創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對中小投資者決策的影響機(jī)理分析

1、創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對中小投資者決策的影響機(jī)理分析摘要：創(chuàng)業(yè)板市場主要為科技型中小企業(yè)提供融資渠道。中小投資者投資創(chuàng)業(yè)板面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。通過研究創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性的表現(xiàn)，分析了技術(shù)不確定性對中小投資者投資決策的影響，得出的結(jié)論是中小投資者在創(chuàng)業(yè)板市場投資不占據(jù)優(yōu)勢地位，因此，需要開發(fā)適宜中小投資者的投資策略。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；技術(shù)不確定性；中小投資者保護(hù)；不確定性決策創(chuàng)業(yè)板市場主要支持處于成長期早期的科技型中小企業(yè)。這類企業(yè)在技術(shù)、市場和管理上都存在不確定性，因此，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，退市風(fēng)險(xiǎn)高，股價(jià)波動大。投資者在投資這類企業(yè)時(shí)，面對的風(fēng)險(xiǎn)較主板市場大得多。在我國創(chuàng)業(yè)板上市的

2、企業(yè)主要是中小科技企業(yè)，科技是這類企業(yè)的核心競爭力，是其賴以生存的根底，因此，分析這類企業(yè)的技術(shù)不確定性對于確定投資者所面對的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)是必要的。與此同時(shí)，在我國創(chuàng)業(yè)板市場上存在著大量的中小投資者，與機(jī)構(gòu)投資者相比，這類投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受才能低。在這樣的格局下，研究創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對中小投資者決策的影響機(jī)理，對提出適宜中小投資者的投資策略是必要的。一、創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性內(nèi)涵及表現(xiàn)科技型企業(yè)在成立和成長的過程中伴隨著對于技術(shù)的探究、研發(fā)和產(chǎn)品試制等活動，因此，創(chuàng)業(yè)板中小型科技企業(yè)首先是技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新一旦投入到實(shí)際的消費(fèi)運(yùn)營，并能適應(yīng)市場需求，由于其先進(jìn)性，可以為創(chuàng)業(yè)板科

3、技型企業(yè)帶來宏大收益。但技術(shù)不確定性也是創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)成長過程中面臨的首要問題。技術(shù)不確定性是指科技型企業(yè)在技術(shù)開展的方向、速度以及所能到達(dá)的最終結(jié)果方面存在不確定性。這種不確定性是非概率型的，創(chuàng)新企業(yè)通常并不能確定在所進(jìn)展的諸多研究開發(fā)領(lǐng)域中新的技術(shù)打破將在哪一個(gè)方向以何種速度開場。一項(xiàng)科學(xué)技術(shù)從研發(fā)直至開發(fā)出產(chǎn)品，并進(jìn)入市場主要經(jīng)過三個(gè)階段，見圖1。技術(shù)化是技術(shù)向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的第一步，是由純根底研究向應(yīng)用性研究過渡的過程；產(chǎn)品化是指比較成熟的技術(shù)向樣品消費(fèi)這一過程；商品化是指通過科研與消費(fèi)的交融，實(shí)現(xiàn)科技成果直接轉(zhuǎn)化為商品，是科技成果上市交易的產(chǎn)物。創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性主要表達(dá)在三方

4、面：首先是技術(shù)開發(fā)的不確定性。一項(xiàng)技術(shù)從科學(xué)原理到完全應(yīng)用于消費(fèi)，中間要經(jīng)歷多個(gè)層次產(chǎn)品，每個(gè)層次產(chǎn)品都是在前一層次產(chǎn)品根底上完善的，是前一層次的科技產(chǎn)品消費(fèi)的繼續(xù)，目的在于使科學(xué)轉(zhuǎn)化為技術(shù)，并使技術(shù)接近消費(fèi)，使之成為成熟的消費(fèi)技術(shù)3。技術(shù)開發(fā)的不確定性表如今：1技術(shù)是建立在一定的科學(xué)知識的根底之上的，但科學(xué)根底本身也存在不確定性。2科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用也是不確定的，很多原理和理論往往只能用于根底研究，而且在實(shí)際的轉(zhuǎn)化中，也難以把握技術(shù)的最終運(yùn)用方向，另外，技術(shù)本身可能因成熟程度不夠而難以直接應(yīng)用于消費(fèi)。3技術(shù)研發(fā)成功的時(shí)間也難以確定。4技術(shù)能否最終研發(fā)成功也是不確定的。根據(jù)ind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)可以計(jì)

5、算出，在我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，制造業(yè)企業(yè)占據(jù)了78%。例如，機(jī)器人300024是一家具有自主知識產(chǎn)權(quán)的工業(yè)機(jī)器人與自動化成套供應(yīng)裝備商，其擁有自己獨(dú)立的技術(shù)研發(fā)體系，以完成將來機(jī)器人市場領(lǐng)域的研發(fā)。從將來科技開展前景看，機(jī)器人300024是極具投資價(jià)值的，但同時(shí)也不能無視其技術(shù)不確定性對投資的影響。機(jī)器人技術(shù)是涉及機(jī)械學(xué)、傳感器技術(shù)、驅(qū)動技術(shù)、控制技術(shù)、通信技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的一門綜合性高新技術(shù)，這些根底科學(xué)知識本身以及將來的開展是存在不確定性的；另外，機(jī)器人300024的技術(shù)研發(fā)成功率難以確定，技術(shù)研發(fā)成功的時(shí)間和結(jié)果也難以確定。因此，在創(chuàng)業(yè)板市場上，科技型企業(yè)的技術(shù)不確定性是較大的。其次是消

6、費(fèi)過程的不確定性。消費(fèi)階段的任務(wù)是把上一階段的成果變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)消費(fèi)力，消費(fèi)出新產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)新過程并解決大量消費(fèi)組織管理問題和技術(shù)工藝問題4。截至2021年11月7日，在我國創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)共有138家，其中制造業(yè)企業(yè)有89家，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)30家。一般說來，制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)的產(chǎn)生流程比較復(fù)雜，這一階段需要消費(fèi)工藝、原材料、儀器設(shè)備、消費(fèi)資金和人員的全面配合。缺乏上述任一因素的支持，技術(shù)的產(chǎn)品化就難以成功，而且上述的因素本身也存在不確定性，這就決定了創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)消費(fèi)過程本身的不確定性。最后，市場的不確定使技術(shù)的不確定進(jìn)一步加劇。一項(xiàng)技術(shù)的技術(shù)效果能否得到市場的成認(rèn)，只有等到產(chǎn)品進(jìn)入市場后才能確認(rèn)

7、，并且市場的需求是多變的，這就使得技術(shù)有可能跟不上市場需求的變化。高新技術(shù)的“高和“新也是相對于其他普通技術(shù)而言的，高新技術(shù)的技術(shù)壽命是不確定的，隨著時(shí)間的演進(jìn)，一項(xiàng)高新技術(shù)就可能變?yōu)槠胀夹g(shù)，這可能使一家高新技術(shù)企業(yè)淪為毫無競爭力的企業(yè)。例如，柯達(dá)本是傳統(tǒng)膠卷制造行業(yè)的老大，但是由于數(shù)字技術(shù)的出現(xiàn)更好地適應(yīng)了消費(fèi)者的需求，致使柯達(dá)的消費(fèi)市場日漸萎縮，但是其競爭對手，如佳能、索尼、尼康等企業(yè)卻后來居上，柯達(dá)失去了原有的競爭優(yōu)勢。對于我國創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)，這種問題也是存在的，如信息技術(shù)行業(yè)中的軟件業(yè)更新?lián)Q代的速度極快，企業(yè)很難確保其賴以生存的核心技術(shù)能滿足消費(fèi)者不斷變化的需求，一旦出現(xiàn)更新更好的

8、技術(shù)，企業(yè)將會在市場上失去競爭力。因此，市場需求的不確定性使創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的技術(shù)不確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。二、創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對于中小投資者決策的影響機(jī)理一創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)投資者的不確定性決策任何一種決策只要包含有不確定性特征，該決策總是存在風(fēng)險(xiǎn)的，在不確定性決策中，決策者面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩方面：一是自然狀態(tài)的出現(xiàn)是不確定的，二是某一自然狀態(tài)下的結(jié)果是不確定的，因此，惟一能進(jìn)步?jīng)Q策結(jié)果的方法是改善決策者的信息狀況，從而在可能的范圍內(nèi)盡量化解這些不確定因素5。對于決策者來說，事物的不確定性程度主要取決于：1決策者或決策分析人員的知識程度或構(gòu)造k；2信息的搜集狀況i；3時(shí)間因素t。不確

9、定性程度與決策者或決策分析人員的知識程度及構(gòu)造呈反方向關(guān)系，與信息搜集情況呈反比例關(guān)系，與時(shí)間因素呈反比關(guān)系。用函數(shù)來描寫不確定性程度與這三者的關(guān)系，可以用公式1表達(dá)6。iutfk，i，t1且0，0，0投資者的知識程度越高、構(gòu)造越合理，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)信息的搜集的越多，時(shí)間越近，那么越有利于創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的投資者做出正確的投資決策。這種正確的投資決策表如今投資者可以利用自身的知識與所搜集的信息，對個(gè)股進(jìn)展合理估值，并進(jìn)展適宜的時(shí)機(jī)選擇。但是由于中小投資者自身的限制和信息的缺乏，致使中小投資者難以做出正確的投資決策。二創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對于中小投資者決策的影響機(jī)理分析中小投資者是指“投資金

10、額較少，信息搜尋的平均本錢較高，在信息不對稱中處于優(yōu)勢地位的非專業(yè)個(gè)人投資者?？蓪⒅行⊥顿Y者的行為特點(diǎn)歸結(jié)如下：第一，噪聲交易者傾向。中小投資者錯(cuò)誤地認(rèn)為他們掌握了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將來價(jià)格的特殊信息，這些信息噪聲可能來自于技術(shù)分析師、股票經(jīng)紀(jì)人或經(jīng)濟(jì)參謀的一些虛假信息，并且對這些將來信息表現(xiàn)出過分主觀的錯(cuò)誤看法，或者是在選擇證券組合根據(jù)某種不正確的理念；第二，知識存量有限，學(xué)習(xí)本錢高昂。投資者的知識存量包含投資專業(yè)知識和投資經(jīng)歷積累兩個(gè)部分。而中小投資者在這兩部分與機(jī)構(gòu)投資者相比都有較大差距；第三，非理性預(yù)期的羊群行為傾向7。中小投資者往往被動盲從的投資，缺乏對個(gè)股投資價(jià)值的分析和研究，沒有明晰的

11、投資的策略，追隨其他投資者，這種投資行為在市場上有很強(qiáng)的傳導(dǎo)作用。根據(jù)中小投資者本身的特點(diǎn)并結(jié)合投資者不確定性決策的知識，可以得出創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性主要通過以下三種途徑使中小投資者決策的不確定性加強(qiáng)。首先，中小投資者知識存量有限，學(xué)習(xí)本錢高昂，創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的技術(shù)不確定性使中小投資者更難以降低投資的不確定性。決策的不確定性程度與決策者的知識程度與構(gòu)造呈反向關(guān)系。因?yàn)橹R程度與構(gòu)造是認(rèn)識事物與處理信息的根底，在其他條件不變的情況下，知識程度越高，構(gòu)造越好，投資者在某一投資決策上確實(shí)定性越大，所以獲利的可能性就更大。但中小投資者知識存量有限，學(xué)習(xí)本錢高昂，在認(rèn)識事物與處理信息方面有天然

12、的缺陷。詳細(xì)到創(chuàng)業(yè)板投資來說，中小投資者對于創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的技術(shù)不確定性方面缺乏相應(yīng)的知識，因此對創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的估值就存在偏向，偏向越大，就越有可能在高位上買入價(jià)值低的企業(yè)的股票，因此創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)對于中小投資者來說，不確定性大；相反，機(jī)構(gòu)投資者擁有相關(guān)專業(yè)人士，在知識存量和構(gòu)造方面比中小投資者更具優(yōu)勢，因此對創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的估值就有可能更準(zhǔn)確，其投資創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的不確定性程度更低。最后，時(shí)間因素對于創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)投資的特殊影響。一般說來，事物的不確定性程度隨著時(shí)間的演進(jìn)而減少，例如，短期決策一般比長期決策的不確定性要校對于創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)亦是如此，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)以科技型企

13、業(yè)為主流，由于技術(shù)的不確定性，科技型產(chǎn)品的技術(shù)效果只有在投入市場后才能得到檢驗(yàn)。在得到市場成認(rèn)后，科技型企業(yè)才是具有投資價(jià)值的，但這種市場的成認(rèn)是要以時(shí)間作為前提的，中小投資者在投資創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的時(shí)候，不可能知道這種產(chǎn)品是否能通過或經(jīng)過多久能通過市場的檢驗(yàn)，在這種情況下，中小投資者投資創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)的不確定性是很高的。創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)技術(shù)不確定性對于中小投資者決策不確定性的影響可以歸結(jié)為圖2。三、結(jié)論綜上可以得出結(jié)論，中小投資者投資創(chuàng)業(yè)板科技型的技術(shù)不確定性通過投資者的知識程度與構(gòu)造、信息搜集程度和時(shí)間這三條途徑使中小投資者難以進(jìn)展正確的價(jià)值評估和時(shí)機(jī)選擇，因此投資決策不確定性強(qiáng)。這種強(qiáng)的不確定性，使中小投資者在投資創(chuàng)業(yè)板時(shí)獲利可能性減小，風(fēng)險(xiǎn)加大，中小投資者在創(chuàng)業(yè)板市場上并不占據(jù)優(yōu)勢地位。所以為中小投資者開發(fā)適宜的投資策略將是亟需解決的問題。參考文獻(xiàn)：1張玉明，吳有紅，張昭貴.高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及其管理j.高科技與產(chǎn)業(yè)化，2022，6：18-21.2陳偉忠，陳金賢.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)研究.西安：陜西人民出版社，1998：23-26.3杜偉，魏勇技術(shù)創(chuàng)新的不確定性與政府鼓勵政策安排j科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，20