鋼鐵：黑色金屬材料迎機(jī)遇空間

1、鋼鐵是實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，需求量與一國(guó)工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。根據(jù)錢(qián)納里工業(yè)化階段理論，人均GDP超過(guò)10810美元是一國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)期一個(gè)重要表征?！笆濉敝痢笆奈濉逼陂g，我國(guó)將處在由工業(yè)化后期向后工業(yè)化階段過(guò)渡，我國(guó)鋼材消費(fèi)量將進(jìn)入峰值平臺(tái)區(qū)，每年鋼材消費(fèi)量仍將維持在較高水平，但中長(zhǎng)期呈波動(dòng)趨勢(shì)。受益于供給側(cè)改革、礦石成本紅利，過(guò)去三年的鋼鐵走出一波大行情，根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，從2015年至2019起，世界鋼鐵消費(fèi)量一直呈上升趨勢(shì)，表明全球?qū)︿撹F需求量總體而言較為旺盛。在經(jīng)歷2017-2018連續(xù)兩年的盈利高峰之后，行業(yè)固定資產(chǎn)投資迅速攀升，2019年產(chǎn)能端已經(jīng)出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，行業(yè)逐漸

2、步入產(chǎn)能置換密集期，鋼鐵實(shí)際新增供應(yīng)明顯。2020年依舊是產(chǎn)能擴(kuò)張之年，主要體現(xiàn)在新增供給，實(shí)際產(chǎn)能置換量大約在7000萬(wàn)噸級(jí)別，其中絕大部分將集中在四季度投放，對(duì)2021年上半年形成供應(yīng)增量。而行業(yè)機(jī)會(huì)則主要集中在普鋼領(lǐng)域，也就是整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的中游冶煉環(huán)節(jié)。普鋼從物理形狀區(qū)分，可以分為板材和長(zhǎng)材兩類(lèi)，其中板材包括熱軋、冷軋和中厚板，長(zhǎng)材包括螺紋和線材。螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板是最主要的五類(lèi)鋼材。螺紋鋼與線材主要用于鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)的骨架和配筋，廣泛應(yīng)用于房屋、橋梁、道路等工程建設(shè)，約占鋼材消費(fèi)總量的43%。熱軋板卷、冷軋板卷與中厚板更多地應(yīng)用于汽車(chē)、電器、橋梁、建筑、船舶、

3、機(jī)械等制造業(yè)，約占鋼材消費(fèi)總量的32%。盡管今年一季度為傳統(tǒng)冷軋板材淡季，但受益于出口，國(guó)內(nèi)板卷價(jià)格仍較強(qiáng)勢(shì)。據(jù)Mysteel，寶鋼股份2021年1月熱軋期貨基價(jià)環(huán)比上調(diào)400元/噸、冷軋上調(diào)500元/噸。另外，即使后期若出現(xiàn)卷轉(zhuǎn)螺，但規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)1000萬(wàn)噸，對(duì)卷板供給沖擊有限。據(jù)中聯(lián)鋼及Mysteel，目前螺紋、熱卷價(jià)格表現(xiàn)分化，最新期（12.4）熱卷、螺紋噸毛利分別為334、296元/噸，考慮熱卷價(jià)格或持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，后期熱卷噸毛利或反超螺紋。若熱卷噸毛利反轉(zhuǎn)持續(xù)，或刺激部分鋼廠螺紋產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷，但產(chǎn)能規(guī)?；虿怀^(guò)1000萬(wàn)噸，在熱卷需求向好、特別是海外強(qiáng)勢(shì)需求下對(duì)國(guó)內(nèi)出口業(yè)務(wù)的刺激下，對(duì)熱

4、卷供需格局影響或有限。2020年的疫情沖擊導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)被動(dòng)累積了大量庫(kù)存，但由此引發(fā)的一系列財(cái)政與貨幣刺激性政策最終推升鋼鐵需求迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。由于過(guò)去兩年細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)能投放力度迥異，2020年板材盈利改善幅度要遠(yuǎn)優(yōu)于長(zhǎng)材。而特鋼由于具有優(yōu)良的性能，并且不同的分類(lèi)品種所具有的性能各不相同，因此下游應(yīng)用多種多樣。特鋼被廣泛應(yīng)用在航空航天、汽車(chē)制造、機(jī)電制造、石油化工、交通運(yùn)輸、海洋工程、食品醫(yī)藥、能源環(huán)保以及國(guó)防軍工等許多領(lǐng)域，并且其在各種領(lǐng)域都具有不可替代的作用。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中，除中游的普鋼，還包括上游鐵礦生產(chǎn)、配套（耐材、焦化產(chǎn)品、電極等）、中游延伸加工與金屬制品、以及下游應(yīng)用。上游鐵礦石呈寡頭

5、壟斷格局，擁有強(qiáng)大話語(yǔ)權(quán)。鐵礦石原礦儲(chǔ)量前5國(guó)家儲(chǔ)量占全球儲(chǔ)量78.5%；鐵金屬含量前5國(guó)家占全球總含鐵量73.4%。鐵礦資源相對(duì)集中于澳大利亞、巴西、俄羅斯、中國(guó)、印度等國(guó)家。全球鐵礦石供應(yīng)主要來(lái)自于兩個(gè)國(guó)家（巴西和澳大利亞）、四大礦企（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG），消費(fèi)主要集中在東亞，其中中國(guó)是全球最大的鐵礦石消費(fèi)中心。近期，鐵礦石價(jià)格持續(xù)刷新近年新高，距1000元/噸僅一步之遙。12月10日，國(guó)內(nèi)商品期貨收盤(pán)多數(shù)飄紅，黑色系走勢(shì)強(qiáng)勁，鐵礦石漲近7%，位居商品漲幅榜首，螺紋鋼漲幅也超過(guò)2%。高盛發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，在西方國(guó)家對(duì)鋼鐵需求激增、鐵礦石供應(yīng)溫和增長(zhǎng)的支撐下，鐵礦石牛市可望延續(xù)至20

6、21年，礦石將出現(xiàn)連續(xù)三年供不應(yīng)求的情況。在中國(guó)需求方面，高盛認(rèn)為，中國(guó)基建、房地產(chǎn)項(xiàng)目及制造業(yè)資本開(kāi)支周期將繼續(xù)支撐鐵礦石需求。國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)于今年底仍保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2021年的增長(zhǎng)僅會(huì)小幅下降。鋼鐵下游需求主要來(lái)自于基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)會(huì)拉動(dòng)工程機(jī)械、重卡以及家電等間接用鋼，直接和間接建筑業(yè)占鋼鐵需求75%。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2020年1-10月份的基建增速3.01%（10月單月僅有7.39%），整體低于預(yù)期。但與此同時(shí)，1-10月房地產(chǎn)投資已經(jīng)上行至6.3%（10月單月增速達(dá)到12%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月維持在10%以上），2020年地產(chǎn)領(lǐng)域的訂單仍是鋼鐵需求的定海神針。2020年10

7、月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到255.2萬(wàn)輛和257.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.0%和12.5%，下游消費(fèi)領(lǐng)域的迅猛復(fù)蘇帶動(dòng)了冷軋板噸盈利的觸底回升，成為2020年邊際改善最為明顯的品種。目前我國(guó)粗鋼產(chǎn)能全球居首，是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)。除少數(shù)省份外，各地均有鋼鐵工業(yè)分布，其中河北省是我國(guó)粗鋼產(chǎn)量第一大省，與此同時(shí)，行業(yè)上下游集中度較高，鋼鐵話語(yǔ)權(quán)相對(duì)缺失；鋼材進(jìn)出口近些年呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)。評(píng)價(jià)鋼鐵企業(yè)最重要的三個(gè)因素是產(chǎn)能規(guī)模、綠色發(fā)展、行業(yè)地位。從產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，2018年共有22家鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量超過(guò)1000萬(wàn)噸。這些鋼企規(guī)模位居行業(yè)第一梯隊(duì)，是行業(yè)的頭部企業(yè)群；從綠色發(fā)展來(lái)看，目前行業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展水平參差

8、不齊，但是已經(jīng)達(dá)到國(guó)家綠色發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)最新標(biāo)準(zhǔn)的鋼鐵企業(yè)將贏得發(fā)展先機(jī)。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)中寶武、河鋼、沙鋼、鞍鋼、建龍、首鋼進(jìn)入世界鋼產(chǎn)量前10位。隨著下游鋼鐵行業(yè)的重組，鋼鐵行業(yè)集中度提升，單一鋼鐵集團(tuán)下屬的不同鋼鐵企業(yè)也存在市占率提升的可能，但未來(lái)大型企業(yè)的兼并重組將是大勢(shì)所趨。2016年以來(lái)，國(guó)家以化解過(guò)剩產(chǎn)能為突破口，在全行業(yè)開(kāi)展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，扭轉(zhuǎn)了行業(yè)困難局面，極大地提振了行業(yè)和企業(yè)的信心。同時(shí)，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低、創(chuàng)新引領(lǐng)能力不足、綠色發(fā)展水平參差不齊等行業(yè)發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題依然存在，威脅與機(jī)遇并存。中國(guó)鋼材產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)發(fā)展從產(chǎn)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。由于低端產(chǎn)品占比高，“十三五”鋼鐵行業(yè)對(duì)落后產(chǎn)能進(jìn)行淘汰，去產(chǎn)能的主要目標(biāo)任務(wù)基本完成，合計(jì)取締地條鋼企業(yè)700多家，共計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)能1.5億噸以上。當(dāng)前我國(guó)正由工業(yè)化后期向后工業(yè)化階段過(guò)渡，鋼材消費(fèi)量將進(jìn)入峰值平臺(tái)區(qū)，每