關于我國證券市場監(jiān)測系統(tǒng)探討

1、關于我國證券市市場監(jiān)測系統(tǒng)統(tǒng)研究 摘要：強強調(diào)證券監(jiān)管管機構(gòu)的獨立立性，主要是是考慮到證券券市場的高風風險、突發(fā)性性、波及范圍圍廣等特點，對于證券監(jiān)管的經(jīng)濟手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟獎勵的監(jiān)督管理作用。由于我國資本市場機構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得緊靠若干家大機構(gòu)和數(shù)以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行，股價暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。關鍵詞：高高風險、突發(fā)發(fā)性、資本市市場機構(gòu) 阻礙股市發(fā)發(fā)展On Chinnas ssecuriities markeet monnitoriing s

2、yystem reseaarchAbstracct：Emphasiize thhe inddependdence of seecuritties rregulaators, mainnly onn accoount oof higgh-rissk seccuritiies, uunexpeected, affeectingg a wiide raange oof chaaracteeristiics suuch ass econnomic instrrumentts forr secuuritiees reggulatiion, wwhetheer it is ouur laww or iin

3、 thee actuual opperatiion off the proceess arre exppressiion, bbut thhis meeans tthe ecconomyy too much emphaasis oon thee reguulatorry suppervission aand maanagemment oof thee rolee of ppunitiive meeasurees whiile iggnorinng thee rolee of ssupervvisionn and managgementt of eeconommic inncentiives.

4、As innstituutionaal invvestorrs, Chhinas capittal maarket devellopmennt laggs behhind, whichh makees cloose too a nuumber of laarge oorganiizatioons annd tenns of thoussands of smmall rretaill inveestorss to ssupporrt thee stocck marrket sspecullationn by tthe prrevaleence oof priice sppike iis diff

5、ficullt to avoidd hindderingg the healtthy deeveloppment of thhe stoock maarket.Keywordds：Higgh-rissk, suudden, capiital mmarkett insttitutiions hhinderr stocck marrket ddeveloopmenttTOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc27613 1引言 PAGEREF _Toc27613 4 HYPERLINK l _Toc2912 2.1監(jiān)管者存存在的問題 PAGEREF _Toc2912 5 HYPE

6、RLINK l _Toc5694 2.1.1證監(jiān)監(jiān)會的作用問問題 PAGEREF _Toc5694 5 HYPERLINK l _Toc25695 2.1.2證券券業(yè)協(xié)會自律律性監(jiān)管的獨獨立性問題 PAGEREF _Toc25695 5 HYPERLINK l _Toc4924 2.1.3監(jiān)管管主體的自我我監(jiān)督約束問問題 PAGEREF _Toc4924 5 HYPERLINK l _Toc19093 2.2被監(jiān)管者者存在的問題題 PAGEREF _Toc19093 6 HYPERLINK l _Toc27052 2.2.1上市市公司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和治理機機制的問題 PAGEREF _Toc270

7、52 6 HYPERLINK l _Toc18995 2.2.2證券券市場中介機機構(gòu)的治理問問題 PAGEREF _Toc18995 6 HYPERLINK l _Toc1964 2.2.3投資資者的問題 PAGEREF _Toc1964 7 HYPERLINK l _Toc10437 2.3監(jiān)管手段段存在的問題題 PAGEREF _Toc10437 7 HYPERLINK l _Toc5336 2.3.1證券券監(jiān)管的法律律手段存在的的問題 PAGEREF _Toc5336 7 HYPERLINK l _Toc3767 2.3.2證券券監(jiān)管的行政政手段存在的的問題 PAGEREF _Toc37

8、67 7 HYPERLINK l _Toc8770 2.3.3證券券監(jiān)管的經(jīng)濟濟手段存在的的問題 PAGEREF _Toc8770 8 HYPERLINK l _Toc29146 3 監(jiān)管體系存存在的缺陷和和漏洞 PAGEREF _Toc29146 8 HYPERLINK l _Toc31574 3.1證券市場場規(guī)模過小 PAGEREF _Toc31574 8 HYPERLINK l _Toc28995 3.2資本市場場主體缺位 PAGEREF _Toc28995 8 HYPERLINK l _Toc9930 3.3證券市場場制度不健全全 PAGEREF _Toc9930 8 HYPERLIN

9、K l _Toc5372 4 改革方式 PAGEREF _Toc5372 9 HYPERLINK l _Toc24575 4.1增加資本本市場的交易易品種 PAGEREF _Toc24575 9 HYPERLINK l _Toc14429 4.2逐步解決決國有股上市市流通問題 PAGEREF _Toc14429 9 HYPERLINK l _Toc21634 4.3加快證券券法制建設步步伐 PAGEREF _Toc21634 9 HYPERLINK l _Toc23558 5 預期效果 PAGEREF _Toc23558 10 HYPERLINK l _Toc3732 參 考 文 獻獻 PAG

10、EREF _Toc3732 10 HYPERLINK l _Toc17616 致 謝 PAGEREF _Toc17616 111引言目前我國證券交交易市場由于于市場缺陷等等因素，存在在監(jiān)管不力，風風險控制不當當?shù)葐栴}。本本文通過對改改革方式的研研究，旨在通通過加強市場場監(jiān)管，健全全法律體制，完完善市場機制制等舉措，為為我過證券市市場的健康，穩(wěn)穩(wěn)定，有序發(fā)發(fā)展提出有益益的啟示。2 金融市場存存在的問題2.1監(jiān)管者存存在的問題2.1.1證監(jiān)監(jiān)會的作用問問題我國證券法第第178條規(guī)規(guī)定：“國務院證券券監(jiān)督管理機機構(gòu)依法對證證券市場實行行監(jiān)督管理，維維護證券市場場秩序，保障障其合法運行行?！睆默F(xiàn)行體制

11、制看，證監(jiān)會會名義上是證證券監(jiān)督管理理機關，證監(jiān)監(jiān)會的監(jiān)管范范圍看似很大大：無所不及及、無所不能能。從上市公公司的審批、上上市規(guī)模的大大小、上市公公司的家數(shù)、上上市公司的價價格、公司獨獨立董事培訓訓及認可標準準，到證券中中介機構(gòu)準入入、信息披露露的方式及地地方、信息披披露之內(nèi)容，以以及證券交易易所管理人員員的任免等等等，凡是與證證券市場有關關的事情無不不是在其管制制范圍內(nèi)。而而實際上，證證監(jiān)會只是國國務院組成部部門中的附屬屬機構(gòu)，其監(jiān)監(jiān)督管理的權(quán)權(quán)力和效力無無法充分發(fā)揮揮。2.1.2證券券業(yè)協(xié)會自律律性監(jiān)管的獨獨立性問題我國證券法第第174條規(guī)規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會會是證券業(yè)的的自律組織，是是社會

12、團體法法人。證券公公司應加入證證券業(yè)協(xié)會。證證券業(yè)協(xié)會的的權(quán)力機構(gòu)為為全體會員組組成的會員大大會”。同時規(guī)定定了證券業(yè)協(xié)協(xié)會的職責，如如擬定自律性性管理制度、組組織會員業(yè)務務培訓和業(yè)務務交流、處分分違法違規(guī)會會員及調(diào)解業(yè)業(yè)內(nèi)各種糾紛紛等等。這樣樣簡簡單單的的四個條文，并并未明確規(guī)定定證券業(yè)協(xié)會會的獨立的監(jiān)監(jiān)管權(quán)力，致致使這些規(guī)定定不僅形同虛虛設，并且實實施起來效果果也不好。無無論中國證券券業(yè)協(xié)會還是是地方證券業(yè)業(yè)協(xié)會大都屬屬于官辦機構(gòu)構(gòu)，帶有一定定的行政色彩彩，機構(gòu)負責責人多是由政政府機構(gòu)負責責人兼任，證證券業(yè)協(xié)會的的自律規(guī)章如如一些管理規(guī)規(guī)則、上市規(guī)規(guī)則、處罰規(guī)規(guī)則等等都是是由證監(jiān)會制制定的

13、，缺乏乏應有的獨立立性，沒有實實質(zhì)的監(jiān)督管管理的權(quán)力，不不是真正意義義上的自律組組織，通常被被看作準政府府機構(gòu)。這與與我國證券券法的證券券業(yè)的自律組組織是通過其其會員的自我我約束、相互互監(jiān)督來補充充證監(jiān)會對證證券市場的監(jiān)監(jiān)督管理的初初衷是相沖突突的，從而表表明我國證證券法還沒沒有放手讓證證券業(yè)協(xié)會進進行自律監(jiān)管管，也不相信信證券業(yè)協(xié)會會能夠進行自自律監(jiān)管。在在我國現(xiàn)行監(jiān)監(jiān)管體制中，證證券業(yè)協(xié)會的的自律監(jiān)管作作用依然沒得得到重視，證證券市場自律律管理缺乏應應有的法律地地位。2.1.3監(jiān)管管主體的自我我監(jiān)督約束問問題強調(diào)證券監(jiān)管機機構(gòu)的獨立性性，主要是考考慮到證券市市場的高風險險、突發(fā)性、波波及范

14、圍廣等等特點，而過過于分散的監(jiān)監(jiān)管權(quán)限往往往會導致責任任的相互推諉諉和監(jiān)管效率率的低下，最最終使抵御風風險的能力降降低。而從辨辨證的角度分分析，權(quán)力又又必須受到約約束，絕對的的權(quán)力則意味味著腐敗。從從經(jīng)濟學的角角度分析，監(jiān)監(jiān)管者也是經(jīng)經(jīng)濟人，他們們與被監(jiān)管同同樣需要自律律性。監(jiān)管機機構(gòu)希望加大大自己的權(quán)力力而減少自己己的責任，監(jiān)監(jiān)管機構(gòu)的人人員受到薪金金、工作條件件、聲譽權(quán)力力以及行政工工作之便利的的影響，不管管是制定規(guī)章章還是執(zhí)行監(jiān)監(jiān)管，他們都都有以公謀私私的可能，甚甚至成為某些些特殊利益集集團的工具，而而偏離自身的的職責和犧牲牲公眾的利益益。從法學理理論的角度分分析，公共權(quán)權(quán)力不是與生生俱

15、來的，它它是從人民權(quán)權(quán)利中分離出出來，交由公公共管理機構(gòu)構(gòu)享有行使權(quán)權(quán)，用來為人人服務；同時時由于它是由由人民賦予的的，因此要接接受人民的監(jiān)監(jiān)督；但權(quán)力力則意味著潛潛在的腐敗，它它的行使有可可能偏離人民民服務的目標標，被掌權(quán)者者當作謀取私私利的工具。因因此，在證券券市場的監(jiān)管管活動中，由由于監(jiān)管權(quán)的的存在，監(jiān)管管者有可能以以權(quán)謀私，做做出損害投資資者合法權(quán)益益的行為，所所以必須加強強對監(jiān)管主體體的監(jiān)督約束束。2.2被監(jiān)管者者存在的問題題2.2.1上市市公司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和治理機機制的問題由于我國上市公公司上市前多多由國有企業(yè)業(yè)改制而來，股股權(quán)過分集中中于國有股股股東，存在“一股獨大”現(xiàn)象，這種種國

16、有股股權(quán)權(quán)比例過高的的情況導致政政府不敢過于于放手讓市場場自主調(diào)節(jié)，而而用行政權(quán)力力過多地干預預證券市場的的運行，形成成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)現(xiàn)了“證券的發(fā)行行制度演變?yōu)闉閲衅髽I(yè)的的融資制度，同同時證券市場場的每一次大大的波動均與與政府政策有有關，我國證證券市場的功功能被強烈扭扭曲”的現(xiàn)象。證證監(jiān)會的監(jiān)管管活動也往往往為各級政府府部門所左右右?？傊?，由由于股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)的不合理，使使政府或出于于政治大局考考慮，而不敢敢放手，最終終造成證監(jiān)會會對證券市場場的監(jiān)管出現(xiàn)現(xiàn)問題。2.2.2證券券市場中介機機構(gòu)的治理問問題同上市公司一樣樣，我國的證證券市場中介介機構(gòu)的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理理機制等也有有在著

17、上述的的問題。證券券公司、投資資公司、基金金公司等證券券市場的中介介機構(gòu)隨著證證券市場的發(fā)發(fā)展雖然也成成長起來，但但在我國證券券市場發(fā)展尚尚不成熟、法法制尚待健全全、相關發(fā)展展 HYPERLINK 經(jīng)驗不足的境境況下，這些些機構(gòu)的日常常管理、規(guī)章章制度、行為為規(guī)范等也都都存在很多缺缺陷。有些機機構(gòu)為了牟取取私利，違背背職業(yè)道德，為為企業(yè)做假賬賬，提供虛假假證明；有的的甚至迎合上上市公司的違違法或無理要要求，為其虛虛假包裝上市市大開方便之之門。目前很很多上市公司司與中介機構(gòu)構(gòu)在上市、配配股、資產(chǎn)重重組、關聯(lián)交交易等多個環(huán)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)結(jié)，出具虛假假 HYPERLINK 審計報告，或或以能力有限限為

18、由對財務務數(shù)據(jù)的真實實性做出有傾傾向性錯誤的的審計結(jié)論，誤誤導了投資者者，擾亂證券券市場的交易易規(guī)則和秩序序，對我國證證券市場監(jiān)督督管理造成沖沖擊。2.2.3投資資者的問題我國證券市場的的投資者特別別是中小投資資者離理性、成成熟的要求還還有極大的距距離。這表現(xiàn)現(xiàn)在他們?nèi)狈Ψτ嘘P投資的的知識和經(jīng)驗驗，缺乏正確確判斷企業(yè)管管理的好壞、企企業(yè)盈利能力力的高低、政政府政策的效效果的能力，在在各種市場傳傳聞面前不知知所措甚至盲盲信盲從，缺缺乏獨立思考考和決策的能能力。他們沒沒有樹立正確確的風險觀念念，在市場價價格上漲時盲盲目樂觀，在在市場價格下下跌時又盲目目悲觀，不斷斷的追漲殺跌跌，既加劇了了市場的風險

19、險，又助長了了大戶或證券券公司操縱市市場的行為，從從而加大了我我國證券市場場的監(jiān)督管理理的難度。2.3監(jiān)管手段段存在的問題題2.3.1證券券監(jiān)管的法律律手段存在的的問題我國證券法制建建設從20世世紀80年代代發(fā)展至今，證證券法律體系系日漸完善已已初步形成了了以證券法法、公司司法為主，包包括行政法規(guī)規(guī)、部門規(guī)章章、自律規(guī)則則四個層次的的法律體系，尤尤其是證券券法的頒布布實施，使得得我國證券法法律制度的框框架最終形成成。但是從總總體上看，我我國證券法律律制度仍存在在一些漏洞和和不足：首先先，證券市場場是由上市公公司證券經(jīng)營營機構(gòu)、投資資者及其它市市場參與者組組成，通過證證券交易所的的有效組織，圍圍

20、繞上市、發(fā)發(fā)行、交易等等環(huán)節(jié)運行。在在這一系列環(huán)環(huán)節(jié)中，與之之相配套的法法律法規(guī)應當當是應有俱有有，但我國目目前除證券券法之外，與與之相配套的的相關法律如如證券交易易法、證證券信托法、證證券信譽平價價法等幾乎乎空白。其次次，一方面，由由于我國不具具備統(tǒng)一完整整的證券法律律體系，導致致我國在面臨臨一些證券市市場違法違規(guī)規(guī)行為時無計計可施；另一一方面，我國國現(xiàn)有的證券券市場法律法法規(guī)過于抽象象，缺乏具體體的操作措施施，導致在監(jiān)監(jiān)管中無法做做到“有章可循”。再者，我我國現(xiàn)行的證證券法律制度度中三大法律律責任的配制制嚴重失衡，過過分強調(diào)行政政責任和刑事事責任，而忽忽視了民事責責任，導致投投資者的損失失

21、在事實上得得不到補償。以以2005年年新修訂的證證券法為例例，該法規(guī)涉涉及法律責任任的條款有448條，其中中有42條直直接規(guī)定了行行政責任，而而涉及民事責責任的條款只只有4條。2.3.2證券券監(jiān)管的行政政手段存在的的問題在我國經(jīng)濟發(fā)展展的歷程中，計計劃經(jīng)濟體制制的發(fā)展模式式曾長久的站站在我國經(jīng)濟濟發(fā)展的舞臺臺上，這種政政府干預為主主的思想在經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展中已已根深蒂固，監(jiān)監(jiān)管者法律意意識淡薄，最最終導致政府府不敢也不想想過多放手于于證券市場。因因此在我國證證券市場的監(jiān)監(jiān)管中，市場場的自我調(diào)節(jié)節(jié)作用被弱化化。2.3.3證券券監(jiān)管的經(jīng)濟濟手段存在的的問題對于證券監(jiān)管的的經(jīng)濟手段，無無論是我國的的法律規(guī)

22、定還還是在實際的的操作過程中中均有體現(xiàn)，只只不過這種經(jīng)經(jīng)濟的監(jiān)管手手段過于偏重重于懲罰措施施的監(jiān)督管理理作用而忽視視了經(jīng)濟獎勵勵的監(jiān)督管理理作用。我國國證券監(jiān)管主主要表現(xiàn)為懲懲罰經(jīng)濟制裁裁，而對于三三年保持較好好的穩(wěn)定發(fā)展展成績的上市市公司，卻忽忽視了用經(jīng)濟濟獎勵手段鼓鼓勵其守法守守規(guī)行為。3 監(jiān)管體系存存在的缺陷和和漏洞3.1證券市場場規(guī)模過小以股票市場為例例，雖然發(fā)展展速度較快，但但是從總體規(guī)規(guī)?？?，與國國外還有相當當大差距參與與股票投資的的人數(shù)占總統(tǒng)統(tǒng)任內(nèi)數(shù)的比比例，全啊hhi接平均為為8%左右，發(fā)發(fā)達國家比例例更高，如英英美在20%以上。我國國目前股市投投資者為33300萬人，僅僅占全

23、國總?cè)巳丝诘?.77%。另外，從從股市市值占占國內(nèi)GDPP的比重看，世世界平均為330%左右，美美日英在800%以上，而而我國為244.2%，況況且在總市值值中還包括大大部分不流通通的市值，如如果扣除這一一部分，我國國股市總值占占GDP的比重重就更低了。由由此可見，我我國股市的規(guī)規(guī)模較小，與與國民經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的客觀要要求有較大差差距，同時也也可以看出在在我國擴大股股市規(guī)模有很很大潛力可挖挖。3.2資本市場場主體缺位在市場經(jīng)濟條件件下，企業(yè)是是資本市場的的重要主體。而而目前我國企企業(yè)的主體地地位相當脆弱弱。政企不分分、產(chǎn)權(quán)不清清、權(quán)責不明明、約束無力力、活力不足足仍然是我國國企業(yè)主要特特征，企業(yè)主

24、主體地位殘缺缺。此外，我我國資本市場場主題殘缺還還表現(xiàn)在投資資主體主要是是個人，其投投資的質(zhì)和量量均較低，以以投資基金為為代表的機構(gòu)構(gòu)投資者明顯顯不足。相比比之下美國等等發(fā)達國家機機構(gòu)投資者成成為市場的重重要主體，其其機構(gòu)投資者者主要有年金金基金、商業(yè)業(yè)銀行信托部部、保險公司司、共同基金金等。由于機機構(gòu)投資者是是專業(yè)的金融融中介機構(gòu)，其其投資活動具具有投資量大大、交易費用用低、交易風風險小的特點點，很受大眾眾投資者歡迎迎。由于我國國資本市場機機構(gòu)性投資者者發(fā)展滯后，這這使得緊靠若若干家大機構(gòu)構(gòu)和數(shù)以萬計計的小股民散散戶所支撐的的股市投機盛盛行，股價暴暴漲暴跌難以以避免，阻礙礙了股市的健健康發(fā)展

25、。3.3證券市場場制度不健全全證券市場制度是是支撐證券市市場高效、公公平運轉(zhuǎn)的基基礎，包括信信息披露制度度和利益保障障與實現(xiàn)制度度等。我國證證券市場的信信息披露制度度無論從制度度本身還是從從執(zhí)行上看，都都存在信息公公開不夠的問問題。表現(xiàn)在在一些重大信信息披露帶有有很大的隨意意性和主觀性性，極大挫傷傷了股民、債債券投資者的的信心。近年年來雖然我國國已制訂了公公司法、股股票發(fā)行與交交易暫行條例例、證券券交易所管理理辦法、證證券投資基金金管理暫行辦辦法等，然然而證券交交易法尚未未制訂，還沒沒有形成完整整體系，導致致證券交易的的某些環(huán)節(jié)無無法可依，加加之對已頒布布的法規(guī)執(zhí)行行不力，證券券交易的違規(guī)規(guī)行

26、為時有發(fā)發(fā)生，19995年發(fā)生的的“三.二七”事件，就是是證券法規(guī)不不健全，監(jiān)管管不嚴造成的的。4 改革方式4.1增加資本本市場的交易易品種隨著我國資本市市場經(jīng)濟的發(fā)發(fā)展，應根據(jù)據(jù)居民 、政府、企企業(yè)、金融機機構(gòu)之間的不不同需求，發(fā)發(fā)展并完善門門類齊全的資資本市場交易易工具，拓寬寬融資渠道，完完善資本市場場結(jié)構(gòu)。隨市市場經(jīng)濟制度度的建立，價價格風險將會會突出，必然然要求金融市市場提供風險險轉(zhuǎn)移機制和和價格發(fā)現(xiàn)機機制。在發(fā)展展金融衍生工工具時應立足足國情，著重重發(fā)展以規(guī)避避風險和保值值為主的衍生生工具，而且且要做到立法法與監(jiān)管先行行，對于投機機性過強的諸諸如股票指數(shù)數(shù)期貨等可暫暫緩發(fā)展。4.2逐步解決決國有股上市市流通問題國有股上市流通通使我國證券券市場進一步步規(guī)范發(fā)展的的客觀要求。因因為