2022年新能源汽車未來發(fā)展市場分析合集

1、2022年新能源汽車未來發(fā)展市場分析合集資料匯編目 錄1、2022年中國及31省市鋰電池正極材料行業(yè)政策匯總及解讀（全）新能源汽車與儲能行業(yè)雙雙助推鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求增長2、2022年變局2022：“新能源+”接棒“互聯(lián)網(wǎng)+”3、蔚來汽車專題研究報(bào)告：新能源已至_蔚來已來4、碳中和背景下電力行業(yè)估值體系探討：新能源運(yùn)營商該怎么給估值5、2022年新能源電動汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)鏈分析重磅2022年中國及31省市鋰電池正極材料行業(yè)政策匯總及解讀（全）新能源汽車與儲能行業(yè)雙雙助推鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求增長 HYPERLINK /hs/zhengquan_300073.SZ.html 行業(yè)主要上市公司：當(dāng)升

2、科技(300073)、杉杉股份(600884)、億緯鋰能(300014)、廈鎢新能(688778)、容百科技(688005)、德方納米(300769)、長遠(yuǎn)鋰科(688779)、振華新材(688707)等本文核心數(shù)據(jù)：鋰電池正極材料行業(yè)政策、政策目標(biāo)等1、政策歷程圖自2009年節(jié)能與新能源汽車示范推廣財(cái)政補(bǔ)助資金管理暫行辦法發(fā)布，新能源汽車行業(yè)正式得到政策推廣，磷酸鐵鋰電池由于其安全性較高而得到快速發(fā)展。2016年，國家首次將能量密度的標(biāo)準(zhǔn)要求納入新能源汽車補(bǔ)貼政策，能量密度更高的三元材料電池應(yīng)運(yùn)而生。2020年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)中鼓勵企業(yè)提高鋰、鎳、鈷、鉑等關(guān)鍵

3、正極材料資源保障能力。2021年，國家工業(yè)節(jié)能技術(shù)推薦目錄(2021)將用戶側(cè)分布式智慧儲能關(guān)鍵技術(shù)納入推薦目錄，鼓勵以高效長壽命磷酸鐵鋰電池為核心發(fā)展智慧儲能系統(tǒng)，鋰電池在儲能領(lǐng)域的市場需求逐漸顯現(xiàn)。2、國家層面政策匯總及解讀國家層面鋰電池正極材料行業(yè)政策匯總我國目前關(guān)于鋰電池正極材料的政策推動一方面來自國家對鋰電池行業(yè)的專項(xiàng)支持，另一方面來自于鋰電池主要需求市場新能源汽車與儲能領(lǐng)域的政策支持與規(guī)范。鋰電池正極材料技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)政策解讀正極材料作為鋰電池最為核心的材料之一，占據(jù)鋰電池總成本的40%左右，其技術(shù)發(fā)展水平將極大的影響鋰電池效益的發(fā)揮。自2011年起，國家開始在相關(guān)產(chǎn)業(yè)目錄與行業(yè)規(guī)范

4、文件中提出鋰電池正極材料相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求，比容量即能量密度作為鋰電池效能的核心指標(biāo)之一，隨著行業(yè)發(fā)展，其技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在不斷提升，2020年國家對于新能源汽車用動力電池正極材料的比容量要求達(dá)到180mAh/g以上，循環(huán)壽命達(dá)到2000次且容量保持率達(dá)到80%以上。鋰電池重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域政策規(guī)劃情況 HYPERLINK /hs/zhengquan_600617.SH.html 鋰電池的核心應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌嚺c儲能行業(yè)，近兩年，二者作為國家重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，國家對其政策支持力度不斷加大。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)，到2025年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增強(qiáng)，新能源汽車銷量達(dá)到汽

5、車新車銷售總量的20%左右;儲能領(lǐng)域，2030年前碳達(dá)峰行動方案提出，到2025年，新型儲能裝機(jī)容量將達(dá)到3000萬瓦以上，整體來看，兩大領(lǐng)域均存在巨大的潛在市場，未來將加速助推鋰電池及其正極材料產(chǎn)業(yè)鏈高速增長。3、地方層面政策匯總及解讀重點(diǎn)省市鋰電池正極材料相關(guān)政策匯總與解讀2017年以來，隨著新能源汽車市場逐漸被打開，動力鋰電池作為新能源汽車核心零部件，各省市均不斷推出系列配套政策以助推地區(qū)鋰電行業(yè)的發(fā)展。在鋰電池正極材料方面，主要政策均重點(diǎn)針對其核心技術(shù)發(fā)展進(jìn)行支持與規(guī)范，例如2021年5月，廣東省培育新能源戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群行動計(jì)劃(2021-2025年)中提出面向儲能動力電池關(guān)鍵材料

6、領(lǐng)域，開展基礎(chǔ)問題分析，研發(fā)提升電池能量密度、循環(huán)穩(wěn)定性及安全性等關(guān)鍵技術(shù)。重點(diǎn)省市鋰電池正極材料相關(guān)政策目標(biāo)“十四五”期間，貴州、湖南等鋰電池正極材料重要產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域均發(fā)布了行業(yè)發(fā)展目標(biāo)，例如貴州省提出，到2025年，鋰電池材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到1000億元以上，基本形成三元、磷系等鋰電池正極材料全產(chǎn)業(yè)鏈條;湖南省力爭到2023年，儲能材料產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值突破1000億元，泡沫鎳、鈷酸鋰的國內(nèi)市場占有率超過60%，三元材料、四氧化三鈷等材料國內(nèi)市占率穩(wěn)居第一。未來，隨著重點(diǎn)省市不斷發(fā)力，我國鋰電池正極材料行業(yè)將保持高速增長。 HYPERLINK /report/detail/21043017270

7、53795.html 更多行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)請參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院中國鋰電池正極材料行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告，同時前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。變局2022：“新能源+”接棒“互聯(lián)網(wǎng)+”作者|知勇 來源|錦緞(ID：jinduan006)過去三十年，鋰電池從給手機(jī)供電到驅(qū)動汽車，其卓越的電化學(xué)潛力被一次次激發(fā)。如今新能源汽車已成為聚光燈下最靚的仔，然而新能源汽車并不是鋰電池應(yīng)用的終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。新年前后，總有人與我探討鋰電產(chǎn)業(yè)鏈2022年的投資策略，作為鋰電

8、的死多頭，我們對于鋰電仍然保持樂觀，但觀點(diǎn)的微調(diào)體現(xiàn)在：鋰電的投資機(jī)會可能不局限于龍頭白馬的貝塔，而機(jī)會將外溢到“新能源+”，個股的選擇優(yōu)于賽道的下注。“新能源+”是個什么意思？新能源+主要想表達(dá)新能源的熱度仍然很高，但是主流公司已經(jīng)被充分定價和完全分析，獲取超額收益的難度陡增，而新能源（尤其是鋰電）對整個產(chǎn)業(yè)鏈甚至商業(yè)世界的重塑正在發(fā)生，有望孕育更多的阿爾法機(jī)會。2022年，我們也將把更多的精力投入這個方向（未來將有更多相關(guān)文章推出），今天想跟大家聊一聊的是一個已經(jīng)不容忽略的趨勢鋰電破圈，即以鋰電為代表的“新能源+”商業(yè)形態(tài)。鋰電池由于新能源車的大熱而家喻戶曉，但實(shí)際上這種輕便且性能強(qiáng)勁的二

9、次電池，自面世以來就在改變?nèi)藗兊纳罘绞?，從早期的?shù)碼產(chǎn)品到智能手機(jī)再到電動汽車，鋰電池已經(jīng)和我們的衣食住行密不可分，因此實(shí)際上新能源車僅僅是鋰電池應(yīng)用的一個分支，重頭戲還在后面。本文作為鋰電化未來趨勢的概述，將談到兩個問題：第一個是哪些領(lǐng)域正在“鋰電化”；第二個是鋰電池的滲透會帶來哪些新機(jī)遇。此處需要指出的是，我們本文僅以鋰電池為樣本，隨著電池技術(shù)在電化層面的突破，未來“新能源+”的載體將不僅僅是鋰電池，而是多元小型化可充電電池百花齊放的新商業(yè)格局。01鋰電池“三級跳”有必要先介紹下鋰電池的發(fā)展歷程?？沙潆婋姵厥侨藗兩钪胁豢苫蛉钡囊徊糠郑壳耙焉虡I(yè)化應(yīng)用的有鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰

10、電池。其中鋰電池是最晚產(chǎn)業(yè)化的，但卻在短短30年的時間里取得極大的發(fā)展，現(xiàn)已在多個領(lǐng)域成功替代其他類型可充電電池，成為主導(dǎo)者，甚至正在替代傳統(tǒng)能源。翻開后來居上者的逆襲史，鋰電池主要經(jīng)歷了三次跳躍。1、數(shù)碼產(chǎn)品奠定鋰電池發(fā)展的根基時間回到1991年，索尼公司率先實(shí)現(xiàn)鋰電池量產(chǎn)，敲開了鋰電池商業(yè)化的大門。當(dāng)時索尼已經(jīng)打造了一個龐大的消費(fèi)電子產(chǎn)品王國，從隨身聽、錄音機(jī)、攝像機(jī)到筆記本、手機(jī)，無所不包。剛上市的鋰電池憑借體積小、質(zhì)量輕、能力密度高、無記憶效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，迅速在便攜式數(shù)碼產(chǎn)品上普及。到1998年，松下推出了用于筆記本電腦的圓柱型鋰離子電池，又打開了筆記本電腦的成長空間。在2000年左右，消

11、費(fèi)電子占到了鋰電池需求的90%，其中功能手機(jī)和筆記本電腦的占比高達(dá)75%。得益于便攜數(shù)碼產(chǎn)品的快速發(fā)展，鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈開始形成。圖1：四種二次電池性能對比，2、智能手機(jī)接棒從2007年開始，作為消費(fèi)電子主力的功能型手機(jī)和筆記本電腦的增量逐步放緩，其對鋰電池的貢獻(xiàn)開始下降。與此同時，2008年金融風(fēng)暴又影響了人們的消費(fèi)需求，鋰電池的發(fā)展受到抑制。這個時期，智能手機(jī)和平板電腦開始陸續(xù)登上歷史舞臺，一方面大屏的智能手機(jī)逐漸取代功能機(jī)，另一方面平板電腦打開了新市場，銷售火爆，鋰電池重新回到快車道。更重要的是，在智能機(jī)時代，由于電池的質(zhì)量和容量直接影響到用戶的體驗(yàn)和選擇，特別是平板電腦定位于移動辦公、視

12、頻娛樂的綜合需求，這就要求鋰電池在設(shè)計(jì)上更加突出輕薄、長續(xù)航以及散熱性能，鋰電池的技術(shù)水平得到進(jìn)一步發(fā)展。舉個簡單的例子，早期的數(shù)碼產(chǎn)品和功能機(jī)，單臺電子產(chǎn)品都是單個電芯，電池管理系統(tǒng)（BMS）是相對簡單的，甚至還沒有電池模組的概念。但平板電腦等智能產(chǎn)品一般采用2、3節(jié)電芯組裝而成的電池模組，電池管理系統(tǒng)作為鋰電池模組不可缺少的部件開始發(fā)展。圖2：國內(nèi)智能手機(jī)成為消費(fèi)電子主力，而寧德時代的母公司ATL，正是依靠上面的兩股春風(fēng)成為一家消費(fèi)鋰電池隱形冠軍。3、汽車電動化浪潮伴隨數(shù)碼產(chǎn)品和智能手機(jī)的成長，鋰電池的性能不斷提升，成本進(jìn)一步下降，同時鋰電池也形成了一個完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，但真正讓鋰電池實(shí)現(xiàn)

13、質(zhì)變式飛躍的還是電動汽車。第一，汽車要求動力電池能力密度更高、循環(huán)壽命更長、充放電能力更強(qiáng)。第二，動力電池需要數(shù)量更多的電芯組成電池包，這對鋰電池的一致性提出了更高的要求，對工程制造能力是極限考驗(yàn)。第三，講到安全方面，動力電池需要管理更多電芯，電池管理系統(tǒng)的難度成倍增加，畢竟一個電芯出問題容易殃及整體。最后，講到電池成本，由于汽車的帶電量更大，所需的電池材料成千上萬倍地增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)帶動電池成本快速下降。過去十年，全球的鋰電池廠商都投身到汽車鋰電池，幾乎所有資源都集中到了汽車領(lǐng)域，脫胎于ATL的CATL也站上了世界之巔。今天我們也有幸看到鋰電池的技術(shù)和規(guī)模都發(fā)生了翻天覆地的變化。能量密度。

14、2011年汽車鋰電池能量僅有80Wh/kg，現(xiàn)在能量密度已超過了270Wh/kg，提升2倍之多，當(dāng)年遙不可及的800公里續(xù)航得以實(shí)現(xiàn)。電池成本。2011年汽車鋰電池價格高達(dá)3800元/kWh，電動車的銷售純靠大額補(bǔ)貼拉動，今天這個價格已經(jīng)降到700元/ kWh，電動車正進(jìn)入到千家萬戶。產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2011年我國純電動汽車銷量尚不足1萬輛，動力電池裝機(jī)量幾乎是消費(fèi)電池鋰電池的零頭。再看現(xiàn)在，2021年我國純電動汽車銷量超過了200萬輛，動力電池裝機(jī)超過50GWh，已成為鋰電池的需求主力。圖3：隨著技術(shù)進(jìn)步鋰電池逐步成為二次電池的領(lǐng)導(dǎo)者，站在當(dāng)下的時點(diǎn)，我們的目光應(yīng)該不僅僅限于鋰電池在消費(fèi)電子和車上

15、的應(yīng)用，而應(yīng)該看到隨著鋰電池被汽車錘煉后，脫胎換骨，鋰電池在其他領(lǐng)域的應(yīng)用理應(yīng)水到渠成。02鋰電的全面出圈鋰電在消費(fèi)電子、汽車領(lǐng)域外的滲透，已然不再是捕風(fēng)捉影、異想天開了。我們實(shí)實(shí)在在看到的是鋰電的全面出圈：1、電動兩輪車一提到兩輪車，人們會不由自主的想到低端、廉價這些標(biāo)簽。但實(shí)際上，我國電動兩輪車保有量超過3億臺，數(shù)量上跟汽車一個級別，并且每年電動兩輪車銷量穩(wěn)定在3000萬臺以上，這是個實(shí)打?qū)嵉那|規(guī)模市場。過去電動兩輪車基本使用性能較低、重量大且污染嚴(yán)重的鉛酸電池，其占比一度高達(dá)90%。從2018年5月開始，工信部發(fā)布“新國標(biāo)”，并且從2019年4月正式實(shí)施。不過當(dāng)時各地政府為了政策的有序

16、推進(jìn)，大多為超標(biāo)車給出了2-5年不等的過渡期。圖4：部分地方政府超標(biāo)電動兩輪車處置方案，短期看，超標(biāo)車的換購潮是鋰電池在電動兩輪車的最大機(jī)遇。參照新國標(biāo)的技術(shù)規(guī)范，市面上約70%的電動兩輪不符合新國標(biāo)的要求，相當(dāng)于有近2億量的新車需求，由此帶來的大量替換需求將在2022年至2024年達(dá)到高點(diǎn)。中長期看，隨著鋰電池單價逐年下降，鋰電池與鉛酸電池的價差逐漸縮小，而且鋰電池循環(huán)壽命基本在鉛酸的2倍以上，鋰電池的優(yōu)勢將進(jìn)一步突出。加上現(xiàn)在年輕消費(fèi)者對電動兩輪車的續(xù)航和性能要求越來越高，傳統(tǒng)鉛酸電池難以勝任，最后的選擇還是鋰電池。圖5：鉛酸電池和鋰電池價格（元/Wh），雖然目前鋰電兩輪車的滲透率只有23

17、%左右的水平，并不算高，但在鋰電化趨勢確定的情況下，這更能說明其較為可觀的成長空間。還有近幾年快遞、外賣、共享等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，不僅帶來電動兩輪車銷量的增長，也促進(jìn)了換電模式的發(fā)展，這些都額外增加了鋰電池的需求。圖6：2016-2020年中國鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率，圖7：電動兩輪車換電柜，2、電動工具“無繩化”電動工具是全社會必不可少的工具，如今無繩電動工具憑借輕便，便攜的優(yōu)點(diǎn)越來越受到消費(fèi)者的青睞。相比有繩工具，無繩電動工具舍棄了電線，采取電池包供電，具備顯著的安全和便利優(yōu)勢，尤其在戶外和高空作業(yè)情景下。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年無繩電動工具的滲透率已達(dá)到52.3%。在無繩化的趨勢下

18、，各大電動工具頭部品牌競相推出了電動工具鋰電池平臺，相當(dāng)于同一塊電池可以給不同類型的工具進(jìn)行供電，這將進(jìn)一步提升無繩化帶來的便利優(yōu)勢和客戶粘性，更加利于無繩電動工具的推廣。圖8：常見電動工具，3、傳統(tǒng)工具“電動化”另一層面，鋰電池的技術(shù)還在不斷突破，氣動、燃油、液壓式等傳統(tǒng)工具都出現(xiàn)逐漸被鋰電池電動工具替代的可能。舉例說明，割草機(jī)作為戶外工具的主要種類，市場規(guī)模超千億，其鋰電化正在快速導(dǎo)入。目前家用割草機(jī)鋰電化率30%，商用割草機(jī)的鋰電化率僅個位數(shù)，后者與早期掃地機(jī)器人類似，未來兩者均存在較大提升空間。剛剛赴港上市的泉峰控股(HK：02285)就是電動工具無繩化發(fā)展的受益者之一。根據(jù)招股書透露

19、，公司來自鋰電產(chǎn)品的收益由2018年的約3.47億美元增至2020年的8.27億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到54.3%。圖9：鋰電割草機(jī)，4、工程機(jī)械電動化目前我國重型工程機(jī)械與重卡約1500萬輛，大多采用大功率柴油發(fā)動機(jī)，不為人所熟知的是，一輛重卡的污染排放量約等于100輛小型汽車，在“雙碳”目標(biāo)的背景下，工程機(jī)械的電動化已經(jīng)迫在眉睫。2021年國內(nèi)新能源乘用車的滲透率已經(jīng)超過10%，部分月份甚至超過了20%，但工程機(jī)械和重卡領(lǐng)域的滲透率還不到5%，滲透率提升已經(jīng)迫在眉睫。從2020年開始，政府密集發(fā)布多項(xiàng)政策推進(jìn)工程機(jī)械和重卡電動化。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，工程機(jī)械車輛用電功耗較大，平均單機(jī)鋰電池裝機(jī)量

20、約為普通新能源汽車的5倍，到2025年按照30%鋰電滲透率，工程機(jī)械車輛的鋰電池需求將超過30GWh。圖10：工程機(jī)械與重卡的相關(guān)政策與規(guī)定，5、智能終端在去年小米十一周年發(fā)布會上，雷軍帶來了小米的首款仿生四足機(jī)器人CyberDog，吸引了不少科技愛好者的關(guān)注。想必大家的關(guān)注點(diǎn)都在其智能化上，但另外不容忽視的點(diǎn)是，包括智能機(jī)器人在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)智能終端將是鋰電池的下一個增長點(diǎn)之一。畢竟，過去已經(jīng)有多個智能終端已經(jīng)在鋰電的加持下取得了成功。比如工業(yè)領(lǐng)域AGV（搬運(yùn)機(jī)器人）和餐飲服務(wù)行業(yè)的服務(wù)機(jī)器人；還有家電領(lǐng)域代表性爆款產(chǎn)品掃地機(jī)器人，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，我國掃地機(jī)器人零售量份額由201

21、0年的2.4%提升至2020年的26.2%。圖11：小米的首款仿生四足機(jī)器人，6、儲能當(dāng)前我國正在建設(shè)以可再生能源為主體的新型電力系統(tǒng)，儲能的重要性愈發(fā)突出。目前電網(wǎng)的儲能以抽水蓄能為主，雖然技術(shù)成熟、成本低、規(guī)模大，但響應(yīng)時間較長，且對地理位置依賴性強(qiáng)，難以滿足新型電力系統(tǒng)的未來要求。相比之下，電化學(xué)儲能的靈活便利性優(yōu)勢一直是其他儲能方式無法比擬的。而在所有電化學(xué)儲能中，鋰電池先天就有能量密度高、循環(huán)效率高的優(yōu)勢，加上消費(fèi)電子和新能源汽車的蓬勃發(fā)展培育了完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，使得鋰電池的成本降到了具備規(guī)模化發(fā)展的條件。去年7月23日，發(fā)改委下發(fā)關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見，首次從國家層面提

22、出到2025年新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上的目標(biāo)，未來五年儲能裝機(jī)規(guī)模將擴(kuò)大10倍。除了電網(wǎng)儲能，還有5G基站的相關(guān)儲能需求也值得關(guān)注。根據(jù)運(yùn)營商實(shí)測，5G基站的單站功耗為4G基站的2.5-3.5倍，而且5G的頻率高、功率衰減快、傳輸距離短，若實(shí)現(xiàn)全覆蓋，所需基站數(shù)目是4G基站的3倍之多。從2020年開始，中國移動、中國鐵塔等公司已經(jīng)開始了基站用儲能電池的招標(biāo)，目前公開的相關(guān)招標(biāo)項(xiàng)目幾乎全部為磷酸鐵鋰電池。04新起點(diǎn)：電動化時代大潮行文至此，想必對鋰電的理解應(yīng)該更深：鋰電不僅僅可以用作汽車的動力電池，而是作為一個標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)性工業(yè)品，具有極強(qiáng)的延展性。這意味著投資機(jī)會不僅僅只是與車相關(guān)，2

23、022年我們更多需要看“新能源+”相關(guān)的機(jī)會。而這一機(jī)會又可以一分為二，一方面國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈迎來價值升維的機(jī)會，另一方面，傳統(tǒng)企業(yè)的在碳中和主題下加速鋰電化練就下一個時代的競爭力。1、全球產(chǎn)業(yè)變遷下的價值升維在2000年以前，日本企業(yè)憑借專利優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢幾乎壟斷全球鋰離子電池市場，也造就了三洋、松下等鋰電池巨頭?？梢钥吹?000年的數(shù)據(jù)，三洋、松下、索尼三家企業(yè)分別占有全球市場的24%、21%和19%，排名前三。圖12：2000年前日本壟斷全球鋰離子電池行業(yè)市場，后來的十年，韓國企業(yè)借助全球化的供應(yīng)鏈快速追趕，到了2008年左右，韓國鋰電池出貨量占到全球出貨量比重的三分之一，打破了日本獨(dú)大的

24、局面，同時韓國也出現(xiàn)了三星SDI、LG等龍頭公司。在這個時期，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并不突出，但已完成了初期的建設(shè)，像貝特瑞、當(dāng)升科技、新宙邦、星源材質(zhì)、恩捷股份等企業(yè)都是在這個時期成立。圖13：鋰電材料核心企業(yè)在2001-2010時期成立，從2011年開始，中國的鋰電產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入開掛模式，隨著核心技術(shù)的一步步突破，中國鋰電池的綜合競爭力逐漸上升，全球鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈從日韓逐步過渡到中國，中國從陪跑者慢慢變成領(lǐng)跑者的角色。正如我們在全球鋰電軍備競賽：寧德時代和它的海外競爭對手們所總結(jié)的，松下、LG等鋰電池巨頭開始將眼光轉(zhuǎn)向中國供應(yīng)鏈體系。在鋰電產(chǎn)業(yè)格局演變中，一大批中國企業(yè)從全球激烈的競爭中走出來并發(fā)展

25、壯大。今天我們已經(jīng)有了寧德時代、恩捷股份、比亞迪、億緯鋰能等躋身世界一流水平的領(lǐng)軍企業(yè)，后面還有國軒高科、中航鋰電等諸多中堅(jiān)力量。因此，在鋰電全面出圈的長邏輯下，中國產(chǎn)業(yè)鏈迎來國際分工價值升維的歷史機(jī)遇。以前文提到的電動工具行業(yè)為例。無繩電動工具應(yīng)用以歐美市場為主，牧田、百得、創(chuàng)科、博世以及保時得等大型海外企業(yè)占據(jù)主要的市場份額，不過他們長期選用三星SDI、松下、LG、村田等海外電芯供應(yīng)商。近幾年隨著國產(chǎn)電芯廠商的崛起，已經(jīng)有越來越多的國際廠商開始切換中國廠商的鋰電電芯。目前億緯鋰能、天鵬能源、力神、比克電池等國產(chǎn)鋰電池企業(yè)正陸續(xù)進(jìn)入海外企業(yè)的供應(yīng)鏈。圖14：進(jìn)入海外一線品牌供應(yīng)鏈的國內(nèi)電芯廠

26、商，2、擁抱鋰電化的工業(yè)也將出圈鋰電池的滲透對傳統(tǒng)領(lǐng)域勢必會造成沖擊，造燃油重卡的要電動化，生產(chǎn)鉛酸兩輪車的要鋰電化這是“電驅(qū)時代”的趨勢。就像當(dāng)初傳統(tǒng)燃油車企轉(zhuǎn)型電動化一樣，鋰電化已不僅僅是車的故事。而筆者向來對國內(nèi)企業(yè)的靈活性都是非常贊許的，盡管相對海外競爭對手增速尚可，但深受儒家思想熏陶的中國企業(yè)家們，憂患意識始終足夠。比如目前國內(nèi)重工機(jī)械廠商們正在積極投身電動化轉(zhuǎn)型，已陸續(xù)推出符合市場需求的電動化產(chǎn)品。2020年3月，浙江鼎力發(fā)布7款家族式模塊化電動臂式系列產(chǎn)品。2020年12月，柳工856E-MAX電動裝載機(jī)正式上市。2021年11月，中聯(lián)重科在其新產(chǎn)品發(fā)布會上推出8大系列16臺新能

27、源產(chǎn)品。2021年11月，三一重工智能換電站亮相，將適配重卡、自卸車、攪拌車、裝載機(jī)等多種車型。工程機(jī)械行業(yè)的先行者們已經(jīng)在碳中和主題下積極探索擁抱鋰電的路徑，或者說在進(jìn)行鋰電革命，而掌握鋰電應(yīng)用技術(shù)會不會類似于制造流程數(shù)字化，成為傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)另一核心競爭力，是未來非常值得探討的問題。目前很明確的結(jié)論是，這方面中國工業(yè)企業(yè)已經(jīng)走在了世界潮流的前面。圖15：三一重工換電站，寫在最后的野望：也許不久的將來，工業(yè)4.0的要素里除了智能化，還要加上電動化這一新的維度。電動化的未來，將由中國制造書寫；而你我一起見證的，正這一時代大潮的新起點(diǎn)。編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：錦緞(ID：jinduan006

28、)，作者：知勇蔚來汽車專題研究報(bào)告：新能源已至_蔚來已來蔚來的品牌定位：中高端電動汽車，極致用戶體驗(yàn)我們認(rèn)為蔚來采取高舉高打的品牌打造戰(zhàn)略，通過提供有競爭力的產(chǎn)品和極致的服務(wù)，目前已經(jīng)在中高端電動汽車市場上站穩(wěn)腳跟并成功塑造品牌形象，未來將通過 NIO 品牌新車型在現(xiàn)有市場繼續(xù)提高市場份額，并將通過子品牌進(jìn)入大眾市場。品牌打造：高舉高打，逐漸向下滲透蔚來品牌起步高舉高打，先推出跑車定位高端，再推出受眾范圍更大的量產(chǎn) SUV 車型，并將通過新品牌進(jìn)入大眾市場。一方面，由于電池成本、智能化成本以及起步階段產(chǎn)量小無法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，如果從低端起步則競爭者眾，同時蔚來通過用戶思維、極致服務(wù)使其高端品牌合

29、理化。另一方面，特斯拉已經(jīng)以“四步走”戰(zhàn)略驗(yàn)證在電動車市場上，高舉高打、從高端向低端滲透的路線成立，可以塑造與傳統(tǒng)燃油車品牌力媲美的電動汽車新品牌。于是，蔚來首先于 2014-2015 賽季贊助 Formula E 國際汽聯(lián)電動方程式錦標(biāo)賽，其贊助的車隊(duì)獲得兩個分賽冠軍，車隊(duì)選手奪得年度冠軍車手；然后 EP9 車型于 2017 年刷新紐博格林賽道北環(huán)記錄，紐北賽道“真理之環(huán)”聞名世界，地形復(fù)雜，難度嚴(yán)苛。由此蔚來建立起品牌高端認(rèn)知。其后，蔚來自 2017 年開始以接近一年一款的速度推出 ES8、ES6、EC6以及 ET7。四款車型均屬高端定位，定價在 30 萬-60 萬區(qū)間。除了產(chǎn)品定位高端，

30、蔚來在服務(wù)、技術(shù)、質(zhì)量方面亦追求高端定位。NIO 品牌將持續(xù)聚焦高端市場，將推出新品牌進(jìn)入大眾市場，目前已經(jīng)建立相關(guān)團(tuán)隊(duì)。市場定位：35 萬元以上，將通過子品牌進(jìn)入大眾市場，擴(kuò)大潛在目標(biāo)市場蔚來定位于 35-50 萬元、50 萬元以上市場，與 BBA 價格較低車型、特斯拉與新勢力的價格較高車型處于統(tǒng)一細(xì)分市場中。根據(jù)我們的測算，2020 年非進(jìn)口乘用車中，35-50 萬車型市場規(guī)模約 6600 億元，50 萬元以上車型市場規(guī)模約 2200 億元。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020 年進(jìn)口乘用車規(guī)模為 3120 億元。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年進(jìn)口車品牌份額前五分別為雷克薩斯、寶馬（BMW GR）、奔

31、馳（DAI GR）、保時捷、豐田（TM US），份額累計(jì) 69.4%。由此，我們保守估計(jì)進(jìn)口乘用車中九成為 35 萬元以上車型。則蔚來所在的細(xì)分市場（35 萬元以上）規(guī)模合計(jì)約 1.16 萬億元。蔚來正在打造子品牌，或?qū)⑦M(jìn)入 15-25 萬元市場。公司在 2Q21 業(yè)績會上表示，明年發(fā)布的 3 款產(chǎn)品中包括一款 NIO 品牌價格最低的產(chǎn)品。目前大眾市場欠缺很有競爭力的產(chǎn)品，蔚來希望子品牌價格低于特斯拉（Model 3 定位于 25-35 萬元，此價格帶也存在理想 ONE、小鵬 G7 等車型），但是產(chǎn)品和 tesla 同檔次甚至更優(yōu)，服務(wù)更優(yōu)。我們認(rèn)為蔚來子品牌可能會定位于 15-25 萬元市場

32、。根據(jù)我們的測算，2020 年國內(nèi) 15-25 萬元車型市場規(guī)模約 1.1萬億元，與目前 NIO 品牌所在的 35 萬元以上市場規(guī)模相當(dāng)。產(chǎn)品定位：中高端，高性價比車型通過比較電動車型的售價（官方指導(dǎo)價格）、軸距、電動機(jī)最大功率、續(xù)航里程，我們認(rèn)為蔚來的產(chǎn)品處于中高端價格帶中的高性價比車型。考慮到新能源補(bǔ)貼和 BaaS 購車方案，蔚來的價格在官方指導(dǎo)價格的基礎(chǔ)上還有下探空間。綜上，我們認(rèn)為蔚來的價格在 BBA 入門車型區(qū)間之內(nèi)，而性能優(yōu)于 BBA 入門車型；對比特斯拉，則填補(bǔ)了入門級別的 Model 3、Model Y 和高端的 Model X、Model S 之間的空白。對比蔚來與 2020

33、 年暢銷車型（含燃油車）的軸距：ES8、ES6、EC6 車型對比暢銷 SUV車型，在軸距方面的性價比更高。ET7 對比暢銷轎車車型，性價比也具有一定競爭力。對比蔚來與代表性新能源汽車的軸距：蔚來 4 款車型的軸距與 BBA、特斯拉電動車型處于同一區(qū)間，而售價則處于較低區(qū)間。蔚來 4 款車型軸距與售價均高于自主品牌。對比蔚來與代表性新能源汽車的最大功率：蔚來 4 款車型的最大功率僅次于特斯拉 Model X、Model S，高于 BBA 的電動車型、其他新勢力與自主品牌。對比蔚來與代表性純電動汽車的續(xù)航里程：蔚來的 4 款車型最高配置續(xù)航里程接近或超過600km，處于純電動汽車中的較高水平，其中

34、即將交付的 ET7 最高續(xù)航里程（使用 150KWh電池）達(dá)到 1000km。品牌定位：電動時代 BBA，極致用戶導(dǎo)向蔚來的品牌定位是提供極致服務(wù)的豪華品牌，差異化明顯。從主力價格區(qū)間來考慮，蔚來平均售價主力價格區(qū)間與 BBA 相近，蔚來品牌可定位為電動時代的 BBA，但是相比 BBA在用戶服務(wù)上做到了極致。對比同為造車新勢力的理想、小鵬，三者切入不同的細(xì)分人群：蔚來以服務(wù)獲得追求服務(wù)體驗(yàn)、愿意嘗試新事物的一二線城市中產(chǎn)階級；理想采用六座/七座 SUV 車型、增程式技術(shù)主供高性價比家用車；小鵬則以走在先鋒位置的智能化配置獲得追求高性價比智能駕駛的人群，定位與特斯拉有所相似。品牌定位：電動時代

35、BBA，極致用戶導(dǎo)向蔚來的品牌定位是提供極致服務(wù)的豪華品牌，差異化明顯。從主力價格區(qū)間來考慮，蔚來平均售價主力價格區(qū)間與 BBA 相近，蔚來品牌可定位為電動時代的 BBA，但是相比 BBA在用戶服務(wù)上做到了極致。對比同為造車新勢力的理想、小鵬，三者切入不同的細(xì)分人群：蔚來以服務(wù)獲得追求服務(wù)體驗(yàn)、愿意嘗試新事物的一二線城市中產(chǎn)階級；理想采用六座/七座 SUV 車型、增程式技術(shù)主供高性價比家用車；小鵬則以走在先鋒位置的智能化配置獲得追求高性價比智能駕駛的人群，定位與特斯拉有所相似。蔚來是長期主義者：自研技術(shù)構(gòu)筑護(hù)城河汽車電動化作為實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，成為未來十年的確定性趨勢，行業(yè)爆發(fā)格局已經(jīng)形成

36、。汽車智能化則是電動化之后的下一個競爭高地，傳統(tǒng)車企、造車新勢力、科技巨頭紛紛入局。我們認(rèn)為蔚來在電動化技術(shù)上儲備深厚，競爭力強(qiáng)，在智能化關(guān)鍵技術(shù)上加速自研，以構(gòu)筑智能化護(hù)城河。汽車電動化：未來十年重要趨勢，行業(yè)景氣度向上供給端：行業(yè)爆發(fā)格局形成供給端，新能源車供應(yīng)鏈成熟，龍頭整車企業(yè)突破產(chǎn)能瓶頸，行業(yè)爆發(fā)格局形成。動力電池占整車 BOM 過大，而在新能源車推出伊始，動力電池?zé)o法在成本與續(xù)航里程上滿足大眾性價比需求。不成熟的供應(yīng)鏈帶來整車行業(yè)長達(dá)數(shù)年的導(dǎo)入期。隨著電池技術(shù)進(jìn)步，度電成本降低，續(xù)航里程提升。目前，在新能源整車上游的“三電”產(chǎn)業(yè)，我國已經(jīng)發(fā)展出了一批具有國際競爭力的企業(yè)。2020

37、年以來科技巨頭扎堆進(jìn)軍造車正是供應(yīng)鏈成熟的結(jié)果。此外，以特斯拉為首的造車新勢力積極擴(kuò)產(chǎn)，發(fā)布標(biāo)桿產(chǎn)品成功教育用戶。由此，行業(yè)爆發(fā)的格局已經(jīng)形成?！半p積分”驅(qū)動傳統(tǒng)車企進(jìn)軍新能源車，碳中和目標(biāo)下，未來雙積分或與碳交易并軌。中國目前對電動車采取雙積分政策，即“平均燃油消耗積分+新能源汽車積分”。政府將從量方面對乘用車企業(yè)進(jìn)行積分核算管理，“平均油耗”負(fù)積分可與新能源汽車積分之間進(jìn)行交易、抵償和轉(zhuǎn)讓。在全球各國碳中和政策下，主要車企在過去一年紛紛發(fā)布了各自的電動化政策。例如，日產(chǎn)汽車在 2021 年初宣布到 2030 年實(shí)現(xiàn)核心市場新車型 100%電動化，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。福特也提出 2050

38、全球范圍內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)碳中和的計(jì)劃，大眾、寶馬、戴姆勒等傳統(tǒng)車廠也都在公司宣傳材料中明確了自己在碳中和下的戰(zhàn)略調(diào)整措施。2021 年 7 月 16日，全國碳排放權(quán)交易市場上線交易正式啟動，未來或?qū)⒔⑴c碳交易市場的銜接制度。需求端：需求驅(qū)動因素切換為產(chǎn)品，滲透率進(jìn)入快速上升通道消費(fèi)主體個人比例持續(xù)提升，補(bǔ)貼持續(xù)退坡，新能源車需求驅(qū)動因素切換為產(chǎn)品。優(yōu)質(zhì)車型刺激個人消費(fèi)，新能源車個人消費(fèi)者比例逐步提升，根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2020 年達(dá)到 71.6%。根據(jù) 2020 年財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知，2020-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%/20%

39、/30%，且要求新能源乘用車補(bǔ)貼前售價須在 30 萬元以下（含）。由此，2021 年補(bǔ)貼金額下降到 1.3/1.8/0.68 萬元，目前雖然沒有 2023 年中央政府財(cái)政補(bǔ)貼的具體政策，但如果我們假設(shè) 2023 補(bǔ)貼金額下降為 0，降幅相比補(bǔ)貼前售價已占比較低，我們認(rèn)為不會對新能源汽車需求造成實(shí)質(zhì)負(fù)面影響。消費(fèi)主體轉(zhuǎn)為個人，且補(bǔ)貼退坡勢在必行，產(chǎn)品已經(jīng)成為驅(qū)動新能源車需求的主要因素。需求端，新能源車滲透率已進(jìn)入快速上升通道。2021 年中國月度新能源車滲透率持續(xù)超預(yù)期，結(jié)合供給端行業(yè)爆發(fā)格局形成，我們認(rèn)為滲透率進(jìn)入斜率提升的拐點(diǎn)。中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)提出 202

40、5/2030/2035 年中國新能源汽車滲透率目標(biāo)為20%/40%/50%，滲透率也有持續(xù)超預(yù)期的空間。電動化技術(shù)：蔚來自研電機(jī)電控系統(tǒng)，獨(dú)樹一幟電動化徹底顛覆燃油車動力總成，在電動化技術(shù)上，電動車企業(yè)與傳統(tǒng)車企來到同一起跑線。動力電池領(lǐng)域，國產(chǎn)供應(yīng)商優(yōu)勢明顯，1H21 寧德時代（300750 CH）與比亞迪（002594CH）合計(jì)市場份額達(dá)到 62.8%。電機(jī)、電控架構(gòu)較為簡單，國產(chǎn)產(chǎn)品也處于全球領(lǐng)先水平，目前呈現(xiàn)出車企自制（特斯拉（TSLA US）、蔚來、比亞迪）、國產(chǎn) Tier1（匯川技術(shù)（300124CH）、方正電機(jī)（002196 CH）等）、海外 Tier1（日本電產(chǎn)（6594 JP

41、）等）共存的局面。在電池方面，蔚來目前使用寧德時代獨(dú)供電芯。根據(jù)高工產(chǎn)研的數(shù)據(jù)，1H21 蔚來汽車裝機(jī)電量高達(dá) 2.37GWh ， 在 寧 德 時 代 乘 用 車 客 戶 中 僅 次 于 特 斯 拉 。 蔚 來 目 前 提 供70kWh/100kWh 兩種規(guī)格電池，將于 4Q22 推出 150kWh 電池（混合固液電解質(zhì)鋰電池，是傳統(tǒng)鋰電池到全固態(tài)電池的過渡方案）。其中，100kWh 電池性能有以下提升：1）搭載寧德時代 CTP（Cell to pack）技術(shù)，即在傳統(tǒng)電池包 cell-module-pack 的基礎(chǔ)上省去模組組裝，將電芯直接集成到電池包，以提高體積利用率，減少零部件數(shù)量及制造

42、成本；2）無蔓延安全設(shè)計(jì)，通過熱失控管理做到“只冒煙不起火”；3）全天候溫控，通過軟件優(yōu)化能耗，提升續(xù)航里程；4）端云融合 BMS，千人千面的電池管理。蔚來自研電機(jī)、電控系統(tǒng)，獨(dú)樹一幟，未來將外供增厚收入。蔚來的電機(jī)、電控系統(tǒng)全部來自子公司 XPT，根據(jù) NE 時代 1H21 數(shù)據(jù)，XPT 在乘用車的電機(jī)/電控/電驅(qū)動系統(tǒng)（電機(jī)+減速器二合一/電機(jī)+減速器+控制器三合一）的市占率分別達(dá)到 7.1%/7.1%/13.9%，位列第四/第五/第三。未來 XPT 將承載更多其他車企的訂單，實(shí)現(xiàn)更獨(dú)立的發(fā)展。蔚來配置前永磁同步+后感應(yīng)異步的雙電機(jī)體系，兼顧爆發(fā)力和耐久力。其中感應(yīng)電機(jī)在國內(nèi)首創(chuàng)銅轉(zhuǎn)子技術(shù)

43、，導(dǎo)熱性相比鋁轉(zhuǎn)子高出 40%，減少損耗，在加速、扭矩等性能表現(xiàn)上非常出色。目前的三款車型均為雙電機(jī)：一方面雙電機(jī)能優(yōu)勢互補(bǔ)，提升車輛性能，整備自重超過2.46噸的ES8，可以實(shí)現(xiàn)百公里加速4.4秒的爆發(fā)力并能保持長時間的能量輸出；另一方面，雙電機(jī)屬于“冗余”設(shè)計(jì)，避免其中一個電機(jī)失效的風(fēng)險(xiǎn)，增加可靠性。汽車智能化：車企下一競爭高地汽車電動化是智能化的過渡階段。驅(qū)動消費(fèi)需求的主要因素轉(zhuǎn)為產(chǎn)品，兼之汽車是手機(jī)之后的下一個高頻入口，汽車智能化具有確定性趨勢。智能汽車要求低時延與精準(zhǔn)的時間控制，燃油車底層控制存在時間滯后問題，而電動汽車只需配置好特定的電壓電位即可輸出對應(yīng)力矩實(shí)現(xiàn)底層控制，時延低。因

44、此，汽車電動化對于智能化的技術(shù)支持決定了智能化是電動化的下半場。智能汽車將更具科技消費(fèi)品屬性，帶來商業(yè)模式變化，或?qū)⒅厮苷嚟h(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈價值。汽車智能化更加強(qiáng)化科技消費(fèi)品屬性，消費(fèi)者選品的影響因素除目前的產(chǎn)品邏輯之外，服務(wù)的重要性亦大幅提升。傳統(tǒng)車企的商業(yè)模式是生產(chǎn)與售賣，生意鏈條短，售賣后車企無法為消費(fèi)者創(chuàng)造價值。智能化使車企延伸生意鏈條，收入來源變?yōu)椋?）一次性的硬件收入；2）軟件收入，包括硬件預(yù)埋+軟件解鎖付費(fèi)、軟件內(nèi)容付費(fèi)等，由此在車的全生命周期內(nèi)創(chuàng)造價值。此外，軟件邊際成本近乎為零，較整車制造更易形成規(guī)模優(yōu)勢。智能化軟硬件相結(jié)合之下，消費(fèi)者體驗(yàn)差異大，容易形成溢價效應(yīng)。對車企來說，智

45、能化的重要性遠(yuǎn)超電動化。三電技術(shù)差異逐漸減小，而智能化還處于發(fā)展早期。未來軟件定義汽車將成為主導(dǎo)，數(shù)據(jù)對車企的重要性將大幅提高。如果車企無法掌握數(shù)據(jù)，未來可能淪為代工廠。智能化技術(shù)：蔚來將軟硬全棧自研我們認(rèn)為智能化中的自動駕駛相關(guān)技術(shù)、基礎(chǔ)層軟件是更為關(guān)鍵的技術(shù)。我們將關(guān)鍵技術(shù)的特點(diǎn)界定為研發(fā)壁壘高、強(qiáng)大的獨(dú)立第三方少、用戶差異化感知強(qiáng)。由此，自動駕駛相關(guān)技術(shù)、基礎(chǔ)層軟件符合上述三個標(biāo)準(zhǔn)。而智能座艙供應(yīng)商多，用戶差異化感知并不強(qiáng)烈；三電技術(shù)除電池之外獨(dú)立第三方眾多，同時用戶差異化感知不強(qiáng)，因此二者的關(guān)鍵程度弱于自動駕駛相關(guān)技術(shù)和基礎(chǔ)層軟件。在智能化方面，特斯拉智能駕駛水平較高，蔚來與其他新勢力

46、相差無二，處于 L2 級別自動輔助駕駛。除特斯拉自研自動駕駛芯片之外，蔚小理均使用英偉達(dá)/Mobileye 芯片。在感知層，特斯拉使用純視覺方案，成本較低；蔚來和小鵬采用多感知融合方案，成本較高。在實(shí)現(xiàn)功能方面，四家車企均可實(shí)現(xiàn)領(lǐng)航輔助、自動變道、自適應(yīng)巡航、自動泊車。其中領(lǐng)航輔助功能是 L2 級自動輔助駕駛的最終形態(tài)，也是車企算法模型和硬件堆料能力的體現(xiàn)。未來，蔚來將在自動駕駛領(lǐng)域軟硬全棧自研，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)+算法迭代。掌握源于用戶側(cè)的一手?jǐn)?shù)據(jù)，意味著可以自主訓(xùn)練和優(yōu)化算法。自動駕駛是一種基于機(jī)器學(xué)習(xí)算法的技術(shù)，而機(jī)器學(xué)習(xí)的本質(zhì)是用龐大的數(shù)據(jù)集來訓(xùn)練并迭代優(yōu)化計(jì)算機(jī)程序性能，所以決定機(jī)器學(xué)習(xí)算法準(zhǔn)

47、確性的關(guān)鍵因素之一就是數(shù)據(jù)。自研芯片+算法適配更好，同時更容易實(shí)現(xiàn)差異化。蔚來或?qū)?fù)刻特斯拉的研發(fā)之路，一方面繼續(xù)展開與英偉達(dá)的合作，另一方面也布局自主研發(fā)，從而構(gòu)建起全面自主可控的自動駕駛系統(tǒng)。目前，蔚來正在繼續(xù)招兵買馬，從自動駕駛初創(chuàng)公司 Momenta 挖來了計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的大神任少卿。自動駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約 500 人，公司預(yù)計(jì) 2021 年底將達(dá)到 800 人?？紤]到芯片自研周期較長、難度大、前期投入較高，需長期關(guān)注其發(fā)展動向。蔚來是用戶型企業(yè)：以用戶需求為核心李斌曾表示“蔚來的商業(yè)模式構(gòu)建在我們對用戶體驗(yàn)的理解基礎(chǔ)之上”。我們認(rèn)為蔚來對用戶需求、體系設(shè)計(jì)得益于創(chuàng)始人的汽車互

48、聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)與投資經(jīng)歷，具有長期思考與規(guī)劃。蔚來擁有基于用戶便捷使用設(shè)計(jì)的能源服務(wù)體系與線上線下結(jié)合的用戶觸達(dá)體系。獨(dú)特的能源服務(wù)體系：車、樁、站、人、云蔚來的能源服務(wù)體系中，換電站與一鍵加電服務(wù)是其區(qū)別于其他新能源車企的競爭優(yōu)勢。一鍵加電服務(wù)指用戶通過 NIO App 下單后，蔚來道路服務(wù)專員將會上門取送車輛并代客加電，或由充電車到達(dá)現(xiàn)場提供加電服務(wù)。蔚來云會根據(jù)車輛位置、剩余電量、充換電設(shè)施距離、取送車沿途路況等信息，自動計(jì)算出最優(yōu)一鍵加電服務(wù)方案，確保在最短時間內(nèi)完成加電。換電站將于下文介紹。換電+BaaS：購買-使用-出售的全流程提升用戶體驗(yàn)蔚來的換電站于 2018 年推出，最早作為對充電

49、樁的補(bǔ)充力量。隨后，蔚來加速在主要城市和高速公路沿線布局換電站。截至 2020 年底，蔚來在 74 個城市擁有 172 座換電站，累計(jì)換電 140 萬次。蔚來在 2021 年推出第二代換電站，并與中石化達(dá)成合作，將支付場地租金在其旗下加油站建立換電站，借此可有效緩解選址稀缺問題。蔚來計(jì)劃在 2021 年底將換電站數(shù)量擴(kuò)大至 700 座；到 2025 年，在全球部署 4000 座換電站，其中海外 1000 座，并希望 90% 的蔚來用戶的住房能夠變成“電區(qū)房”。換電模式的優(yōu)勢在于：1）等待時間短，換電過程僅需數(shù)分鐘，即換即走，用戶體驗(yàn)好；2）安全性高，換電時蔚來對電池進(jìn)行檢查，消除安全隱患。Ba

50、aS 模式于 2020 年推出時，蔚來已經(jīng)完成其落地的先決條件：1）三款車型均支持充電和換電；2）換電站推出 3 年，步入正軌；3）政策支持。2020 年政府工作報(bào)告首次將換電站納入新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。工信部明確提出鼓勵車電分離方案，30 萬以上的支持換電的電動車可獲得新能源補(bǔ)貼；4）成立獨(dú)立的電池資產(chǎn)中心與寧德時代、湖北科投、國泰君安共同成立武漢蔚能電池資產(chǎn)公司。武漢蔚能目前累計(jì)完成 2 輪，共計(jì) 14.4 億元融資。蔚來的 BaaS 與換電體系結(jié)合，在購買-使用-出售的全流程提升用戶體驗(yàn)。BaaS 的優(yōu)勢在于：1）降低購車門檻；2）老用戶亦可享受升級電池，用戶體驗(yàn)好；3）車電分離，解決了電動

51、車電池續(xù)航衰減導(dǎo)致的低殘值率問題，實(shí)現(xiàn)電動車高保值。BaaS 方案推出后，在新購車用戶中的選裝率由 2020 年 11 月的 35%迅速提升至 2021 年 2 月的 55%，2021 年 7 月超過 60%。4) 服務(wù)方面，首個 NIO House 于 10 月 1 日在奧斯陸開業(yè)；首個服務(wù)與交付中心也將在10 月于奧斯陸開業(yè)。2022 年，蔚來售后服務(wù)將覆蓋挪威全國，不止于此，蔚來在挪威市場也將提供移動服務(wù)車、上門取送車等服務(wù)。換電標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，車企各自為政，換電模式將在可見未來與充電模式共存。三電系統(tǒng)是電動車的核心競爭優(yōu)勢所在，換電模式下的標(biāo)準(zhǔn)化電池產(chǎn)品無法滿足車企在電動化技術(shù)的差異化競

52、爭訴求。除非當(dāng)三電系統(tǒng)不再是汽車“軍備競賽”的差異點(diǎn)，換電模式才有可能迎來車企大范圍的標(biāo)準(zhǔn)化接入，而動力電池持續(xù)不斷的技術(shù)進(jìn)步提示我們當(dāng)下時點(diǎn)還為時尚早。此外，充電尤其是超充的技術(shù)發(fā)展雖大幅壓縮充電時間，但是也帶來電網(wǎng)擴(kuò)容改造等問題。換電模式下電池梯級利用、儲能、能源互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式也尚待探索。在各車企充電樁、甚至超充樁開放通用的背景下，蔚來換電模式的獨(dú)享性無疑是蔚來以用戶為本打造的競爭優(yōu)勢之一。服務(wù)：用戶思維為底色，塑造獨(dú)特品牌線上+線下用戶觸達(dá)：產(chǎn)生用戶情感聯(lián)結(jié)線下方面，蔚來通過 NIO House 和 NIO Space 觸達(dá)用戶。NIO House 開設(shè)在高線城市核心商圈，占地面積在

53、1000 平方米以上，包含 Living Room、Forum、Labs、Library、Coffee、Joy Camp 以及 Gallery 七大核心區(qū)域，定位于蔚來用戶分享歡樂、共同成長的生活方式社區(qū)。NIO Space 布局更加下沉，占地面積約 50-200 平米，定位試駕與銷售功能。對比小鵬和理想，蔚來目前門店數(shù)量、覆蓋城市數(shù)最多，覆蓋范圍最廣。線上方面，蔚來 APP 是打造社區(qū)氛圍的重要環(huán)節(jié)。蔚來 APP 包括發(fā)現(xiàn)（社區(qū)功能）、朋友（會話與社群功能）、愛車（訂購與售后服務(wù)）、驚喜（NIO Life 商城）、我的共 5 個一級 Tab。蔚來 APP 目前的會員體系分為蔚來值和蔚來積分兩

54、個維度。蔚來值由用戶對蔚來社區(qū)的貢獻(xiàn)決定，蔚來值越高，等級就越高，用戶在蔚來的重大活動或事件中，話語權(quán)就越大。蔚來積分可以兌換蔚來商城的產(chǎn)品。蔚來官方鼓勵員工在 APP 上與車主積極互動，車主甚至可以和李斌、秦力洪等高管直接溝通。蔚來通過線上+線下觸達(dá)實(shí)現(xiàn)打造新用戶的直銷體系以及面向老用戶的社區(qū)氛圍、復(fù)購體系。1)直銷體系：線上訂車+線下體驗(yàn)，1）實(shí)現(xiàn)服務(wù)流程和銷售流程標(biāo)準(zhǔn)化，提供極致的用戶體驗(yàn)； 2）越過經(jīng)銷商，降低購買成本，將銷售利潤回歸車企。2)社區(qū)氛圍與復(fù)購體系：線下的 NIO House、NIO Space 作為品牌傳播、銷售、服務(wù)和用戶互動的節(jié)點(diǎn)，NIO Day 打造用戶共同記憶，

55、蔚來 APP 作為產(chǎn)品銷售、社區(qū)建設(shè)、車主服務(wù)的入口。服務(wù)無憂、保險(xiǎn)無憂、能量無憂，提升用戶使用體驗(yàn)蔚來以服務(wù)無憂、保險(xiǎn)無憂、能量無憂三大套餐作為汽車后市場主要服務(wù)內(nèi)容。主要涵蓋汽車維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)、代客充換電等服務(wù)。其中服務(wù)無憂與保險(xiǎn)無憂內(nèi)容有所重合，服務(wù)無憂更側(cè)重維修、保養(yǎng)，保險(xiǎn)無憂更側(cè)重于保險(xiǎn)。能量無憂主要內(nèi)容是代客充換電?？傮w上，三項(xiàng)無憂套餐是蔚來基于自營的銷售、維保及充換電網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合用戶使用數(shù)據(jù)，創(chuàng)新開展的線上線下相結(jié)合的新型服務(wù)模式。國際化：全球化布局的視野從建立之初，蔚來就深植國際化基因。蔚來在美國、歐洲擁有研發(fā)、設(shè)計(jì)中心，并于 2021年進(jìn)入挪威市場，邁出進(jìn)入國際市場的第一步。

56、挪威戰(zhàn)略：復(fù)制完整運(yùn)營體系，邁出國際市場第一步2021 年 5 月 6 日，蔚來發(fā)布挪威戰(zhàn)略，正式進(jìn)入挪威市場。不同于此前車企僅僅將車輛運(yùn)輸?shù)絿怃N售，蔚來將在挪威自建由車、服務(wù)、數(shù)字化和生活方式構(gòu)成的完整運(yùn)營體系，打造以車為起點(diǎn)的社區(qū)。挪威市場乘用車銷量穩(wěn)定，但電動化滲透率高，電動汽車基礎(chǔ)環(huán)境好。根據(jù)國際汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù)，挪威乘用車銷量在 2011 年-2020 年穩(wěn)定在 12-16 萬輛，2020 年銷售 12.4 萬輛。而純電動汽車滲透率已由 2013 年的 5.5%提升至 2020 年的 54.0%。挪威電動汽車市場基礎(chǔ)環(huán)境較好：1）2025 年禁止銷售燃油車；2）充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較

57、成熟，全國擁有超過 1.6 萬個充電樁且大部分免費(fèi)；3）稅收優(yōu)惠鼓勵 BEV 消費(fèi)（免除 25%附加稅，及道路稅）。挪威計(jì)劃目前進(jìn)展順利, 2021 年目標(biāo)為搭建品牌和服務(wù)體系、做好用戶滿意度。1) 根據(jù) 2Q21 電話會，蔚來在挪威招募 200 人左右的用戶顧問團(tuán)（UAB），結(jié)合本地情況完善產(chǎn)品與服務(wù)。2) 9 月 8 日，蔚來 ES8 獲得歐盟新車安全評鑒協(xié)會（Euro NCAP）五星安全評級。3) 首批 ES8 于 9 月 30 日開始交付。NIO 采用全球定價策略，對物流、地方稅和運(yùn)營成本進(jìn)行調(diào)整。以 ES8 七座版為例，售價 60.9 萬挪威克朗（75KWh）/67.9 萬挪威克朗（

58、100KWh），約合人民幣 45.8/51.1 萬元，與國內(nèi)售價相近（國補(bǔ)后 45.2/50.8 萬元）。4) 服務(wù)方面，首個 NIO House 于 10 月 1 日在奧斯陸開業(yè)；首個服務(wù)與交付中心也將在10 月于奧斯陸開業(yè)。2022 年，蔚來售后服務(wù)將覆蓋挪威全國，不止于此，蔚來在挪威市場也將提供移動服務(wù)車、上門取送車等服務(wù)。5) 能源體系方面，首座充換電一體站將在 10 月底投入運(yùn)營。2021 年內(nèi)將建立 4 座換電站；2022 年，蔚來將建設(shè) 20 座換電站，覆蓋前五大城市和主要高速。參照挪威熱銷車型情況，我們認(rèn)為蔚來將在挪威市場占據(jù)一定份額。1H21 挪威銷量 TOP20的乘用車中，

59、軸距大于等于 2700mm 的車型占比 15/20，SUV 亦占比 15/20。長軸距 SUV的蔚來或?qū){借產(chǎn)品以及服務(wù)體系在挪威市場占據(jù)一定份額。挪威是蔚來進(jìn)入歐洲市場的第一站，蔚來將逐漸向更廣闊的市場拓展。蔚來已經(jīng)于 2Q21任命歐洲 CEO，正在組建歐洲團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃明年進(jìn)入德國、荷蘭等 5 個歐洲國家。歐洲大部分國家 BEV 滲透率低于 15%，隨著碳中和目標(biāo)規(guī)劃、碳排放限制、燃油車禁售時間截點(diǎn)等政策逐步落實(shí)，我們認(rèn)為蔚來或?qū)⑹芤嬗跉W洲電動車滲透率提升。財(cái)務(wù)分析2020 年以來，公司收入持續(xù)提升。自 2Q20 開始，單季度車輛銷售收入與其他收入均保持翻倍以上的同比增速。2020/1H21

60、營業(yè)收入分別達(dá)到 162.6/164.3 億元，同比增長107.8%/222.7%。規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，公司利潤率與費(fèi)用率持續(xù)向好：毛利率于 2Q20 轉(zhuǎn)正并逐漸提升，3Q21 達(dá)到 20.3%；銷售及管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率自 1Q21 起低于 30%，3Q21 分別為 18.6%/12.2%；營業(yè)虧損率與凈虧損率逐漸收窄至個位數(shù)，3Q21 分別為-10.1%/-8.5%。2020 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，說明已經(jīng)越過 2019 年生死線，開始具備一定自我造血能力。同時為支持長期發(fā)展，2020 年公司融資活動現(xiàn)金凈流入 414 億元。2020 年開始，公司負(fù)債率逐漸下降，償債能力逐漸提升，3Q