尋求電信業(yè)變革中的投資機會(新財富論壇)課件

1、尋求電信業(yè)變革中的投資機會2011年通信行業(yè)投資策略周勵謙執(zhí)業(yè)證書編號：S09302090501992010年11月主要觀點 電信業(yè)依靠用戶規(guī)模驅(qū)動的增長模式已經(jīng)難以為繼，未來增長點將從傳統(tǒng)通信網(wǎng)向?qū)拵?、移動?shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)移，從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)向增值數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。 我們看好FTTx及三網(wǎng)融合給光通信行業(yè)帶來的持續(xù)發(fā)展機會，移動互聯(lián)網(wǎng)迅猛增長帶來的主設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及增值業(yè)務(wù)等方面的投資機會。2內(nèi)容提綱 電信業(yè)增長方式正在轉(zhuǎn)變 政策支持和需求刺激促通信業(yè)變革 FTTx及三網(wǎng)融合使光通信持續(xù)發(fā)展 移動互聯(lián)網(wǎng)進入迅猛增長期 投資建議及個股推薦31簡要回顧電信業(yè)增長方式正在轉(zhuǎn)變4設(shè)備商股價走勢總體強于運營商數(shù)據(jù)來源

2、：WIND資訊，光大證券研究所整理5全球電信投資企穩(wěn)回升數(shù)據(jù)來源：Gartner、光大證券研究所整理7國內(nèi)投資有望保持，光纖寬帶投資將加強2011年運營商投資仍有望達到3000億元，光纖寬帶投資將繼續(xù)增加中國移動有望自2011年開始建設(shè)TD-LTE試商用網(wǎng)絡(luò)廣電有望于2011年開始NGB建設(shè)，進一步促進光纖寬帶投資數(shù)據(jù)來源：工信部電信研究院、光大證券研究所整理國內(nèi)電信運營商資本支出億元8國家大力推進新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè) 10光通信發(fā)展目標(biāo)政策支持對象光纖寬帶通信涉及的核心芯片、器件、系統(tǒng)設(shè)備和應(yīng)用的研發(fā)發(fā)展目標(biāo)3年內(nèi)光纖寬帶投資1500億元以上，新增寬帶用戶5000萬以上光纖寬帶端口超過8000

3、萬個商業(yè)樓宇用戶接入速率100Mbps以上、城市用戶接入速率8Mbps以上、農(nóng)村用戶接入速率2Mbps以上11寬帶接入用戶2013年有望接近2億寬帶用戶數(shù)連年快速增長寬帶用戶滲透率穩(wěn)步提升數(shù)據(jù)來源：工信部電信研究院，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)來源：運營商公告，光大證券研究所整理2013年國內(nèi)寬帶用戶有望接近2億，滲透率超過13%萬12三網(wǎng)融合將造就又一輪產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)⒀?2010-2012年，推廣廣電和電信雙向進入試點 2013-2015年，80%以上城市實現(xiàn)光纖到樓，在30個大中城市 建成NGB示范工程，提供家庭接入速率100Mbps數(shù)據(jù)來源：工信部電信研究院，光大證券研究所整理國內(nèi)IPTV用戶增長情

4、況預(yù)測萬143需求刺激帶來的通信業(yè)變革移動互聯(lián)網(wǎng)15移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求旺盛App Store日均下載量達到1770萬次 未來數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍將維持高增長PB數(shù)據(jù)來源：PocketGamer，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)來源：Cisco，光大證券研究所整理17移動數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)不斷升級換代移動通信網(wǎng)每升級一代，傳輸容量提升10倍以上41個國家的101家運營商籌劃部署LTE網(wǎng)絡(luò)：Docomo、Verizon等2014年，LTE全球營收有望達到1000億美元（JuniperResearch）183G用戶在新增用戶中占比持續(xù)提高數(shù)據(jù)來源：運營商公告，光大證券研究所整理萬每月凈增3G用戶數(shù)及占新增移動用戶比例19中國有望迎

5、來3G用戶加速發(fā)展期國內(nèi)現(xiàn)有3G用戶比例(2010Q3)國內(nèi)3G用戶比例將于2011年中期達到9-10%加速增長數(shù)據(jù)來源：運營商公告，光大證券研究所整理日本NTT Docomo的“3G拐點”百萬20智能手機銷量2011年有望超4.5億部全球智能手機銷量2011年有望超4.5億部，同比增長50%以上智能手機快速增長，為移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好條件數(shù)據(jù)來源：Gartner，光大證券研究所整理百萬2010Q3智能手機呈現(xiàn)爆發(fā)式增長21移動增值業(yè)務(wù)成為運營商增長動力數(shù)據(jù)來源：中國移動公告，光大證券研究所注：重點數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)包括無線音樂、彩信、 飛信、12580及手機郵箱18.2%64.2%重點數(shù)據(jù)業(yè)

6、務(wù)收入(億元)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入(億元)中國移動收入結(jié)構(gòu)(2010H1)22國內(nèi)部分增值業(yè)務(wù)有望率先爆發(fā)國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的娛樂休閑化傾向明顯手機游戲、手機閱讀、手機視頻等業(yè)務(wù)也極有可能提前進入爆發(fā)期。隨著標(biāo)準(zhǔn)的逐步統(tǒng)一，手機支付也有望快速增長數(shù)據(jù)來源：CCNIC，光大證券研究所整理244投資建議及個股推薦25中國聯(lián)通：盈利能力有望提升3G用戶增長有望提速、寬帶用戶平穩(wěn)增長社會渠道在新用戶拓展中的作用有望增強管理能力和服務(wù)水平的有望逐步得到改善業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)20092010E2011E2012E營業(yè)收入（億元）1584174019582225營業(yè)收入增長率3.7%9.9%13.8%10.

7、3%凈利潤（億元）31.417.632.459.9凈利潤增長率-84.1%-43.8%91.3%72.3%EPS（元）0.150.080.160.28P/E3265321827中國聯(lián)通盈利預(yù)測的關(guān)鍵建設(shè)20092010E2011E2012E用戶數(shù)（百萬）GSM144.8 153.6 162.0 170.4 WCDMA2.7 13.7 29.3 50.0 寬帶38.6 48.1 58.5 68.9 固話102.8 98.9 94.9 91.0 ARPU（元）GSM42 41 40 40 WCDMA142 122 103 91 寬帶57 58 55 51 固話31 30 2725 28中興通訊：未

8、來盈利確定性增長全球電信業(yè)投資企穩(wěn)回升及國內(nèi)電信業(yè)的持續(xù)建設(shè)投入公司核心競爭力：研發(fā)創(chuàng)新能力、成本領(lǐng)先、融資優(yōu)勢增長推動力：全球市場份額不斷擴大、終端出貨高增長業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)20092010E2011E2012E營業(yè)收入（億元）6036948541026營業(yè)收入增長率36.1%15.2%23.1%20.1%凈利潤（億元）2531.541.058.0凈利潤增長率48.1%28.0%30.2%41.7%EPS（元）0.861.101.432.02P/E3125201429日海通訊：配線行業(yè)龍頭的崛起受益國內(nèi)FTTx建設(shè)提速，公司前三季度凈利潤增長44%配線行業(yè)龍頭，受益行業(yè)集中度的提升產(chǎn)品

9、升級和工藝進步構(gòu)成公司未來發(fā)展的驅(qū)動力業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)20092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）68589012411636營業(yè)收入增長率64.8%30.0%39.3%31.9%凈利潤（百萬元）73107145198凈利潤增長率104.3%47.7%35.5%36.2%EPS（元）0.731.071.451.98P/E724936 26 30中創(chuàng)信測：內(nèi)外雙重增長動力移動網(wǎng)絡(luò)整體規(guī)模空前擴大，未來市場空間充足中國移動網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測投入有望增加第二期股權(quán)激勵注入內(nèi)生增長動力業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)20092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）234.7271.8378.95

10、00.4營業(yè)收入增長率-16.2%15.8%39.4%32.1%凈利潤（百萬元）26.356.681.5105.6凈利潤增長率-53.6%115.0%43.9%29.6%EPS（元）0.190.410.590.76P/E8543302331部分公司盈利預(yù)測證券代碼公司收盤價EPS(元)PE投資評級11月19日10E11E10E11E600050.SH中國聯(lián)通5.050.08 0.166332增持000063.SZ中興通訊26.431.101.432418買入光通信600498.SH烽火通信38.490.831.024638買入600522.SH中天科技27.511.271.562218買入002313.SZ日海通訊52.911.071.454936買入002089.SZ新海宜24.340.540.734533買入600487.SH亨通光電36.971.151.423226增持002281.SZ光迅科技43.700.791.025543增持網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化600485.SH中創(chuàng)信測16.070.410.593927買入002115.SZ三維通信17.300.470.613728買入300050.SZ世紀(jì)鼎利70.061.652.304231買入60