2022年金融工程學(xué)習(xí)心得標(biāo)準(zhǔn)

1、第9頁共9頁2022年金融工程學(xué)習(xí)心得標(biāo)準(zhǔn)第一階段：3.請系統(tǒng)說明遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義，合約簽訂內(nèi)容，交易和交割過程及其定價(jià)的思想和模型。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義：遠(yuǎn)期利率協(xié)議(fra)是一種固定利率下的遠(yuǎn)期貸款，只不過沒有發(fā)生實(shí)際的貸款本金交付，而只進(jìn)行利息的交付，這樣也就避免了出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，所以不用滿足資本充足率的要求。詳細(xì)來說，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易具有以下幾個(gè)特點(diǎn)。一是具有極大的靈活性。作為一種場外交易工具，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個(gè)性化

2、需求；二是并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對以名義本金計(jì)算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很??；三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費(fèi)用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付合約簽訂內(nèi)容。簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將來某個(gè)預(yù)先確定時(shí)間的短期利息支付。用以鎖定利率和對沖風(fēng)險(xiǎn)暴露為目的的衍生工具之一。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易流程：交易日起算日延后期確定日結(jié)算日合約期到期日交易日。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約達(dá)成或簽訂日。起算日(即期日)：起算日是指遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易日后的第三個(gè)工作日。確定日(基準(zhǔn)日)：確定日指

3、確定遠(yuǎn)期利率協(xié)議合約的市場參照利率確定的時(shí)間。結(jié)算日(交割日)：結(jié)算日是指遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約結(jié)算金支付的時(shí)間。起息日：起息日是指遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約開始執(zhí)行日。到期日：到期日是指遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約終止日。延后期：延后期是指從遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約起算日至確定日之間的時(shí)間。合約期：合約期是指從遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易合約結(jié)算日至到期日之間的時(shí)間。遠(yuǎn)期利率合約定價(jià)的思想和模型：遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)，就是遠(yuǎn)期利率協(xié)議合約中協(xié)定利率如何確定，也即銀行如何報(bào)出各種期限的遠(yuǎn)期利率協(xié)議價(jià)格，其關(guān)鍵在于判斷將來一段時(shí)間內(nèi)的短期利率水平，即遠(yuǎn)期利率水平，主流的方法有兩種：一種是從現(xiàn)貨市場的收益曲線求得，另一種則是從利率

4、期貨市場上求得。這里主要討論有收益曲線求得的方法。遠(yuǎn)期利率可以從市場上現(xiàn)時(shí)的收益曲線中求出，前提是該收益曲線反映了各個(gè)期限的投資收益，并且市場上存在真實(shí)的或可復(fù)制的各種期限的投資工具。收益曲線定價(jià)法的理論基礎(chǔ)是利率結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論。該理論認(rèn)為，不同期限的債券或存款種類可以相互替代，長期利率是語氣未來短期利率_函數(shù)。因此，投資者在投資時(shí)擁有三種選擇：2.購買短期債券，并在到期后再投資于短期債券，不斷滾動(dòng)直至到達(dá)理想投資期。3.購買期限比理想投資期長的債券，在達(dá)到理想投資期時(shí)將債券賣出。無論采用哪一個(gè)投資策略，其預(yù)期收益應(yīng)該是相同的，否則將出現(xiàn)套利。因此市場上存在：1.現(xiàn)實(shí)收益曲線隱含的遠(yuǎn)期利率，該

5、利率可以通過借貸市場上的交易組合而得到。2.遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)定利率，這正是銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期利率。而套利的過程將使隱含的遠(yuǎn)期利率和遠(yuǎn)期利率協(xié)議中報(bào)出的遠(yuǎn)期利率不斷接近，直至套利空間消失。第二階段：6.討論金融工程中的“套期保值”套期保值的定義。套期保值主要是為了避免現(xiàn)貨市場上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為，即對同一種商品在現(xiàn)貨市場上賣出，同時(shí)在期貨市場上買進(jìn)；或者相反。它有兩種形式，空頭套期保值跟多頭套期保值。套期保值是把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保

6、險(xiǎn)的交易活動(dòng)。套期保值的基本特征是。在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。套期保值的理論基礎(chǔ)是?，F(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同(在正常市場條件下)，由于這兩個(gè)市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。套期保值的作用：與投機(jī)交易相比，套期保值得直

7、接目的不是為了獲利，而是為了回避可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。換而言之，它也是一種保險(xiǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營中：1、確定采購成本，保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚無需購進(jìn)合同所需材料，為避免日后購進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲，通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤。2、確定銷售價(jià)格，保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤。3、保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo)4、行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤。5、保證貿(mào)易利潤6、調(diào)節(jié)庫存7、融資8、避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失9、企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場可以是企業(yè)采購或銷售另外一個(gè)渠道，是現(xiàn)貨采購或銷售的適當(dāng)

8、補(bǔ)充。套期保值交易須遵循的原則：(1)交易方向相反原則。交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨市場所持頭寸的情況，相應(yīng)地通過買進(jìn)或賣出期貨合約來設(shè)定一個(gè)相反的頭寸，然后選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，將期貨合約予以平倉，以對沖在手合約。通過期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的聯(lián)動(dòng)和盈虧互補(bǔ)性沖抵市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到鎖定成本和利潤的目的。(2)商品種類相同的原則。只有商品種類相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價(jià)格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個(gè)市場上采取反向買賣的行動(dòng)取得應(yīng)有的效果。否則，套期保值交易不僅不能達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而可能會增加價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，對于

9、非期貨商品，也可以選擇價(jià)格走勢互相影響且大致相同的相關(guān)商品的期貨合約來做交叉套期保值。(3)商品數(shù)量相等原則。商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時(shí)，在期貨市場上所交易的商品數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個(gè)市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場上的盈利額與另一個(gè)市場上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個(gè)市場盈虧互補(bǔ)的有效性。在實(shí)踐中，由于主觀和客觀的原因，經(jīng)常出現(xiàn)商品數(shù)量不相等的情形。成功的套期保值策略，常依賴于合適的保值率。套期保值率用以解決相對應(yīng)于1單位的現(xiàn)貨，要用多少單位的期貨才能實(shí)現(xiàn)較好的套期保值效果。即所謂的最優(yōu)套保比率的問題，詳情可參考后續(xù)討論。(4)月

10、份相同(或相近)原則。這是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上交易商品的時(shí)間相同或相近。因?yàn)閮蓚€(gè)市場出現(xiàn)的盈虧金額受兩個(gè)市場上價(jià)格變動(dòng)的影響，只有使兩者所選定的時(shí)間相同或相近，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格才會趨于一致。才能使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系更加緊密，達(dá)到增強(qiáng)套期保值的效果。套期保值的方法概括：生產(chǎn)者的賣期保值：一般地說，生產(chǎn)者進(jìn)行賣期保值時(shí)，只需計(jì)算出自身產(chǎn)品的成本，再加上預(yù)期的目標(biāo)利潤，只要商品期貨價(jià)格高于此價(jià)格即可進(jìn)行賣期保值。因此成本水平和利潤水平在一定程度上決定企業(yè)是否可進(jìn)行套期保值。但由于原材料價(jià)格、人工費(fèi)用等時(shí)常變

11、化，企業(yè)每年都要做出成本計(jì)劃及利潤計(jì)劃，據(jù)此進(jìn)行靈活操作，分析未來價(jià)格的變化，適當(dāng)調(diào)整保值頭寸。經(jīng)營者的賣期保值：對于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。加工者的綜合套期保值：對于加工者來說，市場風(fēng)險(xiǎn)來自買和賣兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場進(jìn)行綜合套期保值，即對購進(jìn)的原材料進(jìn)行買期保值，對其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值，就可解

12、除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專心進(jìn)行加工生產(chǎn)。套期保值的風(fēng)險(xiǎn)以及回避方法：期貨套期保值最常見的風(fēng)險(xiǎn)是基差風(fēng)險(xiǎn)。基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場是為了避免現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動(dòng)這一相對較小的風(fēng)險(xiǎn)。另外，套期保值中還存在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、交易制度風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)等。所以，套期保值的最佳方案是自然對沖，即以相同的價(jià)格為作價(jià)基礎(chǔ)、通過同等數(shù)量的買賣合同來自動(dòng)回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，只有買賣合同出現(xiàn)價(jià)量不匹配時(shí)才通過期貨市場進(jìn)行套期保值。套期保值與投機(jī)的區(qū)別：。套期保值是為

13、了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格漲跌帶來風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風(fēng)險(xiǎn)；而投機(jī)者則是為了賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤。套期保值者只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對風(fēng)險(xiǎn)較?。欢稒C(jī)者需要承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對風(fēng)險(xiǎn)較大。套期保值的缺陷：1.一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價(jià)格變動(dòng)而可能得到的獲利機(jī)會。也就是說，在回避對己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格變動(dòng)可能出現(xiàn)的對己有利的機(jī)會。2.必須支付交易成本，主要是指交易傭金和銀行利息。2022年金融工程學(xué)習(xí)心得標(biāo)準(zhǔn)（二）金融工程是一門融現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法、與信息技術(shù)與一體的新型交叉性學(xué)科。無套利定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)是金融工程具有標(biāo)志性的分析方法。盡管歷史不

14、長，但金融工程的發(fā)展在把金融科學(xué)的研究推進(jìn)到一個(gè)新階段的同時(shí)，對金融產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都產(chǎn)生了及其深遠(yuǎn)的影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有的經(jīng)濟(jì)主體都有各自的金融問題。例如，個(gè)人需要管理自有資產(chǎn)，尋求資產(chǎn)收益、安全與流動(dòng)性的多重目標(biāo)；企業(yè)管理者需要考慮到利率變化、匯率變動(dòng)、原材料與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營的影響；金融機(jī)構(gòu)更是直接面臨著如何管理金融風(fēng)險(xiǎn)、如何尋求特定風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化、如何創(chuàng)造出更多的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品去吸引客戶等種種金融問題。而金融工程，是現(xiàn)代金融領(lǐng)域中最尖端、最富有技術(shù)性的部分，其根本目的就在于為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場豐富多樣的金融需求。產(chǎn)品與解決方案設(shè)計(jì)是金融工

15、程的基本內(nèi)容，也是解決金融問題的重要途徑。從本質(zhì)上說，產(chǎn)品設(shè)計(jì)就是對各種證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的匹配與組合，以達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)完成之后，準(zhǔn)確的定價(jià)是關(guān)鍵所在，只有定價(jià)合理才能保證產(chǎn)品的可行。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的核心，事實(shí)上，衍生證券與金融工程技術(shù)的誕生，都是源于市場主體管理風(fēng)險(xiǎn)的需要。例如最初的農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期與期貨，是農(nóng)場主擔(dān)心農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物；_世紀(jì)_年代以來金融衍生品和現(xiàn)代金融工程技術(shù)的興起，是各國匯率浮動(dòng)、利率管制放松、石油和其他商品價(jià)格變動(dòng)的結(jié)果。隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為現(xiàn)代金融的支柱，也成為金融工程最重要的內(nèi)容之一。在現(xiàn)實(shí)生活中，金融工程技術(shù)有時(shí)被直接用于解決風(fēng)險(xiǎn)問題

16、，如運(yùn)用股指期貨對股票價(jià)格下跌的鳳險(xiǎn)加以管理；有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是創(chuàng)新性金融工程方案設(shè)計(jì)與定價(jià)的一部分，因此在很多情況下，風(fēng)險(xiǎn)管理與設(shè)計(jì)定價(jià)是相輔相成、缺一不可的。當(dāng)然，產(chǎn)品與方案的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)也離不開“原材料”，在金融工程中，“原材料”主要可分為兩大類：基礎(chǔ)性證券與金融衍生證券。基礎(chǔ)性證券主要包括股票和債券。由于可以被分別視為銀行與借款人發(fā)行的債券，銀行的貸款與存款也屬于基礎(chǔ)性債券。金融衍生證券則可分為遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)四類。遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約。期貨則是在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期產(chǎn)品?；Q是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。期權(quán)則是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。他們之所以被稱為“衍生證券”，是因?yàn)槠鋬r(jià)值取決于合約標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，是其標(biāo)的資產(chǎn)的衍生物。其中，遠(yuǎn)期期貨與互換的買賣雙方在交易初期都無需支付交易費(fèi)用以外的其他費(fèi)用，只需支付保證金作為履行合約的擔(dān)保，只有期權(quán)的買方在交易初期才需要支付期權(quán)費(fèi)，因此這些衍生證券的重要特點(diǎn)之一就是低成本與高杠桿性，即只需要一定資金便可進(jìn)行放大金額的交易。盡管只