汽車行業(yè)投資分析研究報(bào)告

1、汽車行業(yè)投資分析研究報(bào)告目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 1、情顧 4 HYPERLINK l _TOC_250014 數(shù)體益對(duì)，個(gè)分較嚴(yán)重 4 HYPERLINK l _TOC_250013 值所復(fù)提間依較大 5 HYPERLINK l _TOC_250012 2、用：幅窄期弱蘇 6 HYPERLINK l _TOC_250011 用短探回長(zhǎng)期增成態(tài) 6 HYPERLINK l _TOC_250010 品強(qiáng)化日、系表較好 8 HYPERLINK l _TOC_250009 消升，車量高于業(yè)均平 9 HYPERLINK l _TOC_250008 3、用：車?yán)m(xù)，重高氣續(xù) 1

2、0 HYPERLINK l _TOC_250007 車?yán)m(xù)壓適注客龍企業(yè) 10 HYPERLINK l _TOC_250006 卡景有延核心卡部依值關(guān)注 HYPERLINK l _TOC_250005 4、部：績(jī)幅，轉(zhuǎn)升有創(chuàng)新遇 15 HYPERLINK l _TOC_250004 部公業(yè)降窄 15 HYPERLINK l _TOC_250003 動(dòng)：內(nèi)成振，動(dòng)車發(fā)望 16 HYPERLINK l _TOC_250002 能聯(lián)AS 透率升G 聯(lián)有提速 18 HYPERLINK l _TOC_250001 5、資略個(gè)推薦 21 HYPERLINK l _TOC_250000 6、險(xiǎn)示 24圖表：車

3、業(yè)數(shù)輸深300指數(shù) 4圖表：車業(yè)板漲跌幅 4圖表：車業(yè)數(shù)幅位中一行第19位 4圖表：車業(yè)跌靠前股益況2011.-219.2.） 5圖表：車業(yè)E情況 6圖表：車業(yè)板塊E估情況 6圖表：內(nèi)用銷（萬(wàn)） 7圖表：用月量底回（輛） 7圖表：內(nèi)車有仍有升間輛千） 7圖表0日新銷保有量 8圖表1中新銷保有量 8圖表2國(guó)乘車市場(chǎng)額 9圖表3國(guó)豪銷增速萬(wàn)） 9圖表4：0以車量增較219.-1） 9圖表5客銷（） 10圖表6新源車（輛） 10圖表7新源車率 11圖表8重銷（） 12圖表9重月量比 12圖表0挖機(jī)量程車在顯相關(guān)系 13圖表1挖機(jī)量比 13圖表2國(guó)社物額情況 13圖表3物重銷升 13圖表4各國(guó)柴提前廢

4、貼策 14圖表5：018年國(guó)卡車分布 14圖表6近來(lái)內(nèi)平均齡顯降 14圖表7重柴車標(biāo)準(zhǔn)行間表 15圖表8零件業(yè)降幅窄億） 15圖表9零件業(yè)支出顯加億） 15圖表0國(guó)新源銷量萬(wàn)） 16圖表1國(guó)新源車及用銷（） 16圖表2大電車劃 18圖表3特拉付萬(wàn)輛） 18圖表4全新源車銷預(yù)（輛） 18圖表5部國(guó)地能網(wǎng)汽政規(guī)劃 19圖表6各車自駛規(guī)劃 2020209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/1/04209/1/04209/1/041、行情回顧指數(shù)整體收益相對(duì)靠后，個(gè)股分化較為嚴(yán)重400%350

5、%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%摩車其他17.6%汽銷及務(wù)4.4%汽零件19.1%商車22.4%乘-3.9%汽車中)滬深00-1.0% 0.% 100% 200% 300%年初201年1月日絕對(duì)益況看中9個(gè)級(jí)業(yè)漲前分別為食飲（69%電64.4%400%350%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%摩車其他17.6%汽銷及務(wù)4.4%汽零件19.1%商車22.4%乘-3.9%汽車中)滬深00-1.0% 0.% 100% 200% 300%圖表：車業(yè)數(shù)滬30數(shù)圖表：車業(yè)板跌幅資料源IN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券圖表：車業(yè)數(shù)位列信級(jí)業(yè)1位800%12.

6、8%700%12.8%600%500%400%300%200%100%0.%食飲食飲中電元(信家電中農(nóng)牧計(jì)機(jī)(信)非行(信)建材中)醫(yī)藥中)通信中餐旅中銀行中)輕制中中機(jī)械中)房產(chǎn)(信電設(shè)中基化中傳媒中)汽車中交運(yùn)中有金煤炭中)綜合中) 電及用業(yè)商零中) 石石中) 紡服中)鋼鐵中)建筑中)資料源WIN，聯(lián)券從汽行子塊跌情況用汽部件塊幅對(duì)分別上漲22.%和9.1乘車板下3.9表最汽銷及務(wù)漲4.也顯落后總來(lái)，21汽車業(yè)塊機(jī)較，更重股結(jié)性情。從個(gè)收情來(lái)化較嚴(yán)其業(yè)定增或于分域先業(yè)績(jī)改善預(yù)期較為強(qiáng)烈的個(gè)股能夠大幅跑贏市場(chǎng)，如春風(fēng)動(dòng)力（137.0%、賽輪輪胎（1038%中重.2柴（8.7宇（8.1當(dāng)然也有

7、題概活的如全動(dòng)（33.通智8.7等而績(jī)降幅較大個(gè)股跌也較。圖表：車業(yè)跌前個(gè)收情（219.-201.126）漲幅前15的個(gè)股跌幅前15的個(gè)股代碼簡(jiǎn)稱漲跌幅（%）代碼簡(jiǎn)稱漲跌幅（%）60312.SH春風(fēng)力137.0%00076.SZ*ST-54.4%60021.SH全柴力133.8%30074.SZ越博力-48.1%60105.SH賽輪胎103.8%30010.SZ雙林份-42.7%00095.SZ中國(guó)汽94.2%00259.SZ八菱技-40.5%00033.SZ濰柴力88.7%00098.SZ眾泰車-36.5%60312.SH華培力83.3%00062.SZ恒立業(yè)-35.8%60179.SH星宇

8、份82.1%00268.SZ*ST-33.1%30064.SZ萬(wàn)通控78.7%00292.SZ聯(lián)誠(chéng)密-31.8%60163.SH長(zhǎng)城車65.8%00266.SZ京威份-30.9%60370.SH德宏份65.0%30070.SZ威唐業(yè)-29.4%00292.SZ德賽威63.2%60073.SH北汽谷-28.5%60168.SH拓普?qǐng)F(tuán)56.6%60069.SH*ST-27.5%30058.SZ奧聯(lián)子54.0%30073.SZ西菱力-26.1%00080.SZ一汽車53.7%60112.SH小康份-25.7%60093.SH愛柯迪53.4%30069.SZ蠡湖份-24.1%資料源WIN，聯(lián)券估值有所

9、修復(fù)，提升空間依然較大從估情來(lái)，初019年2月日汽行估值升大估由初的 13.5提至階12倍基接歷均值.倍但對(duì)歷最最大估值間看僅于3左右分水。版乘用、用估分達(dá)到 13.5和1.，別于歷均13.倍18.倍，汽零件值20倍依然低歷均23.倍我們?yōu)槠骞酪廊惠^的升間一方 面，策持勵(lì)定車消大，造減降稅放汽限等策效果有望步現(xiàn)另方終端銷逐回及銷轉(zhuǎn)預(yù)升有促估值的提升。3500300025002000150010005.00.06003500300025002000150010005.00.06005004003002001000.0汽車乘車商車零件汽車均值maxmin均值當(dāng)前資料源IN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券

10、2、乘用車：降幅收窄，預(yù)期弱復(fù)蘇乘用車短期探底回升，長(zhǎng)期低增長(zhǎng)成常態(tài)復(fù)盤十來(lái)用產(chǎn)走勢(shì)隨中加WT外資牌本企合不斷深耕中市車步入尋百家國(guó)汽行業(yè)來(lái)年金展家庭及時(shí)205-01年用年復(fù)增高20.21年-01國(guó)內(nèi)U市場(chǎng)紅利及主牌爭(zhēng)力斷提的響國(guó)乘車依保7%上中速增，其中SUV保持5%以上的增速，但由于經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加汽車保有量超過(guò)120輛/千人水內(nèi)車費(fèi)有所其轎在01首負(fù)提國(guó)內(nèi)汽車消穩(wěn)經(jīng)增家于21實(shí)的5的排量用購(gòu)稅惠策刺激216汽銷的當(dāng)乘車量達(dá),43比長(zhǎng)1.9購(gòu)置稅行造的費(fèi)支明體現(xiàn)隨兩年產(chǎn)乏20雖然續(xù)實(shí)施25%購(gòu)稅但乘車量未起比長(zhǎng)1.4201乘用車小排購(gòu)稅全出國(guó)內(nèi)用迎首負(fù)（-.1209年因內(nèi)濟(jì)下行力費(fèi)車需較謹(jǐn)

11、疊六排標(biāo)擾乘銷量10月實(shí)-110增期來(lái)因置優(yōu)透支應(yīng)本排放準(zhǔn)擾動(dòng)素步退及家實(shí)“稅稅“寬限”促汽消的政，國(guó)內(nèi)用處探回階段8、9、1月用車銷同增分7.7%、-6.3-58從銷降幅步窄趨中見一于時(shí)復(fù)增長(zhǎng)取決于何時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力階段性釋緩及居民消費(fèi)意愿的恢復(fù)程度，我們預(yù)計(jì)29年、 2020國(guó)乘車速別在-%和%。長(zhǎng)期看由現(xiàn)段內(nèi)汽保量到12輛千人與國(guó)82輛/人日本（69輛千韓488輛千）有大差距空上車量未達(dá)到飽和平我結(jié)日汽車展史究?jī)?nèi)車的模間195年-7年，日本濟(jì)速長(zhǎng)汽銷量年合速3.5高速長(zhǎng)來(lái)及代970年-1979年，基于GDP由兩位數(shù)高增速向個(gè)位數(shù)中低增速回落及汽車保有量達(dá)由68輛/千人31輛/人汽車量復(fù)增回

12、2.7190年199日本經(jīng)濟(jì)泡逐迎高，量的機(jī)為一居消費(fèi)望汽保量平由3輛/人長(zhǎng)至67/，汽銷年合速高598；19年200年，日本經(jīng)泡破滅汽銷負(fù)增間汽保量467輛千增至53輛千； 2000以，GP際在基3%下動(dòng)汽年銷保0.2左的增長(zhǎng)，汽車保有量由73輛/千人增長(zhǎng)至2018年底的619輛/千人。實(shí)際上若剔除經(jīng)濟(jì)泡沫刺激帶來(lái)的消費(fèi)提升因素外，可以看出日本汽車銷量在保有量水平達(dá)到170輛/千人左右時(shí)進(jìn)低長(zhǎng)段018底內(nèi)車有17輛/人實(shí)人DP相對(duì)于本19左于國(guó)經(jīng)增中換未十年未施干預(yù)策則乘車量速計(jì)超過(guò)5，此用車增長(zhǎng)將常。圖表：內(nèi)用銷萬(wàn)輛）3300002500052.9%20000150001000029.6%

13、22.3%33.3%600%500%400%300%7.1%5.4%6.9%15.7%9.9%7.3%14.9%200%100%1.4%0.%50.0-4.1%-11.0%-2.0%銷量同比資料源中協(xié)萬(wàn)證券圖表：用月量回升萬(wàn)）圖表：內(nèi)車有有提空（/人）30.020.020.010.010.05.0-銷量同150%100%5.%0.%-50%-1.0%-1.0%201年1月201年1月月201年5月201年7月201年9月201年1月201年1月201年3月201年5月201年7月201年9月908070605040302010-823609609488 175172 美國(guó)日本韓國(guó)全球中國(guó)資料源

14、中協(xié)萬(wàn)證券資料源WIN，聯(lián)券我們?cè)O(shè)未10汽保有水由12輛千增長(zhǎng)34輛/人按19億人口對(duì)的車有約4億輛平車平更周期1年預(yù)汽年量中樞有望到363萬(wàn)水年平復(fù)增26。圖表1：本車量保有量圖表1：國(guó)車保有量6,00,00.05,00,00.04,00,00.03,00,00.6,00,00.05,00,00.04,00,00.03,00,00.02,00,00.01,00,00.00.07006005004003002001000新注量輛）保量輛/人）4003503002502001501005000400350300250200150100500新銷（輛）保量/人）195191197193199195

15、191197203209205204206208200202204206208200202204206208品牌強(qiáng)分化，日系、德系表現(xiàn)較好自201年來(lái)國(guó)乘車景度行一S市場(chǎng)利消，其在經(jīng)濟(jì)面臨行勢(shì)格5萬(wàn)以的主牌更大壓致內(nèi)主品牌總體場(chǎng)額縮由20年的1.4下21-10的376%另方外資合資加SU市布，競(jìng)爭(zhēng)劇品實(shí)不的車銷面腰甚逐步退出市力帆海馬眾泰乘車21銷基本折而系等車憑借極的品爭(zhēng)表明顯于一眾東本廣本21年1- 10月量速別達(dá)1、233%7.9，遠(yuǎn)于行平水，系德系等市場(chǎng)額處上通201年1-0市份分別2.0和248相215年分提4.6c4.7。實(shí)際于量軟資金緊牌力足等因一品正步邊化或退市鈴木汽銀馬車標(biāo)致

16、鐵等預(yù)未幾年企關(guān)停轉(zhuǎn)將常生同時(shí)場(chǎng)結(jié)出也利于部業(yè)場(chǎng)額提升根據(jù)麥錫數(shù)顯，國(guó)自品頭品（）的場(chǎng)額著升由2016年的6%升01年前月的7短年間升15p遇危伴管車市整體下滑，但車市結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整及兩極分化的情形也為品牌實(shí)力較強(qiáng)的自主品牌來(lái)光的途逆境更錘與升牌實(shí)正實(shí)產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)市必誕一大的主牌重點(diǎn)注品爭(zhēng)牌影力和抗能較的線主品。10.0%900%800%700%6010.0%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0.%22.2%24.8%5.1%11.4%4.9%9.7%4.9%8.7%205206207208209.110自主日系其歐系美系韓系法系德系37.6%37.2%40

17、.8%41.4%40.7%17.4%22.0%19.6%18.0%16.6%11.9%13.0%7.7%8.2%20.3%19.1%20.1%資料源乘會(huì)萬(wàn)證券消費(fèi)升級(jí)，豪車銷量遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平在國(guó)汽消低長(zhǎng)程中也現(xiàn)費(fèi)級(jí)層現(xiàn)。21在游用車零售增-6的景，豪車速8，成車一獨(dú)的長(zhǎng)征而從 20191-1月量況看，端型費(fèi)然勁，30以的車速增速高達(dá)74%明高行平均平豪增遠(yuǎn)于行要因于方面汽車增、購(gòu)求增促使費(fèi)更重車質(zhì)，增、購(gòu)費(fèi)比例由 200814左提20年的4右另方進(jìn)口稅下及產(chǎn)車價(jià)格的探使輕對(duì)車品需的加。圖表1：內(nèi)車量增速萬(wàn)）圖表1：3萬(wàn)上型量增較（219.-1）908029.8%70350%300%250%

18、250%200%150%22.8%6019.1%19.6%200%100%5014.9%40302018.0%18.5%13.8%150%9.1% 7.4% 7.4%5.%-2.7%-7.1%0.%-2.7%-7.1%-50%10-1.3%02.5%3.3%0.%-50%-1.0%-1.0%-8.3%-9.4%-9.9%銷量同比資料源乘會(huì)萬(wàn)證券資料源乘會(huì)萬(wàn)證券中高市的銷低市場(chǎng)低形了明對(duì)比面市洗與S紅利的消退車必走高化之際，些主品早紛開高化之，如吉的LNK&C和的WEY就今11底剛落的州展城汽車旗下端牌W動(dòng)VV7 PEVVV7GTPH球首上，時(shí)位艦豪華 SUV全概車WE-X已亮吉今車高端趨也為顯

19、陸續(xù)出幾何、越產(chǎn)，領(lǐng)克牌進(jìn)步化牌建與異特。對(duì)車市低增長(zhǎng)及激烈的品牌競(jìng)爭(zhēng)，車企只有通過(guò)不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步走向高端化之路才能立車，此議點(diǎn)關(guān)產(chǎn)結(jié)逐改的自品。3、商用車：客車?yán)^續(xù)承壓，重卡高景氣延續(xù)客車持續(xù)承壓，適當(dāng)關(guān)注客車龍頭企業(yè)2018國(guó)客銷達(dá)5.0（包非整車比降6.年下滑，2191-1月車33.萬(wàn)（包非整客同下降.7延續(xù)往年下趨要因于方國(guó)經(jīng)增放緩高覆面續(xù)長(zhǎng)擠公路客運(yùn)市場(chǎng)導(dǎo)致客車總體需求呈下滑趨勢(shì)，另一方面新能源客車受補(bǔ)貼政策退坡的影響為其中型車政加退之受大成力銷量增速市份均現(xiàn)大幅的滑如21大型車量比降16，市場(chǎng)份由21的1.6降1.0%201年110大型車量比降3%場(chǎng)份下至1.0。述因未顯變形

20、，我預(yù)202年車需求依然承降相對(duì)01年有收要因于新源車公領(lǐng)推廣度有望大受貼坡素成壓邊減。圖表1：車輛）圖表1：能客銷（輛）60,00050,00040,00030,00020,00012.2%10.9%-0.9%-1.6%150%100%5.%0.%-1.7%3,0003,0002,0002,0001,00010,0000-7.0%-6.3%-50%-1.0%1,00050001月2月3月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大型中型輕型客同比201年201年資料源中協(xié)萬(wàn)證券資料源乘萬(wàn)證券2018國(guó)新源上牌9.萬(wàn)同下12.901年1-0國(guó)新能源客車牌5.萬(wàn)，增42%表相平增長(zhǎng)由

21、跡可新源客車將逐擺政補(bǔ)的賴性若往1-1月能源量比6%2019年新能客上數(shù)望.4萬(wàn)右同比長(zhǎng)20從新源車車透來(lái)看， 2018底能客滲率約2.8%201年110滲透達(dá)16.%計(jì)年望達(dá)到2.5左，能車滲率對(duì)高由各城工、濟(jì)力推廣進(jìn)度的同新源車域銷差性大02年部城公領(lǐng)考目臨近地政推的度有進(jìn)步大因預(yù)22新源車體銷保持平，議當(dāng)注車龍企。圖表1：能客滲率30300%250%200%150%100%5.%0.%新源車透率資料源中協(xié)萬(wàn)證券重卡高景氣有望延續(xù)，核心重卡零部件依然值得關(guān)注2018卡量到14萬(wàn)比長(zhǎng)6.2超11萬(wàn)打歷記錄，20191-1月重銷07.輛同增1.0，尤7以連續(xù)個(gè)月正增長(zhǎng)明超市預(yù)重表如強(qiáng)的要原在三

22、面首政方面，保策嚴(yán)大污染力大城紛加大油限、行力，并出提淘國(guó)柴車的政貼策促重卡換；次GB-8治超新政使卡車力15%20，國(guó)貨載超顯普，地續(xù)加大超載理無(wú)橋塌將卡載向論口超接致運(yùn)需求提后臨年末經(jīng)銷庫(kù)備也應(yīng)致重企訂需的升鑒于重前1月良表，預(yù)201年年量望達(dá)11萬(wàn)，創(chuàng)新高。16000200%1400014.1%150%12000100%100007.1%4.3%7.5%16000200%1400014.1%150%12000100%100007.1%4.3%7.5%5.3.%80001.0%0.%6000-3.3%4000-4.7%-7.5%-50%2000-9.9%-1.0%0-1.0%201年201

23、年同比140120100806040200350%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%-1.0%-1.0%銷量同比200年201年201年201年201年201年201年201年200年201年201年201年201年201年201年201年年201年201年1-1月1月2月3月4月5月6月7月月9月10月11月12月本輪重卡周期與上一輪重卡周期明顯不同，上一輪重卡周期主要是四萬(wàn)億投資刺激造成消透政刺激幾存明的量回本重周的起在于治超新政導(dǎo)致單車運(yùn)力需求的下降催生重卡保有量的擴(kuò)容，疊加大氣污染治理趨嚴(yán)及一重置需的來(lái)們?yōu)?0重卡量然悲體原如下：基投回有動(dòng)工重需的升2年經(jīng)下壓

24、依在，政府會(huì)相機(jī)實(shí)施逆周期調(diào)控政策，2019年11月底國(guó)務(wù)院提前下達(dá)220年部分新增專項(xiàng)債額萬(wàn)億21當(dāng)前增向務(wù)額7%項(xiàng)發(fā)節(jié)的速有望促進(jìn)建資回而進(jìn)步動(dòng)程卡需際工車掘機(jī)銷量存明的關(guān)兩者相驗(yàn)從機(jī)近走來(lái)201年-11要企挖機(jī)量計(jì)比14.然持位1月掘銷同增長(zhǎng).7處于提狀，此基投資碼期，計(jì)掘機(jī)工車量望顯回。國(guó)物需平有望進(jìn)流卡求期穩(wěn)20國(guó)社物流額 283.萬(wàn)同增長(zhǎng)2.剔價(jià)因同增6.4211-1月物流總額2444億剔因比增5.8，體看國(guó)內(nèi)濟(jì)行力素會(huì)物流需求持中降對(duì)流重的響大反流重銷增處回態(tài)，一方GB18超政來(lái)的車力降生的需一面內(nèi)載象長(zhǎng)期在交部超超現(xiàn)的理度大成力口一擴(kuò)大來(lái)三國(guó)經(jīng)不能出斷式物求然持定長(zhǎng)因此物流卡期

25、望持定增。30,000R=0.759820,00010,00035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%500%0.30,000R=0.759820,00010,00035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%500%0.%-5.0%-10.0%0020,000 40,000 60,000 80,000 100,000120,000,000銷量挖主企月比50,00040,000y =0.3655x -4180.9204/10205/03205/08206/01206/06206/11207/04207/0920204/10205/03205/08206/01

26、206/06206/11207/04207/09208/02208/07208/2209/05209/10圖表2：內(nèi)會(huì)流額情況圖表2：流卡量升30.0025.0020.0015.0010.0050000.08.07.030.0025.0020.0015.0010.0050000.08.07.07.06.06.05.05.060,000200%50,000100%40,0000.%30,000-1.0%20,000-2.0%10,000-3.0%0-4.0%社物總累值億）剔價(jià)同%）累銷量同比207/02207/05207/08207/11208/02208/05208/08208/11209/0

27、2209/05209/08208/01208/03208/05208/07208/09208/11209/1209/03209/05209/07209/09地倡三車提淘支置重需217月院印發(fā)打藍(lán)保戰(zhàn)年動(dòng)計(jì)計(jì)中到，2年前京冀周地區(qū)、汾渭原汰三以排放準(zhǔn)運(yùn)型重柴油車1輛上革委、生態(tài)境商部20年66印動(dòng)點(diǎn)消品新資源循環(huán)利實(shí)方201-22年里重提促老舊車汰推進(jìn)國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)柴油貨車提前淘汰。2020年是藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的后一點(diǎn)域三油車淘有得嚴(yán)執(zhí)行實(shí)上地政也紛響應(yīng)政號(hào)臺(tái)前汰國(guó)柴車補(bǔ)激政策總來(lái)國(guó)柴車的前淘汰夠效撐換需。圖表2：地三油提前廢貼策地區(qū)政策報(bào)廢補(bǔ)貼時(shí)間段重卡補(bǔ)貼額度（萬(wàn)元）上海上海鼓

28、勵(lì)三柴提前報(bào)補(bǔ)貼施辦2019.10.-202012.312.20-6.80武漢國(guó)油車前淘助實(shí)施案2019.8.12020.2.312.60-3.80深圳深圳老舊提前獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)辦法（018-20年）2020.1.12020.302.10-6.65南京關(guān)于國(guó)二油車三柴油實(shí)施汰補(bǔ)通告2018.8.12020.2.311.00-3.80陜西西安促進(jìn)排放機(jī)動(dòng)車汰更補(bǔ)助辦法2018.9.2-202012.312.60-3.30海南海南老舊淘汰染治理施方2018.8.1-202012.312.50北京北京促進(jìn)排放柴油貨車淘方案2019.7.12019.0.311.20-6.00杭州杭州國(guó)三油車補(bǔ)助實(shí)細(xì)則2018

29、.6.1-201912.312.60-3.80濟(jì)南濟(jì)南老舊油車更新資補(bǔ)貼施方2018.1.12019.2.312.00-4.00資料源各方府網(wǎng)，聯(lián)券輪卡峰換周臨內(nèi)銷長(zhǎng)需穩(wěn)上輪的頂是 2010般更周期8-1年從三車齡布況看201年底國(guó)三重車大分5-尤5和年據(jù)高的場(chǎng)額分達(dá)到1.2%和 20.7，量重已換窗期實(shí)上近年重平車處大幅下降的態(tài)根中路運(yùn)大據(jù)告顯從 216年到2018重卡平車由59下4.56年兩間均齡下22.說(shuō)近來(lái)經(jīng)出現(xiàn)大度新替舊車情?？傮w看我認(rèn)為02年重銷依有強(qiáng)支撐投方建重關(guān)注核心部供商尤是在型車六準(zhǔn)行下重核零件格仍較大的升間另適關(guān)注績(jī)定重企。圖表2：21底三卡車分布圖表2：年國(guó)重平均齡顯降

30、250%200%150%100%5.%0.% 75.915.07 5.07 4.56543210201年201年201年資料源方網(wǎng)萬(wàn)證券資料源國(guó)路大數(shù)報(bào)萬(wàn)證券圖表2型油國(guó)標(biāo)準(zhǔn)行間表實(shí)施時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)階段車輛類型適用標(biāo)準(zhǔn)2019年7月1日6a階段燃?xì)廛囕v重型油車染物限值測(cè)量方（中第六）2020年7月1日城市車輛2021年7月1日所有車輛2021年1月1日6b階段燃?xì)廛囕v2023年7月1日所有車輛資料源環(huán)部萬(wàn)證券4、零部件：業(yè)績(jī)降幅收窄，轉(zhuǎn)型升級(jí)有望創(chuàng)造新機(jī)遇零部件公司業(yè)績(jī)降幅收窄近年因游車度低零件司現(xiàn)較程的今年三季度績(jī)況看零件公業(yè)已好的象體209年1QQ3實(shí)現(xiàn)業(yè)收1,88.元1,14.億1821億元同

31、分增長(zhǎng).45.0%和-1.%實(shí)歸于公司東凈潤(rùn)別07.元1029元.億元同分增-121-27.0和-3.5實(shí)非后屬上公股的凈利潤(rùn)分為9.元91.億元81.億，比別增-111-1974.0%，第三度績(jī)幅對(duì)季度顯窄由下整車于復(fù)階此可期零部公業(yè)有迎持續(xù)改。圖表2：部行業(yè)降幅窄億）圖表2：部企研支出顯加億）25000020000015000010000050.00-800%600%400%200%0.%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%4003503002502001501005003.0%2.9%4.%3.9%4.%3.%3.%2.%2.%1.%1.%0.%0.%營(yíng)收凈潤(rùn)營(yíng)同比凈潤(rùn)2

32、01年201年201年201年研支出占比資料源WIN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券當(dāng)于兩來(lái)景氣下汽零公司存一的營(yíng)力尤其是規(guī)較競(jìng)實(shí)足的統(tǒng)部公損情較普存定的汰風(fēng)險(xiǎn)零件司當(dāng)快轉(zhuǎn)升育的長(zhǎng)點(diǎn)實(shí)上我從發(fā)投情況來(lái)，部公轉(zhuǎn)的動(dòng)較，21，部件市司發(fā)出3億元，同比加4.9，營(yíng)例已提至39在業(yè)低情下依加研發(fā)投入可看零件公“四向艱難型級(jí)信堅(jiān)因從企業(yè)期長(zhǎng)度議新瞻局質(zhì)零件點(diǎn)卡位電動(dòng)化智網(wǎng)化質(zhì)道的部業(yè)。電動(dòng)化：海內(nèi)外成長(zhǎng)共振，電動(dòng)汽車爆發(fā)在望20191-1月國(guó)新源車14.萬(wàn)，僅微13%其新源乘用車銷93.萬(wàn)比5.6能商車量10.萬(wàn)比長(zhǎng)-.1能源車量低要是補(bǔ)嚴(yán)退導(dǎo)其自半以能源汽車月量現(xiàn)續(xù)月趨勢(shì)預(yù)計(jì)01年能汽車10輛比21年下降4.

33、5我認(rèn)為短新能汽銷的滑不能響期定高長(zhǎng)趨勢(shì)，其新源車將迎海外長(zhǎng)共，行爆在。圖表3：內(nèi)能汽銷萬(wàn)）圖表3：內(nèi)能乘車及用銷（）140120100806040200 125.661.7104.353.1%53.3%77.750.7700%600%140120100806040200 125.661.7104.353.1%53.3%77.750.7700%600%500%400%300%200%100%25,00.0020,00.0015,00.0010,00.001.3%0.%50000000.0銷量同比乘車商車207/01207/04207/07207/10208/01208/04208/07208/

34、10209/01209/04209/07209/10國(guó)內(nèi)02年“三劃收之汽車業(yè)長(zhǎng)發(fā)規(guī)節(jié)能與新源車術(shù)線等劃中官堅(jiān)明22新源車銷模 200輛計(jì)量破50萬(wàn)的標(biāo)由21的12萬(wàn)產(chǎn)規(guī)增200萬(wàn)輛規(guī)雖存較的我預(yù)除貼退影負(fù)之他激政策有進(jìn)步是雙分策執(zhí)2020要新源分占比 10%2%且20車面臨20122的能源合考積分策的執(zhí)行將強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)車企加大推廣新能源車，我們預(yù)計(jì)2020年新能源車汽車銷量有望到10輛期看新源車發(fā)展020202年（征求意見中22能源車車量22,8輛車數(shù)計(jì)銷量規(guī)有達(dá)70萬(wàn)5年復(fù)增至在30以上。國(guó)外：盟排法202年，盟9的新記用平二化碳 排放降95gk相4.1汽/10k，20年所新須到要，若汽車

35、制商法足述準(zhǔn)，出排標(biāo)1g/的車將到盟輛5歐元罰款且盟劃203年使車貨的氧碳排量別202年37.%和31，此20盟三之的車采零排汽，此格碳排放法規(guī)倒車加布新能汽。實(shí)際上，歐洲已開全轉(zhuǎn)向電動(dòng)車戰(zhàn)略20年月20，洲統(tǒng)車大巨 頭大、姆、馬的門進(jìn)了通40鐘電會(huì)，此達(dá)成 “電化歐汽企通往來(lái)路一擇的共。后德總默克爾召開系移出峰，會(huì)進(jìn)步定國(guó)至歐的動(dòng)政走114日，國(guó)理克為眾旗首ID.純下線臺(tái)次德宣提高新能源補(bǔ)方，售萬(wàn)歐以的動(dòng)補(bǔ)由4,0元高至,00歐元，混合力型300歐提高450歐，將貼政的效從定02年底延至22底可看出德乃歐已始全電化略根&E的預(yù)測(cè)，洲動(dòng)的量望從21的7萬(wàn)增202年40多輛場(chǎng)占有率將201年4%

36、升025的22。全球電動(dòng)化，大眾特最為激進(jìn)從企方面看大、斯電動(dòng)化最為進(jìn)增潛巨。大方，據(jù)新劃，眾220-02間在混合動(dòng)、動(dòng)行及字化域資6歐在202年前推超0款純電動(dòng)型年量標(biāo)到20030萬(wàn)，總20-5202年推5款純電動(dòng)、6款合力型，動(dòng)銷260輛中括合力型600萬(wàn)輛在國(guó)大計(jì)019底出1款能202年面起能產(chǎn)品攻勢(shì)202年推30新能車完15萬(wàn)能源銷目。斯方面， 2019前季特拉現(xiàn)新源交量2.輛，比6.0，2019年全年望到3萬(wàn)，比增47.%且斯球加產(chǎn)擴(kuò)，斯在中國(guó)實(shí)現(xiàn)最速建，有望年投，計(jì)20年斯中工銷望達(dá)到15輛202年量現(xiàn)30輛另，斯已著德建，計(jì)02年完工產(chǎn)產(chǎn)有達(dá)0萬(wàn)。以出大特斯等企速動(dòng)布局有望動(dòng)球能

37、車快速長(zhǎng)我預(yù)202年全新源用銷有望達(dá)到30萬(wàn)，比長(zhǎng)56，國(guó)歐成的增市。圖表3：眾動(dòng)規(guī)劃資料源大官，聯(lián)證券圖表3：斯交萬(wàn)輛）圖表3：球能乘銷預(yù)（輛）3030,00025,000137.%16.0%14.0%12.0%10.0%800%35030020,00025015,00020010,00050.6%50000650%400%200%0.%1501000500208209E200E交量同比中國(guó)歐洲美國(guó)日韓其他35.3%資料源特告萬(wàn)聯(lián)券資料源GGI，聯(lián)券智能網(wǎng)聯(lián)化：ADAS滲透率提升，5G網(wǎng)聯(lián)化有望提速智能網(wǎng)聯(lián)汽車是汽產(chǎn)升級(jí)的重點(diǎn)方向國(guó)層面來(lái)看智能網(wǎng)汽已成為各國(guó)高新技術(shù)發(fā)展的略標(biāo)以洲中國(guó)代201

38、國(guó)交通運(yùn)輸與I合目室共提IT戰(zhàn)計(jì)2015-01單的車網(wǎng)聯(lián)化升為車聯(lián)與動(dòng)控智化雙發(fā)戰(zhàn)略01年國(guó)動(dòng)駛汽車策南從動(dòng)駛汽性指各關(guān)政統(tǒng)化NTS現(xiàn)行管理手來(lái)管施新四分容指和范自駕汽發(fā)本于213年略創(chuàng)造促計(jì)（S明無(wú)駕汽商化時(shí)節(jié)點(diǎn)，216發(fā)的官T構(gòu)及線細(xì)自動(dòng)駛術(shù)景推目標(biāo)，明確動(dòng)駛進(jìn)間國(guó)01年務(wù)印發(fā)國(guó)造22中首將智能聯(lián)車展升國(guó)家略21車產(chǎn)中期展中也提出智網(wǎng)汽在22要力與際步展汽D（駛助、P部分自動(dòng)駕（條自駕駛系新裝率50聯(lián)駕輔統(tǒng)裝配率達(dá)10，足慧城市設(shè)到22，中汽進(jìn)世先行列汽車APC新裝率8其PC級(jí)車裝率25度全自動(dòng)駕駛車始入場(chǎng)19年1月能汽產(chǎn)業(yè)展（02203年（征意稿中劃202年能聯(lián)車比達(dá)30，度動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽

39、實(shí)限區(qū)和定場(chǎng)商化用。從車方來(lái)機(jī)推出能聯(lián)車動(dòng)十足一面階汽產(chǎn)品間的差化不顯單外觀計(jì)內(nèi)飾動(dòng)性能無(wú)快打消者能網(wǎng)聯(lián)可成為汽車核心產(chǎn)品力的標(biāo)志，主打智能網(wǎng)聯(lián)汽車能夠成為車企在競(jìng)爭(zhēng)加劇的車中一突另一統(tǒng)車銷售利趨的汽制造在后期或許面臨增長(zhǎng)乏力，而以智能網(wǎng)聯(lián)為終端探尋汽車新生態(tài)培育新的盈利模式或成車的一嘗試從大企劃看，22L3別型望量， 2025-20有實(shí)全自駕。圖表3：分家區(qū)能網(wǎng)汽政規(guī)劃國(guó)家/地區(qū)政策規(guī)劃內(nèi)容美國(guó)2014年美國(guó)通運(yùn)部與ITS聯(lián)合目辦共同提“ITS戰(zhàn)略劃2015-201”，單純的汽網(wǎng)聯(lián)升級(jí)車網(wǎng)聯(lián)與自控制化的雙發(fā)展略；206年發(fā)美自動(dòng)駕駛車政指南從自動(dòng)駛汽性能、各州關(guān)政統(tǒng)一略、NHTA現(xiàn)管理手段未

40、來(lái)管措新四部?jī)?nèi)容指導(dǎo)范自動(dòng)駛汽發(fā)展；17年發(fā)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)2.0安全自愿全指方針；18年發(fā)準(zhǔn)迎接來(lái)交通自動(dòng)駛汽車3.，力于自動(dòng)駕技術(shù)地面系統(tǒng)多運(yùn)輸式的融合。日本2013年日本動(dòng)略性創(chuàng)創(chuàng)造進(jìn)計(jì)（SIP）劃，確無(wú)駕駛汽商用時(shí)節(jié)點(diǎn)；206年發(fā)布官民IS構(gòu)及路，細(xì)了自駕駛場(chǎng)景化進(jìn)目，明確自駕駛進(jìn)時(shí)；2016年5月布動(dòng)駕駛車道測(cè)試，2017年6布遠(yuǎn)自動(dòng)駛系路測(cè)試可處基準(zhǔn)允許車在“人狀”上路試。 2018年日本土交省發(fā)布自動(dòng)駛汽全技術(shù)南明確LL4級(jí)自駕駛車所滿足的10大全條。歐盟2014年歐盟員會(huì)動(dòng)Horion 200，鼓勵(lì)能網(wǎng)汽車；2015，歐委員會(huì)發(fā)GEAR2030略，點(diǎn)關(guān)高度化和網(wǎng)化駕領(lǐng)域進(jìn)及合；20

41、16年歐盟員會(huì)過(guò)“式智能通戰(zhàn)”，推進(jìn)2019年歐成員圍內(nèi)部協(xié)同智能交通統(tǒng)（C-TS）務(wù)，實(shí)現(xiàn)V2X,VI等式信息務(wù)；208年歐盟委會(huì)發(fā)通往自動(dòng)出行路：未來(lái)出戰(zhàn)略，明到2020在高公路實(shí)現(xiàn)自駕駛，030年進(jìn)入全自駕駛。2019，歐成員達(dá)成共，共簽定駕駛指文件該份文件共有8個(gè)原其核心如何義自駛車輛安全。中國(guó)2015年發(fā)國(guó)制造025中次將能網(wǎng)汽車發(fā)提升國(guó)家高度，制定明確的技路線；2016年發(fā)布智能聯(lián)汽術(shù)路線，智能汽車階性發(fā)目標(biāo)進(jìn)行充和訂；207年發(fā)汽產(chǎn)業(yè)期發(fā)展劃出智聯(lián)汽車在2020力爭(zhēng)與際同發(fā)展到2025進(jìn)入界先行列，207年布家車聯(lián)產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)體系建設(shè)指（智網(wǎng)聯(lián)），車聯(lián)關(guān)鍵、核心品以功能提供基性和引導(dǎo)性

42、的用。208年布智汽車新發(fā)略（求意稿）三步走戰(zhàn)略成智能汽強(qiáng)國(guó)。019，新能汽車業(yè)發(fā)劃（20212035年）征求意稿）規(guī)劃指出225年能網(wǎng)汽車占達(dá)到3%，自動(dòng)駕智能聯(lián)汽現(xiàn)限定域和定場(chǎng)景商化應(yīng)。資料源萬(wàn)證券圖表3：大企動(dòng)駛規(guī)劃自動(dòng)駕駛規(guī)劃自動(dòng)駕駛規(guī)劃車企奔馳計(jì)劃2020年推完全動(dòng)駕駛車。預(yù)計(jì)L3別的新iNT自動(dòng)駛汽將于201年正上市，030現(xiàn)L5級(jí)別寶馬自動(dòng)駕。奧迪計(jì)劃2021年發(fā)基于con概車的全自駛汽車大眾預(yù)計(jì)在221年出載L5自動(dòng)駛輔系統(tǒng)的edric。福特計(jì)劃2021年正推出備全自駕駛力的，并逐應(yīng)用移動(dòng)服務(wù)中。通用計(jì)劃2019年出L4的共享行Cruse AV型豐田計(jì)劃2020年上自動(dòng)駛汽車。

43、上汽計(jì)劃2025年實(shí)完全動(dòng)駕駛。廣汽預(yù)計(jì)傳將在219年出L3級(jí)別的動(dòng)駕量產(chǎn)車及L4別的車。力爭(zhēng)在220年用有件自動(dòng)駛和助信結(jié)合，現(xiàn)L3別高公路+ 東風(fēng)城市路自動(dòng)駛；205年采高度動(dòng)駕環(huán)境感信息網(wǎng)組實(shí)現(xiàn)城自動(dòng)駕駛。2019年實(shí)現(xiàn)L.5動(dòng)駕駛屆時(shí)以全高速公場(chǎng)景而到20年將現(xiàn)北汽L3級(jí)自駕駛。吉利計(jì)劃2020年L3級(jí)別駕駛汽量產(chǎn)。長(zhǎng)安計(jì)劃2020年實(shí)有限動(dòng)駕駛，025實(shí)現(xiàn)正自動(dòng)駛。計(jì)劃2020年產(chǎn)L3動(dòng)駕駛車；203年劃量產(chǎn)L4級(jí)自駕駛車；2025年長(zhǎng)城推出達(dá)到L5級(jí)動(dòng)駕汽車。資料源萬(wàn)證券ADAS滲透率快速提升然現(xiàn)段是輔駕為主實(shí)內(nèi)助駛滲透率也升快我根國(guó)內(nèi)車分場(chǎng)量5大牌計(jì)算，01國(guó)內(nèi)輔助駛透約1-2，

44、相201年1個(gè)分點(diǎn)右在線助車道保持、適巡、身定等助駛統(tǒng)載均達(dá)了2右按能與新能源車術(shù)線劃目202年能車1/L占率達(dá)50預(yù)計(jì)未來(lái)年輔駕市率每均10以的空。5G網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用有加車聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用2195網(wǎng)開全商由于5G的高率低延特能夠大滿車路-互通聯(lián)因車網(wǎng)用將望加網(wǎng)技應(yīng)面來(lái)由我已成全最4網(wǎng)初步成了覆LTEV2系統(tǒng)芯終產(chǎn)鏈時(shí)C-2標(biāo)制品發(fā)應(yīng)用示范、測(cè)證方均得了極展因我具備力展CV2的基。從車網(wǎng)能用展看了供本車娛樂(lè)息務(wù)夠據(jù)用習(xí)慣合AI云算技為用提精化個(gè)信息務(wù)如載A實(shí)航、重要息時(shí)周邊費(fèi)擇薦然在度動(dòng)駛車聯(lián)能夠彌智汽感層的不，同現(xiàn)動(dòng)駛的同知控。5、投資策略及個(gè)股推薦投資策略我們認(rèn)為202年汽車行業(yè)應(yīng)當(dāng)超配先策已明晰造

45、業(yè)稅降車購(gòu)步加快舊報(bào)更動(dòng)重消品新級(jí)一系列的政策將促進(jìn)和穩(wěn)定汽車消費(fèi)大頭，而國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行僅僅是在短期內(nèi)影響汽車消需不礙業(yè)的期生健其次行弱蘇目汽車造業(yè)庫(kù)已低較水終產(chǎn)量幅步窄市司體績(jī)有望隨終端量漸轉(zhuǎn)最估依不初今行雖歷估修但體估值然其車零件值然于史均之且對(duì)行汽車行估依具較的吸力建圍兩選股（1線主車企，乘用車終端產(chǎn)銷降幅收窄及預(yù)期持續(xù)復(fù)蘇有望帶動(dòng)乘用車企業(yè)業(yè)績(jī)回升，尤其對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)一自品牌低數(shù)應(yīng)有迎來(lái)銷期反（、細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)零部件公司相對(duì)下游整車來(lái)看具備更強(qiáng)的韌性及更高的成性尤是合透際拓面內(nèi)部件司取了大進(jìn)步，在短整產(chǎn)弱蘇動(dòng)及“四確大趨質(zhì)部明顯具有強(qiáng)投價(jià)薦重關(guān)新網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)鏈質(zhì)部個(gè)個(gè)股方推

46、薦重點(diǎn)關(guān)拓集601689保隆科603197德賽西（002920伯特利（603596。拓普集團(tuán)（601689）NVH龍頭企業(yè)市場(chǎng)份望穩(wěn)步提升司國(guó)V龍企技經(jīng)富是國(guó)內(nèi)數(shù)備計(jì)驗(yàn)、系開能的OM件企，度定利通用、福特優(yōu)客于游重客產(chǎn)量今四季已有顯轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)著行業(yè)續(xù)司NH務(wù)有快恢高長(zhǎng)平長(zhǎng)來(lái)國(guó)NV場(chǎng)較為成熟行集度低公司N術(shù)力先際化展好預(yù)計(jì)VH務(wù)市場(chǎng)份額望步升。底盤與輕量化系促公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)車盤由動(dòng)行向系制動(dòng)系部組，汽制造本25價(jià)含高，司盤務(wù)括震器、懸架副架轉(zhuǎn)節(jié)BS等按業(yè)套息看，值最可萬(wàn)以上，可提空較車底盤汽輕化要域公掌先輕技且并購(gòu)多后夠供強(qiáng)度合等種量化盤案受業(yè)氣度行及資開較公司量業(yè)暫承重客如斯利等訂單良，計(jì)著能逐步

47、放業(yè)有恢高增。IBS成功卡位智能駕駛賽節(jié)能汽車帶動(dòng)EVP高增司國(guó)少自主發(fā)握 IBS術(shù)企業(yè)由智剎車統(tǒng)高自駕汽車標(biāo)以BS術(shù)代的主動(dòng)全術(shù)夠極障汽行安和防故發(fā)業(yè)期闊計(jì)202年國(guó)IB乘場(chǎng)有望到2左L3及上動(dòng)駛型量產(chǎn)，行業(yè)發(fā)增可外公第EP開投EP渦增車及新能源車應(yīng)上用為遍，EP投目的逐釋，望獻(xiàn)一業(yè)績(jī)?cè)隽?。盈利預(yù)測(cè)及投資建議們預(yù)公201-20年S分別.40.550.6對(duì)應(yīng)的PE別34.、325.，持增”。風(fēng)險(xiǎn)提示下客銷嚴(yán)重滑輕化盤務(wù)拓不預(yù)期保隆科技（603197）法規(guī)驅(qū)動(dòng)TPMS滲透率提，行業(yè)處于爆發(fā)增期由于TM及車駛?cè)?，發(fā)達(dá)國(guó)早出相法強(qiáng)制TM安，內(nèi)01出政規(guī)定02所有在產(chǎn)用車始施制安要，此制規(guī)的臺(tái)望使TM

48、為乘用車的配預(yù)202年用O場(chǎng)模望32億219-02年CA高達(dá) 33%行正于發(fā)期。司國(guó)TPM龍企業(yè)并手球名T供應(yīng)商霍集成保電合資司合方北、歐及國(guó)TMS務(wù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有發(fā)技品、戶資及本勢(shì)身球第。之隨國(guó)PM滲透率快提、富子資整帶全化爭(zhēng)優(yōu)，司TMS績(jī)望高速增長(zhǎng)。傳感器品類持續(xù)擴(kuò)，車電子成長(zhǎng)可期車感器汽電系的息來(lái) 源，隨車氣、能化度提其用更為泛預(yù)全汽傳感器 2022規(guī)有達(dá)2元CGR達(dá)1.1。2009進(jìn)汽傳器域，掌握MMS力感及雨量感生制2年始局像、波雷達(dá)、30視統(tǒng)更級(jí)的能駛感產(chǎn)。其MMS力感先后獲得上通、明等單，有在六準(zhǔn)行下現(xiàn)發(fā)增，像頭、 360視統(tǒng)于量階段毫波達(dá)動(dòng)視覺感等處產(chǎn)驗(yàn)證 期，著能車普，公有憑在車

49、感器域累年技經(jīng)驗(yàn)及自主牌戶好作動(dòng)下先破外壟格局。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定輕化結(jié)構(gòu)件有望快速量公司氣統(tǒng)件氣嘴等傳統(tǒng)業(yè)在球場(chǎng)場(chǎng)額預(yù)21和14，備強(qiáng)的爭(zhēng)，是前司收入的主來(lái)，由市成熟較，排系熱端件技壁較、部分一級(jí)統(tǒng)應(yīng)外趨增大素望使市份額續(xù)升，計(jì)統(tǒng)業(yè)務(wù)將保穩(wěn)。車量是實(shí)節(jié)減的效徑之，內(nèi)量需缺口依然較，司壓形術(shù)領(lǐng)，與國(guó)名壓成專合建進(jìn)步開發(fā)寶馬奔、迪輕化業(yè)，計(jì)司量結(jié)構(gòu)有快放。盈利預(yù)測(cè)及投資建議們預(yù)公201-20年S分別.9、1.4、.5，對(duì)應(yīng)的P分3.27.和22.倍維“入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示汽產(chǎn)量及預(yù)TMS透不預(yù)期汽電業(yè)拓不及預(yù)期德賽西威（002920）座艙電子領(lǐng)軍企業(yè)產(chǎn)滲透率有望提升司國(guó)艙子軍業(yè)三十年來(lái)專汽駕座領(lǐng)，現(xiàn)產(chǎn)

50、包車信娛樂(lè)統(tǒng)駕信顯系統(tǒng)、空調(diào)制等艙子品。車智化網(wǎng)聯(lián)發(fā)加座產(chǎn)迭代升級(jí)，滲率度看汽車艙品除控外，他品透仍較大的提升間另相傳座艙品典的能駛座配價(jià)量4-的提升空間公深座電領(lǐng)域技比國(guó)一零部企，品構(gòu)善，客戶資豐，乘車?yán)m(xù)復(fù)及艙品好展公業(yè)有好。積極推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)品三大業(yè)務(wù)有望交融展公司于有座產(chǎn)，積極布局能駛車網(wǎng)務(wù)，于動(dòng)駛智駕駛艙未汽兩核心運(yùn)算單，者輔成同構(gòu)智汽終形，從國(guó)各車規(guī)布局來(lái)看，車現(xiàn)動(dòng)駛程有加，計(jì)22之后看眾L3別以上自動(dòng)駕車量，能駛座將步高豪向大車普，業(yè)于爆發(fā)的前。能務(wù)訂逐落，自研發(fā)36度清視、駕駛員行監(jiān)和份別統(tǒng)均實(shí)量，自泊車統(tǒng)代泊產(chǎn)獲得國(guó)內(nèi)領(lǐng)企下代臺(tái)項(xiàng)目點(diǎn)計(jì)于22量車網(wǎng)臺(tái)OT情景智能等目別得汽眾、瑞豹

51、虎長(zhǎng)等客訂，來(lái)著動(dòng)駕駛車型步產(chǎn)公有實(shí)現(xiàn)能駛艙智駕駛車網(wǎng)大務(wù)互融合協(xié)同展。盈利預(yù)測(cè)及投資建議們預(yù)公201-20年S分別.420.60.對(duì)應(yīng)的PE別70.、4.8.2，持增”。風(fēng)險(xiǎn)提示汽銷不預(yù)期座電產(chǎn)發(fā)不及期伯特利（603596）輕量化零制動(dòng)部件速展，客戶結(jié)構(gòu)有望步化：公為內(nèi)車優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商具機(jī)制、控制及量制零件完的品列從入結(jié)構(gòu)來(lái)看輕化動(dòng)部及電制產(chǎn)為司收增的要獻(xiàn)，其是輕量化動(dòng)部訂飽201年初通汽簽署貨升一供應(yīng) 商，1月與用家簽供協(xié)，生命1億單鑄輕量化制動(dòng)部獲國(guó)客的佐，明技、質(zhì)優(yōu)，國(guó)客的示范帶動(dòng)進(jìn)步展他從優(yōu)客結(jié)。EPB滲透率有望提升，線制動(dòng)處于國(guó)內(nèi)前列從電控動(dòng)透來(lái)，E目 前滲率35，對(duì)AB、ES等顯低公

52、控制產(chǎn)市率本前列，憑借技+本優(yōu)望加滲自品電制動(dòng)品額長(zhǎng)來(lái)，汽車制動(dòng)品機(jī)制到壓/壓控動(dòng)最術(shù)演為控動(dòng)而司已完成線制系（WB樣件發(fā)相試，計(jì)22上年完生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)位國(guó)自前列且控動(dòng)高自動(dòng)駛理執(zhí)機(jī)，隨著 L3以車推，司控制產(chǎn)有率量。盈利預(yù)測(cè)及投資建：20-202年,P別083.9、.2元對(duì)的P為25.、2.317.倍維持增”級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示汽銷不預(yù)電制業(yè)拓不及期6、風(fēng)險(xiǎn)提示汽車銷不預(yù)，美貿(mào)摩加，市司業(yè)不預(yù)期玩家數(shù)量不斷增加游戲玩家數(shù)量進(jìn)入游戲這個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張主要是由于用戶數(shù)量的迅速增加和網(wǎng)頁(yè)游戲的迅速發(fā)展而且2011年以后頁(yè)游市場(chǎng)保持了較高的增長(zhǎng)速度手游市場(chǎng)與智能手機(jī)數(shù)量的增長(zhǎng)迅猛使游戲產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大在新增用

53、戶增速放緩至4%、人口紅利逐漸消失、用戶數(shù)量增長(zhǎng)后隨后行業(yè)的增長(zhǎng)主要得益于用戶數(shù)量的增加和用戶數(shù)量的增加這一趨勢(shì)下游戲市場(chǎng)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)速度將會(huì)放緩到4%國(guó)產(chǎn)在線游戲主要是手游占游戲市場(chǎng)近60%的份額如何在錄入中央數(shù)據(jù)庫(kù)的過(guò)程中保證病人數(shù)據(jù)的匿名?病人應(yīng)該對(duì)自身的健康數(shù)據(jù)享有哪些權(quán)利?這種數(shù)據(jù)是否應(yīng)該被國(guó)際共享呢?進(jìn)一步確定規(guī)范，征得病人同意，確定分享的內(nèi)容范圍都是需要做到的。在倫理方面，人們通過(guò)檢測(cè)得到基因信息有助于更好地預(yù)防疾病，但同時(shí)是否會(huì)造成心理壓力?如何保護(hù)病人隱私，會(huì)不會(huì)體檢結(jié)果造成保險(xiǎn)公司或者是用人單位的歧視在基因科技開發(fā)與應(yīng)用上，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于同一起跑線。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速

54、發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，消費(fèi)能力和健康保健意識(shí)愈加強(qiáng)烈，預(yù)估我國(guó)每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，且逐年遞增。未來(lái)2到3年內(nèi)，我國(guó)認(rèn)識(shí)到基因檢測(cè)重要性的人群將達(dá)到總?cè)丝诘?5%-20%，約有3億人的市場(chǎng)潛在需求，每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，市場(chǎng)空間非常巨大。玩家數(shù)量不斷增加游戲玩家數(shù)量進(jìn)入游戲這個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張主要是由于用戶數(shù)量的迅速增加和網(wǎng)頁(yè)游戲的迅速發(fā)展而且2011年以后頁(yè)游市場(chǎng)保持了較高的增長(zhǎng)速度手游市場(chǎng)與智能手機(jī)數(shù)量的增長(zhǎng)迅猛使游戲產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大在新增用戶增速放緩至4%、人口紅利逐漸消失、用戶數(shù)量增長(zhǎng)后隨后行業(yè)的增長(zhǎng)主要得益于用戶數(shù)量的增加和用戶數(shù)量的增加這一趨勢(shì)下

55、游戲市場(chǎng)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)速度將會(huì)放緩到4%國(guó)產(chǎn)在線游戲主要是手游占游戲市場(chǎng)近60%的份額如何在錄入中央數(shù)據(jù)庫(kù)的過(guò)程中保證病人數(shù)據(jù)的匿名?病人應(yīng)該對(duì)自身的健康數(shù)據(jù)享有哪些權(quán)利?這種數(shù)據(jù)是否應(yīng)該被國(guó)際共享呢?進(jìn)一步確定規(guī)范，征得病人同意，確定分享的內(nèi)容范圍都是需要做到的。在倫理方面，人們通過(guò)檢測(cè)得到基因信息有助于更好地預(yù)防疾病，但同時(shí)是否會(huì)造成心理壓力?如何保護(hù)病人隱私，會(huì)不會(huì)體檢結(jié)果造成保險(xiǎn)公司或者是用人單位的歧視在基因科技開發(fā)與應(yīng)用上，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于同一起跑線。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，消費(fèi)能力和健康保健意識(shí)愈加強(qiáng)烈，預(yù)估我國(guó)每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，且逐年

56、遞增。未來(lái)2到3年內(nèi)，我國(guó)認(rèn)識(shí)到基因檢測(cè)重要性的人群將達(dá)到總?cè)丝诘?5%-20%，約有3億人的市場(chǎng)潛在需求，每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，市場(chǎng)空間非常巨大。當(dāng)采用形態(tài)學(xué)鑒別和免疫組化分析仍然難以確診時(shí)，需要通過(guò)分子診斷技術(shù)來(lái)鑒別診斷，尋找基因水平的異常改變，為確診病變的性質(zhì)或類型提供依據(jù)，如克隆性基因重排檢測(cè)用于鑒別診斷淋巴造血系統(tǒng)病變的良惡性及T、B分型等。分子靶向治療是當(dāng)前腫瘤治療的熱點(diǎn)，分子靶向藥物針對(duì)特異的分子靶點(diǎn)，因此患者在采用靶向治療前必須對(duì)相應(yīng)的分子靶點(diǎn)進(jìn)行分子病理檢測(cè)，如乳腺癌HER2基因狀態(tài)檢測(cè)等。這些分子病理檢測(cè)都是選擇相應(yīng)的分子靶向藥物治療的前提，直接關(guān)系到治療方

57、式和臨床療效?；驕y(cè)序技術(shù)，采用生物化學(xué)和光學(xué)技術(shù)結(jié)合，將DNA序列中ATCG四種堿基逐一轉(zhuǎn)化為電化學(xué)信號(hào)，通過(guò)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備識(shí)讀，報(bào)告圖為四種顏色的峰谷圖，根據(jù)信號(hào)強(qiáng)弱來(lái)識(shí)別四種堿基。測(cè)序技術(shù)的優(yōu)勢(shì)在于，可以逐一讀出全部基因序列，雙向測(cè)序是基因檢測(cè)結(jié)果金標(biāo)準(zhǔn)，可以用于檢測(cè)未知基因；缺點(diǎn)是測(cè)序?qū)颖綝NA濃度和純度要求比較高，實(shí)驗(yàn)操作技術(shù)要求比較高，且每次實(shí)驗(yàn)只能檢測(cè)一個(gè)位點(diǎn)或一段序列。現(xiàn)階段，隨著人們癌癥等疾病患病率的提升及生物醫(yī)藥技術(shù)的不斷發(fā)展，精準(zhǔn)醫(yī)療已成為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的組成部分。2016年3月，科技部發(fā)布“精準(zhǔn)醫(yī)療研究”重點(diǎn)研究專項(xiàng)指南，提出實(shí)施精準(zhǔn)醫(yī)療研究，以臨床應(yīng)用為導(dǎo)向，使精

58、準(zhǔn)醫(yī)療成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年全球精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模915億美元。2016-2019年全球行業(yè)發(fā)展增速在15%左右，推算，2020年全球精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億美元。基因檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈分上、中、下游三個(gè)環(huán)節(jié)。上游為設(shè)備、試劑耗材、軟件研發(fā)等，尤其是基因測(cè)序儀等設(shè)備、配套試劑生產(chǎn)商，掌握著基因檢測(cè)整個(gè)行業(yè)命脈。目前這些生產(chǎn)商主要被Illumina、ThermoFisher、羅氏等跨國(guó)巨頭壟斷，國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)行業(yè)頭部公司如華大基因、貝瑞基因也有設(shè)備和試劑生產(chǎn)。中游為面向終端用戶的基因檢測(cè)服務(wù)商，其購(gòu)買上游公司生產(chǎn)的測(cè)序儀器、配套試劑等，為用戶提供基因檢測(cè)服務(wù)，從中收取服務(wù)費(fèi)

59、。下游則為基因檢測(cè)服務(wù)使用者，包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、制藥公司和個(gè)人用戶等。其決定了中游基因檢測(cè)服務(wù)細(xì)分賽道的市場(chǎng)容量、發(fā)展前景及業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)。基因檢測(cè)技術(shù)主要包括基因測(cè)序、PCR、基因芯片、核酸分子雜交（FISH為主），其中FISH市場(chǎng)較小，根據(jù)Frost & Sullivan的測(cè)算2017年其規(guī)模僅3億美元，若不納入整體市場(chǎng)規(guī)模統(tǒng)計(jì)，根據(jù)BCC Research、Transparency Market Research、Grand ViewResearch等知名市場(chǎng)調(diào)研公司的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，根據(jù)基因測(cè)序、PCR、基因芯片三大細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模，可估測(cè)基因檢測(cè)的全球市場(chǎng)規(guī)模（包括儀器、試劑耗材

60、與檢測(cè)服務(wù)）將從2015年的165.3億美元增長(zhǎng)至296.2億美元，2015-2020年期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）約為12.4%。三大細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域的2020年全球市場(chǎng)規(guī)模及2015-2020年期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)估值分別為：基因測(cè)序（138億美元、18.5%）、PCR（96億美元，6.6%)、基因芯片（62.2億美元，11.4%）。應(yīng)用場(chǎng)景加速向新興領(lǐng)域延伸。近年來(lái)，工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)率先從汽車、電子、視頻包裝等傳統(tǒng)領(lǐng)域，逐漸向新能源、環(huán)保設(shè)備、高端裝備、倉(cāng)儲(chǔ)物流等新興領(lǐng)域加快轉(zhuǎn)變；同時(shí)各地的機(jī)器人企業(yè)解決方案，也在從跟傳統(tǒng)汽車及3C制造向新場(chǎng)景和新行業(yè)延伸，加速“機(jī)器換人”進(jìn)程，20