汽車行業(yè)投資分析研究報告

1、汽車行業(yè)投資分析研究報告目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 1、情顧 4 HYPERLINK l _TOC_250014 數(shù)體益對，個分較嚴重 4 HYPERLINK l _TOC_250013 值所復提間依較大 5 HYPERLINK l _TOC_250012 2、用：幅窄期弱蘇 6 HYPERLINK l _TOC_250011 用短探回長期增成態(tài) 6 HYPERLINK l _TOC_250010 品強化日、系表較好 8 HYPERLINK l _TOC_250009 消升，車量高于業(yè)均平 9 HYPERLINK l _TOC_250008 3、用：車續(xù)，重高氣續(xù) 1

2、0 HYPERLINK l _TOC_250007 車續(xù)壓適注客龍企業(yè) 10 HYPERLINK l _TOC_250006 卡景有延核心卡部依值關注 HYPERLINK l _TOC_250005 4、部：績幅，轉升有創(chuàng)新遇 15 HYPERLINK l _TOC_250004 部公業(yè)降窄 15 HYPERLINK l _TOC_250003 動：內成振，動車發(fā)望 16 HYPERLINK l _TOC_250002 能聯(lián)AS 透率升G 聯(lián)有提速 18 HYPERLINK l _TOC_250001 5、資略個推薦 21 HYPERLINK l _TOC_250000 6、險示 24圖表：車

3、業(yè)數(shù)輸深300指數(shù) 4圖表：車業(yè)板漲跌幅 4圖表：車業(yè)數(shù)幅位中一行第19位 4圖表：車業(yè)跌靠前股益況2011.-219.2.） 5圖表：車業(yè)E情況 6圖表：車業(yè)板塊E估情況 6圖表：內用銷（萬） 7圖表：用月量底回（輛） 7圖表：內車有仍有升間輛千） 7圖表0日新銷保有量 8圖表1中新銷保有量 8圖表2國乘車市場額 9圖表3國豪銷增速萬） 9圖表4：0以車量增較219.-1） 9圖表5客銷（） 10圖表6新源車（輛） 10圖表7新源車率 11圖表8重銷（） 12圖表9重月量比 12圖表0挖機量程車在顯相關系 13圖表1挖機量比 13圖表2國社物額情況 13圖表3物重銷升 13圖表4各國柴提前廢

4、貼策 14圖表5：018年國卡車分布 14圖表6近來內平均齡顯降 14圖表7重柴車標準行間表 15圖表8零件業(yè)降幅窄億） 15圖表9零件業(yè)支出顯加億） 15圖表0國新源銷量萬） 16圖表1國新源車及用銷（） 16圖表2大電車劃 18圖表3特拉付萬輛） 18圖表4全新源車銷預（輛） 18圖表5部國地能網汽政規(guī)劃 19圖表6各車自駛規(guī)劃 2020209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/0/04209/1/04209/1/04209/1/041、行情回顧指數(shù)整體收益相對靠后，個股分化較為嚴重400%350

5、%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%摩車其他17.6%汽銷及務4.4%汽零件19.1%商車22.4%乘-3.9%汽車中)滬深00-1.0% 0.% 100% 200% 300%年初201年1月日絕對益況看中9個級業(yè)漲前分別為食飲（69%電64.4%400%350%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%摩車其他17.6%汽銷及務4.4%汽零件19.1%商車22.4%乘-3.9%汽車中)滬深00-1.0% 0.% 100% 200% 300%圖表：車業(yè)數(shù)滬30數(shù)圖表：車業(yè)板跌幅資料源IN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券圖表：車業(yè)數(shù)位列信級業(yè)1位800%12.

6、8%700%12.8%600%500%400%300%200%100%0.%食飲食飲中電元(信家電中農牧計機(信)非行(信)建材中)醫(yī)藥中)通信中餐旅中銀行中)輕制中中機械中)房產(信電設中基化中傳媒中)汽車中交運中有金煤炭中)綜合中) 電及用業(yè)商零中) 石石中) 紡服中)鋼鐵中)建筑中)資料源WIN，聯(lián)券從汽行子塊跌情況用汽部件塊幅對分別上漲22.%和9.1乘車板下3.9表最汽銷及務漲4.也顯落后總來，21汽車業(yè)塊機較，更重股結性情。從個收情來化較嚴其業(yè)定增或于分域先業(yè)績改善預期較為強烈的個股能夠大幅跑贏市場，如春風動力（137.0%、賽輪輪胎（1038%中重.2柴（8.7宇（8.1當然也有

7、題概活的如全動（33.通智8.7等而績降幅較大個股跌也較。圖表：車業(yè)跌前個收情（219.-201.126）漲幅前15的個股跌幅前15的個股代碼簡稱漲跌幅（%）代碼簡稱漲跌幅（%）60312.SH春風力137.0%00076.SZ*ST-54.4%60021.SH全柴力133.8%30074.SZ越博力-48.1%60105.SH賽輪胎103.8%30010.SZ雙林份-42.7%00095.SZ中國汽94.2%00259.SZ八菱技-40.5%00033.SZ濰柴力88.7%00098.SZ眾泰車-36.5%60312.SH華培力83.3%00062.SZ恒立業(yè)-35.8%60179.SH星宇

8、份82.1%00268.SZ*ST-33.1%30064.SZ萬通控78.7%00292.SZ聯(lián)誠密-31.8%60163.SH長城車65.8%00266.SZ京威份-30.9%60370.SH德宏份65.0%30070.SZ威唐業(yè)-29.4%00292.SZ德賽威63.2%60073.SH北汽谷-28.5%60168.SH拓普團56.6%60069.SH*ST-27.5%30058.SZ奧聯(lián)子54.0%30073.SZ西菱力-26.1%00080.SZ一汽車53.7%60112.SH小康份-25.7%60093.SH愛柯迪53.4%30069.SZ蠡湖份-24.1%資料源WIN，聯(lián)券估值有所

9、修復，提升空間依然較大從估情來，初019年2月日汽行估值升大估由初的 13.5提至階12倍基接歷均值.倍但對歷最最大估值間看僅于3左右分水。版乘用、用估分達到 13.5和1.，別于歷均13.倍18.倍，汽零件值20倍依然低歷均23.倍我們?yōu)槠骞酪廊惠^的升間一方 面，策持勵定車消大，造減降稅放汽限等策效果有望步現(xiàn)另方終端銷逐回及銷轉預升有促估值的提升。3500300025002000150010005.00.06003500300025002000150010005.00.06005004003002001000.0汽車乘車商車零件汽車均值maxmin均值當前資料源IN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券

10、2、乘用車：降幅收窄，預期弱復蘇乘用車短期探底回升，長期低增長成常態(tài)復盤十來用產走勢隨中加WT外資牌本企合不斷深耕中市車步入尋百家國汽行業(yè)來年金展家庭及時205-01年用年復增高20.21年-01國內U市場紅利及主牌爭力斷提的響國乘車依保7%上中速增，其中SUV保持5%以上的增速，但由于經濟下行壓力疊加汽車保有量超過120輛/千人水內車費有所其轎在01首負提國內汽車消穩(wěn)經增家于21實的5的排量用購稅惠策刺激216汽銷的當乘車量達,43比長1.9購置稅行造的費支明體現(xiàn)隨兩年產乏20雖然續(xù)實施25%購稅但乘車量未起比長1.4201乘用車小排購稅全出國內用迎首負（-.1209年因內濟下行力費車需較謹

11、疊六排標擾乘銷量10月實-110增期來因置優(yōu)透支應本排放準擾動素步退及家實“稅稅“寬限”促汽消的政，國內用處探回階段8、9、1月用車銷同增分7.7%、-6.3-58從銷降幅步窄趨中見一于時復增長取決于何時國內經濟壓力階段性釋緩及居民消費意愿的恢復程度，我們預計29年、 2020國乘車速別在-%和%。長期看由現(xiàn)段內汽保量到12輛千人與國82輛/人日本（69輛千韓488輛千）有大差距空上車量未達到飽和平我結日汽車展史究內車的模間195年-7年，日本濟速長汽銷量年合速3.5高速長來及代970年-1979年，基于GDP由兩位數(shù)高增速向個位數(shù)中低增速回落及汽車保有量達由68輛/千人31輛/人汽車量復增回

12、2.7190年199日本經濟泡逐迎高，量的機為一居消費望汽保量平由3輛/人長至67/，汽銷年合速高598；19年200年，日本經泡破滅汽銷負增間汽保量467輛千增至53輛千； 2000以，GP際在基3%下動汽年銷保0.2左的增長，汽車保有量由73輛/千人增長至2018年底的619輛/千人。實際上若剔除經濟泡沫刺激帶來的消費提升因素外，可以看出日本汽車銷量在保有量水平達到170輛/千人左右時進低長段018底內車有17輛/人實人DP相對于本19左于國經增中換未十年未施干預策則乘車量速計超過5，此用車增長將常。圖表：內用銷萬輛）3300002500052.9%20000150001000029.6%

13、22.3%33.3%600%500%400%300%7.1%5.4%6.9%15.7%9.9%7.3%14.9%200%100%1.4%0.%50.0-4.1%-11.0%-2.0%銷量同比資料源中協(xié)萬證券圖表：用月量回升萬）圖表：內車有有提空（/人）30.020.020.010.010.05.0-銷量同150%100%5.%0.%-50%-1.0%-1.0%201年1月201年1月月201年5月201年7月201年9月201年1月201年1月201年3月201年5月201年7月201年9月908070605040302010-823609609488 175172 美國日本韓國全球中國資料源

14、中協(xié)萬證券資料源WIN，聯(lián)券我們設未10汽保有水由12輛千增長34輛/人按19億人口對的車有約4億輛平車平更周期1年預汽年量中樞有望到363萬水年平復增26。圖表1：本車量保有量圖表1：國車保有量6,00,00.05,00,00.04,00,00.03,00,00.6,00,00.05,00,00.04,00,00.03,00,00.02,00,00.01,00,00.00.07006005004003002001000新注量輛）保量輛/人）4003503002502001501005000400350300250200150100500新銷（輛）保量/人）195191197193199195

15、191197203209205204206208200202204206208200202204206208品牌強分化，日系、德系表現(xiàn)較好自201年來國乘車景度行一S市場利消，其在經濟面臨行勢格5萬以的主牌更大壓致內主品牌總體場額縮由20年的1.4下21-10的376%另方外資合資加SU市布，競爭劇品實不的車銷面腰甚逐步退出市力帆海馬眾泰乘車21銷基本折而系等車憑借極的品爭表明顯于一眾東本廣本21年1- 10月量速別達1、233%7.9，遠于行平水，系德系等市場額處上通201年1-0市份分別2.0和248相215年分提4.6c4.7。實際于量軟資金緊牌力足等因一品正步邊化或退市鈴木汽銀馬車標致

16、鐵等預未幾年企關停轉將常生同時場結出也利于部業(yè)場額提升根據麥錫數(shù)顯，國自品頭品（）的場額著升由2016年的6%升01年前月的7短年間升15p遇危伴管車市整體下滑，但車市結構的深度調整及兩極分化的情形也為品牌實力較強的自主品牌來光的途逆境更錘與升牌實正實產轉型升級市必誕一大的主牌重點注品爭牌影力和抗能較的線主品。10.0%900%800%700%6010.0%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0.%22.2%24.8%5.1%11.4%4.9%9.7%4.9%8.7%205206207208209.110自主日系其歐系美系韓系法系德系37.6%37.2%40

17、.8%41.4%40.7%17.4%22.0%19.6%18.0%16.6%11.9%13.0%7.7%8.2%20.3%19.1%20.1%資料源乘會萬證券消費升級，豪車銷量遠高于行業(yè)平均水平在國汽消低長程中也現(xiàn)費級層現(xiàn)。21在游用車零售增-6的景，豪車速8，成車一獨的長征而從 20191-1月量況看，端型費然勁，30以的車速增速高達74%明高行平均平豪增遠于行要因于方面汽車增、購求增促使費更重車質，增、購費比例由 200814左提20年的4右另方進口稅下及產車價格的探使輕對車品需的加。圖表1：內車量增速萬）圖表1：3萬上型量增較（219.-1）908029.8%70350%300%250%

18、250%200%150%22.8%6019.1%19.6%200%100%5014.9%40302018.0%18.5%13.8%150%9.1% 7.4% 7.4%5.%-2.7%-7.1%0.%-2.7%-7.1%-50%10-1.3%02.5%3.3%0.%-50%-1.0%-1.0%-8.3%-9.4%-9.9%銷量同比資料源乘會萬證券資料源乘會萬證券中高市的銷低市場低形了明對比面市洗與S紅利的消退車必走高化之際，些主品早紛開高化之，如吉的LNK&C和的WEY就今11底剛落的州展城汽車旗下端牌W動VV7 PEVVV7GTPH球首上，時位艦豪華 SUV全概車WE-X已亮吉今車高端趨也為顯

19、陸續(xù)出幾何、越產，領克牌進步化牌建與異特。對車市低增長及激烈的品牌競爭，車企只有通過不斷完善產品結構逐步走向高端化之路才能立車，此議點關產結逐改的自品。3、商用車：客車繼續(xù)承壓，重卡高景氣延續(xù)客車持續(xù)承壓，適當關注客車龍頭企業(yè)2018國客銷達5.0（包非整車比降6.年下滑，2191-1月車33.萬（包非整客同下降.7延續(xù)往年下趨要因于方國經增放緩高覆面續(xù)長擠公路客運市場導致客車總體需求呈下滑趨勢，另一方面新能源客車受補貼政策退坡的影響為其中型車政加退之受大成力銷量增速市份均現(xiàn)大幅的滑如21大型車量比降16，市場份由21的1.6降1.0%201年110大型車量比降3%場份下至1.0。述因未顯變形

20、，我預202年車需求依然承降相對01年有收要因于新源車公領推廣度有望大受貼坡素成壓邊減。圖表1：車輛）圖表1：能客銷（輛）60,00050,00040,00030,00020,00012.2%10.9%-0.9%-1.6%150%100%5.%0.%-1.7%3,0003,0002,0002,0001,00010,0000-7.0%-6.3%-50%-1.0%1,00050001月2月3月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大型中型輕型客同比201年201年資料源中協(xié)萬證券資料源乘萬證券2018國新源上牌9.萬同下12.901年1-0國新能源客車牌5.萬，增42%表相平增長由

21、跡可新源客車將逐擺政補的賴性若往1-1月能源量比6%2019年新能客上數(shù)望.4萬右同比長20從新源車車透來看， 2018底能客滲率約2.8%201年110滲透達16.%計年望達到2.5左，能車滲率對高由各城工、濟力推廣進度的同新源車域銷差性大02年部城公領考目臨近地政推的度有進步大因預22新源車體銷保持平，議當注車龍企。圖表1：能客滲率30300%250%200%150%100%5.%0.%新源車透率資料源中協(xié)萬證券重卡高景氣有望延續(xù)，核心重卡零部件依然值得關注2018卡量到14萬比長6.2超11萬打歷記錄，20191-1月重銷07.輛同增1.0，尤7以連續(xù)個月正增長明超市預重表如強的要原在三

22、面首政方面，保策嚴大污染力大城紛加大油限、行力，并出提淘國柴車的政貼策促重卡換；次GB-8治超新政使卡車力15%20，國貨載超顯普，地續(xù)加大超載理無橋塌將卡載向論口超接致運需求提后臨年末經銷庫備也應致重企訂需的升鑒于重前1月良表，預201年年量望達11萬，創(chuàng)新高。16000200%1400014.1%150%12000100%100007.1%4.3%7.5%16000200%1400014.1%150%12000100%100007.1%4.3%7.5%5.3.%80001.0%0.%6000-3.3%4000-4.7%-7.5%-50%2000-9.9%-1.0%0-1.0%201年201

23、年同比140120100806040200350%300%250%200%150%100%5.%0.%-50%-1.0%-1.0%銷量同比200年201年201年201年201年201年201年201年200年201年201年201年201年201年201年201年年201年201年1-1月1月2月3月4月5月6月7月月9月10月11月12月本輪重卡周期與上一輪重卡周期明顯不同，上一輪重卡周期主要是四萬億投資刺激造成消透政刺激幾存明的量回本重周的起在于治超新政導致單車運力需求的下降催生重卡保有量的擴容，疊加大氣污染治理趨嚴及一重置需的來們?yōu)?0重卡量然悲體原如下：基投回有動工重需的升2年經下壓

24、依在，政府會相機實施逆周期調控政策，2019年11月底國務院提前下達220年部分新增專項債額萬億21當前增向務額7%項發(fā)節(jié)的速有望促進建資回而進步動程卡需際工車掘機銷量存明的關兩者相驗從機近走來201年-11要企挖機量計比14.然持位1月掘銷同增長.7處于提狀，此基投資碼期，計掘機工車量望顯回。國物需平有望進流卡求期穩(wěn)20國社物流額 283.萬同增長2.剔價因同增6.4211-1月物流總額2444億剔因比增5.8，體看國內濟行力素會物流需求持中降對流重的響大反流重銷增處回態(tài)，一方GB18超政來的車力降生的需一面內載象長期在交部超超現(xiàn)的理度大成力口一擴大來三國經不能出斷式物求然持定長因此物流卡期

25、望持定增。30,000R=0.759820,00010,00035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%500%0.30,000R=0.759820,00010,00035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%500%0.%-5.0%-10.0%0020,000 40,000 60,000 80,000 100,000120,000,000銷量挖主企月比50,00040,000y =0.3655x -4180.9204/10205/03205/08206/01206/06206/11207/04207/0920204/10205/03205/08206/01

26、206/06206/11207/04207/09208/02208/07208/2209/05209/10圖表2：內會流額情況圖表2：流卡量升30.0025.0020.0015.0010.0050000.08.07.030.0025.0020.0015.0010.0050000.08.07.07.06.06.05.05.060,000200%50,000100%40,0000.%30,000-1.0%20,000-2.0%10,000-3.0%0-4.0%社物總累值億）剔價同%）累銷量同比207/02207/05207/08207/11208/02208/05208/08208/11209/0

27、2209/05209/08208/01208/03208/05208/07208/09208/11209/1209/03209/05209/07209/09地倡三車提淘支置重需217月院印發(fā)打藍保戰(zhàn)年動計計中到，2年前京冀周地區(qū)、汾渭原汰三以排放準運型重柴油車1輛上革委、生態(tài)境商部20年66印動點消品新資源循環(huán)利實方201-22年里重提促老舊車汰推進國三及以下排放標準營運柴油貨車提前淘汰。2020年是藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的后一點域三油車淘有得嚴執(zhí)行實上地政也紛響應政號臺前汰國柴車補激政策總來國柴車的前淘汰夠效撐換需。圖表2：地三油提前廢貼策地區(qū)政策報廢補貼時間段重卡補貼額度（萬元）上海上海鼓

28、勵三柴提前報補貼施辦2019.10.-202012.312.20-6.80武漢國油車前淘助實施案2019.8.12020.2.312.60-3.80深圳深圳老舊提前獎勵補辦法（018-20年）2020.1.12020.302.10-6.65南京關于國二油車三柴油實施汰補通告2018.8.12020.2.311.00-3.80陜西西安促進排放機動車汰更補助辦法2018.9.2-202012.312.60-3.30海南海南老舊淘汰染治理施方2018.8.1-202012.312.50北京北京促進排放柴油貨車淘方案2019.7.12019.0.311.20-6.00杭州杭州國三油車補助實細則2018

29、.6.1-201912.312.60-3.80濟南濟南老舊油車更新資補貼施方2018.1.12019.2.312.00-4.00資料源各方府網，聯(lián)券輪卡峰換周臨內銷長需穩(wěn)上輪的頂是 2010般更周期8-1年從三車齡布況看201年底國三重車大分5-尤5和年據高的場額分達到1.2%和 20.7，量重已換窗期實上近年重平車處大幅下降的態(tài)根中路運大據告顯從 216年到2018重卡平車由59下4.56年兩間均齡下22.說近來經出現(xiàn)大度新替舊車情。總體看我認為02年重銷依有強支撐投方建重關注核心部供商尤是在型車六準行下重核零件格仍較大的升間另適關注績定重企。圖表2：21底三卡車分布圖表2：年國重平均齡顯降

30、250%200%150%100%5.%0.% 75.915.07 5.07 4.56543210201年201年201年資料源方網萬證券資料源國路大數(shù)報萬證券圖表2型油國標準行間表實施時間標準階段車輛類型適用標準2019年7月1日6a階段燃氣車輛重型油車染物限值測量方（中第六）2020年7月1日城市車輛2021年7月1日所有車輛2021年1月1日6b階段燃氣車輛2023年7月1日所有車輛資料源環(huán)部萬證券4、零部件：業(yè)績降幅收窄，轉型升級有望創(chuàng)造新機遇零部件公司業(yè)績降幅收窄近年因游車度低零件司現(xiàn)較程的今年三季度績況看零件公業(yè)已好的象體209年1QQ3實現(xiàn)業(yè)收1,88.元1,14.億1821億元同

31、分增長.45.0%和-1.%實歸于公司東凈潤別07.元1029元.億元同分增-121-27.0和-3.5實非后屬上公股的凈利潤分為9.元91.億元81.億，比別增-111-1974.0%，第三度績幅對季度顯窄由下整車于復階此可期零部公業(yè)有迎持續(xù)改。圖表2：部行業(yè)降幅窄億）圖表2：部企研支出顯加億）25000020000015000010000050.00-800%600%400%200%0.%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%4003503002502001501005003.0%2.9%4.%3.9%4.%3.%3.%2.%2.%1.%1.%0.%0.%營收凈潤營同比凈潤2

32、01年201年201年201年研支出占比資料源WIN，聯(lián)券資料源WIN，聯(lián)券當于兩來景氣下汽零公司存一的營力尤其是規(guī)較競實足的統(tǒng)部公損情較普存定的汰風險零件司當快轉升育的長點實上我從發(fā)投情況來，部公轉的動較，21，部件市司發(fā)出3億元，同比加4.9，營例已提至39在業(yè)低情下依加研發(fā)投入可看零件公“四向艱難型級信堅因從企業(yè)期長度議新瞻局質零件點卡位電動化智網化質道的部業(yè)。電動化：海內外成長共振，電動汽車爆發(fā)在望20191-1月國新源車14.萬，僅微13%其新源乘用車銷93.萬比5.6能商車量10.萬比長-.1能源車量低要是補嚴退導其自半以能源汽車月量現(xiàn)續(xù)月趨勢預計01年能汽車10輛比21年下降4.

33、5我認為短新能汽銷的滑不能響期定高長趨勢，其新源車將迎海外長共，行爆在。圖表3：內能汽銷萬）圖表3：內能乘車及用銷（）140120100806040200 125.661.7104.353.1%53.3%77.750.7700%600%140120100806040200 125.661.7104.353.1%53.3%77.750.7700%600%500%400%300%200%100%25,00.0020,00.0015,00.0010,00.001.3%0.%50000000.0銷量同比乘車商車207/01207/04207/07207/10208/01208/04208/07208/

34、10209/01209/04209/07209/10國內02年“三劃收之汽車業(yè)長發(fā)規(guī)節(jié)能與新源車術線等劃中官堅明22新源車銷模 200輛計量破50萬的標由21的12萬產規(guī)增200萬輛規(guī)雖存較的我預除貼退影負之他激政策有進步是雙分策執(zhí)2020要新源分占比 10%2%且20車面臨20122的能源合考積分策的執(zhí)行將強有力的驅動車企加大推廣新能源車，我們預計2020年新能源車汽車銷量有望到10輛期看新源車發(fā)展020202年（征求意見中22能源車車量22,8輛車數(shù)計銷量規(guī)有達70萬5年復增至在30以上。國外：盟排法202年，盟9的新記用平二化碳 排放降95gk相4.1汽/10k，20年所新須到要，若汽車

35、制商法足述準，出排標1g/的車將到盟輛5歐元罰款且盟劃203年使車貨的氧碳排量別202年37.%和31，此20盟三之的車采零排汽，此格碳排放法規(guī)倒車加布新能汽。實際上，歐洲已開全轉向電動車戰(zhàn)略20年月20，洲統(tǒng)車大巨 頭大、姆、馬的門進了通40鐘電會，此達成 “電化歐汽企通往來路一擇的共。后德總默克爾召開系移出峰，會進步定國至歐的動政走114日，國理克為眾旗首ID.純下線臺次德宣提高新能源補方，售萬歐以的動補由4,0元高至,00歐元，混合力型300歐提高450歐，將貼政的效從定02年底延至22底可看出德乃歐已始全電化略根&E的預測，洲動的量望從21的7萬增202年40多輛場占有率將201年4%

36、升025的22。全球電動化，大眾特最為激進從企方面看大、斯電動化最為進增潛巨。大方，據新劃，眾220-02間在混合動、動行及字化域資6歐在202年前推超0款純電動型年量標到20030萬，總20-5202年推5款純電動、6款合力型，動銷260輛中括合力型600萬輛在國大計019底出1款能202年面起能產品攻勢202年推30新能車完15萬能源銷目。斯方面， 2019前季特拉現(xiàn)新源交量2.輛，比6.0，2019年全年望到3萬，比增47.%且斯球加產擴，斯在中國實現(xiàn)最速建，有望年投，計20年斯中工銷望達到15輛202年量現(xiàn)30輛另，斯已著德建，計02年完工產產有達0萬。以出大特斯等企速動布局有望動球能

37、車快速長我預202年全新源用銷有望達到30萬，比長56，國歐成的增市。圖表3：眾動規(guī)劃資料源大官，聯(lián)證券圖表3：斯交萬輛）圖表3：球能乘銷預（輛）3030,00025,000137.%16.0%14.0%12.0%10.0%800%35030020,00025015,00020010,00050.6%50000650%400%200%0.%1501000500208209E200E交量同比中國歐洲美國日韓其他35.3%資料源特告萬聯(lián)券資料源GGI，聯(lián)券智能網聯(lián)化：ADAS滲透率提升，5G網聯(lián)化有望提速智能網聯(lián)汽車是汽產升級的重點方向國層面來看智能網汽已成為各國高新技術發(fā)展的略標以洲中國代201

38、國交通運輸與I合目室共提IT戰(zhàn)計2015-01單的車網聯(lián)化升為車聯(lián)與動控智化雙發(fā)戰(zhàn)略01年國動駛汽車策南從動駛汽性指各關政統(tǒng)化NTS現(xiàn)行管理手來管施新四分容指和范自駕汽發(fā)本于213年略創(chuàng)造促計（S明無駕汽商化時節(jié)點，216發(fā)的官T構及線細自動駛術景推目標，明確動駛進間國01年務印發(fā)國造22中首將智能聯(lián)車展升國家略21車產中期展中也提出智網汽在22要力與際步展汽D（駛助、P部分自動駕（條自駕駛系新裝率50聯(lián)駕輔統(tǒng)裝配率達10，足慧城市設到22，中汽進世先行列汽車APC新裝率8其PC級車裝率25度全自動駕駛車始入場19年1月能汽產業(yè)展（02203年（征意稿中劃202年能聯(lián)車比達30，度動智能網聯(lián)汽

39、實限區(qū)和定場商化用。從車方來機推出能聯(lián)車動十足一面階汽產品間的差化不顯單外觀計內飾動性能無快打消者能網聯(lián)可成為汽車核心產品力的標志，主打智能網聯(lián)汽車能夠成為車企在競爭加劇的車中一突另一統(tǒng)車銷售利趨的汽制造在后期或許面臨增長乏力，而以智能網聯(lián)為終端探尋汽車新生態(tài)培育新的盈利模式或成車的一嘗試從大企劃看，22L3別型望量， 2025-20有實全自駕。圖表3：分家區(qū)能網汽政規(guī)劃國家/地區(qū)政策規(guī)劃內容美國2014年美國通運部與ITS聯(lián)合目辦共同提“ITS戰(zhàn)略劃2015-201”，單純的汽網聯(lián)升級車網聯(lián)與自控制化的雙發(fā)展略；206年發(fā)美自動駕駛車政指南從自動駛汽性能、各州關政統(tǒng)一略、NHTA現(xiàn)管理手段未

40、來管措新四部內容指導范自動駛汽發(fā)展；17年發(fā)自動駕駛系統(tǒng)2.0安全自愿全指方針；18年發(fā)準迎接來交通自動駛汽車3.，力于自動駕技術地面系統(tǒng)多運輸式的融合。日本2013年日本動略性創(chuàng)創(chuàng)造進計（SIP）劃，確無駕駛汽商用時節(jié)點；206年發(fā)布官民IS構及路，細了自駕駛場景化進目，明確自駕駛進時；2016年5月布動駕駛車道測試，2017年6布遠自動駛系路測試可處基準允許車在“人狀”上路試。 2018年日本土交省發(fā)布自動駛汽全技術南明確LL4級自駕駛車所滿足的10大全條。歐盟2014年歐盟員會動Horion 200，鼓勵能網汽車；2015，歐委員會發(fā)GEAR2030略，點關高度化和網化駕領域進及合；20

41、16年歐盟員會過“式智能通戰(zhàn)”，推進2019年歐成員圍內部協(xié)同智能交通統(tǒng)（C-TS）務，實現(xiàn)V2X,VI等式信息務；208年歐盟委會發(fā)通往自動出行路：未來出戰(zhàn)略，明到2020在高公路實現(xiàn)自駕駛，030年進入全自駕駛。2019，歐成員達成共，共簽定駕駛指文件該份文件共有8個原其核心如何義自駛車輛安全。中國2015年發(fā)國制造025中次將能網汽車發(fā)提升國家高度，制定明確的技路線；2016年發(fā)布智能聯(lián)汽術路線，智能汽車階性發(fā)目標進行充和訂；207年發(fā)汽產業(yè)期發(fā)展劃出智聯(lián)汽車在2020力爭與際同發(fā)展到2025進入界先行列，207年布家車聯(lián)產業(yè)準體系建設指（智網聯(lián)），車聯(lián)關鍵、核心品以功能提供基性和引導性

42、的用。208年布智汽車新發(fā)略（求意稿）三步走戰(zhàn)略成智能汽強國。019，新能汽車業(yè)發(fā)劃（20212035年）征求意稿）規(guī)劃指出225年能網汽車占達到3%，自動駕智能聯(lián)汽現(xiàn)限定域和定場景商化應。資料源萬證券圖表3：大企動駛規(guī)劃自動駕駛規(guī)劃自動駕駛規(guī)劃車企奔馳計劃2020年推完全動駕駛車。預計L3別的新iNT自動駛汽將于201年正上市，030現(xiàn)L5級別寶馬自動駕。奧迪計劃2021年發(fā)基于con概車的全自駛汽車大眾預計在221年出載L5自動駛輔系統(tǒng)的edric。福特計劃2021年正推出備全自駕駛力的，并逐應用移動服務中。通用計劃2019年出L4的共享行Cruse AV型豐田計劃2020年上自動駛汽車。

43、上汽計劃2025年實完全動駕駛。廣汽預計傳將在219年出L3級別的動駕量產車及L4別的車。力爭在220年用有件自動駛和助信結合，現(xiàn)L3別高公路+ 東風城市路自動駛；205年采高度動駕環(huán)境感信息網組實現(xiàn)城自動駕駛。2019年實現(xiàn)L.5動駕駛屆時以全高速公場景而到20年將現(xiàn)北汽L3級自駕駛。吉利計劃2020年L3級別駕駛汽量產。長安計劃2020年實有限動駕駛，025實現(xiàn)正自動駛。計劃2020年產L3動駕駛車；203年劃量產L4級自駕駛車；2025年長城推出達到L5級動駕汽車。資料源萬證券ADAS滲透率快速提升然現(xiàn)段是輔駕為主實內助駛滲透率也升快我根國內車分場量5大牌計算，01國內輔助駛透約1-2，

44、相201年1個分點右在線助車道保持、適巡、身定等助駛統(tǒng)載均達了2右按能與新能源車術線劃目202年能車1/L占率達50預計未來年輔駕市率每均10以的空。5G網絡的應用有加車聯(lián)網的應用2195網開全商由于5G的高率低延特能夠大滿車路-互通聯(lián)因車網用將望加網技應面來由我已成全最4網初步成了覆LTEV2系統(tǒng)芯終產鏈時C-2標制品發(fā)應用示范、測證方均得了極展因我具備力展CV2的基。從車網能用展看了供本車娛樂息務夠據用習慣合AI云算技為用提精化個信息務如載A實航、重要息時周邊費擇薦然在度動駛車聯(lián)能夠彌智汽感層的不，同現(xiàn)動駛的同知控。5、投資策略及個股推薦投資策略我們認為202年汽車行業(yè)應當超配先策已明晰造

45、業(yè)稅降車購步加快舊報更動重消品新級一系列的政策將促進和穩(wěn)定汽車消費大頭，而國六排放標準的執(zhí)行僅僅是在短期內影響汽車消需不礙業(yè)的期生健其次行弱蘇目汽車造業(yè)庫已低較水終產量幅步窄市司體績有望隨終端量漸轉最估依不初今行雖歷估修但體估值然其車零件值然于史均之且對行汽車行估依具較的吸力建圍兩選股（1線主車企，乘用車終端產銷降幅收窄及預期持續(xù)復蘇有望帶動乘用車企業(yè)業(yè)績回升，尤其對于競爭力強一自品牌低數(shù)應有迎來銷期反（、細分領域優(yōu)質零部件供應商，國內零部件公司相對下游整車來看具備更強的韌性及更高的成性尤是合透際拓面內部件司取了大進步，在短整產弱蘇動及“四確大趨質部明顯具有強投價薦重關新網聯(lián)產鏈質部個個股方推

46、薦重點關拓集601689保隆科603197德賽西（002920伯特利（603596。拓普集團（601689）NVH龍頭企業(yè)市場份望穩(wěn)步提升司國V龍企技經富是國內數(shù)備計驗、系開能的OM件企，度定利通用、福特優(yōu)客于游重客產量今四季已有顯轉預計著行業(yè)續(xù)司NH務有快恢高長平長來國NV場較為成熟行集度低公司N術力先際化展好預計VH務市場份額望步升。底盤與輕量化系促公司中長期成長車盤由動行向系制動系部組，汽制造本25價含高，司盤務括震器、懸架副架轉節(jié)BS等按業(yè)套息看，值最可萬以上，可提空較車底盤汽輕化要域公掌先輕技且并購多后夠供強度合等種量化盤案受業(yè)氣度行及資開較公司量業(yè)暫承重客如斯利等訂單良，計著能逐步

47、放業(yè)有恢高增。IBS成功卡位智能駕駛賽節(jié)能汽車帶動EVP高增司國少自主發(fā)握 IBS術企業(yè)由智剎車統(tǒng)高自駕汽車標以BS術代的主動全術夠極障汽行安和防故發(fā)業(yè)期闊計202年國IB乘場有望到2左L3及上動駛型量產，行業(yè)發(fā)增可外公第EP開投EP渦增車及新能源車應上用為遍，EP投目的逐釋，望獻一業(yè)績增量。盈利預測及投資建議們預公201-20年S分別.40.550.6對應的PE別34.、325.，持增”。風險提示下客銷嚴重滑輕化盤務拓不預期保隆科技（603197）法規(guī)驅動TPMS滲透率提，行業(yè)處于爆發(fā)增期由于TM及車駛全，發(fā)達國早出相法強制TM安，內01出政規(guī)定02所有在產用車始施制安要，此制規(guī)的臺望使TM

48、為乘用車的配預202年用O場模望32億219-02年CA高達 33%行正于發(fā)期。司國TPM龍企業(yè)并手球名T供應商霍集成保電合資司合方北、歐及國TMS務強強聯(lián)合有發(fā)技品、戶資及本勢身球第。之隨國PM滲透率快提、富子資整帶全化爭優(yōu)，司TMS績望高速增長。傳感器品類持續(xù)擴，車電子成長可期車感器汽電系的息來 源，隨車氣、能化度提其用更為泛預全汽傳感器 2022規(guī)有達2元CGR達1.1。2009進汽傳器域，掌握MMS力感及雨量感生制2年始局像、波雷達、30視統(tǒng)更級的能駛感產。其MMS力感先后獲得上通、明等單，有在六準行下現(xiàn)發(fā)增，像頭、 360視統(tǒng)于量階段毫波達動視覺感等處產驗證 期，著能車普，公有憑在車

49、感器域累年技經驗及自主牌戶好作動下先破外壟格局。傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定輕化結構件有望快速量公司氣統(tǒng)件氣嘴等傳統(tǒng)業(yè)在球場場額預21和14，備強的爭，是前司收入的主來，由市成熟較，排系熱端件技壁較、部分一級統(tǒng)應外趨增大素望使市份額續(xù)升，計統(tǒng)業(yè)務將保穩(wěn)。車量是實節(jié)減的效徑之，內量需缺口依然較，司壓形術領，與國名壓成專合建進步開發(fā)寶馬奔、迪輕化業(yè)，計司量結構有快放。盈利預測及投資建議們預公201-20年S分別.9、1.4、.5，對應的P分3.27.和22.倍維“入評級。風險提示汽產量及預TMS透不預期汽電業(yè)拓不及預期德賽西威（002920）座艙電子領軍企業(yè)產滲透率有望提升司國艙子軍業(yè)三十年來專汽駕座領，現(xiàn)產

50、包車信娛樂統(tǒng)駕信顯系統(tǒng)、空調制等艙子品。車智化網聯(lián)發(fā)加座產迭代升級，滲率度看汽車艙品除控外，他品透仍較大的提升間另相傳座艙品典的能駛座配價量4-的提升空間公深座電領域技比國一零部企，品構善，客戶資豐，乘車續(xù)復及艙品好展公業(yè)有好。積極推進智能網聯(lián)品三大業(yè)務有望交融展公司于有座產，積極布局能駛車網務，于動駛智駕駛艙未汽兩核心運算單，者輔成同構智汽終形，從國各車規(guī)布局來看，車現(xiàn)動駛程有加，計22之后看眾L3別以上自動駕車量，能駛座將步高豪向大車普，業(yè)于爆發(fā)的前。能務訂逐落，自研發(fā)36度清視、駕駛員行監(jiān)和份別統(tǒng)均實量，自泊車統(tǒng)代泊產獲得國內領企下代臺項目點計于22量車網臺OT情景智能等目別得汽眾、瑞豹

51、虎長等客訂，來著動駕駛車型步產公有實現(xiàn)能駛艙智駕駛車網大務互融合協(xié)同展。盈利預測及投資建議們預公201-20年S分別.420.60.對應的PE別70.、4.8.2，持增”。風險提示汽銷不預期座電產發(fā)不及期伯特利（603596）輕量化零制動部件速展，客戶結構有望步化：公為內車優(yōu)質供應商具機制、控制及量制零件完的品列從入結構來看輕化動部及電制產為司收增的要獻，其是輕量化動部訂飽201年初通汽簽署貨升一供應 商，1月與用家簽供協(xié)，生命1億單鑄輕量化制動部獲國客的佐，明技、質優(yōu)，國客的示范帶動進步展他從優(yōu)客結。EPB滲透率有望提升，線制動處于國內前列從電控動透來，E目 前滲率35，對AB、ES等顯低公

52、控制產市率本前列，憑借技+本優(yōu)望加滲自品電制動品額長來，汽車制動品機制到壓/壓控動最術演為控動而司已完成線制系（WB樣件發(fā)相試，計22上年完生產線建設進位國自前列且控動高自動駛理執(zhí)機，隨著 L3以車推，司控制產有率量。盈利預測及投資建：20-202年,P別083.9、.2元對的P為25.、2.317.倍維持增”級。風險提示汽銷不預電制業(yè)拓不及期6、風險提示汽車銷不預，美貿摩加，市司業(yè)不預期玩家數(shù)量不斷增加游戲玩家數(shù)量進入游戲這個市場的擴張主要是由于用戶數(shù)量的迅速增加和網頁游戲的迅速發(fā)展而且2011年以后頁游市場保持了較高的增長速度手游市場與智能手機數(shù)量的增長迅猛使游戲產業(yè)規(guī)模進一步擴大在新增用

53、戶增速放緩至4%、人口紅利逐漸消失、用戶數(shù)量增長后隨后行業(yè)的增長主要得益于用戶數(shù)量的增加和用戶數(shù)量的增加這一趨勢下游戲市場用戶數(shù)量的增長速度將會放緩到4%國產在線游戲主要是手游占游戲市場近60%的份額如何在錄入中央數(shù)據庫的過程中保證病人數(shù)據的匿名?病人應該對自身的健康數(shù)據享有哪些權利?這種數(shù)據是否應該被國際共享呢?進一步確定規(guī)范，征得病人同意，確定分享的內容范圍都是需要做到的。在倫理方面，人們通過檢測得到基因信息有助于更好地預防疾病，但同時是否會造成心理壓力?如何保護病人隱私，會不會體檢結果造成保險公司或者是用人單位的歧視在基因科技開發(fā)與應用上，中國與發(fā)達國家處于同一起跑線。隨著我國經濟的快速

54、發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，消費能力和健康保健意識愈加強烈，預估我國每年基因檢測量至少在300萬人次以上，且逐年遞增。未來2到3年內，我國認識到基因檢測重要性的人群將達到總人口的15%-20%，約有3億人的市場潛在需求，每年基因檢測量至少在300萬人次以上，市場空間非常巨大。玩家數(shù)量不斷增加游戲玩家數(shù)量進入游戲這個市場的擴張主要是由于用戶數(shù)量的迅速增加和網頁游戲的迅速發(fā)展而且2011年以后頁游市場保持了較高的增長速度手游市場與智能手機數(shù)量的增長迅猛使游戲產業(yè)規(guī)模進一步擴大在新增用戶增速放緩至4%、人口紅利逐漸消失、用戶數(shù)量增長后隨后行業(yè)的增長主要得益于用戶數(shù)量的增加和用戶數(shù)量的增加這一趨勢下

55、游戲市場用戶數(shù)量的增長速度將會放緩到4%國產在線游戲主要是手游占游戲市場近60%的份額如何在錄入中央數(shù)據庫的過程中保證病人數(shù)據的匿名?病人應該對自身的健康數(shù)據享有哪些權利?這種數(shù)據是否應該被國際共享呢?進一步確定規(guī)范，征得病人同意，確定分享的內容范圍都是需要做到的。在倫理方面，人們通過檢測得到基因信息有助于更好地預防疾病，但同時是否會造成心理壓力?如何保護病人隱私，會不會體檢結果造成保險公司或者是用人單位的歧視在基因科技開發(fā)與應用上，中國與發(fā)達國家處于同一起跑線。隨著我國經濟的快速發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，消費能力和健康保健意識愈加強烈，預估我國每年基因檢測量至少在300萬人次以上，且逐年

56、遞增。未來2到3年內，我國認識到基因檢測重要性的人群將達到總人口的15%-20%，約有3億人的市場潛在需求，每年基因檢測量至少在300萬人次以上，市場空間非常巨大。當采用形態(tài)學鑒別和免疫組化分析仍然難以確診時，需要通過分子診斷技術來鑒別診斷，尋找基因水平的異常改變，為確診病變的性質或類型提供依據，如克隆性基因重排檢測用于鑒別診斷淋巴造血系統(tǒng)病變的良惡性及T、B分型等。分子靶向治療是當前腫瘤治療的熱點，分子靶向藥物針對特異的分子靶點，因此患者在采用靶向治療前必須對相應的分子靶點進行分子病理檢測，如乳腺癌HER2基因狀態(tài)檢測等。這些分子病理檢測都是選擇相應的分子靶向藥物治療的前提，直接關系到治療方

57、式和臨床療效?；驕y序技術，采用生物化學和光學技術結合，將DNA序列中ATCG四種堿基逐一轉化為電化學信號，通過光學檢測設備識讀，報告圖為四種顏色的峰谷圖，根據信號強弱來識別四種堿基。測序技術的優(yōu)勢在于，可以逐一讀出全部基因序列，雙向測序是基因檢測結果金標準，可以用于檢測未知基因；缺點是測序對樣本DNA濃度和純度要求比較高，實驗操作技術要求比較高，且每次實驗只能檢測一個位點或一段序列?，F(xiàn)階段，隨著人們癌癥等疾病患病率的提升及生物醫(yī)藥技術的不斷發(fā)展，精準醫(yī)療已成為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)的組成部分。2016年3月，科技部發(fā)布“精準醫(yī)療研究”重點研究專項指南，提出實施精準醫(yī)療研究，以臨床應用為導向，使精

58、準醫(yī)療成為經濟社會發(fā)展的新增長點。數(shù)據顯示，2019年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模915億美元。2016-2019年全球行業(yè)發(fā)展增速在15%左右，推算，2020年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模將突破1000億美元。基因檢測產業(yè)鏈分上、中、下游三個環(huán)節(jié)。上游為設備、試劑耗材、軟件研發(fā)等，尤其是基因測序儀等設備、配套試劑生產商，掌握著基因檢測整個行業(yè)命脈。目前這些生產商主要被Illumina、ThermoFisher、羅氏等跨國巨頭壟斷，國內基因檢測行業(yè)頭部公司如華大基因、貝瑞基因也有設備和試劑生產。中游為面向終端用戶的基因檢測服務商，其購買上游公司生產的測序儀器、配套試劑等，為用戶提供基因檢測服務，從中收取服務費

59、。下游則為基因檢測服務使用者，包括醫(yī)療機構、科研機構、制藥公司和個人用戶等。其決定了中游基因檢測服務細分賽道的市場容量、發(fā)展前景及業(yè)務模式特點?；驒z測技術主要包括基因測序、PCR、基因芯片、核酸分子雜交（FISH為主），其中FISH市場較小，根據Frost & Sullivan的測算2017年其規(guī)模僅3億美元，若不納入整體市場規(guī)模統(tǒng)計，根據BCC Research、Transparency Market Research、Grand ViewResearch等知名市場調研公司的報告統(tǒng)計，根據基因測序、PCR、基因芯片三大細分技術領域的市場規(guī)模，可估測基因檢測的全球市場規(guī)模（包括儀器、試劑耗材

60、與檢測服務）將從2015年的165.3億美元增長至296.2億美元，2015-2020年期間年均復合增長率（CAGR）約為12.4%。三大細分技術領域的2020年全球市場規(guī)模及2015-2020年期間年均復合增長率預估值分別為：基因測序（138億美元、18.5%）、PCR（96億美元，6.6%)、基因芯片（62.2億美元，11.4%）。應用場景加速向新興領域延伸。近年來，工業(yè)機器人應用領域已經率先從汽車、電子、視頻包裝等傳統(tǒng)領域，逐漸向新能源、環(huán)保設備、高端裝備、倉儲物流等新興領域加快轉變；同時各地的機器人企業(yè)解決方案，也在從跟傳統(tǒng)汽車及3C制造向新場景和新行業(yè)延伸，加速“機器換人”進程，20