虛擬貨幣及其對(duì)貨幣政策的影響研究課件

1、虛擬貨幣及其對(duì)貨幣政策的影響研究目 錄一、虛擬貨幣的定義二、虛擬貨幣國(guó)內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀三、虛擬貨幣與貨幣政策四、虛擬貨幣的金融監(jiān)管五、對(duì)于虛擬貨幣的展望一、虛擬貨幣的定義（一）虛擬貨幣(virtual currency) 以貨幣為介質(zhì)的交易體系深深地影響著我們生活的方方面面，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中貨幣交易的原則，正在越來(lái)越廣泛地影響到互聯(lián)網(wǎng)。除以純粹交易為目的的網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)外，網(wǎng)絡(luò)游戲也正在體現(xiàn)其貨幣交易的強(qiáng)大能力，從QQ游戲、傳奇到魔獸世界、天堂，人們正在頻繁地采用貨幣交易的形式完成各項(xiàng)“工作”，隨著這些交易體系的日益完善，虛擬的網(wǎng)絡(luò)世界與現(xiàn)實(shí)社會(huì)的關(guān)系也越來(lái)越密切。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣大致分類(lèi)： 第一類(lèi)是大家熟悉

2、的游戲幣。在單機(jī)游戲時(shí)代，主角靠打倒敵人、進(jìn)賭館贏錢(qián)等方式積累貨幣，用這些購(gòu)買(mǎi)草藥和裝備，但只能在自己的游戲機(jī)里使用。那時(shí)，玩家之間沒(méi)有“市場(chǎng)”。自從互聯(lián)網(wǎng)建立起門(mén)戶(hù)和社區(qū)、實(shí)現(xiàn)游戲聯(lián)網(wǎng)以來(lái)，虛擬貨幣便有了“金融市場(chǎng)”，玩家之間可以交易游戲幣。 第二類(lèi)是門(mén)戶(hù)網(wǎng)站或者即時(shí)通訊工具服務(wù)商發(fā)行的專(zhuān)用貨幣，用于購(gòu)買(mǎi)本網(wǎng)站內(nèi)的服務(wù)。使用最廣泛的當(dāng)屬騰訊公司的Q 幣，可用來(lái)購(gòu)買(mǎi)會(huì)員資格、QQ秀等增值服務(wù)。 第三類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)上的虛擬貨幣，如比特幣（BTC）、萊特貨幣（LTC）等，比特幣是一種由開(kāi)源的P2P軟體產(chǎn)生的電子貨幣，也有人將比特幣意譯為“比特金”，是一種網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。主要用于互聯(lián)網(wǎng)金融投資，也可以作為新

3、式貨幣直接用于生活中使用。（二）產(chǎn)生原因1、虛擬貨幣產(chǎn)生的技術(shù)背景 計(jì)算機(jī)通信技術(shù)的應(yīng)用以及作為新興媒體的互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展是網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)生的技術(shù)基礎(chǔ)。Internet誕生于20世紀(jì)60年代，隨著網(wǎng)絡(luò)協(xié)議和相關(guān)硬件軟件產(chǎn)品的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始逐漸從軍用向商用和民用轉(zhuǎn)變。從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)逐漸進(jìn)入到社會(huì)的日常生活當(dāng)中。事實(shí)上，作為新興媒體的互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度超過(guò)了以往其他所有的技術(shù)，廣播在出現(xiàn)38年后才擁有5000萬(wàn)聽(tīng)眾，電視用了13年，而互聯(lián)網(wǎng)只用了34年。因此，互聯(lián)網(wǎng)被認(rèn)為是近一百多年來(lái)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響最大的技術(shù)變革。3、電子金融的出現(xiàn) 隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的迅猛的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用逐

4、漸向人類(lèi)的各種活動(dòng)領(lǐng)域滲透，其中所蘊(yùn)藏的無(wú)限商機(jī)使得 商家紛紛把目光投向電子商務(wù)。目前，電子商務(wù)正在以人們難以打 想象的速度向社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面滲透。傳統(tǒng)的金融也密切 地注視到這股勢(shì)不可擋的全球經(jīng)濟(jì)一體化、網(wǎng)絡(luò)化的潮流。于是，增殖服務(wù)是以美術(shù)為賣(mài)點(diǎn)，可以看作商品；而游戲里的寶劍則不 一種全新的金融服務(wù)經(jīng)營(yíng)理念 電子金融便應(yīng)運(yùn)而生。 隨著Internet的發(fā)展，貨幣存在的形式更加虛擬化，出現(xiàn)了擺脫任何事物形態(tài)，只以電子信號(hào)形式存在的電子貨幣。二、虛擬貨幣的國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀1、網(wǎng)上支付需求快速增長(zhǎng) 據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的中國(guó)支付體系發(fā)展報(bào)告顯示網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2014年，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)285.7

5、4 億筆，金額1,376.02萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)20.70%和29.72%。2014年，支付機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)374.22億筆，金額24.72萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)93.43%和137.60%。 隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、航空機(jī)票、教育（網(wǎng)絡(luò)教育和考試網(wǎng)上報(bào)名等）、網(wǎng)上代收費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)游戲（點(diǎn)卡）、數(shù)字出版等行業(yè)的發(fā)展，以及這些行業(yè)對(duì)網(wǎng)上支付極大的需求和依賴(lài)，未來(lái)幾年我國(guó)網(wǎng)上支付的市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2、各大網(wǎng)站紛紛提供虛擬貨幣支付方式 各個(gè)網(wǎng)站為了在電子貨幣這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)中獲得自己的利益，紛紛掏巨資建立自己的支付平臺(tái)，比較有名氣的是淘寶網(wǎng)的支付寶，ebay 網(wǎng)的貝寶等電子貨幣系統(tǒng)。 搜索引擎巨頭百度已與

6、盛大簽下合作協(xié)議，百度將通過(guò)盛大游戲點(diǎn)卡在全國(guó)的18 萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)為百度幣提供代售服務(wù)。在這場(chǎng)合作中，百度幣借力盛大的銷(xiāo)售渠道，轉(zhuǎn)瞬間即坐享盛大幾百萬(wàn)用戶(hù)的注意力和巨大購(gòu)買(mǎi)力。盛大同樣從百度那里獲得了“以盛大點(diǎn)幣購(gòu)買(mǎi)百度的付費(fèi)下載服務(wù)”的網(wǎng)絡(luò)通行證。消費(fèi)者可以用盛大、網(wǎng)易點(diǎn)卡支付百度服務(wù)費(fèi)用，也可以用百度幣兌換盛大、網(wǎng)易等公司的虛擬卡。百度不但打通了所有中文互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)，還與中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通等開(kāi)通的運(yùn)營(yíng)商支付平臺(tái)建立了聯(lián)系。3、 網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬貨幣交易規(guī)模迅速膨脹 2008-2017 年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)銷(xiāo)售收入及預(yù)測(cè)（ 單位：億元）（二）國(guó)外虛擬貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀 早在 1998 年 F 的夢(mèng)想

7、是取代信用卡，成為在線(xiàn)貨幣提供商，只要F 上花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的網(wǎng)絡(luò)貨幣，就可以在加盟的零售店中購(gòu)物，這種想法有點(diǎn)類(lèi)似于商場(chǎng)提供的代金券，這種超前的新生物，但在2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅時(shí)遭遇倒閉的厄運(yùn)。 “網(wǎng)豆”，是一家名為B的公司的產(chǎn)品，消費(fèi)者可以在近200家認(rèn)可網(wǎng)豆支付方式的電子商務(wù)網(wǎng)站消費(fèi)。B正致力于拓寬其使用范圍，近期同萬(wàn)事達(dá)卡（Master Card）下屬的Mondex達(dá)成協(xié)議，將網(wǎng)豆同Mondex的智能卡結(jié)合在一起。B的經(jīng)營(yíng)模式是，將虛擬的Beenz以每一個(gè)美分的價(jià)錢(qián)賣(mài)給網(wǎng)站，網(wǎng)站再通過(guò)活動(dòng)等方式發(fā)Beenz給網(wǎng)友，或讓網(wǎng)友贏得Beenz。網(wǎng)友贏得Beenz后，可以將其當(dāng)作現(xiàn)金，在網(wǎng)絡(luò)

8、商店消費(fèi)。最后B公司會(huì)以每個(gè) 0.5 美分的價(jià)格，向網(wǎng)絡(luò)商家購(gòu)回。 “第二人生”（Second Life 簡(jiǎn)稱(chēng)SL）是硅谷互聯(lián)網(wǎng)公司“林登實(shí)驗(yàn)室”（Linden Lab）在 2003 年推出的一個(gè)互動(dòng)三維平臺(tái)。通過(guò)粗略的學(xué)習(xí)，客戶(hù)端界面中簡(jiǎn)單易用的制作軟件就能幫助普通用戶(hù)在虛擬世界中進(jìn)行三維模型的搭建，蓋房子、制造汽車(chē)、銷(xiāo)售自己創(chuàng)作的紋身。真實(shí)的物理環(huán)境，完全開(kāi)放式的客戶(hù)體驗(yàn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全面保護(hù)，“第二人生”具備了成為一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)體的基本條件。而讓“第二人生”成為一個(gè)真正的在線(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的，是林登實(shí)驗(yàn)室在 2005 年 10 月正式推出的“第二人生”中的虛擬貨幣“林登幣”（Linden Dolla

9、r）與美元兌換的交易平臺(tái)“林登指數(shù)”（Lindex）。實(shí)驗(yàn)室根據(jù)這個(gè)浮動(dòng)的兌換比率控制“第二人生”的貨幣供給，維持經(jīng)濟(jì)平衡。目前，1 美元大約可以買(mǎi)入 186 林登幣，而 285 林登幣可以?xún)稉Q成 1 美元（2015年數(shù)據(jù)）。這就意味著，虛擬公民們可以建造、擁有或者銷(xiāo)售他們的數(shù)字物品，兌換成真金白銀。注：資料來(lái)源：/（四）比特幣的發(fā)展注：資料來(lái)源/ 從以上兩幅圖可以看出，比特幣從2015年起的走勢(shì)大有一舉恢復(fù)往日火爆行情。我們認(rèn)為，鑒于一下幾點(diǎn)使比特幣的價(jià)格上升：1、世界經(jīng)濟(jì)的增速過(guò)慢，08年金融危機(jī)的“后遺癥”還未消退，又迎來(lái)國(guó)際政治不穩(wěn)定，局地戰(zhàn)爭(zhēng)與民粹主義抬頭等問(wèn)題。2、股市、債市、外匯

10、市場(chǎng)不確定性增加，大量資本選擇投資虛擬貨幣避險(xiǎn)。3、比特幣獨(dú)有的屬性，使其安全性增加，交易日益活躍。三、虛擬貨幣與貨幣政策（一）虛擬貨幣對(duì)央行貨幣政策的挑戰(zhàn)1、對(duì)央行壟斷地位的影響 虛擬貨幣的發(fā)行主要是由各個(gè)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)商根據(jù)自己提供的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)確定的,當(dāng)前我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行虛擬貨幣缺乏有效具體的法規(guī)措施,也沒(méi)有形成統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的形式,因此虛擬貨幣分散發(fā)行的現(xiàn)狀及其對(duì)現(xiàn)金的替代,必然會(huì)造成貨幣流通的混亂,不利于中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策,有效地調(diào)節(jié)流通中的貨幣量。 虛擬貨幣的出現(xiàn),對(duì)中央銀行的鑄幣稅收入構(gòu)成了威脅。虛擬貨幣被廣泛地作為小額交易的支付工具使用,人們對(duì)法定貨幣需求就會(huì)隨之減少,

11、中央銀行所發(fā)行的通貨將被明顯取代,中央銀行的鑄幣稅收入也會(huì)減少,中央銀行發(fā)行的貨幣競(jìng)爭(zhēng)力越弱,鑄幣稅減少的程度就越嚴(yán)重,從而會(huì)危及到中央銀行的壟斷地位。2、虛擬貨幣對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)及工具的影響（1）對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響 虛擬貨幣的出現(xiàn)及廣泛使用在使基礎(chǔ)貨幣變得不穩(wěn)定的同時(shí),對(duì)貨幣供給的穩(wěn)定性也造成影響,貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)不再合適,利率成為更好的選擇。但虛擬貨幣的出現(xiàn)也使貨幣供給與需求波動(dòng)更加劇烈,二者的相互作用使利率的形成機(jī)制更加復(fù)雜化。對(duì)準(zhǔn)備金政策的影響 虛擬貨幣的出現(xiàn)使得中央銀行更難確定法定存款準(zhǔn)備金率。 首先要考慮虛擬貨幣是否需要向中央銀行繳納存款準(zhǔn)備金,如果需要,其

12、發(fā)行主體及監(jiān)管主體該如何明確。 其次,虛擬貨幣是由不同的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)商發(fā)行的,其發(fā)行量的測(cè)算也是個(gè)難題。 另外,虛擬貨幣種類(lèi)繁多,有些可以像現(xiàn)實(shí)貨幣一樣進(jìn)行借貸,支付存款利息,會(huì)造成貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng),但其波動(dòng)幅度難以測(cè)定,存款準(zhǔn)備金政策的效果變得更加不易控制,中央銀行難以確定調(diào)整準(zhǔn)備金的時(shí)機(jī)與幅度。對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的影響 中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷是公開(kāi)市場(chǎng)操作的前提,但虛擬貨幣的出現(xiàn)影響了中央銀行的壟斷地位,公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的效果也受到影響。（二）虛擬貨幣與通貨膨脹首先,如果網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商規(guī)定只能用法定貨幣購(gòu)買(mǎi)虛擬貨幣,不能通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間在線(xiàn)或其他方式獲取的話(huà),通貨膨脹就不會(huì)發(fā)生。其次,現(xiàn)實(shí)中

13、流通的大多數(shù)虛擬貨幣還可以通過(guò)玩游戲的“獎(jiǎng)勵(lì)”等方式來(lái)獲取。網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商無(wú)償發(fā)行這種虛擬貨幣的原因在于他們可以獲得廣告收益。很多網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商通過(guò)“試用”、“免費(fèi)贈(zèng)送”等方式吸引更多的消費(fèi)者,獲得更多的點(diǎn)擊率,通過(guò)增加虛擬貨幣的發(fā)行量擴(kuò)大用戶(hù)群體,增加廣告收入。因此只要網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行商把握好虛擬貨幣的發(fā)行量,在犧牲小利益的同時(shí)獲得更大的利益,就能維持虛擬貨幣的物價(jià),不會(huì)發(fā)生通貨膨脹。第三,由于大量專(zhuān)業(yè)玩家,打金工作室和虛擬貨幣交易平臺(tái)的存在,玩游戲賺取的游戲幣兌換成虛擬貨幣,虛擬貨幣再與法定貨幣進(jìn)行兌換,虛擬貨幣就會(huì)投入流通,網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也無(wú)法控制。這樣,流通中虛擬貨幣量就有所增加,購(gòu)買(mǎi)力也增加了。四、虛擬

14、貨幣的金融監(jiān)管（一）虛擬貨幣對(duì)金融監(jiān)管的影響1、 對(duì)經(jīng)濟(jì)秩序的破壞 虛擬貨幣的發(fā)行是網(wǎng)絡(luò)企業(yè)自身的商業(yè)行為，其發(fā)行過(guò)程處于金融監(jiān)管部門(mén)的視線(xiàn)之外，缺乏必要的約束與規(guī)范。這也意味著，虛擬貨幣的交易與流通僅是個(gè)別企業(yè)行為，企業(yè)在獲取全部市場(chǎng)收益的同時(shí)，也要承擔(dān)運(yùn)營(yíng)的全部風(fēng)險(xiǎn)。在這種制度環(huán)境下，企業(yè)的逐利動(dòng)機(jī)很容易對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)秩序帶來(lái)破壞。（1）破壞人民幣的流通秩序。 2009 年騰訊公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入高達(dá) 95.307 億元，盛大游戲營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 48.07 億元。這些收入在很大程度上是由虛擬貨幣帶來(lái)的，由此產(chǎn)生的虛擬貨幣交易量可能高達(dá)數(shù)百億元。如此巨大的交易額，容易誘發(fā)投機(jī)客甚至是發(fā)行商通過(guò)虛擬貨

15、幣謀取暴利，例如隨意增發(fā)與倒賣(mài)虛擬貨幣以達(dá)到操縱巨額財(cái)產(chǎn)的目的。這些無(wú)疑會(huì)對(duì)正常的人民幣流通渠道產(chǎn)生破壞，危及我國(guó)的金融秩序。（2）虛擬貨幣發(fā)行商在監(jiān)管缺位的情況下，主要是依靠自律，如果發(fā)行規(guī)模失控，其釋放的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)巨大的危害。 一方面，一旦網(wǎng)絡(luò)企業(yè)遭遇資金困難或破產(chǎn)，將會(huì)遭遇虛擬貨幣的兌現(xiàn)困難。另一方面，如同現(xiàn)實(shí)中的銀行，在沒(méi)有準(zhǔn)備金保證的前提下，虛擬貨幣有可能誘發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣正常流通帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。圖 1 虛擬貨幣洗錢(qián)過(guò)程2、 對(duì)現(xiàn)行法律盲點(diǎn)的挑戰(zhàn) （二）我國(guó)虛擬貨幣的監(jiān)管現(xiàn)狀 我國(guó)虛擬貨幣種類(lèi)繁多,影響力大,使用范圍廣,其發(fā)展模式也不同于西方以虛擬貨幣為主導(dǎo)的國(guó)

16、家。我國(guó)除了有眾多國(guó)際知名如魔獸等虛擬貨幣的交易市場(chǎng),主要仍以被大眾熟知的平臺(tái)虛擬貨幣為主,如幣等。而且就虛擬貨幣的發(fā)展程度上,我國(guó)己走在世界前列,并成為眾多西方國(guó)家經(jīng)營(yíng)的榜樣,上流通的虛擬貨幣成發(fā)展更為成熟。龐大的市場(chǎng)、年輕化的使用主體與不夠完善的安全機(jī)制也帶來(lái)一系列問(wèn)題引發(fā)諸方關(guān)注,因此我國(guó)的虛擬貨幣監(jiān)管行為比其它各國(guó)更迫在眉睫。年月日,公安部、文化部、信息產(chǎn)業(yè)部、新聞出版總署聯(lián)合發(fā)出通知,從月下旬開(kāi)始用個(gè)月時(shí)間,開(kāi)展規(guī)范網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)秩序、查禁利用網(wǎng)絡(luò)游戲賭博的專(zhuān)項(xiàng)工作。在該通知中就指出,要求網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)商不得收取或以“虛擬貨幣”等方式變相收取與游戲輸贏相關(guān)的傭金開(kāi)設(shè)使用游戲積分押輸贏、競(jìng)

17、猜等游戲的,要設(shè)置用戶(hù)每局、每日游戲積分輸贏數(shù)量,不得提供游戲積分交易、兌換或以“虛擬貨幣”等方式變相兌換現(xiàn)金、財(cái)物的服務(wù),不得提供用戶(hù)間贈(zèng)予、轉(zhuǎn)讓等游戲積分轉(zhuǎn)賬服務(wù)。年月日,文化部、公安部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國(guó)人民銀行等個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)吧及網(wǎng)絡(luò)游戲管理工作的通知。通知規(guī)定,要嚴(yán)格限制網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行虛擬貨幣的總量以及單個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)額嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實(shí)物交易,網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行的虛擬貨幣不能用于購(gòu)買(mǎi)實(shí)物產(chǎn)品,只能用于購(gòu)買(mǎi)自身提供的網(wǎng)絡(luò)游戲等虛擬產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣,其金額不得超過(guò)原購(gòu)買(mǎi)金額嚴(yán)禁倒賣(mài)虛擬貨幣 年月日,文化部、商務(wù)部發(fā)

18、布了關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬貨幣管理工作的通知。該通知旨在從主體管理方面加強(qiáng)監(jiān)管力度,明確相關(guān)市場(chǎng)主體,加大對(duì)非法主體的打擊和監(jiān)管力度,進(jìn)一步促進(jìn)網(wǎng)路游戲虛擬貨幣交易行為走向規(guī)范和健康“。該通知旨從多個(gè)流通環(huán)節(jié)杜絕了虛擬貨幣可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)的源頭,其規(guī)定監(jiān)管措施是所有虛擬貨幣相關(guān)監(jiān)管通知甲最具體、最全面、最詳盡的。（三）虛擬貨幣的監(jiān)管體系的構(gòu)建1、虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管 監(jiān)管當(dāng)局對(duì)虛擬貨幣準(zhǔn)入限制一直是理論界和業(yè)界爭(zhēng)論的話(huà)題。目前，虛擬貨幣正處于發(fā)展初期，盡管歐盟在上個(gè)世紀(jì)末就規(guī)定只有信用機(jī)構(gòu)能發(fā)行虛擬貨幣，但在許多國(guó)家對(duì)發(fā)行虛擬貨幣的機(jī)構(gòu)并沒(méi)有具體的法規(guī)限制。特別是由于虛擬貨幣高技術(shù)的特性，

19、很多非金融機(jī)構(gòu)也進(jìn)入虛擬貨幣發(fā)行行業(yè)，雖然很多發(fā)行機(jī)構(gòu)是為了方便自己商品的出售，但是隨著其影響的擴(kuò)大，制定市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則依然重要。市場(chǎng)準(zhǔn)入管理是防范風(fēng)險(xiǎn)的首要步驟，可將不合格的機(jī)構(gòu)排除在外。市場(chǎng)準(zhǔn)入通常包括機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和高級(jí)管理人員準(zhǔn)入三個(gè)方面。 為避免信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行者的商務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范，例如要求非信用機(jī)構(gòu)，無(wú)論是獨(dú)立的或不獨(dú)立的，他們的支付行為要通過(guò)銀行機(jī)構(gòu)分支進(jìn)行，政府可以對(duì)這些分支機(jī)構(gòu)按照對(duì)銀行的法規(guī)來(lái)進(jìn)行管理。在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入規(guī)則的制定中，監(jiān)管部門(mén)對(duì)開(kāi)展虛擬貨幣業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍應(yīng)該有所限制。 但是由于金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，特別是虛擬貨幣的高科技特性，因此重點(diǎn)應(yīng)

20、該從對(duì)所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)的限制逐步轉(zhuǎn)移到對(duì)不能從事的業(yè)務(wù)的禁止上，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)給予限制。 2、建立虛擬貨幣發(fā)行以及危機(jī)處理和市場(chǎng)退出機(jī)制 盡管目前虛擬貨幣僅用于小額交易，但伴隨電子商務(wù)發(fā)展，其規(guī)模不斷增加，在現(xiàn)階段對(duì)其總體規(guī)模測(cè)度十分重要。應(yīng)該建立一套定期的虛擬貨幣發(fā)行申報(bào)制度。發(fā)行虛擬貨幣的機(jī)構(gòu)定時(shí)向監(jiān)管當(dāng)局申報(bào)該機(jī)構(gòu)在該時(shí)期發(fā)行虛擬貨幣的總量，存量和交易數(shù)量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)各個(gè)虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的申報(bào)，計(jì)算出虛擬貨幣發(fā)行總量、交易量，以便分析對(duì)貨幣總量和貨幣政策的影響。 良好的退出機(jī)制不僅有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，也是保護(hù)消費(fèi)者利益的重要組成。監(jiān)管部門(mén)有必要對(duì)虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)和清算進(jìn)

21、行有力的監(jiān)管，在適當(dāng)時(shí)候，監(jiān)管部門(mén)有權(quán)利宣布虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)已不具備清償能力，實(shí)施關(guān)閉，全權(quán)負(fù)責(zé)該金融機(jī)構(gòu)的倒閉和清算，妥善處理相關(guān)的法律、債權(quán)債務(wù)問(wèn)題。3、對(duì)發(fā)行的虛擬貨幣實(shí)行贖回政策或準(zhǔn)備金保證新巴塞爾協(xié)議的三大支柱之一就是準(zhǔn)備金水平。目前虛擬貨幣機(jī)構(gòu)發(fā)行由于可能不是信用機(jī)構(gòu)，因此對(duì)發(fā)行的虛擬貨幣尚無(wú)準(zhǔn)備金要求。代替限制虛擬貨幣發(fā)行的策略，金融監(jiān)管當(dāng)局可采用類(lèi)似于準(zhǔn)備金政策的要求，即要求發(fā)行的所有虛擬貨幣最后全部可與相關(guān)安全資產(chǎn)贖回的策略。該可贖回的資本越安全，該種貨幣的市場(chǎng)幣值越會(huì)接近于其所代表的通貨的面值。該措施的優(yōu)點(diǎn)在于直接把管理目標(biāo)設(shè)定于過(guò)度發(fā)行和贖回失敗，這樣就能直接帶來(lái)貨幣的穩(wěn)

22、定、安全。如果這些后備資產(chǎn)的收益率不夠高，不能夠支持虛擬貨幣的盈利，那么這些機(jī)構(gòu)就會(huì)減少虛擬貨幣的發(fā)行。4、通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)稽核來(lái)進(jìn)行監(jiān)督根據(jù)新巴塞爾協(xié)議，對(duì)于虛擬貨幣機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，主要內(nèi)容依然是合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)性?xún)煞矫?，監(jiān)管手段可以參照銀行監(jiān)管的現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查。非現(xiàn)場(chǎng)檢查可包括靜態(tài)檢查和動(dòng)態(tài)監(jiān)控兩部分。由于虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)可能會(huì)與多個(gè)銀行發(fā)生交易，因此可對(duì)這些銀行中該虛擬貨幣機(jī)構(gòu)帳戶(hù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。該實(shí)時(shí)監(jiān)控主要可分為兩部分。一方面對(duì)某銀行單個(gè)帳戶(hù)單筆交易或某時(shí)間間隔內(nèi)（如一小時(shí)，一天）的交易進(jìn)行監(jiān)控，如果發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)異動(dòng)，如大額交易、巨量交易，則發(fā)出預(yù)警信號(hào)，繼續(xù)對(duì)該帳戶(hù)進(jìn)行跟蹤，以防止洗錢(qián)等風(fēng)

23、險(xiǎn)。另一方面對(duì)某個(gè)機(jī)構(gòu)在所有銀行的帳戶(hù)進(jìn)行合并監(jiān)控，如果發(fā)現(xiàn)在某個(gè)時(shí)間間隔內(nèi)（如一小時(shí)、一天），該機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大額或巨量交易，則發(fā)出預(yù)警信號(hào)。 5、規(guī)范虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)信息披露制度 根據(jù)新巴塞爾協(xié)議，有效的市場(chǎng)約束是三大支柱之一。為市場(chǎng)解決信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的問(wèn)題，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)制定規(guī)范的信息披露制度，讓發(fā)行者對(duì)金融信息的披露，以讓虛擬貨幣消費(fèi)者了解，能夠?qū)Σ煌瑱C(jī)構(gòu)發(fā)行的虛擬貨幣有所比較，也可以使消費(fèi)者加強(qiáng)對(duì)選擇不同虛擬貨幣作為支付工具時(shí)的責(zé)任感。 虛擬貨幣的監(jiān)管與傳統(tǒng)貨幣的監(jiān)管有所不同，必須根據(jù)虛擬貨幣的特點(diǎn)制定相應(yīng)的監(jiān)管措施，由于虛擬貨幣的虛擬性，快速流動(dòng)性，以及難以監(jiān)測(cè)的特點(diǎn)，強(qiáng)制性的禁止會(huì)阻礙新

24、事物的發(fā)展，影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和金融創(chuàng)新，應(yīng)以制度方法引導(dǎo)為主，減少其弊端，發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，從而健康的發(fā)展為經(jīng)濟(jì)的繁榮起到促進(jìn)的作用。五、對(duì)于虛擬貨幣的展望1、從目前現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來(lái)看，虛擬貨幣之間的直接匯兌不會(huì)有較大的發(fā)展空間。在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)，虛擬貨幣之間通過(guò)法幣來(lái)進(jìn)行間接兌換的格局不會(huì)有太大的變化。 2、虛擬貨幣的統(tǒng)一發(fā)行在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)沒(méi)有可能性。因?yàn)?，從發(fā)行的技術(shù)層面上看，虛擬貨幣的發(fā)行技術(shù)難度較小，資金的投入量也沒(méi)有太大的要求，一般小型企業(yè)就可以發(fā)行虛擬貨幣進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和收費(fèi)。 3、虛擬貨幣交易和流通必須以金融自由化和金融國(guó)際化為前提條件，各國(guó)由于在政治、經(jīng)濟(jì)和文化上發(fā)展水

25、平參差不齊，這種差異在短期內(nèi)難以消失，而且虛擬社區(qū)服務(wù)器在各個(gè)國(guó)家分布不均衡的狀態(tài)很難改變，這些都不利于虛擬貨幣的交易和流通的國(guó)際化。4、在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)國(guó)際化的前提條件下，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，虛擬貨幣的國(guó)際化主要表現(xiàn)為在虛擬社區(qū)進(jìn)行國(guó)際注冊(cè)，一國(guó)的用戶(hù)可以持有另一國(guó)服務(wù)器上的虛擬貨幣。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新，國(guó)際金融交易成本可能會(huì)降低，加上虛擬社區(qū)注冊(cè)人數(shù)的不斷增加，使得虛擬貨幣大規(guī)模的跨國(guó)交易成為可能，專(zhuān)門(mén)從事虛擬貨幣跨國(guó)交易的公司的數(shù)量也會(huì)隨之增加。不過(guò)虛擬貨幣的跨境交易也增加了國(guó)際金融監(jiān)管的難度，要防范利用虛擬貨幣跨國(guó)交易進(jìn)行的犯罪活動(dòng)，需要各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)的協(xié)力配合。參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)：1 GuoJ, ChowA, WigandR, 2010,“Virtual wealth prote