投資政策繼續(xù)放寬補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)初步消化doc-全景網(wǎng)：權(quán)威財(cái)

1、 DOCPROPERTY doctypename * MERGEFORMAT 行業(yè)事件快評(píng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 .05.28投資政策繼續(xù)放寬，補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)初步消化彭玉龍董樂(lè)021-38676683021-38676650pengyulongdongleS0880209040414S0880108063472本報(bào)告導(dǎo)讀：投資比例調(diào)整驗(yàn)證了保險(xiǎn)政策利好趨勢(shì)，保險(xiǎn)股補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)初步消化，國(guó)壽高權(quán)益投資比例導(dǎo)致短期彈性較大，太保有超跌機(jī)會(huì)。摘要：Table_Summary保監(jiān)會(huì)正在考慮調(diào)整保險(xiǎn)資金投資比例結(jié)構(gòu)（具體內(nèi)容見(jiàn)附表），主要涉及股票及基金投資、債券投資和債權(quán)投資計(jì)劃。股基投資：由之前的20

2、%上調(diào)至25%，但股票及股票型基金比例限制在20%。目前20%比例里的其他類(lèi)型基金比例很少，因此保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資受此影響很小，提升至25%是為非股票型基金投資提供空間。港股：比例維持15%，且與A股合計(jì)計(jì)算權(quán)益投資總體比例，但投資范圍從紅籌股和H股擴(kuò)大至港股主板。擴(kuò)大投資范圍，實(shí)際上對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投研提出了更高要求，在人員配備不到位的情況下，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)有大的動(dòng)作。有擔(dān)保債：對(duì)有擔(dān)保債的總額不設(shè)限，投資對(duì)象的信用級(jí)別從AA級(jí)下調(diào)至A級(jí)，這樣有助于提升收益率，但需要保險(xiǎn)公司提高自身的風(fēng)控能力。無(wú)擔(dān)保債：投資上限從15%提高至20%，并擴(kuò)大投資范圍，有利于總投資收益率的提升，但短期內(nèi)在債

3、券供給有限的情況下，受益不明顯?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃：投資上限從壽險(xiǎn)的6%和產(chǎn)險(xiǎn)的4%統(tǒng)一上調(diào)至10%，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃收益率相對(duì)較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升。此次保險(xiǎn)資金投資政策雖然只是在原有投資范圍內(nèi)的調(diào)整，并未涉及到PE、房地產(chǎn)等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢(shì)還是很明顯，對(duì)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益率的影響正面。前期擔(dān)心保險(xiǎn)股補(bǔ)跌的兩個(gè)主要因素：市場(chǎng)持續(xù)下跌和加息預(yù)期下降，近期都有些變化，股市企穩(wěn)的跡象比較明顯，債券短端利率也出現(xiàn)急速上升，7天銀行間拆借利率一周內(nèi)上升超過(guò)50個(gè)BP，因此我們認(rèn)為保險(xiǎn)股補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)初步得到消化。在市場(chǎng)反彈情緒中，中國(guó)

4、人壽值得關(guān)注，經(jīng)過(guò)下跌過(guò)程中的加倉(cāng)，其股基投資比例估計(jì)達(dá)到18%左右，短期彈性較大。中國(guó)太保受限售股解禁的影響，前期跌幅較大，也具有較大的反彈機(jī)會(huì)。Table_Invest評(píng)級(jí)：增持上次評(píng)級(jí)：增持Table_Industry細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)保險(xiǎn)增持中國(guó)太保增持中國(guó)平安增持中國(guó)人壽謹(jǐn)慎增持Table_Report相關(guān)報(bào)告保險(xiǎn)：一季度保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)分化2010.04.22保險(xiǎn)：看好投資改善下的銀保重啟2010.04.02保險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)，太保提速2010.03.26保險(xiǎn)：艱難的反彈之路，抓住觸發(fā)機(jī)會(huì)2010.03.11保險(xiǎn)：保費(fèi)暫用舊規(guī)，增長(zhǎng)如期快速2010.03.04附表：保險(xiǎn)險(xiǎn)資金投投

5、資比例例擬作部部分調(diào)整整投資品種之前規(guī)定擬變更為簡(jiǎn)評(píng)權(quán)益投資股票基金合合計(jì)不超超過(guò)200%,分分別不超超過(guò)100%。比例上調(diào)至至25%，股票票和基金金不再分分別設(shè)限限；其中中，股票票與股票票型基金金投資余余額調(diào)整整為200%。目前20%比例里里的其他他類(lèi)型基基金比例例很少，因因此保險(xiǎn)險(xiǎn)資金的的權(quán)益投投資受此此影響很很小。提提升至225%是是為了為為非股票票型基金金投資提提供空間間并不至至于影響響到目前前的權(quán)益益投資比比例。港股紅籌股和HH股范圍擴(kuò)大至至港股主主板比例維持115%，且且與A股股合計(jì)計(jì)計(jì)算權(quán)益益投資總總體比例例。擴(kuò)大大投資范范圍，對(duì)對(duì)保險(xiǎn)投投研提出出了更高高要求。有擔(dān)保債信用評(píng)級(jí)必

6、必須AAA級(jí)以上上信用評(píng)級(jí)AA級(jí)以上上對(duì)有擔(dān)保債債的總額額不設(shè)限限，擴(kuò)大大債券投投資的選選擇范圍圍，也有有助于提提升收益益率，但但需要保保險(xiǎn)公司司提高自自身的風(fēng)風(fēng)控能力力。無(wú)擔(dān)保債上限不得超超過(guò)155%上限調(diào)高至至20%，品種種上新增增恒生成成份指數(shù)數(shù)股、HH股、紅紅籌股以以及大型型國(guó)企在在香港公公開(kāi)發(fā)行行的債券券等境外外債券品品種。國(guó)國(guó)內(nèi)債券券信用評(píng)評(píng)級(jí)不低低于AAA，國(guó)際際債券信信用評(píng)級(jí)級(jí)則不低低于BBBB。提高無(wú)擔(dān)保保債配置置比例，并并擴(kuò)大投投資范圍圍，有利利于總投投資收益益率的提提升。但但短期內(nèi)內(nèi)在債券券供給有有限的情情況下，短短期受益益不明顯顯?；A(chǔ)設(shè)施債債權(quán)投資資計(jì)劃壽險(xiǎn)公司不不超

7、過(guò)上上季末總總資產(chǎn)的的6%、財(cái)財(cái)險(xiǎn)公司司不超過(guò)過(guò)上季末末總資產(chǎn)產(chǎn)的4%統(tǒng)一上調(diào)至至10%，并降降低相關(guān)關(guān)投資門(mén)門(mén)檻?；A(chǔ)設(shè)施債債權(quán)投資資計(jì)劃收收益率相相對(duì)較高高，比例例的提升升也有助助于總投投資收益益率的提提升?？傇u(píng)：雖然然此次政政策調(diào)整整只是在在原有投投資范圍圍的小幅幅調(diào)整，并并未涉及及到PEE、房地地產(chǎn)等新新的投資資渠道，短短期影響響也有限限；但放放松管制制、拓寬寬投資渠渠道的趨趨勢(shì)還是是很明顯顯，對(duì)保保險(xiǎn)資金金長(zhǎng)期投投資收益益率的影影響是有有利的。數(shù)據(jù)來(lái)源：媒體相相關(guān)資料料，國(guó)泰泰君安證證券。分析師聲明明作者具有中中國(guó)證券券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)授予的的證券投投資咨詢(xún)?cè)儓?zhí)業(yè)資資格或相相當(dāng)?shù)膶?zhuān)專(zhuān)業(yè)勝任任

8、能力，保保證報(bào)告告所采用用的數(shù)據(jù)據(jù)均來(lái)自自合規(guī)渠渠道，分分析邏輯輯基于作作者的職職業(yè)理解解，本報(bào)報(bào)告清晰晰準(zhǔn)確地地反映了了作者的的研究觀觀點(diǎn)，力力求獨(dú)立立、客觀觀和公正正，結(jié)論論不受任任何第三三方的授授意或影影響，特特此聲明明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供供國(guó)泰君君安證券券股份有有限公司司（以下下簡(jiǎn)稱(chēng)“本本公司”）的的客戶(hù)使使用。本本公司不不會(huì)因接接收人收收到本報(bào)報(bào)告而視視其為本本公司的的當(dāng)然客客戶(hù)。本本報(bào)告僅僅在相關(guān)關(guān)法律許許可的情情況下發(fā)發(fā)放，并并僅為提提供信息息而發(fā)放放，概不不構(gòu)成任任何廣告告。本報(bào)告的信信息來(lái)源源于已公公開(kāi)的資資料，本本公司對(duì)對(duì)該等信信息的準(zhǔn)準(zhǔn)確性、完完整性或或可靠性性不作任任何

9、保證證。本報(bào)報(bào)告所載載的資料料、意見(jiàn)見(jiàn)及推測(cè)測(cè)僅反映映本公司司于發(fā)布布本報(bào)告告當(dāng)日的的判斷，本本報(bào)告所所指的證證券或投投資標(biāo)的的的價(jià)格格、價(jià)值值及投資資收入可可升可跌跌。過(guò)往往表現(xiàn)不不應(yīng)作為為日后的的表現(xiàn)依依據(jù)。在在不同時(shí)時(shí)期，本本公司可可發(fā)出與與本報(bào)告告所載資資料、意意見(jiàn)及推推測(cè)不一一致的報(bào)報(bào)告。本本公司不不保證本本報(bào)告所所含信息息保持在在最新?tīng)顮顟B(tài)。同同時(shí)，本本公司對(duì)對(duì)本報(bào)告告所含信信息可在在不發(fā)出出通知的的情形下下做出修修改，投投資者應(yīng)應(yīng)當(dāng)自行行關(guān)注相相應(yīng)的更更新或修修改。本報(bào)告中所所指的投投資及服服務(wù)可能能不適合合個(gè)別客客戶(hù)，不不構(gòu)成客客戶(hù)私人人咨詢(xún)建建議。在在任何情情況下，本本報(bào)告中

10、中的信息息或所表表述的意意見(jiàn)均不不構(gòu)成對(duì)對(duì)任何人人的投資資建議。在在任何情情況下，本本公司、本本公司員員工或者者關(guān)聯(lián)機(jī)機(jī)構(gòu)不承承諾投資資者一定定獲利，不不與投資資者分享享投資收收益，也也不對(duì)任任何人因因使用本本報(bào)告中中的任何何內(nèi)容所所引致的的任何損損失負(fù)任任何責(zé)任任。投資資者務(wù)必必注意，其其據(jù)此做做出的任任何投資資決策與與本公司司、本公公司員工工或者關(guān)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)構(gòu)無(wú)關(guān)。本公司利用用信息隔隔離墻控控制內(nèi)部部一個(gè)或或多個(gè)領(lǐng)領(lǐng)域、部部門(mén)或關(guān)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)構(gòu)之間的的信息流流動(dòng)。因因此，投投資者應(yīng)應(yīng)注意，在在法律許許可的情情況下，本本公司及及其所屬屬關(guān)聯(lián)機(jī)機(jī)構(gòu)可能能會(huì)持有有報(bào)告中中提到的的公司所所發(fā)行的的證券或

11、或期權(quán)并并進(jìn)行證證券或期期權(quán)交易易，也可可能為這這些公司司提供或或者爭(zhēng)取取提供投投資銀行行、財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)或或者金融融產(chǎn)品等等相關(guān)服服務(wù)。在在法律許許可的情情況下，本本公司的的員工可可能擔(dān)任任本報(bào)告告所提到到的公司司的董事事。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，投資資需謹(jǐn)慎慎。投資資者不應(yīng)應(yīng)將本報(bào)報(bào)告為作作出投資資決策的的惟一參參考因素素，亦不不應(yīng)認(rèn)為為本報(bào)告告可以取取代自己己的判斷斷。在決決定投資資前，如如有需要要，投資資者務(wù)必必向?qū)I(yè)業(yè)人士咨咨詢(xún)并謹(jǐn)謹(jǐn)慎決策策。本報(bào)告版權(quán)權(quán)僅為本本公司所所有，未未經(jīng)書(shū)面面許可，任任何機(jī)構(gòu)構(gòu)和個(gè)人人不得以以任何形形式翻版版、復(fù)制制、發(fā)表表或引用用。如征征得本公公司同意意進(jìn)行引引用、刊

12、刊發(fā)的，需需在允許許的范圍圍內(nèi)使用用，并注注明出處處為“國(guó)國(guó)泰君安安證券研研究”，且且不得對(duì)對(duì)本報(bào)告告進(jìn)行任任何有悖悖原意的的引用、刪刪節(jié)和修修改。若本公司以以外的其其他機(jī)構(gòu)構(gòu)（以下下簡(jiǎn)稱(chēng)“該該機(jī)構(gòu)”）發(fā)發(fā)送本報(bào)報(bào)告，則則由該機(jī)機(jī)構(gòu)獨(dú)自自為此發(fā)發(fā)送行為為負(fù)責(zé)。通通過(guò)此途途徑獲得得本報(bào)告告的投資資者應(yīng)自自行聯(lián)系系該機(jī)構(gòu)構(gòu)以要求求獲悉更更詳細(xì)信信息或進(jìn)進(jìn)而交易易本報(bào)告告中提及及的證券券。本報(bào)報(bào)告不構(gòu)構(gòu)成本公公司向該該機(jī)構(gòu)之之客戶(hù)提提供的投投資建議議，本公公司、本本公司員員工或者者關(guān)聯(lián)機(jī)機(jī)構(gòu)亦不不為該機(jī)機(jī)構(gòu)之客客戶(hù)因使使用本報(bào)報(bào)告或報(bào)報(bào)告所載載內(nèi)容引引起的任任何損失失承擔(dān)任任何責(zé)任任。評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)說(shuō)

13、明1.投資建建議的比比較標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)投資評(píng)級(jí)分分為股票票評(píng)級(jí)和和行業(yè)評(píng)評(píng)級(jí)。以報(bào)告發(fā)布布后的112個(gè)月月內(nèi)的市市場(chǎng)表現(xiàn)現(xiàn)為比較較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)報(bào)告發(fā)布布日后的的12個(gè)個(gè)月內(nèi)的的公司股股價(jià)（或或行業(yè)指指數(shù)）的的漲跌幅幅相對(duì)同同期的滬滬深3000指數(shù)數(shù)漲跌幅幅為基準(zhǔn)準(zhǔn)。股票投資評(píng)評(píng)級(jí)增持相對(duì)滬深3300指指數(shù)漲幅幅15%以上謹(jǐn)慎增持相對(duì)滬深3300指指數(shù)漲幅幅介于55%155%之間間中性相對(duì)滬深3300指指數(shù)漲幅幅介于-5%5%減持相對(duì)滬深3300指指數(shù)下跌跌5%以以上2.投資建建議的評(píng)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)報(bào)告發(fā)布日日后的112個(gè)月月內(nèi)的公公司股價(jià)價(jià)（或行行業(yè)指數(shù)數(shù)）的漲漲跌幅相相對(duì)同期期的滬深深3000指數(shù)的的漲跌幅幅。行業(yè)投資評(píng)評(píng)級(jí)增持明顯強(qiáng)于滬滬深3000指數(shù)數(shù)中性基本與滬深深3000指數(shù)持持平減持明顯弱于滬滬深3000指數(shù)數(shù)國(guó)泰君安證證券研究究上海深圳北京地址上海市浦東東新區(qū)銀銀城