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文檔簡介
1、 證券投資學(xué)授課提綱第一講:導(dǎo)論:證券投資概述第一節(jié) 證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展第二節(jié) 證券投資過程第三節(jié) 證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方法第四節(jié)、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟第二講:證券投資主體第一節(jié) 非金融機構(gòu)第二節(jié) 非銀行金融機構(gòu)第三節(jié) 銀行機構(gòu)第四節(jié) 官方機構(gòu)第五節(jié) 居民個人第三講:證券投資客體第一節(jié) 股票第二節(jié) 債券第三節(jié) 投資基金第四節(jié) 金融衍生工具第四講:證券投資市場第一節(jié) 證券市場概述第 二節(jié) 證券發(fā)行市場第三節(jié) 證券流通市場第五講:證券投資基本分析第一節(jié) 證券投資的宏觀經(jīng)濟分析第二節(jié) 證券投資的行業(yè)因素分析第三節(jié) 證券投資的公司因素分析第六講:證券投資技術(shù)分析第一節(jié) 證券投資技術(shù)分析理論與方法
2、第二節(jié) 證券投資技術(shù)指標分析第七講 證券投資的收益和風(fēng)險第一節(jié) 證券投資的收益第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險與風(fēng)險溢價第三節(jié) 單一證券風(fēng)險的衡量與投資選擇第八講:證券投資管理一、證券投資管理體制二、證券投資法規(guī)管理三、證券投資風(fēng)險管理四、證券投資監(jiān)管體系第九講:國際證券投資一、國際證券市場二、國際證券投資第十講:證券投資理論一、資產(chǎn)組合理論二、有效市場理論三、資本市場理論四、巴菲特的投資理念五、索羅斯的投資哲學(xué)、經(jīng)濟和金融思想第一講:導(dǎo)論證券投資概述學(xué)習(xí)目標:掌握投資、證券、證券投資的概念了解證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展熟悉證券投資過程明確證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方法本講目錄第一節(jié) 證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展第二
3、節(jié) 證券投資過程第三節(jié) 證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方第四節(jié)、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟第一節(jié) 證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展一、投資的概念二、證券的概念三、證券投資的概念四、證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展五、中國證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展一、投資的概念國外理論界對投資從不同方面給予了表述:從投資和消費的關(guān)系來界定投資諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉.夏普將投資定義為:“為了將來可能的不確定的消費而犧牲的現(xiàn)在的消費的價值?!睆馁Y本的形成過程來界定投資.權(quán)威性的簡明不列顛百科全書將投資定義為:“投資是指在一定時期內(nèi)期望在未來能產(chǎn)生收益而將收入變換為資產(chǎn)的過程。”而美國投資學(xué)家沃納.西奇爾在微觀經(jīng)濟學(xué).基本經(jīng)濟學(xué)概念中提出:“投資是資本貨物
4、的購買”。將投資區(qū)分為廣義投資和狹義投資.美國著名的投資學(xué)家德威爾在投資學(xué)中將投資定義為:“廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用,包括購買股票和債券,也包括運用資金以建筑廠房、購置設(shè)備、原材料等從事擴大生產(chǎn)流通事業(yè);狹義的投資指投資人購買各種證券,包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等?!睆暮暧^經(jīng)濟分析的角度來界定投資。著名的經(jīng)濟學(xué)家薩繆爾森在其經(jīng)濟學(xué)中提出:“對于經(jīng)濟學(xué)者而言,投資的意義總是實際的資本形成增加存貨的生產(chǎn),或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)只有當物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時,才有投資?!苯?jīng)濟學(xué)家夏皮洛在其宏觀經(jīng)濟分析中也認為:“投資在國民收入分析中只有一個意義經(jīng)濟在任何時期以新的建筑物、新
5、的耐用設(shè)備和存貨變動等形式表現(xiàn)的那一部分產(chǎn)量的價值?!敝袊?jīng)濟學(xué)界普遍認為,投資是指經(jīng)濟主體為了獲得預(yù)期收益,預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。投資主要包括四個方面的要素:投資主體即指投資者,可以是自然人、法人及國家;投資客體即指投資對象,可以是建設(shè)項目或有價證券及其它;投資目的則是指投資者的意圖及所要獲得的效果;投資方式是指資金運用的形式與方法。二、證券的概念證券可以按照不同的標準進行不同的分類:按其性質(zhì)的不同,將證券分為證據(jù)證券、憑證證券和有價證券。證據(jù)證券是指僅單純地證明事實的文件,主要有信用證證據(jù)(書面證明)等; 憑證證券是指認定持證人是某種私權(quán)的合法權(quán)利者,證明持證
6、人所履行的義務(wù)有效的文件,如存款單、借據(jù)、收據(jù)、定期存款存折等;有價證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱,是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。有價證券主要是指對某種有價物具有一定權(quán)利的證明書或憑證,通常被分為三類:即貨幣證券;商品(貨物或財物)證券;資本證券。貨幣證券:是指可以用來代替貨幣使用的有價證券,是商業(yè)信用工具,如銀行券、票據(jù)、期票、匯票、支票、本票等;商品(貨物或財物)證券:是指對商品或貨物有提取權(quán)的證明,持有人可以憑單提取單據(jù)上所列明的貨物,如貨運單、提單、棧單等;資本證券:是指把資本投入或貸給企業(yè)和國家的一種證書,是有價證券的主要形式,主要包括股權(quán)證券和債權(quán)證券。(或是指
7、能按期從發(fā)行者處領(lǐng)取收益的權(quán)益性憑證,它表示財產(chǎn)所有權(quán)、收益請求權(quán)或債權(quán),如股票、債券、基金券等)有價證券這一概念有廣義和狹義之分:廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。狹義的有價證券僅指包括股票和債券兩大類的資本證券。證券投資學(xué)所研究的證券均為狹義的有價證券。三、證券投資的概念證券投資是指投資者(法人、自然人及其它社會團體)通過有價證券的購買和持有,借以獲取收益的投資行為。證券投資按不同標準可以有不同的分類:按投資時間劃分,可分為長期投資和短期投資。短期投資是指期限在1年以內(nèi)的證券投資;長期投資是指期限在1年以上的證券投資。按投資方式劃分,可分為直接投資和間接投資。直接投資是指投資
8、者直接到證券市場上購買股票、債券等有價證券;間接投資是指投資者購買投資基金。按收入的性質(zhì)劃分,可分為固定收入投資和不定收入投資。固定收入投資是指某種證券的投資收益是預(yù)先約定的,并在整個投資期限內(nèi)保持不變;不定收入投資則是指某種證券的投資收益不事先規(guī)定。四、證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展證券投資是隨著證券的出現(xiàn)而產(chǎn)生,隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展的。(一)早期證券投資最早的債券投資是隨著國債的發(fā)行而產(chǎn)生的。早在12世紀末,威尼斯共和國就發(fā)行過債券。17世紀以后,國債的發(fā)行規(guī)模日益擴大,1697年僅英國的國債發(fā)行額就達2100萬英鎊。17世紀中葉,日益壯大的公司已開始利用債券作為籌資手段,但公司債的迅速發(fā)展則是
9、在資本主義社會進入壟斷階段后。伴隨債券的發(fā)展,債券投資也日益成為一種重要的投資手段。股票投資的產(chǎn)生與發(fā)展是和現(xiàn)代股份公司的建立與發(fā)展密不可分的。早在古羅馬時代,就出現(xiàn)了包稅人所組織的股份委托公司。15世紀,地中海沿岸的城市出現(xiàn)了邀請公眾入股的城市商業(yè)組織。17世紀初,英國成立了東印度貿(mào)易公司,按航程籌資,并在每次航程后進行結(jié)算,投資者可收回自己的股本和利潤。這表明,基本的股份投資制度由此產(chǎn)生。17世紀后半葉,現(xiàn)代意義上的股份投資獲得顯著發(fā)展,先是股份銀行的迅速發(fā)展,之后是鐵路公司股票投資的興旺,再以后是伴隨著產(chǎn)業(yè)革命的興起逐漸興旺的對工業(yè)部門的股票投資。(二)現(xiàn)代證券投資19世紀末到20世紀初
10、,股份經(jīng)濟進一步發(fā)展,與之相關(guān)聯(lián)的證券投資也得到長足發(fā)展;但是,19291933年的經(jīng)濟大危機,嚴重影響了證券投資的進一步發(fā)展,使證券市場幾乎崩潰。二戰(zhàn)后,隨著主要工業(yè)國經(jīng)濟的復(fù)蘇,證券投資日益興旺。特別是1970年代以來,證券投資出現(xiàn)了新的發(fā)展,產(chǎn)生了新的趨向,呈現(xiàn)出新的特點。具體表現(xiàn)為:1、證券投資機構(gòu)化。投資基金成為重要的機構(gòu)投資者,越來越多的個人將其資產(chǎn)交由投資基金機構(gòu)進行投資管理;而一些國家的法規(guī),要求退休人員的退休養(yǎng)老金交由專門機構(gòu)管理,使得退休基金機構(gòu)也成為重要的機構(gòu)投資者。由退休養(yǎng)老基金、投資基金、保險基金、信托基金等組成的機構(gòu)投資者,在證券市場上的地位日益重要,從而呈現(xiàn)出證券
11、投資機構(gòu)化的格局。2、證券投資工具多樣化。金融衍生工具的不斷創(chuàng)新,使得證券投資工具日益多樣化,已不再局限于傳統(tǒng)的債券、股票,更出現(xiàn)了股票指數(shù)期權(quán)、期貨等新的投資工具。3、證券投資電子化。隨著科技的進步和電腦的廣泛應(yīng)用,證券投資日益電子化。目前,世界主要的金融中心都已建立了電子計算機管理系統(tǒng),實現(xiàn)了電腦、電訊網(wǎng)絡(luò)及衛(wèi)星通信的全方位聯(lián)系,投資者可以用多種手段接收證券市場行情,并以多種方式進行證券投資。4、證券投資國際化。隨著證券市場遍及全球和跨國證券公司的發(fā)展壯大,世界各地證券市場的聯(lián)系日益緊密,證券投資日益國際化。5、金融活動證券化。20世紀80年代中期以來,國際金融市場出現(xiàn)了證券化趨勢,不僅銀
12、行參與了證券業(yè)、銀行資產(chǎn)出現(xiàn)證券化,而且杠桿收購兼并活動也出現(xiàn)證券化。6、證券投資理論不斷完善與創(chuàng)新。理論來自實踐并指導(dǎo)實踐。20世紀50年代,馬柯維茨提出了資產(chǎn)組合理論;之后,有效市場理論確定;以威廉.夏普為代表的經(jīng)濟學(xué)家則在此基礎(chǔ)上建立了資本資產(chǎn)定價理論;70年代,套利定價理論又被提出。理論的發(fā)展促進了金融的創(chuàng)新,推動了證券投資的發(fā)展。(三)網(wǎng)上證券投資網(wǎng)上證券投資是指投資者利用Internet網(wǎng)絡(luò)資源,獲取國內(nèi)外各交易所的及時報價,查找國際、國內(nèi)各類與投資者相關(guān)的經(jīng)濟金融信息,分析市場行情,并通過互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)上的委托下單,實現(xiàn)實時投資。與傳統(tǒng)交易方式相比,網(wǎng)上交易具有以下顯著特點:網(wǎng)上交
13、易打破了時空限制,降低了劵商的經(jīng)營成本;減少了交易環(huán)節(jié),可以降低交易風(fēng)險,提高交易效率;加快了證券市場信息流動速度,提高了資源配置效率。五、中國證券投資的產(chǎn)生和發(fā)展(一)國債投資的產(chǎn)生和發(fā)展中華人民共和國成立后,真正意義上的證券投資始于1981年的國庫券投資。也就是說,國債投資充當了先驅(qū)的角色。目前,隨著國債發(fā)行的日益市場化、期限結(jié)構(gòu)的合理化和品種的多樣化,國債已經(jīng)成為重要的投資對象。(二)股票投資的產(chǎn)生和發(fā)展新中國股票投資始于1984年的北京天橋百貨商場和上海飛樂音響公司發(fā)行的股票。由此,股票投資拉開了序幕并迅速發(fā)展。特別是1990年12月上海證券交易所和1991年7月深圳證券交易所的成立,
14、更標志著中國股票投資的突破性發(fā)展。交易手段的電腦自動化,極大地提高了股票投資效率,投資規(guī)模日益擴大,結(jié)構(gòu)日趨合理。 (三)企業(yè)債券投資企業(yè)債券的發(fā)行始于1984年,金融債券的發(fā)行與交易分別始于1985年和1987年。目前,我國企業(yè)債券市場已經(jīng)基本形成了國家計委審批額度、中國人民銀行審批發(fā)行、中國證監(jiān)會監(jiān)管流通市場的模式。(四)基金投資中國的基金投資始于1987年的海外基金。面向國內(nèi)投資者的第一家基金是1991年設(shè)立的淄博基金。此后,各地相繼推出了大量基金?;鹜顿Y的發(fā)展,標志著我國證券投資已步入了理性化發(fā)展階段。(五)中國證券投資的完善中國證券投資還處在成長階段,在發(fā)展過程中還存在許多問題。中
15、國證券投資在今后的一段時間里,應(yīng)做好以下幾項工作:1、建立創(chuàng)業(yè)版,推進技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級2、改革股票發(fā)行制度,提高審核質(zhì)量和效率。3、提高直接融資比重,進一步推進國有企業(yè)改革和經(jīng)濟發(fā)展。4、促進上市公司購并重組,優(yōu)化上市公司質(zhì)量,調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu) 。 5、繼續(xù)清理整頓證券市場,進一步防范和化解市場風(fēng)險。6、進一步加強證券期貨法制建設(shè),提高依法管理的水平。7、繼續(xù)規(guī)范期貨市場試點,進一步完善期貨市場功能。8、適應(yīng)加入WTO的新情況,完善有關(guān)法規(guī)全面提高證券業(yè)素質(zhì)。9、進一步理順三級監(jiān)管的職責劃分,充分發(fā)揮集中統(tǒng)一監(jiān)管體制的優(yōu)勢。第二節(jié) 證券投資過程一、理性的投資過程二、證券投資與實物投資三、證券投資
16、與證券投機一、理性的投資過程證券投資是一個復(fù)雜的過程,可分為準備、了解、分析決策和管理等四個階段。證券投資的準備階段主要包括資金準備和心理準備。證券投資的了解階段主要是了解各種證券的收益、風(fēng)險情況,了解整個證券市場的狀況及投資環(huán)境。證券投資的分析階段主要是對證券的真實價值、上市價格和價格漲跌趨勢進行認真的分析,以確定投資于何種證券及投資時機。投資決策和管理階段主要是決定購買合適的證券及購買量,并進行嚴密的證券投資管理,即根據(jù)市場情況,隨時調(diào)整所持有證券的種類和數(shù)量,保證證券的最有效組合。理性的投資過程通常包括五個基本步驟:第一步,確定證券投資政策。第二步,進行證券投資分析。第三步,組建證券投資
17、組合。第四步,投資組合的修正。第五步,投資組合業(yè)績評估。二、證券投資與實物投資證券投資與實物投資是兩類不同性質(zhì)的投資,既有區(qū)別,又有聯(lián)系。(一)二者的區(qū)別1、投資對象不同。證券投資的對象是有價證券;而實物投資的對象則是具體的建設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。2、投資活動內(nèi)容不同。證券投資活動主要是收集各方面的信息,分析判斷宏觀和微觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢;而實物投資活動內(nèi)容要復(fù)雜的多。 3、投資制約度不同。證券投資有著較強的獨立性;而實物投資受到多方面因素的制約,進入實物投資領(lǐng)域比進入證券市場困難的多。(二)二者的聯(lián)系1、二者相互影響、相互制約。一方面,實物投資決定證券投資;另一方面,證券投資也制約和影響實物投資。2、
18、二者可以相互轉(zhuǎn)化。證券投資只有轉(zhuǎn)化為實物投資,才能對社會生產(chǎn)力的發(fā)展產(chǎn)生作用。三、證券投資與證券投機證券投機是指證券市場的參與者利用證券價格的波動,短期內(nèi)頻繁地買進賣出證券,以賺取證券買賣價差收入的行為。證券投資與證券投機既有區(qū)別又有聯(lián)系。(一)二者的區(qū)別:動機與目的不同; 投資期限不同;風(fēng)險傾向和風(fēng)險承受能力不同;分析方法不同。(二)二者的聯(lián)系:二者是可以相互轉(zhuǎn)化的。一次良好的投資,實際上是一次成功的投機。第三節(jié) 證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方法一、證券投資學(xué)的基本內(nèi)容二、證券投資學(xué)的研究方法一、證券投資學(xué)的基本內(nèi)容證券投資學(xué)是研究證券投資運行及其規(guī)律以及對經(jīng)濟影響的經(jīng)濟學(xué)科。其基本內(nèi)容主要包
19、括:證券投資的主體分析;證券投資的客體研究;證券投資市場機制介紹;證券投資基本分析;證券投資技術(shù)分析;證券投資原則與操作方法;證券投資管理;國際證券投資;證券投資理論。二、證券投資學(xué)的研究方法1、定性分析和定量分析相結(jié)合。對于證券投資的管理,不僅需要進行定性的判斷和預(yù)測,更要進行定量的計算和分析。理論上的定價分析和技術(shù)上的指標分析,使證券投資活動更趨科學(xué)和理性。2、實證分析和規(guī)范分析相結(jié)合。實證分析旨在研究證券投資的現(xiàn)狀如何,比如執(zhí)行某種政策可能會達到怎樣的效果等問題,其意義在于準確把握客觀事實,了解證券投資活動的規(guī)律;而規(guī)范分析旨在研究證券投資應(yīng)遵循怎樣的原則,以保護投資者并有利于經(jīng)濟運行,
20、其目的是制定合理的標準。3、理論總結(jié)和實踐操作相結(jié)合。只有通過具體的證券投資實踐活動,才能探求其內(nèi)在客觀的聯(lián)系,進而歸納成為理論,指導(dǎo)實踐,并在實踐中不斷修正和發(fā)展證券投資理論。第四節(jié)、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟一、虛擬經(jīng)濟:形成機理、發(fā)展與規(guī)模 二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系三、我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟的幾點建議一、虛擬經(jīng)濟:形成機理、發(fā)展與規(guī)模1.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的概念虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的概念。實體經(jīng)濟是指物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為其提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動。主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。虛擬經(jīng)濟則是指與虛擬資本循環(huán)運動有關(guān)的經(jīng)濟活動,即虛擬資本的持有和交易活動。
21、因此,研究虛擬經(jīng)濟可以從虛擬資本入手。2.虛擬資本的形成和發(fā)展1)虛擬資本虛擬資本是指與實際資本相分離,本身無價值卻能帶來“剩余價值”的具有獨立價值增值運動規(guī)律的各種資本憑證。2)虛擬資本的形成虛擬資本的形成是與貨幣的產(chǎn)生分不開的。貨幣開始是為突破物物交換的缺陷而產(chǎn)生的一種交換媒介。但貨幣發(fā)展到由紙幣取代金屬貨幣成為一種價值符號后,在交換媒介功能之外,又增加了價值儲藏功能,從而使貨幣轉(zhuǎn)化為資本成為可能。在信用關(guān)系出現(xiàn)后,資金借貸雙方聯(lián)系日益密切,資金需求者愿意向資金供給者支付利息,貨幣產(chǎn)生了“收益”,從而轉(zhuǎn)化為虛擬資本即借貸資本。借貸資本的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生了銀行信用,為企業(yè)的發(fā)展提供融資便利。隨
22、著經(jīng)濟的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的進步,企業(yè)的規(guī)模日益擴大,必然尋求新的融資渠道,于是股票和債券應(yīng)運而生,它們是最明顯的虛擬資本。3)虛擬資本的發(fā)展在當今全球經(jīng)濟發(fā)展過程中,虛擬資本呈現(xiàn)出越來越豐富的趨勢,資本的虛擬化程度越來越高。繼股票、債券之后,又出現(xiàn)了證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實行證券化,或者在一些低信用等級的證券中加入較高信用等級的證券,并用其作為抵押發(fā)行新的證券,從而提高資產(chǎn)的流動性。這樣等于是在本身就是虛擬資本的信貸資產(chǎn)及初級證券的基礎(chǔ)上,又產(chǎn)生的虛擬資本,大大提高了資本的虛擬化程度。
23、金融衍生產(chǎn)品是虛擬化程度最高的金融產(chǎn)品。金融期貨、期權(quán)合約的買賣者并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣,也不必在交易清算時真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權(quán)交易,實際上是就指數(shù)的漲落打賭,無任何實際對應(yīng)物,是最徹底的虛擬資本。3.虛擬經(jīng)濟的發(fā)展從歷史和邏輯的角度來考察,與虛擬資本的發(fā)展相適應(yīng),虛擬經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段:1)閑置貨幣資本化。這是虛擬經(jīng)濟的最初階段。當某人持有暫時不用的閑置貨幣,另一人卻急需生產(chǎn)經(jīng)營資金時,前者便可將其閑置貨幣讓渡給后者去使用,后者則承諾對借入資金按期還本付息。在這種貨幣的直接借貸行為中,由于貸方并未從事現(xiàn)實的生產(chǎn)經(jīng)營,僅僅憑借代表借貸行
24、為成立的借據(jù)或憑證獲取利息收益,因此,這種借據(jù)或借貸憑證便成為虛擬資本的雛形,貸方據(jù)以獲取利息收益的活動也就是一種虛擬的經(jīng)濟活動。 2)借貸行為中介化。這一階段的標志就是銀行的產(chǎn)生。貨幣資金借貸主要不再是個人之間的直接借貸,而是表現(xiàn)為以銀行為中介的間接借貸。存款人持有的能夠帶來利息的存款憑證就是虛擬資本。因此,借貸行為的中介化實際上意味著虛擬經(jīng)濟活動的社會化。這種社會化能夠擴大社會的資金借貸規(guī)模,提高社會范圍內(nèi)資金的配置和使用效率,對促進實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。 3)證券交易的市場化。隨著股票、債券等有價證券的大量發(fā)行,客觀上要求形成一種便于有價證券實現(xiàn)流動性的機制或場所,于是,證券市場應(yīng)
25、運而生。虛擬資本交易的市場化可以引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動,從而有利于優(yōu)化社會資金的配置結(jié)構(gòu),提高社會資金使用效率4)虛擬經(jīng)濟國際化。進入20世紀后,較大規(guī)模的跨國證券投資開始出現(xiàn),虛擬資本的發(fā)展由此進入新的階段。特別是二戰(zhàn)后,在布雷頓森林協(xié)議和關(guān)貿(mào)總協(xié)定推動下,最終形成的規(guī)模巨大的國際金融市場,便利了虛擬資本的跨國交易,使虛擬資本交易日益呈現(xiàn)為一種國際性的經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟活動的國際化可以促進資本在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置,使資本的使用效率進一步提高。5)金融工具創(chuàng)新化。20世紀60年代以后,虛擬經(jīng)濟進一步發(fā)展。一方面,國際性的貨幣市場、資本市場、外匯市場等規(guī)模進一步擴大,另一方面,包括各
26、種金融期貨、期權(quán)等在內(nèi)的金融創(chuàng)新工具層出不窮。金融工具的創(chuàng)新化使得虛擬資本的交易規(guī)模達到前所未有的程度,虛擬經(jīng)濟越來越脫離實體經(jīng)濟,日益呈現(xiàn)為一個相對獨立的經(jīng)濟活動領(lǐng)域。 20世紀80年代以來,各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)迅速膨脹,交易規(guī)模迭創(chuàng)新高,使得虛擬經(jīng)濟的運行愈發(fā)脫離實體經(jīng)濟而擴張。 據(jù)報道,80年代以來,世界經(jīng)濟平均年增長率僅為3左右,國際貿(mào)易平均年增長率為5左右,但國際資本流動卻增加了25,全球股票的總價值增加了250。1997年全世界虛擬經(jīng)濟的總量已達140萬億美元,約為世界各國國內(nèi)生產(chǎn)總值總和(28.2萬億美元)的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上,約為世
27、界日平均實際貿(mào)易額的50倍。可以預(yù)計,隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟的規(guī)模還會膨脹。二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系從歷史的發(fā)展過程來看,實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟的歷史基礎(chǔ)和現(xiàn)實基礎(chǔ)。在虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系中,實體經(jīng)濟是第一位的,虛擬經(jīng)濟是第二位的。虛擬經(jīng)濟是隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的,但同時也在自身的發(fā)展過程中極大地促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展。一方面,金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經(jīng)濟的運行效率,而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù),還為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,降低濟的經(jīng)營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風(fēng)險,使實體經(jīng)濟能夠穩(wěn)定增
28、長。另一方面,虛擬經(jīng)濟自身產(chǎn)值的增加即促進了GDP的增長,虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量就業(yè)機會,直接促進了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展.虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進作用主要體現(xiàn)在三個方面:1、有助于提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的優(yōu)化配置。通過發(fā)行并交易虛擬資本,發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價格,是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導(dǎo)工具。同時,金融市場還為存量資本優(yōu)化配置提供了有效途徑,通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易,可以實現(xiàn)存量資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的再次優(yōu)化配置,盤活因投資決策失誤或市場需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而閑置的存量資本,提高社會資本的利用效率。 2、有助于分散
29、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。一方面,資本市場的發(fā)展和企業(yè)制度的創(chuàng)新,使企業(yè)的投資主體多元化、社會化,同時也使企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和受益權(quán)相對分離,企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓與處置對企業(yè)的經(jīng)營活動影響弱化,企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性增強。另一方面,資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)擔保證券、期權(quán)交易等金融創(chuàng)新層出不窮,對企業(yè)資金安排、投資選擇、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險等具有重要影響,如通過期貨市場套期保值和外匯掉期業(yè)務(wù),可使企業(yè)有效規(guī)避市場價格波動和匯率變動帶來的經(jīng)營風(fēng)險,降低企業(yè)生產(chǎn)成本等。3、虛擬經(jīng)濟規(guī)模的擴張,在增加GDP規(guī)模的同時,也提供了大量的就業(yè)機會。在虛擬經(jīng)濟日益發(fā)揮出對實體經(jīng)濟巨大的促進作用的同時,虛擬經(jīng)濟自身亦取得了突飛猛進的發(fā)展。與1
30、980年相比,1996年西方主要工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)總額均成倍增長,特別是亞洲新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)的增長迅猛,并帶動了相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展,成為各國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力之一。 但是,虛擬經(jīng)濟在帶來巨大收益的同時,也隱藏著極大的風(fēng)險。這是因為:虛擬經(jīng)濟要正常運轉(zhuǎn),應(yīng)與實體經(jīng)濟的規(guī)模相適應(yīng)。然而,虛擬經(jīng)濟在其自身發(fā)展過程中,卻越來越表現(xiàn)出相對獨立性。在證券市場中,人們對于證券市場未來價格的預(yù)期往往是基于一種心理預(yù)期和想象空間。投機者的“市場接力棒理論” 生動地描述了投機者普遍存在的“博傻心理”,即投機者見到大家都看好某一金融資產(chǎn),自己也加入這一行列,期望自己的“接力棒”下傳,由于大家有相
31、同的預(yù)期,在相反的預(yù)期未形成主流之前,市場接力棒就不乏接手者,從而帶來市場的火爆,使市場價格脫離客觀價值,形成泡沫。虛擬化程度較高的證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品,是在虛擬資本基礎(chǔ)上的再次虛擬化,幾乎與實體經(jīng)濟沒有聯(lián)系,更易形成泡沫。此外,投資中也可能存在著泡沫成分。企業(yè)為解決資金不足問題可以向銀行貸款,也可以發(fā)行股票和債券。但一旦企業(yè)破產(chǎn)倒閉,實際資本創(chuàng)造的“價值”得不到實現(xiàn),企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說,就成了空中樓閣。實際上也是一種泡沫。經(jīng)濟泡沫并非泡沫經(jīng)濟,經(jīng)濟泡沫對經(jīng)濟有一定的刺激作用,可以通過市場供求機制自動恢復(fù)均衡;當虛擬經(jīng)濟中的泡沫不斷加重,資產(chǎn)價格普遍大幅
32、度地偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格時,才會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟會扭曲資源配置,降低資源配置效率;泡沫經(jīng)濟造成虛假繁榮,扭曲消費行為,惡化國際收支,破壞經(jīng)濟均衡;泡沫經(jīng)濟造成的混亂信用關(guān)系會影響金融系統(tǒng)的運行,最終導(dǎo)致金融危機,并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟危機。譬如7881年發(fā)生在墨西哥的泡沫經(jīng)濟,在81年股市崩潰后,引發(fā)了嚴重的金融危機、債務(wù)危機和持續(xù)的通貨膨脹,導(dǎo)致大批企業(yè)和個人破產(chǎn),失業(yè)率上升,社會貧富差距增大,整個墨西哥經(jīng)濟一片蕭條;80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂同樣使經(jīng)濟實力雄厚的日本經(jīng)濟陷入長期衰退之中,至今難以自拔,所謂的“日本神話”由此破滅。泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生有主觀和客觀兩
33、方面的原因。從主觀上看,主要是由金融投機引起的。人們在“博傻”心理支配下金融資產(chǎn)價格越高越買,越買價格越高,導(dǎo)致金融市場超常規(guī)膨脹,引發(fā)泡沫經(jīng)濟。從客觀上看,實體經(jīng)濟的內(nèi)在失衡是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟的根本原因。發(fā)展中國家在實體經(jīng)濟實力不強、結(jié)構(gòu)性問題突出的情況下,金融市場過度開放,會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟過度膨脹,引發(fā)泡沫經(jīng)濟。 東南亞金融危機就是證明。七十年代以后,東南亞等地區(qū)國家經(jīng)濟快速增長,成為新興工業(yè)化國家。受金融深化理論的誤導(dǎo),上述各國相繼開放金融市場,企圖通過金融完全自由化,依靠虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展刺激實體經(jīng)濟的持續(xù)高速增長;但由于實體經(jīng)濟的發(fā)展水平偏低,且存在諸多結(jié)構(gòu)性問題,虛擬經(jīng)濟過快發(fā)展超過了實
34、體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求,最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟并導(dǎo)致了一系列金融危機。以泰國為例:泰國工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、建設(shè)資金匱乏、出口以資源型產(chǎn)品而非資本密集和技術(shù)密集型產(chǎn)品為主,雖然國政府力主投資并著重發(fā)展重化工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè),但受教育和科技水平限制,嚴重制約了泰國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。在實體經(jīng)濟存在比較嚴重的結(jié)構(gòu)性問題和金融監(jiān)管水平不高的情況下,泰國政府卻在財政政策、貨幣政策和外匯管理上推行了一系列激進的改革措施,加速了金融自由化和對外開放步伐,使虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度大大超過了該國實體經(jīng)濟發(fā)展速度,特別是短期外資大量流入,且被投入到房地產(chǎn)和股市炒作而非實體經(jīng)濟領(lǐng)域,使泰國經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日趨嚴重,并成為東南
35、亞金融危機的導(dǎo)火索。三、我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟的幾點建議1、 在加快資本市場規(guī)范化建設(shè)的同時,應(yīng)著力加快資本市場的發(fā)展。包括擴大證券品種的規(guī)模,增加新的證券品種,拓展和開辟新的市場,擴大居民投資渠道和企業(yè)獲得資本性資金的渠道等。其中,存量股份制、債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)等,都是應(yīng)當重視的具體措施。 2、 積極推進創(chuàng)業(yè)投資,加快高科技產(chǎn)業(yè)化步伐。知識經(jīng)濟是將知識轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟的過程。在這個過程中,創(chuàng)業(yè)投資的功能極為重要。在資本市場的配合下,積極推進我國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,調(diào)整國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。3、積極創(chuàng)造條件,促進實物經(jīng)濟的貨幣化和資產(chǎn)證券化。實物的貨幣化和資產(chǎn)證券化,是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。實物的非貨幣化,有著諸多弊端
36、;資產(chǎn)的非證券化,嚴重限制著資產(chǎn)的準確定價和資產(chǎn)存量的盤活。 4、加強金融監(jiān)管,防范金融風(fēng)險。加強金融監(jiān)管關(guān)鍵的問題是運用何種機制和規(guī)范。在雙重體制并存的條件下,運用計劃經(jīng)濟機制,雖一時抑制了某些現(xiàn)象,但不利于金融市場的成長,結(jié)果可能造成更大的風(fēng)險。為此,應(yīng)特別重視運用符合市場經(jīng)濟的規(guī)則,強化金融監(jiān)管。本講小結(jié)本講主要介紹了投資、證券、證券投資的概念以及證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方法,闡述了證券投資的產(chǎn)生、發(fā)展以及證券投資過程,補充介紹了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟及其關(guān)系.第二講:證券投資主體學(xué)習(xí)目標:熟悉證券投資主體的類型掌握證券投資主體的性質(zhì)了解主要證券投資主體的投資特點本講目錄第一節(jié) 非金融機構(gòu)
37、第二節(jié) 非銀行金融機構(gòu)第三節(jié) 銀行機構(gòu)第四節(jié) 官方機構(gòu)第五節(jié) 居民個人第一節(jié) 非金融機構(gòu)一、現(xiàn)代企業(yè)制度二、股份有限公司的設(shè)立三、股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)四、企業(yè)投融資五、企業(yè)并購一、現(xiàn)代企業(yè)制度(一)現(xiàn)代企業(yè)制度的含義現(xiàn)代企業(yè)制度是指適應(yīng)市場經(jīng)濟要求,遵循資源優(yōu)化配置原則,以規(guī)范和完善的企業(yè)法人財產(chǎn)制度為主體,以有限責任制度為核心,以公司制為主要形式,產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學(xué)的新型企業(yè)制度。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向,是建立社會主義市場經(jīng)濟的基礎(chǔ),是發(fā)展證券投資的要求。(二)現(xiàn)代企業(yè)制度的特征1、產(chǎn)權(quán)特征。在以現(xiàn)代企業(yè)制度運行的公司制企業(yè)中,出資者所有權(quán)與法人財產(chǎn)權(quán)是相
38、分離的:出資者擁有股權(quán),以股東身份享有權(quán)利;企業(yè)擁有包括國家在內(nèi)的一切出資者投資形成的法人財產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰。2、保值增殖特征。以現(xiàn)代企業(yè)制度運行的公司制企業(yè),以實現(xiàn)利潤最大化為目標,依法自主經(jīng)營,對出資者承擔資產(chǎn)保值增殖的責任。3、責任特征。在以現(xiàn)代企業(yè)制度運行的公司制企業(yè)中,出資者只以投入公司的資本額對公司債務(wù)負有限責任。4、效益特征?,F(xiàn)代企業(yè)必須按照市場需求組織生產(chǎn)和經(jīng)營,以提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟效益為目的。5、制度特征。一方面是合理、規(guī)范的組織制度,即公司內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體制、機構(gòu)設(shè)置、工作效率、關(guān)系層次等,符合國際慣例和市場經(jīng)濟運行的要求;另一方面是先進、科學(xué)的管理制度,即通過管理制度的運
39、作,調(diào)節(jié)所有者、經(jīng)營者和職工的關(guān)系,形成激勵和約束相結(jié)合的經(jīng)營機制。(三)現(xiàn)代企業(yè)制度的組織形式現(xiàn)代企業(yè)制度的典型組織形式是:股份有限公司、有限責任公司和控股公司。1、股份有限公司:通常是指由法律規(guī)定人數(shù)以上的股東組成,全部資本劃分成等額股份,股東僅以其認購的股份對公司債務(wù)負清償責任的公司。股份有限公司應(yīng)當具備以下特征:股份有限公司是依照公司法的規(guī)定設(shè)立的企業(yè)法人;股份有限公司的資本由不同的所有者投入,發(fā)起人不得少于法定最低人數(shù);股份有限公司的股本(資本)全部劃分為等額股份;股份有限公司的股票可依法自由轉(zhuǎn)讓;股份有限公司的財產(chǎn)責任形式為有限責任。2、有限責任公司:即是指由兩個或兩個以上股東共同
40、出資組建,股東以其出資額為限對公司承擔責任,公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔責任的企業(yè)法人。有限責任公司與股份有限公司的區(qū)別在于:公司的全部資本不劃分為等額股份,股東僅以其出資額為限對公司負責;公司不能公開募股,不能公開發(fā)行股票;公司股份不能自由轉(zhuǎn)讓;公司股東人數(shù)有嚴格限制;公司財務(wù)不需公開;公司股東通常直接參與公司的經(jīng)營管理活動。3、控股公司:即是指擁有其它公司的股份或證券,有能力控制其它公司發(fā)展的公司。控股公司主要是通過收買其它公司的股份、股票,或向其它公司投資、參股,或新建公司的方法,來掌握眾多公司的資本,實現(xiàn)其控制意圖。二、股份有限公司的設(shè)立(一)股份有限公司的設(shè)立方式依照我國公司法的規(guī)
41、定,股份有限公司的設(shè)立可以采取發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立方式:即是指由發(fā)起人認購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司的方式。這是歐洲大陸國家及其它大陸法系國家廣泛采用的做法。募集設(shè)立方式:即是指發(fā)起人認購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余部分通過向社會公開募集而組建股份有限公司的方式??煞譃槎ㄏ蚰技蜕鐣技瘍煞N形式。 (二)股份有限公司設(shè)立的條件發(fā)起人符合法定人數(shù);發(fā)起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限;股份發(fā)行、籌辦事項符合法律規(guī)定;發(fā)起人制定公司章程,并經(jīng)創(chuàng)立大會通過;有公司名稱,建立符合股份有限公司要求的組織機構(gòu);有固定生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件;其它條件。三、股份有限公司
42、的組織結(jié)構(gòu)(一)股東大會股東大會是股份有限公司的最高權(quán)利機關(guān),對股份有限公司的重大事項作出決定。股東大會行使下列職權(quán):決定公司的經(jīng)營方針和投資計劃;選舉和更換懂事,決定有關(guān)懂事的報酬事項;選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事,決定有關(guān)監(jiān)事的報酬事項;審議批準董事會的報告;審議批準監(jiān)事會的報告;審議批準公司年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案;審議批準公司的利潤分配方案和彌補虧損方案;對公司增加或減少注冊資本作出決議;對發(fā)行公司債券作出決議;對公司合并、分立、解散和清算等事項作出決議;修改公司章程。(二)董事會的組成和職權(quán)董事會是由股份有限公司股東大會選舉的懂事組成的,對內(nèi)管理公司事物,對外代表公司的執(zhí)行機關(guān)。
43、董事會對股東大會負責,行使的職權(quán)包括:負責召集股東大會,并向股東大會報告工作;執(zhí)行股東大會的決議;決定公司的經(jīng)營計劃和投資方案;制定公司的年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案;制定公司的利潤分配方案和彌補虧損方案;制定公司增加或者減少注冊資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案;擬定公司合并、分立、解散的方案;決定公司內(nèi)部管理機構(gòu)的設(shè)置;聘任或者解聘公司經(jīng)理,根據(jù)經(jīng)理的提名,聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財務(wù)負責人,決定其報酬事項;制定公司的基本管理制度。(三)監(jiān)事會監(jiān)事會是監(jiān)督股份有限公司業(yè)務(wù)活動的監(jiān)督機關(guān)。監(jiān)事會應(yīng)向股東大會報告工作并行使下列職權(quán):檢查公司的財務(wù);對懂事、經(jīng)理履行公司職務(wù)時違反法律、法規(guī)或者公司章
44、程的行為進行監(jiān)督;當懂事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時,要求懂事和經(jīng)理予以糾正;提議召開臨時股東大會;公司章程規(guī)定的其他職能,如監(jiān)事也有權(quán)列席董事會會議。(四)經(jīng)理經(jīng)理是具體掌管和處理公司事務(wù)的輔助業(yè)務(wù)執(zhí)行機關(guān),主要對董事會負責。股份有限公司的經(jīng)理行使下列職權(quán):主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作,組織實施董事會決議;組織實施公司年度經(jīng)營計劃和投資方案;擬定公司內(nèi)部管理機構(gòu)設(shè)置方案;擬定公司的具體規(guī)章;制定公司的具體章程;提請聘任或解聘公司副經(jīng)理、財務(wù)負責人;聘任或解聘除由董事會聘任或解聘以外的管理人員;公司章程和董事會授予的其他職權(quán);經(jīng)理有權(quán)列席董事會會議。四、企業(yè)投融資(一)企業(yè)投融資與證券市場企業(yè)投
45、融資包括投資和融資。證券投資有利于企業(yè)閑置資金的有效利用;證券融資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;證券投融資有利于企業(yè)擴大規(guī)模,實現(xiàn)多元化經(jīng)營。(二)我國企業(yè)投融資體制的變革歷程第一階段,1978年以前計劃經(jīng)濟體制下的集中管理階段第二階段,19781991年的轉(zhuǎn)軌時期的放權(quán)擴資階段第三階段,1992年至今的社會主義市場經(jīng)濟體制下的不斷完善創(chuàng)新階段(三)現(xiàn)行企業(yè)投融資體制存在的問題及原因我國投融資體制的改革雖然已取得了明顯的成效,但仍有許多問題沒有得到解決。具體表現(xiàn)為:融資結(jié)構(gòu)不甚合理;投融資約束機制弱化;投融資決策質(zhì)量難以保證;投融資宏觀調(diào)控有待創(chuàng)新。探討以上問題存在的原因:主要有以下幾個方面:資本
46、市場發(fā)育滯后;缺乏有效的企業(yè)投融資約束機制;投融資的服務(wù)市場體系尚未成熟;投融資法律體系尚未確立。(四)深化企業(yè)投融資體制改革明確各類投資主體的投資范圍;建立以企業(yè)為主體的投資決策機制和約束機制建立完善的投資宏觀調(diào)控體制;深化金融體制的改革;完善投資服務(wù)體系;建立健全投資法律體系。五、企業(yè)并購(一)企業(yè)并購的含義企業(yè)并購是指企業(yè)的兼并與收購。兼并有兩層含義:即吸收兼并和新設(shè)兼并。收購是指一企業(yè)通過現(xiàn)金購買和證券交換等方式獲取其它企業(yè)全部或具有絕對多數(shù)發(fā)言權(quán)的股權(quán)或資產(chǎn),從而掌握其經(jīng)營控制權(quán)的商業(yè)行為。根據(jù)收購所采取的方式不同,收購可分為資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。(二)企業(yè)并購的分類企業(yè)并購按不同的標
47、準可以進行不同的分類:按并購的出資方式劃分可分為:出資購買資產(chǎn)式并購;出資購買股票式并購;以股票購買資產(chǎn)式并購;以股票交換股票式并購。按并購所涉及的經(jīng)濟部門、產(chǎn)品劃分可分為:橫向并購;縱向并購;混合并購按并購的方式劃分可分為:購買式并購;承擔債務(wù)式并購;吸收股份式并購;控股式并購。(三)企業(yè)并購的意義:提高經(jīng)濟效益;獲取規(guī)模效應(yīng); 實現(xiàn)多元化經(jīng)營;增強競爭力。(四)我國企業(yè)并購的發(fā)展我國企業(yè)并購興起于20世紀90年代,隨著破產(chǎn)法、公司法證券法等法律、法規(guī)的實施,我國企業(yè)并購的環(huán)境日趨完善,并購的力度有所加強,并購的范圍正在擴大。但是,企業(yè)的并購也存在著許多問題,必須采取措施加以解決,以便促進企
48、業(yè)并購的發(fā)展:政府應(yīng)給予積極扶持;健全企業(yè)并購的法律體系;加強投資銀行在企業(yè)并購中的作用。第二節(jié) 非銀行金融機構(gòu)一、投資銀行證券投資二、保險公司證券投資三、社會保障機構(gòu)證券投資一、投資銀行證券投資(一)投資銀行的特點投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、并購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu),是證券市場上的主要金融中介。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂,英國稱之為商人銀行,日本則指證券公司。 顯著特點:它屬于金融服務(wù)業(yè),這是區(qū)別于一般性咨詢、中介服務(wù)業(yè)的標志;它主要服務(wù)于資本市場,這是區(qū)別于商業(yè)銀行的標志;它是智力密集型行業(yè),這是區(qū)別于其它專業(yè)性金融服務(wù)機構(gòu)的標志。
49、(二)投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展現(xiàn)代意義的投資銀行產(chǎn)生于歐美,主要是由十八、十九世紀眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機構(gòu)演變而來的。投資銀行的早期發(fā)展主要得益于四個方面的因素:即貿(mào)易活動的日趨活躍;證券業(yè)的興起與發(fā)展;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮;股份公司制度的發(fā)展。近20多年來,在國際經(jīng)濟全球化和市場競爭日益激烈的形勢下,投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務(wù)框架,努力開拓各種市場空間,對世界經(jīng)濟和金融體系產(chǎn)生了深遠的影響。主要表現(xiàn)為:投資銀行業(yè)務(wù)多元化;投資銀行經(jīng)營國際化;投資銀行分工專業(yè)化;投資銀行的集中化。(三)投資銀行的類型目前,世界的投資銀行主要有四種類型:1、獨立的專業(yè)性投資銀
50、行。2、商業(yè)銀行擁有的投資銀行(商人銀行)。3、全能性銀行直接經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。 4、一些大型跨國公司興辦的財務(wù)公司。(四)投資銀行的業(yè)務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)主要包括:1、證券發(fā)行與承銷:這是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動。投資銀行承銷的范圍很廣,采取的方式多種多樣,通常的承銷方式有四種:即包銷、代銷、助銷和投標承購。2、證券經(jīng)紀交易:投資銀行在二級市場中扮演著做市商、經(jīng)紀商和交易商三重角色。作為做市商,為該證券創(chuàng)造流動性較強的二級市場,并維持市場價格的穩(wěn)定;作為經(jīng)紀商,代表買方或賣方,按照客戶提出的價格代理進行交易;作為交易商,有自營買賣證券的需要。3、證券私募發(fā)行:私募發(fā)行又稱私下發(fā)行,其對象
51、是特定的、數(shù)量有限的機構(gòu)投資者。上面所說的證券承銷實際上是公募發(fā)行。 4、企業(yè)并購:企業(yè)兼并與收購已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷與經(jīng)紀業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。可以多種方式參與企業(yè)的并購活動。5、項目融資:投資銀行在項目融資中的主要工作是:項目評估、融資方案設(shè)計、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評級、證券價格確定和承銷等。6、公司理財:這實際上是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問,為其提供咨詢、策劃或操作。7、基金管理:投資銀行可以作為基金的發(fā)起人,發(fā)起和建立基金;可以作為基金管理者,管理基金;可以作為基金的承銷人,幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。8、財務(wù)顧問與投資咨詢:投資銀行財務(wù)
52、顧問業(yè)務(wù),是指投資銀行所承擔的對上市公司一系列證券市場的策劃和咨詢業(yè)務(wù)的總稱。其投資咨詢業(yè)務(wù)則是連接一級和二級市場,溝通證券市場投資者、經(jīng)營者、證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。9、資產(chǎn)證券化:資產(chǎn)證券化是指由投資銀行把某公司的一定資產(chǎn)作為擔保而進行的證券發(fā)行,是一種新型融資方式。 10、金融創(chuàng)新:通過金融創(chuàng)新工具即衍生工具的設(shè)立與交易,投資銀行進一步拓展了業(yè)務(wù)空間和資本收益。 11、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資:亦稱創(chuàng)業(yè)投資,是指對新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期進行的資金融通,表現(xiàn)為風(fēng)險大、收益高。(五)WTO與中國投資銀行的發(fā)展根據(jù)世界貿(mào)易組織的規(guī)定,締約方必須向會員國開放銀行、保險及證券市場,允許外資成立金融服務(wù)公司,
53、并確保公平競爭的機會;同時,必須取消跨國服務(wù)的限制,并允許外國資本的比例超過50%。據(jù)此,中國加入WTO后將會在23年內(nèi),允許外資成立“中外合作基金”并持有33%的股權(quán),3年后則進一步放寬至49%;外國投資銀行可在合資公司中占33%的股份。中國投資銀行自產(chǎn)生以來,隨著證券投資的發(fā)展而迅猛發(fā)展,一個初具規(guī)模的投資銀行群體已經(jīng)形成。但是,我國投資銀行還存在不少問題:規(guī)模較??;業(yè)務(wù)范圍狹窄;競爭的低效、無序和不規(guī)范。加入WTO后,我國證券業(yè)受到?jīng)_擊是必然的,國內(nèi)投資銀行將面臨更加嚴峻的競爭形勢,但同時也獲得了更多的發(fā)展機遇,主要表現(xiàn)為:將擴大國內(nèi)投資銀行的生存和發(fā)展空間;將提升我國投資銀行業(yè)的競爭層
54、次;將拓展國內(nèi)劵商的業(yè)務(wù)空間。面對加入WTO的新形勢,國內(nèi)投資銀行應(yīng)審時度勢,積極調(diào)整經(jīng)營思路和發(fā)展戰(zhàn)略,勇敢迎接挑戰(zhàn):資本規(guī)?;?。規(guī)?;l(fā)展是中國投資銀行在新世紀的必然選擇。目前,投資銀行可以通過業(yè)內(nèi)重組、增資擴股、抵押貸款融資、發(fā)行債券、股票上市等方式迅速擴大規(guī)模。分工專業(yè)化。合理的業(yè)務(wù)重組是中國投資銀行的必然選擇。目前,投資銀行應(yīng)在業(yè)務(wù)上各有側(cè)重,形成各自的特色經(jīng)營范圍。在發(fā)展格局上應(yīng)形成“大而強”、“中而優(yōu)”、“小而特”的投資銀行三級梯隊。業(yè)務(wù)多元化。中國投資銀行必須盡快開展全方位的投資銀行業(yè)務(wù),以便同國外同行進行競爭。服務(wù)密集化。中國證券經(jīng)營機構(gòu)的最大優(yōu)勢是便于提供密集服務(wù),其成本比
55、國外同行低。功能多樣化。中國投資銀行除了發(fā)揮“媒介交易、潤滑市場”的功能外,要想在未來與外國投資銀行的競爭中站穩(wěn)腳跟,就必須充分發(fā)揮為客戶“發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值”的功能。二、保險公司證券投資(一)保險的職能 所謂保險(商業(yè)保險),是指保險公司以集中起來的保費建立保險基金,用于對被保險人因自然災(zāi)害或意外事故造成的經(jīng)濟損失進行補償,或?qū)θ松韨?、喪失工作能力給付保險金。保險的職能主要是分擔風(fēng)險、補償損失和給付保險金。(二)保險公司的資金來源保險公司的資金主要來源于四方面:1、資本金。任何保險公司在開業(yè)之初必須具備法律規(guī)定的最低限額以上的資本金,以保證保險業(yè)務(wù)的開展和經(jīng)營的穩(wěn)定性。我國規(guī)定:保險公司的
56、實收資本金不得少于2億元人民幣;保險公司應(yīng)按其實收貨幣資本金的20%繳存保證金。2、責任準備金。是保險公司為保障被保險人的利益,從收取的保險費中按一定比例提留的資金。這是由保險收入與支出的時間差、數(shù)量差形成的。主要包括六個項目:即未到期責任準備金;未決賠款準備金;長期人身保險的各種準備金;儲金;總準備金;其它準備金。3、保留盈余。保險盈余來自上年損益的未分配部分和保留盈余結(jié)轉(zhuǎn)。4、公積金。是保險公司按照有關(guān)財務(wù)規(guī)定提取的資金。5、其它資金。主要包括對關(guān)聯(lián)企業(yè)的應(yīng)付歀、應(yīng)付稅歀、應(yīng)付職工福利費等。 (三)保險公司的資金運用保險公司資金運用的方式是多樣的,具體包括以下幾種:1、存款。包括銀行存款和
57、信托存款。 2、有價證券。證券投資在各國保險公司的資金運用中均占有重要的地位,因為有價證券投資具有安全性較高、流動性較好、收益性較高等特點,很好滿足了保險公司資金運用的安全性、流動性和收益性的要求。3、貸款。保險公司放貸形式主要有信用貸款、擔保貸款、抵押貸款等。 4、不動產(chǎn)投資。是指保險公司對土地、建筑物等不動產(chǎn)的購買、開發(fā)。 5、項目投資。主要是指保險公司投資于大型公益項目或基礎(chǔ)設(shè)施。 6、貨幣市場投資。主要包括票據(jù)貼現(xiàn)、同業(yè)拆借等。 (四)中國保險投資的發(fā)展中國保險業(yè)自建立以來,發(fā)展迅速,年均遞增40%左右。據(jù)世界銀行預(yù)測,21世紀初,我國保險市場的潛在規(guī)模為20002500億元,潛力巨大
58、。 三、社會保障機構(gòu)證券投資(一)社會保障的內(nèi)容所謂社會保障,是指以國家為主體,依照有關(guān)法律的規(guī)定,通過對國民收入進行分配和再分配,從而對社會成員的基本生活權(quán)利予以保障,并不斷增進人們福利的各種政策、制度的總稱。社會保障作為一種特殊的社會安全制度,具有強制性、社會性、福利性和公平性等特點。我國的社會保障包括社會救助、社會保險、醫(yī)療保障、軍人保障、其他保障六項內(nèi)容。 (二)養(yǎng)老保險基金的資金來源綜觀世界各國,養(yǎng)老保險基金的資金來源主要包括三塊:個人按統(tǒng)一的數(shù)額或工資收入的一定比例繳納,單位按職工工資總額的一定百分比繳納,國家財政給予一定補貼。(三)養(yǎng)老保險基金的管理與運作世界各國養(yǎng)老基金管理模式
59、大體可分為四種:即政府部門直接管理;公共機構(gòu)管理;公積金局管理;私營養(yǎng)老金管理公司的競爭性管理(四)我國養(yǎng)老基金的發(fā)展我國養(yǎng)老保險基金的籌資方式逐步向部分積累式過渡。第三節(jié) 銀行機構(gòu)一、商業(yè)銀行和投資銀行的合分模式二、證券市場對商業(yè)銀行的影響三、商業(yè)銀行證券投資的目的四、商業(yè)銀行證券投資的方式一、商業(yè)銀行和投資銀行的合分模式(一 )分合演變商業(yè)銀行和投資銀行是在分離融合分離融合的過程中形成的,這一過程可以分為四個階段:即早期的自然獨立階段;20世紀初期的合業(yè)階段;20世紀前期經(jīng)濟大危機后的分業(yè)階段;20世紀70年代以來的現(xiàn)代合業(yè)階段。(二)合分模式商業(yè)銀行和投資銀行的合分模式大致有四種:1、跨
60、界經(jīng)營模式。二者在維持原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,逐漸向?qū)Ψ綐I(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。2、子公司模式。一方面,保持二者的業(yè)務(wù)區(qū)別,維持現(xiàn)有管制方式;另一方面則允許商業(yè)銀行以設(shè)置子公司方式參與其它金融業(yè)務(wù),包括投資銀行業(yè)務(wù)。3、控股公司模式。即維持現(xiàn)行的銀行業(yè)務(wù)范圍,同時允許銀行以控股公司方式設(shè)置子公司從事投資銀行業(yè)務(wù)。4、綜合銀行業(yè)務(wù)方式。商業(yè)銀行通過持股與企業(yè)維持穩(wěn)定的關(guān)系,并通過各種方式參與企業(yè)的經(jīng)營以提高其業(yè)績。(四 )分合利弊綜合來看,商業(yè)銀行和投資銀行合業(yè)經(jīng)營有利于提高銀行的效率;分業(yè)經(jīng)營有利于銀行及整個金融體系的安全和穩(wěn)定。二、證券市場對商業(yè)銀行的影響(一)緩解了信貸需求壓力。證券市場的發(fā)展在加劇了商業(yè)
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