 十二、 影響營運(yùn)資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc113037650 h 42 HYPERLINK l _Toc113037651 十三、 營運(yùn)資金管理策略的主要內(nèi)容 PAGEREF _Toc113037651 h 44 HYPERLINK l _Toc113037652 十四、 現(xiàn)金的日常管理 PAGEREF _Toc113037652 h 45 HYPERLINK l _Toc113037653 十五、 現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)和成本 PAGEREF _Toc113037653 h 49 HYPERLINK l _Toc113037654 十六、 利潤的預(yù)測

5、PAGEREF _Toc113037654 h 53 HYPERLINK l _Toc113037655 十七、 利潤及其構(gòu)成 PAGEREF _Toc113037655 h 56 HYPERLINK l _Toc113037656 十八、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc113037656 h 58 HYPERLINK l _Toc113037657 十九、 股利支付形式 PAGEREF _Toc113037657 h 62 HYPERLINK l _Toc113037658 二十、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc113037658 h 66 HYPERLINK l _Toc1

6、13037659 二十一、 經(jīng)濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc113037659 h 68 HYPERLINK l _Toc113037660 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113037660 h 68 HYPERLINK l _Toc113037661 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc113037661 h 70 HYPERLINK l _Toc113037662 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113037662 h 71 HYPERLINK l _Toc113037663 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc1130376

7、63 h 74 HYPERLINK l _Toc113037664 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc113037664 h 76 HYPERLINK l _Toc113037665 二十二、 進(jìn)度實(shí)施計(jì)劃 PAGEREF _Toc113037665 h 77 HYPERLINK l _Toc113037666 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc113037666 h 77 HYPERLINK l _Toc113037667 二十三、 投資方案分析 PAGEREF _Toc113037667 h 78 HYPERLINK l _Toc113037668 建設(shè)投資估算表

8、PAGEREF _Toc113037668 h 80 HYPERLINK l _Toc113037669 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc113037669 h 81 HYPERLINK l _Toc113037670 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc113037670 h 83 HYPERLINK l _Toc113037671 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc113037671 h 84 HYPERLINK l _Toc113037672 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113037672 h 85產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析2019年，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作

9、總基調(diào)，深入貫徹新發(fā)展理念，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定，全力建設(shè)“高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)之區(qū)、高品質(zhì)宜居之城”，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)大局保持和諧穩(wěn)定，人民群眾獲得感、幸福感、安全感顯著提升。2020年，是“十三五”規(guī)劃的收官之年，是全面建成小康社會(huì)的決勝之年。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)格局復(fù)雜多變，但中國穩(wěn)中向好、長期向好的基本態(tài)勢沒有改變，堅(jiān)持從全局謀劃一域、以一域服務(wù)全局，對(duì)標(biāo)對(duì)表抓落實(shí)，沉心靜氣謀發(fā)展，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)再上臺(tái)階。嚴(yán)格源頭管控，防范新污染物產(chǎn)生全面落實(shí)新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理登記制度。嚴(yán)格執(zhí)行新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理登記

10、辦法，落實(shí)企業(yè)新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)防控主體責(zé)任。加強(qiáng)新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理登記監(jiān)督，建立健全新化學(xué)物質(zhì)登記測試數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)管機(jī)制，對(duì)新化學(xué)物質(zhì)登記測試數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行現(xiàn)場核查并公開核查結(jié)果。建立國家和地方聯(lián)動(dòng)的監(jiān)督執(zhí)法機(jī)制，按照“雙隨機(jī)、一公開”原則，將新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理事項(xiàng)納入環(huán)境執(zhí)法年度工作計(jì)劃，加大對(duì)違法企業(yè)的處罰力度。做好新化學(xué)物質(zhì)和現(xiàn)有化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理銜接，完善中國現(xiàn)有化學(xué)物質(zhì)名錄。嚴(yán)格實(shí)施淘汰或限用措施。按照重點(diǎn)管控新污染物清單要求，禁止、限制重點(diǎn)管控新污染物的生產(chǎn)、加工使用和進(jìn)出口。研究修訂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，對(duì)納入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄淘汰類的工業(yè)化學(xué)品、農(nóng)藥、獸藥、藥品、化妝品等，未按期

11、淘汰的，依法停止其產(chǎn)品登記或生產(chǎn)許可證核發(fā)。強(qiáng)化環(huán)境影響評(píng)價(jià)管理，嚴(yán)格涉新污染物建設(shè)項(xiàng)目準(zhǔn)入管理。將禁止進(jìn)出口的化學(xué)品納入禁止進(jìn)（出）口貨物目錄，加強(qiáng)進(jìn)出口管控；將嚴(yán)格限制用途的化學(xué)品納入中國嚴(yán)格限制的有毒化學(xué)品名錄，強(qiáng)化進(jìn)出口環(huán)境管理。依法嚴(yán)厲打擊已淘汰持久性有機(jī)污染物的非法生產(chǎn)和加工使用。加強(qiáng)產(chǎn)品中重點(diǎn)管控新污染物含量控制。對(duì)采取含量控制的重點(diǎn)管控新污染物，將含量控制要求納入玩具、學(xué)生用品等相關(guān)產(chǎn)品的強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格監(jiān)督落實(shí)，減少產(chǎn)品消費(fèi)過程中造成的新污染物環(huán)境排放。將重點(diǎn)管控新污染物限值和禁用要求納入環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品和綠色產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證、標(biāo)識(shí)體系。在重要消費(fèi)品環(huán)境標(biāo)志認(rèn)證中，對(duì)重點(diǎn)管控新

12、污染物進(jìn)行標(biāo)識(shí)或提示。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)

13、新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。金融環(huán)境（一）金融機(jī)構(gòu)、金融工具與金融市場金融機(jī)構(gòu)主要是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行是指經(jīng)營存款、放款、匯兌、儲(chǔ)蓄等金融業(yè)務(wù)，承擔(dān)信用中介的金融機(jī)構(gòu)，包括各種商業(yè)銀行和政策性銀行，如中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進(jìn)行資金交易

14、、轉(zhuǎn)讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。常見的基本金融工具有貨幣、票據(jù)、債券、股票等。衍生金融工具又稱派生金融工具，是在基本金融工具的基礎(chǔ)上通過特定技術(shù)設(shè)計(jì)形成的新的融資工具，如各種遠(yuǎn)期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等，種類非常復(fù)雜、繁多，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)。金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進(jìn)行交易而融通資金的場所。金融市場的構(gòu)成要素包括資金供應(yīng)者和資金需求者、金融工具、交易價(jià)格、組織方式等。金融市場為企業(yè)融資和投資提供了場所，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長短期資金轉(zhuǎn)換、引導(dǎo)資本流向和流量，提高資本效率。（二）金

15、融市場的分類金融市場可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。1.貨幣市場和資本市場以期限為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場又稱短期金融市場是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介，進(jìn)行短期資金融通的市場，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場；資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長期資金交易活動(dòng)的市場，包括股票市場和債券市場。2.發(fā)行市場和流通市場以功能為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱為一級(jí)市場，它主要處理金融工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易；流通市場又稱為二級(jí)市場，它主要處理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易。3.資本市場、

16、外匯市場和黃金市場以融資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場。資本市場以貨幣和資本為交易對(duì)象；外匯市場以各種外匯金融工具為交易對(duì)象；黃金市場則是集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。4.基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場按所交易金融工具的屬性，金融市場可分為基礎(chǔ)性金融市場與金融衍生品市場?；A(chǔ)性金融市場是指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對(duì)象的金融市場，如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場；金融衍生品交易市場是指以金融衍生品為交易對(duì)象的金融市場，如遠(yuǎn)期、期貨、掉期（交換）、期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（交換）、期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具的交易市場。5.地方性金融市場、全國性

17、金融市場和國際性金融市場以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。（三）貨幣市場貨幣市場的主要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通。其主要特點(diǎn)是：期限短。一般為36個(gè)月，最長不超過1年。交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)。它的資金來源主要是資金所有者暫時(shí)閑置的資金，融通資金的用途一般是彌補(bǔ)短期資金的不足。金融工具有較強(qiáng)的“貨幣性”，具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性。貨幣市場主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。拆借市場是指銀行（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)）向業(yè)之間短期性資本的借貸活動(dòng)。這種交易一般沒有固定的場所，主要通過電信手段成交，期限按日計(jì)算，一般不超過

18、1個(gè)月。票據(jù)市場包括票據(jù)承兌市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。票據(jù)承兌市場是票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)；票據(jù)貼現(xiàn)市場是對(duì)未到期票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，為客戶提供短期資本融通，包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。大額定期存單市場是一種買賣銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場。短期債券市場主要買賣1年期以內(nèi)的短期企業(yè)債券和政府債券，尤其是政府的國庫券交易。短期債券的轉(zhuǎn)讓可以通過貼現(xiàn)或買賣的方式進(jìn)行。短期債券以其信譽(yù)好、期限短、利率優(yōu)惠等優(yōu)點(diǎn)，成為貨幣市場中的重要金融工具之一。（四）資本市場資本市場的主要功能是實(shí)現(xiàn)長期資本融通。其主要特點(diǎn)是：融資期限長。至少1年以上，最長可達(dá)10年甚至10年以上。融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補(bǔ)充長

19、期資本，擴(kuò)大生產(chǎn)能力。資本借貸量大。收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。資本市場主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。債券市場和股票市場由證券（債券和股票）發(fā)行和證券流通構(gòu)成。有價(jià)證券的發(fā)行是項(xiàng)復(fù)雜的金融活動(dòng)，一般要經(jīng)過以下幾個(gè)重要環(huán)節(jié)：證券種類的選擇。償還期限的確定。發(fā)售方式的選擇。在證券流通中，參與者除了買賣雙方外，中介非常活躍。這些中介主要有證券經(jīng)紀(jì)人、證券商，他們在流通市場中起著不同的作用。融資租賃市場是通過資產(chǎn)租賃實(shí)現(xiàn)長期資金融通的市場，它具有融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，融資期限一般與資產(chǎn)租賃期限一致。法律環(huán)境（一）法律環(huán)境的范疇市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是在一定法律規(guī)范內(nèi)進(jìn)行的

20、。法律既約束企業(yè)的非法經(jīng)濟(jì)行為，也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供保護(hù)。國家相關(guān)法律法規(guī)按照對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的影響情況可以分如下幾類。（1）影響企業(yè)籌資的各種法規(guī)主要有：公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動(dòng)。（2）影響企業(yè)投資的各種法規(guī)主要有：證券交易法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同角度規(guī)范企業(yè)的投資活動(dòng)。（3）影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)主要有：稅法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同方面對(duì)企業(yè)收益分配進(jìn)行了規(guī)范。（二）法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響法律環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響力是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活

21、動(dòng)、日常經(jīng)營、收益分配等。公司法規(guī)定，企業(yè)可以采用獨(dú)資、合伙、公司制等企業(yè)組織形式。企業(yè)組織形式不同，業(yè)主（股東）權(quán)利責(zé)任、企業(yè)投融資、收益分配、納稅、信息披露等不同，公司治理結(jié)構(gòu)也不同。上述不同種類的法律，分別從不同方面約束企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其主要原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個(gè)指標(biāo)來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多

22、的企業(yè)；三是只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實(shí)際價(jià)值是不一樣的，10年間還會(huì)有時(shí)間價(jià)值的增加；而且這一數(shù)值會(huì)隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不

23、相同，比如；風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。由于利潤指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會(huì)服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。在上市公司，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)。（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，

24、因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響股票價(jià)格，未來的利潤同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響。（3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)榉巧鲜泄緹o法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。（2）股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會(huì)，其股票市價(jià)可能還在走高。（3）它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為以實(shí)現(xiàn)

25、企業(yè)的價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價(jià)值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面的因素。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量的預(yù)測包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)

26、展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值增加也會(huì)產(chǎn)生重大影響。（4）用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題：（1）企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作。盡管對(duì)于上市公司，股票價(jià)格的變動(dòng)在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化，但是，股價(jià)是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)的價(jià)值。（2）對(duì)于非上市公司，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能確定其價(jià)值，而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，很難

27、做到客觀和準(zhǔn)確。近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。（四）相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的理財(cái)主體更加細(xì)化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。比如：（1）隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴(kuò)大，使得債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。（2）在社會(huì)分工細(xì)化的今天，由于簡單勞動(dòng)越來越少，復(fù)雜勞動(dòng)越來越多，使得

28、職工的再就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。（3）在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的形勢下，代理人所承擔(dān)的責(zé)任越來越大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經(jīng)濟(jì)全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系，處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭，因而也與企業(yè)共同承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，不能忽視這些相關(guān)利益群

29、體的利益。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個(gè)方面：（1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強(qiáng)調(diào)對(duì)代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（5）不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對(duì)市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽(yù)。（8）保持與政府部門的良好關(guān)

30、系。以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進(jìn)行投資研究，避免了站在股東的角度進(jìn)行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個(gè)單純牟利的組織，還承擔(dān)了一定的社會(huì)責(zé)任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益，就會(huì)依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，自覺維護(hù)和確實(shí)保障國家、集體和社會(huì)公眾的合法權(quán)益。（3

31、）這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時(shí)，也使其他利益相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大化的同時(shí)，保證每個(gè)利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評(píng)價(jià)指標(biāo)，如未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值；股東的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以使用股票市價(jià)；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會(huì)效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo)，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。財(cái)務(wù)管理原

32、則財(cái)務(wù)管理的原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的準(zhǔn)則。它是從企業(yè)理財(cái)實(shí)踐中抽象出來的并在實(shí)踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)在要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上也具有不同的價(jià)值。因此在數(shù)量上貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中得到廣泛的運(yùn)用。長期投資決策中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法，都要運(yùn)用

33、到貨幣時(shí)間價(jià)值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用。（二）資金合理配置原則擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的必要條件，但任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中，應(yīng)當(dāng)使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行，使資金得到充分有效的運(yùn)用，并從整體上（不一定是每一個(gè)局部）取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)，具

34、體表現(xiàn)為負(fù)債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項(xiàng)目的構(gòu)成比例。企業(yè)不但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當(dāng)保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資的構(gòu)成比例。對(duì)內(nèi)投資中：流動(dòng)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對(duì)外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置原則。（

35、三）成本效益原則成本效益原則就是要對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的所費(fèi)與所得進(jìn)行分析比較，將花費(fèi)的成本與所取得的效益進(jìn)行對(duì)比，使效益大于成本；產(chǎn)生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財(cái)務(wù)活動(dòng)中。企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進(jìn)行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入進(jìn)行比較；在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取得的經(jīng)營收入進(jìn)行比較；在不同備選方案之間進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)將所放棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機(jī)會(huì)成本與所取得的收益進(jìn)行比較。在具體運(yùn)用成本效益原則時(shí)，應(yīng)避免“沉沒成本”對(duì)我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會(huì)

36、被以后的決策改變的成本。因此，我們在做各種財(cái)務(wù)決策時(shí)，應(yīng)將其排除在外。（四）風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則在市場經(jīng)濟(jì)的激烈競爭中不可避免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想獲得收益，就不能回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則是指決策者在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬做出科學(xué)的權(quán)衡，使所冒的風(fēng)險(xiǎn)與所取得的報(bào)酬相匹配，達(dá)到趨利避害的目的。在籌資決策中，負(fù)債資本成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，權(quán)益資本成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)在資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。在何投資項(xiàng)目都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資決策時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種可能因素，科學(xué)地進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析，在考慮投資報(bào)酬的同時(shí)考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。在具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與

37、報(bào)酬的權(quán)衡時(shí)，由于不同的財(cái)務(wù)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，有的人偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬，有的人偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬，但每一個(gè)人都會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相對(duì)等，不會(huì)去冒沒有價(jià)值的無謂風(fēng)險(xiǎn)。（五）收支積極平衡原則財(cái)務(wù)管理實(shí)際上是對(duì)企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本要求。資金不足，會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，坐失良機(jī)，嚴(yán)重時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的生存；資金多余，會(huì)造成閑置和浪費(fèi)，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)內(nèi)、對(duì)外投資對(duì)資金的正常合理需要；另一方面，要節(jié)約成本費(fèi)用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企業(yè)一定時(shí)期資金總供給和總需求動(dòng)態(tài)平衡和每一時(shí)點(diǎn)資

38、金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對(duì)路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售收入，合理調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切聯(lián)系，加強(qiáng)企業(yè)的籌資能力。（六）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則企業(yè)是由各種利益集團(tuán)組成的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。這些經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)主要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機(jī)關(guān)、消費(fèi)者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、處理好與各利益集團(tuán)的關(guān)系，切實(shí)維護(hù)各方的合法權(quán)益；將按勞分配、按資分配、按知識(shí)和技能分配、按績分配等多種分配要素有機(jī)結(jié)合起來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個(gè)內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分調(diào)動(dòng)各有

39、關(guān)利益集團(tuán)的積極性，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念前面在研究時(shí)間價(jià)值時(shí)，有一個(gè)假設(shè)條件，即不存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風(fēng)險(xiǎn)。但是，在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)時(shí)刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事理財(cái)活動(dòng)，就要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計(jì)量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)可能有多種結(jié)果，即將來的結(jié)果不是唯一的，就稱作有風(fēng)險(xiǎn)。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義是：“滅火、損傷或處于危險(xiǎn)處境的可能。”即風(fēng)險(xiǎn)指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項(xiàng)目分析來

40、講，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指實(shí)際現(xiàn)金流量會(huì)少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)是指從投資活動(dòng)中所獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后，從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，財(cái)務(wù)活動(dòng)可能發(fā)生各種結(jié)果的變動(dòng)程度。由此可見，站在不同的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際性質(zhì)有三，即：客觀性，時(shí)間性和可測性。在財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性一般不做過細(xì)的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)作為“風(fēng)險(xiǎn)”來對(duì)待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有“風(fēng)險(xiǎn)”。實(shí)際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計(jì)

41、。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會(huì)知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進(jìn)行定量分析，財(cái)務(wù)管理中把風(fēng)險(xiǎn)視為不確定性加以計(jì)量，將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實(shí)際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的概率。（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境或整個(gè)市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者稱作系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可

42、分散風(fēng)險(xiǎn)。1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場全面風(fēng)險(xiǎn)，如社會(huì)動(dòng)蕩不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟(jì)的全面衰退、資源危機(jī)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度變革等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是來自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不能運(yùn)用一定的理財(cái)策略進(jìn)行分散的風(fēng)險(xiǎn)，所以這種風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)于特定的理財(cái)項(xiàng)目來說所存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于它與理財(cái)項(xiàng)目外部因素的變動(dòng)無關(guān)，所以稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如購買某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投資收益帶來不確定的風(fēng)

43、險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資策略進(jìn)行分散，所以非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。3.總風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)特定的理財(cái)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來自內(nèi)部和外部兩個(gè)方面，所以理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分，一部分是可以通過多樣化理財(cái)策略進(jìn)行分散，而另一部分則不能運(yùn)用多樣化理財(cái)策略分散。兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)合并到一起，就構(gòu)成了特定的理財(cái)項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)，即總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義一般而言，人們都不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，而且在投資時(shí)都千方百計(jì)地回避風(fēng)險(xiǎn)，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是因?yàn)?，一個(gè)投資方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)往往是相伴而生的，而且風(fēng)險(xiǎn)越大，收益就越高，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益就越低。財(cái)務(wù)決策就

44、是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，謀求最高的收益，冒的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率就應(yīng)該越高，就可以得到額外報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種方法表示：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬雖然有兩種表示方法，但是在實(shí)際工作中，并不進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分，因此，人們在涉及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬這個(gè)概念時(shí)，有時(shí)是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，有時(shí)是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。而在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來計(jì)量。如果把通貨膨脹因

45、素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。正因?yàn)槿绱耍瑫r(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就成為影響財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本因素。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，都會(huì)自覺或不自覺地將資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場全面風(fēng)險(xiǎn)，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，因而投資者可以通過

46、投資多樣化來相對(duì)沖減或分散，也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣，如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報(bào)酬上升，另一些下降，升降相抵，風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度，要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合

47、的相關(guān)系數(shù)，大致有以下四種情況。（1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí)，為完全正相關(guān)，投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降，這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí)，為兩者不相關(guān)，此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí)，為完全負(fù)相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的證券組合，這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán)，即當(dāng)A股票報(bào)酬上升時(shí)，B股票報(bào)酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在，絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。（4

48、）當(dāng)相關(guān)系數(shù)r= +0.6時(shí)，為最常見的情況，絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù)，都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的，但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有差別的，對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，可通過系數(shù)來進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資（風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)）或證券組合的報(bào)酬率；對(duì)整個(gè)資

49、本市場報(bào)酬率變動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中，不用投資者自己計(jì)算，而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中，整個(gè)股票市場的=1，若某種股票的=1，說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)；若某種股票的1，說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)；若某種股票的1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下：=0.5說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；=1.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)；=2.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法，證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論：（1）證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可

50、分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。（2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減，消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。（3）不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過證券組合來消減，需通過系數(shù)來測量。（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中，證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣，都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。但是，證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)，不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑挘切┚ńM合之術(shù)的人，就會(huì)利用證券組合來抬高證券價(jià)格，進(jìn)而擾亂整個(gè)證券市場的價(jià)格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場早就不復(fù)存在了。在其他因素不

51、變的條件下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小，取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大；反之，就越小。（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn)，這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中，其風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，稱作證券市場線（簡稱SML），它說明了必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系?？v軸代表必要報(bào)酬率（K），橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度（），證券市場線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即為0的報(bào)酬率，從此點(diǎn)向右延伸

52、，報(bào)酬率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加，形成一個(gè)傾斜向上的直線，即為證券市場線，反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率，所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下，必要報(bào)酬率在市場上的變動(dòng)趨勢；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，報(bào)酬增加，必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)地講

53、，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動(dòng)態(tài)地講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。在償債能力問題上。債權(quán)人和股東的利益并不一致。股東更愿意拿債權(quán)人的錢去冒險(xiǎn)，如果冒險(xiǎn)成功，超額報(bào)酬全部歸股東，債權(quán)人卻只能得到固定的利息而不能分享冒險(xiǎn)成功的額外收益；如果冒險(xiǎn)失敗，債權(quán)人有可能無法收回本金，要承擔(dān)冒險(xiǎn)失敗的部分損失。對(duì)管理當(dāng)局來說，為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權(quán)人對(duì)償債能力的要求；為了股東的利益，他們必須權(quán)衡企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)、保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?；為了自身的利益，則更傾向于維持較高

54、的償債能力。對(duì)企業(yè)的供應(yīng)商和消費(fèi)者來說，企業(yè)短期償債能力低意味著企業(yè)履行合同的能力較差；企業(yè)如果無力履行合同，供應(yīng)商和消費(fèi)者利益皆將受到損害。（一）短期償債能力分析企業(yè)短期債務(wù)一般要用流動(dòng)資產(chǎn)來償付，短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2，這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動(dòng)性較大的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力才會(huì)有保證。人們長期以來

55、的這種認(rèn)識(shí)因其未能從理論上證明，還不能成為一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)用流動(dòng)比率進(jìn)行分析時(shí)，要注意以下幾個(gè)問題：（1）流動(dòng)比率高，一般認(rèn)為償債保證程度較強(qiáng)，但并不一定有足夠的現(xiàn)金或銀行存款償債，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)除了貨幣資金以外，還有存貨、應(yīng)收賬款、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目，有可能出現(xiàn)雖說流動(dòng)比率高，但真正用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴(yán)重短缺的現(xiàn)象，所以分析流動(dòng)比率時(shí)，還需進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成項(xiàng)目。（2）計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動(dòng)比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債所包括的內(nèi)容以及經(jīng)營士

56、的因素。一般情況下，營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。2.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用等后的余額。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，速動(dòng)比率比流動(dòng)比率能更準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為速動(dòng)比率為1較合適，速動(dòng)比率過低，企業(yè)面臨償債風(fēng)險(xiǎn)；但速動(dòng)比率過高，會(huì)因占用現(xiàn)金及應(yīng)收賬款過多而增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券（即資產(chǎn)負(fù)債表中的短期投資）。它是速動(dòng)資產(chǎn)扣除

57、應(yīng)收賬款后的余額。速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后計(jì)算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算而得。還有一些表外因素也會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響相當(dāng)大。財(cái)務(wù)報(bào)表使用人應(yīng)盡可能了解這方面信息，以做出正確的判斷。1.增強(qiáng)短期償債能力的因素（1）可動(dòng)用的銀行授信額度。銀行已同意、企業(yè)尚未動(dòng)用的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但會(huì)在董事會(huì)決議中披露。（2）

58、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)。企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時(shí)出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中。例如，儲(chǔ)備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時(shí)，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。（3）企業(yè)信用和償債聲譽(yù)2.降低短期償債能力的因素（1）與擔(dān)保有關(guān)的負(fù)債。如果該金額較大量很可能發(fā)生，應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注。（2）經(jīng)營租賃合同中的承諾付款。這很可能是需要償付的義務(wù)。（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款。這也是一種承諾付款，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。（二）長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。其分析指標(biāo)主要有三項(xiàng)：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利

59、息保障倍數(shù)。1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比。資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。事實(shí)上，對(duì)這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權(quán)人的立場看，債務(wù)比率越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大風(fēng)險(xiǎn)；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比率越大越好，因?yàn)楣蓶|所得到的利潤就會(huì)加大。從財(cái)務(wù)管理的角度看，在進(jìn)行借入資本決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢，全面考慮，充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利害得失；做出正確的分析和決策。2.產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率又稱資本負(fù)

60、債率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。產(chǎn)權(quán)比率不僅反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，而且反映了企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力，因此它又是衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否安全有利的重要指標(biāo)。一般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，一般認(rèn)為這一比率為1：1，即100%以下時(shí)，應(yīng)該是有償債能力的，但還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負(fù)債成本率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時(shí)的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)高些。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)