會計實務：企業(yè)籌資：舉債與積累的稅負比較

1、企業(yè)籌資：舉債與積累的稅負比較企業(yè)的成長離不開再投資，再投資離不開籌資活動。從總體而言，企業(yè)的資金來源可分為權(quán)益資本和負債資本兩類。企業(yè)究竟是通過債務籌資還是權(quán)益籌資，應分別權(quán)衡利弊并加以比較。債務資本與權(quán)益資本相比較而言，主要有以下兩點不同：1）債務資本主要表現(xiàn)為銀行借款、公司債券和商業(yè)票據(jù)；權(quán)益資本主要表現(xiàn)為自身積累、所有者股權(quán)風險資本、普通股和優(yōu)先股。2）債務資本的籌資費用和利息可在所得稅前扣除； 權(quán)益資本只能扣除籌資費用，股息不能作為利息支出，而在稅后利潤中分配。正是基于這種原因，債務資本具有更低的資金成本和較高的節(jié)稅利益。因而負債比例是否合理是判斷資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的關(guān)鍵。負債比率大意

2、味著財務風險大，但稅前扣除額大，因而節(jié)稅效果明顯，所以高風險意味著高報酬。選擇何種籌資渠道，構(gòu)成怎樣的資本結(jié)構(gòu)， 限定多高的負債比率是一種風險與利潤的權(quán)衡取舍。上市公司與非上市公司的籌資決策方法是有所不同的。本文主要從節(jié)稅角度分別說明兩類公司是如何決策的。上市公司籌資決策上市公司主要采用每股盈余無差別點法。某上市公司計劃籌資3000 萬元用于擴大產(chǎn)品生產(chǎn)，并據(jù)此制定了A、B 兩種籌資方案。假設(shè)企業(yè)之前未發(fā)行股票，也無其他負債，借款年利率為10%，企業(yè)所得稅稅率為 33%。預計公司當年息稅前利潤為500 萬元。A 方案：采取負債籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，向商業(yè)銀行借款1000 萬元，向社會公開

3、發(fā)行股票2000 萬元，計劃發(fā)行價為2 元/ 股，共發(fā)行股票1000 萬股。B 方案：采取負債籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，向商業(yè)銀行借款2000 萬元，向社會公開發(fā)行股票1000 萬元，計劃發(fā)行價為2 元/ 股，共發(fā)行股票500 萬股。利用每股盈余無差別點計算：（EBITI1 ）（ 1T） N1=（ EBIT I2 ）（ 1T） N2（EBIT：息稅前利潤， I1 ：A方案利息額， I2 ：B 方案利息額， T：所得稅稅率， N1：A 方案的普通股總數(shù)； N2：B 方案的普通股總數(shù)。）計算每股盈余無差別點：將 A 和 B 方案的數(shù)據(jù)代入其中得到： （EBIT100） (133%)1000=(E

4、BIT200) (1 33%)500，求得EBIT=300萬元。計算結(jié)果說明：在以上案例的假設(shè)條件下，當息稅前利潤為 300 萬元時，采取任何籌資方案的節(jié)稅效果是一樣的。而當息稅前利潤大于 300 萬元時，例如上案例中當息稅前利潤為500 萬元時，（500100） (1 33%)1000 可以得知，在這個籌資過程中， A 方案應納所得稅額為（ 500100） 33%=132萬元； B 方案應納所得稅額為 (500 200) 33%=99萬元。 B 方案比 A方案少繳所得稅33 萬元。非上市公司籌資決策由于非上市公司不發(fā)行股票，所以不能采用每股盈余無差別點法。這時，我們可以采用銷售增長率最大法。

5、 由財務管理知識可得： 銷售增長率 =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率（期末債務總額+期末所有者權(quán)益）期初所有者權(quán)益。由公式可知，假定企業(yè)的經(jīng)營效率達到最大，即銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到最大；且保持企業(yè)當年收益留存率不變時，增加債務籌資，可以增大“期初權(quán)益期末資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)”進而提高公司增長率。而且從節(jié)稅角度來考慮，如果企業(yè)當年融資2000 萬元，資本成本為15%，所得稅稅率為33%，則企業(yè)一年可節(jié)稅200015%33%=99萬元。此外，企業(yè)還可以適當選擇不同的債務籌資方式，包括不同資本成本或不同期限的債務籌資，這需根據(jù)企業(yè)自身的實際情況來定

6、。如將關(guān)聯(lián)企業(yè)間的資金往來視為借貸款籌資，則企業(yè)的籌資額更多，在提高借款利率并保持資本成本小于同期銀行存款利率的情況下，企業(yè)所支付給關(guān)聯(lián)企業(yè)的利息額可全額抵免所得稅，節(jié)稅更多。而在企業(yè)資金出現(xiàn)季節(jié)性短缺時，由于短期借款利率較低，利用輪回的短期借款方式，既可以保證資金的供應，又可以在一定程度上節(jié)稅，進一步減輕企業(yè)的資金短缺問題。由此可見，債務籌資的杠桿作用在任何類型的企業(yè)或公司中都是存在的，只要企業(yè)當年的投資報酬率高于債務資本成本，并且在籌資能力許可的情況下，企業(yè)都可以選擇不同的籌資方式達到節(jié)稅的目的。( 李花)小編寄語：會計學是一個細節(jié)致命的學科，以前總是覺得只要大概知道意思就可以了，但這樣是很難達