那些科技細分領(lǐng)域景氣度有望或正在走出底部

1、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申內(nèi)容目錄行業(yè)景氣度判斷的核心思路4基于中報預(yù)告的行業(yè)景氣分析7景氣回升的細分領(lǐng)域及標的天風(fēng)各行業(yè)聯(lián)席解讀9細分領(lǐng)域之一：電子5G終端換機周期和創(chuàng)新周期及半導(dǎo)體庫存周期天風(fēng)電子潘暕/陳俊杰細分領(lǐng)域之二：5G 產(chǎn)業(yè)鏈天風(fēng)通信唐海清10細分領(lǐng)域之三：傳媒平臺類公司&游戲板塊天風(fēng)傳媒文浩/張爽11細分領(lǐng)域之四：血制品板塊天風(fēng)醫(yī)藥潘海洋11細分領(lǐng)域之五：2020 年或?qū)⒊蔀閲H車企電動化元年天風(fēng)電新楊藻12天風(fēng)軍工鄒潤芳/李魯靖. 12細分領(lǐng)域之七：工程機械（周期/成長、油服天風(fēng)機

2、械鄒潤芳/曾帥/崔宇 13圖表目錄圖1：09 年市場整體邏輯和走勢3圖2：19 年是縮小版的09 年4圖 3：二級行業(yè)指數(shù)在不同增速趨勢下的區(qū)間平均漲幅（業(yè)績披露日至披露后 3 個月，位 ）圖4：全部 A 股ROE 變化率與萬得全 A指數(shù)走勢5圖 5：全部 A股增速與萬得全A 指數(shù)走勢5圖6：食品飲料ROE 變化率與數(shù)走勢6圖 7：食品飲料增速與指數(shù)走勢6圖8：醫(yī)藥ROE 變化率與指數(shù)走勢6圖 9：醫(yī)藥增速變化率與指數(shù)走勢6圖10：電子ROE 變化率與指數(shù)走勢6圖 11：電子增速變化率與指數(shù)走勢6圖12：機械ROE 變化率與指數(shù)走勢7圖 13：機械增速變化率與指數(shù)走勢7圖 14：中報預(yù)告中增速

3、提升的二級行業(yè)（已披露公司的同口徑歷史業(yè)績）7圖 15：中報預(yù)告增速提升行業(yè)的典型成份股8圖 16：景氣可能回升的細分領(lǐng)域、邏輯及標的9 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申3 月開始，我們曾判斷： 19 年 A 股市場的走勢，類似于 09 年的縮小版，目前市場整體情況繼續(xù)按照這一思路演繹。之所以說是“縮小版”，一是 19 年整體政策放松力度比 09 年??；二是 19 年受到貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)和信用分層影響，風(fēng)險偏好比 09 年低；三是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績不如 09 年后半段的中小板。因此，考慮到這幾方面的因素，向前看，Q

4、3 我們維持兩個判斷：67預(yù)期，抑制了指數(shù)空間?？萍脊?Q3 階段性占優(yōu)：科創(chuàng)板開閘、建國 70 周年、通脹回落，提供了風(fēng)險偏好和流動性改善的窗口。同時此前市場對科創(chuàng)板的預(yù)期極低，首日科創(chuàng)板的表現(xiàn)很超預(yù)期，雖然對流動性造成不少沖擊（首日上午25 家公司交易380億，占全市場16擊大概率只集中在漲跌幅放開的前幾天。因此后續(xù)科創(chuàng)板對存量科技股的估值和情緒帶動 效果將逐步開始大于資金分流效果。圖 1： 09 年市場整體邏輯和走勢資料來源：Wind， 圖 2： 19 年是縮小版的 09 年資料來源：Wind， 那么，在科技股中，哪些細分領(lǐng)域的景氣度未來可能從底部走出來，或者業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了 趨勢性改善的

5、跡象？正式中報的最后披露日是 8 月 31 日，在此之前，我們基于最新的業(yè)績報告（預(yù)告、快報以及正式財報）對行業(yè)景氣再做一個系統(tǒng)的分析：基于中報數(shù)據(jù)，梳理出目前景氣向上或有改善且估值相對合理的行業(yè)；聯(lián)合天風(fēng)研究所相關(guān)行業(yè)，對具體的細分領(lǐng)域及個股做進一步分析。1. 行業(yè)景氣度判斷的核心思路ROE 指導(dǎo)投資等報告中，從個股的角度分析財務(wù)指標與個股漲幅的關(guān)系，認為：對投資最具指標意義的財務(wù)指標是盈利的變化趨勢，能穿越ROE ROE 趨勢。這背后的原因是公司的估值定價本質(zhì)上是由ROE 及其長期趨勢決定。以上是從個股角度去分析，那么在行業(yè)層面是不是也有類似的規(guī)律？在去年的報告一季報分水嶺效應(yīng)：尋找戰(zhàn)勝市

6、場的速角度看，中高增速（50-75）的個股超額收益最高；趨勢角度看，增速趨勢向上（）較大，其表現(xiàn)出的規(guī)律性不如個股來的明顯。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申由此可見，我們挑選盈利邊際改善的行業(yè)或個股，大概率能獲得超額收益，這是由于市場 估值通常反應(yīng)的是當(dāng)前盈利以及線性外推的未來盈利預(yù)期。當(dāng)盈利發(fā)生趨勢性變化時（向上或向下，市場對應(yīng)著會出現(xiàn)估值的調(diào)整（提估值或殺估值。因此，不管是個股層面還是行業(yè)層面，其景氣度判斷的核心是看盈利能力的邊際變化趨勢，即 ROE 的邊際變化、凈 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申圖 3：二級行業(yè)指數(shù)在不同增速趨勢

7、下的區(qū)間平均漲幅（業(yè)績披露日至披露后 3 個月，單位%）二級行業(yè) 不同增速趨勢下的區(qū)間平均漲幅（業(yè)績披露日至披露后3個月）20.010.00.0-10.0-20.0增速連續(xù)兩季度回升增速先降后升增速先升后降增速連續(xù)兩季度回落2011Q1增速連續(xù)兩季度回升增速先降后升增速先升后降增速連續(xù)兩季度回落2012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q1 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申資料來源：Wind， 進一步，我們從全A 指數(shù)以及幾個典型行業(yè)的盈利趨勢與指數(shù)走勢關(guān)系來看，也可驗證上述邏輯。有幾個延伸結(jié)

8、論：指數(shù)的市場走勢與指數(shù)的盈利趨勢（凈利潤增速、 變化率）較為一致，體現(xiàn)在拐點的變化上往往具有同步性。這里要說明的是，ROETTM 的環(huán)比變化率與凈利潤增速在概念上反應(yīng)的都是盈利的一階變化，但市場有時候反應(yīng)更加左側(cè)，這時也可進一步參考 二階變化（如凈利潤增速的變化率。為了便于理解，以下的圖表中，左邊放 ROE 變化率圖表，右邊放凈利潤增速圖表。注：圖表中，ROE值，變化率=當(dāng)期/上期-1。行業(yè)層面也有類似于全 A 指數(shù)的規(guī)律，但行業(yè)指數(shù)的市場走勢往往要略提前于盈利變化，這時可進一步參考盈利二階變化（向上或向下增速放緩。特別是在底部位置，指 體行業(yè)層面的判斷得再結(jié)合其他非財務(wù)指標的基本面分析。以

9、下圖表，我們列舉了食品飲 行業(yè)景氣的判斷最終是要服務(wù)于指數(shù)的判斷，拐點判斷尤為重要，其核心應(yīng)參考的盈利指標是：ROE變化趨勢、凈利潤增速及其變化趨勢。圖 4：全部A股變化與萬全A指走勢圖 5：全部 A增速與得全A指數(shù)走勢-56,0005,0004,0003,0002,0001,0000-56,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 6：食品飲料變率與數(shù)勢圖 7：食品飲增速與數(shù)走勢食品飲料ROE環(huán)比變化率(軸)食品飲料指數(shù)(右軸14,00012,00010,00

10、08,000206,000104,0002,000014,000累計凈利潤增速中位數(shù)()食品飲料指數(shù)(右軸)12,000累計凈利潤增速中位數(shù)()食品飲料指數(shù)(右軸)10,0008,0006,0004,0002,0000(10)0資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 8：醫(yī)藥變化率指數(shù)走勢圖 9：醫(yī)藥增變化率指數(shù)勢醫(yī)藥生物ROE環(huán)比變化率(軸)醫(yī)藥生物指數(shù)(右軸12,00010,0008,0006,0004,0002,000500累計凈利潤增速中位數(shù)()醫(yī)藥生物指數(shù)(右軸12,00010,0008,0006,0004,0002,0000資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 1

11、0：電子變率與指走勢圖 11：電增速化率與數(shù)走勢電子ROE環(huán)比變化率(左軸)電子指數(shù)(右軸)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500004,000累計凈利潤增速中位數(shù)()電子指數(shù)(右軸)3,500累計凈利潤增速中位數(shù)()電子指數(shù)(右軸)3,0002,5002,0001,5001,0005000 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 12：機械變率與指走勢圖 13：機增速化率與數(shù)走勢機械設(shè)備ROE環(huán)比變化率(軸)機械設(shè)備指數(shù)(右軸

12、)2,5002,0001,500-1015002,0001,500-101500 累計凈利潤增速中位數(shù)() 累計凈利潤增速中位數(shù)() 機械設(shè)備指數(shù)(右軸)1,5001,000500 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申(30) HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 在第一部分，我們分析到行業(yè)景氣的判斷核心應(yīng)該參考的指標：ROE 變化趨勢、凈利潤增速及其變化趨勢。指數(shù)見底回升通常都不是在增速絕對數(shù)值轉(zhuǎn)正時，而是在一階甚至二階 拐點出現(xiàn)的時候。具體行業(yè)層面

13、的判斷得再結(jié)合其他非財務(wù)指標的基本面分析。由于中報預(yù)告數(shù)據(jù)有限，我們僅針對凈利潤增速做分析。統(tǒng)計截至 7 月 20 日已披露中報預(yù)告（或快報或正式財報）的公司，以及同口徑公司的歷史業(yè)績。首先，按條件：披露數(shù)5、19Q2 增速中位數(shù)大于 10%且環(huán)比提升、PB 歷史分位數(shù)50%，篩選出以下的行業(yè)。我們看到，除了食品飲料、農(nóng)業(yè)等景氣持續(xù)高企的行業(yè)外， 有不少 TMT 和高端制造領(lǐng)域業(yè)績也出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的趨勢。在本文第三部分，我們將聯(lián)合天風(fēng)研究所相關(guān)行業(yè)，對具體的細分領(lǐng)域及個股做進一步分析。圖 14：中報預(yù)告中增速提升的二級行業(yè)（已披露公司的同口徑歷史業(yè)績）二級行業(yè)凈利潤同比中位數(shù)（%）PB (LF)PB

14、 歷史分位成份數(shù)已披露披露率2019Q22019Q12018Q419Q2-19Q1/pct19Q1-18Q4/pct金屬制品 16531%175.0%45.4%38.9%5.5%畜禽養(yǎng)殖 131185%99.0%-59.0%105.4%158.0-%紡織制造30827%70.0%41.4%-16.0%20.4%其他建材 412254%70.0%41.5%-8.9%16.0%金屬非金屬新材料291138%40.0%8.6%5.6%31.40.01.67.0%專業(yè)工程30827%37.5%-7.4%3.9%44.9-%電子制造593254%37.4%18.2%-24.8%5.7%電機151173%

15、32.5%-8.7%-9.6%41.20.01.50.2%飲料制造41820%31.4%26.7%28.2%4.80.00.90.0%高低壓設(shè)備633454%30.1%24.3%-11.6%9.3%工業(yè)金屬471532%30.0%-5.1%-130.2%15.2%包裝印刷 361439%28.1%16.9%2.8%5.4%種植業(yè)18633%28.1%4.0%16.6%24.1-%化學(xué)制藥1014848%28.0%16.7%24.9%11.4-%食品加工521631%21.5%11.8%7.5%9.70.02.814.3%計算機設(shè)備422764%18.7%7.5%5.4%11.10.03.216

16、.7%其他電子321753%15.0%5.8%10.1%9.20.02.813.7%計算機應(yīng)用16510865%15.0%12.4%6.5%8.5%航空裝備291345%15.0%-17.5%-24.6%2.0%銀行 32619%15.0%14.1%12.0%0.80.01.310.6% HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申生物制品342059%12.6%10.2%-17.1%29.6%化學(xué)制品20711154%12.5%10.0%15.3%2.5-0.13.920.8%農(nóng)產(chǎn)品加工19842%11.5%6.1%10.6%5.40.03.545.6

17、%資料來源：Wind， 其次，針對上述 TMT 和制造業(yè)細分行業(yè)，篩選其龍頭或業(yè)績明顯加速的個股。剔除了某行業(yè)的增速分析可能由于樣本問題，會有一定偏差，結(jié)果僅供參考。圖 15：中報預(yù)告增速提升行業(yè)的典型成份股代碼名稱一級行業(yè)二級行業(yè)PE TTM市 值 億利潤 億元19Q2 增速%19Q1 增速%18Q4 增速%19Q2-19Q1/ PCT002475.SZ立訊精密電子電子制造35.71,071.914.980.085.061.0-5.0002241.SZ歌爾股份電子電子制造36.3310.6-59.44.4300602.SZ飛榮達電子電子制造50.486.11.6121.326.250.295

18、.1300322.SZ碩貝德電子電子制造96.863.00.9157.717.521.3140.2002139.SZ拓邦股份電子電子制造24.857.51.975.022.35.852.7300014.SZ億緯鋰能電子其他電子42.8298.44.8200.0169.841.530.2000988.SZ華工科技電子其他電子48.4156.43.379.964.5-12.515.4300516.SZ久之洋電子其他電子130.65.82.8-0.8002869.SZ金溢科技電子其他電子244.859.10.51,262.835.9-75.81227.0002180.SZ納思達計算機計算機設(shè)備25.

19、3241.93.814.7002912.SZ中新賽克計算機計算機設(shè)備53.0103.70.710.0-312.654.7322.6300771.SZ智萊科技計算機計算機設(shè)備25.960.41.345.039.183.05.9300033.SZ同花順計算機計算機應(yīng)用74.1488.02.530.033.2-12.6-3.2300773.SZ拉卡拉計算機計算機應(yīng)用35.7227.63.727.630.227.6-2.6300253.SZ衛(wèi)寧健康計算機計算機應(yīng)用68.8220.41.740.042.132.4-2.1300768.SZ迪普科技計算機計算機應(yīng)用84.9176.00.920.015.83

20、0.54.2300496.SZ中科創(chuàng)達計算機計算機應(yīng)用70.3124.30.939.233.3110.55.9300339.SZ潤和軟件計算機計算機應(yīng)用34.114.826.00.2300451.SZ創(chuàng)業(yè)慧康計算機計算機應(yīng)用47.3109.01.290.540.630.349.9300365.SZ恒華科技計算機計算機應(yīng)用33.991.81.032.5-7.641.340.1002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物化學(xué)制藥48.9223.32.345.045.025.50.0300558.SZ貝達藥業(yè)醫(yī)藥生物化學(xué)制藥106.2186.70.930.020.8-35.39.2002653.SZ海思科醫(yī)藥生

21、物化學(xué)制藥56.1181.42.357.5-16.640.374.1002262.SZ恩華藥業(yè)醫(yī)藥生物化學(xué)制藥21.5118.33.325.023.633.01.4600161.SH天壇生物醫(yī)藥生物生物制品46.0244.33.023.919.4-56.64.5300009.SZ安科生物醫(yī)藥生物生物制品61.5166.21.517.611.4-5.26.1300357.SZ我武生物醫(yī)藥生物生物制品64.7159.91.325.027.325.1-2.3300294.SZ博雅生物醫(yī)藥生物生物制品28.7139.42.320.023.031.6-3.0資料來源：Wind， 。注：個股篩選純粹依據(jù)財

22、務(wù)數(shù)據(jù)，不代表推薦意見，具體標的以天風(fēng)各行業(yè)的推薦為準。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申在第二部分，我們通過盈利趨勢及估值水平的分析，認為除了食品飲料、農(nóng)業(yè)等景氣持續(xù) 高企的行業(yè)外，有不少 TMT 和高端制造領(lǐng)域業(yè)績也出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的趨勢。在此，我們聯(lián)合了天風(fēng)各行業(yè)對景氣可能回升的細分領(lǐng)域及可關(guān)注標的做進一步解讀。圖 16：景氣可能回升的細分領(lǐng)域、邏輯及標的行業(yè)細分領(lǐng)域核心邏輯標的分析師電子5G 終端相關(guān)、半導(dǎo)體5G 內(nèi)優(yōu)質(zhì)芯片設(shè)計公司迎來國產(chǎn)替代大機遇。5G 終端相關(guān)：鵬鼎控股。創(chuàng)新、紫光國微。天風(fēng)電子潘暕

23、/陳俊杰通信5G 產(chǎn)業(yè)鏈5G下游應(yīng)用：5G光通信：5G 設(shè)備：光通信：光。天風(fēng)通信唐海清傳媒平臺類公司、游戲板塊A 次回落至 11x-16x，暑期新游上線周期。絡(luò)、吉比特。天風(fēng)傳媒文浩/張爽醫(yī)藥血制品2015格-下滑，后續(xù)存在補庫存潛力。華蘭生物，建議關(guān)注天壇生物和博雅生物。天風(fēng)醫(yī)藥潘海洋電新電動車78 9 化元年。璞泰來天風(fēng)電新楊藻軍工材料、元器件材料：元器件：中航光電、航天電器、景嘉微。天風(fēng)軍工鄒潤芳/李魯靖機械工程機械、油服看 3-5 年時間，目前還在中前段。油服：杰瑞股份；工程機械：三一重工、浙江鼎力。天風(fēng)機械鄒潤芳/曾帥/崔宇資料來源：Wind， 。5G天風(fēng)電子潘暕/陳俊杰1、核心標

24、的：5G 終端相關(guān)：卓勝微（H1 預(yù)增 112-122，射頻前端首家上市公司，重要增量環(huán)節(jié)立訊精密（H1 預(yù)增 70-90，LCP 天線重要供應(yīng)商，新品份額將大概率提升、歌爾股（H1 5-25，5G 新增終端VRAR 重要供應(yīng)商，業(yè)績迎來反轉(zhuǎn)鵬鼎控股（Q2 收入1120，5G LCP 及SLP 供應(yīng)商。半導(dǎo)體：圣邦股份（1 預(yù)增 30-55、長電科技（1 預(yù)增、聞泰科技（預(yù)計 Q2 高增長兆易創(chuàng)新（Nor 價格見底長電科技（5G PA)紫光國微(預(yù)計 1H 高增，F(xiàn)PGA 國產(chǎn)替代。2、行業(yè)景氣度見底或未來有望改善的核心邏輯：今年三季度開始推出 5G 手機，預(yù)計明年 5G 手機出貨超 3 億，

25、遠超市場預(yù)期，下半年至明 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申年進入終端換機周期。相關(guān)模組公司三季度預(yù)計重新進入增速為正周期，重點看好 5G 相關(guān)零組件增量及 5G 新終端兩條投資主線。臺積電發(fā)布 2019Q2 財報，錄得營收 77.5 億美（75.5-76.5 億美金3Q 指引 91-92 億美金，中位數(shù) QQ 18 （市場預(yù)期QoQ15-20，法說會釋出對四季度成長性更佳，并多次提及5G帶來的 content 增長。后續(xù)能夠看到的幾點超預(yù)期點： HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申開工率提升，費用率等能有效降低。5GVRAR等只有歌爾全產(chǎn)業(yè)鏈

26、投資。半導(dǎo)體如內(nèi)存等價格下跌趨勢已經(jīng)企穩(wěn)，封測方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，二季度開始， 我們看到封測產(chǎn)能利用率逐月回升，預(yù)計 5 月份開始，產(chǎn)能利用率達到 替代”加持下的上游設(shè)計企業(yè)追加訂單是本輪封測企業(yè)回暖的推手，我們預(yù)計下半年封測 行業(yè)將迎來業(yè)績環(huán)比的迅速增長。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)芯片設(shè)計公司迎來國產(chǎn)替代大機遇 華為等整機廠商的加速驗證/導(dǎo)入將使相關(guān)公司快速成長。細分領(lǐng)域之二：5G 產(chǎn)業(yè)鏈天風(fēng)通信唐海清1、5G 設(shè)備核心標的：中興通訊（12-18 54 億元，未來持續(xù) 20 以上復(fù)合增長；通宇通訊（中報凈利潤預(yù)計 4800-5600 萬元，全年 1.2億元，未來兩年業(yè)績有望持續(xù)高增長；世嘉科技（中報凈利潤預(yù)計

27、 6000 萬元，全年 1.6 億元，未來兩年業(yè)績有望持續(xù)高增長；俊知集團（港股，中報凈利潤預(yù)計 2.1 億元，全年 4.3 億元，未來業(yè)績增長有望持續(xù)加速）等。核心邏輯：5G規(guī)模建設(shè)有望加速推進。5G4G提升 1.5-2 倍，同時引入大量新技術(shù)，基站側(cè)價值量有望進一步提升，推動主設(shè)備、天饋射頻、射頻線纜等全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。5G 持續(xù)建設(shè)的同時，網(wǎng)絡(luò)流量的持續(xù)高速增長對 網(wǎng)絡(luò)也造成巨大壓力，4G升級擴容需求持續(xù)，也對產(chǎn)業(yè)鏈形成堅實的業(yè)績支撐。2、5G 上游材料國產(chǎn)替代核心標的：滬電股份（中報凈利潤預(yù)計 4.4-5.0 億元，未來持續(xù) 20以上復(fù)合增長；深南電路（中報凈利潤預(yù)計4.2-4.8億元

28、；建議關(guān)注生益科技；華正新材等。核心邏輯：PCB 和覆銅板是 5G 相關(guān)設(shè)備重要的上游材料，在高端材料領(lǐng)域（高頻覆銅板、多層PCB 等）國內(nèi)廠商技術(shù)持續(xù)突破，設(shè)備商認證進展順利，國內(nèi)龍頭廠商在設(shè)備商的份額有望持續(xù)提升，疊加 5G、汽車電子、家電、消費電子等領(lǐng)域的需求拉動，有望推動掌握核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)標的業(yè)績持續(xù)快速增長。3、5G 下游應(yīng)用（中報凈利潤預(yù)計 5.9-6.4 114 25 -30 復(fù)合增長；夢網(wǎng)集團（中報凈利潤預(yù)計 1.3 億元，全年預(yù)計 4.0 億元；移為通信（中報預(yù)計 0.61-0.66 億元，全年預(yù)計 1.8 億元；廣和通（中報凈利潤預(yù)計 0.76-0.82 億元，全年預(yù)計 1

29、.8 億元拓邦股份（中報凈利潤預(yù)計 1.6-2.2 億元，全年預(yù)計 3.1 億元光環(huán)新網(wǎng)（3.8-4.29 9.6 億元）等。核心邏輯：5G 引入三大應(yīng)用場景，大帶寬、廣覆蓋、低時延的網(wǎng)絡(luò)覆蓋逐步完成后，高清視頻會議（億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、富媒體短信（夢網(wǎng)集團、物聯(lián)網(wǎng)（移為通信、廣和通、拓邦股 份等）等應(yīng)用具備大規(guī)模推廣的基礎(chǔ)，有望迎來發(fā)展高速期，推動網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)增長，帶動IDC 需求（光環(huán)新網(wǎng)。5G 作為新科技、新經(jīng)濟的核心基礎(chǔ)設(shè)施之一，網(wǎng)絡(luò)覆蓋持續(xù)推 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申4、5G 邊緣生態(tài)核心標的：星

30、網(wǎng)銳捷（中報凈利潤預(yù)計 1.5-1.6 億元，全年預(yù)計 6.9 億元；華體科技（中報凈利潤預(yù)計 0.48-0.55 億元，全年預(yù)計 1.6 億元；三維通信（中報預(yù)計 0.9 億元，全年預(yù)計3.1 億元天源迪科（中報凈利潤預(yù)計0.42-0.46 億元，全年預(yù)計2.9億元網(wǎng)宿科技（8.0-9.3億元）等。核心邏輯：邊緣計算是 5G 實現(xiàn)三大應(yīng)用場景的重要底層支撐，實現(xiàn)計算能力和業(yè)務(wù)能力（華體科技、三維通信）-（星網(wǎng)銳捷）-BOSS 系統(tǒng)（天源迪科）-邊緣計算運營（網(wǎng)宿科技）等整個生態(tài)體系。邊緣生態(tài)硬件側(cè)伴隨 5G 建設(shè)啟動，系統(tǒng)和運營側(cè)伴隨 5 G 新應(yīng)用落地有望長期持續(xù)成長。5、光通信核心標的：

31、中際旭創(chuàng)（中報凈利潤預(yù)計 1.9-2.3 億元，全年預(yù)計 7.0 億元；新易盛（中報凈利潤預(yù)計 0.79-0.84 億元，全年預(yù)計 1.7 億元；天孚通信（中報預(yù)計 0.73-0.82 億元，全年預(yù)計1.8億元劍橋科技（中報凈利潤預(yù)計0.2億元，全年預(yù)計1.4億元光迅科技（中報凈利潤預(yù)計1.8 4.0 億元（中報凈利潤預(yù)計1.0-1.1億元；亨通光電；中天科技；通鼎互聯(lián)；長飛光纖等。核心邏輯：光傳輸網(wǎng)絡(luò)是整個通信網(wǎng)絡(luò)除天線端外的核心承載網(wǎng)絡(luò)，光纖光纜和光模塊是 構(gòu)成光通信網(wǎng)絡(luò)的核心。電信市場伴隨網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)高速增長以及 5G 帶來新增需求，有望帶動行業(yè)需求向上；數(shù)通市場受益云計算持續(xù)成長帶動的

32、流量和帶寬需求高速增長，有 望向下一代 400G 產(chǎn)品升級，推動產(chǎn)業(yè)鏈價值量提升、龍頭集中度提升。細分領(lǐng)域之三：傳媒平臺類公司游戲板塊天風(fēng)傳媒文浩/張爽、核心標的：子領(lǐng)域龍頭：平臺類獨角獸東方財富（預(yù)計9H1凈利潤4%-%芒果超媒（預(yù)計 9H1 凈利潤 2%4%、視覺中國（Q2 業(yè)績將受影響，隨著業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，業(yè)績將迎來改善；混改平治信息（預(yù)計1凈利潤1%3%，關(guān)注硬件貢獻）游戲：三七互娛 （預(yù)計 凈利潤 、完美世界（預(yù)計 19H1 凈利潤23%-28% 游族網(wǎng)絡(luò)（上半年預(yù)計平淡（19H1 業(yè)績表現(xiàn)突出）2、行業(yè)景氣度見底或未來有望改善的核心邏輯：傳媒板塊子領(lǐng)域龍頭公司，其中東財和芒果中報業(yè)績

33、已體現(xiàn)超預(yù)期，科創(chuàng)板 22 日開始交等資金，考慮明星成本下移和同行受制于政策監(jiān)管和融資壓力，芒果作為體制內(nèi)平臺既有 件對業(yè)績的貢獻。A 股龍頭公司估值再次回落至 11x-16x，暑期開始各公司進入新游上線周期，關(guān)注新游戲項目表現(xiàn)對游戲公司業(yè)績改善貢獻。細分領(lǐng)域之四：血制品板塊天風(fēng)醫(yī)藥潘海洋1、核心標的： HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申華蘭生物（我們預(yù)計中報業(yè)績快速增長，未來兩年業(yè)績有望持續(xù)高增長建議關(guān)注天壇生物、博雅生物 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申2、核心邏輯：2015年的價格調(diào)整后，價格2017年以來的持續(xù)下等在內(nèi)的公司通過持續(xù)

34、的渠道布局，和加大產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣，如博雅生物布局血制品經(jīng)銷 商并加大纖原的學(xué)術(shù)推廣等，從終端進一步發(fā)掘消費潛力，有望促進市場的持續(xù)擴容，使 得行業(yè)延續(xù)良好的景氣度。細分領(lǐng)域之五：20201、核心標的：璞泰來（H1 預(yù)測 10+ ，隨著石墨化的量產(chǎn)，公司負極毛利率將觸底回升，下半年業(yè)績彈2019 7.46 億，同比增長 25，對應(yīng) PE 29 X2、行業(yè)景氣度見底或未來有望改善的核心邏輯：怎么看下半年？7 、8 月或許是行業(yè)最艱難時刻，后續(xù)排產(chǎn)大概率能逐漸恢復(fù)。信心主要來自to B 端，一是各大車企自己做運營的決心；二是政策上可能有些刺激。怎么看明年？很多投資者擔(dān)心再退坡國內(nèi)需求不行。幾點值得重

35、視： 1）國內(nèi)合資、國產(chǎn)3（303萬購置稅和性價比指數(shù)型提升；2）202095%的新車的碳排量不得超過95 克/公里，即 4.1L/百公里，我們預(yù)判 phev 會加速上量；全球爆款車型或有望引領(lǐng)中高端市場向下滲透，行業(yè)自上而下潮流放量。3、結(jié)論：德（電子組覆蓋，全球負極龍頭【璞泰來備（機械組覆蓋。潤芳/李魯靖1、核心標的：材料：西部材料（1 預(yù)測 %左右，鈦材價格預(yù)計穩(wěn)定向上，軍民需求預(yù)計保持景氣建議關(guān)注寶鈦股份（H1 預(yù)測 100+%，鈦材價格預(yù)計穩(wěn)定向上，軍民需求預(yù)計保持景氣） 和菲利華（10-30%，石英材料景氣有望持續(xù)改善）元器件：中航光電（H1 預(yù)測 30+%，去年預(yù)計可持續(xù)航天電器

36、（H1 預(yù)測 20+%，全年預(yù)計可持續(xù)、景嘉微（H1 50+%，自主可控核心芯片持續(xù)處于需求景氣階段）2、行業(yè)景氣度見底或未來有望改善的核心邏輯：裝備換裝周期帶動行業(yè)進入需求旺盛階段，全軍采購信息網(wǎng)招標信息顯示從 2018 年底出現(xiàn)明顯環(huán)比上升情況，Q1 軍工板塊剔除正向影響較大個股（中航沈飛、內(nèi)蒙一機后）依然出現(xiàn)了 31%凈利潤增速，進入報表放量階段。預(yù)測數(shù)據(jù)，材料類企業(yè)鋼研高納、煉石航空、光威復(fù)材，預(yù)告增速下限為 %，上限達 9%（鋼研高納，代表材料企業(yè)延續(xù) Q1 放量趨勢持續(xù)景氣上行。數(shù)據(jù)端以外，我們分析行業(yè)景氣度拐點出現(xiàn)，景氣向上的原口增速高。 HYPERLINK / 口增速高。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申十三五規(guī)劃中設(shè)定的裝備換代目標，2020 年前我軍實現(xiàn)機械化，2035 年實現(xiàn)現(xiàn)代化。新裝備近年密集亮相與公布標志著逐步開