財(cái)政證券市場

1、第七章：財(cái)政證券市場 第一節(jié)：西方國家的財(cái)政證券市場 第二節(jié)：中國的國債市場 第一節(jié)：西方國家的財(cái)政證券市場 種類與數(shù)量 免稅特性 投資者一、美國財(cái)政證券（treasury securities）的類型貼現(xiàn)證券和附息證券（discount and coupon securities）可交易證券與不可交易證券國庫券，財(cái)政票據(jù)（treasury notes）和財(cái)政債券（treasury bonds）是可交易證券 財(cái)政債券的贖回特性不可交易證券：二、美國財(cái)政證券的一級市場第一價格密封拍賣（first-price sealed auction）優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)： 密封拍賣：使勾結(jié)者容易背叛。 多重價格拍賣：

2、充分競爭，“贏者的損失”， winners curse單一價格拍賣（荷蘭式拍賣）增加價格拍賣（ascending price auction）發(fā)行期交易市場（when-issue market or wi-market）。遠(yuǎn)期交易。拍賣市場壟斷： the Salomon Brothers Scandal (1990-1991)2006年，瑞銀涉嫌非法操縱美國國債 第一節(jié)：西方國家的財(cái)政證券市場三、美國財(cái)政證券的二級市場 1、二級市場的流動性為什么債券主要在場外交易？價格發(fā)現(xiàn)；大宗交易；業(yè)務(wù)處理。 當(dāng)期附息證券（current coupon, on the run）與非當(dāng)期附息證券（off th

3、e run）2、報價方式。面值的百分比3、交易中的利息補(bǔ)償。 4、市場的交易方式。電話交易內(nèi)部市場交易的信息證券交易商的收入交易商融資：通知放款與回購協(xié)議第一節(jié)：西方國家的財(cái)政證券市場四、分拆財(cái)政證券（stripped treasury securities） 商標(biāo)（trademark）的零息財(cái)政證券美林的財(cái)政收入增長收據(jù)（TIGRS）財(cái)政收據(jù)（TRs）STRIPS財(cái)政證券（1985）第一節(jié)：西方國家的財(cái)政證券市場五、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券（federal agency securities ）政府資助的企業(yè)（GSEs）證券聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)證券市場第二節(jié)：中國的國債市場 一、主要特征國債的規(guī)模：2006年發(fā)

4、行 6933.3億元。如何看待國債規(guī)模品種：普通型國債和特殊型國債。記帳式國債。 無記名（實(shí)物）國債。歷史最長。自1981年開始發(fā)行，1997年發(fā)行結(jié)束，歷時17年，最后一期已于2000年到期。 憑證式國債。電子式儲蓄國債。財(cái)政部去年首次推出，總計(jì)發(fā)行了兩期，發(fā)行額400億元定向債券。特別國債。專項(xiàng)國債期限。2001年起，長期國債發(fā)行。利率。與銀行利率的比較。一年按365天計(jì)算04十一期國債為2004年發(fā)行的最后一只記賬式國債（二年期固息債），計(jì)劃發(fā)行256.6億元，發(fā)行仍采用混合式招標(biāo)，標(biāo)的為利率， 2004年12月13日下午2點(diǎn)至3點(diǎn)招標(biāo)，12月15日起開始計(jì)息，15至20日進(jìn)行分銷，12

5、月24日上市。2004年憑證式(二期)國債利率與儲蓄利率對照表 3年期 5年期 國債票面利率 2.52% 2.83% 同期儲蓄名義利率 2.52% 2.79% 同期儲蓄扣除利息所得稅利率 2.016% 2.232% 萬元投資到期收益比較 151.20元 299.00元 第二節(jié)：中國的國債市場二、一級市場 行政攤派的辦法。1981-1990承購包銷方式。1991-1994 一級自營商制度（1993年）柜臺銷售方式 1994年起發(fā)行憑證式國債第二節(jié)：中國的國債市場二、一級市場 招標(biāo)方式，即拍賣方式1995年起。 1996年放開利率。繳款期招標(biāo)，價格招標(biāo)，收益率招標(biāo) 目前，中國的國債一級市場基本是銀

6、行間債券市場、柜臺市場和交易所并存的局面銀行間債券市場的計(jì)帳式國債發(fā)行競爭性投標(biāo)和非競爭性招標(biāo)美國式招標(biāo)與荷蘭式招標(biāo)混合式招標(biāo)。將全場加權(quán)平均中標(biāo)利率（利率招標(biāo)）確定為該期國債的票面利率，低于全場中標(biāo)利率的標(biāo)位以全場中標(biāo)利率中標(biāo)，高于全場中標(biāo)利率的價位則以各自中標(biāo)利率來中標(biāo)。 券商操縱黑幕 財(cái)政部2003年記帳式（九期）國債上市交易要素公告?zhèn)Q 2003年記帳式（九期）國債 債券簡稱 03國債09 債券代碼 030009 實(shí)際發(fā)行總額 220億元 債券期限 15年 票面年利率 4.18 計(jì)息方式 附息式（固定利率） 付息頻率 6月/次 招標(biāo)日 2003/10/23 發(fā)行起息日 2003/10/24 債權(quán)債務(wù)登記日 2003/10/31 上市日 2003/11/05 退市日 2018/10/14 兌付日 2018/10/24 第二節(jié)：中國的國債市場三、二級市場 目前，中國的國債二級市場由銀行間債券市場、柜臺交易市場、兩個交易所市場共同組成。 1988年開始試點(diǎn)。柜臺市場的擴(kuò)大與問題。 1990年起，交易所與證券交易中心。 1995年，撤消證券交易中心1997年6月16日，銀行間債券市場在2001年，央行挑選了9家商業(yè)銀行作為雙邊報價商 。實(shí)行詢價交易交易所市場的報價方式：2003年3月由全價交易改為凈價交易上海證券交易所擬引入“固定