可轉(zhuǎn)債月報：轉(zhuǎn)債估值提升在市場調(diào)整過程中向底部趨近

1、 第 頁 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 二級市場概況1 HYPERLINK l _bookmark1 股指分化，轉(zhuǎn)債抗跌屬性顯現(xiàn)1 HYPERLINK l _bookmark2 轉(zhuǎn)債個券走勢分化2 HYPERLINK l _bookmark3 轉(zhuǎn)債估值情況3 HYPERLINK l _bookmark4 一級市場發(fā)行情況4 HYPERLINK l _bookmark5 新上市轉(zhuǎn)債情況及表現(xiàn)4 HYPERLINK l _bookmark6 即將上市轉(zhuǎn)債情況4 HYPERLINK l _bookmark7 條款監(jiān)控

2、與轉(zhuǎn)股情況6 HYPERLINK l _bookmark8 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況6 HYPERLINK l _bookmark9 下修條款與回售條款觸發(fā)情況7 HYPERLINK l _bookmark10 贖回條款觸發(fā)情況7 HYPERLINK l _bookmark11 溢價率策略與預(yù)期差策略表現(xiàn)與8 月?lián)癯鰳?biāo)的8 HYPERLINK l _bookmark12 穩(wěn)健的溢價率策略擇券結(jié)果9 HYPERLINK l _bookmark13 激進(jìn)的預(yù)期差策略擇券結(jié)果9 HYPERLINK l _bookmark14 5 附錄10請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分二級市場概況

3、股指分化，轉(zhuǎn)債抗跌屬性顯現(xiàn)加征關(guān)稅邊際影響減小，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)優(yōu)于主板。7月股票市場高開低走，美方在貿(mào)易戰(zhàn)中的反復(fù)態(tài)度對股市有所沖擊，但邊際影響已經(jīng)大大減弱。782日，各大股指僅創(chuàng)業(yè)板指上漲 3%，其他股指均下挫，其中上證綜指跌幅最大，下跌 3.7%，深圳成指下跌A2.9%8 2 5.6%7.6%。7 8 2 幅為 1.9%，僅跑輸創(chuàng)業(yè)板指。在當(dāng)前股市不確定性較大而轉(zhuǎn)債市場不斷擴(kuò)容，可選標(biāo)的越來越多的背景下，配置轉(zhuǎn)債具有較高的性價比。圖 1：七月主要市場指數(shù)漲跌（%）圖 2：中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與成交額數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理圖 3：可轉(zhuǎn)債支數(shù)與市場余額數(shù)據(jù)來源：W

4、ind，西南證券整理請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分轉(zhuǎn)債個券走勢分化4.7%、4.1%、8 1.3%、1.1%、1.0%。圖 4：股票市場各行業(yè) 7 月漲跌幅（按申萬行業(yè)分類，%）圖 5：轉(zhuǎn)債市場各行業(yè) 7 月漲跌幅（按申萬行業(yè)分類，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理7 25.7%、18.8%、13.2%、10.9%。跌幅前五的25.7%17.6%、16.3%、15.4%13.0%。 前期高度炒作的泰晶轉(zhuǎn)債和聯(lián)泰轉(zhuǎn)債跌幅均居前十。圖 6：七月漲幅前十轉(zhuǎn)債圖 7：七月跌幅前十轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南

5、證券整理請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分轉(zhuǎn)債估值情況7 8 2 日收7 53.9%21.76%1.8%49.8%50% 50%圖 8：當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價率與轉(zhuǎn)股價值（8 月 02 日收盤）圖 9：當(dāng)前純債溢價率與純債價值（8 月 02 日收盤）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理圖 10：加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率（歷史走勢）圖 11：加權(quán)平均純債溢價率（歷史走勢）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分一級市場發(fā)行情況新上市轉(zhuǎn)債情況及表現(xiàn)7 月至今共有 11 只新券上

6、市，總發(fā)行規(guī)模為 67.9 億元，其中環(huán)境轉(zhuǎn)債規(guī)模較大，融資規(guī)模為 21.7 億元，所屬申萬行業(yè)為公用事業(yè)。新券上市后表現(xiàn)較好，上市當(dāng)天僅智能轉(zhuǎn)債收跌 1.77%，環(huán)境轉(zhuǎn)債上市當(dāng)日漲幅最高， 17.09%6.82%。8 2 30%，分（%（%（%（4.5%（%（1%（%率區(qū)間，分別為中環(huán)轉(zhuǎn)債（-%，圣達(dá)轉(zhuǎn)債（-%。表 1：7 月新上市轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理即將上市轉(zhuǎn)債情況9 8-10 上市。7 21 家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案通過股東大會，14 核，4 家上市公司獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。7 通過證監(jiān)會核準(zhǔn)的九洲電氣、通光線纜、華夏航空和英科醫(yī)療（詳見表 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱

7、讀正文后的重要聲明部分表 2：部分即將發(fā)行轉(zhuǎn)債和對應(yīng)正股情況數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理表 3：轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分條款監(jiān)控與轉(zhuǎn)股情況可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況7 月初至今，在上交所上市的轉(zhuǎn)債共有 43 只的持有者轉(zhuǎn)股，期間合計轉(zhuǎn)股數(shù)量 16858.5萬股，轉(zhuǎn)股金額共計 20.3 億元，占上交所轉(zhuǎn)債存量的 1.0%。其中安井轉(zhuǎn)債、生溢轉(zhuǎn)債因觸發(fā)贖回條款退市，具體轉(zhuǎn)股明細(xì)見下表：表 4：七月可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況（僅上交所發(fā)布該數(shù)據(jù)）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分下修

8、條款與回售條款觸發(fā)情況截至8月29（詳情見附錄表航信轉(zhuǎn)債同時觸發(fā)下修條款與回售條款，并于 7 月 23 日發(fā)布回售公告，回售價格為100.2373186101%，債券余額為 24 億，若參與回售投資者較多，會對公司造成較大資金壓力，轉(zhuǎn)股價下修概率較高， 投資者可適當(dāng)參與下修條款博弈。表 5：下修條款觸發(fā)進(jìn)度（截至 8 月 2 日收盤）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理3.3 贖回條款觸發(fā)情況827 21 為贖回登記日，投資者需要在此前贖回，避免強(qiáng)贖請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分表 6：目前已觸發(fā)贖回條款的轉(zhuǎn)債（截至 8 月 2 日收盤）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理表 7：贖回條款觸發(fā)進(jìn)度（截至 8 月 2 日收盤）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理8月?lián)癯鰳?biāo)的債量化擇券系列（一中，我們構(gòu)建了溢價率擇券策略和預(yù)期差擇券策略，我們繼續(xù)對這的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，相應(yīng)的風(fēng)險較為可控，回撤較小，但在股市上漲過程中漲幅相對較低； 但在股市上漲階段彈性較高，而在下跌階段回撤也更為明顯。7 月溢價率擇券策略收益為 1.8%，略微跑輸中證轉(zhuǎn)債指數(shù) 0.1%。預(yù)期差策略收益為1.2%2.23%8 請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分穩(wěn)健的溢價率策略擇券結(jié)果表 8：溢價率策略擇出標(biāo)的（策略依據(jù) 8 月 2 日數(shù)據(jù)）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證