上半年中國(guó)家禽行業(yè)供需發(fā)展現(xiàn)狀及家禽行業(yè)格局發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)圖

1、上半年中國(guó)家禽行業(yè)供需發(fā)展現(xiàn)狀及家禽行業(yè)格局發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)圖 一、白羽雞現(xiàn)狀 2018 年二季度以來(lái)，白羽肉雞行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，截止至 5 月末，商品雞苗、毛雞和雞肉均已創(chuàng)歷史新高。而自 6 月初，禽鏈價(jià)格從高位下行，一方面是由于季節(jié)性因素，每年 6 月左右，禽鏈價(jià)格均有所下行；另一方面屠宰場(chǎng)雞肉庫(kù)存高企疊加出欄量增加，價(jià)格受擠壓。 雞苗：截止 2019 年至 5 月，山東煙臺(tái)雞苗價(jià)格持續(xù)在 10 元/羽，單羽盈利 8-9 元。雞苗價(jià)格位于高位，為歷史上盈利最好時(shí)期。而至 6 月初，苗價(jià)從高位有所下滑，煙臺(tái) 6 月 9 日苗種價(jià)格 5.306.20 元/羽（環(huán)比下跌 3元，部

2、分地區(qū)甚至跌到 3 元），苗種企業(yè)單羽盈利 2.63.5 元/羽。 毛雞價(jià)格：受雞苗價(jià)格帶動(dòng)，價(jià)格亦持續(xù)走高。截止至 5 月 26 日，山東煙臺(tái)毛雞價(jià)格持續(xù)在 5 元/斤以上。6 月初開始毛雞價(jià)格下調(diào)，截止至 6 月9 日，煙臺(tái)地區(qū)毛雞收購(gòu)報(bào)價(jià)為 4.484.58 元/斤。當(dāng)前看，行業(yè)基本已經(jīng)鎖定 19 年利潤(rùn)，且 19 年雞肉供給依然偏緊。同時(shí)非洲豬瘟導(dǎo)致替代需求旺盛，預(yù)計(jì)禽鏈將繼續(xù)維持高景氣度。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 二、供給 目前我國(guó)僅對(duì)新西蘭、波蘭開放祖代雞引種渠道，美國(guó)、法國(guó)等短期內(nèi)復(fù)關(guān)無(wú)望。新西蘭安偉捷品種可供種 3 萬(wàn)套/月，科寶可供種 2 萬(wàn)套/月。波蘭可

3、提供哈伯德曾祖代和祖代種雞給益生股份，益生股份引種的哈伯德曾祖代在 18 年下半年逐漸提供祖代雞。 17 年我國(guó)引種量?jī)H 68.7 萬(wàn)套。18 年祖代種雞更新量（含益生股份自產(chǎn)哈伯德祖代）為 75 萬(wàn)套，雖然較 17 年同比略增，但仍低于均衡水平。2019年一季度引種 25 萬(wàn)套，相對(duì)較高，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。隨著雞苗價(jià)格創(chuàng)新高，以及禽鏈一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，其影響已有所消化。 目前我國(guó)僅對(duì)新西蘭、波蘭開放引種渠道，市場(chǎng)擔(dān)憂法國(guó)復(fù)關(guān)。但即便復(fù)關(guān)，真正產(chǎn)生毛雞供給也需在 20 年下半年體現(xiàn)，禽養(yǎng)殖公司 19 年盈利已基本鎖定。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 2019 年第 19 周(5 月 5 日-5 月 12

4、日)，全國(guó)白羽肉雞祖代種雞存欄量為 138.95 萬(wàn)套，其中在產(chǎn) 75.37 萬(wàn)套，后備 63.58 萬(wàn)套；協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)父母代種雞企業(yè)總存量 2492.33 萬(wàn)套，其中在產(chǎn) 1548.77 萬(wàn)套，后備 943.56 萬(wàn)套。 雖然我國(guó)引種量已連續(xù)低于行業(yè)均衡水平，但大量的換羽造成供給充足，產(chǎn)業(yè)陷入虧損。引種量維持低位，可供換羽的祖代種雞數(shù)量基數(shù)較低。2013 年的引種高峰，已經(jīng)過(guò) 4-5 年的產(chǎn)能消化，2015 年后引種量持續(xù)低于均衡需求。尤其是在 2016、2017 年行業(yè)大面積換羽后，目前可換羽種雞數(shù)量大幅減少。種公雞配比不足。 2018 年以來(lái)，種雞疾病嚴(yán)重，或與頻繁強(qiáng)制換羽有關(guān)。同時(shí)國(guó)外育種

5、企業(yè)限制種公雞的引種量，希望以此來(lái)限制國(guó)內(nèi)換羽。種公雞配比下調(diào)，導(dǎo)致配套不及時(shí)，可換羽種雞數(shù)量萎縮。 三、需求 豬肉供給下行，帶動(dòng)雞肉需求。從我國(guó)肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，2018 年豬肉、雞肉、牛肉、羊肉產(chǎn)量分別為 5404 萬(wàn)噸、1170 萬(wàn)噸、644 萬(wàn)噸和 475 萬(wàn)噸。豬肉產(chǎn)量占 63.4%、牛肉產(chǎn)量占 7.6%、羊肉產(chǎn)量占 5.6%，禽肉占比23.4%。非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉供給大幅減少，若所產(chǎn)生的缺口由其他肉類補(bǔ)充，按照當(dāng)前消費(fèi)比例測(cè)算，則雞肉、牛肉、羊肉的替代量占比分別為：51%、28%和 21%。按照豬肉產(chǎn)量下降 5%、10%、15%、20%、25%和 30%六種情況測(cè)算，則雞肉需求的提升量

6、分別為：12%、24%、35%、47%、59%和 71%。而從非洲豬瘟蔓延情況來(lái)看，我國(guó)豬肉供給極有可能下降 20%甚至以上，故而雞肉存在著較大的替代性需求。不同豬肉缺口下，雞肉替代需求量豬肉產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 豬肉 產(chǎn)量 降 幅 （%)豬肉下降數(shù)量（萬(wàn)噸)雞肉替代比例（% ）雞肉需求增量（萬(wàn)噸)雞肉需求提升比（%）54045%270.251%137.80212%540410%540.451%275.60424%540415%810.651%413.40635%540420%1080.851%551.20847%540425%135151%689.0159%540430%1621.251%826.8

7、1271%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 豬肉價(jià)格和雞肉價(jià)格高度相關(guān)。而 2018 年的價(jià)格分化主要是因?yàn)槭芊侵挢i瘟影響，導(dǎo)致豬價(jià)低迷，而在連續(xù)四年封關(guān)影響下，雞供給緊張，故雞肉價(jià)格上漲走出獨(dú)立行情。 豬價(jià)高張，將促使部分消費(fèi)轉(zhuǎn)向禽肉，從而對(duì)禽價(jià)形成支撐。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 四、禽養(yǎng)殖行業(yè)上市公司格局禽鏈相關(guān)上市公司盈利預(yù)測(cè)及估值公司市值（億元）收盤價(jià) （元/ 股）2018 EPS （元/ 股）2019E EPS （元/ 股）2020E EPS （元/ 股）2018 PE2019E PE2020E PE圣農(nóng)發(fā)展30824.88201111仙壇股份70150.871.761.81798民和股份782

8、5.71.262.762.3520911益生股份11019.210.631.881.56301012數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 1、益生股份 公司是中國(guó)最大的祖代白羽肉種雞養(yǎng)殖企業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，2016 年 11 月起，公司從法國(guó)哈伯德公司開始進(jìn)口哈伯德曾祖代白羽肉種雞，所產(chǎn)出的祖代白羽肉種雞，現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。在市場(chǎng)祖代白羽肉種雞緊缺的情況下，公司可以用自產(chǎn)祖代雞的供應(yīng)，并嚴(yán)格執(zhí)行自養(yǎng)祖代肉種雞和父母代肉種雞不換羽程序，確保種源的凈化和健康，使得產(chǎn)品供應(yīng)量及質(zhì)量得到雙保障，對(duì)公司的主營(yíng)產(chǎn)品父母代肉種雞雛雞和商品代肉雛雞供應(yīng)出現(xiàn)較大利好。益生股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)

9、 201720182019E2020E2021E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）6561473200417631725營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-59.26%124.42%36.05%-12.03%-2.16%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）-310363977701657凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-155.21%-169.25%-28.25%-6.24%EPS（元）-0.921%2.92%1.95ROE（歸屬母公司)（攤?。?25.60%22.75%39.00%21.87%17.01%P/E-22811%12P/B6.6數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 2、民和股份 公司是中國(guó)最大的父母代籠養(yǎng)種雞養(yǎng)殖企業(yè)。形成了父母代種雞可存欄量 230 萬(wàn)套、雞苗年產(chǎn)能

10、 2 億多只、商品代肉雞年出欄 2000 多萬(wàn)只、年屠宰加工肉雞 6 萬(wàn)多噸、年產(chǎn)飼料 40 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。 積極延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，向下游深加工領(lǐng)域發(fā)展。2018 年 6 月，公司發(fā)布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集 5.3 億元，用于拓展食品加工能力。項(xiàng)目建設(shè)期為 2年左右，建成后，將形成年生產(chǎn)熟食制品 3 萬(wàn)噸、年生產(chǎn)肉制品 3 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。目前證監(jiān)會(huì)已受理該項(xiàng)目。若募投項(xiàng)目完成，公司業(yè)務(wù)將進(jìn)一步完善升級(jí)，一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)更加完善。 禽鏈高景氣度有望延續(xù)，雞苗價(jià)格不斷超預(yù)期，行業(yè)景氣度延續(xù)，2019-2021 年的 EPS 為 2.64 元、2.32 元和 2.00 元。民和股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指

11、標(biāo) 201720182019E2020E2021E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）10681818233622862258營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-24.22%70.28%28.49%-2.11%-1.24%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）-291381798701604凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-288.93%-231.01%109.57%-12.15%-13.86%EPS（元）-0.961%2.642%2ROE（歸屬母公司)（攤?。?39.27%33.97%41.59%26.76%18.73%P/E-28211012%13P/B117433數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 3、圣農(nóng)發(fā)展 公司擁有自繁自養(yǎng)自宰一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，公司的產(chǎn)業(yè)鏈從下游的熟食加工、

12、肉雞屠宰加工縱向延伸至上游祖代種雞養(yǎng)殖，現(xiàn)代化程度高、產(chǎn)業(yè)鏈完整。公司年屠宰肉雞約 5 億羽。 整合了“圣農(nóng)鮮美味”及“圣農(nóng)食品”，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游消費(fèi)終端。圣農(nóng)食品原有 5 個(gè)生產(chǎn)基地，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為 16 萬(wàn)噸。2017 年底熟食品加工六廠竣工投產(chǎn)，圣農(nóng)食品產(chǎn)能進(jìn)一步提升至 22 萬(wàn)噸，該部分產(chǎn)能將從 2018 年開始陸續(xù)釋放。圣農(nóng)發(fā)展業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo) 201720182019E2020E2021E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1015911547155911632417299營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率21.80%13.67%35.02%4.71%5.97%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）315150529503142

13、3235凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-53.58%377.79%95.98%6.49%2.97%EPS（元）0.251%2.383%2.61ROE（歸屬母公司)（攤?。?.04%19.42%31.17%26.80%23.08%P/E10221111010P/B2.72.3數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理 4、仙壇股份 公司已形成涵蓋父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖、肉雞屠宰與加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈模式。公司主要產(chǎn)品是商品代肉雞及雞肉產(chǎn)品，其中雞肉產(chǎn)品主要以分割凍雞肉產(chǎn)品的形式銷售。2014-2018 年產(chǎn)能自用率一直持續(xù)在95%左右。2018年公司商品代肉雞生產(chǎn)量為1.17億羽。 向熟食市場(chǎng)發(fā)展，構(gòu)建一體

14、化。公司于 2015 年通過(guò)非公開發(fā)行項(xiàng)目向下游熟食市場(chǎng)發(fā)展。投產(chǎn)后將為公司新增年加工雞類熟食制品 4.2 萬(wàn)噸。此次熟食品加工項(xiàng)目將提高市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，穩(wěn)固和提升公司優(yōu)質(zhì)肉雞和高品質(zhì)綠色雞肉產(chǎn)品供應(yīng)商的市場(chǎng)地位，增強(qiáng)公司盈利能力。熟食品加工項(xiàng)目的建設(shè)周期分了兩期工程，第一期工程已經(jīng)完工并投入使用，第二期預(yù)計(jì) 2020 年底建設(shè)完成。仙壇股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo) 201720182019E2020E2021E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）21642578328734833672營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率3.29%19.12%27.50%5.99%5.40%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）102402783834890凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-58.47%294.20%94.79%6.51%6.66%EPS（元）0