財(cái)務(wù)成本管理與資金管理

1、第一章財(cái)務(wù)成本管理總論一、企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求1、生存。要求：以收抵支、償還到期債務(wù)客觀觀題：生存威威脅的內(nèi)在原原因：長(zhǎng)期虧虧損；直接原原因：不能到到期償債。2、發(fā)展。要要求：籌集企企業(yè)發(fā)展所需需的資金3、獲利。要要求：通過(guò)合合理、有效地地使用資金使使企業(yè)獲利。二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的的三種主張1、利潤(rùn)最最大化：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投投入產(chǎn)出比；沒(méi)有考慮時(shí)時(shí)間價(jià)值；沒(méi)沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2、每股盈盈余最大化：（前兩種觀觀點(diǎn)僅掌握缺缺點(diǎn)就行了）缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考考慮時(shí)間因素素；沒(méi)有考慮慮風(fēng)險(xiǎn)因素3、股東財(cái)財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最最大) ：這這個(gè)需要重點(diǎn)點(diǎn)掌握優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因素和投投入產(chǎn)出的比比較股價(jià)是是

2、最具代表性性的指標(biāo)：股股價(jià)的高低，反反映了資本和和獲利之間的的關(guān)系；它受受預(yù)期每股盈盈余的影響，反反映了每股盈盈余大小和取取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小的影影響，可以反反映每股盈余余的風(fēng)險(xiǎn)。三、影響財(cái)務(wù)管管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的因素（掌掌握）1、外部不不可控因素：法律環(huán)境、金金融環(huán)境、經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2、內(nèi)部可可控因素：、直直接因素投資報(bào)酬率率：風(fēng)險(xiǎn)相同同時(shí)，與股東東財(cái)富成正比比。風(fēng)險(xiǎn)：所冒冒風(fēng)險(xiǎn)和所得得額外報(bào)酬相相稱時(shí)，方案案才可取。、間間接因素投資項(xiàng)目：是決定投資資報(bào)酬率和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的首在因因素。資本結(jié)構(gòu)：籌資問(wèn)題，資資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)當(dāng)是公司破產(chǎn)產(chǎn)的一個(gè)重要要原因。股利分配政政策：核心：確定股利支支付率。四、

3、股東、經(jīng)營(yíng)營(yíng)者、債權(quán)人人之間的沖突突與協(xié)調(diào)1、股東和和經(jīng)營(yíng)者、經(jīng)經(jīng)營(yíng)都的目標(biāo)標(biāo)：高報(bào)酬、低低風(fēng)險(xiǎn)、工作作輕閑。、經(jīng)經(jīng)營(yíng)都對(duì)股東東目標(biāo)的背離離：道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、逆向選擇擇、解解決方法：監(jiān)監(jiān)督、激勵(lì)最佳解決決辦法：監(jiān)督督成本激勵(lì)勵(lì)成本偏離離目標(biāo)損失最小2、股東和和債權(quán)人、債債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)權(quán)、股股東目標(biāo)：投投資于高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)項(xiàng)目、股股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者損害債權(quán)權(quán)人利益的方方式：AA、未經(jīng)債權(quán)權(quán)人同意，投投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)項(xiàng)目BB、未經(jīng)債權(quán)權(quán)人同意，發(fā)發(fā)行新債、債債權(quán)人除立法法保護(hù)（破產(chǎn)產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管管、優(yōu)先受償償）外的措施施：契約限制制、終止合作作3、社會(huì)公公眾：不要看看了，絕對(duì)不不考五、財(cái)務(wù)管理的的對(duì)象、內(nèi)容

4、容及職能1財(cái)務(wù)管管理的對(duì)象：現(xiàn)金及其流流轉(zhuǎn)。2現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)不平衡的的原因、內(nèi)內(nèi)部原因AA、盈利企業(yè)業(yè)如果不擴(kuò)擴(kuò)充，現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)一般比較較順暢。即使是盈盈利企業(yè)，如如果大規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)充，也會(huì)使使企業(yè)現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)不平衡。BB、虧損企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。（掌握）從長(zhǎng)期的的觀點(diǎn)看，虧虧損企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不不可能維持的的。從短期來(lái)來(lái)看，又分為為兩種：一是是虧損小于折折舊的，由于于折舊是現(xiàn)金金的一種來(lái)源源，在固定資資產(chǎn)重置前可可以維持下去去；二是虧損損額大于的折折舊的，不從從外部補(bǔ)充現(xiàn)現(xiàn)金，將很快快破產(chǎn)。 CC、任何要迅迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)業(yè)，都會(huì)遇到到相當(dāng)嚴(yán)重的的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平平衡的外部原原因：市

5、場(chǎng)的的季節(jié)性變化化；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)動(dòng)；通貨膨脹脹；競(jìng)爭(zhēng)3、財(cái)務(wù)管管理的內(nèi)容、投投資A、直接投投資（投資于于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）、間間接投資（證證券投資）B、長(zhǎng)投（要要考慮時(shí)間價(jià)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值）、短期期投資、籌籌資：確定最最佳資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。、股股利分配政策策：或者說(shuō)是是保留盈余決決策4、財(cái)務(wù)決決策：指有關(guān)關(guān)資金籌集和和使用的決策策。（看看就就行了，沒(méi)考考點(diǎn)）、決決策的過(guò)程：情報(bào)活動(dòng)。設(shè)設(shè)計(jì)活動(dòng)。抉抉擇活動(dòng)。審審查活動(dòng)。、五五個(gè)要素：決決策者。決策策對(duì)象。信息息。理論和方方法。結(jié)果。、決決策的準(zhǔn)則：使多重目標(biāo)標(biāo)都達(dá)到令人人滿意的、足足夠好的水平平六、財(cái)務(wù)管理的的原則1、有關(guān)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原原則：資本市市場(chǎng)中人的行行

6、為規(guī)律的基基本認(rèn)識(shí)。、自自利行為原則則：其條件相相同的條件下下人們會(huì)選擇擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益最大的的行動(dòng)。AA、依據(jù)是理理性的經(jīng)濟(jì)人人假設(shè)， 重要應(yīng)用：一是是委托一代理理理論，二是是機(jī)會(huì)成本和和機(jī)會(huì)損失的的概念、雙雙方交易原則則：指，在一一方根據(jù)自己己的經(jīng)濟(jì)利益益決策時(shí)另一一方也會(huì)按照照自己的經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益行動(dòng)，并并且對(duì)方和你你一樣聰明、勤勤奮和富有創(chuàng)創(chuàng)造力，因此此你在決策時(shí)時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)應(yīng)AA、建立依據(jù)據(jù)是商業(yè)交易易至少有兩方方、交易是“零零和博弈”，各各方都是自利利的BB、理解：財(cái)財(cái)務(wù)交易時(shí)不不能以我為為中心，不不能自以為是是。注意稅收收影響、信信號(hào)傳遞原則則：指行動(dòng)可可以傳遞信息息，

7、并且比公公司的聲明更更有說(shuō)明力自自利原則的延延伸。要求：A、根據(jù)據(jù)公司的行為為來(lái)判斷它未未來(lái)的收益狀狀況；B、決策策時(shí)不僅要考考慮方案本身身，還要考慮慮該方案可能能給人們傳達(dá)達(dá)的信息。、引引導(dǎo)原則（重重點(diǎn)掌握）：指當(dāng)所有辦辦法都失敗時(shí)時(shí)，尋找一個(gè)個(gè)可以信賴的的榜樣作為自自己的引導(dǎo)是是行動(dòng)傳遞信信號(hào)原則的一一種運(yùn)用引引導(dǎo)原則不會(huì)會(huì)幫你找到最最好的方案，卻卻常?？梢允故鼓惚苊獠扇∪∽畈畹男袆?dòng)動(dòng)，它是一個(gè)個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則則適適用：能力有有限，找不到到最優(yōu)方案。尋找最優(yōu)方方案成本過(guò)高高。應(yīng)應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)概念、 自由跟莊概概念2、有關(guān)創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)經(jīng)濟(jì)效率的原原則，它們是是對(duì)增加企業(yè)業(yè)財(cái)富基本規(guī)規(guī)律的認(rèn)識(shí)

8、。、自自利行為原則則：指新創(chuàng)意意能獲得額外外報(bào)酬主主要應(yīng)用：直直接投資項(xiàng)目目，此外還可可應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)營(yíng)和銷售活動(dòng)動(dòng)、比比較優(yōu)勢(shì)原則則：指專長(zhǎng)能能創(chuàng)造價(jià)值A(chǔ)A、依據(jù)：分分工理論BB、原則：AA、人盡其才才，物盡其用用；B、優(yōu)勢(shì)勢(shì)互補(bǔ)把自己的的主要精力放放在自己的比比較優(yōu)勢(shì)上，而而不是日常的的運(yùn)行上、期期權(quán)原則：指指在估價(jià)時(shí)要要考慮期權(quán)的的價(jià)值。廣廣義的期權(quán)不不限于財(cái)務(wù)合合約，任何不不附帶義務(wù)的的權(quán)利都屬于于期權(quán)、凈凈增效益原則則：指財(cái)務(wù)決決策建立在凈凈增效益的基基礎(chǔ)上，一項(xiàng)項(xiàng)決策的價(jià)值值取決于它和和替代方案相相比所增加的的凈收益（掌掌握）應(yīng)應(yīng)用：一是差差額分析法，在在分析投資方方案時(shí)只分析析它們有

9、區(qū)別別，省略相同同部分一個(gè)沉沉沒(méi)成本概念念，沉沒(méi)成本本與將要采納納的決策無(wú)關(guān)關(guān)，因此在分分析決策方案案時(shí)應(yīng)將其排排除3、財(cái)務(wù)交交易的原則、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)權(quán)衡原則依依據(jù)：自利行行為原則與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)反感共同同決定應(yīng)應(yīng)用：風(fēng)險(xiǎn)與與收益對(duì)等、投投資分散化原原則：不要把把全部財(cái)富都都投資于一個(gè)個(gè)公司，而要要分散投資理論依據(jù)是投資資組合理論、資資本市場(chǎng)有效效原則：指在在資本市場(chǎng)上上頻繁交易的的金融資產(chǎn)的的市場(chǎng)價(jià)格反反映了所有可可獲得的信息息，而且面對(duì)對(duì)新信息完全全能迅速地做做出調(diào)整要要求：理財(cái)時(shí)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)對(duì)企業(yè)的估價(jià)價(jià)，慎重使用用金融工具、貨貨幣時(shí)間價(jià)值值原則：指在在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)計(jì)量時(shí)要考慮慮貨幣時(shí)間價(jià)價(jià)值因素

10、應(yīng)應(yīng)用：現(xiàn)值概概念，另一個(gè)個(gè)重要應(yīng)用是是早收晚付付概念七、財(cái)務(wù)管理的的金融市場(chǎng)環(huán)環(huán)境1、金融性性資產(chǎn)的特點(diǎn)點(diǎn)：流動(dòng)性、收收益性、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性相互聯(lián)聯(lián)系、互相制制約：流動(dòng)性性和收益性成成反比，收益益性和風(fēng)險(xiǎn)性性成正比，流流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性成反比，2、金融市市場(chǎng)上利率的的決定因素（反反復(fù)考的地方方）利率純粹利率通貨膨脹附附加率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)附加率（公公式20033年新變化，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單了）、純純粹利率：指指無(wú)通貨膨脹脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情情況下的平均均利率。在沒(méi)沒(méi)有通貨膨脹脹時(shí)國(guó)庫(kù)券利利率可視為純純粹利率。純純粹利率的高高低，受平均均利潤(rùn)率、資資金供求關(guān)系系和國(guó)家調(diào)節(jié)節(jié)的影響、通通貨膨脹附加加率：由于通通貨膨脹使貨貨幣貶值，投

11、投資者的真實(shí)實(shí)報(bào)酬下降。為為彌補(bǔ)通貨膨膨脹造成的購(gòu)購(gòu)買力損失，投投資人要求的的報(bào)酬率應(yīng)是是純粹利率加加上預(yù)計(jì)通貨貨膨脹率、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)附加率：是投資者除除要求的純粹粹利率和通貨貨膨脹之外的的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)發(fā)展展?fàn)顩r、通通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府經(jīng)濟(jì)政政策、競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)第二章財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析 一、財(cái)務(wù)報(bào)表分分析概述 1、含義、財(cái)務(wù)務(wù)分析的前提提：是正確理理解財(cái)務(wù)報(bào)表表 、財(cái)務(wù)務(wù)分析的結(jié)果果：是對(duì)企業(yè)業(yè)的償債能力力、盈利能力力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力作出評(píng)評(píng)價(jià)，或找出出存在的問(wèn)題題。 、財(cái)務(wù)務(wù)分析的性質(zhì)質(zhì)：是只能發(fā)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而不不能提供解決決問(wèn)題的現(xiàn)成成答案，只能能作出評(píng)價(jià)而而不能改善企企業(yè)的狀況，不不能提供最

12、終終的解決問(wèn)題題的辦法 2、目的（掌掌握） 、一般般目的：評(píng)價(jià)價(jià)過(guò)去、衡量量現(xiàn)在、預(yù)測(cè)測(cè)未來(lái) 、不同同報(bào)表使用者者：投資人關(guān)關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)長(zhǎng)期價(jià)值，債債權(quán)人更關(guān)心心企業(yè)的短期期償債能力 3、方法 *中級(jí)級(jí)職稱考試：側(cè)重計(jì)算；注冊(cè)會(huì)計(jì)師師考試：側(cè)重重分析。 、比較較分析法 A、按按比較對(duì)象分分類（和誰(shuí)比比） a.不同時(shí)時(shí)期的比較、bb.不同企業(yè)業(yè)間的比較、cc.實(shí)際與計(jì)計(jì)劃的比較； B、按按比較內(nèi)容分分類（比什么么） a. 總量量比較，b.結(jié)構(gòu)百分比比比較，c.財(cái)務(wù)比率比比較（使用最最多） 、因素素分析法 A、差差額分析法：凈增效率原原則的具體應(yīng)應(yīng)用 B、指指標(biāo)分解法：應(yīng)用較多，如如杜邦分析體體系

13、 C、連連環(huán)替代法：基本不用。 D、定定基替代法：14章的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)成本差異異分析。 4、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析的局局限性 、報(bào)報(bào)表本身的局局限性 、報(bào)報(bào)表的真實(shí)性性 、企企業(yè)會(huì)計(jì)政策策的不同選擇擇對(duì)可比性的的影響 、比比較基礎(chǔ)的存存在局限性（引引導(dǎo)原則具體體應(yīng)用） 二、基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率（絕對(duì)對(duì)要掌握） 1、變現(xiàn)能能力比率：反反映企業(yè)的短短期償債能力力（這三個(gè)比比例，分母都都要同） 、流流動(dòng)比率流流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 分析析：流動(dòng)比率率可以反映短短期償債能力力。一般認(rèn)為為流動(dòng)比率越越高，企業(yè)償償還短期債務(wù)務(wù)的能力越強(qiáng)強(qiáng)；反之，則則越差。 企業(yè)業(yè)能否償還短短期債務(wù)，還還要看短期債債務(wù)的多少，以以及有多少可可變現(xiàn)

14、償債的的流動(dòng)資產(chǎn)。營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金的多多少可以反映映償還短期債債務(wù)的能力，但但它是一個(gè)絕絕對(duì)數(shù)。流動(dòng)動(dòng)比率是個(gè)相相對(duì)數(shù)，排除除了企業(yè)規(guī)模模不同的影響響，更適合企企業(yè)之間以及及本企業(yè)不同同歷史時(shí)期的的比較。 影響響因素：營(yíng)業(yè)業(yè)周期、流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)應(yīng)收賬款和存存貨的周轉(zhuǎn)速速度。 標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)值：一般認(rèn)認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)業(yè)合理的最低低流動(dòng)比率為為2 、速速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)存貨)流流動(dòng)負(fù)債 計(jì)算算速動(dòng)比率時(shí)時(shí)要把存貨從從流動(dòng)資產(chǎn)中中剔除的四個(gè)個(gè)原因 A、在流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)中存貨貨的變現(xiàn)速度度最慢； B、部分存存貨已損失報(bào)報(bào)廢還沒(méi)做處處理 C、部分存存貨已抵押給給某債權(quán)人 D、貨估價(jià)價(jià)還存在著成成本與合理市市價(jià)相差懸殊殊的問(wèn)

15、題 分析析：通常認(rèn)為為正常的速動(dòng)動(dòng)比率為1。 速動(dòng)動(dòng)比率影響速速動(dòng)比率可信信性的重要因因素是應(yīng)收賬賬款的變現(xiàn)能能力。 、保保守速動(dòng)比率率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈凈額） 流動(dòng)負(fù)債債 、影影響變現(xiàn)能力力的其他因素素 引引起變現(xiàn)能力力增加的因素素：可動(dòng)用的的銀行貸款指指標(biāo)、準(zhǔn)備很很快變現(xiàn)的長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)、償償債能力的聲聲譽(yù)。 引引起變現(xiàn)能力力減少的因素素：未作記錄錄的或有負(fù)債債 2、資產(chǎn)管管理比率 、營(yíng)營(yíng)業(yè)周期存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周期短短，說(shuō)明資金金周轉(zhuǎn)速度快快；營(yíng)業(yè)周期期長(zhǎng)，說(shuō)明資資金周轉(zhuǎn)速度度慢 、存存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨 存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率率（平均存存

16、貨3600）銷售成成本 分分析：存貨周周轉(zhuǎn)速度越快快，存貨的占占用水平越低低，流動(dòng)性越越強(qiáng)，存貨變變現(xiàn)越快；提提高存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率可以提高高企業(yè)的變現(xiàn)現(xiàn)能力；存貨貨周轉(zhuǎn)速度越越慢則變現(xiàn)能能力越差 、應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率銷售收收入平均應(yīng)收賬賬款 應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)（平平均應(yīng)收賬款款360）銷售收入 公式中的的“銷售收入” 扣除折扣扣和折讓后的的銷售凈額。“平平均應(yīng)收賬款款”是指未扣扣除壞賬準(zhǔn)備備的應(yīng)收賬款款全額 分分析：應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率越越高、平均收收賬期越短，說(shuō)說(shuō)明應(yīng)收賬款款的收回越快快 影影響該指標(biāo)正正確計(jì)算的因因素： A、季節(jié)節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企企業(yè)使用這個(gè)個(gè)指標(biāo)時(shí)不能能反映實(shí)際情情況 B、大量使用用

17、分期付款結(jié)結(jié)算方式 C、大量的銷銷售使用現(xiàn)金金結(jié)算 D、年末大量量銷售或年末末銷售大幅度度下降 、流流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率銷售收收入平均流動(dòng)資資產(chǎn) 分分析：流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反反映流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度度。周轉(zhuǎn)速度度快，會(huì)相對(duì)對(duì)節(jié)約流動(dòng)資資產(chǎn)，增強(qiáng)企企業(yè)的盈利能能力；反之，周周轉(zhuǎn)速度慢，需需要補(bǔ)充流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)參加周周轉(zhuǎn)，降低企企業(yè)的盈利能能力。 、總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率銷售收入入平均資產(chǎn)總總額 分析析：該指標(biāo)反反映資產(chǎn)總額額的周轉(zhuǎn)速度度。周轉(zhuǎn)越快快，反映銷售售能力越強(qiáng) 3、負(fù)債比比率：反映企企業(yè)償付債務(wù)務(wù)本金和支付付債務(wù)利息的的能力。 、資資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額額資產(chǎn)總額）100% 注注意：負(fù)債總總額包括長(zhǎng)期期負(fù)

18、債和短期期負(fù)債。資產(chǎn)產(chǎn)總額是扣除除累計(jì)折舊后后的凈額 分分析：分析角角度不同，對(duì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率率的高低看法法也不相同。 債權(quán)人認(rèn)認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債債率越低越好好，該比率越越低，債權(quán)人人越有保障，貸貸款風(fēng)險(xiǎn)越小?。粡墓蓶|的的角度看，如如果全部資本本利潤(rùn)率大于于借債利率，則則希望該指標(biāo)標(biāo)越大越好，否否則反之；從從經(jīng)營(yíng)者角度度看，負(fù)債過(guò)過(guò)高，企業(yè)難難以繼續(xù)籌資資，負(fù)債過(guò)低低，說(shuō)明企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏活活力；因此從從財(cái)務(wù)管理的的角度，企業(yè)業(yè)要在盈利與與風(fēng)險(xiǎn)之間作作出權(quán)衡，確確定合理的資資本結(jié)構(gòu) 、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)負(fù)債總額股東權(quán)益）100% 分分析：該指標(biāo)標(biāo)一方面反映映了由債權(quán)人人提供的資本本和股東提供供的資本的相相對(duì)

19、比率關(guān)系系，反映企業(yè)業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定定。 產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率高，是是高風(fēng)險(xiǎn)、高高報(bào)酬的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)權(quán)比率低，是是低風(fēng)險(xiǎn)、低低報(bào)酬的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)。另一一方面，該指指標(biāo)也表明企企業(yè)清算時(shí)對(duì)對(duì)債權(quán)人利益益的保障程度度 、有有形凈值債務(wù)務(wù)率負(fù)債債總額（股股東權(quán)益無(wú)無(wú)形資產(chǎn)凈值值）100% 分分析：有形凈凈值債務(wù)率是是更為謹(jǐn)慎、保保守地反映企企業(yè)清算時(shí)債債務(wù)人投入的的資本受到股股東權(quán)益保障障的程度。從從長(zhǎng)期償債能能力來(lái)講，其其比率應(yīng)是越越低越好 、已已獲利息倍數(shù)數(shù)息稅前利利潤(rùn)利息費(fèi)用（每次考考都涉及它） 注注意公式中：利息費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用中中的利息資資本化利息 分分析：已獲利利息倍數(shù)指標(biāo)標(biāo)反映了企業(yè)業(yè)息稅

20、前利潤(rùn)潤(rùn)為所需支付付債務(wù)利息的的倍數(shù)，倍數(shù)數(shù)越大，償付付債務(wù)利息的的能力越強(qiáng)；在確定已獲獲利息倍數(shù)時(shí)時(shí)，應(yīng)本著穩(wěn)穩(wěn)健性原則，采采用指標(biāo)最低低年度的數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)確定，以以保證最低的的償債能力 另外，也可可以結(jié)合這一一指標(biāo)測(cè)算長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金的比比率，長(zhǎng)期債債務(wù)會(huì)隨時(shí)間間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化短期負(fù)債債，并需要?jiǎng)觿?dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)來(lái)償還，為為了使債權(quán)人人感到安全有有保障，應(yīng)保保持長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)不超過(guò)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金。 、影影響企業(yè)長(zhǎng)期期償債能力的的其他因素：長(zhǎng)期租賃、擔(dān)擔(dān)保責(zé)任、或或有項(xiàng)目 4、盈利能能力比率：企企業(yè)賺取利潤(rùn)潤(rùn)的比率（重重點(diǎn)掌握） *規(guī)律律性：AB率率BA100% 一般說(shuō)說(shuō)來(lái)，企業(yè)的的盈利能力只只涉及

21、正常營(yíng)營(yíng)業(yè)狀況，非非正常營(yíng)業(yè)狀狀況帶來(lái)的收收益或損失，不不能說(shuō)明企業(yè)業(yè)能力，在分分析企業(yè)盈利利能力時(shí)應(yīng)予予以排除 AA、證券買賣賣等非正常項(xiàng)項(xiàng)目 BB、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)營(yíng)業(yè)項(xiàng)目 CC、重大事項(xiàng)項(xiàng)或法律更改改等特別項(xiàng)目目 DD、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則和財(cái)務(wù)制度度變更帶來(lái)的的累積影響 、銷銷售凈利率(凈利潤(rùn)銷售收入)100% 分分析：該指標(biāo)標(biāo)反映收入的的收益水平，其其可以進(jìn)一步步分解為銷售售毛利率、銷銷售稅金率、銷銷售成本率、銷銷售期間費(fèi)用用率等因素 、銷銷售毛利率(銷售收收入銷售成成本)銷售售收入1100% 分分析：沒(méi)有足足夠大的毛利利率就不能盈盈利 、資資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)平均資產(chǎn)總總額)1000% 分

22、分析：該指標(biāo)標(biāo)說(shuō)明三個(gè)方方面的問(wèn)題： A、表明明企業(yè)資產(chǎn)利利用的綜合效效果； B、指出出了影響資產(chǎn)產(chǎn)凈利率的因因素有產(chǎn)品價(jià)價(jià)格、單位成成本高低、產(chǎn)產(chǎn)量和銷量的的大小、資金金占用量的大大?。?C、可以利利用它來(lái)分析析經(jīng)營(yíng)中存在在的問(wèn)題，提提高銷售利潤(rùn)潤(rùn)率，加速資資金周轉(zhuǎn)。 、凈凈資產(chǎn)收益率率率(凈利利潤(rùn)平均凈凈資產(chǎn))1100% 凈凈資產(chǎn)收益率率（股份公司司）凈利潤(rùn)潤(rùn)年度末股股東權(quán)益100% 分分析：該指標(biāo)標(biāo)反映公司所所有者權(quán)益的的投資報(bào)酬率率，具有很強(qiáng)強(qiáng)的綜合性。 *掌握標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)： 對(duì)于每每一指標(biāo)，都都要從含義、計(jì)計(jì)算、分析過(guò)過(guò)程、影響因因素、注意問(wèn)問(wèn)題等全面把把握 、在在計(jì)算指標(biāo)時(shí)時(shí)，要注意分分

23、子分母的可可比性：分子子為時(shí)期指標(biāo)標(biāo)時(shí)，分母也也應(yīng)為時(shí)期指指標(biāo)；分子為為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)時(shí)時(shí)，分母也應(yīng)應(yīng)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)標(biāo)。如果分子子分母不匹配配，應(yīng)將時(shí)點(diǎn)點(diǎn)指標(biāo)加以平平均，用平均均數(shù)計(jì)算； 、在在分析時(shí)，要要注意運(yùn)用穩(wěn)穩(wěn)健原則。例例如，在選擇擇已獲利息倍倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)時(shí)，就應(yīng)選擇擇連續(xù)幾年的的最小值 、分分析指標(biāo)時(shí)，要要注意由大到到小，層層深深入，直到找找到問(wèn)題的最最終癥結(jié) 、計(jì)計(jì)算指標(biāo)時(shí)，要要注意運(yùn)用最最佳替代指標(biāo)標(biāo)。例如，計(jì)計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率時(shí)，按要要求應(yīng)該使用用銷售成本；如果題目中中沒(méi)有銷售成成本指標(biāo)，就就用銷售收入入指標(biāo)近似替替代 三、杠邦財(cái)務(wù)分分析體系 1、杜邦分分析體系中，核核心指標(biāo)是權(quán)權(quán)益凈利率

24、、資資產(chǎn)凈利率和和權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益益凈利率是所所有比率中綜綜合性最強(qiáng)、最最具代表性的的財(cái)務(wù)指標(biāo) 權(quán)權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)權(quán)益凈利率銷售凈利率率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益益乘數(shù)是資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)益率的倒倒數(shù)，表示企企業(yè)負(fù)債程度度，權(quán)益乘數(shù)數(shù)越大，企業(yè)業(yè)負(fù)債程度越越高。 權(quán)權(quán)益乘數(shù)11（1資資產(chǎn)負(fù)債率）1產(chǎn)權(quán)比比率 2、分析：從公式中看看，決定權(quán)益益凈利率高低低的因素有三三個(gè)：銷售凈凈利率、資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)權(quán)益乘數(shù)。資資產(chǎn)凈利率受受到銷售凈利利率和資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率的影響響，銷售凈利利率和資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率又可以以進(jìn)一步分解解，這樣一步步步將各項(xiàng)影影響指標(biāo)進(jìn)行行分解，最終終將影響權(quán)益益凈利率發(fā)生生升降的

25、原因因具體化。 需要特特別注意的是是，單獨(dú)的資資產(chǎn)負(fù)債率指指標(biāo)通常直接接用資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債的期末余余額計(jì)算，而而在權(quán)益乘數(shù)數(shù)指標(biāo)中的資資產(chǎn)負(fù)債率需需要用全年平平均額計(jì)算 掌握杜杜邦財(cái)務(wù)分析析體系的核心心是理解各項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)之間的的內(nèi)在聯(lián)系。 3、國(guó)有資資本金效績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)體系：反反正也不考，看看不看的吧 四、上市公司財(cái)財(cái)務(wù)比率分析析（重點(diǎn)掌握握） 1、每股收收益 衡量上上市公司盈利利能力最重要要的財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)，反映普通通股的獲利水水平 每股收收益凈利潤(rùn)潤(rùn)年末普通股股份總數(shù) 、計(jì)計(jì)算每股收益益要注意的問(wèn)問(wèn)題： AA、編制合并并報(bào)表的企業(yè)業(yè)按合并報(bào)表表數(shù)據(jù)計(jì)算 BB、有優(yōu)先股股的企業(yè)，計(jì)計(jì)算益時(shí)，分分子分母中要

26、要分別扣除優(yōu)優(yōu)先股利及股股數(shù) CC、年度中普普通股有增減減變化的，普普通股份總數(shù)數(shù)按照年平均均發(fā)行在外股股數(shù)計(jì)算 DD、復(fù)雜股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：暫不考慮 、進(jìn)進(jìn)行每股收益益分析時(shí)要注注意的問(wèn)題 AA、它不反映映股票所含有有的風(fēng)險(xiǎn) BB、不同股票票換取每股收收益的投入量量不同，限制制了公司間的的比較 CC、每股收益益多，并不意意味著分紅多多，還要看公公司的股利分分配政策 2、每股收收益的延伸分分析：（為了了克服每股收收益指標(biāo)的局局限性而計(jì)算算） 、市市盈率（倍數(shù)數(shù)）普通股股每股市價(jià)普通股每股股收益 該該比率反映投投資人對(duì)每元元凈利潤(rùn)所愿愿支付的價(jià)格格，可以用來(lái)來(lái)估計(jì)股票投投資報(bào)酬和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。市盈率率越

27、高，表明明市場(chǎng)對(duì)公司司的未來(lái)越看看好，公司的的社會(huì)信賴度度高，但從投投資者角度看看，市盈率越越高，投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就越大 投資資報(bào)酬率市盈率1 通常認(rèn)認(rèn)為，超過(guò)220的市盈率率是不正常的的，很可能是是股份下跌的的前兆，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相當(dāng)大；市市盈率在5以以下的股票，其其前景比較悲悲觀。過(guò)高或或過(guò)低的市盈盈率都不是好好兆頭，平均均的市盈率在在10111之間，市盈盈率在5220之間是比比較正常的。 、每每股股利股股利總額（普普通股現(xiàn)金股股利）年末普通股股股份總數(shù) 、股股票獲利率普通股每股股股利普通股每股股市價(jià)100% 、股股利支付率（普通股每每股股利普通股每股股凈收益）100%（掌掌握） 、股股利保障倍數(shù)數(shù)普通

28、股每每股收益普通股每股股股利 、留留存盈利比率率（凈利潤(rùn)潤(rùn)全部股利利）凈利潤(rùn)100% 自己推導(dǎo)導(dǎo)一下這個(gè)結(jié)結(jié)論：留存收收益率股利利支付率11 3、每股凈凈資產(chǎn)年度度末股東權(quán)益益年度末普普通股數(shù) 該指標(biāo)標(biāo)反映發(fā)行在在外的每股普普通股所代表表的凈資產(chǎn)成成本即賬面權(quán)權(quán)益。把每股股凈資產(chǎn)和每每股市價(jià)聯(lián)系系起來(lái)，可以以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。 市凈率率（倍數(shù)）每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)產(chǎn) 投投資者認(rèn)為，市市價(jià)高于賬面面價(jià)值時(shí)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量量好，有發(fā)展展?jié)摿?；反之之則資產(chǎn)質(zhì)量量差，沒(méi)有發(fā)發(fā)展前景。優(yōu)優(yōu)質(zhì)股票的市市價(jià)都超過(guò)每每股凈資產(chǎn)許許多，一般說(shuō)說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)達(dá)到3可以樹(shù)樹(shù)立較好的公公司形象。 四、現(xiàn)金

29、流量表表分析 重要結(jié)論：資產(chǎn)產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值值是其未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)現(xiàn)值。這個(gè)觀觀點(diǎn)貫穿整個(gè)個(gè)財(cái)務(wù)管理 1、現(xiàn)金流流量的結(jié)構(gòu)分分析 、流流入結(jié)構(gòu)=部部分/總體 、流流出結(jié)構(gòu)=部部分/總體 、流流入流出比 AA、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)流入流出比比；2、投資資活動(dòng)流入流流出比；3、籌籌資活動(dòng)流入入流出比 記住這這個(gè)結(jié)論：對(duì)對(duì)一個(gè)健康的的正在成長(zhǎng)的的公司業(yè)說(shuō)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈凈現(xiàn)金流量應(yīng)應(yīng)是正數(shù)，投投資活動(dòng)的凈凈現(xiàn)金流量應(yīng)應(yīng)是負(fù)數(shù)，籌籌資活動(dòng)的凈凈現(xiàn)金流量應(yīng)應(yīng)是正負(fù)相間間的。 2、流動(dòng)性性分析：指將將資產(chǎn)迅速變變?yōu)楝F(xiàn)金的能能力 、現(xiàn)現(xiàn)金到期債務(wù)務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量本期到期的的債務(wù) 本期到期的的債務(wù)，是指指本期到期的的

30、長(zhǎng)期債務(wù)和和本期應(yīng)付票票據(jù)。通常，這這兩種債務(wù)是是不能延期的的，必須如數(shù)數(shù)掃期償還 、現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量流動(dòng)負(fù)債 、現(xiàn)現(xiàn)金債務(wù)總額額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量債務(wù)總額 這個(gè)比率越越高企業(yè)承擔(dān)擔(dān)債務(wù)的能力力越強(qiáng)。 3、獲取現(xiàn)現(xiàn)金能力分析析： 、銷銷售現(xiàn)金比率率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金凈流量銷售額 該比率反映映每元銷售得得到的凈現(xiàn)金金，越大越好好 、每每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金流量經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量量普通股股數(shù)數(shù) 該指標(biāo)反映映企業(yè)最大的的分派股利能能力，超過(guò)此此限度，就要要借款分紅 、全全部資產(chǎn)現(xiàn)金金回收率營(yíng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流流入全部資產(chǎn)100 4、財(cái)務(wù)彈彈性分析 、金金滿足投資比比率近5年年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量近5年

31、資本本支出、存貨貨增加、現(xiàn)金金股利之和 該比率率越大，說(shuō)明明資金自給率率越高。達(dá)到到1時(shí)，說(shuō)明明企業(yè)可以用用經(jīng)營(yíng)獲取的的現(xiàn)金滿足擴(kuò)擴(kuò)充所需的資資金；若小于于1，則是靠靠外部融資來(lái)來(lái)補(bǔ)充。 、股股利保障倍數(shù)數(shù)每股營(yíng)業(yè)業(yè)現(xiàn)金凈流量量每股現(xiàn)金股股利該比率越越大，說(shuō)明支支付現(xiàn)金股利利的能力越大大。 5、收益質(zhì)質(zhì)量分析 、決決定收益質(zhì)量量的因素很多多，大體上可可以分為三個(gè)個(gè)方面（判斷斷） （1）會(huì)計(jì)政策策的選擇。（22）會(huì)計(jì)政策策的運(yùn)用。（33）收益與經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)關(guān)系 、凈凈收益營(yíng)運(yùn)指指數(shù)經(jīng)營(yíng)凈凈收益凈收益（凈凈收益-非經(jīng)經(jīng)營(yíng)收益）凈收益經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)凈收益益凈收益非經(jīng)營(yíng)收益益非經(jīng)營(yíng)損損失 凈收收益營(yíng)運(yùn)指

32、數(shù)數(shù)越大，說(shuō)明明收益質(zhì)量越越好。 凈收收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)數(shù)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)經(jīng)營(yíng)凈收益在在凈收益中的的比重。在總總收益一定的的情況下，非非經(jīng)營(yíng)收益越越多，凈收益益營(yíng)運(yùn)指數(shù)就就越小，收益益質(zhì)量便越差差 非非經(jīng)營(yíng)收益雖雖然也是“收益”，但其可持持續(xù)性低，不不代表企業(yè)的的收益“能力” 、現(xiàn)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金凈流量經(jīng)經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金金 經(jīng)經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金金，是指經(jīng)營(yíng)營(yíng)凈收益與非非付現(xiàn)費(fèi)用之之和。 現(xiàn)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)數(shù)小于1，說(shuō)說(shuō)明收益質(zhì)量量不夠好 第三章財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 歷年考試重點(diǎn)，題題型為計(jì)算題題和綜合題，約約占10分 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 1、財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測(cè)的步驟 、銷銷售預(yù)測(cè)：這這是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)測(cè)的起點(diǎn) 、估估計(jì)需要的資資產(chǎn)

33、、估估計(jì)收入、費(fèi)費(fèi)用和保留盈盈余 、估估計(jì)所需籌資資額 2、銷售百百分比法 基本原原理：首先假假設(shè)收入、費(fèi)費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債與銷售收收入存在穩(wěn)定定的百分比關(guān)關(guān)系，根據(jù)預(yù)預(yù)計(jì)銷售額和和相應(yīng)的百分分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)權(quán)益，然后利利用會(huì)計(jì)等式式確定融資需需求 、總總額法步驟： AA、區(qū)分變動(dòng)動(dòng)項(xiàng)目和不變變項(xiàng)目 BB、計(jì)算基期期變動(dòng)性資產(chǎn)產(chǎn)及變動(dòng)性負(fù)負(fù)債的銷售百百分比 基期變變動(dòng)性資產(chǎn)（或或負(fù)債）基期銷售收收入 CC、計(jì)算預(yù)計(jì)計(jì)銷售額下的的預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債預(yù)計(jì)收收入銷售百百分比 注意，總額法下下，要計(jì)算變變動(dòng)性項(xiàng)目和和不變項(xiàng)目之之和。 DD、預(yù)計(jì)留存存收益增加額額預(yù)計(jì)銷售售額銷售凈凈利率（11股利

34、支付付率） EE、計(jì)算外部部融資需求 外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)產(chǎn)（包括可變變項(xiàng)目和不變變項(xiàng)目）預(yù)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)權(quán)益 、增增加額法： 外外部融資需求求資產(chǎn)的增增加-負(fù)債的的自然增加-留存收益增增加額 （變動(dòng)性性資產(chǎn)銷售百百分比銷售額）（變動(dòng)性負(fù)負(fù)債銷售百分分比銷售額）計(jì)劃銷售售凈利率計(jì)計(jì)劃銷售額（1股利利支付率） *兩種種方法計(jì)算結(jié)結(jié)果一致，增增加額法計(jì)算算更簡(jiǎn)單，所所以比較多用用 二、銷售增長(zhǎng)與與外部融資的的關(guān)系 1、從資金金來(lái)源上看，企企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)實(shí)現(xiàn)方式有三三種 、不不對(duì)外籌資，完完全依靠?jī)?nèi)部部資金增長(zhǎng)：即內(nèi)含增長(zhǎng)長(zhǎng)率，限制企企業(yè)發(fā)展。 、主主要依靠外部部資金增長(zhǎng)：是不能持久久的 、平

35、平衡增長(zhǎng)：保保持目前資資資金結(jié)構(gòu)，是是可持續(xù)的增增長(zhǎng)速度 2、外部融融資占銷售增增長(zhǎng)比：就是是銷售額每增增長(zhǎng)一元需要要追加的外部部融資額 外部融融資占銷售增增長(zhǎng)比 3、敏感分分析 將上式式中的六個(gè)因因素分別作為為單個(gè)因素來(lái)來(lái)看待，在其其他因素都知知道，只有一一個(gè)因素為未未知數(shù)時(shí)，就就可以很容易易地求出這個(gè)個(gè)因素，這就就是外部融資資需求的敏感感分析 外部融融資需求，取取決于三個(gè)因因素：銷售的的增長(zhǎng)，股利利支付率、銷銷售凈利率。股股利支付率越越高，外部融融資需求越大大；銷售凈利利率越大，外外部融資需求求越少 敏感分分析時(shí)，這幾幾個(gè)因素只能能一個(gè)一個(gè)地地變，不能同同時(shí)變幾個(gè)，否否則不能測(cè)算算出敏感程

36、度度。 4、內(nèi)含增增長(zhǎng)率：外部部融資為零時(shí)時(shí)的銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率，即： *資本本結(jié)構(gòu)改變了了。 5、可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率 、可可持續(xù)增長(zhǎng)率率是指不增發(fā)發(fā)新股并保持持目前經(jīng)營(yíng)效效率和財(cái)務(wù)政政策條件下公公司銷售所能能增長(zhǎng)的最大大比率 、假假設(shè)條件： （必須掌握握） AA、目前的資資本結(jié)構(gòu)是一一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)構(gòu)，并且打算算繼續(xù)維持下下去 BB、目前的股股利政策是一一個(gè)目標(biāo)股利利政策，并且且打算繼續(xù)維維持下去 CC、不愿意或或者不打算發(fā)發(fā)售新股，增增加債務(wù)是其其唯一的外部部籌資來(lái)源 DD、公司的銷銷售凈利率維維持當(dāng)前水平平，并且可以以涵蓋負(fù)債的的利息； EE、公司的資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將將維持當(dāng)前的的水平 *假設(shè)條件成成立時(shí)

37、，銷售售的實(shí)際增長(zhǎng)長(zhǎng)率與可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率相等等。 、可可持續(xù)增長(zhǎng)率率的計(jì)算 AA、根據(jù)期初初股東權(quán)益計(jì)計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率股東權(quán)權(quán)益增長(zhǎng)率 股東權(quán)權(quán)益本期增加加/期初股東東權(quán)益 BB、根據(jù)期末末股權(quán)益計(jì)算算 可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率銷售增增加額基期銷售額額 *影響可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率的四四個(gè)因素：就就是公式里的的四個(gè)財(cái)務(wù)比比率。 、可持持續(xù)增長(zhǎng)率與與實(shí)際增長(zhǎng)率率 AA、區(qū)別：可可持續(xù)增長(zhǎng)率率是由企業(yè)當(dāng)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率率和財(cái)務(wù)政策策決定的內(nèi)在在增長(zhǎng)能力，而而實(shí)際增長(zhǎng)率率是本年銷售售額比上年銷銷售額的增長(zhǎng)長(zhǎng)百分比。 可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率的高低，取取決于公式中中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)務(wù)比率。銷售售凈利率和資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的的乘積是資產(chǎn)產(chǎn)凈利率

38、，它它體現(xiàn)了企業(yè)業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲獲取收益的能能力，決定于于企業(yè)的綜合合實(shí)力。 BB、聯(lián)系： a. 如如果某一年的的經(jīng)營(yíng)效率和和財(cái)務(wù)政策與與上年相同，則則實(shí)際增長(zhǎng)率率等于上年的的可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率 bb. 如果某某一年的公式式中的4個(gè)財(cái)財(cái)務(wù)比率有一一個(gè)或多個(gè)數(shù)數(shù)值增加，則則實(shí)際增長(zhǎng)率率就會(huì)超過(guò)上上年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率 cc. 如果某某一年的公式式中的4個(gè)財(cái)財(cái)務(wù)比率有一一個(gè)或多個(gè)數(shù)數(shù)值比上年下下降，則實(shí)際際銷售增長(zhǎng)就就會(huì)低于上年年的可持續(xù)增增長(zhǎng)率 三、財(cái)務(wù)預(yù)算（本本章重點(diǎn)，一一定要研究透透） 1、全面預(yù)預(yù)算的內(nèi)容 、按按其內(nèi)容分為為總預(yù)算（包包括預(yù)計(jì)損益益表、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表和現(xiàn)金金流表）和專專門(mén)預(yù)算 、按按涉

39、及的業(yè)務(wù)務(wù)流動(dòng)活動(dòng)領(lǐng)領(lǐng)域分為銷售售預(yù)算、生產(chǎn)產(chǎn)預(yù)算和財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)算 2、現(xiàn)金預(yù)預(yù)算的編制 、現(xiàn)現(xiàn)金預(yù)算實(shí)際際上是以銷售售預(yù)算、生產(chǎn)產(chǎn)預(yù)算、直接接材料預(yù)算、直直接人工預(yù)算算、制造費(fèi)用用預(yù)算、產(chǎn)品品成本預(yù)算、銷銷售及管理費(fèi)費(fèi)用預(yù)算等預(yù)預(yù)算為基礎(chǔ)，是是其中有關(guān)現(xiàn)現(xiàn)金收支部分分的匯總，以以及收支差額額平衡措施的的具體計(jì)劃 、現(xiàn)現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)內(nèi)容包括四部部分：現(xiàn)金收收入、現(xiàn)金支支出、現(xiàn)金多多余或不足的的計(jì)算，不足足部分的籌集集和多余部分分的利用 （只有有在多做題的的基礎(chǔ)上才能能真正領(lǐng)會(huì)） 、編編制現(xiàn)金預(yù)算算表要搞清楚楚預(yù)算表中每每一項(xiàng)數(shù)據(jù)的的來(lái)源。 編編表時(shí)要考慮慮兩個(gè)因素： AA、“現(xiàn)金多多余和不足”。該該

40、項(xiàng)目列示現(xiàn)現(xiàn)金收入合計(jì)計(jì)與現(xiàn)金支出出合計(jì)的差額額。差額為正正，說(shuō)明收入入大于支出，多多余部分的現(xiàn)現(xiàn)金可用來(lái)償償還借款，或或者用于短期期證券投資。差差額為負(fù)，說(shuō)說(shuō)明支出大于于收入，現(xiàn)金金出現(xiàn)不足，應(yīng)應(yīng)向銀行取得得新的借款。 BB、現(xiàn)金預(yù)算算的編制，以以各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)營(yíng)業(yè)預(yù)算和資資本預(yù)算為基基礎(chǔ)?，F(xiàn)金預(yù)預(yù)算的目的在在于資金不足足時(shí)籌措資金金，資金多余余時(shí)及時(shí)處理理現(xiàn)金余額，并并且提供現(xiàn)金金收支的控制制限額，可以以發(fā)揮現(xiàn)金管管理的作用 第四章財(cái)務(wù)估估價(jià) 本章是財(cái)務(wù)務(wù)成本管理教教材最重要的的一章，也是是2003年年教材變化最最大的一章，歷歷年考試重點(diǎn)點(diǎn)，說(shuō)占155分也不算多多過(guò)分，綜合合題肯定有，要要引起

41、高度重重視。 一、幾個(gè)相關(guān)概概念 1、內(nèi)在價(jià)價(jià)值：用適當(dāng)當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金金流量的現(xiàn)值值 2、賬面價(jià)價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表上列示示的資產(chǎn)價(jià)值值，以歷史成成本計(jì)量，與與市場(chǎng)價(jià)值相相差較大 3、市場(chǎng)價(jià)價(jià)值：在交易易市場(chǎng)上的價(jià)價(jià)格，它是買買賣雙方都能能接受的價(jià)格格 4、清算價(jià)價(jià)值：清算時(shí)時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單單獨(dú)拍賣價(jià)，通通常低于正常常交易價(jià)格 5、貨幣的的時(shí)間價(jià)值：指貨幣經(jīng)歷歷一定時(shí)間的的投資和再投投資所增加的的價(jià)值，也稱稱為資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)時(shí)間價(jià)值是在在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和和沒(méi)有通脹條條件下的社會(huì)會(huì)平均資金利利潤(rùn)率 二、貨幣的時(shí)間間價(jià)值的計(jì)算算 1、復(fù)利的的計(jì)算 、復(fù)復(fù)利現(xiàn)值終終值復(fù)利現(xiàn)值系系

42、數(shù) pss(1+ii)n 、復(fù)復(fù)利終值現(xiàn)現(xiàn)值復(fù)利終值系系數(shù) spp(1+ii)n 、名名義利率與實(shí)實(shí)際利率（考考過(guò)2次） 產(chǎn)產(chǎn)生原因：實(shí)實(shí)際計(jì)息期不不是一年時(shí)，給給出的年利率率為稱名義利利率r， 名義利率率計(jì)息次數(shù)數(shù)每期利率 當(dāng)名義利率率一定時(shí)，一一定時(shí)期內(nèi)計(jì)計(jì)息期越短，計(jì)計(jì)息次數(shù)越多多，終值越大大 2、普通年年金的計(jì)算 年金要要點(diǎn)：定期、等等額發(fā)生、系系列收付 普通年年金是指各期期期末收付的的年金 、普普通年金終值值年金年金終值系系數(shù)sAA（s/AA，i，n） 這是基基礎(chǔ) 、償償債基金：年年金終值逆運(yùn)運(yùn)算As（s/A，ii，n） 自自然而然得出出的結(jié)論：償償債基金系數(shù)數(shù)年金終值系系數(shù)1 、普

43、普通年金現(xiàn)值值（重點(diǎn)掌握握?？荚噺膩?lái)來(lái)都是考現(xiàn)金金值，沒(méi)考過(guò)過(guò)終值） 普普通年金現(xiàn)值值是指為在每每期期末取得得相等金額的的款項(xiàng)，現(xiàn)在在需要一次投投入的金額；也可以理解解為，在未來(lái)來(lái)每期期末取取得的相等金金額的款項(xiàng)折折算為現(xiàn)在的的總的價(jià)值。 現(xiàn)現(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系系數(shù) ppA（pp/A，i，nn） 、投投資回收系數(shù)數(shù)：年金現(xiàn)值值逆運(yùn)算As（pp/A，i，nn） 必要熟熟練掌握。特特別是有關(guān)現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算的公公式，必須做做到信手拈來(lái)來(lái)。 3、預(yù)付年年金的計(jì)算 與普通通年金不同，它它是在每期期期初、定期、等等額發(fā)生、系系列收付 、預(yù)預(yù)付年金的現(xiàn)現(xiàn)值年金預(yù)付年金終終值系數(shù)ppA（pp/A，i，nn1）11

44、 在紙紙上畫(huà)一下草草圖，就容易易理解了。 、預(yù)預(yù)付年金的終終值年金普通年金終終值系數(shù)ssA（ss/A，i，nn1）11 4、遞延年年金的現(xiàn)值 特別強(qiáng)強(qiáng)調(diào)一下，遞遞延年金于每每期期末發(fā)生生。例如，從從第3期開(kāi)始始的年金，實(shí)實(shí)際上是從第第3期的期末末開(kāi)始發(fā)生第第一次，遞延延期為2期，而而不是3期。 、乘乘的方法：先先從mn處處用普通年金金折現(xiàn)到m處處，再?gòu)膍處處用復(fù)得現(xiàn)值值折現(xiàn)。 pA（pp/A,i,n）（pp/s,i,m） 、減減的方法：先先假設(shè)是（mm+n）期的的年金現(xiàn)值，再再扣除遞延期期（m）的年年金現(xiàn)值 pA（pp/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永續(xù)年年金 PPAi 三、債券估價(jià)

45、1、債券估估價(jià)的基本模模型 債券價(jià)價(jià)值未來(lái)每每期利息的現(xiàn)現(xiàn)值到期本本金現(xiàn)值 VI（p/A，i，nn）M（pp/s，i，nn） *折現(xiàn)現(xiàn)率取決于當(dāng)當(dāng)前的利率和和現(xiàn)金流量的的風(fēng)險(xiǎn)水平 *債券券價(jià)值的計(jì)算算實(shí)際上就是是計(jì)算債券未未來(lái)現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值。 2、債券價(jià)價(jià)值與必要報(bào)報(bào)酬率的關(guān)系系 、投投資者必要報(bào)報(bào)酬率票面面利率時(shí)，票票面價(jià)值債債券價(jià)值，平平價(jià)出售。 、投投資者必要報(bào)報(bào)酬率票面面利率時(shí)，票票面價(jià)值債債券價(jià)值，折折價(jià)出售。 、投投資者必要報(bào)報(bào)酬率票面面利率時(shí)，票票面價(jià)值債債券價(jià)值，溢溢價(jià)出售。 3、債券價(jià)價(jià)值與到期時(shí)時(shí)間的關(guān)系：是一個(gè)價(jià)值值回歸過(guò)程 、必必要報(bào)酬率不不變時(shí)，債券券價(jià)值隨到期期時(shí)

46、間的縮短短逐漸向債券券面值靠近，至至到期日債券券價(jià)值等于債債券面值 、必必要報(bào)酬率變變動(dòng)時(shí)，隨到到期時(shí)間的縮縮短，必要報(bào)報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)對(duì)債券價(jià)值的的影響越來(lái)越越小 4、不同利利率支付頻率率下債券價(jià)值值的計(jì)算 、純純貼息債券：在到期日作作某一單筆支支付 （+i）n 、平平息債券：在在到期時(shí)間內(nèi)內(nèi)按年、月或或季平均支付付利息 、永永久債券：沒(méi)沒(méi)有到期日，永永不停止支付付利息 利息額額必要報(bào)酬酬率 5、流通債債券的價(jià)值：等于未來(lái)利利息收入和本本金收入的現(xiàn)現(xiàn)值。估價(jià)時(shí)時(shí)需要考慮現(xiàn)現(xiàn)在至下一次次利息支付的的時(shí)間因素。 6、債券的的收益率 指以特特定價(jià)格購(gòu)買買債券并持有有到期日所能能獲得的收益益率，它是使使

47、未來(lái)現(xiàn)金流流量現(xiàn)值等于于債券買入價(jià)價(jià)格的貼現(xiàn)率率（即內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率） 根據(jù)等式“VI（pp/A，i，nn）M（pp/s，i，nn）”，其中中V、I、pp、A、M、nn是給定的，現(xiàn)現(xiàn)在就是要求求貼現(xiàn)率i，用用內(nèi)插法： 投資決決策方法：到到期收益率是是指導(dǎo)選購(gòu)債債券的標(biāo)準(zhǔn)，它它可以反映債債券投資的按按復(fù)利計(jì)算的的真實(shí)收益率率。如果高于于投資人要求求的報(bào)酬率，則則應(yīng)買進(jìn)該債債券，否則就就放棄。 *孫進(jìn)山內(nèi)內(nèi)插法口訣：（原文出自自中國(guó)會(huì)計(jì)視視野社區(qū)） 求利率時(shí)，利利率差之比等等于系數(shù)差之之比；求年限限時(shí)，年限差差之比等于系系數(shù)差之比；求內(nèi)含報(bào)酬酬率時(shí)，報(bào)酬酬率差之比等等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)現(xiàn)值）差之比比。 舉例

48、 ：現(xiàn)現(xiàn)存款100000元，期期限5年，銀銀行利率為多多少到期才能能得到150000元? 該題屬普通復(fù)利利：150000=100000*（ss/p i 5） 通過(guò)計(jì)算終終值系數(shù)應(yīng)為為1.5，查查表不能查到到1.5對(duì)應(yīng)應(yīng)的利率，設(shè)設(shè)終值系數(shù)11.5對(duì)應(yīng)的的利率為8%+4%則有有 8% 1.4693 88%+X% 1.5 9% 1.53386 利率差差分別為X%、1%，對(duì)對(duì)應(yīng)的系數(shù)差差分別為0.0307、00.06933 根椐口口訣X%/11%=0.00307/00.06933 計(jì)算結(jié)結(jié)果X=0.443則則要求銀行利利率應(yīng)為8.443% 四、股票的價(jià)值值 從實(shí)質(zhì)上來(lái)來(lái)說(shuō)，股票價(jià)價(jià)值的計(jì)算也也是計(jì)算

49、股票票未來(lái)現(xiàn)金收收益的現(xiàn)值。 1、股票評(píng)評(píng)價(jià)的基本模模式 股票價(jià)價(jià)值V未來(lái)來(lái)各年股利現(xiàn)現(xiàn)值之和 2、零成長(zhǎng)長(zhǎng)股票的價(jià)值值：利用永續(xù)續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)計(jì)算永續(xù)股利利支付的現(xiàn)值值。公式：PP0=D/RS 3、固定成成長(zhǎng)股票的價(jià)價(jià)值：P D1/( RSg) 注意意，公式中是是D1，不是D0 兩個(gè)前提提條件，一是是RS大于g；二是是期限必須是是無(wú)窮大。如如果題目中說(shuō)說(shuō)“最近剛剛剛支付的股利利”、“今年年的股利”就就是D0；如果題目目中明確說(shuō)明明“下一年股利利”、“預(yù)計(jì)股利”等都是指D1 擴(kuò)展展應(yīng)用：計(jì)算算投資股票的的價(jià)值、股票票投資收益率率，也可計(jì)算算股票發(fā)行的的價(jià)格、股票票籌資的成本本 4、非固定定成長(zhǎng)股

50、票價(jià)價(jià)值：股利不不固定時(shí)，應(yīng)應(yīng)采用分段計(jì)計(jì)算法計(jì)算股股票價(jià)值 五、風(fēng)險(xiǎn)的概念念 1、風(fēng)險(xiǎn)是是指預(yù)期結(jié)果果的不確定性性 風(fēng)險(xiǎn)的的負(fù)面效應(yīng)危險(xiǎn)；風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的正面效效應(yīng)機(jī)會(huì) 2、投資組組合理論：在在充分組合的的情況下，單單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策策是沒(méi)有用的的，投資人關(guān)關(guān)注的只是投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與決策是是不相關(guān)的，相相關(guān)的只是系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因因此，在投資資組合理論出出現(xiàn)以后，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是指投資資組合的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不不是指單個(gè)資資產(chǎn)的收益變變動(dòng)性，也不不是指投資組組合收益的變變動(dòng)性。 六、單項(xiàng)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬 1、用到的的統(tǒng)計(jì)學(xué)中的的基本術(shù)語(yǔ) 、概概率：用來(lái)表表示隨機(jī)事件件發(fā)生可能性性大小的數(shù)

51、值值 、隨隨機(jī)變量的數(shù)數(shù)值呈離散型型或連續(xù)型分分布 、預(yù)預(yù)期值：隨機(jī)機(jī)變量的各個(gè)個(gè)取值，以相相應(yīng)的概率作作為權(quán)數(shù)的加加權(quán)平均數(shù) 、常常用隨機(jī)變量量離散程度的的指標(biāo)：方差差、標(biāo)準(zhǔn)差 、“預(yù)期值X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差差”稱為置信信區(qū)間，與其其相應(yīng)的概率率為置信概率率 2、如何判判斷不同方案案風(fēng)險(xiǎn)的大小小 基本思思路：以報(bào)酬酬率的預(yù)期值值和標(biāo)準(zhǔn)差作為置信區(qū)區(qū)間。 標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差（）個(gè)數(shù)置信信概率置信區(qū)區(qū)間 168.26%報(bào)酬率預(yù)預(yù)期值1 295.44%報(bào)酬率預(yù)預(yù)期值2 399.72%報(bào)酬率預(yù)預(yù)期值3 分析方方法： 如果置置信概率一定定，預(yù)期報(bào)酬酬率的置信區(qū)區(qū)間越大，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)便越大。是影響置信概率的主要因素。越大，風(fēng)險(xiǎn)越

52、大。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，其虧損或報(bào)酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報(bào)酬。 一般情情況下，在報(bào)報(bào)酬率相同時(shí)時(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)小小的項(xiàng)目，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)選選擇報(bào)酬率高高的項(xiàng)目。是是否選擇高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬項(xiàng)項(xiàng)目，則取決決于兩點(diǎn)：一一是報(bào)酬率是是否高到值得得去冒風(fēng)險(xiǎn)；二是投資者者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)態(tài)度。 對(duì)于一一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的投資者而而言，風(fēng)險(xiǎn)高高是好的，因因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意意味著高報(bào)酬酬；對(duì)于一個(gè)個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的投資者而而言，風(fēng)險(xiǎn)越越小越好，因因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意意味著報(bào)酬穩(wěn)穩(wěn)定。 3、計(jì)算投投資項(xiàng)目的置置信區(qū)間與置置信概率。 已知置置信區(qū)間，可可以求出置信信概率；已知知置信概率，也也可以求出置置信區(qū)間 置信區(qū)區(qū)

53、間與置信概概率之間的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換是通過(guò)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的的。 七、投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬酬 投資組合理理論認(rèn)為：若若干種證券組組成的投資組組合，其收益益是這些證券券收益的加權(quán)權(quán)平均數(shù)，但但是其風(fēng)險(xiǎn)并并不是這些證證券風(fēng)險(xiǎn)的加加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，故投資組組合能降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 1、證券券組合的預(yù)期期報(bào)酬率和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差 、投投資組合的報(bào)報(bào)酬率等于組組合中單個(gè)證證券報(bào)酬率的的加權(quán)平均數(shù)數(shù) 、證證券組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差不等于于單個(gè)證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)權(quán)平均數(shù) *各種種股票之間不不可能完全正正相關(guān)，也不不可能完全負(fù)負(fù)相關(guān)；不同同股票的投資資組合可以降降低風(fēng)險(xiǎn)，但但又不能完全全消除風(fēng)險(xiǎn)；股票的種類類越多，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越小。 2、投資資組合的

54、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)計(jì)量 、投投資組合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差的計(jì)算公公式 其中： rjjk是證券i和證證券k報(bào)酬率率之間的預(yù)期期相關(guān)系數(shù)。 、這這幾個(gè)結(jié)論記記一下（具體體推導(dǎo)過(guò)程不不用掌握） A、協(xié)協(xié)方差矩陣對(duì)對(duì)角線位置上上的投資組合合，其協(xié)方差差就是各證券券自身的方差差。 B、投投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，只與證證券之間協(xié)方方差的影響，與與各證券本身身的方差無(wú)關(guān)關(guān) C、如如果兩種證券券的相關(guān)系數(shù)數(shù)等于1，沒(méi)沒(méi)有任何抵銷銷作用，在等等比例投資的的情況下，該該組合的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差等于兩種種證券各標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差的算術(shù)平平均數(shù)。 D、相相關(guān)系數(shù)： 相關(guān)關(guān)系數(shù)相關(guān)程度度結(jié)結(jié)論 1完全負(fù)相相關(guān)組組合的非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部部抵消 1完全正相相關(guān)組組合的風(fēng)險(xiǎn)

55、不不減少也不擴(kuò)擴(kuò)大 0不相關(guān)組合合的方差是各各自投資比例例為權(quán)數(shù)的加加權(quán)平均 111不完全相關(guān)關(guān)股票票投資組合可可以降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但不能完完全消除風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，組合中的的股票種類越越多，風(fēng)險(xiǎn)越越小，若投資資組合中包括括全部股票，不不承擔(dān)公司特特有風(fēng)險(xiǎn)，只只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn) 3、兩種證證券組合的投投資比例與有有效集 兩種證券券投資組合有有效集揭示了了以下問(wèn)題： 、揭揭示了分散化化效應(yīng)：機(jī)會(huì)會(huì)集曲線愈是是向左彎曲，分分散化效應(yīng)越越是明顯 、達(dá)達(dá)了最小方差差組合：機(jī)會(huì)會(huì)集曲線最左左邊的一點(diǎn)為為最小方差組組合 、表表達(dá)了投資的的有效組合：投資者的所所有有效組合合只能出現(xiàn)在在機(jī)會(huì)集曲線線上，而不會(huì)會(huì)出現(xiàn)在該曲曲線

56、上方或下下方 4、相關(guān)性性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影影響 、證證券報(bào)酬率之之間的相關(guān)性性越小，機(jī)會(huì)會(huì)集曲線就越越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分散化效應(yīng)應(yīng)就越強(qiáng) 、證證券報(bào)酬率之之間的相關(guān)性性越高，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分散化效應(yīng)應(yīng)就越弱 、完完全正相關(guān)的的投資組合，不不具有風(fēng)險(xiǎn)分分散化效應(yīng)，其其機(jī)會(huì)集是一一條直線 5、多種證證券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬酬 、多多種證券組合合的機(jī)會(huì)集是是一個(gè)平面 、存存在最小方差差組合 、最最小方差組合合點(diǎn)至最高預(yù)預(yù)期報(bào)酬率的的部分，稱為為有效集或有有效邊界 6、資本市市場(chǎng)線 、假假設(shè)存在無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 、資資本市場(chǎng)線與與有效邊界集集的切點(diǎn)稱為為市場(chǎng)均衡點(diǎn)點(diǎn)，它代表惟惟一最有效的的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合，它是所所有證券以各

57、各自的總市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)數(shù)的加權(quán)平均均組合，即市市場(chǎng)組合 、市市場(chǎng)均衡點(diǎn)左左邊為貸出資資金，組合的的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較較?。皇袌?chǎng)均均衡點(diǎn)右邊為為借入資金，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大大 、個(gè)個(gè)人的效用偏偏好與最佳風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合合相獨(dú)立：對(duì)對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好的投資資者來(lái)說(shuō)，只只要能以無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率自由由借貸，他們們都會(huì)選擇市市場(chǎng)組合，即即分離原理最佳風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的的確定獨(dú)立于于投資者的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好 7系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊殊風(fēng)險(xiǎn) 、系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又又叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、不可分散散風(fēng)險(xiǎn) 是是對(duì)所有公司司產(chǎn)生影響的的因素引起的的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰衰退、通貨膨膨脹、高利率率等。無(wú)法通通過(guò)投資組合合來(lái)分散 、公公司特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：又叫可分分

58、散風(fēng)險(xiǎn)或非非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)發(fā)生于個(gè)別公公司的特有事事件造成的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，如罷工工、新產(chǎn)品開(kāi)開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)沒(méi)有爭(zhēng)取到重重要合同、訴訴訟失敗等?？煽梢酝ㄟ^(guò)投資資多樣化分散散掉 、一一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率高高低取決于該該資產(chǎn)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小 8、總的結(jié)結(jié)論 、證證券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不僅與組組合中每個(gè)證證券的報(bào)酬率率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)關(guān)，而且與各各證券之間報(bào)報(bào)酬率的協(xié)方方差有關(guān) 、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散化效效應(yīng)有時(shí)使得得機(jī)會(huì)集曲線線向后彎曲，并并產(chǎn)生比最低低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差還低的的最小方差組組合 、有有效邊界就是是機(jī)會(huì)集曲線線上從最小方方差組合點(diǎn)到到最高預(yù)期報(bào)報(bào)酬率的那段段曲線 、持持有多種彼此此不完全相關(guān)關(guān)的證券可以以降低風(fēng)險(xiǎn) 、

59、如如果存在無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券，新新的有效邊界界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率并和和機(jī)會(huì)集相切切的直線，該該直線稱為資資本市場(chǎng)線，該該切點(diǎn)被稱為為市場(chǎng)組合 、資資本市場(chǎng)線反反映了在資本本市場(chǎng)上資產(chǎn)產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)報(bào)酬率的權(quán)衡衡關(guān)系 八、資本資產(chǎn)定定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定定價(jià)模型的研研究對(duì)象：充充分組合情況況下風(fēng)險(xiǎn)與要要求的收益率率之間的均衡衡關(guān)系 1、系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的度量貝他系數(shù)數(shù)（） 、定定義：某單個(gè)個(gè)資產(chǎn)的收益益率與市場(chǎng)組組合之間的相相關(guān)性 、貝貝他系數(shù)計(jì)算算方法回歸直線線法：直線方方程的斜率bb，就是某種種股票的系系數(shù) 、貝貝他系數(shù)計(jì)算算方法定義計(jì)算算法：根據(jù)公公式計(jì)算 、貝貝他系數(shù)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)意義：測(cè)測(cè)度相對(duì)

60、于市市場(chǎng)組合而言言，特定資產(chǎn)產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是多少 、貝貝他系數(shù)分析析 A、貝他系系數(shù)1說(shuō)明明它的風(fēng)險(xiǎn)與與整個(gè)市場(chǎng)的的平均風(fēng)險(xiǎn)相相同，市場(chǎng)收收益率上升11%，該股票票收益率也上上升1% B、貝他系系數(shù)2時(shí)，說(shuō)說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的的2倍，市場(chǎng)場(chǎng)收益率上升升1%，該股股票收益率上上升2% C、貝貝他系數(shù)00.5時(shí)，說(shuō)說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平平均風(fēng)險(xiǎn)的一一半，市場(chǎng)收收益率上升11%，該股票票的收益率只只上升0.55% 2、投資組組合的貝他系系數(shù)：等于被被組合各證券券值的加權(quán)權(quán)平均數(shù)。 *一種種股票的值值可以度量該該股票對(duì)整個(gè)個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的的貢獻(xiàn)，值值作為這一股股票風(fēng)險(xiǎn)程度度的一個(gè)大致致度