醫(yī)藥行業(yè)南模生物研究報(bào)告：模式動(dòng)物龍頭-技術(shù)領(lǐng)先的“活試劑”供應(yīng)商

1、醫(yī)藥行業(yè)南模生物研究報(bào)告：模式動(dòng)物龍頭_技術(shù)領(lǐng)先的“活試劑”供應(yīng)商1 模式動(dòng)物龍頭，發(fā)展穩(wěn)健、增長(zhǎng)可期1.1 二十年深耕模式動(dòng)物領(lǐng)域，頭部資本青睞南模生物成立于 2000年 9月，是一家專注于模式生物領(lǐng)域，主要從事基因修飾 動(dòng)物模型及相關(guān)技術(shù)服務(wù)企業(yè)。2000年 11月，獲得國(guó)家科技部 ”863”計(jì)劃支持， 建 立生物技術(shù)領(lǐng)域疾病動(dòng)物模型研發(fā)基地；隨后不斷搭建各項(xiàng)技術(shù)平臺(tái)，充實(shí)研發(fā)實(shí) 力，成功獲得轉(zhuǎn)基因小鼠、基因敲除小鼠，搭建起斑馬魚(yú)平臺(tái)、線蟲(chóng)平臺(tái)等等； 2015 年獲得 IDG 相關(guān)資本 4000 萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)投資；2016 年 6 月，完成股份制改造，并于 同年 11 月完成新三板掛牌；2019

2、 年從新三板摘牌，啟動(dòng)科創(chuàng)板申報(bào)；2021 年 12 月， 南模生物登陸科創(chuàng)板，成為國(guó)內(nèi)第一家上市的模式動(dòng)物企業(yè)。模式生物是指應(yīng)用于 科學(xué)研究及藥物研發(fā)、揭示某種具有普遍規(guī)律生命現(xiàn)象的生物物種，被稱為活的 試劑，有著不可替代的作用。公司打造了以模式生物基因組精準(zhǔn)修飾、基因功能表型分析、藥物篩選與評(píng)價(jià) 為核心的技術(shù)平臺(tái)，為客戶提供定制化模型、標(biāo)準(zhǔn)化模型等基因修飾動(dòng)物模型，以 及模型繁育、藥效評(píng)價(jià)及表型分析、飼養(yǎng)服務(wù)等相關(guān)技術(shù)服務(wù)。目前累計(jì)研發(fā)構(gòu)建 了超過(guò) 6,000 種標(biāo)準(zhǔn)化模型資源庫(kù)，可為基因功能研究、新靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)及新藥藥效評(píng) 價(jià)提供相應(yīng)的動(dòng)物模型和技術(shù)服務(wù)，已服務(wù)眾多科研機(jī)構(gòu)研究團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新藥公

3、司及 CRO 公司。目前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。第一大股東為砥石咨詢，股權(quán)占比 47.49%；其次為上 ?？仆?，占比 18.4%；海潤(rùn)榮豐占比 11.49%；康軍寧元占比 10%。一致行動(dòng)人費(fèi)儉、 王明俊通過(guò)砥石咨詢、璞鈺咨詢、砥君咨詢合計(jì)控制公司 48.87%的股份，成為公 司共同實(shí)際控制人。其中上?？仆妒巧虾?guó)資委下屬的科技型投資機(jī)構(gòu)、海潤(rùn)榮豐 背后是 IDG 資本、康軍寧元是康龍化成與君聯(lián)資本發(fā)起設(shè)立的生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)，可以看出公司股東資本實(shí)力雄厚。截止2021年6月30日，南模生物全球員工為428人，其中碩士以上學(xué)歷69人， 研發(fā)人員占比 14.02%，生產(chǎn)人員占比 59.18%，銷(xiāo)

4、售人員占比 12.62%。公司核心技術(shù)人 員及研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有豐富的模型研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，董事長(zhǎng)、研發(fā)方向的主要負(fù)責(zé)人費(fèi)儉曾任中科 院上海生科院模式生物研究中心研究員、主任，目前擔(dān)任同濟(jì)大學(xué)生命科學(xué)與技術(shù)學(xué)院 特聘教授，主導(dǎo)和參與公司各核心技術(shù)的立項(xiàng)和項(xiàng)目實(shí)施。背靠中科院和同濟(jì)大學(xué)，公 司人才隊(duì)伍還在不斷擴(kuò)充。1.2 營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力不斷增強(qiáng)公司營(yíng)收規(guī)模逐年增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn) 2018 年后快速增長(zhǎng)。2020 年公司營(yíng)收為 1.96 億元，同比增長(zhǎng) 26.74%，2014-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 34.57%；2020 年公司歸母 凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)91.64%，2014-2020年復(fù)

5、合增長(zhǎng)率為28.49%，2018-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 73.21%，由于 2017 年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)管理費(fèi)用提升，導(dǎo)致 凈利潤(rùn)為負(fù)。另外訂單量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020 年全年訂單達(dá) 7226 個(gè)，2021H1 訂單量為 5309 個(gè)，訂單增速也在快速提升。在營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，公司毛利率水平整體也同步提升， 2018-2021Q3，毛利率分別為 44.32%、50.55%、60.34%、62.70%。期間銷(xiāo)售、管理、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)；研發(fā)支出不斷提升，2018-2020 年研發(fā)支出分別為為 1760.26 萬(wàn)元、2868.59 萬(wàn)元、3441.64 萬(wàn)元、2

6、021Q3 為 3385.95 萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重為 14.49%、18.53%、17.54%和 17.58%，公司不斷加大內(nèi)部研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)力度，致 力于內(nèi)部基因修飾動(dòng)物模型品系及新技術(shù)開(kāi)發(fā)，以維持在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并縮 小與國(guó)際一流企業(yè)的差距。目前公司的客戶類(lèi)型主要分為科研機(jī)構(gòu)客戶和工業(yè)客戶，憑借領(lǐng)先的基因修飾 動(dòng)物模型研發(fā)構(gòu)建能力、豐富的模型儲(chǔ)備和杰出的技術(shù)服務(wù)水平，公司與一批知名 的科研客戶和工業(yè)客戶穩(wěn)定合作，形成了領(lǐng)先的行業(yè)地位。2018-2021H1 科研機(jī)構(gòu) 營(yíng)收占比 82.06%、73%、66.29%和 58.32%，呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)；取而代之的是 工業(yè)客戶市場(chǎng)占比不斷上升

7、，尤其是 CRO 公司和創(chuàng)新藥企的需求有望成為新的增 長(zhǎng)動(dòng)力。1.3 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比突出，國(guó)外市場(chǎng)逐步擴(kuò)張目前公司業(yè)務(wù)開(kāi)展主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比正在逐年增加。 2021 年上半年，公司加大海外業(yè)務(wù)的拓展力度，海外業(yè)務(wù)量快速提升，國(guó)外市場(chǎng)營(yíng) 收占比由 2018 年的 1.65%增長(zhǎng)到 2021H1 的 7.14%，未來(lái)公司還計(jì)劃在美國(guó)加州、 波士頓等地設(shè)立分公司，預(yù)計(jì)未來(lái)占比還將進(jìn)一步增加。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比長(zhǎng)期維 持在 90%以上，其中絕大多數(shù)分布在華東地區(qū)，主要由于公司總部設(shè)立在上海，考 慮到模式動(dòng)物運(yùn)輸半徑，優(yōu)先輻射華東地區(qū)。1.4 聚焦基因修飾模型，重點(diǎn)發(fā)力標(biāo)準(zhǔn)化模型公司的主要

8、產(chǎn)品及服務(wù)分為基因修飾模式動(dòng)物和模式生物技術(shù)服務(wù)，模型產(chǎn)品 主要應(yīng)用于基礎(chǔ)科學(xué)研究和藥物開(kāi)發(fā)，技術(shù)服務(wù)主要應(yīng)用于基因功能表型分析、靶 點(diǎn)驗(yàn)證、藥物發(fā)現(xiàn)及評(píng)價(jià)等?；蛐揎梽?dòng)物模型系指以模式生物為載體，利用基因 編輯技術(shù)將目的 DNA 片段導(dǎo)入或刪除修改內(nèi)源基因，而構(gòu)造出的能夠模擬人類(lèi)特 定生理、病理、細(xì)胞特征的生物模型?；蛐揎梽?dòng)物模型包括定制化模型、標(biāo)準(zhǔn)化 模型、模型繁育和模型購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)；模式生物技術(shù)服務(wù)包括藥效評(píng)價(jià)及表型分析、飼 養(yǎng)服務(wù)、其他模式生物技術(shù)服務(wù)。2021 年上半年，各細(xì)分業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比最大的為標(biāo)準(zhǔn)化模型，占比 32.59%， 其次依次是模型繁育（26.87%）和定制化模型（14.

9、68%），均為基因修飾模式動(dòng)物 產(chǎn)品。隨著工業(yè)客戶數(shù)量逐漸上升，對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化模型交付數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng) 覆蓋日益擴(kuò)大。由于工業(yè)客戶端的需求量具備規(guī)?；膶傩裕磥?lái)標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)會(huì)成 為市場(chǎng)核心板塊。2 基因編輯技術(shù)體系完善，核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額突出2.1 四大核心技術(shù)鑄就護(hù)城河，產(chǎn)品模型數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容南模生物自 2000 年成立以來(lái)，一直致力于基因修飾動(dòng)物模型研發(fā)，擁有完善 的模式生物基因修飾模型研發(fā)平臺(tái)和研究分析體系，逐步建立完善了小鼠、大鼠、 斑馬魚(yú)和線蟲(chóng)的基因修飾模型研發(fā)體系，實(shí)現(xiàn)了從基因信息分析到模型構(gòu)建的一站 式研發(fā)模式，利用多層次的模式生物體系建立了系統(tǒng)的基因功能體外分析、動(dòng)物模 型研發(fā)、

10、體內(nèi)表型分析和動(dòng)物藥效評(píng)價(jià)的人類(lèi)基因功能研究和新藥發(fā)現(xiàn)的科研服務(wù) 能力。力。 在技術(shù)上，南模生物擁有基于 CRISPR/Cas 系統(tǒng)的基因編輯技術(shù)、ES 細(xì)胞打靶 技術(shù)、基因表達(dá)調(diào)控技術(shù)、輔助生殖技術(shù)等四大核心技術(shù)。同時(shí)還擁有 DNA 大片 段組裝系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)、CHO細(xì)胞定點(diǎn)高表達(dá)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)、腫瘤免疫治療靶標(biāo)篩選 系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)、DNA 大片段定點(diǎn)插入系統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)、鼠源腫瘤移植模型資源庫(kù)系 統(tǒng)開(kāi)發(fā)技術(shù)、人源化抗體小鼠開(kāi)發(fā)技術(shù)六項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備。基于此，南模生物承擔(dān)了十 多項(xiàng)與動(dòng)物模型開(kāi)發(fā)相關(guān)的國(guó)家科技重大專項(xiàng)及其他重大科研項(xiàng)目。目前公司共擁 有 14 項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。其中，境內(nèi)授權(quán)專利 13 項(xiàng)，境

11、外授權(quán)專利 1 項(xiàng)。公司整合多年研發(fā)積累的成品小鼠模型，在2021年推出了優(yōu)吉鼠資源庫(kù)，截至 目前，當(dāng)前庫(kù)內(nèi)擁有 6000 多種標(biāo)準(zhǔn)化模型（活體或胚胎凍存），包括熱門(mén)基因的敲 除、敲入或過(guò)表達(dá)模型，相對(duì)于傳統(tǒng)的定制模型，現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)化模型可將發(fā)貨時(shí)間縮 短 1 倍以上。與同行業(yè)頭部公司相比，南模生物擁有的模型數(shù)量處于領(lǐng)先地位。2.2 三大業(yè)務(wù)處于行業(yè)頭部位置根據(jù) GMI 數(shù)據(jù)，2019 年，國(guó)內(nèi)基因修飾動(dòng)物模型市場(chǎng)規(guī)模約為 52 億元，所述 動(dòng)物模型市場(chǎng)涵蓋大小鼠、非人靈長(zhǎng)類(lèi)動(dòng)物、犬類(lèi)、斑馬魚(yú)等全部動(dòng)物模型市場(chǎng)， 南模生物市場(chǎng)份額約為 1%。按動(dòng)物類(lèi)型分類(lèi)，其中大小鼠動(dòng)物模型市場(chǎng)規(guī)模 2019 年

12、合計(jì)約 26 億元，南模生物市場(chǎng)占有率約為 6%。根據(jù) Frost & Sullivan 統(tǒng)計(jì)，公司 2019 年在國(guó)內(nèi)定制化模型和繁育及飼養(yǎng)服務(wù) 的市場(chǎng)占有率分別排名第二和第一，均處于龍頭地位。在定制化模型領(lǐng)域，2019 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為 4.3 億元，按照 2019 年定制化模型 收入 4006.48 萬(wàn)元測(cè)算，公司定制化模型細(xì)分市場(chǎng)占有率為 9.2%，在境內(nèi)市場(chǎng)中排 名市場(chǎng)第二，與市占率第一的百奧賽圖基本持平。在標(biāo)準(zhǔn)化模型領(lǐng)域，2019 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為 16 億元，公司 2019 年?duì)I業(yè)收入為 3944.77 萬(wàn)元，市場(chǎng)份額為 2.5%。在模型繁育及飼養(yǎng)服務(wù)領(lǐng)域， 2019 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

13、規(guī)模約為 6 億元，公司該項(xiàng)業(yè) 務(wù) 2019 年收入合計(jì) 6,103.01 萬(wàn)元，市場(chǎng)份額為 10.1%，國(guó)內(nèi)市占率排名第一。整體來(lái)看，目前行業(yè)市場(chǎng)較為分散，集中度有待提升，這也為頭部企業(yè)的未來(lái) 發(fā)展提供了機(jī)遇和增長(zhǎng)空間。2.3 基地?cái)U(kuò)建，產(chǎn)能擴(kuò)增產(chǎn)能是模式動(dòng)物市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。2021 年，南模生物上海金山基地正式 投入使用，廣東中山基地也即將投入使用，主要功能定位是擴(kuò)大基因修飾大小鼠模 型研發(fā)、表型分析、飼養(yǎng)繁育及藥理藥效服務(wù)等平臺(tái)。新基地投入使用后，南模生 物籠位總量將超過(guò) 10 萬(wàn)，可同時(shí)容納 50 萬(wàn)只以上的小鼠，極大地提升南模生物的 業(yè)務(wù)規(guī)模。3 炙手可熱的模式動(dòng)物賽道模式生物

14、是指應(yīng)用于科學(xué)研究，用于揭示某種具有普遍規(guī)律生命現(xiàn)象的生物物 種。被稱為活的試劑，有著不可替代的作用。相較于野生型的模式生物，基因修 飾模式生物能夠?qū)δ繕?biāo)基因開(kāi)展功能缺失或功能獲得的研究，達(dá)到對(duì)人類(lèi)生理或病 理更精確的模擬，因此更適合作為研究人類(lèi)基因功能和人類(lèi)疾病致病機(jī)制探索的實(shí) 驗(yàn)?zāi)Ｐ?。小鼠是和人?lèi)基因組高度同源的哺乳動(dòng)物，組織器官結(jié)構(gòu)和細(xì)胞功能與人 類(lèi)相似，世代周期短，繁殖能力強(qiáng)，且已完成全基因組測(cè)序，基因組改造的技術(shù)手 段相對(duì)成熟，是運(yùn)用最為廣泛的一類(lèi)模式生物。隨著基因編輯技術(shù)的發(fā)展，能夠?qū)π∈蠡蚪M進(jìn)行精準(zhǔn)修飾并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定遺傳，基因工程小鼠模型成為主流。目前小鼠模型生產(chǎn)企業(yè)大都基于基因工

15、程遺傳修飾技 術(shù)，提供小鼠模型和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，滿足客戶在基因功能認(rèn)知、疾病機(jī)理解析、藥 物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗(yàn)證等基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的相關(guān)需求。3.1 面向科研服務(wù)與新藥研發(fā)兩大方向模式生物最早是從實(shí)驗(yàn)室走出來(lái)的行業(yè)，目前發(fā)展為面向科研服務(wù)和新藥研發(fā) 兩大市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)科研客戶和工業(yè)客戶，覆蓋生命科學(xué)領(lǐng)域和生物醫(yī)藥領(lǐng)域。在生命科學(xué)領(lǐng)域，隨著基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)投入力度加大，帶動(dòng)下游科研客戶市場(chǎng)需 求，促使動(dòng)物模型使用量持續(xù)增加和市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)?；蛐揎梽?dòng)物模型行業(yè)上游為 生命科學(xué)工具行業(yè)，包括實(shí)驗(yàn)動(dòng)物、實(shí)驗(yàn)設(shè)備、實(shí)驗(yàn)試劑、生物信息等領(lǐng)域；下游 為生命科學(xué)和醫(yī)學(xué)研究行業(yè)，包括科所院校、醫(yī)藥公司、CRO 公

16、司等研發(fā)活動(dòng)主體。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，創(chuàng)新藥研發(fā)和 CRO 行業(yè)蓬勃發(fā)展帶動(dòng)上游模式動(dòng)物需求爆 發(fā)，工業(yè)端客戶的需求潛力突出，為行業(yè)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。基因修飾動(dòng)物模 型行業(yè)在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中為臨床前研究提供服務(wù)，具體涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究和安全性評(píng)價(jià)等階段。3.2 全球市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)得益于醫(yī)藥研發(fā)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，近年來(lái)全球基因修飾動(dòng)物模型服務(wù)行業(yè)規(guī)模 穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019 年全球動(dòng)物模型市場(chǎng)規(guī)模約為 149 億美元，按照使用的構(gòu)建技術(shù)， 動(dòng)物模型市場(chǎng)主要對(duì)應(yīng) CRISPR、ES 細(xì)胞打靶、顯微注射、核移植等技術(shù)類(lèi)別。其 中，前三類(lèi)技術(shù)對(duì)應(yīng)的為基因修飾動(dòng)物模型，2019 年基因修飾動(dòng)物模型市場(chǎng)規(guī)模約

17、 為 100 億美元， 2016-2019 年 CAGR 約為 9.6%，規(guī)模增速略高于動(dòng)物模型服務(wù)市 場(chǎng)。預(yù)計(jì) 2025 年將增至 166 億美元，約占動(dòng)物模型服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約 67%。按照使用的動(dòng)物類(lèi)別，2019 年小鼠模型的全球市場(chǎng)規(guī)模約為 76 億美元，預(yù)計(jì) 2025 年將增至 127 億美元，占總市場(chǎng)規(guī)模比例約為 50%，是動(dòng)物模型最主要使用的 模式生物載體；除小鼠模型外，以大鼠、猴子為載體的動(dòng)物模型亦有一定的市場(chǎng)份額，2019 年規(guī)模約為 12 億美元左右。3.3 中國(guó)市場(chǎng)空間廣闊中國(guó)動(dòng)物模型市場(chǎng)相對(duì)處于發(fā)展早期階段，其相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模呈快速 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?；蛐揎梽?dòng)物模型市場(chǎng)規(guī)模

18、從 2016 年的 5.82 億美元增長(zhǎng)至 2019 年的 7.33 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.0%，預(yù)計(jì) 2025 年將增至 12.1 億美元。2020 年中國(guó) 小鼠模型市場(chǎng)規(guī)模為 4.69 億美元，2016-2020 年 CAGR 約為 30.3%，市場(chǎng)正處于高 速增長(zhǎng)。相較于全球市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的增空間廣闊。4 公司戰(zhàn)略清晰：延伸上下游市場(chǎng)、推進(jìn)全球化 布局公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的基因修飾動(dòng)物模型服務(wù)商，能夠?yàn)榭蛻籼峁幕蛐揎梽?dòng)物 模型構(gòu)建到基因功能研究及藥效試驗(yàn)服務(wù)的差異化、一站式解決方案；目前公司已成 功將免疫缺陷動(dòng)物模型、人源化動(dòng)物模型等產(chǎn)品應(yīng)用于生物醫(yī)藥、CRO 行業(yè)的創(chuàng)新 藥物研

19、發(fā)體系中。未來(lái)公司將繼續(xù)秉持技術(shù)優(yōu)先、客戶至上的理念、圍繞自身核心技 術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外需求情況，進(jìn)一步提升模型研發(fā)和制備能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓 寬模型應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，力爭(zhēng)成長(zhǎng)為服務(wù)于全球生物醫(yī)藥企業(yè)、CRO 公 司的基因修飾動(dòng)物模型及相關(guān)技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商。4.1 持續(xù)創(chuàng)新，延伸新藥研發(fā)上下游市場(chǎng)公司會(huì)繼續(xù)加大研發(fā)投入、科研創(chuàng)新鞏固和強(qiáng)化技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以保持行業(yè)領(lǐng) 先地位。以基因修飾動(dòng)物模型的研發(fā)、制備為基礎(chǔ)，針對(duì)生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)和 CRO 公司的需求，開(kāi)拓工業(yè)客戶，繼續(xù)豐富以自身免疫缺陷動(dòng)物模型為代表的基礎(chǔ)動(dòng)物品 系建設(shè)，積極布局以人源化為代表的腫瘤、免疫、神經(jīng)系統(tǒng)疾病和罕見(jiàn)病領(lǐng)域的

20、模型 研發(fā)，并以此為契機(jī)，提供基于模型的藥效評(píng)價(jià)等臨床前藥物研發(fā)服務(wù)，持續(xù)穩(wěn)健的 延伸和擴(kuò)展產(chǎn)品服務(wù)鏈。具體體現(xiàn)在：伸和擴(kuò)展產(chǎn)品服務(wù)鏈。具體體現(xiàn)在：（1）以重度免疫缺陷小鼠模型為基礎(chǔ)，進(jìn)一步豐富相關(guān)品系；（2）針對(duì)腫瘤、免疫和神經(jīng)系統(tǒng)疾病靶點(diǎn)，構(gòu)建人源化藥靶模型資源庫(kù)，已經(jīng) 構(gòu)建了 200 多種人源化靶點(diǎn)基因修飾小鼠品系；（3）正在構(gòu)建罕見(jiàn)病動(dòng)物模型資源庫(kù)；（4）基于已有的自發(fā)腫瘤模型等疾病小鼠模型提供藥效服務(wù)；（5）抗體人源化小鼠模型研發(fā)，及后期基于該模型的藥用抗體篩選服務(wù)。4.2 深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推進(jìn)全球化布局公司將持續(xù)提升基因修飾大小鼠模型的工程化制備能力，加強(qiáng)工藝技術(shù)創(chuàng)新力 度，深化與現(xiàn)

21、有客戶的合作，強(qiáng)化供應(yīng)能力，積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)，加速自研基因修飾 產(chǎn)品的推廣應(yīng)用，持續(xù)鞏固和加強(qiáng)在基因修飾動(dòng)物模型領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。具體體現(xiàn)在：（1）基因修飾方案的智能化設(shè)計(jì)，模型制備流程的信息化和自動(dòng)化升級(jí)；（2）對(duì) CRISPR/Cas9 系統(tǒng)的改造，提高同源重組效率，降低脫靶率；（3）布局全國(guó)動(dòng)物設(shè)施，在廣州和北京新建動(dòng)物設(shè)施；（4）針對(duì)基因修飾動(dòng)物模型需求新的特點(diǎn)，增加常用模型和工具模型資源儲(chǔ)備，為科研用戶提供“貨架”基因修飾動(dòng)物模型，選擇具有重要研究?jī)r(jià)值和成藥 前景的基因建立基因修飾動(dòng)物模型資源庫(kù)（正在進(jìn)行中），建立 200 種 Cre/Dre 等重組 酶工具模型資源庫(kù)（已基本完成），為

22、基礎(chǔ)科研提供模型支撐；（5）積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，計(jì)劃在美國(guó)加州、波士頓等地設(shè)立分公司；（6）加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售力量，加速自研基因修飾產(chǎn)品的推廣應(yīng)用。5 盈利預(yù)測(cè)與投資分析5.1 盈利預(yù)測(cè)公司的核心成長(zhǎng)邏輯在于：（1）隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)投入力度的加大、創(chuàng)新 藥物研發(fā)和 CRO 行業(yè)的蓬勃發(fā)展，動(dòng)物模型的使用量將持續(xù)增長(zhǎng)；（2）另外隨著 CRISPER 的應(yīng)用和對(duì)胚胎干細(xì)胞的，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)動(dòng)物模型的效率和成本不斷降低，工 業(yè)端客戶正從野生小鼠逐步轉(zhuǎn)向基因修飾小鼠，并有長(zhǎng)期使用的傾向，因此工業(yè)端市 場(chǎng)使用較多的標(biāo)準(zhǔn)化模型業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)。關(guān)鍵假設(shè)：公司業(yè)務(wù)板塊主要分為定制化模型、標(biāo)準(zhǔn)化模型、模型繁育、藥效評(píng)價(jià)及表型分 析、飼養(yǎng)服務(wù)、其他模式生物技術(shù)服務(wù)及其他服務(wù)，假設(shè)如下：（1） 定制化模型板塊：由于技術(shù)進(jìn)步、效率提升，定制化模型價(jià)格水平隨之逐 步回落并趨于穩(wěn)定；得益于基因編輯技術(shù)的應(yīng)用和銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，定制 化模型的單位成本逐漸降低， 2020 年毛利率已提升到 52.48%。我們假設(shè) 2021-2023 年其項(xiàng)目數(shù)量為 888、915、942 個(gè)；項(xiàng)目單價(jià)為 4.58、4.35、 4.31 萬(wàn)元/個(gè)；毛利率為 50%、48