AI智慧醫(yī)療科技生態(tài)研究報告

1、AI智慧醫(yī)療科技生態(tài)研究報告我國互聯網醫(yī)療市場先鋒平安好醫(yī)生在港交所掛牌上市，備受資本市場青睞，奏響國內“AI+醫(yī)療”凱歌。平安好醫(yī)生成立于 2014 年 11 月， 于 2015 年 4 月推出移動平臺，截止 2017 年底平臺注冊用戶達到1.93 億， 平均月活躍用戶 3290 萬，為全國運營規(guī)模最大的互聯網醫(yī)療平臺。公司營業(yè)收入 2015-2017 年實現 2.79 億元、6.01 億元（+115.8%）、18.68 億元（+210.56%）。Blackrock 等多家基石投資者共同認購公司半數股份，IPO所獲融資的 40%將用于業(yè)務拓展，30%用于投資收購活動，20%用于 AI 等技術

2、研發(fā)。強大的科技基因與閉環(huán)業(yè)務生態(tài)圈：公司在人工智能、云計算、數據資產、數據挖掘分析及自然語言處理等方面具有強勁的實力，利用 AI 技術加持為用戶提供卓越體驗。目前共有家庭醫(yī)生服務、消費型醫(yī)療服 務、健康商城、健康管理及健康互動四大業(yè)務線，從“尋醫(yī)”到“問藥” 再到“健康管理”，用在線咨詢帶來流量，以消費型醫(yī)療和健康商城提高變現效率，再用定制化健康管理服務提高用戶粘性，平安好醫(yī)生解決了傳統醫(yī)療體系的痛點，成功為政府、醫(yī)院、醫(yī)生、患者減負，實現了從 0 到構建開放式互聯網健康醫(yī)療服務生態(tài)圈的蝶變。隨著人工智能上升為國家戰(zhàn)略，政策、資本、需求三大方面為 AI+醫(yī)療落地保駕護航。政策方面，2018

3、年 4 月，國務院辦公廳印發(fā)關于促進“互聯網+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見，釋放出多重政策利好：1）承認“互聯網醫(yī)院”的合法性 2）支持處方外流 3）推進“互聯網+”醫(yī)保結算服務。政策引導下我國醫(yī)療行業(yè)互聯網化有望提速。資本方面，醫(yī)療人工智能擁有多元業(yè)務趨向和巨大行業(yè)潛力，近年來備受資本青睞。截至 2017 年 8 月 31 日，國內 83 家企業(yè)的融資總額已經接近 42 億人民幣（動脈網），我國 AI+醫(yī)療市場規(guī)模在 2018 年市場有望達到 200 億元（前瞻產業(yè)研究院）。需求方面，隨著我國老齡化和慢性病情況加劇， 大數據時代醫(yī)療數據過載，亟需人工智能運用運算速度的先天優(yōu)勢彌補醫(yī)療勞動力不足，提高

4、診療準確性。聚焦美國：醫(yī)療信息化起步早發(fā)展快，多行業(yè)全面推進。2004 年布什總統提出 10 年內在全美實現電子病歷，2009 年美國總統奧巴馬頒布醫(yī) 療信息化法案(HITECH)，提出醫(yī)療信息化項目建設三階段。由政府出資通過獎懲機制激勵醫(yī)療機構建設電子健康檔案有效使用(MU)，截至 2018年 1 月，MU 獎金已發(fā)放 379 億美元。到 2016 年，95%以上的美國醫(yī)院滿足電子健康檔案 MU 的要求，電子檔案普及率為法案出臺前的 9 倍。 細分領域百花齊放，尤以洞察與風險分析、生活方式管理與檢測、醫(yī)療影像與診斷和藥物挖掘四大領域發(fā)展態(tài)勢迅猛。龍頭企業(yè)云集，Cerner、Epic 的電子病

5、歷系統(EHR)通過以美國政府機構為客戶占據大量市場份額，Express Scripts 作為美國最大的藥品福利管理(PBM)提供商之一，推進綜合性醫(yī)藥福利管理服務。AI+醫(yī)療應用領域八大應用場景發(fā)展情況：虛擬助理、醫(yī)學影像、輔助 診療、疾病風險預測、藥物挖掘、健康管理、醫(yī)院管理、輔助醫(yī)學研究 平臺。虛擬助理可以大幅提高醫(yī)生工作效率，解決醫(yī)生供給缺口問題；醫(yī)學影像病灶識別準確率超過 90%，在人口增長和技術創(chuàng)新的推動下，市場規(guī)模將達到 6000 億元，但產品研發(fā)速度慢，短期內不能盈利；輔助診療可以提高疾病診斷速度和癌癥診療水平，造福人類；疾病風險預測中基因檢測難度較高，上游測序設備遭國外企業(yè)壟

6、斷， 隨著上游技術的發(fā)展，中游數據挖掘在產業(yè)中地位將加速顯現；藥物挖掘能夠克服傳統藥物研發(fā)周期長、成本高、成功率低的缺點，目前北美地區(qū)涌現一批技術領先的初創(chuàng)企業(yè)，國內發(fā)展相對落后；健康管理可以幫助人們建立有序健康的生活方式，降低風險狀態(tài)，并能對精神疾病進行預測和治療，據世衛(wèi) 2017 年估計，全球有逾 3 億人罹患抑郁癥，每 3 秒鐘就診斷一位新發(fā)癡呆患者，從需求端來看，精神疾病管理市場有較大發(fā)展?jié)摿Γ皇芤嬗诓v電子化、分級診療政策支持，醫(yī)院管理獲得較好發(fā)展；輔助醫(yī)學研究平臺的建立能夠幫助醫(yī)療人員及相關科研機構和企業(yè)達到共贏。聚焦三板：“互聯網+醫(yī)療”行業(yè)將在醫(yī)療科技、國家政策、國民健康服務管

7、理需求的共同驅動下迎來更迅速的發(fā)展。我們建議關注醫(yī)療信息 化服務、醫(yī)療器械、醫(yī)藥銷售等領域的企業(yè)：專注血液管理信息化服務的啟奧科技（831287.OC）、提供智慧醫(yī)療平臺等數字醫(yī)院信息化領域全面解決方案的創(chuàng)星科技（835331.OC）、提供現代醫(yī)學模擬中心一體化解決方案的高新技術企業(yè)醫(yī)?？萍迹?32649.OC）、專注醫(yī)療健康服務并為亞健康人群提供健康管理服務的大承醫(yī)療（833263.OC）、向醫(yī)院同時輸入移動醫(yī)療、資金技術等要素的醫(yī)療現代服務型企業(yè)藍海之略 （834818.OC）、專注醫(yī)學影像信息化從事醫(yī)療器械生產銷售的中迪醫(yī)療（836172.OC）、通過“智能醫(yī)療終端設備+互聯網”經營模式

8、深耕心臟電生理類細分領域的邦健醫(yī)療（834997.OC）、運營有“平安心臟”遠程醫(yī)療網絡平臺的主營慢性心血管病診療系統開發(fā)運營的海星通 （871738.OC）、全資建有第三方獨立醫(yī)學檢驗所與 H-T 精準診斷云平臺的病理服務商弘泰嘉業(yè)（871213.OC）、利用信息化技術與 B2B2C 電商平臺為醫(yī)藥企業(yè)提供線上線下結合的營銷通路的拜歐藥業(yè)（837334.OC）等。風險提示：政策落地程度不及預期，創(chuàng)新能力不足，AI+醫(yī)療接受程度不足內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 寫在前面：平安好醫(yī)生港交所成功上市，AI+醫(yī)療浪潮漸起7 HYPERLINK l _bookmark1 案例

9、開篇：背靠平安集團，家庭醫(yī)生服務+消費型醫(yī)療前景看好7 HYPERLINK l _bookmark2 平安好醫(yī)生：中國互聯網醫(yī)療市場先鋒7 HYPERLINK l _bookmark11 何以處于浪潮之巔：科技基因與業(yè)務生態(tài)圈齊助力9 HYPERLINK l _bookmark12 科技基因強大，AI 加持為用戶提供卓越體驗9 HYPERLINK l _bookmark15 “醫(yī)+方+藥+管”全方位聯動，打造健康醫(yī)療生態(tài)圈閉環(huán)10 HYPERLINK l _bookmark17 家庭醫(yī)生服務：“重資產”打造自有醫(yī)生團隊，“輕問診”移動醫(yī)療“尋醫(yī)”10 HYPERLINK l _bookmark

10、22 消費型醫(yī)療：從“尋醫(yī)”切入“問藥”，線下體檢、藥品電商變現能力強12 HYPERLINK l _bookmark25 健康商城：自營平臺雙重模式，搶占醫(yī)藥電商TOP112 HYPERLINK l _bookmark29 2.2.2.4.健康管理及健康互動：定制化個性內容，增加活躍客戶及廣告收入13 HYPERLINK l _bookmark31 一站式門戶服務，將用戶與全面的線上線下醫(yī)療資源建立聯系13 HYPERLINK l _bookmark35 IPO 用資計劃：40%業(yè)務拓展+30%投資收購+20%技術研發(fā)15 HYPERLINK l _bookmark37 再來思考：關于 AI

11、+醫(yī)療的五個思考16 HYPERLINK l _bookmark38 到底何為 AI+醫(yī)療？16 HYPERLINK l _bookmark40 醫(yī)療行業(yè)為什么需要 AI？16 HYPERLINK l _bookmark41 人口老齡化和慢性病增加形成大量醫(yī)療需求16 HYPERLINK l _bookmark46 醫(yī)療資源分布不均，AI 可彌補醫(yī)療勞動力短缺17 HYPERLINK l _bookmark51 醫(yī)療數據量增長迅速，人力難以處理18 HYPERLINK l _bookmark53 國家多條政策重視 AI+醫(yī)療領域18 HYPERLINK l _bookmark55 AI+醫(yī)療在

12、哪些方面存在優(yōu)勢？20 HYPERLINK l _bookmark58 發(fā)展新醫(yī)療技術，提高診斷準確性20 HYPERLINK l _bookmark59 AI 在大數據領域與運算速度上存在先天優(yōu)勢20 HYPERLINK l _bookmark61 提供量身定制的醫(yī)療服務和個性化體驗21 HYPERLINK l _bookmark63 AI 在醫(yī)療行業(yè)市場空間如何？22 HYPERLINK l _bookmark65 國際市場：市場規(guī)模高速增長，出現大量初創(chuàng)公司22 HYPERLINK l _bookmark67 國內情況：我國 AI+醫(yī)療處于起步階段，熱門領域備受資本青睞22 HYPERL

13、INK l _bookmark73 AI+醫(yī)療有哪些熱門應用？25 HYPERLINK l _bookmark74 熱門應用：機器人輔助手術、虛擬護理、臨床助手經濟價值高25 HYPERLINK l _bookmark78 對標美國：醫(yī)療信息化布局較早，政策支持下普及度較高26 HYPERLINK l _bookmark79 政府政策指引創(chuàng)良機，HITECH 法案強力助推26 HYPERLINK l _bookmark85 醫(yī)療行業(yè)大量資本涌入，科技巨頭打響市場爭奪戰(zhàn)28 HYPERLINK l _bookmark90 多發(fā)展動力并駕齊驅，加速美國醫(yī)療信息化市場完善29 HYPERLINK l

14、 _bookmark92 美國 AI+醫(yī)療市場百花齊放，多行業(yè)全面推進30 HYPERLINK l _bookmark95 Epic：電子病歷系統（EHR）領域龍頭，重視開拓中小型企業(yè)市場31 HYPERLINK l _bookmark100 Cerner：綜合性醫(yī)療信息化服務提供商，大量政府機構合作保駕護航32 HYPERLINK l _bookmark104 4.4.1. Express Scripts：美國頂尖藥品管理企業(yè)，提供綜合性藥品管理服務33 HYPERLINK l _bookmark106 重在應用：AI+醫(yī)療的八大應用場景34 HYPERLINK l _bookmark108

15、 虛擬助理：提高醫(yī)療工作效率，市場前景廣闊34 HYPERLINK l _bookmark110 語音電子病歷：大幅提高醫(yī)生工作效率，未來市場規(guī)?？蛇_千億34 HYPERLINK l _bookmark113 智能導診：機器人技術相對成熟，預期市場競爭激烈35 HYPERLINK l _bookmark115 智能問診：有效解決醫(yī)患溝通、醫(yī)生供給不足問題36 HYPERLINK l _bookmark117 推薦用藥企業(yè)：向線下藥店開放“自測用藥”系統，消費市場廣闊37 HYPERLINK l _bookmark119 醫(yī)學影像：準確率高，預期市場規(guī)模較大37 HYPERLINK l _boo

16、kmark120 產品研發(fā)落地較慢，基本未實現盈利37 HYPERLINK l _bookmark121 人工智能病灶識別準確率超過 90%，行業(yè)競爭激烈37 HYPERLINK l _bookmark123 人口增長和技術創(chuàng)新下，醫(yī)學影像市場規(guī)模將達到 6000 億元38 HYPERLINK l _bookmark125 輔助診療：我國發(fā)展取得一定進步，醫(yī)療機器人打破國外壟斷38 HYPERLINK l _bookmark126 IBM、Google 布局輔助診療，我國輔助診療遇數據壁壘38 HYPERLINK l _bookmark128 我國 AI+輔助診療發(fā)展取得一定進步，未來可期39

17、 HYPERLINK l _bookmark129 醫(yī)療大數據：杭州認知、百洋與 IBM 合作，走在行業(yè)前列39 HYPERLINK l _bookmark131 醫(yī)療機器人：國內技術升級，打破進口機器人壟斷地位39 HYPERLINK l _bookmark132 疾病風險預測：上游有望打破國外壟斷，中下游發(fā)展加速40 HYPERLINK l _bookmark133 基因檢測難度較高，國內僅有 10%企業(yè)有能力完成40 HYPERLINK l _bookmark135 上游測序設備遭國外企業(yè)壟斷，中游數據挖掘地位將加速顯現40 HYPERLINK l _bookmark137 全球基因測序

18、市場未來年復合增速 21%，中游市場規(guī)模有望得到較大增長41 HYPERLINK l _bookmark139 藥物挖掘：克服傳統藥物研發(fā)缺點41 HYPERLINK l _bookmark140 克服傳統藥物研發(fā)周期長、成本高、成功率低的缺點41 HYPERLINK l _bookmark141 北美地區(qū) AI+藥物挖掘發(fā)展技術領先，國內發(fā)展較落后41 HYPERLINK l _bookmark143 健康管理：因居民健康意識不足發(fā)展緩慢，市場潛力大42 HYPERLINK l _bookmark145 營養(yǎng)學：我國居民尚未樹立營養(yǎng)飲食意識42 HYPERLINK l _bookmark14

19、6 身體健康管理：碳云智能和妙健康打造數字化健康管理系統走在前列42 HYPERLINK l _bookmark147 精神疾病管理：專注于該場景人工智能公司將有較大發(fā)展?jié)摿?3 HYPERLINK l _bookmark149 醫(yī)院管理：受益政策支持，病歷結構化服務發(fā)展較好44 HYPERLINK l _bookmark151 政策出臺推動分級診療快速發(fā)展，循環(huán)神經網絡的發(fā)展推動病歷結構化發(fā)展44 HYPERLINK l _bookmark152 輔助醫(yī)學研究平臺：共享科研成果，醫(yī)療人員與企業(yè)實現雙贏44 HYPERLINK l _bookmark154 聚焦三板：優(yōu)質三板“AI+醫(yī)療”標的

20、45圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1：平安好醫(yī)生發(fā)展歷程7 HYPERLINK l _bookmark5 圖 2：2015-2017 年平安好醫(yī)生各業(yè)務營業(yè)收入（億元）8 HYPERLINK l _bookmark6 圖 3：2017 年平安好醫(yī)生主要業(yè)務占比8 HYPERLINK l _bookmark7 圖 4：2015-2017 年各業(yè)務毛利率（%）8 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：2015-2017 年費用支出情況（左軸億元，右軸%）8 HYPERLINK l _bookmark9 圖 6：2015-2017 年營業(yè)收入（億元）9

21、HYPERLINK l _bookmark10 圖 7：2015-2017 年歸母凈利潤（億元）9 HYPERLINK l _bookmark14 圖 8：平安好醫(yī)生技術強勁9 HYPERLINK l _bookmark16 圖 9：平安醫(yī)生健康醫(yī)療業(yè)務生態(tài)圈10 HYPERLINK l _bookmark18 圖 10：平安好醫(yī)生在線咨詢交互界面10 HYPERLINK l _bookmark19 圖 11：2015-2017 年公司平臺注冊用戶、活躍度數據（萬）11 HYPERLINK l _bookmark20 圖 12：平安好醫(yī)生自有醫(yī)生團隊情況（人）11 HYPERLINK l _b

22、ookmark21 圖 13：平安好醫(yī)生自有醫(yī)生工作經驗年資（人）11 HYPERLINK l _bookmark23 圖 14：消費型醫(yī)療業(yè)務收入情況（億元）12 HYPERLINK l _bookmark24 圖 15：消費型醫(yī)療提供多種醫(yī)療健康服務組合12 HYPERLINK l _bookmark26 圖 16：按業(yè)務模式劃分的健康商城 GMV 明細（億元）12 HYPERLINK l _bookmark27 圖 17：按產品類別劃分的健康商城 GMV 明細（億元）12 HYPERLINK l _bookmark28 圖 18：付費客戶收益情況（元）13 HYPERLINK l _bo

23、okmark30 圖 19：平安好醫(yī)生健康管理與互動界面13 HYPERLINK l _bookmark32 圖 20：平安好醫(yī)生線下服務體系龐大14 HYPERLINK l _bookmark33 圖 21：平安好醫(yī)生線上線下業(yè)務相結合14 HYPERLINK l _bookmark34 圖 22：平安好醫(yī)生飛輪效應可期14 HYPERLINK l _bookmark39 圖 23：AI+醫(yī)療定義金字塔16 HYPERLINK l _bookmark42 圖 24：2009-2020 年 60 歲及以上老年人口數量及占全國總人口比重16 HYPERLINK l _bookmark43 圖 2

24、5：我國各年齡段慢性病患病率17 HYPERLINK l _bookmark44 圖 26：我國慢性病發(fā)病率17 HYPERLINK l _bookmark45 圖 27：2015-2020 年全球醫(yī)療支出（10 億美元）17 HYPERLINK l _bookmark47 圖 28：醫(yī)療資源與診斷需求倒臵17 HYPERLINK l _bookmark48 圖 29：2013-2017 年衛(wèi)生技術人員人數18 HYPERLINK l _bookmark49 圖 30：2012-2016 全國醫(yī)療衛(wèi)生機構門診量及增長速度18 HYPERLINK l _bookmark50 圖 31：AI 可解

25、決大量未滿足的臨床醫(yī)療需求18 HYPERLINK l _bookmark52 圖 32：2015-2020 年全球和中國大數據產業(yè)規(guī)模18 HYPERLINK l _bookmark56 圖 33：2013-2017 年衛(wèi)生技術人員人數20 HYPERLINK l _bookmark57 圖 34：人工智能對醫(yī)療保健方面的改善20 HYPERLINK l _bookmark60 圖 35：2020 年人類產生的醫(yī)療數據總量預測20 HYPERLINK l _bookmark62 圖 36：數家美國公司已使用 AI 為個人量身定制治療方案21 HYPERLINK l _bookmark64 圖

26、 37：2012-2016 全球 AI+醫(yī)療行業(yè)投融資情況22 HYPERLINK l _bookmark66 圖 38：2014-2021 年 AI+醫(yī)療市場規(guī)模高速增長22 HYPERLINK l _bookmark68 圖 39：我國 AI+醫(yī)療各大應用場景公司數量23 HYPERLINK l _bookmark69 圖 40：國內醫(yī)療人工智能企業(yè)圖譜23 HYPERLINK l _bookmark70 圖 41：我國醫(yī)療人工智能公司成立情況24 HYPERLINK l _bookmark71 圖 42：我國醫(yī)療人工智能企業(yè)融資情況24 HYPERLINK l _bookmark72 圖

27、 43：AI+醫(yī)療各細分領域融資情況24 HYPERLINK l _bookmark75 圖 44：醫(yī)療人工智能產業(yè)鏈25 HYPERLINK l _bookmark76 圖 45：人工智能參與臨床醫(yī)療25 HYPERLINK l _bookmark77 圖 46：人工智能十大應用領域及潛在價值25 HYPERLINK l _bookmark80 圖 47：美國醫(yī)療遇到的瓶頸26 HYPERLINK l _bookmark81 圖 48：美國醫(yī)療信息化成果26 HYPERLINK l _bookmark82 圖 49：美國醫(yī)療信息化發(fā)展歷程圖26 HYPERLINK l _bookmark83

28、 圖 50：美國 HITECH 法案醫(yī)療信息化相關內容27 HYPERLINK l _bookmark84 圖 51：美國醫(yī)療領域風險融資情況（單位：億美元）27 HYPERLINK l _bookmark86 圖 52：美國醫(yī)療領域風險融資情況（單位：億美元）28 HYPERLINK l _bookmark87 圖 53：北美醫(yī)療行業(yè)并購金額（單位：億美元）28 HYPERLINK l _bookmark88 圖 54：美國醫(yī)療行業(yè) IPO 情況（單位：百萬美元）28 HYPERLINK l _bookmark89 圖 55：美國智能醫(yī)療初創(chuàng)公司融資情況29 HYPERLINK l _boo

29、kmark93 圖 56：美國智能醫(yī)療領域投資熱度圖30 HYPERLINK l _bookmark94 圖 57：2012-2020 年美國醫(yī)療信息化市場細分領域（10 億美元）31 HYPERLINK l _bookmark96 圖 58：2001-2015 年美國 EHR 系統使用率31 HYPERLINK l _bookmark97 圖 59：美國 EHR 企業(yè)份額（按醫(yī)院）31 HYPERLINK l _bookmark98 圖 60：美國 EHR 企業(yè)份額（按醫(yī)生）31 HYPERLINK l _bookmark99 圖 61：2016 年美國急癥醫(yī)院市場份額32 HYPERLIN

30、K l _bookmark101 圖 62：Cerner 商業(yè)模式32 HYPERLINK l _bookmark102 圖 63：Cerner 與政府相關機構合作情況及收購行為33 HYPERLINK l _bookmark103 圖 64：Cerner 合作企業(yè)和政府機構33 HYPERLINK l _bookmark105 圖 65：PBM 管理的簡要流程33 HYPERLINK l _bookmark107 圖 66：國內 AI+醫(yī)療八大應用場景34 HYPERLINK l _bookmark109 圖 67：提供虛擬助理公司情況34 HYPERLINK l _bookmark112

31、圖 68：2016 年全國醫(yī)療衛(wèi)生機構數（家）35 HYPERLINK l _bookmark114 圖 69：2008-2017 年全國零售藥店發(fā)展規(guī)模（家）36 HYPERLINK l _bookmark116 圖 70：2015 年互聯網醫(yī)療用戶使用率36 HYPERLINK l _bookmark118 圖 71：2010-2016 年零售藥店藥品/非藥品市場規(guī)模(億元)及增長率（%）37 HYPERLINK l _bookmark122 圖 72：從事醫(yī)學影像三種需求研發(fā)的企業(yè)情況38 HYPERLINK l _bookmark124 圖 73：醫(yī)療衛(wèi)生支出及影像費用支出情況（億元）

32、38 HYPERLINK l _bookmark127 圖 74：提供輔助診療企業(yè)情況39 HYPERLINK l _bookmark134 圖 75：國內提供疾病風險預測服務的企業(yè)情況40 HYPERLINK l _bookmark136 圖 76：2016 年全球主要基因測序設備公司市場份額40 HYPERLINK l _bookmark138 圖 77：全球基因測序市場規(guī)模（億美元）41 HYPERLINK l _bookmark142 圖 78：我國提供藥物挖掘服務企業(yè)情況42 HYPERLINK l _bookmark144 圖 79：國內提供健康管理企業(yè)情況42 HYPERLINK

33、 l _bookmark148 圖 80：世界范圍內從事精神疾病管理的人工智能公司43 HYPERLINK l _bookmark150 圖 81：我國提供醫(yī)院管理服務企業(yè)情況44 HYPERLINK l _bookmark153 圖 82：我國構建輔助醫(yī)學研究平臺的企業(yè)情況44 HYPERLINK l _bookmark4 表 1：平安好醫(yī)生四大業(yè)務模式8 HYPERLINK l _bookmark13 表 2：阿里巴巴四大高管入駐平安好醫(yī)生9 HYPERLINK l _bookmark36 表 3：IPO 融資主要用途15 HYPERLINK l _bookmark54 表 4：AI+醫(yī)療

34、相關政策梳理19 HYPERLINK l _bookmark91 表 5：2017 年年美國電子健康檔案建設的十大合同29 HYPERLINK l _bookmark111 表 6：語音電子病歷產品一覽表35 HYPERLINK l _bookmark130 表 7：杭州認知網絡科技有限公司在國內合作的首批醫(yī)院39 HYPERLINK l _bookmark155 表 8：優(yōu)質三板“AI+醫(yī)療”標的45寫在前面：平安好醫(yī)生港交所成功上市，AI+醫(yī)療浪潮漸起2017 年 12 月 8 日，中國平安旗下子公司平安好醫(yī)生與擁有世界頂尖智能語音識別技術的高新技術企業(yè)云知聲成立合資公司上海澔醫(yī)智能科技有

35、限公司，雙方將在移動端、家庭終端等多端，全產業(yè)鏈布局醫(yī)療人工智能，解決中國醫(yī)療資源不足和高效連接的問題。人工智能，即通過智能化的方式實現人類思維的效果，力求在實現提效降本的同時延續(xù)人類智慧的核心價值。隨著算法算力、大數據、云計算等技術的發(fā)展愈發(fā)成熟，以及國家政策紅利的長期保障，作為國家重點戰(zhàn)略布局之一的人工智能產業(yè)現已迎來第三次浪潮。整體上看，我國人工智能市場仍處于探索階段，如何基于 AI 技術開拓發(fā)展應用場景，已成為當下各大科技公司的主攻方向。金融行業(yè)以其數據量大、創(chuàng)新性高、購買力強、需求痛點 明確等優(yōu)勢，已成為人工智能率先落地應用的領域。2018 年 4 月 24 日，我們發(fā)布科技強國篇之

36、 AI+專題系列一：得場景者得天下，且看 AI+金融雙劍合璧。本篇報告，我們將聚焦 在醫(yī)療領域，探討互聯網醫(yī)療和 AI+醫(yī)療領域的發(fā)展現狀、競爭格局、投資看點等。案例開篇：背靠平安集團，家庭醫(yī)生服務+消費型醫(yī)療前景看好平安好醫(yī)生：中國互聯網醫(yī)療市場先鋒平安好醫(yī)生所屬公司為中國平安集團旗下的平安健康醫(yī)療科技有限公司，成立于 2014 年， 公司于 2015 年 4 月推出 APP 平安好醫(yī)生。根據弗若斯特沙利文的報告，作為我國互聯網醫(yī)療市場的先行者，以 2016 年的平均活躍用戶和日均在線咨詢量為參照，平安健康醫(yī)療科技公司是全國運營規(guī)模最大的互聯網醫(yī)療平臺。平安好醫(yī)生擁有 1.93 億注冊用戶，

37、同時月活躍用戶達到 3290 萬，在行業(yè)內排名第一。公司擁有四大業(yè)務板塊：健康商城、消費型醫(yī)療、家庭醫(yī)生服務和健康管理及互動。覆蓋約 3100 家醫(yī)院、1100 家體驗中心、500 家牙科診所和 7500 家藥店。（平安好醫(yī)生招股書）圖 1：平安好醫(yī)生發(fā)展歷程資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心經過三年多的發(fā)展，公司現已形成較為成熟的在線醫(yī)療及健康服務體系，主要涵蓋家庭醫(yī)生服務、消費型醫(yī)療服務、健康商城、健康管理及健康互動四大業(yè)務線。業(yè)務介紹盈利模式表 1：平安好醫(yī)生四大業(yè)務模式家庭醫(yī)生服務主要通過移動平臺提供在線咨詢、醫(yī)院轉介及掛號服務，增值服務包括提供予個人、 企業(yè)及保險公司的健康

38、會員計劃等。為用戶提供多類健康相關服務組合以符合其預防護理及其他健康相關需要，如健康檢在線咨詢及增值服務收益消費型醫(yī)療查、基因檢測、醫(yī)美等。有關組合可于線下第三方服務提供商使用，如體檢中心、醫(yī) 學美容中心等。醫(yī)療服務組合收益健康商城提供保健品、個人護理產品、中藥與化學藥品、家庭電器及醫(yī)療設備等多種產品。直銷+市場兩種業(yè)務模式健康管理及健康互動以文章與錄像、健康測評與健康管理計劃的方式向用戶提供健康與保健相關的內容， 協助其保持健康的生活方式。資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心廣告收益公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長，2015-2017 年實現營業(yè)收入 2.79 億元、6.01 億元（+115.8

39、%）、18.68億元（+210.56%）。從收入構成來看，家庭醫(yī)生服務與消費型醫(yī)療業(yè)務的收入逐年穩(wěn)健增長， 2017 年實現的營收占總收益的 13%，35%；健康商城業(yè)務 2017 年取得了迅速的增長，實現營收 8.96 億元，同比增長 1320.13%，占營收的 48%；占營收比例最小的健康管理與健康互動業(yè)務也在 2017 年取得了 438.41%的快速增長。（平安好醫(yī)生招股書）圖 2：2015-2017 年平安好醫(yī)生各業(yè)務營業(yè)收入（億元） 圖 3：2017 年平安好醫(yī)生主要業(yè)務占比201520162017109876543210家庭醫(yī)生服務消費型醫(yī)療健康商城健康管理及健康互動34.8%家庭

40、醫(yī)生服務消費型醫(yī)療健康商城4.3%16.2%44.健康管理及健7%康互動資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心公司近三年毛利潤分別為 1.11 億元、2.54 億元、6.12 億元，毛利率分別為 39.7%，42.2%， 32.8%。其中健康管理及健康互動業(yè)務的毛利率水平最高，超過 80%，健康商城業(yè)務的毛利率則最低，為 11.7%。費用支出方面，公司 2017 年銷售費用與管理費用率占比均較 2016 年有所下降，分別為 38.73%，38.05%。（平安好醫(yī)生招股書）圖 4：2015-2017 年各業(yè)務毛利率（%）圖 5：2015-2017

41、 年費用支出情況（左軸億元，右軸%）12010080604020201520162017銷售及營銷費用管理費用銷售及營銷費用率管理費用率987654321140120100806040200服 醫(yī) 家務 生 庭型 消商 健療醫(yī) 費城 康互 管 健動 理 康02015201602017資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心在公司業(yè)務收入不斷提升，毛利率水平以及費用支出控制情況良好的同時，近三年歸屬于公司所有者的年內虧損額分別為 3.24 億元，7.85 億元，10.02 億元，虧損程度有所加大。大型互聯網公司的成長階段主要分為場景、流量、收入、利

42、潤四步，平安好醫(yī)生副 CEO 指出， 公司目前仍處于流量獲取階段，需要獲取足夠用戶，改變用戶習慣。（平安好醫(yī)生招股書）圖 6：2015-2017 年營業(yè)收入（億元）圖 7：2015-2017 年歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入6.0152.7872018161412108642018.680-2-4-6-8-10-12201520162017-3.24-7.85-10.02年內虧損（歸屬于公司所有者）201520162017資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心何以處于浪潮之巔：科技基因與業(yè)務生態(tài)圈齊助力科技基因強大，AI 加持為用戶提供卓越體驗在互

43、聯網醫(yī)療健康市場浪潮中，科技實力雄厚的企業(yè)將獨占鰲頭。平安好醫(yī)生公司董事長、首席產品官、首席技術官、首席運營官等四大高管均來自阿里巴巴集團。此外其他高管成員還曾于微軟、Sun Microsystems、亞洲萬里通等領先科技企業(yè)擔任要職。職位姓名背景表 2：阿里巴巴四大高管入駐平安好醫(yī)生董事長、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官王濤曾任阿里巴巴高級副總裁、阿里云前身 AliSoft 總裁、“中國軟件運營應用之父”歷任阿里國際網站客戶關系管理產品國際高級經理、阿里首席產品官吳宗遜軟件（上海）管理軟件部運營總監(jiān)、淘寶（中國）商戶平臺事業(yè)部高級總監(jiān)首席技術官王齊曾任阿里科技副總裁首席運營官白雪曾任阿里人力資源部總監(jiān)

44、、阿里軟件（上海）市場部總監(jiān)資料來源：格隆匯，安信證券研究中心截止 2017 年年底，公司已聚合 434 名工程及數據分析專員，研發(fā)團隊平均擁有 7 年互聯網及科技行業(yè)研發(fā)經驗。根據招股書的數據，公司已在中國注冊 3 項及申請 62 項商標并申請11 項專利，已注冊 38 項版權。公司在人工智能、云計算等技術上投入力度大，在數據資產與數據挖掘分析等方面具有強勁的實力。平臺建基于高度擴展及可靠的云技術架構，這使得平臺得以利用大量的實時數據，并確保大規(guī)模的高速性能，以容納更多用戶并適應業(yè)務營運復雜性的提高。公司的移動平臺創(chuàng)造了大量的數據流量，平臺目前每天能提供約 30-40 萬次在線咨詢數據，累計

45、咨詢記錄已超過 2.11 億條。（平安好醫(yī)生招股書）圖 8：平安好醫(yī)生技術強勁資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心公司通過大數據、機器學習等技術打造有獨家 AI 助理，高效準確地輔助醫(yī)療團隊的在線咨詢工作，平臺每日所產生的高價值數據資源也被進一步應用到了對 AI 助理的訓練中，AI 助理目前已被應用于在線咨詢服務中的患者常規(guī)檢查以及癥狀及醫(yī)療記錄收集程序。此外，公司于 2017 年 11 月，與北京云知聲信息技術有限公司合資成立上海澔醫(yī)智能科技有限公司。云知聲專注于人工智能驅動的物聯網領域，在自動語音識別、語音合成、自然語言理解等領域擁有多項領先的 AI 技術。此次的業(yè)務合作將促進智慧

46、醫(yī)療產業(yè)升級，幫助平安好醫(yī)生線上服務平臺的千余名醫(yī)者快速解決咨詢問題，大幅提高咨詢回復效率，并使回復過程變得高效、便捷、精準?！搬t(yī)+方+藥+管”全方位聯動，打造健康醫(yī)療生態(tài)圈閉環(huán)平安好醫(yī)生的四大業(yè)務模式分別為：家庭醫(yī)生服務、消費型醫(yī)療、健康商城、健康管理及健互動，實現“醫(yī)+方+藥+管”全方位聯動。公司定位核心是連接，即連接醫(yī)院、用戶、保險支付方、服務提供商等多個利益相關方，形成開放式的互聯網健康醫(yī)療服務生態(tài)圈。圖 9：平安醫(yī)生健康醫(yī)療業(yè)務生態(tài)圈資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心家庭醫(yī)生服務：“重資產”打造自有醫(yī)生團隊，“輕問診”移動醫(yī)療“尋醫(yī)”家庭醫(yī)生服務業(yè)務是平安好醫(yī)生利用人工

47、智能輔助自有醫(yī)生團隊及外部醫(yī)生透過合作醫(yī)院網絡提供包括在線咨詢、轉診及掛號、住院安排及二次診療意見等服務在內的業(yè)務模式。用戶可在平臺上進行自主預約掛號，根據醫(yī)院、科室分類尋找名醫(yī)，進入在線咨詢服務后，通過文字、語音、圖片形式將病癥描述給導診醫(yī)生，隨后智能路由系統根據癥狀自動生成醫(yī)生名單供用戶選擇，醫(yī)生診斷并給出建議。圖 10：平安好醫(yī)生在線咨詢交互界面資料來源：平安好醫(yī)生 App，安信證券研究中心平安好醫(yī)生強大的“醫(yī)療儲備軍”包括三大部分：自有醫(yī)生團隊、外部醫(yī)生及醫(yī)院，AI 醫(yī)生。自有醫(yī)療團隊是“先鋒”，外部醫(yī)生及合作醫(yī)院是“外援”，人工智能是“輔助”，多層次的醫(yī)療隊伍使得平安好醫(yī)生能夠實時響

48、應用戶需求，提供 7X24 穩(wěn)定的高質量在線就醫(yī)問診服務。2015-2017 年公司注冊用戶數分別達到 0.3 億、1.3 億、1.9 億人，平臺月活躍用戶分別達到 560 萬、2180 萬、3290 萬人，每日平均提供的在線咨詢數量分別為 4 萬、18 萬、37 萬次。（平安好醫(yī)生招股書）圖 11：2015-2017 年公司平臺注冊用戶、活躍度數據（萬）250000200000150000100000500000注冊用戶數平臺月活躍用戶數日平均在線咨詢次數37192800329040353025201510502015年2016年2017年資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心首先，自

49、有全職醫(yī)療專業(yè)人士是平安好醫(yī)生提供在線咨詢服務的關鍵。截止 2017 年 12 月31 日，平安好醫(yī)生自有團隊執(zhí)業(yè)醫(yī)生平均擁有 14 年醫(yī)療專業(yè)經驗，自有醫(yī)療團隊隊伍不斷擴充，醫(yī)療人員數量從 2015 年的 585 名上升到 2017 年的 888 名。（平安好醫(yī)生招股書）圖 12：平安好醫(yī)生自有醫(yī)生團隊情況（人）圖 13：平安好醫(yī)生自有醫(yī)生工作經驗年資（人）2000180016001400120010008006004002000總計醫(yī)療助理醫(yī)師2015年2016年2017年120100806040200五年以下五年至十年十年以上201520162017資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證

50、券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心其次，在外部醫(yī)生方面，目前平安好醫(yī)生已成立“找名醫(yī)”計劃，與若干外部醫(yī)療專家訂立 合約，截止 2017 年 12 月 31 日，平安好醫(yī)生已與 2100 名外部醫(yī)師（均為三級甲等醫(yī)院副 主任或以上級別醫(yī)師）建立合作。最后，公司通過大數據、機器學習等技術打造有獨家 AI 助理，高效準確地輔助醫(yī)療團隊的在線咨詢工作，平臺每日所產生的高價值數據資源也被進一步應用到了對 AI 助理的訓練中， AI 助理目前已被應用于在線咨詢服務中的患者常規(guī)檢查以及癥狀及醫(yī)療記錄收集程序。公司于 2017 年 11 月，與北京云知聲信息技術有限公司合資成立上海澔

51、醫(yī)智能科技有限公司。云知聲專注于人工智能驅動的物聯網領域，在自動語音識別、語音合成、自然語言理解等領域擁有多項領先的 AI 技術。此次的業(yè)務合作將促進智慧醫(yī)療產業(yè)升級，幫助平安好醫(yī)生線上服務平臺的千余名醫(yī)者快速解決咨詢問題，大幅提高咨詢回復效率，并使回復過程變得高效、便捷、精準。平安好醫(yī)生憑借自建醫(yī)生團隊的重資產運營模式，不僅贏得了用戶的“量”， 也緊緊抓住了用戶的“心”，招股說明書顯示，2017 年在線醫(yī)療咨詢服務滿意度高達 97%。消費型醫(yī)療：從“尋醫(yī)”切入“問藥”，線下體檢、藥品電商變現能力強消費型業(yè)務主要為客戶提供多種標準化醫(yī)療健康服務組合，可以滿足用戶持續(xù)性、預防性及其他健康相關需求

52、，包括體檢及基因檢測、醫(yī)美、其他（如口腔衛(wèi)生）等服務。消費型醫(yī)療業(yè)務在 2015 年、2016 年都是平安好醫(yī)生收入貢獻最大的業(yè)務板塊，2015 年、2016 年、2017 年分別貢獻營業(yè)收入 1.55 億元、3.88 億元、6.55 億元。消費型醫(yī)療業(yè)務的三大板塊（即體檢、基因檢測、醫(yī)美）中又以體檢貢獻最多，2015 年、2016 年、2017 年分別實現收益 1.36 億元、2.70 億元、5.32 億元，均占消費型醫(yī)療業(yè)務收入的六成以上。（平安好醫(yī)生招股書）圖 14：消費型醫(yī)療業(yè)務收入情況（億元）圖 15：消費型醫(yī)療提供多種醫(yī)療健康服務組合體檢基因檢測醫(yī)美其他765432102015年2

53、016年2017年資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生 App，安信證券研究中心健康商城：自營平臺雙重模式，搶占醫(yī)藥電商 TOP1健康商城業(yè)務于 2015 年 8 月開展，主要為用戶提供醫(yī)療產品、健身產品及個人護理用品， 滿足用戶的一站式醫(yī)療健康保障需求。2015 年、2016 年、2017 年，健康商城的商品交易總額分別為 0.025 億元、1.87 億元、11.93 億元。健康商城采用自營和平臺兩種模式，通過自營模式出售醫(yī)療及健康產品，通過平臺模式從第三方賣家賺取傭金。截至 2017 年 12 月 31日，平安好醫(yī)生與供應約 95300 個 SKU 的 28

54、3 名自營提供商及供應約 83500 個 SKU 的 51 名平臺賣家合作。2017 年平安好醫(yī)生日均在線購買藥品及大健康產品單量已達 5 萬，在 2017 年“七七健康節(jié)”當日超過 11 萬單（2017 年西普會）。易觀2017 年 7 月電商 App Top100 排行榜數據顯示，平安好醫(yī)生位列醫(yī)藥電商第一名。這足以說明，平安好醫(yī)生從尋醫(yī)切入問藥，實現“醫(yī)+方+藥+管”全方位聯動、打通在線醫(yī)療及大健康全產業(yè)鏈的創(chuàng)新模式獲得 了用戶廣泛認可。圖 16：按業(yè)務模式劃分的健康商城 GMV 明細（億元）圖 17：按產品類別劃分的健康商城 GMV 明細（億元）平臺自營141210864202015年

55、2016年2017年14其他產品保健產品醫(yī)療健康產品1210864202015年2016年2017年資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心健康商城業(yè)務帶動了用戶通過移動 app 做出直接購買的數量，提高了用戶參與度。招股說明書數據顯示，2016 年平安好醫(yī)生移動平臺客戶人數大幅增長及透過移動應用程序（特別是健康商城）直接作出的購買增加，該等購買平均產生較小的貨幣價值，導致 2016 年的每名付費客戶平均收入較 2015 年下跌，每名付費可平均收入于 2016 年至 2017 年有所增加是主要是由于用戶參與程度上升及變現效率提升所致。圖

56、18：付費客戶收益情況（元）54.543.532.521.510.50每個平均月付費客戶的平均每月收益（左）每名付費客戶平均收入（右）2015年2016年2017年500450400350300250200150100500資料來源：平安好醫(yī)生招股說明書，安信證券研究中心2.2.2.4.健康管理及健康互動：定制化個性內容，增加活躍客戶及廣告收入平安好醫(yī)生大力投入健康管理及健康互動領域，向用戶提供健康頭條、獎勵計劃、健康管理及健康評測等個性化內容，以協助用戶保持健康的生活方式。使用推薦引擎預測用戶潛在興趣愛好，并以文章或視頻形式把內容發(fā)送給用戶。譬如，平安好醫(yī)生將利用大數據能力，在C 端為特定用

57、戶群(尤其是高血壓及糖尿病等慢性病患者)主動提供定制化的健康管理服務， 在 B 端與企業(yè)合作為員工提供健康管理服務。2017 年，平安好醫(yī)生健康頭條服務的平均日活躍客戶數量達到 100 萬人，日均網頁瀏覽量約為 290 萬人次，并已吸引累計 1320 萬新用戶參與獎勵計劃，推出 131 個健康計劃供用戶使用。健康管理業(yè)務板塊有助于將活躍用戶轉化為付款用戶，亦能通過相關廣告獲得收入，從而提高變現效率。（平安好醫(yī)生招股書）圖 19：平安好醫(yī)生健康管理與互動界面資料來源：平安好醫(yī)生 APP，安信證券研究中心一站式門戶服務，將用戶與全面的線上線下醫(yī)療資源建立聯系以“打造全球最大的醫(yī)療健康生態(tài)系統，用科

58、技讓人類更健康”為使命，平安好醫(yī)生憑借獨特的商業(yè)模式與一站式門戶的服務，將用戶與全面的線上線下醫(yī)療資源緊密聯系起來。2015-2017 年，公司自有醫(yī)生團隊完成 1160 萬次、6600 萬次、13420 萬次在線咨詢，線下服務方面，公司 2017 年末簽約 2100 名外部醫(yī)生以擴張線下服務體系，還打造有覆蓋全國的醫(yī)療服務提供商網絡，覆蓋約 3100 家醫(yī)院（含 1000 余家三甲）、1100 家健康檢查中心、500 家牙科診所及 7500 家藥店。公司龐大的互聯網健康醫(yī)療生態(tài)系統打通了線上線下服務場景，為整個醫(yī)療健康服務周期帶來便利。公司在線藥房與第三方送藥快遞公司合作，已在我國 14 個

59、城市提供 24/7 的 1 小時快遞服務，帶來優(yōu)越的用戶體驗，解決傳統醫(yī)療體系下全科醫(yī)生數量不足的痛點。（平安好醫(yī)生招股書）圖 20：平安好醫(yī)生線下服務體系龐大圖 21：平安好醫(yī)生線上線下業(yè)務相結合資料來源：平安好醫(yī)生招股書，格隆匯，安信證券研究中心資料來源：平安好醫(yī)生官網，安信證券研究中心此外通過多層面的用戶互動，公司為用戶建立有個人化電子健康檔案，不斷更新擴展檔案數據，成為主動健康管理不可或缺的一部分。除了便利的全面醫(yī)療服務以及經濟高效的解決方案，公司的生態(tài)系統亦為優(yōu)質醫(yī)療健康提供商創(chuàng)造了價值。通過對用戶的了解與追蹤，平臺可將用戶與具有相關專長的醫(yī)師與醫(yī)療提供商匹配，優(yōu)化資源配臵，提高醫(yī)療

60、健康資源的整體利用率。圖 22：平安好醫(yī)生飛輪效應可期資料來源：平安好醫(yī)生招股書，安信證券研究中心公司近三年均處于虧損狀態(tài)，在平安好醫(yī)生的生態(tài)系統中，用戶平時可通過線上平臺，獲取健康知識普及，養(yǎng)成良好的健康習慣，亦可購買體檢、基因檢測、健康產品等；出現疑難雜癥時，可免去線下排隊的痛苦，隨時隨地獲得醫(yī)療咨詢服務，得到治療建議；有住院需求時， 在平臺上即可預約。整個“健康-患病-健康”的循環(huán)過程均可在生態(tài)系統中完成，而每個環(huán)節(jié)的推動都會讓后續(xù)環(huán)節(jié)受益，最終 C 端與 B 端用戶粘性將不斷增加。IPO 用資計劃：40%業(yè)務拓展+30%投資收購+20%技術研發(fā)2017 年 12 月，軟銀向公司投資 4