江南佳麗地、自古帝王州~南京城投怎么看

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 南京市及下轄各區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政概覽 5 HYPERLINK l _TOC_250009 南京市本級平臺(tái)有何歷史變遷及整合？ 10 HYPERLINK l _TOC_250008 南京市各區(qū)綜合實(shí)力及平臺(tái)情況細(xì)覽 16 HYPERLINK l _TOC_250007 江北新區(qū)直管區(qū) 16 HYPERLINK l _TOC_250006 浦口區(qū)：江北新區(qū)共建區(qū)加速融合的先行部隊(duì) 20 HYPERLINK l _TOC_250005 六合區(qū)：江北新區(qū)直管共建概念弱化下受益較慢 24 HYPERLINK l _TOC_250004 江寧區(qū)（包含江寧濟(jì)

2、開區(qū)） 25 HYPERLINK l _TOC_250003 溧水區(qū)：南京后花園、天然氧吧 29 HYPERLINK l _TOC_250002 高淳區(qū)：南京的南大門、重要的休閑旅游區(qū) 30 HYPERLINK l _TOC_250001 其他區(qū)平臺(tái)一覽 31 HYPERLINK l _TOC_250000 4. 小結(jié) 32圖表目錄圖 1：江蘇省各地級市經(jīng)濟(jì)、財(cái)力及人口情況 5圖 2：南京市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)體系 5圖 3：江蘇省各地級市 2019 年經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力相關(guān)指標(biāo) 5圖 4：江蘇省各地級市城市發(fā)展水平相關(guān)指標(biāo) 5圖 5：南京市各區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況（單位：億， ） 6圖 6：南京市各區(qū) 2019 年 GD

3、P 情況 6圖 7：南京市各區(qū)財(cái)力情況（單位：億） 6圖 8：南京市各區(qū) 2019 年稅收收入 6圖 9：南京市各區(qū)上市公司分布情況 7圖 10：南京市各區(qū)人口及房價(jià)情況（單位：萬，元/平） 8圖 11：南京市各區(qū)全部土地成交規(guī)模（單位：萬平米、萬元、元/平） 8圖 12：南京市各區(qū)債務(wù)率 8圖 13：南京市各區(qū)平臺(tái)債務(wù)率 8圖 14：南京市各區(qū)縣凈融資水平以及估值水平情況 9圖 15：南京市發(fā)債城投平臺(tái)分布及存量債券余額情況 10圖 16：南京市城投平臺(tái)成立歷史變遷 10圖 17：南京市城投平臺(tái)發(fā)債歷史變遷 10圖 18：截至目前南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 11圖 19：南京市市本級平

4、臺(tái)及平臺(tái)定位 11圖 20：2007 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 12圖 21：2010 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 13圖 22：2015 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 14圖 23：截至目前南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 15圖 24：截至目前江北新區(qū)直管區(qū)平臺(tái)股權(quán)情況 17圖 25：江北新區(qū)地圖 17圖 26：江北新區(qū)直管區(qū)內(nèi)平臺(tái)及平臺(tái)定位（單位：億） 17圖 27：江北新區(qū)（直管區(qū)）建制沿革 18圖 28：現(xiàn)有江北新區(qū)直管區(qū)平臺(tái)在 2013 年之前變遷情況 19圖 29：2014-2015 年江北新區(qū)直管區(qū)平臺(tái)變遷情況 19圖 30：截至目前江北新區(qū)直管區(qū)

5、平臺(tái)股權(quán)情況 20圖 31：浦口區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政、人口房價(jià)等維度數(shù)據(jù)情況 21圖 32：浦口區(qū)地圖 21圖 33：截止目前浦口區(qū)平臺(tái)股權(quán)情況 21圖 34：浦口區(qū)內(nèi)平臺(tái)及平臺(tái)定位 22圖 35：2013 年以前浦口區(qū)平臺(tái)變遷情況 22圖 36：大江北國資集團(tuán)成立前浦口區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系 23圖 37：大江北國資集團(tuán)成立之初浦口區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系 23圖 38：截止目前浦口區(qū)平臺(tái)股權(quán)情況 23圖 39：六合區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政、人口房價(jià)等維度數(shù)據(jù)情況 24圖 40：六合區(qū)地圖 24圖 41：2010 年末六合區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 24圖 42：2019 年末六合區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 24圖 43：六合區(qū)城投平臺(tái)細(xì)覽 25圖 4

6、4：江寧區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政、人口房價(jià)等維度數(shù)據(jù)情況 26圖 45：江寧區(qū)地圖 26圖 46：截至目前江寧區(qū)平臺(tái)股權(quán)情況 27圖 47：江寧區(qū)內(nèi)平臺(tái)及平臺(tái)定位 27圖 48：2010 年末江寧區(qū)主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況 27圖 49：截至目前江寧區(qū)平臺(tái)股權(quán)情況 28圖 50：溧水區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政、人口房價(jià)等維度數(shù)據(jù)情況 29圖 51：溧水區(qū)地圖 29圖 52：2010 年末溧水區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 30圖 53：2019 年末溧水區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 30圖 54：溧水區(qū)城投平臺(tái)細(xì)覽 30圖 55：高淳區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政、人口房價(jià)等維度數(shù)據(jù)情況 31圖 56：高淳區(qū)地圖 31圖 57：2014 年末高淳區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 31圖

7、58：2019 年末高淳區(qū)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 31圖 59：高淳區(qū)平臺(tái)細(xì)覽 31圖 60：幾大市中心城區(qū)城投平臺(tái)細(xì)覽 32圖 61：2017 年以來南京市涉及主體評級上調(diào)的平臺(tái)一覽 32表 1：南京市各區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局情況 7表 2：南京市內(nèi)新區(qū)、國家級及省級開發(fā)區(qū)概況 9表 3：江北新區(qū)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃 18表 4：江寧區(qū)“3+3+3+1”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系及產(chǎn)業(yè)載體 25南京市及下轄各區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政概覽南京市是江蘇省省會(huì)，副省級城市，是長三角輻射帶動(dòng)中西部地區(qū)發(fā)展的國家重要門戶城市，也是國家重要的綜合性交通樞紐和通信樞紐城市。2019 年，南京市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總 值 14030 億元，居江蘇省第二，僅次于蘇州。產(chǎn)業(yè)

8、發(fā)展方面，南京市于 2017 年 11 月發(fā)布加快推進(jìn)全市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的意見，提出了“4+4+1”主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)體系。作為國內(nèi)重要的綜合性工業(yè)生產(chǎn)基地，南京市目前已形成以電子信息、石油化工、汽車制造、鋼鐵為支柱，以軟件和服務(wù)外包、智能電網(wǎng)、風(fēng)電光伏、軌道交通等新興產(chǎn)業(yè)為支撐，先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。圖 1：江蘇省各地級市經(jīng)濟(jì)、財(cái)力及人口情況圖 2：南京市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)體系 經(jīng)濟(jì) 財(cái)力 人口GDPGDP增速人均GDP公共預(yù)算 稅收收入 稅收占比財(cái)政自給率常住人口地區(qū)面積 城鎮(zhèn)化率606263716664169316566736776837610072855576154249506366

9、44535490649593104768131181381613181618107519912222193005.67.86.76.26.86.06.85.16.45.86.66.07.02019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 變化8501580蘇州市186006.82621201930 90 911092.88488659732474南京市14030 127008.0151470 1374 1243 87 85966.46587無錫市11852 114397.4171036 1012

10、 870 861 84 85961.74627南通市 9383 8427常州市 7401 70507.27.011619 60615590 560508 504 82 8370502 489 85 87940.80.785444385徐州市7151 67554.28468 526374 417 80 7960 883 2.411258揚(yáng)州市 鹽城市 泰州市 鎮(zhèn)江市 淮安市 連云港市宿遷市5850 54665702 54875133 51084127 40503871 36013139 28003099 27516.75.56.73.16.54.76.812329 3408383 3811137

11、5 36713307 3027257 2476234 2346213 206264 272 80 8060295 305 77 8045287 295 77 8069239 241 78 8074209 203 81 8251187 188 80 8056179 173 84 84481.84557214643204934514940.90.00.70.8(0.9)1.2663457873843資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 3：江蘇省各地級市 2019 年經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力相關(guān)指標(biāo)圖 4：江蘇省各地級市城市發(fā)展水平相關(guān)指標(biāo)工業(yè)用電量（億千瓦時(shí)）固定資產(chǎn)投資

12、固定資產(chǎn)投資中工業(yè)投資進(jìn)出口總額（億）出口總額（億）外商直接投資實(shí)際到位金額（億美元）社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億） 全體居民人均可支配收入12.7110.85.46.3-0.911.6（元）城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）農(nóng)村居民人均可支配收入（元）金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額（億）金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額（億）2019增長（ ）2019增長（ ） 2019 增長（ ） 2019 增長（ ） 2019 增長（ ） 2019261331021557177912831361124011218349.2340762291887957221100907295608164216202512236773262277146

13、434999482044843313294525668.6916638.3282819.19.68.716608.1327498.85.59.317058.6358289.53.18.6246878.7489038.55.7212198.54345293.38.88.8203578.4358964.68.9214578.2419998.98.9498611.49182068.4335869527387.5-118.4280148.1540008.5459339.1887875654.219.3223698.3463219.337071930890312161608.6307878.256989

14、8.650373936732906612.2345259.2252638.7593089.1529168.45832274416.9305258.1324208634818.3554767.457477258648.3276967.8408835346425.8294886.815.118.418.915.21416.615.319.46.69.30.74.90.912.315.816.216.2119.49.214.442-27.912.512.57.715.49.97.87.99.310.587.15.88.87.55.17.36.29.48.904.52.12.92019增長（ ） 20

15、19增長（ ） 2019增長（ ） 2019增長（ ）2019增長（ ）2019增長（ ）增長（ ）-11.74.51.922.1-10.496.711.83375512963732201662132061831161071248.7-26.58.5蘇州市 南京市 無錫市 南通市 常州市 徐州市 揚(yáng)州市 鹽城市 泰州市 鎮(zhèn)江市 淮安市 連云港市宿遷市1228233761365746.7250137441677165363856239862752622227317945.349.138.536.925.824.218.912.29.115.18.711.86.03.8蘇州市南京市 無錫市 南通市

16、 常州市 徐州市 揚(yáng)州市 鹽城市 泰州市 鎮(zhèn)江市 淮安市 連云港市宿遷市4.73.7-110.3-35.8-6.821.83.39.118.913.35.47.97.510.59.17.771216.113.7431761622543226677478963096977933063023710.37資料來源：江蘇省 2019 年統(tǒng)計(jì)年鑒，天風(fēng)證券研究所資料來源：江蘇省 2019 年統(tǒng)計(jì)年鑒，天風(fēng)證券研究所南京市現(xiàn)轄 11 個(gè)行政區(qū)，總面積 6597 平方公里；轄區(qū)內(nèi)亦有 1 個(gè)國家級新區(qū)江北新 區(qū)（其規(guī)劃跨原六合區(qū)、浦口區(qū)兩個(gè)行政區(qū)）、3 個(gè)國家級高新區(qū)/經(jīng)開區(qū)（南京高新區(qū)、 南京經(jīng)開區(qū)和江寧

17、經(jīng)開區(qū)）和 12 個(gè)省級開發(fā)區(qū)（浦口經(jīng)開區(qū)、溧水經(jīng)開區(qū)、六合經(jīng)開區(qū)、 高淳經(jīng)開區(qū)等）。南京市整體債務(wù)規(guī)模處省內(nèi)最高水平，但債務(wù)率水平則屬中游水平，非標(biāo)融資規(guī)模占比亦處中等，且近兩年在政策邊際寬松以來城投債凈融資水平回升明顯。 對比各區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看：（1）2019 年江寧區(qū) GDP 規(guī)模最高（作為南京工業(yè)重點(diǎn)布局的行政區(qū)，工業(yè)增加值水平也最高），江北新區(qū) GDP 增速最高（南京進(jìn)一步發(fā)展戰(zhàn)略定位的國家級新區(qū)，打造江北的產(chǎn)城融合），而高淳區(qū) GDP 規(guī)模及增速均最低（南京最南邊的定位慢生活的區(qū)域）；（2）江北新區(qū)的人均 GDP 最高，而六合區(qū)人均 GDP 遠(yuǎn)低于其他區(qū)域；（3）從工業(yè)增加值

18、來看：江寧區(qū)、江北新區(qū)及棲霞區(qū)的工業(yè)基礎(chǔ)較好，從增速的角度來看除江北新區(qū)外，溧水區(qū)、浦口區(qū)及六合區(qū)的工業(yè)增速較快（與低基數(shù)有關(guān)），而高淳工業(yè)增加值處于負(fù)增長）；當(dāng)然，像秦淮、玄武、建鄴、鼓樓等市中心區(qū)不會(huì)規(guī)劃工業(yè)企業(yè)，更多是商業(yè)、金融、服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)等第三產(chǎn)業(yè)以及高端制造業(yè)為主。圖 5：南京市各區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況（單位：億， ）圖 6：南京市各區(qū) 2019 年 GDP 情況GDPGDP增速 人均GDP工業(yè)增加值江寧區(qū)江北新區(qū)鼓樓區(qū) 棲霞區(qū) 建鄴區(qū) 秦淮區(qū) 玄武區(qū) 雨花臺(tái)區(qū)溧水區(qū) 浦口區(qū) 六合區(qū)高淳區(qū)61159103188522164147114171051747875814571780(3.3)71

19、0.5.08313091111.11.210.812.135218.50.319.17.22.417.23.8697139211.25422.35.54.97172.72814.712.893113.224.07.1103218.48.023712019 2018絕對量 增速18011631153610521.18.08.28.27.87.96.87.54203604774714776838.48.285資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：南京市政府官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 對比各區(qū)財(cái)力狀況：（1）江寧區(qū)一般公共預(yù)算收入及可用財(cái)力規(guī)模均最高，棲霞區(qū)與建鄴區(qū)一般公共預(yù)算收入規(guī)模雖較高，但可用

20、財(cái)力1較低（上解上級支出比較多，比如建鄴在 2018 年之前預(yù)算收入核算口徑種并沒有包括區(qū)內(nèi)的金融納稅大戶，這部分直接上繳南京市本級，2019 年核算口徑包括了這部分，但實(shí)際支配還在市本級，故而進(jìn)行上解支出），而溧水區(qū)則相反；（2）從稅收占比來看：除建鄴區(qū)外，其余區(qū)域的稅收占比均（接近）85 以上；（3）一般公共預(yù)算收入較高的地區(qū)，財(cái)政自給水平也較高，如江寧區(qū)、江北新區(qū)、鼓樓區(qū)（部分區(qū)域核算口徑當(dāng)中有部分稅是直接市本級支配，故而進(jìn)行上解）；反之，預(yù)算收入偏低的地區(qū)，依靠轉(zhuǎn)移支付也相對較多，如溧水區(qū)和高淳區(qū)。圖 7：南京市各區(qū)財(cái)力情況（單位：億）圖 8：南京市各區(qū) 2019 年稅收收入預(yù)算收入2

21、0192018公共預(yù)算財(cái)力稅收占比20192018財(cái)政自給率億元江寧區(qū)江北新區(qū)鼓樓區(qū) 棲霞區(qū) 建鄴區(qū) 秦淮區(qū) 玄武區(qū) 雨花臺(tái)區(qū)溧水區(qū) 浦口區(qū) 六合區(qū)高淳區(qū)255275173-118-13457116669079814283-6313553-37-31-44.587.259.783.783.584.884.985.1100.474.795.590.694.486.8110.9154.8159.5105.5113.488.794.192.791.672.192.695.691.780.389.483.690.288.890.496.192.670.6265187164148138100938070

22、6241352502002019年稅收 稅收收入/一般公共預(yù)算收入（右）100%80%15060%10040%500江 江 鼓 棲 建寧 北 樓 霞 鄴區(qū) 新 區(qū) 區(qū) 區(qū)區(qū)秦 玄 雨淮 武 花區(qū) 區(qū) 臺(tái)區(qū)溧 浦 六 高水 口 合 淳區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū)20%0%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力、稅收收入穩(wěn)定性亦來自當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)實(shí)力，進(jìn)一步觀察南京市各區(qū)當(dāng)下支柱產(chǎn)業(yè)及未來重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局情況，整體亦和“4+4+1”主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)體系相吻合：江寧區(qū)定位工業(yè)區(qū)（包括汽車制造、高端裝備制造等）；鼓樓、秦淮、玄武區(qū)作為市中心城區(qū)主要以高端商貿(mào)、互聯(lián)網(wǎng)、文化旅游、軟件電子商務(wù)等

23、第三產(chǎn)業(yè)為主；建鄴定位數(shù)字經(jīng)濟(jì)（阿里、小米和今日頭條等）以及區(qū)域性金融中心（華泰證券、南京證券、紫金銀行、江蘇租賃等均在建鄴）；雨花臺(tái)則以軟件和信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)（比如游戲產(chǎn)業(yè)）；棲霞則以科技和信息服務(wù)、人工智能、綠色智能企業(yè)等為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，此外打造有仙林大學(xué)城；浦口和六合作為長江以北兩個(gè)行政區(qū)，浦口以醫(yī)藥生物、集成電路、高端交通裝備、橡膠和塑料制品為主導(dǎo)；而六合區(qū)則主要以化工為主導(dǎo)（江蘇三大國家級化工園之首，現(xiàn)在并入江北新區(qū)直管區(qū)）。1 公共預(yù)算總財(cái)力=當(dāng)年收入+上級轉(zhuǎn)移性收入+動(dòng)用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金+調(diào)入資金+新增轉(zhuǎn)貸地方政府債券收入+上年結(jié)轉(zhuǎn)收入-上解上級支出表 1：南京市各區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局情況行

24、政區(qū)劃支柱產(chǎn)業(yè)及未來重點(diǎn)發(fā)展方向汽車制造、智能電網(wǎng)、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生命科學(xué)、文化休旅、現(xiàn)代物流、軟件江寧區(qū)和信息服務(wù)鼓樓區(qū)高端商務(wù)商貿(mào)、軟件互聯(lián)網(wǎng)、文創(chuàng)旅游、航運(yùn)服務(wù)、科技服務(wù)、金融服務(wù)、智力服務(wù)棲霞區(qū)新型顯示、綠色智能汽車、科技和信息服務(wù)、文化旅游、人工智能、生命健康秦淮區(qū)商務(wù)商貿(mào)、現(xiàn)代金融、文化旅游、物聯(lián)網(wǎng)玄武區(qū)商貿(mào)商務(wù)、軟件、電子商務(wù)、生物醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)溧水區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)、臨空產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流、健康養(yǎng)老高淳區(qū)高端智能制造、生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械、節(jié)能環(huán)保、文旅健康、生態(tài)農(nóng)業(yè)雨花臺(tái)區(qū)軟件產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)建鄴區(qū)金融和科技服務(wù)業(yè)、人工智能產(chǎn)業(yè)六合區(qū)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造，節(jié)能環(huán)保、高端智能裝

25、備浦口區(qū)汽車制造、非金屬礦物制品、橡膠和塑料制品、集成電路、高端交通裝備資料來源：政府官網(wǎng)、評級報(bào)告，天風(fēng)證券研究所進(jìn)一步結(jié)合各區(qū)內(nèi)上市公司情況觀察其重點(diǎn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)布局：南京市對于各區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃定 位較為清晰，江寧區(qū)秉承其工業(yè)強(qiáng)區(qū)（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、有色金屬、汽車、化工等二 產(chǎn)相關(guān)行業(yè)上市公司眾多）；建鄴區(qū)證券化率最高，主要是區(qū)內(nèi)有華泰證券、南京證券、 紫金銀行等江蘇省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的金融企業(yè)），其余市中心區(qū)（秦淮、玄武、鼓樓）上市公司行 業(yè)分布有類似之處，秦淮有江蘇銀行、玄武有南京銀行、鼓樓以高端商務(wù)商貿(mào)、文化服務(wù) 相關(guān)上市公司為主，但整體數(shù)量和市值相對建鄴較低；雨花臺(tái)則以軟件信息等第三產(chǎn)業(yè)上 市公

26、司為主；南京北大門兩個(gè)區(qū)整體工業(yè)實(shí)力強(qiáng)于南大門兩個(gè)慢生活區(qū)（均由縣改為區(qū)的）：浦口區(qū)證券化率僅次于建鄴，區(qū)域內(nèi)上市公司集中在醫(yī)藥生物行業(yè)，而六合區(qū)則以化工園 聞名，區(qū)域內(nèi)化工鋼鐵上市公司為多；南大門的高淳和溧水工業(yè)實(shí)力相對弱一些，上市公 司較少，證券化率也較低。圖 9：南京市各區(qū)上市公司分布情況行政區(qū) 證券化率名稱總市值(億 申萬行業(yè)元)上市板行政區(qū)證券化率名稱總市值 申萬行業(yè)(億元)上市板84.73255.7684.506.07弘業(yè)股份南紡股份*ST中商南京新百江蘇銀行匯鴻集團(tuán)中設(shè)集團(tuán)錦泓集團(tuán)南京公用天澤信息蘇交科 越博動(dòng)力測繪股份江蘇租賃江蘇有線華泰證券紫金銀行蘇墾農(nóng)發(fā)南京證券中材科技金智

27、科技科遠(yuǎn)智慧新聯(lián)電子埃斯頓 中電環(huán)保光一科技寶色股份三超新材奧聯(lián)電子寒銳鈷業(yè)大燁智能國電南自*ST聯(lián)合國電南瑞航天晨光中材國際華脈科技音飛儲(chǔ)存我樂家居多倫科技佳力圖 蘇博特 泉峰汽車萬德斯云海金屬15.5綜合商業(yè)貿(mào)易商業(yè)貿(mào)易115.4 商業(yè)貿(mào)易673.0銀行71.8商業(yè)貿(mào)易57.8建筑裝飾15.3紡織服裝23.4公用事業(yè)48.9計(jì)算機(jī)73.6建筑裝飾16.9汽車33.3建筑裝飾163.4 非銀金融170.0傳媒1459.30 非銀金融143.5銀行132.0 農(nóng)林牧漁436.4 非銀金融198.7化工32.5電氣設(shè)備32.1計(jì)算機(jī)31.9電氣設(shè)備78.7機(jī)械設(shè)備24.7公用事業(yè)20.0電氣設(shè)備

28、17.9機(jī)械設(shè)備13.6機(jī)械設(shè)備22.6汽車125.1 有色金屬19.4電氣設(shè)備60.3電氣設(shè)備14.1休閑服務(wù)858.3 電氣設(shè)備35.6機(jī)械設(shè)備97.9建筑裝飾22.0通信25.5交通運(yùn)輸37.4輕工制造53.1計(jì)算機(jī)37.9機(jī)械設(shè)備76.4化工35.4汽車32.3公用事業(yè)51.7有色金屬主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板 主板 主板 主板 主板 主板中小企業(yè)板中小企業(yè)板中小企業(yè)板中小企業(yè)板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 主板 科創(chuàng)板中小企業(yè)板雨花臺(tái)區(qū)52.

29、98潤和軟件誠邁科技江蘇舜天南京醫(yī)藥億嘉和 萊紳通靈江蘇國信蘇美達(dá) 南京熊貓南京銀行江蘇新能蘇寧易購全信股份鳳凰股份金陵飯店鳳凰傳媒招商南油大千生態(tài)金陵藥業(yè)南京港 幸福藍(lán)海海辰藥業(yè)南京高科退市保千寧滬高速棲霞建設(shè)美思德 康尼機(jī)電龍?bào)纯萍既寰W(wǎng)中旗股份南鋼股份南京化纖威爾藥業(yè)基蛋生物*ST東科焦點(diǎn)科技久吾高科南京聚隆藥石科技*ST宏圖健友股份南微醫(yī)學(xué)紅太陽 紅寶麗國?？萍?6.2 計(jì)算機(jī)192.0 計(jì)算機(jī)23.3 商業(yè)貿(mào)易44.0 醫(yī)藥生物106.4 機(jī)械設(shè)備27.0 商業(yè)貿(mào)易227.8 公用事業(yè)58.8 商業(yè)貿(mào)易69.2通信762.5 銀行74.7 公用事業(yè)785.8 商業(yè)貿(mào)易27.4 電氣

30、設(shè)備34.1 房地產(chǎn)22.2 休閑服務(wù)164.4 傳媒119.1 交通運(yùn)輸17.4 建筑裝飾32.0 醫(yī)藥生物29.6 交通運(yùn)輸22.5傳媒27.5 醫(yī)藥生物111.0 房地產(chǎn)4.4電子482.5 交通運(yùn)輸35.8 房地產(chǎn)17.3化工63.6 機(jī)械設(shè)備27.5化工22.4傳媒36.9化工121.5 鋼鐵21.5化工29.5 醫(yī)藥生物75.6 醫(yī)藥生物65.7電子39.0傳媒19.7 公用事業(yè)19.3化工130.7 醫(yī)藥生物12.5 商業(yè)貿(mào)易443.3 醫(yī)藥生物269.6 醫(yī)藥生物48.1化工26.6化工87.0 國防軍工創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板 主板 主板 主板中小企業(yè)板主板主板主板主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)

31、板 主板主板主板主板主板主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 主板主板 主板 主板 主板 主板 主板 創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板主板 主板 主板 主板 主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 主板主板 科創(chuàng)板主板中小企業(yè)板主板秦淮區(qū)玄武區(qū)115.72建鄴區(qū)鼓樓區(qū)71.75棲霞區(qū)55.57江寧區(qū)六合區(qū)64.46浦口區(qū)238.04溧水區(qū)高淳區(qū)33.89資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所除稅收外，土地出讓收入亦是政府財(cái)力兌付城投相關(guān)債務(wù)的重要來源。南京市各區(qū)當(dāng)下土地市場情況如何，未來是否能保持景氣度？ 對比各區(qū)人口及土地市場：（1）人口總量來看：面積較大的工業(yè)強(qiáng)區(qū)江寧區(qū)人口最多達(dá) 135萬，市中心城區(qū)中鼓樓、秦淮人口相對較

32、多，而建鄴、玄武相對少一些，南京北門戶兩個(gè)區(qū)六合和浦口人口較多，而南大門高淳和溧水人口相對較少。（2）從房價(jià)及結(jié)合常駐人口變化來看：市中心幾城區(qū)房價(jià)均較高，人口相對穩(wěn)定有小幅流出；江寧和雨花臺(tái)作為產(chǎn)業(yè)定位明顯的區(qū)域房價(jià)次之，城鎮(zhèn)化率仍有提升空間，人口在逐年增長；浦口離江北新區(qū)直管區(qū)較近，相對有優(yōu)勢，而六合、溧水、高淳屬南京房價(jià)較低的區(qū)域，城鎮(zhèn)化率也處于最低一檔水平，屬于存量慢生活發(fā)展區(qū)域，未來進(jìn)一步加快發(fā)展需要時(shí)間（雖然南京在積極扶持南北較弱區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升）。圖 10：南京市各區(qū)人口及房價(jià)情況（單位：萬，元/平）圖 11：南京市各區(qū)全部土地成交規(guī)模（單位：萬平米、萬元、元/成交土地面積成交總

33、價(jià)均價(jià)201720182019201720182019201720182019江寧區(qū)420217 471 49750291418456 32784201185765366956溧水區(qū)225286263 873931517110 968243389018083681浦口區(qū)285328246 35918143498757 3995436 126181068316252棲霞區(qū)87120154 2209360459432 248650625256383816189平）常住人口2019變化房價(jià)地區(qū)面積 城鎮(zhèn)化率江寧區(qū) 135 6 25228 1561江北新區(qū)- 38674-鼓樓區(qū) 棲霞區(qū) 建鄴區(qū) 秦淮區(qū)

34、 玄武區(qū) 雨花臺(tái)區(qū)溧水區(qū) 浦口區(qū) 六合區(qū) 高淳區(qū)-4 41969 5464617662961001001008410010774519558474890101461 26136395六合區(qū)138116137554824407226642410403535214689高淳區(qū)166139106444754439722426599268431744015雨花臺(tái)區(qū)4238531238558955674 1639458294542514931198秦淮區(qū)288371276764607434 1386233451157961137588建鄴區(qū)44132312552506741482719228574532

35、135639玄武區(qū)82317205224777140704300256533407042250鼓樓區(qū)9777694044290004230008823458527564752 39689 81-4 36656 49-2387087512634813211193910676 195249141 1412214711 15915790資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 對比各區(qū)債務(wù)率：（1）江寧區(qū)、江北新區(qū)及浦口區(qū)的城投有息債務(wù)規(guī)模最高（但債務(wù)率水平適中），而浦口區(qū)預(yù)算收入相對低，故其廣義債務(wù)率、平臺(tái)債務(wù)率均最高；（2）六合區(qū)、高淳區(qū)及秦淮區(qū)的政府債務(wù)率相對較高；

36、（3）考慮各區(qū)平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模后，南京北大門浦口區(qū)和六合區(qū)以及南大門溧水區(qū)和六合區(qū)等發(fā)展相對弱的區(qū)域廣義債務(wù)率最高。圖 12：南京市各區(qū)債務(wù)率2圖 13：南京市各區(qū)平臺(tái)債務(wù)率20192018201920182019201820192018江寧區(qū)144910595464153837301226江北新區(qū)132712037116974939346286鼓樓區(qū)-75907590棲霞區(qū)4314322913233835329358建鄴區(qū)1711551241341212136146秦淮區(qū)1608816098103100263198玄武區(qū)1311071411322830169162雨花臺(tái)區(qū)1701702122

37、055771175264溧水區(qū)72257410339097988528526浦口區(qū)12511124201721084536550490六合區(qū)3913769501010140142493504高淳區(qū)3602821042899104118461504城投有息債務(wù) 平臺(tái)債務(wù)率 政府債務(wù)率 廣義債務(wù)率 資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所進(jìn)一步觀察南京市各區(qū)近三年凈融資水平：1）市中心城區(qū)當(dāng)中秦淮鼓樓無存量債也無發(fā)債需求；建鄴和玄武融資需求相對高且凈融資水平在 2018-2019 較高；2）江寧區(qū)和江北新區(qū)作為南京市驅(qū)動(dòng)發(fā)展的工業(yè)雙擎，區(qū)域內(nèi)建設(shè)投資支出較大，平臺(tái)凈融資

38、水平也于 2018 年以來大幅提升；北大門當(dāng)中浦口凈融資水平相對較高，而六合則相對較低；高淳與溧水在 2018、2019 年凈融資水平亦有所提升。2 平臺(tái)債務(wù)率：平臺(tái)有息債務(wù)/一般預(yù)算收入；政府債務(wù)率：地方政府債務(wù)余額/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入）；廣義債務(wù)率：（地方政府債務(wù)余額+平臺(tái)有息債務(wù)）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入）圖 14：南京市各區(qū)縣凈融資水平以及估值水平情況 凈融資額 到期規(guī)模 (億）（億）1001147744201720182019202020212022債券估值（不含擔(dān)保債）3.41093.60514.12683.64214.65522.83173.1

39、2913.41893.48134.12911年內(nèi)到期1-3年到期3年后到期公募私募公募私募公募私募江寧區(qū) 10江北新區(qū) 48鼓樓區(qū)-棲霞區(qū) 10建鄴區(qū)-秦淮區(qū)-玄武區(qū) 14雨花臺(tái)區(qū) 4溧水區(qū) 177124-23(6)68891873-3(5) 541021007938(23)3018- 108-15-2033-16713044-14- 202.42802.28343.37012.3279-4.3678-2.81404.04033.68494.9836-72105浦口區(qū) 114 六合區(qū)17 45高淳區(qū)12 21100961112.70303.88883.34563.9395-5.05203.44

40、63-3.02765.78382.79393.38733.31343.34284.26334.46604.80842.34742.36923.11743.16943.94023.81094.62783.74194.0952-4.31852.85534.36153.82654.58364.82145.558710401122720資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所此外，南京市內(nèi)國家級、省級開發(fā)區(qū)數(shù)量眾多。目前南京市擁有 1 個(gè)國家級新區(qū)（江北新區(qū)），2 個(gè)國家級經(jīng)開區(qū)（南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)）、1 個(gè)國家級高新區(qū)（南京高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)）、12 個(gè)省級開發(fā)區(qū)（南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、

41、江蘇溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、南京六合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、江蘇高淳經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、南京雨花經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)等），以及眾多工業(yè)/文創(chuàng)/科技園區(qū)，各區(qū)產(chǎn)業(yè)布局總體較為均衡。當(dāng)前，南京正在成立一家市屬平臺(tái)統(tǒng)籌南京市 15 個(gè)高新區(qū)的建設(shè)，為高新區(qū)的建設(shè)融資形成支撐和擔(dān)保（南京市各高新區(qū)均有自己的產(chǎn)業(yè)定位，由市委統(tǒng)籌協(xié)調(diào)安排，避免惡性競爭），預(yù)估該平臺(tái)注冊資本 40 億（南京市政府出資 20 億、其余資本金由 15 個(gè)高新區(qū)以及揚(yáng)子國資出資，但該新成立的主體不會(huì)并表原有的各高新區(qū)建設(shè)主體。表 2：南京市內(nèi)新區(qū)、國家級及省級開發(fā)區(qū)概況類型位置核準(zhǔn)面積批準(zhǔn)時(shí)間主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（公頃）國家級新區(qū)江北新區(qū)浦口區(qū)、六合區(qū)、集成電路、生命健康、新能

42、源、生物醫(yī)藥、2015.0678800.00軟件業(yè)、軌道交通、節(jié)能環(huán)保、新材料棲霞區(qū)國家級開發(fā)區(qū)南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)棲霞區(qū)2002.031137.00光電顯示、智能裝備、生物醫(yī)藥江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)江寧區(qū)2010.113847.00汽車、電氣機(jī)械器材、電子南京高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)浦口區(qū)1991.031650.00軟件、電子信息、生物醫(yī)藥省級開發(fā)區(qū)南京白下高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)白下區(qū)2006.08108.96智能交通、云計(jì)算江蘇高淳經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)高淳區(qū)1995.01365.66裝備制造、新材料、醫(yī)療健康江蘇省高淳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高淳區(qū)2016.05557.00醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、新材料江蘇南京生態(tài)科技島經(jīng)濟(jì)開

43、發(fā)區(qū)建鄴區(qū)2012.09639.13信息服務(wù)、環(huán)保南京江寧濱江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)江寧區(qū)2006.04552.93裝備制造、軌道交通、智能電網(wǎng)南京溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)溧水區(qū)1993.111045.83機(jī)械電子、汽車、食品、醫(yī)藥江蘇省南京白馬高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)溧水區(qū)2016.06306.14農(nóng)業(yè)裝備南京化學(xué)工業(yè)園區(qū)六合區(qū)1993.12985.91化工、鋼鐵、熱電南京六合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)六合區(qū)1993.11822.45節(jié)能環(huán)保、裝備制造南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)浦口區(qū)1993.12818.21集成電路、新能源汽車、新材料江蘇省南京徐莊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)玄武區(qū)2017.08332.85軟件信息、醫(yī)療健康南京雨花經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)雨花臺(tái)區(qū)

44、2006.04464.45軟件、信息服務(wù)資料來源：園區(qū)管委會(huì)、省商務(wù)部官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 注：南京高新區(qū)已整體并入江北新區(qū)直管區(qū)，現(xiàn)在已沒有“南京高新區(qū)”說法；此外，浦 口區(qū)于 2017 年設(shè)立浦口高新區(qū)，南京海峽兩岸科技工業(yè)園為其核心園區(qū)。上文主要聚焦南京市各區(qū)整體規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)財(cái)政產(chǎn)業(yè)及債務(wù)整體情況概覽，那么下文將主要詳細(xì)梳理分析南京市各區(qū)具體的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力及未來發(fā)展定位（包括對于發(fā)展建設(shè)支出與債務(wù)化債之間的考慮平衡）、市本級平臺(tái)以及市內(nèi)各區(qū)級平臺(tái)的歷史變遷整合及戰(zhàn)略定位分工等方面。首先我們對南京市市本級平臺(tái)進(jìn)行詳細(xì)回溯。南京市本級平臺(tái)有何歷史變遷及整合？ 截至目前，南京市共有 68 家

45、發(fā)債城投平臺(tái)，涉及存量債券余額 3554.22 億元，其中：市本級平臺(tái) 24 家，涉及存量債券余額超過南京市全部平臺(tái)存量的 1/3；江北新區(qū)、浦口區(qū)及江寧區(qū)亦較高，在 500 億左右。圖 15：南京市發(fā)債城投平臺(tái)分布及存量債券余額情況億元1400發(fā)債城投平臺(tái)存量發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)（右）家301200251000208001560010400200500市本級 江北新區(qū) 浦口區(qū) 江寧區(qū) 溧水區(qū) 高淳區(qū) 建鄴區(qū) 六合區(qū) 棲霞區(qū) 玄武區(qū) 雨花臺(tái)區(qū) 秦淮區(qū)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所但在 2008 年之前，這些平臺(tái)中僅有 36 家已成立，包括市本級平臺(tái) 17 家、區(qū)縣平臺(tái) 19 家；其中發(fā)債平臺(tái) 2

46、 家，分別是南京市國有資產(chǎn)投資管理控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司和南京公用控股(集團(tuán))有限公司，且全部為市本級平臺(tái)。圖 16：南京市城投平臺(tái)成立歷史變遷圖 17：南京市城投平臺(tái)發(fā)債歷史變遷家市本級區(qū)縣8070605040302010080706050403020100家市本級區(qū)縣資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 聚焦市本級平臺(tái)：2008-2019 年間，南京市市本級平臺(tái)整體發(fā)生了較大變化，下文我們對 南京市市本級平臺(tái)在股權(quán)關(guān)系、名稱、平臺(tái)定位等方面的歷史變更情況進(jìn)行詳細(xì)分析（以 下歷史變遷我們采取倒敘的方式進(jìn)行梳理）。 截至目前，南京市本級發(fā)債城投平臺(tái)共有 24

47、家，平臺(tái)最終實(shí)際控制人均為南京市政府/國資委。從各平臺(tái)的股權(quán)關(guān)系上看，這 24 家平臺(tái)除南京軟件谷外，其余 23 家均屬于南京市政府/國資委旗下，具體可劃分為六大集團(tuán)及下屬子公司：南京市國有資產(chǎn)投資管理控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司 南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司 南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司 南京東南國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 南京地鐵集團(tuán)有限公司 南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司。圖 18：截至目前南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況南京市政府/國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%100%92.82%100%100%100%100%100%100%60%南京棲霞國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司50

48、%50%40%49.5%98.7%4.7%香港中華煤氣（南京）有限公司51%45%49%100%100%57.14%？80%40%60%20%55%51%南京市中山陵園管理局49%97.33%34.74%南京高科股份有限公司南京新港開發(fā)總公司南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京奧體建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司南京港(集團(tuán))有限公司南京金融城建設(shè)發(fā)展股份有限公司南京旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司江蘇省港口集團(tuán)有限公司南京河西新城建設(shè)發(fā)展有限公司南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南京港華燃?xì)庥邢薰灸暇╅L江第三大橋有限責(zé)任公司南京市河西新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京市燕子磯片區(qū)整治開發(fā)有限責(zé)任公司南京公用發(fā)

49、展股份有限公司南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司南京安居建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司南京公用控股(集團(tuán))有限公司南京河西新城區(qū)開發(fā)建設(shè)管理委員會(huì)南京公路發(fā)展(集團(tuán))有限公司南京市國有資產(chǎn)投資管理控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京地鐵集團(tuán)有限公司南京東南國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司資料來源：Wind，募集說明書，天風(fēng)證券研究所注：（1）圖中加粗的平臺(tái)為截至當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的發(fā)債平臺(tái)；（2）斜體為未并表平臺(tái)；（3）紅色為平臺(tái)原名，后續(xù)有更名；（4）根據(jù)股權(quán)關(guān)系，將南京經(jīng)開區(qū)平臺(tái)納入市本級統(tǒng)一分析；（5）南京軟件谷發(fā)展有

50、限公司股權(quán)關(guān)系相對對立，故此處不納入分析；下同。這六大集團(tuán)各有戰(zhàn)略定位及分工，旗下子公司也各自負(fù)責(zé)集團(tuán)不同業(yè)務(wù)板塊：圖 19：南京市市本級平臺(tái)及平臺(tái)定位資料來源：Wind，募集說明書，天風(fēng)證券研究所2008 年以來，南京市市本級平臺(tái)經(jīng)歷了幾次較大的整合，目前形成六大集團(tuán)體系，且平臺(tái)間股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系也較為清晰。那歷史上這些平臺(tái)的股權(quán)變更過程如何？ 在 2008 年之前（截至 2007 年末），上述市本級發(fā)債平臺(tái)中已成立的有 17 家，其中已發(fā) 債平臺(tái)僅 2 家。圖 20：2007 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況南京市政府/國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%100%100%96.24%34.46%

51、100%100%100%100%30.1%87.5%7.2%50%45%100%100%49%80%20%49%51%南京高科股份有限公司南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京奧體建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司南京港(集團(tuán))有限公司南京市中山陵園管理局前身：南京港務(wù)管理局南京河西新城建設(shè)發(fā)展有限公司南京市國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司香港中華煤氣（南京）有限公司南京港華燃?xì)庥邢薰灸暇╅L江第三大橋有限責(zé)任公司南京市河西新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京中北（集團(tuán)）股份有限公司南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司南京市煤氣總公司南京公用控股(集團(tuán))有限公司南京公路發(fā)展(集團(tuán))有限公司南京市國有資產(chǎn)投資管理控

52、股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京新港開發(fā)總公司南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京地下鐵道有限責(zé)任公司南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京地下鐵道工程建設(shè)指揮部100%資料來源：Wind，募集說明書，天風(fēng)證券研究所 根據(jù)平臺(tái)股權(quán)關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，這 17 家平臺(tái)中有 15 家歸屬南京市政府/國資委旗下，其 余 2 家為其他政府部門控股： 南京市政府/國資委控股平臺(tái)：“南京市國有資產(chǎn)投資管理控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司”：直接控股平臺(tái)為“南京市國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司”（即“南京旅游集團(tuán)有限公司”）?！澳暇┦谐鞘薪ㄔO(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司”：直接控股平臺(tái)為“南京公用控股(集團(tuán))

53、有限公司”；通過其間接控股平臺(tái)有“南京中北（集團(tuán)）股份有限公司”、 “南京港華燃?xì)庥邢薰尽?；對“南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司”持股 49 ，其控股股東為南京市中山陵園管理局，持股 51 ?！澳暇┦薪煌ńㄔO(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司”：主要控股平臺(tái)包括“南京公路發(fā)展(集團(tuán))有限公司”、“南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司”、“南京長江第三大橋有限責(zé)任公司”。“南京市河西新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營控股有限責(zé)任公司”：通過直接和間接控股擁有 “南京奧體建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司”100 股權(quán)?！澳暇┬赂坶_發(fā)總公司”：南京經(jīng)開區(qū)的主建設(shè)平臺(tái)，于 1992 年 4 月成立，原出資人為南京開發(fā)區(qū)管委會(huì)和南京紫金資產(chǎn)管理

54、有限公司；2005 年，出資人變更為南京市國資委；也是上市公司“南京高科股份有限公司”的第一大股東（持股34.46 ）。 南京地下鐵道工程建設(shè)指揮部控股平臺(tái)：主要控股“南京地下鐵道有限責(zé)任公司”（即“南京地鐵集團(tuán)有限公司”）。 “南京港(集團(tuán))有限公司”：前身系南京港務(wù)管理局，1987 年前系交通部下屬企業(yè)；1987-2001 年實(shí)行南京市政府和交通部雙重領(lǐng)導(dǎo)，但資產(chǎn)并未下放到南京市；2002年，公司正式下放至南京市，在執(zhí)行港口管理職能的同時(shí)又從事港口經(jīng)營業(yè)務(wù)；2003年，公司將政府職能全部移交南京市港口管理局。 截至 2010 年末，上述市本級發(fā)債平臺(tái)中已成立的有 21 家，其中已發(fā)債平臺(tái)有

55、 5 家。圖 21：2010 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況南京市公房管理中心南京市土地儲(chǔ)備中心100%92.82%100%100%100%南京地下鐵道有限責(zé)任公司100%100%100%30.1%97.9%7.2%南京棲霞國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司50%香港中華煤氣（南京）有限公司50%45%50%49%100%100%前身：南京港務(wù)管理局南京河西新城建設(shè)發(fā)展有限公司80%100%南京市中山陵園20%管理局51%96.24%49%34.74%南京高科股份有限公司南京新港開發(fā)總公司南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京奧體建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司南京港(集團(tuán))有限公司南京紫金投資控股有限責(zé)任公司南京市

56、國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司南京港華燃?xì)庥邢薰灸暇╅L江第三大橋有限責(zé)任公司南京市燕子磯片區(qū)整治開發(fā)有限責(zé)任公司南京市河西新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京中北（集團(tuán)）股份有限公司南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司南京新型工業(yè)化投資（集團(tuán)）有限公司南京保障房建設(shè)發(fā)展有限公司南京公用控股(集團(tuán))有限公司南京公路發(fā)展(集團(tuán))有限公司南京市國有資產(chǎn)投資管理控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京市政府/國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%資料來源：Wind，募集說明書，天風(fēng)證券研究所2008-2010

57、 年間，南京市政府/國資委直接控股平臺(tái)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，同時(shí)下屬平臺(tái)下也有 新設(shè)平臺(tái)，相應(yīng)調(diào)整包括：南京市政府/國資委控股平臺(tái)結(jié)構(gòu)變動(dòng)： “南京地下鐵道有限責(zé)任公司”出資人變更為南京市國資委?！澳暇┑叵妈F道有限責(zé)任公司”是 2000 年 1 月成立的，原出資方為南京地下鐵道工程建設(shè)指揮部；2010年 3 月，出資人變更為南京市國資委。新成立“ 南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司”，負(fù)責(zé)經(jīng)開區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2009年 4 月，“南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司”成立，出資人為南京市政府/國資委，公司主要負(fù)責(zé)南京經(jīng)開區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 “南京新港開發(fā)總公司”出資人變更為國資集團(tuán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)下調(diào)。2008 年

58、9 月，公司出資人由南京市國資委變更為國資集團(tuán)。南京國資集團(tuán)控股平臺(tái)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動(dòng)：新成立“南京紫金投資控股有限責(zé)任公司”，整合金融股權(quán)，擴(kuò)展集團(tuán)金融板塊業(yè) 務(wù)。2008 年 6 月，國資集團(tuán)出資組建“南京紫金投資控股有限責(zé)任公司”，整合金融股權(quán)，負(fù)責(zé)集團(tuán)金融板塊的運(yùn)營。組建之初，公司定位為南京市金融產(chǎn)業(yè)的投資及運(yùn)營主體，主要從事銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、擔(dān)保等多個(gè)金融企業(yè)的股權(quán)投資。 “南京新港開發(fā)總公司”由國資委名下劃入國資集團(tuán)名下。南京城建集團(tuán)控股平臺(tái)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整：“南京港華燃?xì)庥邢薰尽庇伞澳暇┕每毓桑瘓F(tuán)）有限公司”直接控股。2009年 12 月，“南京煤氣總公司”將其持有的“南京港華

59、燃?xì)庥邢薰尽?0股權(quán)全部無償轉(zhuǎn)讓給南京公用控股。對“南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司”持股比例由 49 變?yōu)?51 。新成立另外兩家平臺(tái)： “南京保障房建設(shè)發(fā)展有限責(zé)任公司”：2010 年 2 月成立，為進(jìn)一步加快保障性 住房建為進(jìn)一步加快保障性住房建設(shè)速度，全面落實(shí)市委市政府“住有所居”的 總體要求，公司由南京市公房管理中心、南京市土地儲(chǔ)備中心、交通集團(tuán)、南京城建共同出資組建。 “南京市燕子磯片區(qū)整治開發(fā)有限責(zé)任公司”：2010 年 3 月成立，“南京新型工業(yè)化投資（集團(tuán)）有限公司”（南京市國資委旗下平臺(tái)）和南京市棲霞區(qū)國有資產(chǎn)投資中心分別出資 50，負(fù)責(zé)棲霞區(qū)燕子磯片區(qū)環(huán)境整治以及配套設(shè)施

60、建設(shè)。 截至 2015 年末，南京市本級平臺(tái)共 23 家，其中發(fā)債平臺(tái) 17 家。圖 22：2015 年末南京市市本級主要平臺(tái)股權(quán)關(guān)系情況南京市政府/國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%100%92.82%100%100%南京市國有資產(chǎn)投資管理控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京新港東區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司南京地鐵集團(tuán)有限公司南京東南國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南京市交通建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司100%100%49.5%4.7%51%49%51%49%南京鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司南京市中山陵園管理局南京港華燃?xì)庥邢薰鞠愀壑腥A煤氣（南京）有限公司南京中北汽車發(fā)展股