綠色金融概覽與實(shí)踐回顧

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁股票評(píng)級(jí)說明和免責(zé)聲明 1 宏觀研究/深度研究2020 年 03 月 23 日用綠色金融助力綠水青山綠色金融概覽與實(shí)踐回顧宏觀報(bào)告原因：專題研究山證宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析師：郭瑞執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0760514050002郵箱： HYPERLINK mailto:guorui guorui李淑芳執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0760518100001郵箱： HYPERLINK mailto:lishufang lishufang研究助理：邵彥棋郵箱： HYPERLINK mailto:shaoyanqi shaoyanqi太原市府西街 69 號(hào)國貿(mào)中心A 座 28 層北京市西城區(qū)平安里西大街 2

2、8 號(hào)中海國際中心七層山西證券股份有限公司 HYPERLINK / 主要觀點(diǎn) 良好的生態(tài)環(huán)境會(huì)產(chǎn)生正的福利，人類在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中不能忽視生態(tài)環(huán)境對(duì)福利的影響。在發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間應(yīng)當(dāng)適當(dāng)向綠色產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品傾斜，實(shí)現(xiàn)福利最大化。傳統(tǒng)辦法是通過財(cái)政手段，即補(bǔ)貼和減稅，來實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)。綠色金融是“指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所提供的金融服務(wù)”。典型的做法如加大向綠色行業(yè)的融資，政府部門在制定政策時(shí)為向清潔行業(yè)提供金融便利等等。主要的綠色金融產(chǎn)品包括綠色信貸、綠色股權(quán)基金、綠色證券基金、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、碳金融及衍生品等。上述綠色金融產(chǎn)品在我國的發(fā)展水平參差不齊，其中綠

3、色信貸、綠色債券規(guī)模較大，其他幾種產(chǎn)品仍處于起步探索階段。發(fā)達(dá)國家在上述綠色金融產(chǎn)品領(lǐng)域中已有較多成功案例。七部委印發(fā)的關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見可以看作是目前我國發(fā)展綠色金融的綱領(lǐng)性文件。我國在綠色金融中的多個(gè)領(lǐng)域都進(jìn)行了實(shí)踐和探索，具體來看：1）綠色信貸在我國的實(shí)踐較早，目前綠色信貸的監(jiān)管和評(píng)價(jià)已呈現(xiàn)央行和銀保監(jiān)會(huì)雙支柱管理的格局。2）我國綠色債券發(fā)展迅速，目前綠色債券的管理體系整體上已經(jīng)較為成熟。3）全國碳排放交易市場已經(jīng)在 2017 年底正式啟動(dòng)。碳金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，碳金融衍生品業(yè)務(wù)也取得一定進(jìn)展。但客觀來說，我國目前碳交易市場成熟度仍然有限。4） 2017 年 6 月，國務(wù)院常務(wù)

4、會(huì)議決定在五省區(qū)建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。設(shè)立兩年多以來，各個(gè)試驗(yàn)區(qū)在綠色金融方面做了許多大膽嘗試。 國際上對(duì)綠色金融的實(shí)踐案例值得我們關(guān)注與借鑒：1）赤道原則目前已經(jīng)成為國際金融中得到最廣泛認(rèn)同的判斷項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的金融準(zhǔn)則。2）歐盟排放交易體系（EU-ETS）經(jīng)歷了多次改革，來促進(jìn)碳金融產(chǎn)品流動(dòng)性。 3）歐盟和英國分別于近年發(fā)布各自發(fā)展綠色金融的綱領(lǐng)性文件。 海外綠色金融實(shí)踐給了我國很多啟示。首先，我國應(yīng)及時(shí)對(duì)綠色金融進(jìn)行系統(tǒng)化總結(jié)及規(guī)劃。適時(shí)發(fā)布國家層面的戰(zhàn)略規(guī)劃有助于整合現(xiàn)有資源和經(jīng)驗(yàn)，更加有效推動(dòng)我國綠色金融的發(fā)展。其次，我國應(yīng)盡快建立統(tǒng)一的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)。明確綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)，可以使

5、管理有的放矢，降低不同標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)存在造成的管理成本，提高金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色金融活動(dòng)的效率，也可以避免部分金融活動(dòng)鉆“綠色”的空子，造成資源的浪費(fèi)。再次，我國在綠色金融領(lǐng)與中應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)同國際間的交流。 目錄 HYPERLINK l _TOC_250026 一、綠色金融含義 5 HYPERLINK l _TOC_250025 二、綠色金融產(chǎn)品介紹 6 HYPERLINK l _TOC_250024 1、綠色信貸 6 HYPERLINK l _TOC_250023 2、綠色股權(quán)基金 6 HYPERLINK l _TOC_250022 3、綠色證券基金 7 HYPERLINK l _TOC_250021

6、4、綠色債券 7 HYPERLINK l _TOC_250020 5、綠色保險(xiǎn) 8 HYPERLINK l _TOC_250019 6、碳金融及其衍生品 9 HYPERLINK l _TOC_250018 三、我國綠色金融實(shí)踐 9 HYPERLINK l _TOC_250017 1、綠色發(fā)展觀的頂層設(shè)計(jì) 9 HYPERLINK l _TOC_250016 2、綠色金融相關(guān)政策與具體實(shí)踐 10 HYPERLINK l _TOC_250015 綠色金融的起步 10 HYPERLINK l _TOC_250014 綠色信貸 10 HYPERLINK l _TOC_250013 綠色債券 11 HYP

7、ERLINK l _TOC_250012 建立綠色產(chǎn)權(quán)交易市場 11 HYPERLINK l _TOC_250011 設(shè)立綠色金融改革試驗(yàn)區(qū) 13 HYPERLINK l _TOC_250010 四、海外綠色金融實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn) 13 HYPERLINK l _TOC_250009 1、赤道原則 13 HYPERLINK l _TOC_250008 赤道原則的誕生與發(fā)展 13 HYPERLINK l _TOC_250007 目前版本赤道原則簡單介紹 14 HYPERLINK l _TOC_250006 2、碳金融的海外經(jīng)驗(yàn) 14 HYPERLINK l _TOC_250005 3、歐盟與可持續(xù)發(fā)展融

8、資行動(dòng)計(jì)劃 15 HYPERLINK l _TOC_250004 4、英國與英國綠色金融戰(zhàn)略 16 HYPERLINK l _TOC_250003 5、海外經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國的借鑒意義 16 HYPERLINK l _TOC_250002 對(duì)綠色金融進(jìn)行系統(tǒng)化總結(jié)及規(guī)劃 16 HYPERLINK l _TOC_250001 建立統(tǒng)一的綠色金融標(biāo)準(zhǔn) 16 HYPERLINK l _TOC_250000 加強(qiáng)國際交流 17圖表目錄圖 1：銀監(jiān)會(huì)口徑下綠色信貸余額變化 6圖 2：央行口徑下綠色信貸余額變化 6圖 3：綠色債券年度發(fā)行量（至 2020 年 3 月 20 日） 8圖 4：綠色債券年度發(fā)行結(jié)構(gòu)變化

9、 8一、綠色金融含義隨著生產(chǎn)力不斷發(fā)展，人類活動(dòng)開始對(duì)自然生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生影響。隨著這種影響逐漸擴(kuò)大，生態(tài)環(huán)境的變化反過來也在制約著人類可持續(xù)發(fā)展。那么，如何協(xié)調(diào)人類與環(huán)境之間的關(guān)系，如何在發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間達(dá)成一個(gè)平衡點(diǎn)，這些問題就變得至關(guān)重要。所幸的是，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)“外部性”理論框架的成熟，上面的問題就可以納入到經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇中回答了。1989 年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯（David Pierce）在綠色經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書中首次提出“綠色經(jīng)濟(jì)”。該書主要觀點(diǎn)是認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有限度的，必須是自然環(huán)境和人類自身可以承受的。后續(xù)，又有不同的學(xué)者和組織嘗試對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)進(jìn)行定義，其中影響比較大的是聯(lián)合國環(huán)境署在

10、2011 年給出的定義，在綠色經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，聯(lián)合國環(huán)境署定義綠色經(jīng)濟(jì)為可促成提高人類福祉和社會(huì)公平，同時(shí)顯著降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與生態(tài)稀缺的經(jīng)濟(jì)。盡管有多種不同的定義，但是“綠色經(jīng)濟(jì)”的主要思想?yún)s大同小異，即良好的生態(tài)環(huán)境會(huì)產(chǎn)生正的福利，人類在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中不能忽視生態(tài)環(huán)境對(duì)福利的影響。在這樣的思想下，人類的生產(chǎn)活動(dòng)應(yīng)適當(dāng)向?qū)Νh(huán)境友好的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品傾斜，最終實(shí)現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，除了涉及到生態(tài)環(huán)境的內(nèi)容，目前的綠色經(jīng)濟(jì)內(nèi)容更加豐富，還包括了氣候，資源等方面。綠色金融同綠色經(jīng)濟(jì)一樣，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)其有不同的定義，并且目前也沒有一個(gè)廣泛認(rèn)同的定義。2016年 9 月，G20 綠色金融研究小組在G20 綠色

11、金融綜合報(bào)告中對(duì)綠色金融給出了定義“綠色金融指能產(chǎn)生環(huán)境效益以支持可持續(xù)發(fā)展的投融資活動(dòng)。這些環(huán)境效益包括減少空氣、水和土壤污染，降低溫室氣體排放，提高資源使用效率，減緩和適應(yīng)氣候變化并體現(xiàn)其協(xié)同效應(yīng)等”，該定義在國際上影響較大。在國內(nèi)，對(duì)綠色金融的權(quán)威定義來自中國人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見（2016 年 8 月），該文件對(duì)綠色金融的定義為“綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)?！辈徽摬捎媚姆N定義，綠色金融都是建立在綠色經(jīng)濟(jì)

12、的基礎(chǔ)上的，其內(nèi)涵是用金融的方式促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)核心是要求將環(huán)境外部性內(nèi)部化，即通過相應(yīng)措施使環(huán)境因素進(jìn)入廠商的利潤函數(shù)或消費(fèi)者的效用函數(shù)中，從而改變廠商的生產(chǎn)決策或消費(fèi)者的消費(fèi)決策，使生產(chǎn)和消費(fèi)向綠色行業(yè)和綠色產(chǎn)品傾斜。傳統(tǒng)實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)的辦法主要是通過財(cái)政手段，即向綠色的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼和減稅，或者向非綠色的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品增稅。這些手段可以使得綠色產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的投資回報(bào)率升高，非綠色產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的投資回報(bào)率降低，從而使得廠商改變其生產(chǎn)決策。綠色金融則是通過金融的手段實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)，典型的做法如金融機(jī)構(gòu)加大向綠色行業(yè)的融資，政府部門在制定政策時(shí)為向清潔行業(yè)提供金融便利等等。二、綠色金融

13、產(chǎn)品介紹時(shí)至今日，已有多種綠色金融產(chǎn)品和工具被應(yīng)用到實(shí)際中，在這一部分我們將對(duì)幾種主要的綠色金融產(chǎn)品進(jìn)行介紹。1、綠色信貸綠色信貸（或綠色貸款）是指銀行用較優(yōu)惠的利率和其他優(yōu)惠條件向有環(huán)保效益的項(xiàng)目放貸，或者對(duì)有負(fù)面環(huán)境效應(yīng)的項(xiàng)目進(jìn)行貸款限制。我國對(duì)綠色信貸的權(quán)威統(tǒng)計(jì)分為兩個(gè)階段，在 2017 年以前，由銀監(jiān)會(huì)對(duì)主要銀行的綠色信貸余額進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并且每半年公布。從 2018 年四季度開始，央行開始按季度公布主要金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸余額。無論是央行口徑，還是銀監(jiān)會(huì)口徑，我們都能看到綠色貸款月規(guī)模是在持續(xù)上升的，截止到 2019 年四季度，主要金融機(jī)構(gòu)綠色貸款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約 10.2 萬億元，其中四成

14、流向交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，三成流向電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。圖 1：銀監(jiān)會(huì)口徑下綠色信貸余額變化圖 2：央行口徑下綠色信貸余額變化90,00070,00050,000單位：億元110,000100,00090,00080,000單位：億元30,00013/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/0綠色信貸余額（銀監(jiān)會(huì)口徑）70,00018/1219/0319/0619/0919/1綠色信貸余額（央行口徑）數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所2、綠色股權(quán)基金綠色 PE、綠色風(fēng)投即為專注投資于綠色產(chǎn)業(yè)

15、或公司的 PE、風(fēng)投基金。同普通股權(quán)基金作用相同，綠色股權(quán)基金不僅能為那些綠色環(huán)保領(lǐng)域的未上市公司提供資金，同時(shí)也能提供經(jīng)營管理服務(wù)。相較于綠色貸款，綠色股權(quán)基金對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的投資期限長、更加關(guān)注未來的長期收益。許多目前從事環(huán)保的中小公司，尤其是創(chuàng)新型公司，實(shí)際上很難獲得銀行信貸，那么股權(quán)融資對(duì)于這些企業(yè)可能更為適合。因此，發(fā)展綠色股權(quán)基金實(shí)際上有助于綠色行業(yè)中的公司融資。在海外，由世界資源所（World Resources Institute）于 1999 年發(fā)起“新風(fēng)險(xiǎn)投資（New ventures）”項(xiàng)目是較早的綠色風(fēng)投，該項(xiàng)目專注于投資新興經(jīng)濟(jì)體環(huán)境行業(yè)中的中小企業(yè)。由于綠色項(xiàng)目具有正外

16、部性，回報(bào)率往往較低，目前海外主流的方式是官方或半官方機(jī)構(gòu)與民間資本進(jìn)行合作，共同設(shè)立資金。比如英國商業(yè)與能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部就曾出資 2000 萬英鎊與私人部門共同設(shè)立風(fēng)投基金，投資綠色清潔技術(shù)。法國環(huán)境與能源署也于 2018 年成立了規(guī)模為 1.5 億歐元的生態(tài)科技基金，專門用來幫助那些在法國國內(nèi)注冊(cè)且致力于在環(huán)境科技領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)。另外，歐盟在 2018 年發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展融資行動(dòng)計(jì)劃中也考慮設(shè)立歐盟投資基金，為可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施提供資金和技術(shù)支持。由于我國沒有專門統(tǒng)計(jì)綠色 PE 的數(shù)據(jù)，我們?cè)诨饦I(yè)協(xié)會(huì)的網(wǎng)站上通過搜索“綠色”、“環(huán)保”、“節(jié)能”、 “新能源”、“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”和“低碳”6 個(gè)關(guān)鍵

17、詞，篩選出來 520 支正在運(yùn)作的私募基金，我們認(rèn)為絕大多數(shù)是私募股權(quán)基金。用同樣的方法，我們還能夠篩選出共有 36 家與綠色金融緊密相關(guān)的私募股權(quán)基金管理人。值得關(guān)注的是，2020 年 3 月 3 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見，文件明確指出，要設(shè)立國家綠色發(fā)展基金和省級(jí)土壤污染防治基金。我們認(rèn)為，國家層面的綠色發(fā)展基金借鑒了發(fā)達(dá)國家的有益經(jīng)驗(yàn)，有望撬動(dòng)綠色的資本杠桿，帶動(dòng)民間投資投向綠色產(chǎn)業(yè)。3、綠色證券基金包括綠色 ETF 指數(shù)基金在內(nèi)的綠色證券基金有助于提高綠色金融產(chǎn)品的市場流動(dòng)。目前，國外已有相當(dāng)數(shù)量且具備較好流動(dòng)性的綠色證券基金產(chǎn)品，其中較著

18、名的指數(shù)基金包括標(biāo)準(zhǔn)普爾全球清潔能源指數(shù)，納斯達(dá)克美國清潔指數(shù)，F(xiàn)TSE 日本綠色 35 指數(shù)等。我國目前綠色證券基金的豐富程度與國外成熟金融市場間還有明顯差距。4、綠色債券根據(jù)發(fā)改委在 2015 年發(fā)布的綠色債券指引中的定義，綠色債券指“募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)、低碳試點(diǎn)示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。”綠色債券的起步時(shí)間晚于綠色信貸，但近些年受到市場青睞，成為發(fā)展速度較快的綠色金融產(chǎn)品。我國綠色債券出現(xiàn)在 201

19、4 年，但可以看到，我國綠色債券發(fā)行量在 2016 年迎來大爆發(fā)，全年發(fā)行量一舉超過 2000 億。2016 年-2018 年的三年中，綠色債券發(fā)行量每年發(fā)行量保持平穩(wěn)。2019 年，綠色債券發(fā)行量再上臺(tái)階，全年發(fā)行量接近 3000 億。截止到 3 月 20 日，今年綠色債券發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到 439 億，雖然有疫情影響，但和去年同期比發(fā)行量差距不大。從發(fā)行結(jié)構(gòu)上看，我們將綠色債券分為金融債和信用債兩大部分，可以看到，在 2019 年之前，每年金融債發(fā)行量都大于信用債。但是，2019 年，綠色信用債的發(fā)行量迎來大爆發(fā)，不僅發(fā)行量遠(yuǎn)超之前年份，并且也大幅超過當(dāng)年綠色金融債的發(fā)行量。相比于信用債，綠色

20、金融債每年的發(fā)行量幾乎是逐年走低的。從今年截止到 3 月 20 日的情況來看，綠色信用債的發(fā)行量甚至超過去年同期，今年綠色信用債發(fā)行量較去年比有望更上一層樓。綠色債券的優(yōu)勢可以從發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者三個(gè)角度概括，對(duì)于發(fā)行人來說，綠色債券有三大優(yōu)勢。第一，綠色債券能夠幫助發(fā)行人進(jìn)行融資，同時(shí)期限相比于綠色信貸更長，大致匹配綠色項(xiàng)目周期。第二，同普通債券相比，綠色債券發(fā)行門檻更低。1）綠色企業(yè)債募集資金占總投資比重可達(dá)到 80%，高于普通企業(yè)債 60%上限，并且綠色公司債募集資金占總投資比重上限可以達(dá)到 100%。2）綠色企業(yè)債可以非公開發(fā)行，但普通企業(yè)債只能公開發(fā)行。3）綠色企業(yè)債不受凈資產(chǎn)

21、 40%的限制。第三，綠色債券發(fā)行效率更高，上交所和銀行間都設(shè)立了專門的綠色債券通道。對(duì)于中介結(jié)構(gòu)來說，券商發(fā)行綠色債券，在監(jiān)管評(píng)級(jí)及證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)中均有加分。對(duì)于投資者來說，綠色債券具有較高流動(dòng)性，同時(shí)能夠滿足投資者參與環(huán)保主題投資需求。除了上述顯性優(yōu)勢，部分綠色債券可以免稅，同時(shí)債券發(fā)行相當(dāng)于有發(fā)行機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，這些隱性優(yōu)勢也使得綠色債券的吸引力增強(qiáng)。圖 3：綠色債券年度發(fā)行量（至 2020 年 3 月 20 日） 圖 4：綠色債券年度發(fā)行結(jié)構(gòu)變化40003000單位：億元2,000單位：億元1,50020001,00010000201420152016201720182019202

22、0綠色債券發(fā)行量500020162017綠色金融債2018綠色信用債2019數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，山西證券研究所5、綠色保險(xiǎn)綠色保險(xiǎn)是針對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的一種方法，綠色保險(xiǎn)賠付的場景包括清理污染成本，環(huán)境責(zé)任人的賠償成本，環(huán)境責(zé)任人自身由于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失等。一般來說，環(huán)境責(zé)任人可以通過購買綠色保險(xiǎn)，在發(fā)生意外的污染事件后通過綠色保險(xiǎn)減少賠償損失及修復(fù)環(huán)境的成本。另外，如果相關(guān)規(guī)定對(duì)某些污染較大的行業(yè)實(shí)施強(qiáng)制保險(xiǎn)，則會(huì)提高這些行業(yè)的投資成本，從而限制這些行業(yè)的投資，也有助于綠色經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。綠色保險(xiǎn)在歐洲地區(qū)發(fā)展較快，其中德國政府在 1990 年通過的環(huán)境責(zé)任

23、法案就要求包括熱電、采礦、石油等高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)強(qiáng)制參保。目前在國內(nèi)，綠色保險(xiǎn)還未廣泛得到廣泛應(yīng)用，保險(xiǎn)公司在負(fù)債端的產(chǎn)品開發(fā)還有很大發(fā)展空間。6、碳金融及其衍生品碳金融泛指將二氧化碳及其他溫室氣體排放權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)而進(jìn)行的金融活動(dòng)。2005 年簡歷的歐盟排放權(quán)交易機(jī)制是全球最早的碳市場。我國在 2011 年開始對(duì)碳市場進(jìn)行試點(diǎn)，并于 2007 年底啟動(dòng)全國碳市場建設(shè)。除了碳排放權(quán)交易本身，與碳金融相關(guān)的資管業(yè)務(wù)和碳金融衍生品也被看作是碳金融的重要組成部分，我們分別來看。對(duì)于碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)，目前主要包括碳資產(chǎn)托管、碳資產(chǎn)拆借、碳債券與碳 ABS、碳資產(chǎn)質(zhì)押、碳資產(chǎn)售出回購五項(xiàng)。如果我們把碳排放

24、權(quán)看作是一種金融資產(chǎn)，代入上面的業(yè)務(wù)中，這些業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)就非常容易理解了。碳資產(chǎn)托管即企業(yè)將碳資產(chǎn)委托給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，并獲得收益的業(yè)務(wù)；碳資產(chǎn)拆借即借入方拆解碳資產(chǎn)，并在約定期滿后返還碳資產(chǎn)和約定收益的業(yè)務(wù)；碳債券與碳ABS 即債券發(fā)行方通過發(fā)行債券或ABS 為其所從事與碳相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行籌資的業(yè)務(wù)；碳資產(chǎn)質(zhì)押即企業(yè)用碳資產(chǎn)（也包括未來可獲得的碳資產(chǎn)）作為抵押物獲得融資的業(yè)務(wù)；碳資產(chǎn)售出回購即配額持有人賣出配額時(shí)約定未來某一時(shí)間以約定價(jià)格購回的業(yè)務(wù)。目前，上述碳金融資管業(yè)務(wù)在我國都已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)踐案例。碳金融衍生品是基于碳配額現(xiàn)貨衍生出來的交易工具，常見的碳金融衍生品包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期等

25、。碳衍生品與普通金融衍生品類似，最主要作用是為了規(guī)避現(xiàn)貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另外客觀上碳金融衍生品也增強(qiáng)了碳金融市場的流動(dòng)性。根據(jù)期貨交易管理?xiàng)l例，期貨交易只能在經(jīng)批準(zhǔn)的專業(yè)期貨交易所進(jìn)行，而目前我國碳金融市場中，還沒有可以進(jìn)行碳期貨的場所。所以，我國碳金融市場中，目前的碳金融衍生品的品種只有碳遠(yuǎn)期，各交易機(jī)構(gòu)利用標(biāo)準(zhǔn)化碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品作為碳期貨的替代。今年 2 月份，中共中央、國務(wù)院印發(fā)粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要，明確提及“支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所”。這意味著碳期貨出現(xiàn)在我國碳金融市場的時(shí)刻指日可待。三、我國綠色金融實(shí)踐1、綠色發(fā)展觀的頂層設(shè)計(jì)我國

26、關(guān)注環(huán)境問題時(shí)間非常早，1983 年 12 月，環(huán)境保護(hù)在國務(wù)院第二次全國環(huán)境保會(huì)會(huì)議中確立為基本國策。最近十幾年，可持續(xù)發(fā)展理念，生態(tài)文明建設(shè)等思想越來越受到中央高層重視。2007 年召開的十七大將生態(tài)文明建設(shè)納入全面建成小康社會(huì)的新要求之一。2012 年召開的十八大上將生態(tài)文明建設(shè)納入“五位一體”總體布局。2015 年，在十八屆五中全會(huì)通過的“十三五”規(guī)劃建議中，將“綠色發(fā)展”理念列為我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的“五大核心”理念之一。2016 年 3 月，“十三五”規(guī)劃綱要中，將綠色理念列為全面建成小康社會(huì)的指導(dǎo)思想，并且明確“十三五”期間實(shí)現(xiàn)“社會(huì)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善”。在 2017 年 10

27、月召開的十八大中，“防止污染”成為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。2020 年 3 月 3 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見，該指導(dǎo)意見出臺(tái)將加速我國現(xiàn)代環(huán)境治理體系的構(gòu)建，形成黨委領(lǐng)導(dǎo)、政府主導(dǎo)、企業(yè)主體、社會(huì)組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系。2、綠色金融相關(guān)政策與具體實(shí)踐綠色金融的起步2015 年 9 月 11 日，中共中央政治局召開會(huì)議，審議通過了生態(tài)文明體制改革總體方案，文件中提出發(fā)展綠色金融。2016 年 8 月 31 日，中國人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、環(huán)境保護(hù)部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見（下稱“指導(dǎo)意見”），該指導(dǎo)意見可

28、以被看作是發(fā)展綠色金融的綱領(lǐng)性文件。該文件除了給出綠色金融的含義（本報(bào)告第一部分已經(jīng)提及），同時(shí)也提出發(fā)展綠色金融的八項(xiàng)任務(wù)“大力發(fā)展綠色信貸、推動(dòng)證券市場支持綠色投資、設(shè)立綠色發(fā)展基金，通過政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式動(dòng)員社會(huì)資本、發(fā)展綠色保險(xiǎn)、完善環(huán)境權(quán)益交易市場、支持地方發(fā)展綠色金融、推動(dòng)開展綠色金融國際合作、防范金融風(fēng)險(xiǎn)”。綠色信貸在我國，對(duì)綠色信貸的探索要早于指導(dǎo)意見的發(fā)布。銀監(jiān)會(huì)早在 2007 年發(fā)布的節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)【2007】83 號(hào)）中就涉及到對(duì)節(jié)能減排授信的要求，如今看該要求應(yīng)屬于綠色貸款的范疇。但我國首次正式出現(xiàn)綠色信貸的提法是在 2012 年的綠色信

29、貸指引（銀監(jiān)發(fā)【2012】4 號(hào)），該份文件也被看作是我國綠色信貸的綱領(lǐng)性文件。此后，綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度（銀監(jiān)辦發(fā)【2013】185 號(hào)）和綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)（銀監(jiān)辦發(fā)【2014】186 號(hào)）兩份文件又對(duì)綠色信貸的具體業(yè)務(wù)做了細(xì)節(jié)上的補(bǔ)充規(guī)定。除了銀監(jiān)會(huì)外，央行從 2017 年三季度開始，將 24 家全國系統(tǒng)重要性銀行的綠色信貸績效納入 MPA 考核。隨后于 2018 年 7 月 27 日，發(fā)布了關(guān)于開展銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的通知（銀發(fā)【2018】180 號(hào)）和銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方案（試行）兩份文件，提出將所有存款類金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸業(yè)績納入 MPA

30、考核。目前，綠色信貸的監(jiān)管和評(píng)價(jià)呈現(xiàn)央行和銀保監(jiān)會(huì)雙支柱管理的格局。綠色債券雖然在我國，綠色債券起步較綠色信貸晚，但發(fā)展迅速。2015 年，央行發(fā)布關(guān)于在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債的公告（中國人民銀行令【2015】39 號(hào)），以及配套附件綠色債券支持項(xiàng)目目錄，這個(gè)文件標(biāo)志著綠色債券在國內(nèi)開始起步。2015 年 12 月，發(fā)改委辦公廳發(fā)布綠色債券發(fā)行指引（發(fā)改辦財(cái)金【2015】3504 號(hào)），該文件包括了發(fā)行綠色債券的適用范圍和支持重點(diǎn)，審核要求等，對(duì)綠色債券發(fā)行做了規(guī)范，綠色債券由金融債擴(kuò)大到企業(yè)債。2016 年 3 月，上交所發(fā)布關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知（上證發(fā)【2016】13 號(hào)）

31、，綠色債券發(fā)行范圍擴(kuò)大到公司債。隨后，在 4 月份，深交所也啟動(dòng)了綠色債券的試點(diǎn)工作。2017 年 3 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見（證監(jiān)會(huì)公告【2017】6 號(hào)），該文件作為正式的監(jiān)管文件，是對(duì)之前交易所的試點(diǎn)工作進(jìn)一步完善，成為了綠色公司債的制度基礎(chǔ)。 在綠色債券制度基礎(chǔ)建立后，各有關(guān)部門繼續(xù)發(fā)布相關(guān)文件，對(duì)綠色債券工作進(jìn)行完善。2017 年 3 月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引（銀行間交易商協(xié)會(huì)公告【2017】10 號(hào)）。同年 12月，央行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫行）（【2017】第 20 號(hào)），該指引從機(jī)構(gòu)資質(zhì)、業(yè)務(wù)承接、業(yè)務(wù)實(shí)施

32、和報(bào)告出具等方面對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為做了規(guī)定。2018 年 3 月，央行發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知（銀發(fā)【2018】29 號(hào)），和綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范，這兩份文件對(duì)綠色金融債券存續(xù)期的監(jiān)督管理和信息披露做了規(guī)范。2018 年 6 月 1 日，央行決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，將不低于 AA 級(jí)的綠色債券、優(yōu)質(zhì)綠色貸款等特定領(lǐng)域的資產(chǎn)納入其中，該規(guī)定增加了綠色債券的流動(dòng)性。2018 年底，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)成立，該委員會(huì)的成立標(biāo)志國內(nèi)綠色債券自律管理協(xié)調(diào)機(jī)制正式成型。2014 年 5 月，中廣核風(fēng)電有限公司發(fā)行的第一期中票（14 和風(fēng)電 MT

33、N001）可以看作是我國首支綠色債券。2015 年 10 月，保利協(xié)鑫（蘇州）新能源有限公司發(fā)行的 2015 年第一期公司債（15 協(xié)鑫債）是我國第一支綠色公司債。雖然央行在 2015 年發(fā)文支持綠色金融債發(fā)行，但我國第一支綠色金融債直到 2016 年，由浦發(fā)銀行在 1 月份發(fā)行（16 浦發(fā)綠色金融債 01）。除了綠色債券為，興業(yè)銀行在 2014 年 9 月發(fā)行了我國第一支綠色 ABS。建立綠色產(chǎn)權(quán)交易市場早在 2011 年 10 月，國家發(fā)改委就批準(zhǔn)北京、天津、上海、重慶、深圳、廣東、湖北七省市開展碳排放交易試點(diǎn)。2013 年-2014 年，7 省市陸續(xù)開展交易試點(diǎn)。2014 年 12 月，

34、國家發(fā)改委發(fā)布碳排放權(quán)交易管理暫行辦法，初步建立了全國統(tǒng)一碳排放交易市場的制度框架。2017 年 12 月，發(fā)改委印發(fā)全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）（發(fā)改氣候規(guī)【2017】2191 號(hào)），宣告全國碳排放交易市場正式啟動(dòng)。同時(shí)，該文件設(shè)立的市場交易門檻為“年排放達(dá)到 2.6 萬噸二氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費(fèi)量約 1 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)及以上的企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織”。按照規(guī)劃，到今年，或有近 30 億噸碳排放權(quán)參與交易，有可能超過歐盟，成為全球最大的碳市場。2019 年 4 月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布碳排放權(quán)交易管理暫行條例（征求意見稿）（以下簡稱“暫行條例”），暫行條例的發(fā)布意味著碳交易主管部門由發(fā)改

35、委調(diào)整為生態(tài)環(huán)境部，且相比于碳排放權(quán)交易管理暫行辦法，暫行條例具有更強(qiáng)的法律效力。暫行條例對(duì)碳排放權(quán)交易進(jìn)行了全方位規(guī)范，包括排放單位、配額分配、報(bào)告核查等，是目前我國碳交易市場運(yùn)行的法律基礎(chǔ)。除了碳市場的建立，一系列圍繞碳資產(chǎn)衍生出來的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也在不斷被嘗試。1）碳債券：2014 年5 月，中廣核發(fā)行國內(nèi)首支碳債券，發(fā)行額 10 億元。2）碳質(zhì)押融資：2014 年 9 月，湖北宜化集團(tuán)與興業(yè)銀行完成了全國首筆碳配額質(zhì)押貸款，宜化集團(tuán)以 211 萬噸碳排放額作為質(zhì)押擔(dān)保，獲得了 4000 萬元貸款。還在試點(diǎn)中的湖北碳排放權(quán)交易中心提供質(zhì)押物登記存管和資產(chǎn)委托處置服務(wù)。3）碳資產(chǎn)托管：201

36、4 年 12 月，湖北碳排放權(quán)交易中心完成了全國首單碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。2015 年 1 月，結(jié)合這次實(shí)踐，湖北碳排放權(quán)交易中心發(fā)布了配額托管業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，該細(xì)則內(nèi)容規(guī)定了托管機(jī)構(gòu)的資質(zhì)以及碳托管的保證金制度。 4）碳資產(chǎn)回購：2015 年 3 月，春秋航空與興業(yè)銀行在上海環(huán)境能源交易所完成了國內(nèi)首單碳配額回購業(yè)務(wù)。5）碳資產(chǎn)拆借：2015 年 8 月，申能財(cái)務(wù)公司與上海四家電廠簽訂了全國首單碳資產(chǎn)拆借交易。上海環(huán)境交易所對(duì)碳拆借業(yè)務(wù)制定了一系列規(guī)定，包括保證金制度、設(shè)置專用科目、設(shè)定最大持倉量等。此外，我國還對(duì)他資產(chǎn)的衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行了嘗試。我國在 2014 年 5 月發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場

37、健康發(fā)展的若干意見（國發(fā)【2014】17 號(hào)）和 2016 年 8 月發(fā)布的關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見中，提出了發(fā)展碳期貨、碳遠(yuǎn)期等衍生品。2016 年 2 月，廣州碳排放權(quán)交易所發(fā)布了遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)指引，并在 3 月完成了國內(nèi)首單碳遠(yuǎn)期交易，這也是國內(nèi)碳金融衍生品的首單交易。隨后，當(dāng)年 4 月份，湖北碳排放權(quán)交易中心推出國內(nèi)首支標(biāo)準(zhǔn)化碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。2017 年 1 月，上海清算所正式推出了上海碳配額遠(yuǎn)期交易中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)，上清所成為我國唯一的中央對(duì)手清算機(jī)構(gòu)，為碳配額遠(yuǎn)期交易雙方提供履約擔(dān)保。盡管我國對(duì)碳金融市場進(jìn)行了許多有益嘗試，但實(shí)事求是的說。我國目前碳交易市場成熟度仍然有限相關(guān)制度建

38、設(shè)仍需完善，碳資產(chǎn)及各類衍生品流動(dòng)性仍然較差，碳金融相關(guān)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均處于探索階段。除了碳交易市場，目前我國還對(duì)其他環(huán)境權(quán)益建立或試點(diǎn)交易市場。2007 年，我國在天津、河北等 11省市試點(diǎn)推行區(qū)域內(nèi)排污權(quán)交易，但目前交易較為平淡。2008 年，北京環(huán)境交易所成立，該所是我國首家服務(wù)環(huán)境權(quán)益交易的平臺(tái)。2016 年 6 月，水資源交易所正式運(yùn)營，該所以水權(quán)交易為核心，是對(duì)水資源優(yōu)化配置的重要調(diào)節(jié)手段。設(shè)立綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)2017 年 6 月 14 日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在江西、貴州、新疆、廣東和浙江等五省區(qū)部分地區(qū)建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。6 月 26 日，央行、發(fā)改委、財(cái)政部等七部委聯(lián)合

39、發(fā)布了各試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)方案，對(duì)試點(diǎn)的范圍、目標(biāo)和任務(wù)進(jìn)行了明確。各個(gè)地區(qū)的建設(shè)方案基本包括了如下要求擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模，降低綠色貸款不良率，提高綠色融資在全社會(huì)融資的比重，降低“兩高一?！毙袠I(yè)融資規(guī)模，建立相應(yīng)的綠色金融服務(wù)體系。2019 年 5 月 13 日，央行發(fā)布關(guān)于支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的通知（銀發(fā)【2019】116 號(hào)），該通知擴(kuò)大了試驗(yàn)區(qū)綠色債務(wù)融資工具募集資金的用途。此前綠色債務(wù)融資工具只能嚴(yán)格對(duì)應(yīng)綠色項(xiàng)目，但通知允許“試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具投資于試驗(yàn)區(qū)綠色發(fā)展基金，支持地方綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展”，“試驗(yàn)區(qū)內(nèi)綠色企業(yè)注冊(cè)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具，主要用于企業(yè)綠色

40、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，可不對(duì)應(yīng)到具體綠色項(xiàng)目”。改革試驗(yàn)區(qū)設(shè)立兩年多以來，試驗(yàn)區(qū)在綠色金融方面做了許多大膽嘗試。舉例來說，首先，建立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)聯(lián)席會(huì)議，對(duì)信息進(jìn)行共享。其次，推動(dòng)地方綠色金融標(biāo)準(zhǔn)化，包括綠色金融認(rèn)定、評(píng)價(jià)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，已發(fā)布綠色融資主體認(rèn)定、綠色銀行評(píng)級(jí)、綠色專營機(jī)構(gòu)評(píng)估、綠色信貸產(chǎn)品分類等內(nèi)容。另外，試驗(yàn)區(qū)搭建了銀企對(duì)接服務(wù)平臺(tái)，積極破解綠色企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。這些改革和創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，或在未來向全國進(jìn)行推廣。四、海外綠色金融實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)1、赤道原則提到綠色金融，就不得不提到赤道原則（Equator Principles），赤道原則目前已經(jīng)成為國際金融中得到最廣泛

41、認(rèn)同的判斷項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的金融準(zhǔn)則。赤道原則的誕生與發(fā)展最近半個(gè)世紀(jì)以來，可持續(xù)發(fā)展的理念在全球范圍內(nèi)得到廣泛認(rèn)同。許多非政府組織積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)制定與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的規(guī)則或標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)非政府組織也通過抗議等形式影響那些支持了破壞環(huán)境項(xiàng)目的金融機(jī)構(gòu)。由于可持續(xù)發(fā)展的理念已經(jīng)深入人心，那些為非環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)行融資的金融機(jī)構(gòu)往往在非政府組織的責(zé)難下聲譽(yù)受損。面對(duì)這樣的情況，在本世紀(jì)初，部分商業(yè)銀行開始探索建立一套自愿原則來解決金融與環(huán)境保護(hù)之間的爭議。在這樣的背景下，國際金融公司（IFC）與 9 家商業(yè)銀行在 2003 年 2 月建立了格林威治原則草案（因?yàn)楫?dāng)時(shí)會(huì)議舉辦地為格林威治），該原則草案統(tǒng)一了環(huán)境

42、與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。同年 5 月，在德國杜塞爾多夫，格林威治原則更名為“赤道原則”。赤道原則最初有 10 個(gè)商業(yè)銀行宣布接受。后又經(jīng)歷了兩次修訂，目前采用的是第三版，但第四版的修訂正在進(jìn)行。在前兩次修訂過程中，赤道原則發(fā)生的變化主要體現(xiàn)在，1）對(duì)金融活動(dòng)的適用范圍越來越大。 2）對(duì)金融機(jī)構(gòu)披露的要求越來越嚴(yán)格。3）要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)氣候變化。4）開始關(guān)注包括人權(quán)在內(nèi)的社會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)。5）對(duì)部分國家，主要是經(jīng)合組織國家（OECD）的可持續(xù)發(fā)展要求進(jìn)行強(qiáng)化。第四版的更新目前看重點(diǎn)體現(xiàn)在有關(guān)氣候的內(nèi)容上，主要是與巴黎協(xié)定要求相統(tǒng)一。根據(jù) IFC 和赤道原則的官網(wǎng)上顯示，赤道原則現(xiàn)已被世界各地 25 個(gè)

43、國家近 70 個(gè)提供項(xiàng)目融資的金融機(jī)構(gòu)在 100 多個(gè)國家使用，這些金融機(jī)構(gòu)提供的項(xiàng)目融資占全球總項(xiàng)目融資交易的 80%以上。換句話說，赤道原則已經(jīng)成為全球主流金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行所遵守的綠色項(xiàng)目管理原則。在中國大陸地區(qū)中，目前已經(jīng)有四家商業(yè)銀行承諾采納赤道原則，分別為興業(yè)銀行（2008 年 10 月 31 日采納），江蘇銀行（2017年 1 月 20 日采納），湖州銀行（2019 年 7 月 24 日采納）和重慶農(nóng)商銀行（2020 年 2 月 27 日采納）。目前版本赤道原則簡單介紹當(dāng)前赤道原則采用的是 2013 年 6 月發(fā)布的第三版，該版本由序言、范圍、方法、原則聲明、免責(zé)聲明及附件

44、和附錄共七部分組成。其中“原則聲明”部分是赤道原則的核心內(nèi)容，共包括十項(xiàng)原則，具體為審查與分類、環(huán)境和社會(huì)評(píng)估、適用的環(huán)境和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境和社會(huì)管理系統(tǒng)和赤道原則行動(dòng)計(jì)劃、利益相關(guān)方參與、投訴機(jī)制、獨(dú)立審查、承諾性條款、獨(dú)立監(jiān)測和報(bào)告透明度。根據(jù)赤道原則的要求，采納赤道原則的銀行在對(duì)項(xiàng)目放貸前，應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎評(píng)估，根據(jù)項(xiàng)目對(duì)于環(huán)境及社會(huì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)大小給出 A、B、C 三個(gè)級(jí)別，并將上述評(píng)估結(jié)果寫入貸款合同中。在放款后，銀行還要履行持續(xù)監(jiān)督和定期披露的義務(wù)。赤道原則明確并統(tǒng)一了放款項(xiàng)目的環(huán)境和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，有助于提升銀行業(yè)整體在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)的作用和影響力。2、碳金融的海外經(jīng)驗(yàn)歐盟排

45、放交易體系（EU-ETS）是目前世界上最大的碳排放交易體系，該體系建于 2005 年，其運(yùn)行發(fā)展可分為四個(gè)時(shí)期。第一個(gè)階段為 2005 年-2007 年，在這一階段，歐盟分配的配額總量超過實(shí)際排放量，導(dǎo)致標(biāo)的物為碳排放配額的碳金融產(chǎn)品價(jià)格大幅縮水。第二階段為 2008 年-2012 年，一方面，歐盟開放了配額跨期結(jié)轉(zhuǎn)，另一方面也縮減了配額總量。但是隨后的歐債危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)配額需求縮減，配額再度供大于求。第三階段為 2013 年-2020 年，歐盟對(duì) EU-ETS 進(jìn)行了改革，一方面逐年減少排放上限，增加配額拍賣比例，通過持續(xù)性拍賣為市場提供價(jià)格基準(zhǔn)，另一方面提出市場穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（MSR）。第四

46、階段計(jì)劃從 2021 年實(shí)施，至 2030 年結(jié)束，歐盟委員會(huì)與 2018 年 2 月決定從 2021 年開始進(jìn)一步減少配額上限，并且更新行業(yè)配額發(fā)放基準(zhǔn)，另外歐盟委員會(huì)還計(jì)劃通過設(shè)立創(chuàng)新基金等措施促進(jìn)市場低碳化轉(zhuǎn)型。從 EU-ETS 的發(fā)展來看，給我們碳金融市場最大的啟示是，碳市場管理者要合理分配碳配額，并且需要對(duì)配額總量保持動(dòng)態(tài)調(diào)整。除了歐盟委員會(huì)對(duì)市場的建設(shè)外，歐洲商業(yè)銀行也積極參與碳金融的業(yè)務(wù)實(shí)踐中。除了傳統(tǒng)的碳結(jié)算、碳交易中介、融資擔(dān)保、拆借回購等業(yè)務(wù)外，許多商業(yè)銀行還積極探索直接投融資、碳衍生品開發(fā)、交易咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。例如匯豐銀行、瑞士信托銀行和法興銀行就共同出資成立碳交易基金，

47、構(gòu)建碳金融產(chǎn)品的投資組合。另外，巴克萊曾推出標(biāo)準(zhǔn)化核證減排期貨，荷蘭銀行通過自營，理財(cái)?shù)炔块T進(jìn)行碳金融產(chǎn)品的投資。當(dāng)然，可以看到，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)是建立在歐洲碳金融產(chǎn)品豐富，流動(dòng)性好的基礎(chǔ)上。對(duì)于我國來說，目前發(fā)展碳金融的重點(diǎn)還應(yīng)集中在碳金融市場建設(shè)以及碳金融基本業(yè)務(wù)和常見衍生品開發(fā)上。3、歐盟與可持續(xù)發(fā)展融資行動(dòng)計(jì)劃可持續(xù)發(fā)展融資行動(dòng)計(jì)劃（下文稱“行動(dòng)計(jì)劃”）于 2018 年 3 月 8 日由歐盟委員會(huì)發(fā)布，行動(dòng)計(jì)劃可以看作歐盟發(fā)展綠色金融的綱領(lǐng)和路線圖，該文件內(nèi)容包括了歐盟委員會(huì)未來發(fā)展綠色金融體系的戰(zhàn)略構(gòu)想和路線圖，包含有 3 個(gè)目標(biāo)，10 項(xiàng)行動(dòng)和 22 條具體計(jì)劃。三大目標(biāo)分別是：“向具

48、有可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引入資本、將可持續(xù)性加入到風(fēng)險(xiǎn)管理中、提升透明度”。行動(dòng)計(jì)劃公布兩年來，歐盟在綠色金融中的許多領(lǐng)域內(nèi)取得突破，行動(dòng)計(jì)劃對(duì)歐盟發(fā)展綠色金融的指引作用得到有效體現(xiàn)。在 2019 年 6 月，歐盟委員會(huì)連續(xù)發(fā)布三份文件歐盟可持續(xù)金融分類方案、歐盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和基準(zhǔn)：氣候基準(zhǔn)及基準(zhǔn) ESG 披露，其中歐盟可持續(xù)金融分類方案（下文稱“分類方案”）最為重要。分類方案對(duì)應(yīng)行動(dòng)計(jì)劃10 項(xiàng)行動(dòng)的第一項(xiàng)，是建立可持續(xù)金融體系的基礎(chǔ)，其內(nèi)容主要是將具有可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行明確并分類。分類方案的出臺(tái)（目前還在公開咨詢和修正中）可以讓后續(xù)政策及監(jiān)管實(shí)踐有的放矢，因此在邏輯上是其他文件的基礎(chǔ)。除了

49、分類方案，歐盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)也是較為重要的標(biāo)準(zhǔn)制定文件，但其并非強(qiáng)制性綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)與國際資本市場協(xié)會(huì)的綠色債券原則基本保持一致。除了歐盟委員會(huì)，歐盟的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也出臺(tái)了多份文件對(duì)綠色金融進(jìn)行規(guī)范。2019 年 12 月 6 日，歐洲銀行業(yè)管理局（EBA）發(fā)布可持續(xù)金融行動(dòng)計(jì)劃，這是該機(jī)構(gòu)針對(duì)環(huán)境因素監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件。該文件明確了EBA 在可持續(xù)金融領(lǐng)域內(nèi)的工作目標(biāo)，包括在金融監(jiān)管框架加入可持續(xù)因素，以及開發(fā)新的可持續(xù)金融檢測工具。這兩項(xiàng)目標(biāo)體現(xiàn)在 EBA 針對(duì)信息披露、壓力測試、情景分析、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等方面的調(diào)整上。另外與 EBA 類似，歐洲證券和市場監(jiān)管局發(fā)布可持續(xù)金融戰(zhàn)略，歐洲保險(xiǎn)和職

50、業(yè)養(yǎng)老金管理局（EIOPA）也在監(jiān)管層面積極推動(dòng)養(yǎng)老金投資于環(huán)境領(lǐng)域。4、英國與英國綠色金融戰(zhàn)略英國政府與 2019 年 7 月 2 日發(fā)布英國綠色金融戰(zhàn)略（下文簡稱“戰(zhàn)略”）。該文件回顧了 2001 以來，英國在發(fā)展綠色金融過程中的關(guān)鍵要點(diǎn)，同時(shí)也對(duì)未來幾年發(fā)展綠色金融的路線圖進(jìn)行了規(guī)劃。實(shí)際上，英國從 2001 年開始就已經(jīng)成為全球綠色金融領(lǐng)域的排頭兵。2001 年，英國排污權(quán)交易體系（UK ETS）成立。2009 年，世界銀行的首支綠色債券在倫敦證交所發(fā)布。2011 年，英國設(shè)立了國際氣候基金。 2012 年，英國綠色投資銀行設(shè)立。并且，我們?cè)谇拔囊呀?jīng)提到，為了撬動(dòng)民間資本，英國商業(yè)能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部出資 2000 萬英鎊設(shè)立綠色風(fēng)投基金，英國政府對(duì)于與民間資本在綠色金融領(lǐng)域的合作目前已經(jīng)頗具經(jīng)驗(yàn)。可以看到英國在綠色金融領(lǐng)域一直保持著實(shí)踐先行的慣例，而戰(zhàn)略的發(fā)布不僅是對(duì)過去實(shí)踐的簡單回顧。通過對(duì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，使未來的行動(dòng)更具有效率，這才是發(fā)布戰(zhàn)略要達(dá)到的目的。戰(zhàn)略包含兩個(gè)目標(biāo)，三個(gè)要素。兩