全球流動性觀察：動蕩下的資金選擇

1、2請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期01投資者微觀交易行為：杠桿資金凈流出明顯1）公募基金：發(fā)行規(guī)模邊際回落，整體呈現(xiàn)凈申購；從業(yè)績表現(xiàn)上看，偏股型基金凈值跌多漲少，中位數(shù)為-3.92%。從倉位上看， 基金整體減倉，僅均衡類基金加倉；2）私募基金：本期私募基金發(fā)行數(shù)量邊際抬升；3）銀行理財子產(chǎn)品：基礎資產(chǎn)中對權益資 產(chǎn)的參與度明顯下行，“破凈”比例抬升，贖回壓力有所提高；4）兩融資金：資金凈流出，流出集中于電子、醫(yī)藥板塊；5）北 上資金：資金凈流出，消費板塊凈流出最大。其中，偏博弈型增持電子、煤炭行業(yè)，偏配置型增持煤炭、交通運輸行業(yè)；6）ETF： ETF資金凈流入，寬基綜合凈流入最

2、多；7）資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模、定增規(guī)模邊際回落，解禁規(guī)?；芈?，凈減持規(guī)模邊際回落。02報告摘要邊際回落。結構上，從換手率歷史分位看，石油石化、房地產(chǎn)、綜合金融及煤炭換手率分位數(shù)居高位，行業(yè)分歧度明顯。商貿(mào)零售、 非銀行金融及銀行板塊明顯邊際上升，通信、電力及公共事業(yè)、傳媒板塊換手率分位數(shù)邊際下降。從成交額增速看，銀行、商貿(mào)零 售、非銀行金融邊際漲幅居前。3 ）交易額集中度邊際回落。本期行業(yè)層面和個股層面成交額集中度均邊際回落。4）上證指數(shù)交 易擁擠度下行?；谖覀兊难芯匡@示，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)擁擠度均下行。導讀：微觀交易結構上，滬深兩市成交額與交易額集中度邊際回落；微

3、觀交易行為上，北上和兩融資金凈流出，ETF資金凈流入。從倉位上看，公募基金整體減倉，僅均衡類基金大幅加倉。市場微觀交易結構：市場交易熱度邊際回落1）市場“賺錢能力”趨弱：上周A股收益中位數(shù)為-5.52%，10.75%股票上漲。2）市場交易熱度邊際回落。近期滬深兩市成交額風險提示：海外貨幣政策收緊超預期、全球疫情形勢超預期惡化、國內(nèi)經(jīng)濟下行加速、地緣政治不確定性全球流動性觀察系列9月第3期目錄 /CONTENTS01宏觀流動性人民幣匯率破“7”海外流動性：美債利率、美元指數(shù)邊際抬升國內(nèi)流動性：國債利率邊際抬升，SHIBOR維持平穩(wěn)市場微觀交易結構市場交易熱度邊際回落市場表現(xiàn)：上周A股收益中位數(shù)為

4、-5.52%，10.75%股票上漲成交額：銀行、商貿(mào)零售、非銀行金融成交額抬升居前換手率：石油石化換手率分位數(shù)超80%交易擁擠度：上證指數(shù)擁擠度下行交易集中度：交易額集中度邊際回落調(diào)研：調(diào)研次數(shù)邊際回落，集中于醫(yī)藥、機械、基礎化工等行業(yè)023 /請參閱附注免責聲明3全球流動性觀察系列9月第3期目錄 /CONTENTS03投資者微觀交易行為杠桿資金凈流出明顯公募基金：六大產(chǎn)業(yè)鏈基金倉位整體下調(diào)，消費、科技制造、醫(yī)藥減倉幅度最大私募基金：發(fā)行數(shù)量邊際抬升銀行理財子產(chǎn)品：“破凈”比例邊際抬升兩融資金：資金凈流出，流出集中于電子、醫(yī)藥板塊北上資金：資金小幅凈流出，消費板塊凈流出最大ETF：ETF資金凈

5、流入，寬基綜合凈流入最多資金需求： IPO發(fā)行規(guī)模、定增規(guī)模邊際回落0405外圍市場海外各主要指數(shù)普跌，VIX指數(shù)邊際抬升海外各主要指數(shù)普跌， VIX指數(shù)邊際抬升美/港股行情表現(xiàn)：美國材料業(yè)領跌，港股醫(yī)療保健業(yè)領跌風險提示3 /請參閱附注免責聲明45請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：，國泰君安證券研究6全球流動性觀察系列9月第3期月度資金供需觀察：8月減量博弈格局資料來源：，國泰君安證券研究。注，請參閱附注免責聲明8月交易印花稅月數(shù)據(jù)暫未披露，為擬合所得：2022年前七月交易印花稅與A股成交額比值的均值*A股成交額7 /全球流動性觀察系列9月第3期7請參閱附注免責聲明01

6、宏觀流動性美債利率邊際抬 升8請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：，Bloomberg,國泰君安證券研究01市場隱含的加息預期邊際抬升上周（9.13-9.19）市場隱含的年內(nèi)加息幅度邊際抬升。從聯(lián)邦基金利率期貨隱含的加息次數(shù)看，2022年末預計加息次數(shù)邊際抬升，由 9月9日的6.1次抬升至7.5次；2023年初預計加息次數(shù)邊際抬升，2月1日會議由9月9日的6.6次抬升至8.2次，3月22日會議由9月9日的 6.7次抬升至8.4次。上周（9.13-9.19）加息預期邊際抬升上周（9.13-9.19）美債利率邊際抬升聯(lián)邦基金期貨隱含的加息累計次數(shù)9.02022/8/222022

7、/8/292022/9/52022/9/122022/9/198.28.48.07.57.06.66.76.06.16.05.05.04.03.23.02.92.01.00.02022-092022-112022-122023-022023-03美國:國債收益率:10年美國:國債收益率:2年 國債期限利差(10Y-2Y,%,RHS)4.52.04.01.73.51.43.01.12.50.82.00.51.50.21.0-0.10.5-0.40.0-0.72021-012021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-012022-03 2022-05

8、2022-07 2022-099請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期近期美聯(lián)儲政策維持鷹派。政策鷹鴿指數(shù)反映美聯(lián)儲貨幣政策的鷹鴿傾向，該指數(shù)由3月16日的0.67下降至7月27日的0.39，整體維持鷹派傾向。從美聯(lián)儲官員的近期發(fā)言來看，上周（9.13-9.16）美聯(lián)儲官員發(fā)表1次偏鷹講話。近期美聯(lián)儲維持鷹派01美聯(lián)儲政策維持鷹派傾向資料來源：同花順iFind美聯(lián)儲官員鷹派傾向加重10請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：海外流動性：美債利率、美元指數(shù)邊際抬升02上周（9.13-9.16）10年期美債利率邊際抬升，美元指數(shù)邊際抬升，通脹預期上行。10年期美債名義利率邊

9、際抬升12BP至3.45%，實際收 益率邊際抬升16BP至1.07%；美元指數(shù)邊際抬升69BP至109.66。人民幣貶值，中美利差倒掛。上周（9.13-9.16）人民幣貶值，美元兌人民幣中間價由6.91上調(diào)至6.93；中美利差延續(xù)倒掛，中美利差10Y邊 際下行至-76.14BP。上周（9.13-9.16）人民幣貶值上周（9.13-9.16）美債利率、美元指數(shù)邊際抬升美元指數(shù)中間價:美元兌人民幣1157.01106.81051006.6956.490856.2跟蹤指標9月16日9月9日本周變化1月1日年初至今 變化近兩周變 化美國國債名義收益率:10 年 期 （ ）3.453.330.121.5

10、21.930.25美國國債實際收益率:10 年期（ ）1.070.910.16-0.621.690.34匯率中間價6.936.910.026.370.560.04美元指數(shù)109.66108.970.6996.2513.410.0511請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：Bloomberg美元流動性邊際收緊02美元流動性邊際收緊。上周（9.13-9.16）LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M均大幅抬升，USD SWAP SPREAD邊際抬升，美債利率10Y邊 際小幅上行，整體來看美元流動性邊際收緊。美元流動性監(jiān)測當前美元流動性邊際收緊跟蹤指標2022年9月16日2022

11、年9月9日本周變化2022年8月月度變化2022年7月Libor-OIS 3M（BP） FRA-OIS（BP）40美國債互換利差（10YR，右）3035252030152510205150-510-105-150-202021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09LIBOR-OIS（3M，BP）7.291.385.9113.10-5.8116.90FRA-OIS（3M，BP）25.505.5020.0018.886.6322.61USD SWAP SPREAD（10Y

12、，BP）7.417.380.036.261.157.77美國國債利率（10Y， ）3.453.310.12.920.532.8512全球流動性觀察系列9月第3期請參閱附注免責聲明資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究，注：高收益?zhèn)u級低于BBB（如BB，B，CCC等），投資級債券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美國高收益?zhèn)庞靡鐑r邊際抬升美國投資級債信用溢價邊際抬升市場流動性風險邊際抬升02美國市場流動性風險邊際抬升。從最新數(shù)據(jù)看，截至上周五（9月16日），美國高收益?zhèn)跈嗾{(diào)整利差為4.87%（前一周4.49%，8月平 均4.30%，7月平均5.18%）邊際抬升；美國投資級

13、債券期權調(diào)整利差為1.58%（前一周1.55%，8月平均1.48%，7月平均1.61%）小幅 抬升。從周度層面上看，上周高收益?zhèn)巴顿Y級債期權調(diào)整利差較前一周分別小幅抬升；從月度層面看，高收益?zhèn)屯顿Y級債較8月均值 均邊際抬升。111098765432102018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07北美高收益?zhèn)跈嗾{(diào)整利差(%)2022年9月16日4.87%2022年9月9日4.49%2022年8月平均4.30%2022年7月平均5.18%2.01.51.00.50.03.53.0

14、2.54.0北美投資級債期權調(diào)整利差(%)2022年9月16日1.58%2022年9月9日1.55%2022年8月平均1.48%2022年7月平均1.61%全球流動性觀察系列9月第3期上周（9.13-9.16）信用風險、市場風險邊際抬升。信用風險由上上周（9.5-9.9）的0.72邊際抬升至上周（9.13-9.16）的0.81，市場 風險由上上周（9.5-9.9）的1.05邊際抬升至上周（9.13-9.16）的1.13，流動性風險由上上周（9.5-9.9）的0.55邊際抬升至上周（9.13-9.16）的0.69。信用風險、市場風險邊際抬升信用風險、市場風險邊際抬升02美銀美林金融壓力指數(shù) 流動

15、性風險市場風險信用風險3.22.41.60.80.0-0.8-1.62018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08請參閱附注免責聲明13資料來源：Bloomberg全球流動性觀察系列9月第3期大類資產(chǎn)隱含的宏觀風險預期邊際回落02大類資產(chǎn)隱含的宏觀風險預期邊際回落，全球資本流動平穩(wěn)。8月大類資產(chǎn)隱含的宏觀風險預期邊際回落，由7月末的0.68下降至8月末 的0.66。全球資本流動相對平穩(wěn)，GFSI FLOW指數(shù)（MA3）由7月底的0.32小幅下降至8月底的0.27。大類資產(chǎn)隱

16、含的宏觀風險預期回落-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨資產(chǎn)隱含宏觀風險預期 全球資本流動（RHS，三期平滑，向下代表擴張，向上代表收縮）1.20.8請參閱附注免責聲明14資料來源：Bloomberg全球流動性觀察系列9月第3期上周央行貨幣凈回籠20億元。上周（9.13-9.16）央行公開市場貨幣凈回籠20億元，中期借貸便利MLF凈回籠2000億元。上周（9.13-9.16）貨幣凈回籠20億元03國內(nèi)流動性：貨幣凈回籠20億元上周（9.13-9.16

17、）中期借貸便利MLF凈回籠2000億元(20)90007000500030001000-1000-3000-5000-7000-90002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09公開市場操作:貨幣凈投放1100090007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000MLF凈投放（億元）請參閱附注免責聲明15資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期上周（9

18、.13-9.16）國債利率邊際抬升，SHIBOR維持平穩(wěn)。截至9月16日，SHIBOR3M較上期（9月9日）維持平穩(wěn)，銀行間流動 性保持相對充裕；1年期國債收益率較上期（9月9日）邊際抬升7BP至1.80%，10年期國債收益率較上期（9月9日）邊際抬升1BP 至2.66% 。03中國主要資金利率參考跟蹤指標2022年9月16日2022年9月9日2022年8月2022年7月貨幣市場逆回購利率（7 天，%）2.002.002.042.10逆回購利率（14 天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（3M，%）1.601.601.642.00理財市場理財產(chǎn)品預期年收 益率（3M，%）1.7

19、53.052.081.75理財產(chǎn)品預期年收 益率（1Y，%）4.414.414.414.41債券市場國債收益率（1Y，%）1.801.731.771.96國債收益率（10Y，%）2.662.652.672.80請參閱附注免責聲明16資料來源：國內(nèi)流動性：國債利率邊際抬升，SHIBOR維持平穩(wěn)請參閱附注免責聲明17全球流動性觀察系列9月第3期上周（9.13-9.16）國債利率小幅抬升上周（9.13-9.16）中美利差10Y邊際下行至-76.14BP上周（9.13-9.16）信用利差邊際回落上周（9.13-9.16）3個月SHIBOR維持平穩(wěn)資料來源：，國泰君安證券研究；注：藍色虛線為均值加減一倍

20、標準差，均值與標準差計算區(qū)間為2021年1月至今。250200150100500-50-1002021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/08中美利差10Y (BP)SHIBOR（3M，%）2.92.72.52.32.11.91.71.52021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082081881681481281088868482882021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11202

21、1-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09信用利差(中位數(shù)):全體城投債（BP）信用利差(中位數(shù)):全體產(chǎn)業(yè)債（BP）180.8160.8140.8120.8100.880.860.840.820.80.818 /全球流動性觀察系列9月第3期18請參閱附注免責聲明02市場微觀交易結構市場交易 熱度邊際回落19請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：，國泰君安證券研究；上周（9.13-9.16）A股收益中位數(shù)為-5.52%，10.75%的股票上漲。從行情表現(xiàn)看，個股收益主要集中于-8%至-

22、4%區(qū)間。01市場表現(xiàn)：上周A股收益中位數(shù)為-5.52%，10.75%股票上漲上周A股股票表現(xiàn)分布圖（2022.9.13-9.16）20請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列9月第3期資料來源：，國泰君安證券研究注：2021年4月6日起，“中小板指數(shù)”名稱變更為“中小企業(yè)100指數(shù)”，簡稱“中小100”。近期滬深兩市成交額邊際回落。滬深兩市成交額均值由上上周（9.5-9.9）的7699億元邊際回落至上周（9.13-9.16）的7581億元。從換 手率上看，上證綜指指數(shù)換手率從0.67抬升至0.75。上周（9.13-9.16）兩市成交額邊際回落上周（9.13-9.16）上證綜指換手率邊際抬升02成

23、交額：市場交易熱度邊際回落2500270029003100200004000600080001600014000350012000330010000上證所:A股:總成交金額:周深交所:A股:總成交金額:周18000上證綜合指數(shù)（周；RHS）37002.52.01.51.00.50.03.0換手率:上證綜合指數(shù) 換手率:創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率:上證50指數(shù) 換手率:中小板指數(shù)請參閱附注免責聲明21全球流動性觀察系列9月第3期行業(yè)成交額：銀行、商貿(mào)零售成交額抬升居前02資料來源：從成交額上看，一級行業(yè)成交額前五分別為新能源、電子、基礎化工、機械、醫(yī)藥行業(yè)。二級行業(yè)中，電源設備、化學制品、房地產(chǎn)等細分 行

24、業(yè)成交額居前。從邊際成交額變化率看，一級行業(yè)內(nèi)，銀行、商貿(mào)零售、非銀行金融等成交額增速居前，從二級行業(yè)看，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)服務、一般零 售等行業(yè)成交額增速居前。行業(yè)周度成交額一覽中信行業(yè)周度成交額一覽表2022年9月16日一級行業(yè)成交額前五名成交額占比成交額（億元）電力設備及新能源10.63%3416.26電子7.85%2521.78基礎化工7.34%2359.03機械6.76%2171.02醫(yī)藥6.72%2161.07合計39.30%12629.15二級行業(yè)成交額前十名成交額占比成交額（億元）電源設備4.95%1590.83其他化學制品3.51%1127.30房地產(chǎn)開發(fā)和運營3.48%11

25、16.83稀有金屬3.39%1089.85半導體3.31%1063.46專用機械3.25%1044.99其他醫(yī)藥醫(yī)療2.88%925.30新能源動力系統(tǒng)2.86%919.17電氣設備2.82%906.26酒類2.27%730.35合計32.72%10514.33行業(yè)成交額邊際變化率一覽中信行業(yè)周度成交額邊際變化率2022年9月16日一級行業(yè)成交額邊際變化率前五名 日均成交額（億元） 成交額邊際變化率銀行171.3633.42%商貿(mào)零售113.0633.13%非銀行金融242.5432.78%計算機368.3826.63%房地產(chǎn)290.4818.83%合計1185.83-二級行業(yè)成交額邊際變化率

26、前十名日均成交額（億元）成交額邊際變化率產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)68.9886.22%房地產(chǎn)服務11.2778.97%一般零售61.8474.57%電商及服務8.5670.82%國有大型銀行35.1844.18%云服務39.7442.79%多元金融23.7942.01%全國性股份制銀行78.2139.68%裝飾材料55.2837.45%中藥生產(chǎn)85.2436.39%合計468.10-請參閱附注免責聲明22全球流動性觀察系列9月第3期資料來源： 注，換手率歷史分位數(shù)使用2010年1月1日及之后的數(shù)據(jù)計算得到。行業(yè)換手率：石油石化行業(yè)換手率分位數(shù)達86.5%，商貿(mào)零售行業(yè)換手率分位數(shù)大 幅上升。中信一級行業(yè)中，

27、石油石化、房地產(chǎn)、綜合金融及煤炭換手率分位數(shù)居高 位，分別達86.5%、85.1%、78.5%、75.3%，市場分歧度明顯。邊際維度上，上 周行業(yè)換手率分位數(shù)漲多降少，其中商貿(mào)零售、非銀行金融及銀行板塊明顯邊際上 升，分別上升32.9%、25.3%、24.5%；通信、電力及公共事業(yè)、傳媒板塊換手率 分位數(shù)下降，分別下降26.6%、14.2%、10.3%。石油石化換手率歷史分位數(shù)居超80%石油石化行業(yè)換手率分位數(shù)達86.5%03行業(yè)換手率：石油石化率分位數(shù)超80%上周（9.9-9.16）建材行業(yè)換手率分位數(shù)上升最高全球流動性觀察系列9月第3期交易擁擠度：上證指數(shù)擁擠度下行04上周（9.13-9.

28、16）從交易維度來看，上證指數(shù)、中證500、滬深300 指數(shù)擁擠度均下行。基于我們的研究顯示，上證指數(shù)、中證500指數(shù)、 滬深300指數(shù)擁擠度分別下行0.008、0.04、0.03。上證指數(shù)擁擠度下行0.008中證500指數(shù)擁擠度下行0.04滬深300指數(shù)擁擠度下行0.03請參閱附注免責聲明23資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期交易集中度：交易額集中度邊際回落05上周成交額集中度邊際回落。從行業(yè)成交額集中度看，一級行業(yè)成交額集中度邊際回落。從個股成交額集中度看，上周成交額前100和前 200個股占A股總成交額比重邊際回落。行業(yè)層面：一級行業(yè)前五成交額集中度邊際回落個股層面：成交額集中度邊際

29、回落一級行業(yè)前五成交額集中度二級行業(yè)前十成交額集中度55%55%50%50%45%45%40%35%40%30%35%25%30%20%15%25%10%20%2020-042020-102021-042021-102022-04請參閱附注免責聲明24資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期從調(diào)研次數(shù)看，上周（9.13-9.16）調(diào)研次數(shù)為194次，較上上周（9.5-9.9）的389次邊際回落。從行業(yè)上看，調(diào)研集中于醫(yī)藥、機械、基礎化工等行業(yè)，而綜合金融、綜合、非銀行金融等行業(yè)無上市公司調(diào)研。上周（2022. 9.13-9.16）調(diào)研次數(shù)邊際回落06調(diào)研：調(diào)研次數(shù)邊際回落，集中于醫(yī)藥、機械、基礎

30、化工等行業(yè)242218 1611 10 88 8 876 65 5 543 3 3 3 32 2 21 10 0 0302010070605040醫(yī)藥機械 基礎化工 電力設備電子 汽車電力及公建筑 交通運輸 計算機家電 鋼鐵農(nóng)林牧漁有色金屬 國防軍工傳媒 通信輕工制造 商貿(mào)零售紡織服裝 食品飲料 房地產(chǎn)石油石化建材消費者服務煤炭銀行 非銀行金融綜合 綜合金融上上周上周(9.12-9.16)請參閱附注免責聲明25資料來源：26 /全球流動性觀察系列9月第3期26請參閱附注免責聲明03投資者微觀交易行為市場微 觀資金整體流出全球流動性觀察系列9月第3期新成立基金份額大幅下降，截至9月17日，新成立

31、基金份額減少47.81億份，至61.97億份?；鹫w減倉，靈活配置型基金減倉幅度最小。近一周以來，倉位整體 下調(diào)，靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比 分別變化-0.26%/-0.66%/-0.52%/-0.93%。近一個月以來，倉位整體上 調(diào)，靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比分 別變化3.78%/3.52%/1.95%/4.00%。01新成立基金份額大幅下降上周靈活配置型基金減倉幅度最?。?%）上周四類主動型基金整體減倉新成立基金份額大幅下降，基金整體減倉請參閱附注免責聲明27資料來源：01公募基金凈值表現(xiàn)：上周偏股型基金收益中位數(shù)為-3

32、.9%，1.5%基金實現(xiàn)上全球漲流動性觀察系列9月第3期2022年以來偏股型基金凈值變化率分布圖（2022.1.1-9.2）上周（9.13-9.16）偏股型基金凈值跌多漲少，中位數(shù)為-3.92%。從凈值變化率分布看，主要集中于小于0%區(qū)間。上周1.47%的基金凈值 實現(xiàn)上漲。2022年初以來偏股型基金仍呈現(xiàn)大幅下跌趨勢，中位數(shù)為-17.30%。基于2022年初以來股票型基金凈值變化率的分布圖，絕大多數(shù)基金 呈下跌趨勢。從凈值變化率分布看，主要集中在-22%至0%區(qū)間。上周股票型基金凈值變化率分布圖（2022. 9.13-9.16）2022年以來偏股型基金凈值變化率分布圖（2022.1.1-9.

33、16）請參閱附注免責聲明28資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期根據(jù)2022年中報基金重倉股持股名單按照持股市值排序，分別取前50、前100、前300、前500重倉股樣本考察市場表現(xiàn)，并與創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及上證指數(shù)進行對比，可發(fā)現(xiàn)：上周（9.13-9.16）創(chuàng)業(yè)板領跌，跌幅為-7.10%；上證指數(shù)、滬深300跌幅較小，分別為4.16%、3.94%，前300重倉股、前500重倉股、 前50重倉股、前100重倉股跌幅較大，分別為4.53%、4.67%、4.74%、5.01%。9月以來（9.1-9.16）創(chuàng)業(yè)板、滬深300、前50重倉股領跌。創(chuàng)業(yè)板跌幅最大，為-7.90%；前100重倉股、前5

34、0重倉股跌幅分別為4.27%、 4.18%，上證指數(shù)、前500重倉股、前300重倉股、滬深300跌幅較小，分別為2.37%、3.05%、3.16%、3.58%。上周創(chuàng)業(yè)板領跌（9.13-9.16）01公募基金重倉股凈值：創(chuàng)業(yè)板領跌本月創(chuàng)業(yè)板、滬深300、前50重倉股領跌（2022.9.1-9.16）請參閱附注免責聲明29資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期01六大產(chǎn)業(yè)鏈配置風格基金上周凈值整體下降。根據(jù)周收益率的平均數(shù)看，新能源車類基金跌幅最大，達5.5%；基建地產(chǎn)金融類基金跌幅居其次，為4.7%；均衡、科技制造、消費、醫(yī)藥類基金跌幅分別為3.8%/3.0%/2.9%/4.1%。上周各類基金

35、倉位整體下調(diào)。近一周均衡類小幅加倉，加倉幅度為0.09%，新能源車、科技制造、消費、醫(yī)藥、基建地產(chǎn)類基金減倉幅 度分別為0.31%/0.65%/0.92%/0.62%/0.13%。近一個月以來，均衡類加倉幅度最大，為5.12%；其次是基建地產(chǎn)、科技制造、醫(yī)藥、 消費、新能源車，其加倉幅度分別為4.61%/3.30%/3.08%/2.96%/2.32%。上周新能源車類基金凈值跌幅最大上周倉位整體下調(diào)，均衡類小幅加倉六大產(chǎn)業(yè)鏈基金倉位整體下調(diào)，均衡類小幅加倉若基金第一與第二重倉產(chǎn)業(yè)鏈配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重倉產(chǎn)業(yè)鏈不屬于同一基金產(chǎn)業(yè)配置大類的則劃分為均衡型基金，反之相 應劃分入對應

36、的產(chǎn)業(yè)配置風格大類中。請參閱附注免責聲明30資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期上周公募基金呈現(xiàn)凈申購。上周（9.13-9.16）預估基金平均申贖比為1.315，較上上周（9.2-9.9）上升0.307，呈現(xiàn)凈申購。01公募基金：呈現(xiàn)凈申購本期（9.13-9.16）基金贖回壓力有所抬升請參閱附注免責聲明31資料來源：Choice，國泰君安證券研究；全球流動性觀察系列9月第3期私募基金發(fā)行數(shù)量邊際抬升。從平均股票倉位來看，7月私募資金倉位回落3.7個百分點。從私募基金發(fā)行數(shù)量來看，上周(9.9-9.16) 私募基金發(fā)行數(shù)量為913只， 較上上周（9.2-9.9）發(fā)行數(shù)量抬升了529只；9月至今

37、（9.1-9.16）發(fā)行規(guī)模4.33億。02私募基金：發(fā)行數(shù)量邊際抬升7月私募資金倉位回落上周（9.9-9.16）私募基金發(fā)行數(shù)量請參閱附注免責聲明32資料來源：，Choice，國泰君安證券研究。全球流動性觀察系列9月第3期銀行理財產(chǎn)品“破凈”比例邊際抬升。上周（9.13-9.16）凈值小于1的銀行理財子產(chǎn)品占比相比上上周（9.5-9.9）抬升，市場面臨的贖回 壓力增加。最近三月發(fā)行銀行運作模式中，上周（9.13-9.16）封閉式凈值型市場占比最高，為81.94%，較上上周（9.5-9.9）下降了 0.01%；開放式凈值型市場占比有所提升，從上上周（9.5-9.9） 的13.76%上升至上周（

38、 9.13-9.16 ）的13.93%。03銀行理財子產(chǎn)品：“破凈”比例邊際抬升銀行理財子產(chǎn)品破凈率邊際提升銀行發(fā)行運作模式請參閱附注免責聲明33資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期基礎資產(chǎn)中對權益資產(chǎn)的參與度明顯下行。用理財產(chǎn)品股票投資/所有投資類別（周頻數(shù)據(jù)）來間接考量理財產(chǎn)品投入到股票的程度可發(fā) 現(xiàn)，從2021年四季度開始理財產(chǎn)品對權益市場的參與度明顯抬升，這意味著更多的理財產(chǎn)品開始進行股票范疇的投資。上周（9.13-9.16） 出現(xiàn)回落，基礎資產(chǎn)中股票數(shù)量占比明顯下行。03銀行理財子產(chǎn)品：基礎資產(chǎn)中對權益資產(chǎn)的參與度明顯下行銀行理財子產(chǎn)品基礎資產(chǎn)中對權益資產(chǎn)的參與度明顯下行請參閱附注

39、免責聲明34資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期04兩融資金：上周兩融資金凈流出，流出集中于電子、醫(yī)藥板塊石油石化建材房地產(chǎn) 綜合金融 紡織服裝 非銀行金融 商貿(mào)零售煤炭 輕工制造傳媒 汽車電力及公用事業(yè)建筑 農(nóng)林牧漁綜合 消費者服務 交通運輸通信 家電基礎化工機械 鋼鐵 銀行食品飲料 計算機 國防軍工有色金屬 電力設備及新能源醫(yī)藥 電子上周兩融熱度保持低位。從兩融市場交易余額角度看，截至9月16日兩融余額1.59萬億元，較9月9日當周兩融余額小幅回落。從交投活躍 度看，兩融交易額占A股成交比重邊際抬升，9月16日當周為6.76%，9月9日當周為6.73%。從配置結構上看，上周兩融交易者買入

40、石油 石化、建材、房地產(chǎn)板塊，賣出方向主要為電子、醫(yī)藥、新能源等板塊。兩融交易熱度保持低位上周兩融資金減持電子、醫(yī)藥等板塊本周凈買入額(融資凈買入-融券凈賣出，億元)420-2-4-6-8-10-12-14-16-18請參閱附注免責聲明35資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期上周（9.13-9.16）計算機、農(nóng)林牧漁等板塊兩融余額/流通市值邊際 下降。從周度環(huán)比來看，計算機（-2.64%）、農(nóng)林牧漁（-2.47%）、傳媒（-2.30%）板塊兩融余額/流通市值下降明顯。從月度環(huán)比變化來看，一級行業(yè)的兩融余額/流通市值月度環(huán)比多呈下 降趨勢。其中，電力設備及新能源（+0.14%）、電子（+0.1

41、1%）兩 融余額/流通市值抬升明顯；綜合金融（-0.23%）、房地產(chǎn)（-0.17%） 等板塊兩融余額/流通市值下降明顯。04計算機、農(nóng)林牧漁等板塊兩融余額/流通市值 邊際下降請參閱附注免責聲明36資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期從大類風格看，兩融資金成長板塊凈流出明顯。其中，穩(wěn)定、金融、消費分別流出1.22、3.28、19.96億元，周期板塊流入2.04億元。從大小風格看，大小市值板塊兩融資金中，滬深300凈流出最多，為41.76億元；此外，上證50、中證1000分別流出20.12、14.08億元。大類風格：成長板塊兩融資金凈流出最多大小風格:滬深300兩融資金凈流出最多04兩融資金：本

42、期成長板塊凈流出最為明顯請參閱附注免責聲明37資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期融資凈買入數(shù)額最大的個股為寧德時代、拓普集團、北方華創(chuàng)，融資凈買入分別為5.83、2.25、1.74億元。 Top15個股主要集中于有色金屬、 電力設備行業(yè)。融資凈賣出數(shù)額最大的個股為華友鈷業(yè)、貴州茅臺、釩鈦股份，融資凈賣出分別為3.82、3.76、3.67億元。Top15個股主要集中于有色金屬、汽車行業(yè)。融資凈買入/賣出top15個股（2022.9.13-9.16）04兩融資金：寧德時代、拓普集團、北方華創(chuàng)獲最大融資凈買入請參閱附注免責聲明38資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期北上資金凈流出，消費板塊凈流

43、出最大。上周（9.13-9.16）北上投資者凈流出A股60.88億元，具體而言：上周消費板塊出現(xiàn)最大凈流出 23.74億元，周期板塊凈流出19.97億元，金融板塊凈流出18.91億元，科技板塊凈流出3.55億元。北上資金：資金凈流出，消費板塊凈流出最大05北上投資者凈流入以及風格配置統(tǒng)計2020年以來北上資金的風格配置凈買入（億元）跟蹤指標9月16日9月9日8月合計7月合計4500周期 消費醫(yī)藥科技成長金融40003500300025002000150010005000-500北向投資者凈流入（億元） -60.88-2.21127.13-222.17周期板塊-北上投資者凈流入（億元） -19.

44、9752.8387.84-67.32消費板塊-北上投資者凈流入（億元） -23.74-11.8911.3445.41科技板塊-北上投資者凈流入（億元） -3.55-54.6885.4462.55金融板塊-北上投資者凈流入（億元） -18.916.95-20.07-159.44注：7月1日陸股通暫停交易，6月30日暫無數(shù)據(jù)。請參閱附注免責聲明39資料來源：，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)從近一個月北上投資者的配置結構看，北上 資金集中增持基礎化工、有色金屬、非銀行 金融，減持食品飲料、銀行、建材。近一個 月的維度，從一級行業(yè)看，凈流入排名前五 的行業(yè)分別是：基

45、礎化工（+30.31億元）、 有色金屬（ +24.88 億元） 、 非銀行金融（+14.32億元）、交通運輸（+13.73億元）、房地產(chǎn)（+13.19億元）。凈流出排名前五的 行業(yè)分別為：食品飲料（-46.43億元）、銀 行（-44.06億元）、建材（-31.48億元）、 電子（-31.12億元）、消費者服務（-20.72 億元）。北上資金：近一個月北上資金集中增持基礎化工、有色金屬、非銀行金融全球流動性觀察系列9月第3期05北上投資者近一個月配置結構（一級行業(yè)，億元）一級行業(yè)近四周合計2022/8/262022/9/22022/9/92022/9/16趨勢圖基礎化工30.3134.34-4.

46、582.57-2.02有色金屬24.881.93-24.7749.56-1.84非銀行金融14.320.354.4212.65-3.10交通運輸13.736.41-1.762.106.99房地產(chǎn)13.190.009.707.28-3.78建筑9.856.794.642.56-4.14汽車9.363.079.17-1.45-1.44家電9.13-3.1010.910.350.97國防軍工8.80-0.766.79-1.754.52電力設備及新能源3.68-7.0428.86-6.33-11.81農(nóng)林牧漁3.149.134.530.00-10.51紡織服裝1.200.650.16-0.110.50

47、綜合金融-0.17-0.060.240.16-0.52機械-1.26-8.679.47-2.370.31綜合-1.571.130.00-1.03-1.67傳媒-1.677.268.35-15.05-2.23電力及公用事業(yè)-3.194.45-3.673.75-7.72商貿(mào)零售-3.86-0.57-1.460.90-2.72煤炭-4.08-11.436.17-4.906.09鋼鐵-4.27-4.380.792.53-3.21通信-6.64-2.54-2.74-0.53-0.83輕工制造-7.040.36-1.93-1.88-3.58石油石化-9.59-4.24-0.46-3.36-1.53醫(yī)藥-9

48、.71-15.35-0.8914.29-7.76計算機-15.75-22.869.90-4.691.90消費者服務-20.72-8.37-10.291.60-3.67電子-31.12-1.28-8.41-26.344.91建材-31.48-11.42-9.52-4.99-5.54銀行-44.06-10.75-12.16-5.86-15.30食品飲料-46.6313.15-33.21-27.470.89注：7月1日陸股通暫停交易，6月30日暫無數(shù)據(jù)。請參閱附注免責聲明40資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期外資持股市值在流通市值占比前五的是家用電器（+10.29%）、 休閑服務（+7.18%）

49、、電氣設備（+6.96%）、食品飲料（+5.60%）、建筑材料（+3.95%）。本期多數(shù)北上重倉行業(yè)持股市值比例上升。其中家用電器、有 色金屬、交通運輸分別環(huán)比上升0.16%、0.15%、0.06%，休 閑服務、鋼鐵、非銀金融分別環(huán)比下降0.11%、0.08%、 0.05%。從月度環(huán)比看，外資持股市值比例下降的一級行業(yè)居多，其中 包括：建筑材料（-0.16%）、休閑服務（-0.13%）、傳媒（- 0.13%）；此外，家用電器（+0.16%）、有色金屬（+0.15%） 外資持股市值比例邊際抬升。05北上資金：多數(shù)北上重倉行業(yè)持股市值比例上升上周（9/16）上上周（9/09）9月初（9/01）趨勢

50、圖（2022年1 月1日起）家用電器10.2910.1410.13休閑服務7.187.297.31電氣設備6.966.927.01食品飲料5.605.595.64建筑材料3.953.944.11醫(yī)藥生物3.713.713.72綜合3.233.233.32化工3.203.203.25機械設備3.173.143.17計算機3.123.073.09農(nóng)林牧漁2.762.812.80銀行2.702.722.73電子2.672.662.70交通運輸2.672.622.61非銀金融2.582.632.60有色金屬2.572.572.42公用事業(yè)2.532.502.55汽車2.512.522.55傳媒2.50

51、2.502.63輕工制造2.232.242.30鋼鐵2.222.302.26通信2.082.092.06建筑裝飾1.901.911.89采掘1.871.861.85房地產(chǎn)1.741.751.71國防軍工0.760.740.73紡織服裝0.540.520.53商業(yè)貿(mào)易0.510.550.57周度環(huán)比月度環(huán)比0.150.16-0.11-0.130.04-0.060.02-0.040.01-0.16-0.01-0.020.00-0.090.00-0.060.030.000.050.03-0.05-0.04-0.02-0.030.01-0.030.050.06-0.05-0.020.000.150.0

52、3-0.02-0.01-0.040.00-0.13-0.01-0.07-0.08-0.04-0.010.02-0.010.020.010.02-0.010.040.020.030.020.01-0.04-0.06外資持股市值占流通市值占比（ ）一級行業(yè)請參閱附注免責聲明41資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期博弈型資金持續(xù)流出，配置型資金持續(xù)流出。根據(jù)拆分結構看，托管于外資投行的北上資金（偏博弈型）流出48.49億元，托管于外資銀 行的北上資金（偏配置型）流出18.91億元。北上資金：博弈型資金持續(xù)流出，配置型資金持續(xù)流出05北上資金托管機構凈流入結構（億元）請參閱附注免責聲明-表示流出，箭

53、頭表示較上期增減變化42資料來源：，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和全球流動性觀察系列9月第3期北上資金：偏配置型凈流入周期板塊，偏博弈型凈流出所有板塊05偏配置型凈流入周期板塊，偏博弈型凈流出所有板塊。從不同的風格的資金流入流出來看，托管于外資銀行的北上資金（即偏配置型）凈 流入周期板塊14.55億元，凈流出金融、消費、TMT板塊，分別凈流出3.54、14.75、14.91億元；托管于外資投行的北上資金（偏博弈型） 凈流出所有板塊，TMT、金融、消費、周期板塊分別凈流出0.63、11.66、14.71、21.06億元。托管外資

54、銀行（偏配置）北上資金的板塊累計凈流入（億元）托管外資投行（偏博弈）北上資金的板塊累計凈流入（億元）請參閱附注免責聲明-表示流出，箭頭表示較上期增減變化43資料來源：，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和全球流動性觀察系列9月第3期偏配置型增持煤炭、交通運輸行業(yè)，偏博弈型增持電子、煤炭行業(yè)。從不同行業(yè)的資金流入流出來看，上周（9.13-9.16）托管于外資銀行 的北上資金（即偏配置型）增持煤炭、交通運輸行業(yè)，分別凈流入6.51、6.14億元，電力設備及新能源、醫(yī)藥分別減持10.71、5.26億元； 托管于外資投行的北上資金（偏博弈型

55、）增持電子、煤炭行業(yè)，分別凈流入5.20、3.04億元，銀行、農(nóng)林牧漁分別減持8.20、5.63億元。北上資金：偏配置型增持煤炭、交通運輸，偏博弈型增持電子、煤炭05上周（9.13-9.16）偏配置型北上資金增持煤炭、交通運輸行業(yè)（億元）上周（9.13-9.16）偏博弈型北上資金增持電子、煤炭行業(yè)（億元）請參閱附注免責聲明44資料來源：中資資金凈流入TMT、金融板塊，港投資金凈流入TMT、周期板塊。托管于中資機構的北上資金中，TMT、金融板塊分別凈流入2.43、 0.29億元，消費、周期板塊分別凈流出3.23、3.89億元；托管于香港投行的北上資金中，TMT、周期分別流入2.03、1.65億元

56、，凈流出金 融、消費板塊，流出1.68、1.69億元。北上資金：中資資金流入TMT、金融板塊，港投資金凈流入TMT、周期板全塊球流動性觀察系列9月第3期05托管于中資機構的北上資金板塊累計凈流入（億元）托管于香港投行的北上資金板塊累計凈流入（億元）請參閱附注免責聲明-表示流出，箭頭表示較上期增減變化45資料來源：，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和全球流動性觀察系列9月第3期06從各類型ETF規(guī)模看，寬基綜合類型ETF規(guī)模超半數(shù)，金融地產(chǎn)、TMT、新能源、醫(yī)藥和消費類基金規(guī)模比例分別為12%、10%、6%、 6%和5%。上周（9.

57、13-9.16）ETF資金凈流入208.9億元；寬基綜合（+134.8億元）、醫(yī)藥（+22.0億元）、TMT（+18.5億元）、新能源（+13.7 億元）呈凈申購；軍工（-3.3億元）、消費（-1.3億元）呈凈贖回。寬基綜合類型ETF規(guī)模超半數(shù)ETF近四周凈申購情況ETF：ETF資金凈流入，寬基綜合凈流入最多請參閱附注免責聲明46資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期06上周（9.13-9.16）ETF資金呈凈申購，各板塊凈申購合計207.09億元，基金總規(guī)模邊際抬升。上周（9.13-9.16）各類型ETF普跌，新能源、碳中和領跌（-8.2%，-8.3%），此外，周期（-6.3%）、醫(yī)藥（-5

58、.9%）板塊下跌較為明顯。上周ETF凈申購207.09億元（9.13-9.16）上周ETF普跌，新能源、碳中和領跌（9.13-9.16）ETF： ETF資金凈流入，寬基綜合凈流入最多請參閱附注免責聲明47資料來源：全球流動性觀察系列9月第3期上周IPO發(fā)行規(guī)模邊際回落。上周（9.13-9.16）A股公司IPO共4家，總計融資規(guī)模39.33億元；此前一周（9.5-9.9）A股公司IPO9家， 總計融資規(guī)模124.51億元。定增規(guī)模邊際回落。上周（9.13-9.16）A股有1家公司定向增發(fā)，總計融資規(guī)模5.50億元；此前一周（9.5-9.9）A股有5家公司定向增發(fā)， 總計融資規(guī)模59.35億元。A股定增規(guī)模邊際回落A股IPO規(guī)模統(tǒng)計邊際回落07資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模、定增規(guī)模邊際回落9008007006005004003002001000353025201510502019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07202