股票收益互換業(yè)務(wù)法律評估意見書模版

1、股票收益互換業(yè)務(wù)法律評估建議或意見根據(jù)我國協(xié)議法、證券法、證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例等法律法規(guī)、管理辦法，經(jīng)對XX證券股份有限公司股票收益互換交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案（簡稱試點(diǎn)方案）進(jìn)行研究，在法律層面上分析評估建議或意見如下：一、對業(yè)務(wù)主體資質(zhì)的法律分析根據(jù)我公司制定的試點(diǎn)方案，申請股票收益互換交易業(yè)務(wù)（簡稱“本業(yè)務(wù)”）的投資者被分為金融中介客戶和終端需求客戶兩大類，并依照兩類客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等特點(diǎn)不同制定了不同的準(zhǔn)入條件:（一）金融中介客戶參加交易合法合規(guī)；經(jīng)營實(shí)力和信譽(yù)狀況良好；具有開展業(yè)務(wù)的真實(shí)需求，并具備產(chǎn)品運(yùn)作和管理經(jīng)驗(yàn)。（二）終端需求客戶凈資產(chǎn)規(guī)模在3000萬（含）以上的機(jī)構(gòu)客戶；具有參加股

2、票收益互換的真實(shí)交易需求；無不良信用記錄；具備不少于5年的證券市場投資經(jīng)驗(yàn)；客戶參加股票收益互換交易應(yīng)符合相關(guān)法律法規(guī)、行政管理規(guī)定和公司內(nèi)部管理制度，并取得董事會(huì)等決策機(jī)構(gòu)的授權(quán)。根據(jù)試點(diǎn)方案，開始相關(guān)交易前，我公司將對客戶進(jìn)行資質(zhì)審查，全面審查客戶資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、交易經(jīng)驗(yàn)、損失承受能力等內(nèi)容，以確?？蛻暨x擇適合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的股票收益互換交易。對于國有企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)等特殊主體參加本業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入資質(zhì)依照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定設(shè)計(jì)了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，避免因主體不適格或缺乏交易能力等而造成或產(chǎn)生相應(yīng)法律風(fēng)險(xiǎn)。另外，試點(diǎn)方案還要求客戶提交充分的履約授權(quán)資料文件，以確保客戶的締約能力和履約能力無法律瑕疵

3、。二、對交易法律關(guān)系及業(yè)務(wù)模式的分析股票收益互換交易，是指證券公司與符合適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)的客戶通過簽署協(xié)議的方式，進(jìn)行收益互換交易，即證券公司和客戶商定在交易到期日，依照各方商定的名義本金，進(jìn)行股票（或股票指數(shù)）掛鉤收益和固定利息收益的互換。（一）股票收益互換交易業(yè)務(wù)的法律屬性股票收益互換交易業(yè)務(wù)的法律屬性為交易各方商定在未來一定時(shí)限內(nèi)，根據(jù)掛鉤股票或股票指數(shù)的表現(xiàn)以商定條件進(jìn)行收益互換的雙務(wù)協(xié)議。股票收益掛鉤業(yè)務(wù)是一對一協(xié)商達(dá)成、交易要素非標(biāo)準(zhǔn)化、場外資金結(jié)算的交易所場外衍生產(chǎn)品。證券公司開展股票收益掛鉤業(yè)務(wù)，屬于進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品交易。（二）交易各方之間的法律關(guān)系是雙務(wù)協(xié)議關(guān)系交易各方進(jìn)行股票

4、收益互換交易，須簽訂相關(guān)主協(xié)議和交易確認(rèn)書。交易各方之間的法律關(guān)系屬于雙邊支付協(xié)議關(guān)系，法律關(guān)系要素清晰明確，受到協(xié)議法、民法典、民法典等保護(hù)。根據(jù)我國法律規(guī)定，只有違反了法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，才會(huì)致使協(xié)議無效。證券公司與客戶在平等、自愿的前提下簽署的股票收益互換協(xié)議，屬于各方在場外通過一對一協(xié)商達(dá)成的交易，并沒有違反任何法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，是合法有效的，各方均應(yīng)按協(xié)議商定享有權(quán)利并履行各自的義務(wù)。如一方（主要是作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)者的證券公司）在簽署協(xié)議時(shí)存在欺詐、誤導(dǎo)行為，給對方造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任（協(xié)議法第42條)。如客戶認(rèn)為自己被證券公司欺詐誤導(dǎo)的，有權(quán)請求人民法院或

5、者仲裁機(jī)構(gòu)變更或者撤銷（協(xié)議法第53條)。為了增強(qiáng)協(xié)議的法律效力，減少法律糾紛，我司將采取以下措施：（1)嚴(yán)格設(shè)定投資者適當(dāng)性條件。客戶申請參加交易之前，我公司將對客戶進(jìn)行資質(zhì)審查，全面審查客戶資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、交易經(jīng)驗(yàn)、損失承受能力等內(nèi)容，以確保客戶選擇適合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的股票收益掛鉤產(chǎn)品。業(yè)務(wù)開展初期僅針對具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力的機(jī)構(gòu)投資者。對于國有企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)等特殊主體參加本業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入資質(zhì)需依照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定設(shè)計(jì)嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，避免因主體不適格或缺乏交易能力等而造成或產(chǎn)生相應(yīng)法律風(fēng)險(xiǎn)。另外，我司還要求客戶提交充分的履約授權(quán)資料文件，以確保客戶的締約能力和履約能力無法律瑕疵。（

6、2)嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)。我司在與客戶開展股票收益互換業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)向客戶充分披露交易結(jié)構(gòu)和結(jié)算方案，說明其可能承受的市場和信用風(fēng)險(xiǎn)，避免誤導(dǎo)客戶的情形發(fā)生。（3)實(shí)行強(qiáng)制執(zhí)行公證。我司在與客戶簽署股票收益互換相關(guān)協(xié)議后，將所有協(xié)議進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行公證，增強(qiáng)協(xié)議的法律效力。（三）協(xié)議框架清晰完備交易各方關(guān)于股票收益互換交易業(yè)務(wù)的協(xié)議參照境內(nèi)銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出的中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議的協(xié)議框架，由三部分構(gòu)成：XX證券股份有限公司股票收益互換交易主協(xié)議（以下簡稱“主協(xié)議”)、XX證券股份有限公司股票收益互換交易主協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議（以下簡稱“補(bǔ)充協(xié)議”)、XX證券股份有限公司股票收益互換交易

7、確認(rèn)書（以下簡稱“交易確認(rèn)書”)。其中，主協(xié)議是XX證券股份有限公司開展股票收益互換交易業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)文本，商定了交易各方的基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系，并著重對交易程序、履約保障、違約事件、終止事件及其處理方式做出了框架性的商定；補(bǔ)充協(xié)議則針對不同客戶的個(gè)性化需求對主協(xié)議進(jìn)行修改、補(bǔ)充和細(xì)化；最后，通過交易確認(rèn)書確定具體一筆交易的要素安排。交易各方以交易確認(rèn)書作為交易生效的依據(jù)。交易確認(rèn)書與主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議共同構(gòu)成特定一筆股票收益互換交易生效的法律要件。另外，如交易各方的單筆或多筆交易需要客戶提交履約保證，XX證券股份有限公司將與客戶簽署XX證券股份有限公司股票收益權(quán)掛鉤產(chǎn)品交易履約保障協(xié)議（以下簡稱“履約

8、保障協(xié)議”)，對履約保障品（包括保證金、保證券等）的提供方式、應(yīng)提供的履約保障品金額的計(jì)算、履約保障品的提供和返還，及履約保障品的處置、替換、爭議處理、孳息處理等進(jìn)行商定。作為一項(xiàng)場外交易，在上述協(xié)議框架下，各方當(dāng)事人之間可在規(guī)范化的主協(xié)議之下通過談判來確定他們之間的交易規(guī)則，包括履約保障、交易時(shí)間、交易標(biāo)的、交易價(jià)格等各個(gè)要素，具有靈活寬松的特點(diǎn)。試點(diǎn)方案通過上述主協(xié)議與補(bǔ)充協(xié)議相結(jié)合的方式，在保證場外交易之靈活性、個(gè)性化的同時(shí)，將法律文本規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，有利于降低談判成本。經(jīng)對主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議模板、交易確認(rèn)書及履約保障協(xié)議的構(gòu)架和文本內(nèi)容進(jìn)行分析，協(xié)議構(gòu)架完整，結(jié)構(gòu)清晰，內(nèi)容完備，對股票收

9、益互換交易業(yè)務(wù)中的簽約主體、權(quán)利義務(wù)關(guān)系、標(biāo)的證券、掛鉤方式、履行期限和方式、違約責(zé)任、爭議解決方法等商定清楚明確，符合協(xié)議法及其它法律法規(guī)的要求，能夠有效保障交易的合法性和交易各方的合法權(quán)益。三、交易過程中的特殊制度安排的法律分析作為一種交易各方商定在未來一定時(shí)限內(nèi)，根據(jù)掛鉤股票或股票指數(shù)的表現(xiàn)以商定條件進(jìn)行收益互換的雙務(wù)協(xié)議，股票收益互換交易業(yè)務(wù)及相關(guān)協(xié)議框架涉及三項(xiàng)特殊制度安排，以下將從法律角度分別進(jìn)行分析。（一）履約保障本業(yè)務(wù)所涉交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口可隨掛鉤股票或股票指數(shù)的市場價(jià)格變化而變化。因此，作為履約保障的擔(dān)保安排也應(yīng)隨時(shí)反映市場的變化以保障協(xié)議的履行并保持金融交易秩序的穩(wěn)定。因此，傳

10、統(tǒng)的固定擔(dān)保安排難以滿足本業(yè)務(wù)的要求。為此，試點(diǎn)方案設(shè)計(jì)了靈活的履約保障安排：為保障交易的正常履行，本業(yè)務(wù)項(xiàng)下的履約保障制度不僅應(yīng)將協(xié)議下的協(xié)議價(jià)值作為擔(dān)保對象，要求交易一方交付與另一方的風(fēng)險(xiǎn)敞口額相當(dāng)?shù)膿?dān)保品，而且根據(jù)市場變化對風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響，隨時(shí)調(diào)整擔(dān)保品。如衍生品協(xié)議逐期正常履行，隨著每期收益的實(shí)現(xiàn)，剩余的風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸減小，擔(dān)保品也將逐步減少或被返還。如衍生品協(xié)議被提前終止，擔(dān)保品可與終止應(yīng)付額進(jìn)行抵銷支付。此外，履約保障安排還賦予擔(dān)保權(quán)人對擔(dān)保品靈活的處分權(quán)。這樣不僅便于快速處理違約事宜，維護(hù)金融市場的效率與穩(wěn)定，而且也能夠最大限度地遏制對方違約。目前，本方案中的履約保障制度（主要是質(zhì)

11、押式履約保障）參考了中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議在擔(dān)保權(quán)人的權(quán)利、擔(dān)保物的類型、轉(zhuǎn)移方式等方面比較成熟的的規(guī)則和做法，可取得法律上的認(rèn)可。（二）交叉違約交叉違約是指如協(xié)議項(xiàng)下的債務(wù)人在其他債務(wù)項(xiàng)下出現(xiàn)違約，那么此種違約也將被視為對本協(xié)議的違約，本協(xié)議的債權(quán)人可以對該債務(wù)人采取相應(yīng)的協(xié)議救濟(jì)措施。這一制度源于xx年的ISDA主協(xié)議第5條第a款第vi項(xiàng)的規(guī)定。另外，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出的中國銀行間金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議第六條第（六）款也對交叉違約進(jìn)行了商定。交叉違約制度安排的理論依據(jù)主要是英美法上的預(yù)期違約制度與大陸法上的不安抗辯權(quán)制度，具有法理上的依據(jù)。據(jù)此，試點(diǎn)方案參照中國銀行間市

12、場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議，也設(shè)計(jì)了交叉違約制度，將其作為主協(xié)議項(xiàng)下的選擇性條款，交易主體既可以選擇適用，也可以選擇不適用。交叉違約這一制度安排結(jié)合本交易協(xié)議中的違約條款和終止條款具有重要的實(shí)踐作用，可有效的防范對手方違約，防止損失擴(kuò)大。（三）凈額結(jié)算由于本股票收益掛鉤交易主體各自的支付義務(wù)是按名義本金計(jì)算的，且交易各方在單筆互換交易項(xiàng)下的支付義務(wù)具有同時(shí)性。為了有效監(jiān)控交易風(fēng)險(xiǎn)，避免引發(fā)巨額違約風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)方案借鑒中國銀行間金融衍生品交易主協(xié)議的經(jīng)驗(yàn)，釆用了凈額結(jié)算機(jī)制。所謂凈額，又稱軋差，是現(xiàn)代金融衍生品市場上普遍應(yīng)用的一種清算方式，是降低交易各方信用風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。所謂凈額結(jié)算，是相對于全額結(jié)算而言的，是指在交易各方之間進(jìn)行的單筆交易中，對需要同時(shí)履行的相互支付義務(wù)進(jìn)行軋差計(jì)算；對于交易各方之間進(jìn)行的多筆交易，對交易一方而言，有的交易有盈利即正向價(jià)值，有的交易有虧損即負(fù)向價(jià)值，交易各方將全部交易的正向價(jià)值和負(fù)向價(jià)值進(jìn)行抵銷，得出一個(gè)凈額價(jià)值，以該凈額價(jià)值作為各方之間需要支付的金額。由于在本業(yè)務(wù)的協(xié)議框架下，交易各方的多筆交易均被視為單一協(xié)議項(xiàng)下的交易，因此，尤其便于凈額結(jié)算制度的適用。綜上所述，我公司股票收益互換交易