并購(gòu)業(yè)務(wù)是律師業(yè)務(wù)的常青樹(shù)律師在國(guó)企改制中的機(jī)會(huì)版

1、并購(gòu)與重組:律師業(yè)務(wù)的常青樹(shù) -律師在國(guó)企改制中的機(jī)會(huì)北京市盈科（深圳）律師事務(wù)所 并購(gòu)與重組團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人 白光林律師目錄一、天時(shí)、地利、人和二、某大型地方國(guó)企的三次改制三、收購(gòu)與反收購(gòu)的對(duì)決四、出讓方與受讓方的博弈五、未來(lái)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)一、天時(shí)、地利、人和 環(huán)境優(yōu)勢(shì)：天時(shí)20112012地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法（國(guó)務(wù)院國(guó)資委令第25號(hào)）國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于中央企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)置換有關(guān)事項(xiàng)的通知（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)2011121號(hào)）2013國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于印發(fā)關(guān)于國(guó)有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見(jiàn)的通知（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201280號(hào)）2014國(guó)務(wù)院國(guó)資委辦公廳關(guān)于中央企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)場(chǎng)

2、交易有關(guān)事項(xiàng)的通知關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的意見(jiàn) 、深化省屬企業(yè)改革實(shí)施方案國(guó)務(wù)院2014.3.24發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)(國(guó)發(fā)201414號(hào))2014年深圳國(guó)資工作計(jì)劃報(bào)告：構(gòu)建混合型國(guó)資監(jiān)管運(yùn)營(yíng)體制，推進(jìn)現(xiàn)有資源的整合重組優(yōu)化A股市場(chǎng)交易案例數(shù)量達(dá)5233起披露交易規(guī)模高達(dá)3328.51億美元披露案例數(shù)量為4496起2013全國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)勢(shì)：地利來(lái)源：投中數(shù)據(jù)并購(gòu)事件為2007起完成交易的657起，交易總價(jià)6044.48億元未完成的1350起，涉及9853.67億元2014年中國(guó)VC/PE行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)環(huán)境優(yōu)勢(shì)：人和36.5%36.5%的VC/PE機(jī)構(gòu)選擇在2

3、014年調(diào)整投資策略7成PE選擇擴(kuò)充并購(gòu)業(yè)務(wù)70%94.1%PE會(huì)考慮并購(gòu)?fù)顺龇绞?4.1%二、某大型國(guó)企三次改制三次改制2006 第一次改制2013 第三次改制2010 第二次改制2006年第一次改制國(guó)資委持股70%員工持股會(huì)持股30%律師機(jī)會(huì)國(guó)資委（出讓方）聘請(qǐng)了律師保證改制程序合法國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同（把握重要疑難條款）100%國(guó)有獨(dú)資企業(yè)國(guó)有控股企業(yè) 2010年 第二次改制 國(guó)資委原持股70%第二次改制出讓50%股權(quán)持股公司：管理層+員工持股受讓50%股權(quán)員工持股會(huì)持股比例不變國(guó)有控股國(guó)有參股國(guó)資：20%股東公司：50%員工持股會(huì)：30%國(guó)資委目標(biāo)公司國(guó)資委vs 股東公司主要管理層vs 普

4、通員工兩組利益關(guān)系股東公司出讓方律師（國(guó)資委）：審核受讓方資格論證股東公司的持股比例目標(biāo)公司律師：監(jiān)督轉(zhuǎn)讓程序是否合法合規(guī)協(xié)助談判、評(píng)估和審計(jì)工作目標(biāo)公司2010 國(guó)有參股公司2013 民營(yíng)企業(yè) 目標(biāo)公司國(guó)資委持股公司員工持股會(huì)持股公司員工持股會(huì)國(guó)資委出讓20%國(guó)有股權(quán) 國(guó)資徹底退出目標(biāo)公司第三次改制各方律師同臺(tái)競(jìng)技目標(biāo)公司競(jìng)標(biāo)公司國(guó)資委員工持股公司制度內(nèi)在要求國(guó)資委關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的實(shí)施意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)200560 號(hào)）第一條第四款：企業(yè)改制必須對(duì)改制方案出具法律意見(jiàn)書。法律意見(jiàn)書由審批改制方案的單位的法律顧問(wèn)或該單位決定聘請(qǐng)的律師事務(wù)所出具，擬改制為國(guó)有控股企業(yè)且職工（包括管理層

5、）不持有本企業(yè)股權(quán)的，可由審批改制方案的單位授權(quán)該企業(yè)法律顧問(wèn)出具。律師的作用出讓方律師受讓方律師目標(biāo)公司律師設(shè)置轉(zhuǎn)讓比例，擬定受讓方標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)助通過(guò)國(guó)資委審批；協(xié)助審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)協(xié)助優(yōu)化公司治理、進(jìn)行公司制度建設(shè)等監(jiān)督改制程序是否合法開(kāi)展盡職調(diào)查，編制盡職調(diào)查報(bào)告提供各類融資平臺(tái)咨詢、代理等服務(wù)撰寫或?qū)徍水a(chǎn)權(quán)交易合同協(xié)助辦理工商變更登記協(xié)助產(chǎn)權(quán)持有單位或改制企業(yè)完成國(guó)有產(chǎn)權(quán)界定的工作制作改制方案、職工安置方案、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案并出具法律意見(jiàn)書編制各類規(guī)范性法律文書，參與談判三、收購(gòu)與反收購(gòu)的對(duì)決惡意收購(gòu)惡意收購(gòu)(hostile takeover)，是指收購(gòu)公司在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)允許，不管對(duì)方

6、是否同意的情況下，所進(jìn)行的收購(gòu)活動(dòng)。雙方強(qiáng)烈的對(duì)抗性是其基本特點(diǎn)。進(jìn)行敵意收購(gòu)的收購(gòu)公司一般被稱作“黑衣騎士”。深圳A投資發(fā)展有限公司 深圳市B控股有限公司A公司 出借 1億多 B控股深圳市C集團(tuán)股份有限公司出借 1億控股股東深圳市D企業(yè)有限公司 出借5千萬(wàn)同一法定代表人 惡意收購(gòu)B控股公司以A公司為殼，向A公司拆借競(jìng)購(gòu)資金，參與競(jìng)購(gòu)，目的是以收購(gòu)目標(biāo)公司20%國(guó)有股權(quán)為突破口，在競(jìng)購(gòu)的同時(shí)通過(guò)各種途徑收購(gòu)目標(biāo)公司員工的股權(quán)，從而控制目標(biāo)公司。向持股員工發(fā)短信高價(jià)收購(gòu)股份；約談目標(biāo)公司離職高管唆使其組織員工鬧事；暫停交易后，B控股公司以A公司的名義向政府有關(guān)部門“舉報(bào)”目標(biāo)公司與某地產(chǎn)集團(tuán)協(xié)議

7、轉(zhuǎn)讓以及目標(biāo)公司兩次改制的歷史問(wèn)題，并組織人員上訪，以期向國(guó)資委及有關(guān)部門施壓。攻面對(duì)惡意收購(gòu)，目標(biāo)公司采取了反收購(gòu)策略（白衣騎士）：當(dāng)公司成為其他企業(yè)的惡意并購(gòu)的目標(biāo)后，公司的管理層為阻礙惡意并購(gòu)的發(fā)生，去尋找一家“友好”公司進(jìn)行合作，而這家“友好”公司被稱為“白衣騎士”。目標(biāo)公司將員工持股會(huì)29%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給某地產(chǎn)集團(tuán)，分散了員工持股的比例，增加了B控股公司收購(gòu)運(yùn)發(fā)員工持股的難度，進(jìn)而抵御B控股公司的惡意收購(gòu)。（地產(chǎn)集團(tuán)白衣騎士）經(jīng)過(guò)數(shù)次來(lái)回，A公司有退出競(jìng)購(gòu)的意向。守反收購(gòu)策略阻止惡意收購(gòu)金降落傘龍蝦陷阱毒丸計(jì)劃“焦土”政策“皇冠之珠”白衣騎士四、出讓方與受讓方的博弈暴露問(wèn)題資產(chǎn)清算日資

8、產(chǎn)負(fù)債表日（審計(jì)基準(zhǔn)日）財(cái)務(wù)報(bào)告日資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日2012.4.302012.5.152012.7.232012.10.31評(píng)估報(bào)告日批準(zhǔn)目標(biāo)公司2011年利潤(rùn)分配方案 出讓方獲得出讓股權(quán)1021.67萬(wàn)元股利審計(jì)報(bào)告及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告未披露分紅 審計(jì)報(bào)告日第三次改制 涉及的利益對(duì)立問(wèn)題未披露的分紅該如何調(diào)整？利益對(duì)立交易價(jià)格審計(jì)值+評(píng)估值分紅： 1021.67萬(wàn)元股利審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告未披露分紅分紅包含在審計(jì)值1021.67萬(wàn)股利既包含在受讓方交易價(jià)格中，也分配給出讓方意見(jiàn)分歧受讓方認(rèn)為分紅事項(xiàng)是出讓方委派的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法識(shí)別并披露的事項(xiàng)，不需要我方主動(dòng)提出。出讓方認(rèn)為受讓方對(duì)分紅事項(xiàng)充分知情且

9、認(rèn)可，且在協(xié)商標(biāo)的股權(quán)的交易價(jià)格時(shí)并未提出。期后事項(xiàng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1332號(hào)期后事項(xiàng)第三條：期后事項(xiàng)，是指財(cái)務(wù)報(bào)表日至審計(jì)報(bào)告日之間發(fā)生的事項(xiàng)，以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告日后知悉的事實(shí)。本次分紅屬于期后事項(xiàng)2012.4.30財(cái)務(wù)報(bào)表日2012.5.15本次分紅日2012.7.23審計(jì)報(bào)告日上市公司上市公司信息披露管理辦法 第四章 臨時(shí)報(bào)告非上市公司中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南中介機(jī)構(gòu)對(duì)期后事項(xiàng)的法定義務(wù)12345審計(jì)準(zhǔn)則第1332號(hào)第九條審計(jì)機(jī)構(gòu)主動(dòng)識(shí)別第十條實(shí)施審計(jì)程序：了解程序、詢問(wèn)影響、查閱會(huì)議紀(jì)要、查閱中期財(cái)務(wù)報(bào)表等第十一條審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)確定期后事項(xiàng)是否得到恰當(dāng)調(diào)整或披露第十二條要求被審計(jì)企業(yè)提供書面聲明企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明期后事項(xiàng)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響，并提示評(píng)估報(bào)告