基金銀豐投資價值分析報告

1、 基金銀豐投資價值分析報告PAGE PAGE 202002年7月基金銀豐投資價值分析報告銀河基金金管理公公司內(nèi)容摘要要：我國經(jīng)濟(jì)濟(jì)的持續(xù)續(xù)增長和和證券市市場的長長期向好好為基金金投資獲獲得良好好回報奠奠定了堅(jiān)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)礎(chǔ)。國內(nèi)外實(shí)實(shí)證分析析結(jié)果表表明，通通過基金金參與證證券市場場投資是是分享國國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)長期成成長果實(shí)實(shí)的較好好方法，從中長長期來看看，不但但風(fēng)險較較低，而而且獲取取的平均均收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀銀行存款款和債券券的收益益，是普普通家庭庭和養(yǎng)老老金等機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者理想想的中長長期投資資工具。基金銀豐豐為封閉閉式平衡衡型基金金（在一一定條件件下可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為開放放式基金金），運(yùn)運(yùn)作透明明、規(guī)范范、穩(wěn)

2、健健、安全全，力求求有機(jī)融融合進(jìn)取取型和穩(wěn)穩(wěn)健型兩兩種投資資風(fēng)格，實(shí)現(xiàn)股股票與債債券、成成長與價價值、風(fēng)風(fēng)險與收收益的適適度匹配配，屬證證券投資資基金中中預(yù)期風(fēng)風(fēng)險較低低收益相相對穩(wěn)定定品種，為基金金投資人人提供了了新的投投資機(jī)會會?；疸y豐豐具有品品牌、投投資時機(jī)機(jī)和投資資風(fēng)格、潛在分分紅、封封閉轉(zhuǎn)開開放等比比較優(yōu)勢勢。近期股票票市場和和基金市市場受宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)和政策策利好支支持，震震蕩上行行，此時時投資基基金銀豐豐是投資資者獲取取中長期期穩(wěn)定收收益的良良機(jī)。目 錄錄一、背景景分析二、比較較優(yōu)勢分分析三、產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)分分析四、預(yù)期期收益分分析五、實(shí)證證模擬投投資分析析六、投資資時機(jī)選選擇七、分

3、析析結(jié)論與與建議基金銀豐豐投資價價值分析析報告銀豐證券券投資基基金（以以下簡稱稱“基金銀銀豐”）發(fā)行規(guī)規(guī)模為330億元元，為封封閉式平平衡型基基金（在在符合一一定條件件下，可可以轉(zhuǎn)為為開放式式基金），是銀銀河基金金管理公公司的第第一只基基金產(chǎn)品品，下面面對基金金銀豐的的投資價價值作一一全面分分析，以以供投資資人參考考。一、背景景分析1、我國國證券投投資基金金歷史回回顧自19998年33月末規(guī)規(guī)范的證證券投資資基金正正式誕生生以來，我國基基金業(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)了飛飛速發(fā)展展。截止止到20002年年7月55日，我我國共有有基金管管理公司司17家家，管理理的封閉閉式基金金52只只，開放放式基金金5只，基金凈凈

4、資產(chǎn)總總值達(dá)到到9400多億元元，約占占股票市市場流通通市值規(guī)規(guī)模的66.8%左右。（見圖圖1）圖1：我我國證券券投資基基金凈資資產(chǎn)規(guī)模模（單位位：億元元）數(shù)據(jù)來源源: 中中國銀河河證券基基金研究究評價中中心國內(nèi)基金金取得的的業(yè)績表表明，中中長期來來看，證證券投資資基金能能夠提供供比其他他投資工工具更為為豐厚的的回報。經(jīng)統(tǒng)計(jì)計(jì)，19998年年發(fā)行的的五只封封閉式基基金，至至20001年底底運(yùn)作近近四年，累計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金分紅紅收益率率達(dá)到990.448%，年平均均分紅收收益率為為22.62%。19999年年發(fā)行的的17只只封閉式式基金，截止到到20001年底底運(yùn)作近近三年，累計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金分紅紅收益率率為3

5、77.977%，年年平均分分紅收益益率達(dá)112.666%，遠(yuǎn)高于于同期最最高存款款利率66.666%（55年期）、交易易所同期期發(fā)行最最高企業(yè)業(yè)債利率率8.66%（55年期997中鐵鐵（5）和交交易所同同期發(fā)行行最高國國債利率率3.33%（88年期999國債債（8）（見見圖2）。由于封閉閉式基金金的交易易費(fèi)率僅僅為0.25%，與股股票相比比，不用用交納印印花稅（單邊為為股票交交易金額額的2），可可以節(jié)省省交易成成本。如如果考慮慮交易成成本因素素，國內(nèi)內(nèi)基金取取得了高高于同期期上證指指數(shù)和深深證綜指指年均漲漲幅（分分別為112.666%和和11.35%），良好好業(yè)績。（見圖圖2）圖2：國國內(nèi)基金

6、金與同期期股票、存款和和債券收收益率的的對比：19998-220011資料來源源：根據(jù)據(jù)有關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)計(jì)算20022年，銀銀行存款款利率一一年期降降至1.98%、五年年期降至至2.779%，稅后利利率分別別為1.5844%、22.2332%。20002年發(fā)發(fā)行的002國債債（3），期限限10年年，票面面利率僅僅為2.54%。根據(jù)據(jù)目前經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行的特點(diǎn)點(diǎn)和態(tài)勢勢，預(yù)計(jì)計(jì)我國經(jīng)經(jīng)濟(jì)仍將將在低利利率環(huán)境境下運(yùn)行行，因此此相對于于利率較較低的銀銀行存款款和債券券而言，中長期期收益率率較高的的證券投投資基金金具有很很大的比比較優(yōu)勢勢。2、證券券投資基基金是理理想的中中長期投投資工具具證券投資資基金作

7、作為一種種收益共共享、風(fēng)風(fēng)險共擔(dān)擔(dān)的集合合投資工工具，具具有規(guī)模模效益、專業(yè)理理財(cái)、中中長期穩(wěn)穩(wěn)定收益益、運(yùn)作作透明、規(guī)范、安全等等特點(diǎn)，是風(fēng)險險承受能能力較低低的具有有理財(cái)需需求的個個人投資資者和機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者理想想的中長長期投資資工具。制衡機(jī)制制可以保保護(hù)基金金資產(chǎn)安安全與銀行存存款和保保險公司司保單等等金融工工具不同同，證券券投資基基金的資資產(chǎn)由基基金管理理人管理理和運(yùn)用用，由基基金托管管人保管管。在基基金運(yùn)作作框架中中法律法法規(guī)規(guī)定定基金管管理人和和基金托托管人具具有獨(dú)立立的法律律地位，基金資資產(chǎn)獨(dú)立立于基金金管理人人的資產(chǎn)產(chǎn)和基金金托管人人的資產(chǎn)產(chǎn)，基金金的所有有權(quán)、經(jīng)經(jīng)營權(quán)和和保管

8、權(quán)權(quán)分離獨(dú)獨(dú)立運(yùn)作作。這種種制衡機(jī)機(jī)制是基基金規(guī)范范管理和和運(yùn)作的的制度保保證，可可以最大大限度地地降低基基金運(yùn)作作過程中中可能發(fā)發(fā)生的道道德風(fēng)險險、違規(guī)規(guī)風(fēng)險和和第三方方信用風(fēng)風(fēng)險等，由此保保護(hù)基金金資產(chǎn)的的安全?；鸬闹兄虚L期投投資回報報遠(yuǎn)高于于銀行存存款和債債券國內(nèi)外證證券發(fā)展展史表明明：中長長期來看看，通過過基金參參與證券券市場投投資不但但可以分分散和減減少風(fēng)險險，而且且可以在在分散風(fēng)風(fēng)險的前前提下，分享證證券市場場長期成成長的果果實(shí)，獲獲得的投投資回報報遠(yuǎn)高于于銀行存存款和債債券。以美國為為例，在在19990年代代的十年年間，美美國共同同基金的的年均復(fù)復(fù)利收益益率達(dá)到到11.13%（

9、按折折現(xiàn)法計(jì)計(jì)算），其中按按加權(quán)平平均法估估算股票票及混合合基金的的年均復(fù)復(fù)利收益益率約為為13.68%（股票票及混合合基金與與債券及及貨幣市市場基金金十年平平均資產(chǎn)產(chǎn)比例為為0.4478:0.5522,債券及及貨幣市市場基金金十年平平均收益益率按長長期國債債收益率率8.88%計(jì)算算），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長長期國債債（8.8%）和長期期公司債債的收益益率（88.4%）。按按見圖33。圖3：美美國共同同基金收收益與債債券收益益的比較較：19990年年代資料來源源：根據(jù)據(jù)美國SSIA和和ICII有關(guān)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)計(jì)算。證券投資資基金深深受普通通投資者者歡迎國外經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)表明，隨著證證券市場場的發(fā)展展，普通通家庭通

10、通過基金金參與證證券投資資的比重重呈現(xiàn)高高速增長長的態(tài)勢勢。以美美國為例例，在119800年至220000年的220年間間，持有有基金的的美國家家庭數(shù)量量增長110余倍倍，從4460萬萬個增加加到47700萬萬個，約約占全美美家庭總總數(shù)的550%，年均增增長122.3%（見表表1）。表1：美美國投資資于基金金的家庭庭數(shù)量：19880-22000019800年20000年增長倍數(shù)數(shù)年率（%）總資產(chǎn)（億美元元）1350069655051.6621.88基金數(shù)（只）5647810013.8814持有基金金家庭數(shù)數(shù)（百萬萬）4.64710.2212.33基金平均均規(guī)模（億美元元）2.3998.93.8

11、777資料來源源：美國國Invvesttmennt CComppanyy Innstiitutte 220000 Faact Boook證券投資資基金成成為養(yǎng)老老金首選選投資工工具國際經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)表明，證券投投資基金金由于具具有透明明、規(guī)范范、安全全、風(fēng)險險較低、長期收收益較高高的特性性，而成成為養(yǎng)老老金投資資的理想想工具和和平臺。以美國國為例，美國共共同基金金資產(chǎn)在在養(yǎng)老金金資產(chǎn)中中所占比比重持續(xù)續(xù)增長，對個人人養(yǎng)老金金計(jì)劃IIRA的的占比從從19990年的的22%增長到到19999年449%，對企業(yè)業(yè)養(yǎng)老金金計(jì)劃4401（k）的的占比從從19990年的的9%增增長到119999年的445%。（見

12、圖圖4）圖4：美美國共同同基金在在養(yǎng)老金金資產(chǎn)中中所占的的比重資料來源源：美國國ICII 20000年年7月PPersspecctivve3、我國國證券投投資基金金發(fā)展前前瞻國內(nèi)外經(jīng)經(jīng)驗(yàn)表明明，經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長、證券市市場擴(kuò)張張和基金金業(yè)發(fā)展展三者之之間呈現(xiàn)現(xiàn)良性互互動的關(guān)關(guān)系，其其中基金金業(yè)的規(guī)規(guī)模化發(fā)發(fā)展起著著十分關(guān)關(guān)鍵的作作用。經(jīng)經(jīng)濟(jì)的持持續(xù)增長長、證券券市場的的快速擴(kuò)擴(kuò)張必將將促進(jìn)基基金業(yè)的的規(guī)?；l(fā)展，反過來來，基金金業(yè)的規(guī)規(guī)?；l(fā)發(fā)展又會會通過刺刺激證券券市場的的快速擴(kuò)擴(kuò)張，從從而進(jìn)一一步推動動經(jīng)濟(jì)的的增長。以美國為為例，119900年美國國GDPP約為55.8萬萬億美元元，股票票總市

13、值值約為33.233萬億美美元，是是GDPP的555.7%，共同同基金資資產(chǎn)為11萬億美美元左右右，約是是GDPP的188%，股股票總市市值的333%；到20000年年，GDDP約達(dá)達(dá)10萬萬億美元元，年均均增長55.6%；股票票總市值值達(dá)到114萬億億美元左左右，年年均增長長約155.8%；共同同基金資資產(chǎn)總值值高達(dá)77萬億美美元，增增長到GGDP的的70%，股票票總市值值（NYYSE、Nassdaqq和AMMEX）的500%，年年均增長長率達(dá)到到創(chuàng)記錄錄的211%左右右。（見見圖5）圖5：美美國GDDP、股股票總市市值及共共同基金金資產(chǎn)之之對比資料來源源：根據(jù)據(jù)美國證證券業(yè)協(xié)協(xié)會（SSIA

14、）和美國國投資公公司協(xié)會會（ICCI）我國經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長、證券市市場擴(kuò)張張和基金金業(yè)發(fā)展展也初步步驗(yàn)證了了上述關(guān)關(guān)系，據(jù)據(jù)此可以以判斷我我國基金金業(yè)的發(fā)發(fā)展趨勢勢。經(jīng)分分析，預(yù)預(yù)計(jì)未來來五年我我國GDDP年均均增長可可以達(dá)到到7.22%以上上，到220055年GDDP可望望達(dá)到112.55萬億元元左右，假設(shè)按按流通市市值計(jì)算算的證券券化比率率恢復(fù)到到20000年底底的水平平18%，到220055年流通通市值將將高達(dá)22.255萬億元元，從目目前算起起年均增增長可達(dá)達(dá)14.5%左左右，扣扣除新股股和配股股融資增增加的市市值外，預(yù)計(jì)年年均增長長仍可達(dá)達(dá)到8%以上。可以說說隨著我我國GDDP的高高速增長

15、長，證券券市場的的長期穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展為證券券投資基基金獲得得良好回回報奠定定了堅(jiān)實(shí)實(shí)的基礎(chǔ)礎(chǔ)。二、比較較優(yōu)勢分分析投資人選選擇基金金進(jìn)行投投資，除除評估基基金管理理人的管管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)整體的的專業(yè)能能力外，還需要要對基金金管理人人的公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)和內(nèi)內(nèi)部控制制等進(jìn)行行評估，從制度度上保證證所管理理的基金金業(yè)績不不會出現(xiàn)現(xiàn)系統(tǒng)性性偏差?；疸y銀豐除具具有前述述證券投投資基金金相對于于銀行存存款和債債券等投投資工具具的比較較優(yōu)勢外外，相對對于其他他基金還還具有下下列優(yōu)勢勢。品牌優(yōu)勢勢作為銀河河基金管管理公司司成立后后推出的的第一只只基金產(chǎn)產(chǎn)品，即即將發(fā)行行的基金金銀豐具具有特殊殊的意義義。銀河河基金管

16、管理公司司是管理理層實(shí)施施“好人舉舉手”制度核核準(zhǔn)成立立的第一一家基金金管理公公司，建建立了較較為完善善的公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)和有有效的內(nèi)內(nèi)部控制制機(jī)制，在市場場上沒有有退路，壓力更更大、動動力也更更足，必必須通過過基金銀銀豐來成成功樹立立自身的的品牌形形象。投資時機(jī)機(jī)和風(fēng)格格優(yōu)勢目前股票票市場處處于相對對低位，基金銀銀豐坐擁擁大量現(xiàn)現(xiàn)金，沒沒有任何何歷史包包袱，在在目前市市場形勢勢下可以以擇優(yōu)從從容建倉倉，不必必在匆忙忙中調(diào)整整投資品品種結(jié)構(gòu)構(gòu)，為其其將來投投資運(yùn)作作及獲取取收益提提供了較較大的空空間；基基金銀豐豐根據(jù)我我國證券券市場波波動特性性，定位位于平衡衡型，從從中長期期看能夠夠在控制制風(fēng)

17、險的的前提下下，獲得得良好的的長期資資本增值值。潛在分紅紅優(yōu)勢尤其值得得指出的的是，根根據(jù)中國國證監(jiān)會會和財(cái)政政部的有有關(guān)規(guī)定定，基金金當(dāng)年收收益只有有在彌補(bǔ)補(bǔ)以往損損失、且且資產(chǎn)凈凈值高于于1元面面值以后后才能進(jìn)進(jìn)行紅利利分配；去年股股票市場場出現(xiàn)巨巨幅震蕩蕩，一些些證券投投資基金金出現(xiàn)帳帳面虧損損，如果果基金銀銀豐與資資產(chǎn)凈值值較低的的基金取取得同樣樣的收益益，基金金銀豐完完全可以以向基金金投資者者派發(fā)紅紅利而后后者卻無無法效仿仿。例如如，假設(shè)設(shè)基金銀銀豐與單單位凈值值為0.9元的的基金進(jìn)進(jìn)行比較較，當(dāng)兩兩者均獲獲得100%的收收益時，基金銀銀豐可將將其900%即凈凈值的99%分給給投資者

18、者，而單單位凈值值為0.9元的的基金在在獲得110%的的增長后后，單位位凈值為為0.999元仍仍低于面面值，而而不能分分紅。也也就是說說，與這這些相對對“便宜”的基金金比較，基金銀銀豐作為為新基金金具潛在在的分紅紅優(yōu)勢，值得投投資人關(guān)關(guān)注。 封閉轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)開放優(yōu)優(yōu)勢 基金銀銀豐在契契約中訂訂明在封封閉運(yùn)作作一年以以上，根根據(jù)情況況在符合合法律、法規(guī)及及監(jiān)管部部門有關(guān)關(guān)規(guī)定的的條件下下，經(jīng)由由中國證證監(jiān)會核核準(zhǔn)，可可以由封封閉轉(zhuǎn)為為開放的的基金。按此條條款，基基金持有有人不但但可以在在封閉期期間享有有基金資資產(chǎn)凈值值增長帶帶來的收收益，而而且可以以在基金金轉(zhuǎn)為開開放時，根據(jù)自自身的需需要按基基金資產(chǎn)產(chǎn)

19、凈值決決定是否否贖回，無需擔(dān)擔(dān)心基金金在二級級市場是是否以折折價進(jìn)行行交易；基金持持有人的的合法權(quán)權(quán)益由此此可以得得到進(jìn)一一步的保保護(hù)。三、產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)分分析基金銀豐豐作為封封閉式平平衡型基基金，設(shè)設(shè)定的投投資目標(biāo)標(biāo)是力求求有機(jī)融融合穩(wěn)健健型和進(jìn)進(jìn)取型兩兩種投資資風(fēng)格，在控制制風(fēng)險的的前提下下追求基基金資產(chǎn)產(chǎn)的長期期穩(wěn)定增增值；投投資業(yè)績績的比較較基準(zhǔn)是是：上證證A股指數(shù)數(shù)漲跌幅幅*755%+同同期國債債收益率率*255%。1、投資資理念基金銀豐豐管理人人認(rèn)為我我國國民民經(jīng)濟(jì)和和證券市市場具有有長期發(fā)發(fā)展的趨趨勢性和和周期波波動性，同時市市場建設(shè)設(shè)、資產(chǎn)產(chǎn)類別、行業(yè)及及上市公公司的發(fā)發(fā)展存在在不

20、平衡衡性和階階段性差差異，為為通過主主動管理理型投資資獲取超超過市場場平均收收益水平平的回報報提供了了較大的的增值空空間和可可能性?；谏仙鲜稣J(rèn)識識，基金金銀豐管管理人將將以主動動管理型型理念為為核心，實(shí)施周周期管理理和組合合管理，在深入入進(jìn)行宏宏觀、行行業(yè)、公公司和市市場等研研究的基基礎(chǔ)上，并充分分考慮到到市場本本身所蘊(yùn)蘊(yùn)藏的風(fēng)風(fēng)險程度度，利用用不同類類別證券券之間收收益風(fēng)險險特性和和市場流流動性等等因素的的階段性性差異，構(gòu)建和和優(yōu)化證證券組合合，同時時通過嚴(yán)嚴(yán)格的制制度規(guī)定定和科學(xué)學(xué)的分析析工具控控制風(fēng)險險，力求求為基金金持有人人獲取長長期穩(wěn)定定增長的的投資回回報。2、投資資策略投資策略略

21、是一套套系統(tǒng)化化的分析析框架和和投資原原則。實(shí)實(shí)踐證明明，切實(shí)實(shí)合理的的投資策策略用于于指導(dǎo)制制訂投資資計(jì)劃，可以有有效提高高投資收收益并利利于控制制風(fēng)險。按資產(chǎn)產(chǎn)配置和和證券選選擇的方方法進(jìn)行行劃分，目前國國際通行行的投資資策略主主要有“自上而而下”（從資資產(chǎn)配置置到精選選個股）、“自下而而上”（從精精選個股股到資產(chǎn)產(chǎn)配置）等類型型?；鸾疸y豐管管理人根根據(jù)我國國經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的趨趨勢特征征、證券券市場實(shí)實(shí)際運(yùn)行行特點(diǎn)以以及不同同行業(yè)發(fā)發(fā)展的階階段差異異，深入入分析各各種投資資對象的的收益與與風(fēng)險特特性，采采用“自上而而下”和“自下而而上”相結(jié)合合的投資資策略。在正常常的市場場情況下下，股票票投

22、資比比例變動動范圍是是：基金金資產(chǎn)的的25%-755%；債債券投資資比例變變動范圍圍是：225%-55%；現(xiàn)金金資產(chǎn)比比例的變變動范圍圍是：基基金資產(chǎn)產(chǎn)的0%-200%。3、選股股標(biāo)準(zhǔn)基金銀豐豐的選股股標(biāo)準(zhǔn)是是：綜合合考慮股股票的基基本面、市場面面及預(yù)期期等因素素，對股股票進(jìn)行行綜合評評估篩選選。基金銀豐豐管理人人基于“組合管管理”理念，采用定定性分析析與定量量分析相相結(jié)合的的方法，利用多多因素定定價分析析系統(tǒng)，從經(jīng)營規(guī)規(guī)模、成成長趨勢勢、財(cái)務(wù)務(wù)狀況、競爭地地位、市市場特性性等多個個角度對對符合投投資范圍圍的股票票進(jìn)行評評級、估估值、特特征分析析和風(fēng)險險評判，篩選編編制成基基礎(chǔ)股票票庫；然然后

23、針對對基金銀銀豐的特特點(diǎn)，考考慮市場場價格與與合理價價格的偏偏離程度度、市場場流動性性等因素素，在基基金契約約允許的的范圍內(nèi)內(nèi)選擇適適當(dāng)?shù)耐锻顿Y對象象建立本本基金的的備選股股票庫，并根據(jù)據(jù)市場變變化情況況，適時時做出調(diào)調(diào)整?；疸y豐豐管理人人主要按按照經(jīng)過過流通市市值調(diào)整整的市凈凈率（PP/B）指標(biāo)劃劃分成長長股和價價值股。調(diào)整后后市凈率率超過平平均水平平的為成成長股，低于平平均水平平的為價價值股?；疸y銀豐股票票投資部部分將分分散投資資于成長長類及價價值類股股票。4、風(fēng)險險收益特特征基金銀豐豐為封閉閉式平衡衡型基金金，在證證券投資資基金中中屬風(fēng)險險相對較較低品種種，其風(fēng)風(fēng)險與收收益特征征為股

24、票票與債券券、成長長與價值值、收益益與風(fēng)險險的平衡衡，從長長期平均均及預(yù)期期來看介介于單純純的股票票型組合合與單純純的債券券型組合合之間，或介于于單純的的成長型型組合與與單純的的價值型型組合之之間，力力爭使基基金的單單位風(fēng)險險收益值值從長期期平均來來看大于于比較基基準(zhǔn)的單單位風(fēng)險險收益值值。5、風(fēng)險險管理工工具基金銀豐豐進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險管理理的主要要工具是是銀河基基金管理理公司風(fēng)風(fēng)險定位位管理信信息系統(tǒng)統(tǒng)（RMMS：RRiskk Maappiing Sysstemm）和績績效評估估系統(tǒng)。銀河基金金管理公公司借鑒鑒國內(nèi)外外先進(jìn)經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，建建立起自自己的風(fēng)風(fēng)險定位位管理信信息系統(tǒng)統(tǒng)和績效效評估系系統(tǒng)，其其

25、中風(fēng)險險定位管管理系統(tǒng)統(tǒng)是公司司內(nèi)部風(fēng)風(fēng)險控制制體系的的一個重重要組成成部分，它是在在分析公公司業(yè)務(wù)務(wù)和流程程中的風(fēng)風(fēng)險點(diǎn)、評估風(fēng)風(fēng)險的大大小和等等級、針針對潛在在風(fēng)險點(diǎn)點(diǎn)制定相相應(yīng)的控控制措施施等的基基礎(chǔ)上形形成的管管理信息息系統(tǒng)。績效評評估系統(tǒng)統(tǒng)中的主主要參考考和控制制指標(biāo)是是：單位位風(fēng)險收收益值。除了風(fēng)險險定位管管理系統(tǒng)統(tǒng)之外，基金管管理人的的內(nèi)部風(fēng)風(fēng)險控制制體系還還包括架架構(gòu)體系系、制度度體系等等。其中中，內(nèi)控控架構(gòu)體體系分成成員工自自律、各各內(nèi)設(shè)部部門風(fēng)險險經(jīng)理的的檢查監(jiān)監(jiān)督、總總經(jīng)理領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)下的的監(jiān)察部部的監(jiān)督督和檢查查、董事事會領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)下的專專門委員員會及督督察員辦辦公室的的監(jiān)督和和

26、指導(dǎo)等等四個層層次；與與此相適適應(yīng)，基基金管理理人建立立了一個個多層次次的管理理制度體體系來加加強(qiáng)和完完善內(nèi)部部風(fēng)險控控制，包包括公司司章程、內(nèi)部控控制指引引、基本本管理制制度、部部門管理理暫行辦辦法與業(yè)業(yè)務(wù)手冊冊等五個個層次；基金管管理人將將根據(jù)國國內(nèi)外市市場形勢勢的變化化，對內(nèi)內(nèi)部風(fēng)險險控制體體系進(jìn)行行及時的的修正和和完善。四、預(yù)期期收益分分析由于基金金銀豐屬屬首次發(fā)發(fā)行，沒沒有實(shí)際際運(yùn)作記記錄可以以作為預(yù)預(yù)期收益益分析的的基礎(chǔ)，因此這這里以平平衡型及及大盤基基金作為為同類基基金與其其他類型型的基金金進(jìn)行對對比分析析，同時時以同類類基金的的歷史平平均收益益作為基基金銀豐豐預(yù)期收收益分析析的

27、參考考。由于我國國開放式式基金的的運(yùn)作歷歷史尚未未超過一一年時間間，因此此這里僅僅以封閉閉式基金金為考察察對象。從產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)和和投資策策略的風(fēng)風(fēng)格角度度劃分，目前國國內(nèi)的封封閉式基基金產(chǎn)品品主要有有成長型型、平衡衡型、價價值型、優(yōu)化指指數(shù)型等等產(chǎn)品品品種。市市場中最最近一個個時期推推出的33只價值值型基金金產(chǎn)品的的運(yùn)作尚尚不足一一年的時時間，沒沒有足夠夠多的數(shù)數(shù)據(jù)可以以支持對對其進(jìn)行行的分析析，因此此這里只只在平均均意義上上比較成成長型、平衡型型和優(yōu)化化指數(shù)型型三類基基金品種種。平衡型基基金的平平均收益益在不同的的市場階階段，不不同類型型的基金金會有不不同的業(yè)業(yè)績表現(xiàn)現(xiàn)。平均均而言，經(jīng)過完完整

28、的市市場循環(huán)環(huán)階段，平衡型型基金可可以獲得得相對穩(wěn)穩(wěn)健的收收益。根根據(jù)有關(guān)關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)分析析，在過過去三年年，我國國平衡型型基金平平均獲得得年均112.887%的的收益率率，居三三種基金金類型之之首，并并高于滬滬深兩市市股票綜綜合指數(shù)數(shù)的收益益（見表表2）。表2: 不同類類型基金金凈值的的增長率率（截止止到4月12日）類型平均均20022年20011年20000年19999年累計(jì)增長長%年均%排序平均值YTD%（3年）復(fù)利成長型2.433-10.230.55813.99815.5524.933 3平衡型2.733-11.1041.77714.55743.8812.887 1優(yōu)化指數(shù)數(shù)型3.01

29、1-13.9443.445-9.44626.6678.200 2上證指數(shù)數(shù)1.199-20.9351.77319.11842.998 12.666 深綜指數(shù)數(shù)1.577-25.3458.00716.99638.003 11.334 資料來源源：中金金公司，根據(jù)有有關(guān)統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)整整理，截截止到220022年4月月12日日。大盤基金金的平均均收益截止到220022年6月月14日日，我國國共有551支封封閉式基基金，其其中基金金規(guī)模在在20億億至300億之間間的大盤盤基金有有24只只。由于于20001年以以后上市市的5只只封閉式式大盤基基金，運(yùn)運(yùn)行均不不足一年年，并且且成立時時間又不不一致，使得業(yè)業(yè)

30、績不具具有可比比性。因因此，我我們選擇擇到20001年年底運(yùn)作作超過一一年的119只封封閉式大大盤基金金作為研研究樣本本，從基基金單位位凈值增增長率和和分紅收收益率兩兩個方面面分析其其投資收收益率的的長期表表現(xiàn)。凈值增長長率我們根據(jù)據(jù)每周公公布的基基金凈值值公告，計(jì)算出出歷年來來基金單單位凈值值增長率率。到220011年底運(yùn)運(yùn)作超過過一年的的19只只封閉式式大盤基基金的年年均凈值值增長率率為111.655%（包包括20001年年由于股股票市場場的大幅幅下跌而而出現(xiàn)的的負(fù)增長長），取取得了相相對較高高的投資資收益率率。分紅收益益率穩(wěn)定的分分紅是基基金吸引引投資者者的重要要因素之之一。我我們對到到

31、20001年底底運(yùn)作超超過一年年的199只封閉閉式大盤盤基金的的分紅情情況進(jìn)行行了統(tǒng)計(jì)計(jì)分析，計(jì)算出出平均每每只基金金的累計(jì)計(jì)分紅為為0.5532元元，年均均分紅收收益率為為12.86%。雖然然20001年分分紅水平平比以前前有大幅幅的降低低，平均均每單位位基金分分紅僅為為0.006元，但平均均分紅率率依然高高于A股股市場平平均水平平。五、實(shí)證證模擬投投資分析析基金銀豐豐管理人人利用多多因素證證券定價價分析系系統(tǒng)，根根據(jù)基金金銀豐的的選股標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，剔剔除進(jìn)入入基金投投資限制制板的股股票（包包括問題題股、SST和PPT股等等股票）及漲幅幅過大而而流動性性差的股股票后，經(jīng)過對對股票的的基本因因素、市

32、市場因素素以及預(yù)預(yù)期等因因素指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行綜綜合分析析和評價價，選出出綜合評評分在平平均水平平之上的的股票。從滬市市和深市市中共選選出2992只股股票（其其中滬市市1622只股票票，深市市1300只股票票），對對應(yīng)總流流通市值值約為333800億元（20001年112月底底）。將選出的的股票構(gòu)構(gòu)建成模模擬投資資組合，按流通通股本加加權(quán)計(jì)算算模擬組組合的指指數(shù)，并并與上證證指數(shù)進(jìn)進(jìn)行比較較，在考考察期里里，在不不考慮資資產(chǎn)配置置調(diào)整和和時機(jī)選選擇效果果以及不不調(diào)整股股票組合合的前提提下，取取得了較較好的模模擬效果果。（見見圖6aa和圖66b）圖6a：模擬組組合收益益率與上上證A指指數(shù)漲跌跌幅的比比較

33、：220011-100-222至20002-6-228模擬組合（292股票）圖6b:模擬組組合收益益率與上上證A股股指數(shù)漲漲跌幅的的比較：19999-55-144至20002-6-228模擬組合（292股票）基金管理理人針對對本基金金的投資資理念及及投資策策略構(gòu)建建的包括括近3000只股股票的備備選股票票庫，截截止到220011年122月底，對應(yīng)流流通市值值總額合合計(jì)約為為33880億元元，約占占深滬兩兩個市場場流通總總市值的的24.5%。本基金金規(guī)模為為30億億元，其其中投資資于股票票市場最最多不超超過755%，即即22.5億元元，這僅僅相當(dāng)于于備選股股票庫對對應(yīng)流通通市值總總額的00.66

34、6%，可可以說，目前深深滬兩個個市場具具有足夠夠多的備備選投資資對象為為該等規(guī)規(guī)模的基基金提供供運(yùn)作空空間，同同時可以以使基金金資產(chǎn)保保持良好好的流動動性。以上模擬擬結(jié)果是是在不考考慮倉位位控制、資產(chǎn)配配置和時時機(jī)選擇擇等因素素條件下下取得的的，如果果在實(shí)際際投資中中，將這這些因素素考慮進(jìn)進(jìn)去，并并根據(jù)新新的基本本因素?cái)?shù)數(shù)據(jù)和研研究結(jié)果果對股票票作進(jìn)一一步的篩篩選和調(diào)調(diào)整，可可以期望望將會進(jìn)進(jìn)一步改改善已經(jīng)經(jīng)表現(xiàn)較較好的模模擬投資資結(jié)果?；鹜顿Y資人應(yīng)注注意本基基金管理理人在法法律、法法規(guī)及基基金契約約等規(guī)定定的投資資限制下下，按照照基金投投資的選選股標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)和方法法，依據(jù)據(jù)歷史數(shù)數(shù)據(jù)，構(gòu)構(gòu)建模

35、擬擬投資組組合，并并與選定定的投資資基準(zhǔn)進(jìn)進(jìn)行比較較，分析析計(jì)算得得到的結(jié)結(jié)果和數(shù)數(shù)據(jù)，僅僅起到示示意和說說明的作作用，并并不代表表本基金金管理人人對未來來的任何何預(yù)測及及承諾。基金投投資人還還應(yīng)注意意基金的的實(shí)際投投資效果果將受多多種因素素的影響響，除了了基金管管理人可可以選擇擇、規(guī)避避和控制制的因素素外，也也包括超超出基金金管理人人控制范范圍的因因素和自自然的不不可抗因因素。六、投資資時機(jī)選選擇就產(chǎn)品特特性而言言，基金金屬風(fēng)險險相對較較低的中中長期投投資品種種，因此此從中長長期投資資的角度度看，基基金的時時機(jī)選擇擇效應(yīng)并并不如股股票投資資那么明明顯。但但是由于于基金凈凈值（NNAV）的變化化與股票票市場的的變化有有較強(qiáng)的的相關(guān)性性（相關(guān)關(guān)系數(shù)達(dá)達(dá)0.7742，見圖77），適適當(dāng)考慮慮時機(jī)選選擇會從從中長期期改善投投資回報報。圖7：封閉式基金NAV變化與上證指數(shù)漲跌幅的對比：1999-2002資料來源：根據(jù)封閉式基金周凈值公告數(shù)據(jù)計(jì)算1、政策策面從政策環(huán)環(huán)境看，自19998年年3月末末我國證證券投資資基金正正式誕生生以來，基金的的發(fā)展一一