礦山服務(wù)行業(yè)盈利分析及市場格局與發(fā)展趨勢(shì)判研課件

1、礦山服務(wù)行業(yè)盈利分析及市場格局與發(fā)展趨勢(shì)判研課件礦山服務(wù)行業(yè)盈利分析及市場格局與發(fā)展趨勢(shì)判研課件21.礦山開發(fā)服務(wù)：四千億大市場礦山開發(fā)服務(wù)涵蓋礦山開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)環(huán)節(jié)，主要是由業(yè)主方（通常是礦企） 將地址勘察、設(shè)計(jì)研究、工程建設(shè)、采礦運(yùn)營、選礦運(yùn)營等環(huán)節(jié)外包給專業(yè)服務(wù)商形 成的業(yè)務(wù)合作：礦山設(shè)計(jì)研究：對(duì)已經(jīng)取得勘察成果的礦山進(jìn)行資源開發(fā)方案的規(guī)劃，確保項(xiàng) 目具有經(jīng)濟(jì)及技術(shù)上的可行性。礦山工程建設(shè)：主要包括礦山基建及技改工程。礦山運(yùn)營管理：開采、切割、運(yùn)輸?shù)冗\(yùn)營系統(tǒng)管理，確保礦山在生命周期內(nèi)， 按照設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模，連續(xù)均勻的生產(chǎn)礦石。我們通過兩種方法對(duì)礦山開發(fā)服務(wù)行業(yè)的全球市場空間進(jìn)行估算。方

2、法一：根據(jù)金誠信招股說明書披露，2014 年，我國礦山工程建設(shè)國內(nèi)市場容 量 131 億元，而A）2019 年我國十種有色金屬產(chǎn)量 5841 萬噸，相比 2014 年增長 32%左右，據(jù)此 估算 2019 年國內(nèi)礦山建設(shè)服務(wù)空間 173 億元。B）2019 年，中國銅礦產(chǎn)量 160 萬噸，約占全球產(chǎn)量（2000 萬噸）的 8%，則據(jù) 此估算全球礦山建設(shè)市場規(guī)模 2162 億元。表 1 全球礦山建設(shè)規(guī)模測(cè)算2014 年國內(nèi)礦山建設(shè)容量（億元）1312014 十種有色金屬產(chǎn)量（萬噸）4,4172019 十種有色金屬產(chǎn)量（萬噸）5,842估算 2019 年國內(nèi)礦山建設(shè)規(guī)模173國內(nèi)礦產(chǎn)占全球比重8%

3、全球礦山建設(shè)規(guī)模（億元）2,162方法二：根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2019 年，樣本中全球 9 大礦企（包括淡水河谷、必和 必拓、力拓、嘉能可、英美資源、自由港、Teck Resource、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)） 資本支出 318 億美元，而A）若按照銅礦產(chǎn)量計(jì)算，9 家樣本礦企，2019 年合計(jì)產(chǎn)量 699.8 萬噸，占全球 產(chǎn)量的 35%左右，則據(jù)此估算全球礦企年資本支出 908 億美元；B）保守假設(shè)礦企資本支出中，35%用于礦山建設(shè)（考慮到礦山設(shè)備購買通常不體 現(xiàn)在礦山服務(wù)企業(yè)的收入中），則據(jù)此估算全球礦山建設(shè)年市場空間 318 億美元（對(duì)應(yīng) 2200 億元人民幣），與方法一中的數(shù)量級(jí)吻合。

4、41.礦山開發(fā)服務(wù)：四千億大市場2014 年國內(nèi)礦山建設(shè)容量3表 2 全球重點(diǎn)樣本礦企資本開支（單位：百萬美元）公司2019 年資本支出VALE.N淡水河谷3,704BBL.N必和必拓6,250RIO.N力拓5,4888GC.DF嘉能可4,712NGLB.DF英美資源4,744FCX.NFREEPORT MCMORAN2,652TECK.NTECK RESOURCES2,135601899.SH紫金礦業(yè)1,705603993.SH洛陽鉬業(yè)390表 3 全球重點(diǎn)礦企 2019 年銅礦產(chǎn)量2019 年銅產(chǎn)量（萬噸）VALE.N淡水河谷39BBL.N必和必拓170RIO.N力拓588GC.DF嘉能可

5、137NGLB.DF英美資源64FCX.NFREEPORT MCMORAN145TECK.NTECK RESOURCES30601899.SH紫金礦業(yè)37603993.SH洛陽鉬業(yè)21全球合計(jì)2,000樣本礦企占比35%5表 2 全球重點(diǎn)樣本礦企資本開支（單位：百萬美元）公司20表 4 全球礦山建設(shè)市場空間估算樣本重點(diǎn)企業(yè)銅礦產(chǎn)量占全球比重35.0%全球礦業(yè)企業(yè)資本支出估算（百萬美元）90,823礦業(yè)企業(yè)支出中礦山建設(shè)占比35%全球礦山建設(shè)年規(guī)模（百萬美元）31,788全球礦山建設(shè)年規(guī)模（億元人民幣）2,225根據(jù)金誠信招股說明書披露，2014 年公司在國內(nèi)礦山建設(shè)市占率 11.8%，但在采

6、礦運(yùn)營中只有 0.81%，判斷相對(duì)于采礦運(yùn)營，礦企業(yè)主更愿意外包礦山建設(shè)業(yè)務(wù)。而就金誠信近幾年分業(yè)務(wù)收入來看，其礦山建設(shè)、采礦運(yùn)營收入總體相當(dāng)。因此，根據(jù) 上述測(cè)算，全球范圍內(nèi)，目前礦山服務(wù)類企業(yè)可以進(jìn)入的礦山建設(shè)、采礦運(yùn)營服務(wù) 有效市場空間為 4000-4500 億元（其中礦山建設(shè)、采礦運(yùn)營各自占據(jù)一半），是名副 其實(shí)的大市場。圖 1金誠信礦山建設(shè)和采礦運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)?？傮w相當(dāng)2.高壁壘、弱周期、盈利能力良好在二級(jí)市場分類中，礦山服務(wù)業(yè)通常歸類于建筑或者有色板塊，但與一般建筑、 有色企業(yè)不同，我們認(rèn)為礦山服務(wù)是高壁壘、弱周期、盈利能力好的好行業(yè)，其估值 較傳統(tǒng)建筑、有色應(yīng)有明顯議價(jià)。2.1.高壁

7、壘、高粘性、差異化服務(wù)礦山服務(wù)行業(yè)面對(duì)的地質(zhì)環(huán)境更加艱險(xiǎn)復(fù)雜，需要事先進(jìn)行完整勘探，在建設(shè)施工時(shí)，又要處理涌水、爆破等情況，因此需要礦山服務(wù)2013201420152016201720182019采礦管理運(yùn)營礦山工程建設(shè)其他4(百萬元) 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000不同于一般的地表建筑【行溫馨提示】請(qǐng)勿將華西證業(yè)券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人，p5表 4 全球礦山建設(shè)市場空間估算樣本重點(diǎn)企業(yè)銅礦產(chǎn)量占全球比企業(yè)擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，如需確保礦山穩(wěn)定、均質(zhì)產(chǎn)出，則需要從人力、設(shè) 備、機(jī)具、資金等多個(gè)方面進(jìn)行統(tǒng)籌安排，從而達(dá)成生產(chǎn)目標(biāo)，因此行業(yè)對(duì)于礦山服

8、 務(wù)企業(yè)在礦山設(shè)備資源，以及項(xiàng)目進(jìn)度管理方面都有很高的要求，屬于差異化服務(wù)行 業(yè)，進(jìn)入壁壘較高。圖 2礦山開采圖 3礦山開采設(shè)備此外，由于礦山需要持續(xù)開采運(yùn)營，時(shí)間跨度及流程較長，因此就業(yè)主方礦企而言，在一個(gè)項(xiàng)目上更換服務(wù)商通常意味著這個(gè)項(xiàng)目工期延遲至少半年，對(duì)于業(yè)主方的 損失很大。因而，礦山服務(wù)行業(yè)客戶粘性很高，一旦給了礦山服務(wù)企業(yè)一個(gè)項(xiàng)目， 就意味著與礦山服務(wù)企業(yè)建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2.2.相對(duì)弱周期性由于下游有色行業(yè)周期性較強(qiáng)，因此市場認(rèn)為礦山服務(wù)行業(yè)也是強(qiáng)周期行業(yè)， 但與市場觀點(diǎn)不同，我們認(rèn)為礦山服務(wù)行業(yè)的周期性相對(duì)較弱。首先，在實(shí)際開采過程中，礦山的礦體往往是分層的，因此往往也需

9、要分層建設(shè)、 開采。根據(jù)金誠信披露的日常經(jīng)營合同數(shù)據(jù)，國內(nèi)及國外大型礦山項(xiàng)目的建設(shè)及服務(wù) 周期通常為 3-5 年，這意味著一旦簽訂合同，3-5 年內(nèi)都會(huì)有較為穩(wěn)定的收入，一定 程度上降低了公司收入波動(dòng)。而且由于礦山服務(wù)一旦更換服務(wù)商，則停產(chǎn)周期通常至 少半年，因此在合同到期后一般會(huì)續(xù)簽服務(wù)商，從而降低周期波動(dòng)。5企業(yè)擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，如需確保礦山穩(wěn)定、均質(zhì)產(chǎn)出，則圖 4部分礦山為分層結(jié)構(gòu)其次，下游有色企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格受供需格局影響較大，呈現(xiàn)較為明顯的周期波動(dòng)， 因此利潤的波動(dòng)幅度也較大。而礦山服務(wù)行業(yè)（包括礦山建設(shè)和開采運(yùn)營）主要的定 價(jià)模式是根據(jù)金屬品類進(jìn)行成本加成，因此毛利率、凈利率相

10、對(duì)較為穩(wěn)定，以金誠信為例，2013 年至今毛利率維持在 25-30%區(qū)間。因此，我們認(rèn)為行業(yè)建設(shè)周期及定價(jià) 模式?jīng)Q定了其弱周期性。表 5 頭部礦山服務(wù)企業(yè)毛利率較有色業(yè)主企業(yè)更加穩(wěn)定（單位：%）2013201420152016201720182019金誠信29.0926.5424.5226.1627.5325.5827.39紫金礦業(yè)17.9313.418.4711.5013.9412.5911.40馳宏鋅鍺10.2010.8112.0615.2119.9318.9917.932.3.盈利能力好不同于一般建筑行業(yè)的同質(zhì)化競爭，礦山服務(wù)行業(yè)是有差異化的行業(yè)，進(jìn)入壁壘 高，因此頭部礦山服務(wù)企業(yè)對(duì)于下

11、游礦企的議價(jià)能力較高，因此頭部礦山服務(wù)企業(yè)毛 利率通常高于一般建筑企業(yè) 10-15 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率通常能夠達(dá)到 8-10 個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于一般建筑企業(yè) 4-5 個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平較好。6圖 4部分礦山為分層結(jié)構(gòu)其次，下游有色企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格受供需格表 6 頭部礦山服務(wù)企業(yè)凈利率顯著高于傳統(tǒng)建筑企業(yè)（單位：%）2013201420152016201720182019金誠信14.6210.177.827.168.429.298.95中國建筑4.314.154.084.294.434.624.45中國鐵建1.781.952.232.362.482.722.723.國內(nèi)及海外行業(yè)均呈現(xiàn)分散格局按照性質(zhì)分類

12、，礦山服務(wù)企業(yè)可以分為兩大類：隸屬于礦業(yè)集團(tuán)的服務(wù)企業(yè)（如 銅陵有色旗下的銅冠礦建）及獨(dú)立第三方企業(yè)（金誠信等）。礦山服務(wù)行業(yè)目前集中 度較低，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”格局，我們認(rèn)為瓶頸主要在于企業(yè)精細(xì)化管理能力。3.1.大行業(yè)、小公司，集中度低目前無論是國內(nèi)還是全球，礦山服務(wù)行業(yè)都呈現(xiàn)大行業(yè)、小公司的分散格局。按 照銅礦產(chǎn)量估算，目前國內(nèi)市場占全球 8%左右，即有效市場空間 320-350 億元。按 照國內(nèi)頭部企業(yè)金誠信 2019 年 20 億的國內(nèi)收入計(jì)算，目前國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)市場份額僅6%左右；銅冠礦建是第二梯隊(duì)企業(yè)，根據(jù)招股預(yù)披露申報(bào)文件披露，2019 年收入10.3 億元，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)收入

13、 5 億元左右，市場份額僅 1-1.5%。就國際市場而言，中國頭部企業(yè)最主要的競爭對(duì)手是 JS Redpath Holdings Inc（ 后文簡稱 Redpath ）和 Byrnecut Mining Pty Ltd （后文簡稱賓卡）。其中，Redpath 總部位于加拿大，目前已基本實(shí)現(xiàn)全球布局，在豎井施工、反井施工和斜坡 道施工領(lǐng)域競爭力強(qiáng)，是國際市場最具競爭力的服務(wù)商之一。賓卡總部位于澳大利亞，其海外業(yè)務(wù)主要布局于非洲，而由于中非合作是中國礦山類企業(yè)走出國門的重要路徑，在非洲最主要的競爭對(duì)手。圖 5國內(nèi)礦山服務(wù)行業(yè)市場份額金誠信6%銅冠礦建 1%其他 93%7因此賓卡是中國頭部礦山服【務(wù)

14、溫馨提示】請(qǐng)勿將華西證企券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人業(yè)p8表 6 頭部礦山服務(wù)企業(yè)凈利率顯著高于傳統(tǒng)建筑企業(yè)（單位：%表 7 國際主要礦山服務(wù)企業(yè)公司名稱公司簡介Redpath總部位于加拿大，主要業(yè)務(wù)遍及歐洲、美洲、非洲、外蒙古和印度尼西亞。Byrnecut總部位于澳大利亞，海外市場主要位于非洲，是中國企業(yè)非洲的主要競爭對(duì)手之一。Shaft Sinkers總部位于南非，2015 年全球雇員數(shù)達(dá) 6000 人以上，施工經(jīng)驗(yàn)豐富，2013 年收入規(guī)模 1.5 億英鎊左右。Murray & Roberts總部位于倫敦，業(yè)務(wù)子公司位于加拿大、南非、澳大利亞，在當(dāng)?shù)刂燃案偁幜^強(qiáng)。國際市場與國內(nèi)市場一樣，

15、同樣呈現(xiàn)較為分散的格局。根據(jù)阿頓集團(tuán)收購 Murray & Roberts 時(shí)相關(guān)公告披露，2019 年作為阿頓集團(tuán)礦山服務(wù)板塊平臺(tái)的 Redpath，其礦山服務(wù)業(yè)務(wù)收入 7.5 億歐元（相當(dāng)于 60-65 億元人民幣），規(guī)模約為國 內(nèi)頭部企業(yè)金誠信的 2 倍左右，全球市場份額僅 1.5%；此外，根據(jù)金誠信招股說明書披露，另一家上市的國際礦山服務(wù)企業(yè) Shaft Sinkers 2013 年收入僅 1.52 億英鎊。 由于其余國際主要礦山服務(wù)企業(yè)均未上市， 沒有公開數(shù)據(jù)可以查詢， 但考慮到Redpath 的全球競爭力，我們判斷目前沒有礦山企業(yè)的收入規(guī)模顯著超過 Redpath。圖 6國際礦山服

16、務(wù)行業(yè)市場份額Redpath2%金誠信1%銅冠礦建0.3%其他 97%83.2.收入規(guī)模瓶頸在于精細(xì)化管理不考慮海外市場及競爭對(duì)手，金誠信在國內(nèi)競爭優(yōu)勢(shì)明顯，其主要競爭對(duì)手礦企 子公司及民營爆破企業(yè)極少能夠提供專業(yè)的一體化服務(wù)，但即使只考慮國內(nèi)市場，其 市占率仍然較低。我們認(rèn)為礦山服務(wù)行業(yè)收入規(guī)模的瓶頸主要在于精細(xì)化管理。不同于地表建筑，礦山服務(wù)行業(yè)需要面對(duì)各種艱險(xiǎn)、極端的地質(zhì)情況，精確度要 求高，因此對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)程、設(shè)備管理的要求極高，因此如果人員數(shù)量固定，則每年 可以做的項(xiàng)目個(gè)數(shù)也是相對(duì)固定的。以金誠信為例，2018-2019 年公司人員擴(kuò)張后， 其單個(gè)生產(chǎn)人員創(chuàng)收由 2017 年的 99

17、萬元下降至 2019 年的 79 萬元，我們認(rèn)為部分是【溫馨提示】請(qǐng)勿將華西證券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人 p9受訂單結(jié)轉(zhuǎn)滯后及訂單結(jié)構(gòu)的影響，但也體現(xiàn)了精細(xì)化管理要求使得單個(gè)員工的承表 7 國際主要礦山服務(wù)企業(yè)公司名稱公司簡介Redpath總9擔(dān)項(xiàng)目數(shù)量、創(chuàng)收能力有一定限制。同時(shí)，由于操作要求高，礦山服務(wù)企業(yè)對(duì)于員 工的素質(zhì)要求明顯更高，培訓(xùn)流程也更長，一定程度上制約了礦企的規(guī)模擴(kuò)張。表 8 礦山服務(wù)行業(yè)單位規(guī)模人員承接項(xiàng)目數(shù)量存在一定瓶頸20152016201720182019生產(chǎn)人員數(shù)2,7722,1792,4653,7484,349收入（百萬元）2,6072,3962,4403,1053,43

18、4人均創(chuàng)收（萬元/人）94.03109.9699.0082.8578.964.趨勢(shì)判斷：頭部內(nèi)資企業(yè)突破瓶頸，天花板顯著提升我們對(duì)于行業(yè)未來趨勢(shì)的總體判斷是：我國頭部企業(yè)突破瓶頸，未來 5 年礦山 服務(wù)業(yè)務(wù)收入體量有望達(dá)到 90-100 億元，并認(rèn)為動(dòng)能有二：1）在不考慮人員規(guī)模 的前提下，頭部企業(yè)單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模有望明顯提升，2）未來隨著礦山智能化的推進(jìn)， 人員管理的要求預(yù)計(jì)下降，固定規(guī)模的團(tuán)隊(duì)能夠承攬承做的項(xiàng)目個(gè)數(shù)有望提升。4.1.單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模有望明顯提升如前文所述，礦山服務(wù)行業(yè)如果團(tuán)隊(duì)規(guī)模固定，每年承接項(xiàng)目的數(shù)量也將相對(duì)固 定，因此如果不考慮人員大幅擴(kuò)招，提升收入天花板的最直接的方法就是單個(gè)

19、項(xiàng)目體 量的擴(kuò)大，也就是盡量多拿大客戶的大項(xiàng)目，而我們對(duì)此持樂觀態(tài)度。4.1.1.驅(qū)動(dòng)因素一：海外擴(kuò)展打開空間，核心比價(jià)優(yōu)勢(shì)替代國外服務(wù)商由于我國礦山服務(wù)企業(yè)起步晚，且行業(yè)屬性決定客戶粘性高，因此我國礦山企業(yè) 在海外市場份額較低，以金誠信為例，2019 年海外收入 13 億，如果按照 3500 億元 的海外市場空間估算，其海外市場份額僅 0.4%。但隨著中非合作、一帶一路推進(jìn)， 中國頭部礦山服務(wù)企業(yè)在海外的名聲逐漸建立。11擔(dān)項(xiàng)目數(shù)量、創(chuàng)收能力有一定限制。同時(shí)，由于操作要求高，礦圖 7金誠信國內(nèi)業(yè)務(wù)收入及增速圖 8金誠信海外業(yè)務(wù)收入及增速我們對(duì)內(nèi)資頭部企業(yè)替代海外小企業(yè)（甚至部分海外頭部企業(yè)）

20、持樂觀態(tài)度。根據(jù)金誠信年報(bào)披露數(shù)據(jù)，扣除分包成本后，人工成本占總成本的 15%左右， 而國內(nèi)人工成本顯著低于海外，因此在雙方技術(shù)實(shí)力相近背景下，用內(nèi)資企 業(yè)替代外資企業(yè)對(duì)于業(yè)主方而言能夠節(jié)省成本。由于礦山是強(qiáng)周期、重資產(chǎn)行業(yè)，因此投產(chǎn)時(shí)間及投產(chǎn)穩(wěn)定性對(duì)于礦企利潤 有較大影響，由于內(nèi)資企業(yè)基建效率總體高于外資，因此選用內(nèi)資企業(yè)也可 以縮短礦山投產(chǎn)周期，大幅度提高降低業(yè)主成本，提高客戶達(dá)產(chǎn)利潤。-15%-10%-5%10%15%05001,0002,0002,5002013201420152016201720182019國內(nèi)收入增速(百萬元)(%)20%10%0%-10%-20%80%70%60%

21、50%60040020001,5005%1,00040%0%80030%1,6001,4001,2002013201420152016201720182019國外收入增速10(百萬元)(%)圖 7金誠信國內(nèi)業(yè)務(wù)收入及增速圖 8金誠信海外業(yè)務(wù)收入及表 9 金誠信近期新簽海外項(xiàng)目列表公告日期項(xiàng)目名稱金額（萬元）工期2020/8/11魯班比銅礦有限公司井下東翼礦體采掘97,129自 2020 年 8 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日止2020/8/11魯班比銅礦有限公司井下南翼礦體采掘72,326自 2020 年 8 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日止2020/3/13塞爾維

22、亞丘卡盧-佩吉銅金礦礦山井巷工程（-80m-320m 斜坡道工程）14,3082020 年 7 月 15 日至 2021 年 7 月 25 日2019/11/20印尼達(dá)瑞鉛鋅礦項(xiàng)目井下生產(chǎn)系統(tǒng)開拓工程35,560簽發(fā)工程開工報(bào)告后 21.5 個(gè)月內(nèi)完成設(shè)施調(diào)試2019/10/18剛果（金）卡莫亞銅鈷礦深部礦體基建井巷工程斜坡道 區(qū)段51,38045 個(gè)月2019/6/18卡莫阿銅礦卡庫拉井下開拓工程201,5632019 年 3 月 21 日至 2023 年 12 月 12 日2019/4/30Timok 銅金礦礦山井巷工程（第一標(biāo)段）25,277計(jì)劃合同工期總?cè)諝v天數(shù) 730 天家，大型、優(yōu)

23、質(zhì)礦山少于海外，因此單個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模也相對(duì)較小。根據(jù)金誠信年報(bào)披露數(shù)據(jù)測(cè)算，2019 年，公司在建境內(nèi)項(xiàng)目平均規(guī)圖 9采礦運(yùn)營管理成本拆分圖 10礦山工程建設(shè)成本拆分工程分包間接費(fèi)用22%9%人工費(fèi)用其他直接費(fèi)11%4%材料費(fèi)用機(jī)械作業(yè)21%費(fèi) 33%工程分包間接費(fèi)用21%10%人工費(fèi)用其他直接費(fèi)10%4%材料費(fèi)用機(jī)械作業(yè)23%費(fèi)32%11我國是優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)相對(duì)貧【乏溫馨提示】請(qǐng)勿將華西證的券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人國p12表 9 金誠信近期新簽海外項(xiàng)目列表公告日期項(xiàng)目名稱金額（萬元模 7700 萬元，境外項(xiàng)目平均規(guī)模 1.5 億元，是境內(nèi)項(xiàng)目的 2 倍，此外根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，海外主要礦企年資本支出規(guī)

24、模至少是國內(nèi)頭部企業(yè)的 2-3 倍，因此海外業(yè)務(wù)拓展對(duì)于 頭部內(nèi)資礦企平均訂單規(guī)模及訂單總量的提振效果十分顯著。4.1.2.驅(qū)動(dòng)因素二：國內(nèi)大項(xiàng)目外包需求提升由于我國優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)相對(duì)匱乏，因此在經(jīng)歷了數(shù)十年開采后，我國淺部礦產(chǎn)資源逐 漸萎縮，為獲取資源維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，深部礦床開發(fā)的需求日益提升，而深部礦床對(duì)于 開采過程中高壓、高溫、通風(fēng)、通信、應(yīng)急情況處理提出了更高的綜合要求，也為國 內(nèi)礦山開發(fā)項(xiàng)目的大型化、一體化奠定了基礎(chǔ)，從金誠信年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，2016-2019 年，其國內(nèi)在建項(xiàng)目平均規(guī)模提升 10%，一定程度上體現(xiàn)了上述趨勢(shì)。此外，高端市場需求的提升也使得業(yè)主外包獨(dú)立第三方服務(wù)企業(yè)的需求提

25、升，有助于第三方服 務(wù)市場的擴(kuò)容。4.1.3.驅(qū)動(dòng)因素三：資金優(yōu)勢(shì)助力綁定大客戶利益圖 11金誠信海外在建項(xiàng)目平均規(guī)模顯著高于國內(nèi)項(xiàng)目(萬元)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000海外國內(nèi)圖 12金誠信國內(nèi)項(xiàng)目平均規(guī)模近年來逐漸增長(萬元)8,000金誠信國內(nèi)在建項(xiàng)目平均規(guī)模7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000201 6201 7201 8201 912模 7700 萬元，境外項(xiàng)目平均規(guī)模 1.5 億元，是境內(nèi)項(xiàng)我們認(rèn)為對(duì)于擁有資金優(yōu)勢(shì)的上市企業(yè)而言，可以通過參股業(yè)主礦山項(xiàng)目的方式， 與大客戶實(shí)現(xiàn)利

26、益綁定，在鎖定項(xiàng)目的同時(shí)獲取一定礦山投資收益。以金誠信為例，2019 年 11 月，公司公告收購艾芬豪集團(tuán)旗下 Cordoba Minerals Corp 20%股權(quán)，一 方面借助礦山服務(wù)經(jīng)驗(yàn)探索“資源+服務(wù)”模式，另一方面也進(jìn)一步綁定與艾芬豪集 團(tuán)的利益，判斷未來有望與艾芬豪集團(tuán)建立更深入的合作關(guān)系，獲取其更多礦山項(xiàng)目。4.2.礦山智能化降低人員需求，提升天花板智能化礦山是將移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造、軌道交通技術(shù)、無線通信技術(shù)、自 動(dòng)控制、人工智能、地理信息技術(shù)等綜合應(yīng)用于礦山各個(gè)作業(yè)環(huán)節(jié)，最終實(shí)現(xiàn)礦山運(yùn) 作的無人化、無縫化、自動(dòng)化。智能化礦山可以顯著減少人員需求，降低生產(chǎn)成本， 尤其適用于

27、開發(fā)規(guī)模大但是賦存條件差、品位低的礦產(chǎn)資源。同時(shí)，人員的減少也有 助于降低礦難事故發(fā)生的概率。近年來，海外與國內(nèi)在礦山智能化方面均取得一定進(jìn) 展，根據(jù)相關(guān)新聞報(bào)道，瑞典 Kiruna 鐵礦、智利 Teniente 銅礦、加拿大 Kidd 礦、 南非 Finsch 金剛石礦以及國內(nèi)云南普朗銅礦等項(xiàng)目中，智能化無人采礦已經(jīng)進(jìn)行試 點(diǎn)應(yīng)用。圖 13無人礦山示意圖根據(jù)礦山操作流程，目前每臺(tái)鏟機(jī)需要配置 3 名員工，如果能夠?qū)崿F(xiàn)智能化礦山，則每名員工可以操作 5 臺(tái)左右鏟機(jī)，按照三班輪換制度，則 3 名員工可以滿足 5 臺(tái)礦 機(jī)的需求，這意味著在員工數(shù)量不變的假設(shè)下，理論上可以承接的項(xiàng)目規(guī)模較以往提 升 5 倍，同時(shí)人工成本也將下降 50%以上。我們認(rèn)為，隨著 5G 時(shí)代的來臨，礦下 信號(hào)延遲大大減少，未來頭部