項(xiàng)目融資在我國(guó)大型石化項(xiàng)目中的應(yīng)用

1、工程融資在我國(guó)大型石化工程中的應(yīng)用【摘要】工程融資作為大型能源工程國(guó)際性融資的一種重要手段正越來(lái)越廣泛地應(yīng)用于我國(guó)的大型石化工程融資活動(dòng)中。工程融資按照追索程度不同可分為完全追索權(quán)融資即完全股東擔(dān)保、有限追索權(quán)融資和無(wú)追索權(quán)融資三種類(lèi)型，而有限追索權(quán)融資更合適于石化行業(yè)的特點(diǎn)。本文結(jié)合我國(guó)近幾年獲得成功的兩個(gè)石化工程的融資案例來(lái)分析有限追索權(quán)工程融資的特點(diǎn)，以期為以后大型工程融資工作起到借鑒作用。【關(guān)鍵詞】工程融資；石化工程；應(yīng)用工程融資作為大型能源工程國(guó)際性融資的一種重要手段，經(jīng)過(guò)上世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)之后能源工業(yè)的繁榮時(shí)期后而得到大力開(kāi)展，被逐漸廣泛應(yīng)用于根底設(shè)施、能源、公共設(shè)施、石

2、油勘察、礦產(chǎn)開(kāi)采等大中型工程的籌資，并在融資構(gòu)造、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都有很大的創(chuàng)新和開(kāi)展。80年代中期，工程融資被介紹到我國(guó)，起初主要應(yīng)用于水利電力工程中。近幾年，我國(guó)積極引進(jìn)外資新建了一些中外合資的大型石化工程。由于這些工程一般都具有投資宏大、建立期較長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜等特點(diǎn)，傳統(tǒng)的融資方式難以滿(mǎn)足需要，在水利電力行業(yè)，較通用的“bt和“融資租賃形式也顯示出行業(yè)的局限性和不適用性。于是，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的有限追索工程融資方式走進(jìn)我國(guó)的大型石化工程已成必然。有限追索是工程融資的一個(gè)突出特點(diǎn)。所謂追索是指在借款人未按期歸還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)歸還債務(wù)的權(quán)利。作為

3、有限追索的工程融資，貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段如工程的建立開(kāi)發(fā)階段和試消費(fèi)階段對(duì)工程借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)包括金額和形式的限制對(duì)工程借款人實(shí)行追索。而作為有限追索融資的兩個(gè)特例即“無(wú)追索融資和“完全追索融資，前者百分之百地依賴(lài)于工程的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到工程借款人除工程之外的資產(chǎn)；而后者那么是不依賴(lài)工程的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，在貸款人對(duì)工程的根本面認(rèn)可的條件下，以工程公司為借款人，工程投資者股東以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问皆谫J款期內(nèi)提供信譽(yù)保證。大型石化工程由于其特殊的行業(yè)特點(diǎn)，國(guó)際上多采用有限追索權(quán)的工程融資方式。一、概念及特點(diǎn)有限追索權(quán)工程融資，即工程發(fā)

4、起人只承當(dāng)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限追索性表如今時(shí)間上的有限性、金額上的有限性和對(duì)象上的有限性。一般在工程的建立開(kāi)發(fā)階段，貸款人有權(quán)對(duì)工程發(fā)起人進(jìn)展追索，而通過(guò)完工標(biāo)準(zhǔn)后，工程進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，貸款可能就變成無(wú)追索的了；或者假如工程在運(yùn)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分就向工程發(fā)起人追索，也就是說(shuō)在金額上是有限追索的。假如是通過(guò)單一目的工程公司進(jìn)展的融資，那么貸款人只能追索到工程公司，而不能對(duì)工程發(fā)起人追索，除了發(fā)起人為工程公司提供的擔(dān)保外，在大多數(shù)工程融資中都是有限追索的。有限追索權(quán)工程融資的主要優(yōu)點(diǎn)如下：一降低再融資本錢(qián)股東各方在有限擔(dān)保的條件下獲得合營(yíng)工程的貸款，從而可以大

5、大減少各方股東的或有負(fù)債，無(wú)須進(jìn)展對(duì)外披露，進(jìn)步股東的資產(chǎn)質(zhì)量，為股東本身的再融資提供有利條件。二增加了工程建立和工程開(kāi)工以后的監(jiān)管力度，有效保證了工程的質(zhì)量因?yàn)楂@得工程融資貸款的工程，需要例行許多保證條件，包括技術(shù)測(cè)試、經(jīng)濟(jì)測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試、工程完工測(cè)試等，各種監(jiān)控手段的施行對(duì)工程建立成功具有很強(qiáng)的鼓勵(lì)作用和保證作用。三風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)假如工程不能獲得足夠的現(xiàn)金流量，當(dāng)全部或部分債務(wù)不能向工程發(fā)起人追索時(shí)，那么全部或部分風(fēng)險(xiǎn)將由貸款銀行承當(dāng)。倘假設(shè)工程發(fā)起人與工程規(guī)模相比顯得較小時(shí)或工程發(fā)起人信譽(yù)不高的話(huà)，有限追索工程融資將有可能成為工程發(fā)起人唯一可選擇的融資途徑。有限追索權(quán)工程融資的主要缺點(diǎn)如下：一

6、是貸款銀行無(wú)法全部追索到股東方，融資的許多風(fēng)險(xiǎn)不能有效分擔(dān)，因此它對(duì)落實(shí)多種合同和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倶?gòu)造的要求會(huì)很高，為滿(mǎn)足銀行的諸多要求將會(huì)使融資時(shí)間較長(zhǎng)、融資費(fèi)用也較高。二是由于該種融資方式要求訂立完善的復(fù)雜的合同構(gòu)造，并需要技術(shù)和市場(chǎng)方面的專(zhuān)家評(píng)估工程，因此花費(fèi)的中介費(fèi)用也較高。二、有限追索權(quán)工程融資的案例一殼牌/中海油南海工程1.工程簡(jiǎn)述中海油和殼牌合資成立了中海殼牌石油化工，該公司是一家結(jié)合化工廠(chǎng)，位于廣東省的東聯(lián)。該工程各項(xiàng)化工裝置的核心是一套年設(shè)計(jì)消費(fèi)才能達(dá)80萬(wàn)噸的乙烯裂解裝置，主要用于消費(fèi)乙烯及丙稀產(chǎn)品。同時(shí)，另有9套下游消費(fèi)裝置，如加氫及苯萃娶丁二烯、乙撐氧、低密度聚乙烯、線(xiàn)性低密度

7、聚乙烯、高密度聚乙烯及聚丙烯裝置等。此外，工程還將保存其下游的一些中間及最終產(chǎn)品的消費(fèi)設(shè)施。該工程完工后預(yù)計(jì)每年消費(fèi)230萬(wàn)噸石化產(chǎn)品，將大大改變目前華南地區(qū)同類(lèi)石化產(chǎn)品供給缺乏，差額只能依靠進(jìn)口的場(chǎng)面。該工程的建立期為3.5年，于2022年初開(kāi)場(chǎng)試車(chē)投產(chǎn)。2.合同條款概要鑒于該工程規(guī)模龐大，且較為復(fù)雜，巴斯夫公司由behtel石化公司、中石化工程建立公司及fsterheeler公司合資成立被選定為該工程的管理承包商，主要負(fù)責(zé)在工程的技術(shù)設(shè)計(jì)階段對(duì)各項(xiàng)設(shè)計(jì)進(jìn)展技術(shù)綜合，以及在工程的執(zhí)行階段對(duì)工程設(shè)計(jì)與建立施工情況進(jìn)展管理。該工程將主要采用殼牌集團(tuán)的專(zhuān)利技術(shù)。為了更好地行使管理職能，工程的各項(xiàng)執(zhí)

8、行情況按照合同風(fēng)險(xiǎn)最小化及盡量防止承包商間出現(xiàn)紛爭(zhēng)的兩大原那么被劃分成許多管理子模塊。該工程乙烯裂解裝置的獨(dú)到設(shè)計(jì)，使其具備可以處理各種冷凝物、石腦油及其他多種原料的才能。殼牌和中海油已經(jīng)簽署了一份原料供給協(xié)議，承諾將各自保持存貨的最低庫(kù)存量并協(xié)助工程公司進(jìn)展原料采購(gòu)。此外，殼牌與中海油也已承諾一旦工程公司產(chǎn)品銷(xiāo)量降到其產(chǎn)量的一定百分比以下就出面包銷(xiāo)。3.融資構(gòu)造1融資施行概況殼牌與中海油均承諾將對(duì)該工程完工前的償債資金短缺提供必要支持。一旦工程的財(cái)務(wù)狀況到達(dá)某一指標(biāo)或通過(guò)某一既定測(cè)試，該承諾即隨之遞減。假如工程到最終截止日還沒(méi)有完工，那么上述償債承諾將會(huì)覆蓋所有應(yīng)還貸款，直至接下來(lái)的各階段成

9、功實(shí)現(xiàn)假設(shè)干重要里程碑才告解除。這里所講的重要里程碑包括工程實(shí)現(xiàn)實(shí)際完工、償債保障比率達(dá)標(biāo)、貸款期限保障比率達(dá)標(biāo)、以及預(yù)期償債比與當(dāng)前償債比達(dá)標(biāo)等等。為了適應(yīng)石化行業(yè)周期性特征，該工程的貸款歸還分為強(qiáng)迫歸還與方案歸還兩種。工程財(cái)務(wù)協(xié)議規(guī)定，以每12個(gè)月為一期，期內(nèi)工程的償債保障比率至少為1.05，而正常情況下注資后的最低償債保障比率須在1.5左右。作出償債承諾的工程股東同時(shí)也承諾在工程的不同階段均保存適當(dāng)比例的所有者權(quán)益不作分配。2融資成果該工程的總投資為43億美元，其中股東投入的注冊(cè)資本金占40，達(dá)17.2億美元，其余的25.8億美元那么以貸款的方式籌集。該工程于2000年末開(kāi)場(chǎng)融資，202

10、2年8月融資關(guān)閉，是目前國(guó)內(nèi)最大的采用有限追索融資構(gòu)造的中外合資石化工程。在融資過(guò)程中，中資銀行提供了折合19.77億美元的人民幣貸款，出口信貸機(jī)構(gòu)及國(guó)際商業(yè)銀行那么為工程提供了所需的7億美元。三家主要的中資銀行組成了國(guó)內(nèi)融資部分的牽頭安排銀團(tuán)，另外的八家離岸牽頭安排行那么分?jǐn)偭穗x岸部分的貸款份額。3關(guān)鍵成功因素1工程股東提供工程建立期及運(yùn)營(yíng)早期的償債承諾。一旦工程到最終截至日期之前還未完工，那么須加快融資速度；2工程股東提供的其他重要支持較好地保障了貸款人的利益，這些支持包括備用的銷(xiāo)售協(xié)議、原料效勞協(xié)議以及備用的原料供給協(xié)議；3貸款人在進(jìn)展建立合同、保險(xiǎn)程序、營(yíng)銷(xiāo)方案及市場(chǎng)分析等方面的盡職調(diào)

11、查時(shí)得到股東及工程公司的有力支持；4在1998年電廠(chǎng)工程的融資進(jìn)程被延遲后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)再?zèng)]有出現(xiàn)其他大型工程。因此2000年末，殼牌/中海油的南海石化就成為我國(guó)石化行業(yè)的首個(gè)融資工程。二揚(yáng)子巴斯夫石化南京工程1.工程簡(jiǎn)述揚(yáng)子巴斯夫石化有限責(zé)任公司是由德國(guó)巴斯夫公司和中國(guó)石化集團(tuán)公司以50對(duì)50的股比共同出資組建的合資企業(yè)，公司成立于2000年末，總投資額28.25億美元。該公司在揚(yáng)子江畔220公頃的消費(fèi)基地內(nèi)建立了一套年產(chǎn)60萬(wàn)噸的蒸汽裂解裝置及9個(gè)下游廠(chǎng)。該工程于2022年中全面投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。屆時(shí)，揚(yáng)子巴斯夫石化有限責(zé)任公司每年可為市場(chǎng)提供170萬(wàn)噸高質(zhì)量的各類(lèi)石化產(chǎn)品及聚合物，以

12、滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要。2.合同條款概要1該工程的建立期為4.25年，涵蓋了9個(gè)下游的一體化消費(fèi)裝置。這些裝置都以一攬子的ep合同承包給國(guó)際及國(guó)內(nèi)的各家承包商。英國(guó)紹爾/石偉公司即之前的stneebster負(fù)責(zé)建造主要的乙烯及芳烴裝置。而美國(guó)福陸丹尼爾公司作為工程的管理承包商那么對(duì)總體建立進(jìn)展各方協(xié)調(diào)。2工程消費(fèi)所需石腦油的90將根據(jù)簽訂的裂解原料供給合同，由金陵石化公司提供。中石化那么為該合同提供第三方擔(dān)保。3工程股東須依靠各自已有的客戶(hù)資源，負(fù)責(zé)為工程產(chǎn)品開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道。3.融資構(gòu)造1融資施行概況巴斯夫與中石化/揚(yáng)子石化公司基于融資文件的要求，分別對(duì)工程50的應(yīng)付債務(wù)提供完工擔(dān)保。詳細(xì)而言，該擔(dān)保

13、僅就工程定期應(yīng)付的債務(wù)，以及某些違約事件如，無(wú)力付款、工程停工或破產(chǎn)等發(fā)生后加快融資的部分承當(dāng)其50的擔(dān)保責(zé)任。除非股東自愿將完工擔(dān)保延長(zhǎng)至貸款歸還完畢，完工擔(dān)保將在工程實(shí)際完工日當(dāng)天解除。這里所說(shuō)的實(shí)際完工，需要由工程獨(dú)立的技術(shù)參謀出具完工證明書(shū)，說(shuō)明工程已經(jīng)通過(guò)既定的性能測(cè)試或可靠性測(cè)試。該工程股東最初承諾將以附屬貸款的形式向工程提供最高可達(dá)1.75億美元約占總借款額的12的現(xiàn)金短缺支持，直到工程財(cái)務(wù)完工之日為止。該工程財(cái)務(wù)完工日的界定，詳細(xì)包括以下指標(biāo)：一是償債保障比率至少到達(dá)1.5:1；二是貸款期限保障比率至少到達(dá)2.25:1；三是到目前為止，未發(fā)生實(shí)際及潛在的違約事件，將來(lái)也不會(huì)。該

14、工程雖然最終沒(méi)有將上述現(xiàn)金短缺支持納入融資構(gòu)造中，但股東投入的注冊(cè)資本金比例卻進(jìn)步到工程總投的50，并另外增加了占工程總投10的股東附屬貸款。工程公司作為借款人也擬定了一份財(cái)務(wù)協(xié)議，規(guī)定以每12個(gè)月為一期只能以6月30日或12月31日為截止日，在工程運(yùn)營(yíng)后的第二、三年，工程每期的償債保障比率至少須到達(dá)1.15:1，第三年后那么至少要到達(dá)1.25:1，并一直保持到工程所有借款歸還完畢為止。而正常情況下注資后的最低償債保障比率須到達(dá)1.7。雅各布參謀公司作為該工程獨(dú)立的技術(shù)參謀，按照貸款人的要求展開(kāi)了細(xì)致的工作，其工作內(nèi)容包括審查ep建立合同；每季度對(duì)照提款方案撰寫(xiě)工程的進(jìn)度報(bào)告；為合理的提款要求

15、出具證明；確認(rèn)工程實(shí)際完工的標(biāo)準(zhǔn)；定期對(duì)建立現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)展檢查。2融資成果該工程總投資為29億美元，注冊(cè)資本金與債務(wù)融資比例為50/50。該工程于2002年初開(kāi)場(chǎng)融資，2022年3月關(guān)閉。融資成功實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)14年期的1.2億美元出口信貸，12年期的4.617億美元長(zhǎng)期貸款，16年期的55億人民幣長(zhǎng)期貸款，10年期的4450億美元和3.69億人民幣的循環(huán)貸款等，且獲得了較優(yōu)惠的價(jià)格。3關(guān)鍵成功因素最終，該工程已收到五大中資銀行及兩家國(guó)際性銀行出具的貸款承諾為標(biāo)志，宣告融資成功關(guān)閉。其成功的因素包括：1股東注入的注冊(cè)資本金數(shù)額占到了工程總投資的50;2股東提供完工擔(dān)保；3中石化提供原料供給保證；4her

16、es公司為工程提供了出口信貸綜合險(xiǎn)，在相當(dāng)程度上保障了國(guó)際貸款人的利益；5該工程開(kāi)場(chǎng)融資的初期，市場(chǎng)條件相當(dāng)有利，當(dāng)時(shí)中資銀行的美元及人民幣頭寸都很充足，尤其在2002年，中資銀行發(fā)放美元貸款的才能更是到達(dá)了頂峰，在那種情況下外資銀行顯然無(wú)法與中資銀行競(jìng)爭(zhēng)，因此最終只有國(guó)外出口信貸機(jī)構(gòu)參與了該工程的融資。完畢語(yǔ)：通過(guò)以上案例分析可見(jiàn)，工程融資是在理論中產(chǎn)生并在理論中開(kāi)展起來(lái)的融資工具，與詳細(xì)工程的各方面現(xiàn)實(shí)條件聯(lián)絡(luò)非常嚴(yán)密。在投資大、建立期長(zhǎng)、參與方多、技術(shù)復(fù)雜的大型石化工程融資中，積極借鑒國(guó)內(nèi)外類(lèi)似工程的成功經(jīng)歷將為今后工程融資在我國(guó)的推廣和開(kāi)展起著極為重要的作用?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1張極井.?工程融