項目16連鎖企業(yè)籌資管理技術(shù)

1、2021/8/30 星期一1項目16 連鎖企業(yè)籌資管理技術(shù)2021/8/30 星期一2內(nèi)容提要 本項目主要介紹連鎖企業(yè)籌資的渠道及籌資的成本。通過案例分析和討論，使學(xué)生學(xué)會連鎖企業(yè)籌資的基本方法，并能比較不同渠道籌資成本的大小，為連鎖企業(yè)的規(guī)模擴張和經(jīng)營提供資金保障。 本項目共分二個技能點，一是連鎖企業(yè)的籌資渠道，二是各種籌資渠道的資金成本； 通過本項目的學(xué)習，使學(xué)生能夠?qū)W會利用不同的籌資渠道籌集資金，比較不同渠道的資金成本大?。粸檫B鎖企業(yè)經(jīng)營決策提供合理化建議。2021/8/30 星期一3技能1連鎖企業(yè)籌資渠道的選擇技術(shù)2021/8/30 星期一4適用情景 適用于連鎖企業(yè)資金的籌集、生產(chǎn)、銷

2、售資金短缺的預(yù)測和決策。2021/8/30 星期一5情境描述 史泰搏公司王經(jīng)理，接到總部的指令，準備在長三角地區(qū)蘇州、昆山、常熟、等地擴張3家門店，現(xiàn)需要5000萬美元的資金。并希望王經(jīng)理在一個月內(nèi)拿出籌資方案？ 2021/8/30 星期一6技能描述1 連鎖企業(yè)籌資的動機2 連鎖企業(yè)籌資的基本要求3 連鎖企業(yè)籌資的渠道4 連鎖企業(yè)籌資的方式5 籌資渠道和籌資方式的有效配合2021/8/30 星期一71 連鎖企業(yè)籌資的動機 創(chuàng)業(yè)性籌資動機：設(shè)立企業(yè)，辦理注冊登記； 維持經(jīng)營籌資動機：購置設(shè)備，引進技術(shù)、開發(fā)產(chǎn)品，購買材料、發(fā)放工資等周轉(zhuǎn)活動； 擴張性籌資動機：擴大規(guī)模，對外投資，并購其他企業(yè)；

3、調(diào)整性籌資動機：償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2021/8/30 星期一82 連鎖企業(yè)籌資的基本要求 合理確定資金需要量，努力提高籌資效果。 周密研究投資方向，大力提高投資效果。 適時取得所籌資金，保證資金投放需要。 認真選擇籌資來源，力求降低籌資成本。 合理安排資金結(jié)構(gòu)，保持適當償債能力。 遵守國家法律，維護各方合法權(quán)益。2021/8/30 星期一93 連鎖企業(yè)籌資的渠道 國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資 其他法人資 居民個人資金 國外及港澳臺資金 企業(yè)內(nèi)部資金 2021/8/30 星期一10 國家財政資金 國家對企業(yè)的直接投資是國有企業(yè)特別是國有獨資企業(yè)獲得資金的主要渠道。其中大部分

4、是由國家財政以直接撥款方式形成的，還有國家對企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。屬國家投資，產(chǎn)權(quán)歸國家所有。2021/8/30 星期一11 銀行信貸資金 是我國目前各類企業(yè)最為重要的資金來源。銀行分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。2021/8/30 星期一12 非銀行金融機構(gòu)資金 主要指信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、財務(wù)公司等。它們提供各種金融服務(wù)，包括信貸資金發(fā)放，物資的融通，為企業(yè)承銷證券等。2021/8/30 星期一13 其他法人資金 企業(yè)暫時閑置的資金，如折舊資金、公積金、準備用于新型產(chǎn)業(yè)的資金等，可以在企業(yè)之間相互融通。隨著發(fā)展，企業(yè)之間的聯(lián)合和融資有了廣泛的發(fā)展。其他企

5、業(yè)資金包括聯(lián)營、入股、購買債券及各種商業(yè)信用等使其它企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來源。2021/8/30 星期一14 居民個人資金 企業(yè)職工和居民個人的節(jié)余貨幣，作為“游資”于銀行和非銀行金融機構(gòu)等之外的個人資金?？捎糜趯ζ髽I(yè)投資。形成民間資金來源渠道。2021/8/30 星期一15 國外及港澳臺資金 國外投資者及我國港澳臺地區(qū)投資者投資的資金，包括向國外銀行和國際金融機構(gòu)借款、向境外發(fā)行股票、債券、信貸、補償貿(mào)易、與外商合資經(jīng)營和合作經(jīng)營等形式。2021/8/30 星期一16 企業(yè)內(nèi)部資金 是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤，按協(xié)議、合同、章程或有關(guān)規(guī)定，要留用一部分用于擴大在生產(chǎn)和集體福利

6、。具體包括法定盈余公積金、公益金、任意盈余公積金和未分配利潤等。2021/8/30 星期一174 連鎖企業(yè)籌資的方式4.1 吸收直接投資4.2 發(fā)行股票籌資4.3 銀行借款籌資4.4 發(fā)行債券籌資4.5 商業(yè)信用籌資4.6 租賃籌資（經(jīng)營租賃和融資租賃）2021/8/30 星期一184.1 吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收企業(yè)外部單位和個人的直接投資，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。 吸收直接投資的種類 直接投資的程序 吸收直接投資的優(yōu)缺點2021/8/30 星期一194.2 發(fā)行股票籌資 股票的特點 股票籌資的優(yōu)缺點2021/8/30 星期一204.3 銀行借款籌資銀行借款是

7、指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行（以及其他金融機構(gòu)）借入需要還本付息的款項。它是企業(yè)籌資的一種重要方式。 銀行借款的種類 借款合同 借款信用條件 銀行借款籌資的優(yōu)缺點2021/8/30 星期一214.4 發(fā)行債券籌資 債券的基本要素 債券的種類2021/8/30 星期一224.5 商業(yè)信用籌資 商業(yè)信用條件與企業(yè)籌資關(guān)系 (2)利用商業(yè)信用籌資的影響因素 商業(yè)信用籌資機會成本 商業(yè)信用現(xiàn)金折扣決策 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點2021/8/30 星期一234.6 租賃籌資（經(jīng)營租賃和融資租賃） 融資租賃的含義及特征 融資租賃的特征（主要體現(xiàn)在融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別） 融資租賃的形式 融資租賃的程序 融資租賃

8、租金的確定2021/8/30 星期一24 融資租賃的含義及特征 租賃：是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 融資租賃：也稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可以滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱資本租賃。2021/8/30 星期一25 融資租賃的特征（主要體現(xiàn)在融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別）項目融資租賃經(jīng)營租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用。承租人可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求。租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上租賃期短，不涉及長期而固定的義務(wù)。

9、合同約束租賃合同穩(wěn)定，在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約。租賃期滿后資產(chǎn)的處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處理有三種處理方法可以選擇，一是將設(shè)備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；二是由出租人收回；三是延長租期續(xù)租。租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要歸還給出租人。租賃資產(chǎn)的維護和保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險等服務(wù)。表16-3 融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)別對照表2021/8/30 星期一26 融資租賃的形式 售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。 直接租賃。是指承租

10、人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。 杠桿租賃。與其他租賃形式不同的是，出租人只用出租資產(chǎn)部分資金（約30）購買資產(chǎn)作為自己的投資，并用該資產(chǎn)作為擔保，向資金出借者借入資金購買該設(shè)備（約70）。2021/8/30 星期一27 融資租賃的程序 選擇租賃公司辦理租賃委托簽訂購貨協(xié)議簽訂租賃合同2021/8/30 星期一28 融資租賃租金的確定租金的計算方法有兩種方法。 平均分攤法 等額年金法2021/8/30 星期一29 融資租賃的優(yōu)缺點 優(yōu)點：迅速獲得所需資產(chǎn)（融資與融物）；租賃籌資限制少；免遭設(shè)備陳舊過時的風險；財務(wù)風險??；稅收負擔輕； 缺點：成本較高；租金總額要高于設(shè)備價值的30。承

11、租企業(yè)財務(wù)困難時支付固定租金也構(gòu)成一項沉重的負擔；如果不能享有設(shè)備的殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。2021/8/30 星期一305 籌資渠道和籌資方式的有效配合 籌資渠道很多，籌資方式也有幾種類型，每種籌資方式適合哪種籌資渠道見表16-4所示?；I資渠道籌資方式吸 收直接投資發(fā)行股票籌 資銀行借款籌 資發(fā)行債券籌 資商業(yè)信用籌 資租賃籌資國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他法人資金居民個人資金企業(yè)內(nèi)部資金國外及港澳臺資金表16-4 籌資渠道和籌資方式的有效配合表2021/8/30 星期一31管理升級資金需要量預(yù)測其預(yù)測步驟如下： 計算資產(chǎn)負債表中敏感項目分別占銷售收入的比重 根

12、據(jù)銷售收入增量計算敏感項目增量 根據(jù)資金平衡原理確定資金需求總量 確定外部籌資的需要量2021/8/30 星期一32 敏感項目是指隨產(chǎn)品銷售收入變動而變動的項目。 敏感資產(chǎn)：包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)凈值（前提是固定資產(chǎn)無剩余生產(chǎn)能力）； 敏感負債：包括應(yīng)付賬款和應(yīng)計費用。長期負債、短期借款、股權(quán)資本均不屬于敏感項目。 根據(jù)銷售收入增量計算敏感項目增量 根據(jù)資金平衡原理確定資金需求總量 計算資產(chǎn)負債表中敏感項目分別占銷售收入的比重2021/8/30 星期一33 根據(jù)資金平衡原理確定資金需求總量資金需求總量資金占用增量資金來源增量敏感資產(chǎn)增量敏感負債增量 2021/8/30 星期一34

13、確定外部籌資的需要量 式中：AFN為所需外部籌集資金數(shù)量；A/S為基期敏感資產(chǎn)占銷售收入的百分比；L/S為基期敏感負債占銷售收入的百分比；S為基期銷售收入；S1為預(yù)測期銷售收入；S為銷售收入的變動額；M為銷售凈利潤率；D為股利支付率。2021/8/30 星期一35技能2 籌資成本管理技術(shù)2021/8/30 星期一36適用情景 適用于連鎖企業(yè)籌資決策及綜合資金運用成本決策及管理2021/8/30 星期一37情境描述 最近，墨西哥豬流感疫情給世界帶來了嚴重的災(zāi)難，許多國家都受到了豬流感的侵擾。各國家都紛紛采取緊急措施，防范豬流感疫情的發(fā)生和蔓延。世界安全形勢及其不容樂觀。此時，我國ABC上市公司，

14、根據(jù)自己多年的科研，發(fā)現(xiàn)了可以控制豬流感的疫苗。據(jù)該公司財務(wù)總監(jiān)測算，如果投入5 000萬元資金，就可能獲得該疫苗的試制或生產(chǎn)。于是，該公司董事會決定籌集5000萬元，擬研制和開發(fā)這個疫苗項目。該公司可以采用向銀行借款，發(fā)行債券，或增發(fā)股票的方式籌集這項資金。但是，財務(wù)總監(jiān)考慮，由于不同的渠道籌集資金的成本不同。一時間，財務(wù)總監(jiān)不知如何決策?，F(xiàn)假如你是財務(wù)總監(jiān)，你能否幫助該公司做出科學(xué)決策。2021/8/30 星期一38技能描述1 資金成本的概念2 資金成本的表示方法3 資本成本的作用4 個別資本成本2021/8/30 星期一391 資金成本的概念 資金成本一般從兩個角度理解：一是從籌資的角度

15、看，資金成本是企業(yè) 為籌集和使用資本而付出的代價；二是從投資的角度看，資金成本是投資者因讓渡資本使用權(quán)所要求的必要收益。所以資金成本具體有兩個部分構(gòu)成。 資本籌集費用 資本使用費2021/8/30 星期一402 資金成本的表示方法 資本成本表示方法有兩種，即絕對數(shù)表示方法和相對數(shù)表示方法。由于不同情況下籌資的資本總額不同，為了便于比較分析，資金成本通常用相對數(shù)表示。即表示為資本成本率，簡稱資金成本。資金成本在按年度計算，并且不考慮時間價值的情況下，是指資本的年使用費用占籌資凈額的比率。公式表示為：2021/8/30 星期一413 資本成本的作用資金成本是選擇籌資方案的基本依據(jù)。資本成本是評價投

16、資項目可行性的主要經(jīng)濟標準。2021/8/30 星期一424 個別資本成本 長期債券資本成本 長期銀行借款的資本成本 優(yōu)先股資本成本2021/8/30 星期一43 長期債券資本成本 長期債券資本成本主要包括債券籌資過程中支付的籌集費用和債券期限內(nèi)按債券票面利率支付給債權(quán)人的利息。按照現(xiàn)行稅法和會計制度的規(guī)定，債券的利息可在所得稅前列支，這樣能使企業(yè)抵減一部分利潤，少交所得稅。所以債券籌資的成本為：式中：Kb為債券資本成本率；I為債券的每年利息支出總額；T為所得稅率；B0為債券發(fā)行總額；f為籌資費用率2021/8/30 星期一44 長期銀行借款的資金成本包括借款利息和借款手續(xù)費兩部分。由于借款利

17、息可在稅前列入費用支出，折舊抵減了企業(yè)的一部分所得稅，因此長期銀行借款資本成本公式為： 式中：KL為長期借款資本成本； IL為長期借款的年利率； T為所得稅率； FL為長期借款籌資費用率。 長期銀行借款的資本成本2021/8/30 星期一45 優(yōu)先股資本成本 優(yōu)先股同時具有債券和普通股的一些特征，與債券相同之處是優(yōu)先股籌資一般要定期按固定的股利率向持有人支付股息。不同之處是，它沒有到期日。與普通股相同之處是同為股權(quán)資本，股息支付在所得稅后進行，因此，不具備所得稅的抵減作用。 優(yōu)先股的資本成本包括籌資費用和股息支付。由于優(yōu)先股沒有到期日，且每年的股息是固定的，因此，可以優(yōu)先股股息視為一種永續(xù)年金

18、。計算公式如下： 式中：KP為優(yōu)先股資金成本；DP為優(yōu)先股年股息；P0為優(yōu)先股現(xiàn)在市場價格； f為籌資費率。2021/8/30 星期一46管理升級綜合資金成本（WACC）1 綜合資金成本的概念2 綜合資本成本的計算3 降低資金成本的途徑2021/8/30 星期一471 綜合資金成本的概念 綜合資金成本是以個別資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)，計算企業(yè)籌資全部長期資金的加權(quán)平均成本。其計算公式為： 式中：Kw為加權(quán)平均資本成本； Wj為第j種資本所占比重； Kj為表示第j種資本的資本成本。2021/8/30 星期一482 綜合資本成本的計算【例16-2-5】海倫公司共有資金1000萬元，資本結(jié)構(gòu)如表16-7所示。計算該公司的綜合資本成本是多少？討論：根據(jù)上述公式計算前述ABC公司的綜合資金成本？假定發(fā)行債券的比例占30%，銀行借款的比例占20%，發(fā)行股票的比例占50%。種類金額資本金成本資本比重債券2008