當(dāng)期收益率Microsoft Word 文檔

1、8/8當(dāng)期收益率(Curent Yl） 當(dāng)期收益率又稱直接收益率，是指利息收入所產(chǎn)生的收益，即金融工具票面收益與購買價(jià)格之間的比率。通常每年支付兩次，它占了公司債券所產(chǎn)生收益的大部分。 當(dāng)期收益率是債券的年息除以債券當(dāng)前的市場價(jià)格所計(jì)算出的收益率。它并沒有考慮債券投資所獲得的資本利得或是損失，只在衡量債券某一期間所獲得的現(xiàn)金收入相較于債券價(jià)格的比率。 當(dāng)期收益率的計(jì)算公式 （圖為該計(jì)算公式） 其中： ic當(dāng)期收益率; Pb=息票債券的價(jià)格; C= 年息票利息 例如，你買了$5的債券，每年有$利息（每個(gè)月3),則你的當(dāng)期收益率(crrnt id）為大約6.3 （$95)。也就是說，若要提升當(dāng)期收

2、益率，最直接的方法不外乎提升息率，或?qū)①徣雮膬r(jià)格降低.事實(shí)上，固定價(jià)格增值對到期收益率的貢獻(xiàn)表現(xiàn)在投資者以一定折扣購買債券，等到期后獲得票面價(jià)值（票面值一般為一百）這一過程所得的額外利潤。除了一般有利息派發(fā)的債券外，有不少公司均會(huì)發(fā)行零利息債券,這種債券的當(dāng)期收益率為零,但一般會(huì)以低于票面值出售(即以折讓發(fā)售),而到期收益率則是固定價(jià)格增值的結(jié)果,故此其債券價(jià)格的折讓情況會(huì)直接影響債券的收益率;意即是說折讓越高,收益就會(huì)越高，反之亦然。當(dāng)期收益率的特征 1、債券價(jià)格越接近債券面值，期限越長，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率。 2、債券價(jià)格越偏離債券面值，期限越短,則當(dāng)期收益率就越偏離到期收

3、益率。 但是不論當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是預(yù)示著到期收益率的同向變動(dòng)。 到期收益率概念 所謂到期收益,是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又稱最終收益率,是投資購買國債的內(nèi)部收益率,即可以使投資購買國債獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。 它相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場價(jià)格購買并且一直持有到滿期時(shí)可以獲得的年平均收益率。1 到期收益率又稱最終收益率,是投資購買國債的內(nèi)部收益率,即可以使投資購買國債獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。 HYPRINK l ”0$3fd4801b4ad1913dae” o ”查看圖

4、片 ”_blan 到期收益率 HERLNK” l87c6e4d33a79c6112o 查看圖片”t ”_bank 滬市國債到期收益率圖它相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場價(jià)格購買并且一直持有到滿期時(shí)可以獲得的年平均收益率。 到期收益率(Yed o turity,YTM）是使得一個(gè)債務(wù)工具未來支付的現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)值的利率。 一項(xiàng)長期附息投資如債券,被投資者一直持有到到期日,投資者將獲得的收益率。到期收益率考慮到了如下因素:購買價(jià)格、贖回價(jià)格、持有期限、票面利率以及利息支付間隔期的長短等。 內(nèi)部到期收益率是指把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價(jià)格或初始投資投資額的貼現(xiàn)收益率。它是假設(shè)每期的利息收益都可以按照

5、內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn) HPERLIK l 0$ae82631ba8658eac4f1”o 查看圖片 t _blank 美國國債到期收益率 到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是債券市場定價(jià)的基礎(chǔ)，建立統(tǒng)一、合理的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分。計(jì)算到期收益率首先需要確定債券持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)和付息周期天數(shù)，從國際金融市場來看，計(jì)算應(yīng)計(jì)利息天數(shù)和付息周期天數(shù)一般采用“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)法、“實(shí)際天數(shù)/365”法、“30/3法等三種標(biāo)準(zhǔn),其中應(yīng)計(jì)利息天數(shù)按債券持有期的實(shí)際天數(shù)計(jì)算、付息周期按實(shí)際天數(shù)計(jì)算的“實(shí)際天數(shù)實(shí)際天數(shù)”法的精確度最高.近年來，許多采用“實(shí)際天數(shù)365”法的國家開始轉(zhuǎn)為采用

6、“實(shí)際天數(shù)實(shí)際天數(shù)”法計(jì)算債券到期收益率。我國的銀行間債券市場從2001年統(tǒng)一采用到期收益率計(jì)算債券收益后，一直使用的是“實(shí)際天數(shù)65”的計(jì)算方法。近來，隨著銀行間債券市場債券產(chǎn)品不斷豐富，交易量不斷增加，市場成員對到期收益率計(jì)算精確性的要求越來越高。為此，中國人民銀行決定將銀行間債券市場到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)”.調(diào)整后的到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)適用于全國銀行間債券市場的發(fā)行、托管、交易、結(jié)算、兌付等業(yè)務(wù)。 是指債券持有到全部付息結(jié)束后的復(fù)利回報(bào)率。 標(biāo)準(zhǔn)的年金現(xiàn)值公式 PV：年金現(xiàn)值；C：每期的現(xiàn)金流； :各個(gè)期限的收益率； 商務(wù)印書館英漢證券投資詞典解釋:到期收益率 yie

7、l tomaturit。縮寫為:YTM。持有固定收益投資品種直至到期的收益率,計(jì)算過程中除復(fù)利(copond rae）概念外,還將貼息和溢價(jià)因素考慮在內(nèi)。 計(jì)算公式 到期收益率= 年利息I+(到期收入值市價(jià)）年限n/ （+V）/200 =面值；=債券市價(jià)；I=年利息收益；持有年限 假設(shè)某債券為10年期，利率,面值1 000元,貼現(xiàn)價(jià)為7.60元。計(jì)算為 8+(100-877。)/10 / （10007.0）/2 10% =9。8%.參見：債券現(xiàn)值bnd valu。另為:gross edpioyiel；maturt ield；reemptin yield;yied o fnal maurt；yi

8、eldto redemption 實(shí)際應(yīng)用 對處于最后付息周期的附息債券、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)（含一年)的到期一次還本付息債券,到期收益率計(jì)算公式為： 到期收益率= (到期本息和債券買入價(jià))/(債券買入價(jià)*剩余到期年限）*100 各種不同債券到期收益率的具體計(jì)算方法分別列示如下： 、息票債券的計(jì)算 到期收益率=(債券年利息債券面值-債券買入價(jià)）/（債券買入價(jià)剩余到期年限）10 例:8某公司2003年月日以02元的價(jià)格購買了面值為100元、利率為%、每年月1日支付1次利息的1年發(fā)行5年期國庫券，持有到204年1月1日到期，則: HYPERLINK ” l $dbf55ede89bbe

9、95210f” o 查看圖片t _lan 到期收益率 2、一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算 到期收益率債券面值（票面利率*債券有效年限）債券買入價(jià)/（債券買入價(jià)剩余到期年限）10 例：甲公司于204年1月1日以125元的價(jià)格購買了乙公司于20年1月1日發(fā)行的面值為1000元、利率為0、到期一次還本利息的5年期公司債券，持有到20年1月1日,計(jì)算其投資收益率. HPERINK 0$cc50c8b3ab8c53c9c7a09” o查看圖片 t _blank 到期收益率 3、貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算 到期收益率(債券面值-債券買入價(jià)）（債券買入價(jià)剩余到期年限）100 長期債券到期收益率 長期債券到期

10、收益率采取復(fù)利計(jì)算方式（相當(dāng)于求內(nèi)部收益率）。 HYELIN 0$6ae01bdfbc8be513b o ”查看圖片 _bnk” 到期收益率 其中：Y為到期收益率;V為債券買入價(jià);M為債券面值；t為剩余的付息年數(shù)；為當(dāng)期債券票面年利息。 例：H公司于204年1月日以1010元價(jià)格購買了T公司于2001年1月日發(fā)行的面值為100元、票面利率為10%的5年期債券.要求:（1)如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。(2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。 1、一次還本付息 根據(jù)11000*（151）（/F,，)可得: (P/F，i，2） = 1010/1500 .73

11、查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知: 當(dāng)i=2，=.9 當(dāng)i24%,=.504 采用插值法求得：i=1。92% 2、分期付息，每年年末付一次利息。 根據(jù)1010=1000（P/,i,2)+10*(P/F,i,） =0*(/A,i,)+100（P/F,i，2） 當(dāng)i0,（凈現(xiàn)值）NPV=1。0（元) 由于PV小于零，需進(jìn)一步降低測試比率. 當(dāng)i=8，PV=25。3（元） 采用插值法求得：i=9。44 社會(huì)效應(yīng)股票、基金這類投資產(chǎn)品的收益率計(jì)算方法,元凈值買入的基金，2年后以元凈值拋出，年化收益率就是2的二次方再減一,即4。4左右。但是保險(xiǎn)產(chǎn)品卻很發(fā)復(fù)雜。分紅險(xiǎn)或者年金險(xiǎn)之類，很多會(huì)要求投資者在前10年內(nèi)每年固

12、定繳納一筆費(fèi)用，然后從某一年開始又會(huì)每年或者每幾年返還一筆資金，要再復(fù)雜些,就在投資者繳費(fèi)的幾年里時(shí)不時(shí)返還一筆資金，由于時(shí)而支出時(shí)而收入，因此很多投資者看得是暈頭轉(zhuǎn)向，更不知收益率如何計(jì)算了。 分紅險(xiǎn)的這種收益方式雖然復(fù)雜,但是和債券極為類似.在計(jì)算其收益率時(shí)，同樣可以以內(nèi)部報(bào)酬率（RR,nteralReoRetun)來計(jì)算到期收益率.內(nèi)部報(bào)酬率是一個(gè)利用折現(xiàn)概念計(jì)算而得的收益率,其具體含義以及與年化收益率區(qū)別等問題普通投資者無需關(guān)注，只需要知道這是一個(gè)可以衡量分紅險(xiǎn)、債券等有一連串收入支出的投資產(chǎn)品收益高低的指標(biāo)即可。持有期收益率定義 什么是持有期收益率?持有期收益率指投資者持有股票期間的

13、股息或紅利收入與買賣價(jià)差占股票買入價(jià)格的比率。股票沒有到期日,投資者持有股票的時(shí)間短則幾天，長則數(shù)年，持有期收益率就是反映投資者在一定的持有期內(nèi)的全部股息收入和資本利得占投資本金的比率。持有期收益率是投資者最關(guān)心的指標(biāo),但如果要將它與債券收益率、銀行利率等其它金融資產(chǎn)的收益率比較，須注意時(shí)間的可比性，可將持有期收益率化為年收益率。 持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率。收益率決定因素 在市場經(jīng)濟(jì)中有四個(gè)決定收益率的因素: （1)資本商品的生產(chǎn)率，即對煤礦、大壩、公路、橋梁、工廠、機(jī)器和存貨的預(yù)期收益率. （）資本商品生產(chǎn)率的不確定程度。 （）人們的時(shí)間偏好,即人們對即期消費(fèi)與未來消費(fèi)的偏

14、好。(4）風(fēng)險(xiǎn)厭惡，即人們?yōu)闇p少風(fēng)險(xiǎn)暴露而愿意放棄的部分。 持有期收益率的計(jì)算計(jì)算公式 r+（P-0)/P0 D是年現(xiàn)金股利額,P是股票買入額，P1是股票賣出額,n是股票持有年數(shù). 持有期收益率Rh： hp =持有期期末價(jià)值/持有期期初價(jià)值-1(1) 持有期收益率 Rh也可以轉(zhuǎn)化為各時(shí)段相當(dāng)收益率 Rg 如果以復(fù)利計(jì)，則持有期收益率與相當(dāng)收益率之間的關(guān)系可表示為: （1 + g)N = 1 +Rhp （2) 其中，N為持有期內(nèi)時(shí)段數(shù)目。 例題假設(shè)某一種股票年初每股價(jià)值為5元，第一年度末支付股利200元，年底增值為50元；第二年度末支付股利2.5元，年底價(jià)值為8元.第一年度末收入的2。0元可購買

15、同種股票004股(=。00元/0元).當(dāng)然，實(shí)際上這一金額只有在投資者持有大量股票,如10股的股利可以購買同種股票4股，才有意義.投資者第二年得到股利。6元(=104 2。50元),第二年年底股票價(jià)值為6032元(。0458元)因而該股票期末價(jià)值為62元（=60。32元+2.60元),計(jì)算相對價(jià)值:(62。92元/4元)=1。3 所以,該股票二年持有期的收益率為39。82 股票持有期期末價(jià)值與期初價(jià)值比也可以用各時(shí)段期末與期初價(jià)值比的積來表示： 其中，V0表示股票期初價(jià)值: V1 為股票第一年年底價(jià)值； V2 為第二年年底價(jià)值,即期末價(jià)值.利用等式(2)計(jì)算股票持有期期末期初價(jià)值比不需要計(jì)算各

16、時(shí)段擴(kuò)充股票數(shù)目,因?yàn)橐驍?shù)(如例中的04)將在此后時(shí)段的相對價(jià)值項(xiàng)中抵消。所以,這種計(jì)算方法較為簡單,只要計(jì)算出股票持有期內(nèi)各時(shí)期相對價(jià)值，將它們相乘,就可以得到期末期初價(jià)值比. 上例中，某種股票期初價(jià)值為每股45元；第一年年底增值為:股票價(jià)值50元，加上股利.0元,即52。00元?jiǎng)t第一年的股票價(jià)值比為: 第二年年初股票價(jià)值為每股50元；第二年年底增值為:股票價(jià)值58元,加上股利2.5元,即60.5元.則第二年股票價(jià)值比為： 因?yàn)?，該股票二年持有期相對價(jià)值比等于1.98(1.21*1。1556)，同前面計(jì)算的結(jié)果完全一樣. 股票只有期內(nèi)各時(shí)段相對價(jià)值可看作各時(shí)段的收益率加上。如果持有期內(nèi)分為N個(gè)時(shí)段,則持有期價(jià)值比可表示為: 其中, n 和VO 分別表示期末和期初股票價(jià)值,R1.RN 代表各時(shí)段的收益率.比較等式(3）與等式（1），得到時(shí)段幾何均值收益率（gemeric mnrturn）：1 + Rg = （1 R1）(1 + R2）。.(1 + Rn）I / 在上述總框架內(nèi)，可以進(jìn)行各種復(fù)雜的計(jì)算，假設(shè)也較為靈活、寬松.持有期內(nèi)的股利收入