逆周期貨幣政策托底券商財險業(yè)績觸底有望迎來轉(zhuǎn)機

1、目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一周場顧2 HYPERLINK l _bookmark1 中信投點2 HYPERLINK l _bookmark2 市場況3 HYPERLINK l _bookmark3 行業(yè)聞7 HYPERLINK l _bookmark4 公司告10一周市場回顧大盤表現(xiàn)300 3338.7，較上周+2.81%2682.39，較上周末+2.45%，中證綜合債（凈價） 99.19，較上周末+0.1%。板塊及個股表現(xiàn)本周申萬非銀板塊+1.9%，券商+3.32%，保險+0.01%，多元金融-+5.58%，非銀板塊跑輸滬深 300 指

2、數(shù)，跑贏上證綜指。（+14.49%）（+14.26%）跌幅排名前三的個股為華泰證券（-4.26%）、中國人壽（-1.79%）和中國人保（-1.21%）。中信建投觀點本周券商板塊跑贏滬深 300 指數(shù)和非銀板塊。2019 年 1 月國內(nèi)新增人民幣貸款 3.23 萬億元，社融規(guī)模增4.64 2019 1 155.35 （同比+0.43%，環(huán)比-36%），實現(xiàn)凈利潤億元（同比-4%，環(huán)比-7%）。在去年“春季躁動”形成的業(yè)績高基數(shù)下， 2019 1 ROE 水平，穩(wěn)步抬升長期價值。在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。我們建議投資者

3、重點關(guān)注中信證券（行業(yè)領(lǐng)頭羊，機構(gòu)及海外客戶布局超前）和華泰證券（定增+GDR 夯實資本，投行和財富管理布局領(lǐng)先）。300 10 3.1%來短期向上反彈，帶動保險股估值上漲；負債端由于各家險企產(chǎn)品策略不同，新單增速出現(xiàn)較大分化，我們更201920182019 A P/EV 0.6-0.9 0.9 的合理估值水平，推薦關(guān)注中國太保。推薦股票池證券：中信證券、華泰證券。保險：中國太保。圖表1： 本周非銀金融板塊跑輸滬深 300 指數(shù)圖表2： 2019 年以來非銀金融板塊跑贏滬深 300 指數(shù)資料來源：Wind，資料來源：Wind，市場概況證券2 15 -41.04BP；7 天存款類機構(gòu)質(zhì)2.217

4、4%，較上周五-48.31BP。A 3990.11 0.97%， 環(huán)比+28.71bp；（2）投資者數(shù)量：1 28 日-2 1 18.91 萬人，環(huán)比-24.27%。信用業(yè)務：（1）2 14 7353.64 億元，較上周末+2.57%A 股流通市1.88%；（2）2 1 42688.93 億元，較上周末-1.66%。2 15 135.55 9.84%；再融資承銷規(guī)模為1625.52 億元，占去年完成總量的 17.91%；券商所做的債券承銷規(guī)模為 5156.21 億元，占去年完成總量的 9.08%。2018 12 （不含直投基金12.91 -19.13%； 2018 9 13.59%83.60%

5、0.03% 2.78%。6證券投資：2 15 300 3338.70，較上周末+2.81%2682.39，較上周末+2.45%，中證綜合債（凈價）99.19，較上周末+0.10%。圖表3： 券商板塊本周漲幅前五名股票簡稱股票代碼周收盤價周漲跌幅 周換手率 周相對滬深300周相對非銀板塊漲跌幅 中國銀河601881.SH8.9314.4925.4811.6812.59財通證券601108.SH8.2511.4919.538.679.59國金證券600109.SH8.488.169.425.356.26東方證券600958.SH9.168.025.485.216.12長江證券000783.SZ5.

6、796.634.963.824.73資料來源：Wind，圖表4： 券商板塊 A/H 溢價證券簡稱A 股代碼A 股周收盤價對應 H 股代碼H(RB)A/H股溢價()國泰君安601211.SH17.352611.HK17.3016.38中信證券600030.SH18.646030.HK16.9227.84海通證券600837.SH10.826837.HK9.1537.23廣發(fā)證券000776.SZ13.761776.HK11.1443.34華泰證券601688.SH18.906886.HK15.0046.22600999.SH15.146099.HK11.4054.12光大證券601788.SH1

7、0.136178.HK7.1763.95東方證券600958.SH9.163958.HK5.8182.96中國銀河601881.SH8.936881.HK4.51129.78中信建投601066.SH12.636066.HK6.23135.26601375.SH4.561375.HK2.01163.27資料來源：Wind，圖表5： 七天質(zhì)押式回購加權(quán)利率圖表6： 滬深 300 指數(shù)和中證綜合債（凈價）指數(shù)資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表7： 本周 A 股日均成交金額環(huán)比+44.73%圖表8： 上周新增投資者數(shù)量環(huán)比-24.27%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表9： 本周

8、四兩融余額較上周末+2.57%圖表10： 本周末場內(nèi)外股票質(zhì)押市值較上周末-1.66%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表11： 今年 IPO 和增發(fā)承銷規(guī)模相當于去年 9.84%和 17.91%圖表12： 今年債券承銷規(guī)模相當于去年的 9.08%資料來源：Wind，資料來源：Wind，保險圖表13： 保險板塊周漲跌幅股票簡稱股票代碼周收盤價周漲跌幅周換手率周相對滬深300周相對非銀板塊漲跌幅 H股代碼H 股周收盤價(RMB)A/H價()新華保險601336.SH42.902.3913.09-0.430.491336.HK33.7047.73中國平安601318.SH63.250.06

9、2.47-2.75-1.842318.HK76.40-3.93中國太保601601.SH30.70-0.582.97-3.39-2.482601.HK28.1026.78中國人保601319.SH5.72-1.2144.23-4.02-3.111339.HK3.20107.43中國人壽601628.SH22.46-1.7917.06-4.60-3.692628.HK18.8638.20天茂集團000627.SZ5.771.233.31-1.58-0.67西水股份600291.SH11.160.3613.25-2.45-1.54資料來源：Wind，圖表14： 2018 年 1-12 月保險業(yè)總體

10、收入（億元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月同比原保險保費收入38016.6236581.013.92%1、財產(chǎn)險10770.089834.6611.52%2、人身險26260.8726039.550.85%（1）壽險20722.8621455.57-3.41%（2）健康險5448.134389.4624.12%（3）人身意外傷害險1075.55901.3219.33%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，圖表15： 2018 年 12 月底資產(chǎn)規(guī)模（億元）12 月底年初增長總資產(chǎn)183,308.92167,489.379.97%凈資產(chǎn)20,154.4118,845.056.95%產(chǎn)險公司

11、總資產(chǎn)23,484.8524,996.77-5.92%壽險公司總資產(chǎn)146,087.48132,143.5310.55%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，圖表16： 2018 年 12 月底保險業(yè)資金運用余額（億元）12 月底12 月底占比11 月底占比Bps銀行存款24,363.5014.85%14.49%36債券56,382.9734.36%34.88%-52股票和證券投資基金19,219.8711.71%12.42%-71其他投資64,122.0439.08%38.21%87合計160,303.68100.00%100.00%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表17： 2018 年 1-12

12、月上市財險保費收入（億元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月同比市場份額太保財1173.801039.9412.87%11.14%平安財2474.442159.8414.57%23.47%國壽財產(chǎn)691.06662.154.37%6.56%合計4339.303861.9312.36%41.16%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，圖表18： 2018 年 1-12 月上市壽險收入（億元）2018 年 1-12 月2017 年 1-12 月原保險保費收入保戶投資款新增交費投連險獨立賬戶新增交費原保險保費收入保戶投資款新增交費投連險獨立賬戶新增交費國壽股份5362.06624.965122.6

13、8770.29太保壽2013.43107.231739.82122.22平安壽4468.851094.2719.213689.34968.9718.81新華1222.8673.940.001092.9449.930.01資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，行業(yè)新聞證券為深入貫徹落實中央農(nóng)村工作會議（2018-2022 年）有關(guān)要求，切實提升金融服務鄉(xiāng)村振興效率和水平，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部日前聯(lián)合印發(fā)關(guān)于金融服務鄉(xiāng)村振興的指導意見。指導意見強調(diào)，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，緊緊圍繞黨的十九大關(guān)于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的總體部署，堅持以市場化運作為導向、以機構(gòu)改革為動力、以政

14、策扶持為引導、以防控風險為底線，聚焦重點領(lǐng)域，深化改革創(chuàng)新，建立完善金融服務鄉(xiāng)村振興的市場體系、組織體系、產(chǎn)品體系，促進農(nóng)村金融資源回流。【央行2019 1 月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告】1 8.4%0.4%。1 月份3.23 3753.27 193億美元。1 月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為 2.15%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為 2.16%。1月份跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務發(fā)生 4780.4 億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務發(fā)生 2023.1 億元?！咀C監(jiān)會證監(jiān)會召開設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關(guān)制度規(guī)則征求意見座談會】 2019 2 13 行業(yè)動態(tài)研究報告【證監(jiān)會為規(guī)范發(fā)展期貨市場，增強期貨市

15、場服務實體經(jīng)濟能力，精準打擊期貨市場操縱行為，維護期貨市場秩序，防范風險， 根據(jù)期貨交易管理條例授權(quán)，證監(jiān)會起草了關(guān)于第七十條第一款第五項的規(guī)定（征求意見稿）。近日，證監(jiān)會就規(guī)定向社會公開征求意見。【證券日報之聲|48 249 IPO 排隊企業(yè)，中信建投證券“存貨”最多】IPO 常態(tài)化和強監(jiān)管的背景下，IPO 過會情況成為市場持續(xù)關(guān)注的焦點。從證監(jiān)會最新公布的首次公開發(fā)行股票排隊1 249 家，項目數(shù)量較去年同期下降明顯。從保薦機構(gòu)來看，券商保薦 IPO 項目數(shù)量較去年同期也有所減少，目前共有 48 IPO 31 IPO排隊企業(yè)的保薦機構(gòu)，位列第一。【證券日報之聲|18 11% 年四季度資管業(yè)

16、務各項排名，至此，2018 20 20 名名單新鮮出爐。公告數(shù)據(jù)顯示，2018 年證券公司私募資產(chǎn)管理月均總規(guī)9.3520182018家券商的主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模出現(xiàn)下滑?！咀C券日報之聲900 13 90.28 億元，凈流入創(chuàng)下歷史第三高。統(tǒng)計顯示，今年以來，滬股通和深503.91 413.17 917.08 億元，其中，47 只個股被北上資金凈買入。業(yè)內(nèi)人士預計，2019 A 700 1250 億美元。今日本報分別從市值、業(yè)績和行業(yè)屬性等三方面分析年內(nèi)北上資金凈流入個股的特征，以供投資者參考?！救讨袊鳤2018 11 5 日最高領(lǐng)導人宣布在上交所設立科3 9 個文件信息量巨大，需要反復研讀

17、才能充分吃透精神。這套文件，是第一套監(jiān)管一線為主起草的全套制度性文件，直面股票定價、交易、減持、退市等市場核心問題，充分體現(xiàn)了市場化法制化改革的決心。科創(chuàng)板注冊制全套制度所體現(xiàn)的三大轉(zhuǎn)變，必將推動中國證券市場轉(zhuǎn)變，并將對市場產(chǎn)生巨大影響?！救讨袊修k國辦開出“金融服務民營企業(yè) 18 條”，組合拳出擊讓民企“不差錢”】 14 日晚間，中共18對民營企業(yè)的金融服務，通過綜合施策，實現(xiàn)各類所有制企業(yè)在融資方面得到平等待遇，確保對民營企業(yè)的金融服務得到切實改善，融資規(guī)模穩(wěn)步擴大，融資效率明顯提升，融資成本逐步下降并穩(wěn)定在合理水平，民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問題得到有效緩解，充分激發(fā)民營經(jīng)濟的

18、活力和創(chuàng)造力。【券商中國|41 2 11 日晚間， 公告稱，廣東證監(jiān)局已經(jīng)核準廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團有限公司大股東的股東資格，意味著，廣州開發(fā)區(qū)金控正式入主。保險【券商中國三定”后，內(nèi)設部門負責人出現(xiàn)的首次調(diào)整?！局袊ｋU報消費升級、車船稅下調(diào)：2019 新政為車險市場帶來暖意】2018 年我國汽車產(chǎn)銷量低于年2780.92808.14.16%2.76%，28年來增速首次出現(xiàn)負增長。汽車銷量的低迷更是直接影響車險市場的走勢，2018 10%2000 年來車險增幅的最低點。不過進入 2019 年，在嚴寒時刻一些新政出臺，給車險市場帶來幾絲暖意?！局袊ｋU報|1 月保險業(yè)處罰情況出爐：3 2019

19、1 月保險業(yè)行政處罰1781 77 1572.5 萬元。【證券日報之聲|42 億元 平安再次輸血華夏幸福 平安系險資偏愛地產(chǎn)股“二股東”之位】日前，平安人壽舉牌華夏幸福一事有了新進展。2日，平安人壽與平安資管、華夏控股、王文學簽訂協(xié)議，約定將轉(zhuǎn)25.25%【中國保險報|2018 年第四季度保險業(yè)償付能力公布：44 家險企凈現(xiàn)金流為負值】2019 2 13 1462018244 家險企的凈現(xiàn)金流顯示為負值?！救讨袊舶钯Y管迎來新掌門，民生加銀前總經(jīng)理吳劍飛出任】2 14 日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了一212223【券商中國9 券商中國記者獲取的保險行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018 13.59 億元，承保利

20、潤率-0.13%8 年承保10.5363.3685.75%0.14%，亦逼近盈虧關(guān)口，態(tài)勢嚴峻。競爭激烈、手續(xù)費上升、稅負增加等影響疊加，產(chǎn)險行業(yè) 2018 年凈利潤預計將下滑超 40%以上，目前史上最嚴產(chǎn)險監(jiān)管已經(jīng)啟動。多元金融1. 【證券日報之聲|22 P2P 隨著監(jiān)管政策的逐步落地，加上網(wǎng)貸“三查”進入攻堅階段，因合規(guī)難、規(guī)模小以及運營壓力等因素影響，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)生了一波撤退360 22 1%左右。公司公告業(yè)績快報&業(yè)績預告圖表19： 非銀板塊上市券商 2018 年業(yè)績快報證券代碼證券簡稱營業(yè)總收入億元)營業(yè)總收入同比%歸母凈利潤億元)歸母凈利潤同比%ROE%ROE 同比pctBVPS(元

21、)BVPS 較年初%601066.SH中信證券372.23-14.0293.94-17.836.20-1.6212.642.27000563.SZ海通證券238.59-15.4652.13-39.524.43-3.1310.250.10601211.SH國泰君安227.11-4.5967.09-32.110.2814.17-3.635.42000166.SZ153.1414.5641.86-8.9912.363.09-2.396.22600030.SH中信建投109.07-3.5030.87-23.116.79-3.116.395.79000750.SZ東方證券103.01-2.1912.39

22、-65.132.37-6.257.41-2.24601788.SH光大證券77.91-20.8113.47-55.342.77-3.4910.51-0.26000783.SZ長江證券43.51-23.192.59-83.230.99-4.974.800.21601878.SH浙商證券36.82-20.147.21-32.165.24-3.984.101.23600958.SH國元證券25.70-26.806.84-43.182.73-2.847.33-2.74600837.SH國海證券21.17-20.390.85-77.280.63-2.123.22-1.23000728.SZ陜國投 A10

23、.27-10.713.27-7.073.65-0.852.632.33資料來源：公司公告，圖表20： 非銀板塊上市券商 2018 年業(yè)績預告證券簡稱凈利潤上限(億元)凈利潤下限(億元)凈利潤同比上限%凈利潤同比下限%601628.SH中國人壽161.2796.76-50.00-70.00601336.SH新華保險80.7580.7550.0050.00002608.SZ江蘇國信31.0021.8042.230.02601198.SH東興證券10.209.20-22.09-29.73300059.SZ東方財富10.109.1058.5842.88002939.SZ7.246.27-18.60-2

24、9.54601901.SH方正證券7.206.00-50.00-60.00601377.SH興業(yè)證券5.001.00-80.00-100.00601555.SH東吳證券3.903.25-50.00-60.00600291.SH西水股份3.843.84-83.97-83.97000616.SZ海航投資3.583.522751.732703.87002945.SZ華林證券3.443.17-19.08-25.54600369.SH西南證券3.012.01-55.00-70.00000686.SZ3.002.00-55.00-70.00300309.SZ吉艾科技2.101.75-1.00-17.566

25、00783.SH魯信創(chuàng)投1.931.43348.00232.00002797.SZ第一創(chuàng)業(yè)1.481.06-65.00-75.00證券簡稱凈利潤上限(億元)凈利潤下限(億元)凈利潤同比上限%凈利潤同比下限%000567.SZ海德股份1.350.9084.2522.84601375.SH0.820.63-81.00-86.00600695.SH綠庭投資0.780.6564.0036.00600318.SH新力金融0.600.40119.44112.96600830.SH香溢融通0.390.22-53.00-73.00600621.SH華鑫股份0.220.19-97.00-98.00000996.

26、SZ中國中期0.030.01-91.75-96.70603300.SH華鐵科技-0.30-0.40-193.24-224.31600599.SH熊貓金控-0.41-0.58-305.22-387.33600864.SH哈投股份-1.20-1.40-133.50-139.09000712.SZ錦龍股份-1.46-2.04-175.00-205.00002670.SZ國盛金控-4.00-5.00-168.89-186.11300023.SZ寶德股份-5.63-5.68-2004.75-2021.68601099.SH太平洋-12.00-14.00-1134.48-1306.90600816.SH安信信托-13.00-17