2022年秋季通信行業(yè)聚焦高景氣

1、行情回顧：市場偏好轉(zhuǎn)型個股，估值仍處低位聚焦高景氣賽道，關(guān)注汽車智能化和元宇宙兩大主線重點公司：把握核心技術(shù)，優(yōu)選應(yīng)用賽道龍頭目錄Contents1232目錄通信行業(yè)漲幅居前，通信服務(wù)、光通信表現(xiàn)較好 截止到第三季度，通信（申萬）上漲3.28，在申銀萬國31個行業(yè)分類中漲幅排名第三。從細(xì)分板塊看，僅通信服務(wù)為正 收益（+6.89），光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化板塊表現(xiàn)相對更優(yōu)，其他漲幅排序分別為IDC、汽車智能化、衛(wèi)星導(dǎo)航、物聯(lián)網(wǎng)、通 信設(shè)備、零部件圖：申銀萬國一級行業(yè)分類區(qū)間漲跌幅比較（截至2022年8月31日）SW煤炭, 56.20%SW通信, 3.28%70%60%50%40%30%20%10%0%

2、-10%-20%-30%圖：通信行業(yè)各細(xì)分行業(yè)漲跌幅（截至2022年8月31日）6.89%3-3.27%-8.97%-15.40%-15.88%-19.99%-20.66%-22.01%20%10%0%-10%-20%-30%-40%通信服務(wù)光通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化IDC汽車智能化衛(wèi)星導(dǎo)航物聯(lián)網(wǎng)通信設(shè)備-32.64%零部件4截止到第三季度，從個股表現(xiàn)來看，市場更關(guān)注行業(yè)中轉(zhuǎn) 型的相關(guān)個股，其中通信行業(yè)漲幅第一的個股為科信技術(shù)（+257），主要是公司轉(zhuǎn)型儲能。機構(gòu)持股提升，截止中報數(shù)據(jù)，機構(gòu)持有通信流通股42.5， 相比于Q1季度提升了0.4個百分點，低于過去3年的歷史平均值43.5。板塊的估值水平處于過

3、去3年的低位。目前PE（ TTM ）為31倍，行業(yè)總體的估值持續(xù)下降，正處于較低水平。市場偏好轉(zhuǎn)型個股，機構(gòu)持倉提升，估值仍處于低位圖：板塊漲跌幅前十個股（截至2022年8月31日）證券代碼證券簡稱區(qū)間漲幅上漲原因證券代碼證券簡稱區(qū)間跌幅300565.SZ科信技術(shù)257.4儲能301221.SZ光庭信息-48.5688048.SH長光華芯50.6激光雷達(dá)300476.SZ勝宏科技-45.8600522.SH中天科技31.8海纜、光纖002313.SZ*ST日海-45.5603322.SH超訊通信30.8通信小站603186.SH華正新材-42.2002446.SZ盛路通信24.8射頻TR組件3

4、00578.SZ會暢通訊-41.8601869.SH長飛光纖21.3光纖、半導(dǎo)體688167.SH炬光科技-40.4603912.SH佳力圖21.0數(shù)據(jù)中心制冷300638.SZ廣和通-38.9002547.SZ春興精工19.4一體化壓鑄相關(guān)002402.SZ和而泰-37.2600941.SH中國移動14.2運營商300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)-37.2002881.SZ美格智能13.0車載模組300502.SZ新易盛-37.148.0%46.0%44.0%42.0%40.0%38.0%36.0%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000持股市值（億元

5、）占流通A股比例圖：通信行業(yè)機構(gòu)持倉及估值情況706050403020100050010001500200025003000指數(shù)市盈率PE(TTM)運營商收入利潤均快速增長三大運營商營業(yè)收入延續(xù)了 2021 年以來的上升趨勢，并保持較高增速。2022Q2，三大運營商合計營收 9134.14 億元。其中中 國移動實現(xiàn)營收 4969.34 億元，同比增長 12.0，中國電信實現(xiàn)營收 2402.19 億元，同比增長 10.5，中國聯(lián)通實現(xiàn)營收 1762.61 億元，同比增長 7.4。三大運營商盈利能力持續(xù)提升。2022Q2，三大運營商歸母凈利潤合計 934.37 億元。其中，中國移動約 702.75

6、 億元，同比增長 18.87 ;中國電信 183.76 億元，同比增長 12.1 ;中國聯(lián)通 47,86 億元，同比增長 81.67。 中國移動歸母凈利潤增速較 快主要系去年基數(shù)較低，2021 年上半年中國移動將部分固定資產(chǎn)殘值率調(diào)整至 0 (主要包括 2G 無線設(shè)備、通信光纜、管道 等)，此次調(diào)整導(dǎo)致公司當(dāng)期折舊及攤銷增加約 79.73 億元，按可比口徑計算，凈利潤同比增長 18.84 ;中國電信 2021Q2 完 成對天翼電子商務(wù)公司及天翼融資租賃公司的出售，獲得一次性稅后收益約人民幣 14.16 億元，中國電信 2022Q2 凈利潤同比 增長 18.84。圖：三大運營商營收（千億元）與增

7、速圖：三大運營商歸母凈利潤（百億元）與增速-2%0%2%4%6%8%10%12%14%987654321020182019202020212022Q2中國聯(lián)通中國聯(lián)通增速中國移動中國移動增速中國電信中國電信增速25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%02468101214201920212018中國聯(lián)通中國聯(lián)通增速2020中國移動中國移動增速2022Q2中國電信中國電信增速55G滲透率提升，運營商ARPU值提升圖：三大運營商 ARPU 情況(元/戶/月)24681012圖：三大運營商 DOU 情況(GB/戶/月)1420182019202020212022Q2中國聯(lián)通中國移動中國

8、電信40424446485052545620182019202020212022Q2中國聯(lián)通中國移動中國電信隨著 5G 規(guī)模商用，5G 客戶滲透率提升，DOU(戶均月度流量)持續(xù)增長。2022H1，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通 DOU 分別為 13.5GB/戶/月、12.8GB/戶/月、13.3GB/戶/月，同比 分別增長 13.45、22.46、9.02。以中國移動為例，2022H1 公司 5G DOU 約為 21.5GB，是公司整體 DOU 的 1.6 倍。隨著 5G 商用的持續(xù)推進，尤其是 5G 網(wǎng)絡(luò)用戶的增加，對整體 DOU 的拉動 仍然明顯。5G用戶滲透率提升，資費降幅收窄疊加 DO

9、U 增長帶動 ARPU 持續(xù)提升。2022H1，中國移動移動用戶 ARPU 值為 52.3 元/戶/月， 同比+0.1 元/戶/月;中國電信移動用戶 ARPU 值為 46.0 元/戶/月，同比+0.3 元/戶/月;中國聯(lián)通移動用戶 ARPU 值為 44.4元/戶/月，同比持平。6通信設(shè)備行業(yè)Q1、Q2營收增速分別為14、8.7，凈利潤增速分別為18、32.9。主要得益于上半年基站產(chǎn)量、程控交換機 產(chǎn)量同比于2021年均有較大增長，智能手機產(chǎn)量同比增長。其中程控交換機上半年產(chǎn)量同比增長92，基站產(chǎn)量同比增長 62，智能手機產(chǎn)量同比增長0.43。光通信行業(yè)Q1、Q2收入增速分別為14.6、4.9，

10、凈利潤增速65.3、64.8，有較高的增長。網(wǎng)優(yōu)、通信服務(wù)增速較為平穩(wěn)，通信設(shè)備零部件和汽車智能化Q1增速較為平穩(wěn)，Q2增速放緩，凈利潤增速下滑主要原因或是受 疫情影響，以及上游原材料漲價因素導(dǎo)致。IDC行業(yè)上半年收入和利潤增速均下滑，衛(wèi)星導(dǎo)航上半年凈利潤增速較快。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營收增速為各細(xì)分行業(yè)最高。通信設(shè)備增長較好，基站、程控交換機產(chǎn)量有較大增長圖：主要通信設(shè)備產(chǎn)量7006005004003002001000程控交換機產(chǎn)量（萬線）基站產(chǎn)量（萬射頻模塊）智能手機產(chǎn)量（百萬部）7營收增速2022Q1營收增速2022Q2歸母凈利潤 增速2022Q1歸母凈利潤 增速2022Q2光通信14.6%4.9

11、%65.3%64.8%通信設(shè)備14.0%8.7%18.0%32.9%網(wǎng)優(yōu)9.1%0.3%61.6%29.2%衛(wèi)星導(dǎo)航4.3%-7.1%77.1%25.1%通信服務(wù)14.1%6.5%18.7%11.2%汽車智能化11.4%2.7%28.6%-4.6%通信設(shè)備零部件14.3%3.7%-13.7%-13.4%IDC-2.4%-17.3%-17.6%-28.7%物聯(lián)網(wǎng)41.6%23.6%12.7%-41.2%圖：通信各細(xì)分行業(yè)收入和利潤增速世界向萬物互聯(lián)發(fā)展，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量持續(xù)增長。ABI Research預(yù)測物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量到 2023 年將增長到 12.50 億 片，復(fù)合增速 42.65。到2

12、030年，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量將超過12億，復(fù)合年增長率為12。其中20222023年5G模組出貨量復(fù)合增速超60 。智能表計，工業(yè)，路由器/ CPE，汽車和POS將成主流應(yīng)用場景。在工業(yè)4.0，路由器/ CPE和汽車5G模組為首選，LPWA（低功 耗廣域網(wǎng)）主要應(yīng)用于智能表計，4G Cat 1 bis和5G RedCap將用于POS應(yīng)用。萬物互聯(lián)時代，IOT行業(yè)正處于快速增長階段圖：預(yù)計2024年全球IOT設(shè)備出貨量超16億臺圖：預(yù)計在2022年至2030年5G模組出貨量將以60 的復(fù)合年增長率增長8ABI researchCounterpoint2022年第一季度，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組廠

13、商出貨量的前10位有6位來自中國，分別是移遠(yuǎn)通信（位列第一）、廣和通（位列 第二）、日海智能（位列第三）、中國移動（位列第五）、美格智能（位列第七）和富士康（位列第十）。國內(nèi)廠商份額持續(xù)增加，相比于2021年Q4，移遠(yuǎn)通信份額由26.6擴大到38.1。龍頭優(yōu)勢愈發(fā)明顯。從目前幾家公司的收入和利潤對比，頭部廠商移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能的收入有快速增長，其他廠 商則增速較低。物聯(lián)網(wǎng)模組國產(chǎn)份額持續(xù)擴大，龍頭集中趨勢明顯圖：物聯(lián)網(wǎng)模組廠商收入和利潤增速圖：2022Q1全球物聯(lián)網(wǎng)模組國產(chǎn)廠商份額持續(xù)增加收入2022Q12022Q2利潤2022Q12022Q2移遠(yuǎn)通信億元 增速30.586536.31

14、481.061111.49112廣和通億元 增速11.7836.9812.3928.890.9940.650.97-9.33日海通信億元 增速8.61-17.49-37-0.55-320-2.82-36609美格智能億元 增速4.01547.23640.2360.272627移為通信億元增速2.1372.77130.18-190.6343有方科技億元增速1.47122.04-27-0.0773-0.15-7429ABI researchCounterpoint10海外云廠商資本開支Q2大增，全球數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)增長273.85308.49326.9351343355.4410050035030

15、02502001504002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2亞馬遜微軟谷歌Meta資料來源：各公司財報，太平洋證券研究院海外云廠商資本開支Q2大增，推動云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈需求高增長。2022 年Q2，亞馬遜、微軟、谷 歌、Meta（Facebook）合計資本開支達(dá)355.44億美元，同比增長19.79%，環(huán)比增長3.28%，持續(xù)創(chuàng)歷 史新高。同時，F(xiàn)acebook將原先2022 年全年290-340 億美元的資本開支指引上調(diào)至300-340 億美元，預(yù) 計下半年資本開支達(dá)167-207 億美元，較上半年提升約25.65%-55.74%，海外四大云廠商資本

16、開支持續(xù) 保持增長，多家公司資本支出創(chuàng)歷史新高，推動云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈需求高增長。全球數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)增長。受相關(guān)業(yè)務(wù)帶動，全球數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)增長。根據(jù)愛立信的數(shù)據(jù)，全球 每月數(shù)據(jù)流量在 2019 與 2020 年分別達(dá)到 180 和 230艾字節(jié)（exabytes）。到 2026 年，該數(shù)據(jù)將增長 至 2020 年的三倍以上，達(dá)到780 艾字節(jié)。圖：海外四大云廠商資本開支（億美元）圖：數(shù)據(jù)流量增長趨勢 （艾字節(jié)/ / 月）資料來源：UNCAD、愛立信，太平洋證券業(yè)研究院11光模塊的應(yīng)用場景豐富，可分為電信市場與數(shù)通市場，涵蓋了數(shù)據(jù)寬帶、電信通訊、數(shù)據(jù)中心、Fttx、安防監(jiān)控 和智能電網(wǎng)等

17、領(lǐng)域，其中數(shù)通市場近年來逐漸成長為驅(qū)動光模塊市場增長的主要細(xì)分領(lǐng)域。全球光模塊市場規(guī)模不斷增長。光模塊作為光通信產(chǎn)業(yè)鏈最為重要的器件保持持續(xù)增長。根據(jù) LightCounting 的數(shù)據(jù)， 2016 年至 2020 年，全球光模塊市場規(guī)模從 58.6 億美元增長到 66.7 億美元，預(yù)測 2025 年全球光模塊市場將達(dá)到 113 億美元，為 2020 年的 1.7 倍。光模塊市場規(guī)模不斷增長圖：全球光模塊市場規(guī)模及預(yù)測（百萬美元）資料來源： LightCounting5857604361066218667273738132938811318102924000600080001000012000

18、2000020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E資料來源： 太平洋證券研究院光模塊電信數(shù)通Fttx圖：光模塊主要應(yīng)用場景千兆光纖不斷發(fā)展，用戶數(shù)量大幅提升。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，截至2020年底，全球的光纖網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量不到6.2億，但預(yù)計2022年這一數(shù)字將增至7.19億。而大多數(shù)光纖用戶增長將出現(xiàn)在中國市場。5G 商業(yè)化開啟拉動光模塊需求：根據(jù) LightCounting數(shù)據(jù) ，全球電信側(cè)光模塊市場市場規(guī)模將不斷上升， 預(yù)計2025年將達(dá)到33.55億美元。電信市場的持續(xù)發(fā)展，將帶動電信側(cè)光模塊需求的增加，電信光模塊發(fā) 展前景廣闊。

19、千兆光纖接入與 5G 網(wǎng)絡(luò)持續(xù)建設(shè)，電信光模塊發(fā)展前景廣闊1522133014462101216624732558285931223355150020002500300035004000100050002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E圖：全球電信側(cè)光模塊市場規(guī)模及預(yù)測（百萬美元）資料來源： LightCounting資料來源： Omdia圖：全球?qū)拵ЬW(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量（按下載速度與全球平均網(wǎng)速）12全球數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)增長，帶動數(shù)據(jù)中心市場高速增長。受相關(guān)業(yè)務(wù)帶動，全球數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)增 長，帶動數(shù)據(jù)中心市場高速增長。據(jù)Ci

20、sco預(yù)測，截止到2021年底，全球數(shù)據(jù)中心IP流量將從2016年的 每年6.8ZB上升到20.6ZB，全球范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)中心流量將以25%的年復(fù)合增長率迅猛增長，云數(shù)據(jù)中心 流量的年復(fù)合增長率則會高達(dá)27%。從2016到2021年，增長幅度達(dá)3.3倍。數(shù)據(jù)中心市場高速增長，帶動光模塊需求增長。根據(jù)Lightcouting預(yù)測，未來數(shù)年，數(shù)據(jù)中心光模塊需求 將持續(xù)增長，特別是以太網(wǎng)光模塊到2026年將超過70億美元流量需求持續(xù)增長，拉動數(shù)通光模塊需求資料來源： LightCounting圖：數(shù)據(jù)中心光模塊需求預(yù)測（百萬美金）圖：2021 年全球數(shù)據(jù)中心流量類型統(tǒng)計資料來源：Cisco13行情回顧

21、：市場偏好轉(zhuǎn)型個股，估值仍處低位聚焦高景氣賽道，關(guān)注汽車智能化和元宇宙兩大主線重點公司：把握核心技術(shù)，優(yōu)選應(yīng)用賽道龍頭目錄Contents12314目錄15數(shù)據(jù)來源：工信部指標(biāo)2015年基 數(shù)2020年目標(biāo)年均增速累計變化2020年實際2025年目標(biāo)年均增速累計變化總體規(guī)模信息通信收入（萬億元）1.703.5015.50%2.644.3010.00%信息通信基礎(chǔ)設(shè)施累計投資（萬億元）1.902.000.12.503.701.20基礎(chǔ)設(shè)施每萬人擁有5G基站數(shù)（個）5262110GPON及以上端口數(shù)（萬個）3201200880數(shù)據(jù)中心算力（每秒百億億次浮點運算）9030027%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)示解析公

22、共服務(wù)節(jié)點數(shù)（個）9615054移動網(wǎng)絡(luò)IPv6流量占比（%）417.207052.80國際互聯(lián)網(wǎng)出入口寬帶（太 比特每秒）3.82039.40%7.104840.90應(yīng)用普及通信網(wǎng)絡(luò)終端連接數(shù)（億個）32457%5G用戶普及率155641千兆寬帶用戶數(shù)（萬戶）640600056%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識注冊量（億 個）9450040%5G虛擬專網(wǎng)數(shù)（個）800500044%綠色節(jié)能新建大型和超大型數(shù)據(jù)中心PUE1.50.11.400.12022年5G基站建設(shè)仍處于高峰期。數(shù)據(jù)中心開始 增速拐點。2023年邊緣計算、數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)。工業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識體系基本成型。2023-2025車聯(lián)網(wǎng)、大規(guī)模計算、

23、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模發(fā)展。 雙千兆持續(xù)推進，10Gpon大規(guī)模替換Gpon， 1200萬個，約有12億元需求。博創(chuàng)科技、光迅 科技、華工科技、仕佳光子 PUE指標(biāo)降低到1.3，新型制冷技術(shù)應(yīng)用占比提 高到30。英維克/佳力圖/ 數(shù)據(jù)中心每年新增約15萬機柜。海外云廠商資本開支增加，數(shù)通光模塊需求增長。中興通訊/紫光股份，中際旭創(chuàng)/新易盛 邊緣計算，物聯(lián)網(wǎng)模組，傳感器等40復(fù)合增 長率上量。移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能等 5G消息/富媒體發(fā)送條數(shù)每年50增長，2021年40萬條，2025達(dá)到400億條/年。夢網(wǎng)科技 元宇宙ARVR應(yīng)用。新國脈/佳創(chuàng)視訊/智立方/騰景科技等 自動駕駛應(yīng)用。騰景科技/長光

24、華芯/炬光科技 等。 海上風(fēng)電建設(shè)加速，拉動海纜需求增長。中天科技/亨通光電通信業(yè)“十四五”：新基建、新應(yīng)用、新能源是主賽道主線一：元宇宙帶來全新的用戶體驗165G組網(wǎng)完成，元宇宙要素與5G技術(shù)特點完全匹配平行于真 實世界的 身份元宇宙社交、協(xié)作、交流的基礎(chǔ)提高娛樂體 驗，高沉浸 度提供更多 體驗（面對 面社交）可以通過移 動端、PC端、 云游戲、VR 等入口接入提高娛樂體 驗和沉浸度， 低延遲提供更多體驗多樣化的功能暢通穩(wěn)定的 貨幣體系， 打通元宇宙 的各類功能基于元宇宙 的豐富內(nèi)容 和社會制度個體屬性社交與安全延遲改良云技術(shù)云技術(shù)區(qū)塊鏈AI 云 物聯(lián)網(wǎng)強算力交互設(shè)備VR 腦機接口5G/6G

25、 高帶寬圖：Roblox元宇宙八要素資料來源：roblox公告文明經(jīng)濟系統(tǒng)多樣性低延時隨地沉浸感朋友身份世界屬性社會屬性應(yīng)用硬件技術(shù)2022年中國5G網(wǎng)絡(luò)建成1718元宇宙演進：從新興走向成熟演進階段新興高級成熟交互層智能設(shè)備、孤立 的應(yīng)用程序和體 驗多 模 式 接口 ， 沉浸式 （AR/VR/MR）體驗獨立于設(shè)備，高級 虛擬助手，智能空 間內(nèi)容層社交網(wǎng)絡(luò)、游戲 電子商務(wù)、開發(fā) 工具、傳感器技 術(shù) 、 物 聯(lián) 網(wǎng)（IoT）、地理和持久性數(shù)據(jù)，數(shù)字 貨幣和代幣，數(shù)字體驗平 臺（DXPs），環(huán)境映射圖形技術(shù)，空間數(shù) 據(jù)集成基礎(chǔ)架構(gòu)層Web 3、無線連接、多人游戲平臺邊緣云服務(wù)、區(qū)塊鏈、數(shù) 字空間協(xié)

26、議空間注冊表、P2P 服務(wù)、高帶寬/ 低延遲網(wǎng)絡(luò)、互操作 性框架根據(jù)Gartner研究，元宇宙將跨越三個重疊的 階段：新興、先進和成熟。在新興階段，元宇宙潛在價值大多數(shù)的未來用 例都受到當(dāng)前用例的啟發(fā)（如AR和VR），并提 供增量價值新興：靈感來自Web3.0基于應(yīng)用的市場和技術(shù)202520262024202720282029高級：組合技術(shù)創(chuàng)新Futrue成熟：在新的虛擬經(jīng)濟中走向 可互操作的沉浸式體驗20222023創(chuàng)新者和早期采 用者（0至20 ）早期和晚期多數(shù)（20 至80 ）剩余部分（80至100）表：元宇宙演進技術(shù)特點資料來源： Gartner2022.04、太平洋證券研究院19XR

27、有望成為下一代移動硬件終端。2021年全球VR頭顯出貨量超1000萬臺,VR產(chǎn)業(yè)正式進入消費級市場。AR眼鏡在光學(xué)、顯示方面不斷突破，預(yù)計其在2024年開始進入消費級市場。根據(jù)預(yù)測2025年全球VR出貨量將達(dá)到1.1億部，AR出貨量將達(dá)到4800萬部。XR有望成為下一代硬件終端7442630405711020080048000100020003000400050002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E180375670111020003600650011000020004000600080001000012000350390

28、2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E圖：全球VR頭顯出貨量（萬臺）圖：全球AR眼鏡出貨量（萬臺）資料來源：VR陀螺，太平洋證券研究院資料來源：VR陀螺，太平洋證券研究院VR核心硬件：屏幕、芯片、傳感器占比較高主機, 67定位基 站, 11XBOX手柄&無 線適配器, 12遙控器, 3印刷品&包裝, 4組裝測試, 3整機成本分體式 VR 設(shè)備，主機占成本70%。屏幕成本占 比近 5 成，是價值量最大的部分。結(jié)構(gòu)件、PCB&連接器&揚聲器，占比在 3 成左右。主機芯片主控 SoC 負(fù)擔(dān)并不太重（分體方案），成本占 2%，價值量比

29、較大的用戶接口芯片、傳感器、電源管理芯片交互設(shè)備（手柄、遙控器、定位基站等）占成本 20-30%。依次是網(wǎng)絡(luò)射頻芯片、攝像頭芯片、傳感器等。其余為包裝和組裝測試成本。圖：Oculus Rift 整套VR設(shè)備成本BOM分析（分體式VR頭顯套裝）OLED屏幕, 49.79結(jié)構(gòu)件, 17.39PCB&連 接器&揚 聲器, 16.24傳感器, 3.51口芯片, 5.73電源管理芯片,1.72片, 0.46用戶接 存儲芯 分立&被動元器 件 , 2.91主處理器&射頻SoC, 2.24VR頭顯成本分立&被動元器 件, 19.70PCB, 14.39射頻 SoC, 28.98結(jié)構(gòu)件, 36.93遙控器成本

30、結(jié)構(gòu)件,14.97射頻 SoC&攝 像頭 ISP, 24.56存儲芯 片 , 0.70電源管 理芯片, 3.10攝像頭, 50.97分立&被 動元器 件 , 5.70定位基站成本資料來源：公開資料，太平洋證券整理2021光學(xué)器件升級，菲涅爾是主流，Pancake為發(fā)展趨勢資料來源：wellsenn XRVR光學(xué)器件不斷升級，目前菲涅爾透鏡以其低成本及不錯的成像效果成為主流方案Pancake方案輕薄且成像質(zhì)量好， 逐漸成為消費級VR光學(xué)的發(fā)展和進化方向。 我們判斷Pancake方案未來3- 5年 將成為多數(shù)消費級VR升級的首選光學(xué)方案。表：VR光學(xué)方案對比非球面透鏡菲涅爾透鏡Pancake多疊折

31、返式自由曲面異構(gòu)微透鏡陣列液晶偏振全息超表面/超透鏡常規(guī)FOV90-18090-12070-10080-100150-18060-10080-150常規(guī)TTL40-50mm40-50mm15-20mm40-45mm20-30mm5T0mm1-2mm成像質(zhì)量邊緣成像好容易產(chǎn)生 偽影和畸 變邊緣成像質(zhì)量好 但容易 產(chǎn)生偽影容易產(chǎn)生 畸變視場角超大但容易產(chǎn) 生 偽影和畸變F0C和Eyebox色差小優(yōu)點成本便宜較輕薄便宜輕薄成像質(zhì)量好有利于眼動元器件布置輕薄超大視場角超薄可實時變焦光路定制量產(chǎn)價格5-10 元15-20 元120-180元50-100元-發(fā)展階段淡出市場主流選擇即將大規(guī)模 應(yīng)用小眾市場

32、前沿研究前沿探索前沿探索代表產(chǎn)品VR盒子 PS VR等Meta Quest 2、 Pico neo 3等華為VR Glass蘋果MR等Lynx暫無暫無暫無22處理與計算輸出控制:語音/手 勢/體感/實景 識別信息運算，存儲與 傳輸、圖像識別、 3D建模、渲染顯示模組顯示光學(xué)(鏡頭)IMU傳感器 攝像頭 音頻模組驅(qū)動IC CPU GPU HPUAMOLED m-OLED LCOS OLED方棱鏡 曲面棱鏡離軸/共軸曲面陣列反射波導(dǎo)LCD全息光柵波導(dǎo)AR：光學(xué)顯示成技術(shù)關(guān)鍵43%31%15%9%2%光學(xué)顯示攝像頭和傳感器電池圖：AR成本構(gòu)成（以hoholens為例）處理器存儲資料來源：新浪VR資料

33、來源：太平洋證券研究院 AR 產(chǎn)品主要由操作系統(tǒng)、處理器、光學(xué)組件、攝像頭和傳感器、存儲器構(gòu)成，是整機的核心組 光學(xué)環(huán)節(jié)是AR眼鏡的重要環(huán)節(jié)，以hoholens為例，其成本構(gòu)成中光學(xué)組件占比達(dá)43 成部分。更加輕薄的光學(xué)組件是目前 AR 研究的主要課題之一。表：AR產(chǎn)品主要硬件構(gòu)成23AR光學(xué)成像：光波導(dǎo)可促進輕薄化，是未來發(fā)展方向棱鏡離軸光學(xué)自由曲面BirdBath光波導(dǎo)形態(tài)棱鏡塊頭盔式楔形眼鏡眼鏡視場角FOV10-2080-10020-4040-6020-60透光率40%-50%50%-70%40%-70%25%-30%80%-95%Eyebox(mm)10*10mm15*10mm15*1

34、0mm30mm15-25mm10-15mm15-30mm光學(xué)效率20%-30%40%-50%20%-40%15%-20%0.1%-3%厚度(mm)10mm20mm10mm20-30mm1-2mm搭配屏幕OLED、LCOSLCOS、DLPLCD、OLEDOLEDLCOS、 OLED、MicroLED資料來源：VR陀螺，太平洋證券研究院陣列光波導(dǎo)衍射光波導(dǎo)表面浮雕光柵波導(dǎo)全息體光柵波導(dǎo)光耦合器半透半返鏡面陣 列表面浮雕光柵全息體光柵部分廠商 陣營Lumus,Optivent,瓏璟，靈犀， 理湃Microsoft,Magic Leap,BAE,Waveoptic s,Vuzix,DispelixSo

35、ny,TruelifeOpt ics,Digilens,Ako nia(Apple)最大視場 角/典型眼 動范圍Lumus 55 10*5mmHololens2 52 16*12mmDigilens 35 13*12mm制造工藝傳統(tǒng)光學(xué)冷加工鍍膜/貼合/切割半導(dǎo)體微納加工納米壓印激光全息干涉優(yōu)點成像效果好 無色散二維擴瞳可加工性高，成本可 控二維擴瞳 量產(chǎn)經(jīng)濟性高缺點一維擴瞳良率低，量產(chǎn)成 本高存在色散問題 設(shè)計壁壘高存在色散問題 視場角、光效率、清晰度較低光波導(dǎo)采用全反射的發(fā)射方式，光損耗小，同時能夠為用戶提供較大的視場角，且所需空間小，可促進AR眼鏡輕薄化。其中衍射光波導(dǎo)批量生產(chǎn)難度較低，

36、成本可控，成為國內(nèi)外企業(yè)主要研究方向。表：AR光學(xué)成像各方案對比表：光波導(dǎo)主要技術(shù)路徑資料來源：MicroDisplayMR：創(chuàng)造無縫銜接的虛實融合世界資料來源：patentlyapple混合現(xiàn)實（MR）介于AR與VR之間，繼承了兩者的優(yōu)點，將虛擬世界和真實世界合成一個無縫銜接的虛實 融合世界，其中的物理實體和數(shù)字對象滿足真實的三維投影關(guān)系。蘋果為申請多項專利，積極布局MR：2019年二月蘋果MR頭顯光學(xué)專利公開，該專利指出一種透鏡可調(diào)節(jié)的光波導(dǎo)光學(xué)系統(tǒng)，能夠縮小頭顯體積。 同年三月MR頭戴式設(shè)備專利公開，其主要圍繞前方蓋板展開。具體來看，前側(cè)蓋板支持透明度調(diào)節(jié)，可在AR或VR模式下進行按需切

37、換。圖：蘋果MR頭顯渲染圖圖：蘋果XR眼鏡專利24系統(tǒng)軟件工具軟件內(nèi)容制作分發(fā)消費端感知交互配套外設(shè)終端空間定位 手勢交互 眼動追蹤 全身動捕 語言交互 隨機交互VR一體機 PCVR PSVR主機VR VR盒子體感設(shè)備 全景設(shè)備 3D設(shè)備 操控設(shè)備操作系統(tǒng)UISDK開發(fā)引擎 建模工具 渲染軟件影視 游戲 直播 社交3D/全景內(nèi)容分發(fā) 平臺線下娛樂 電競虛擬形象企業(yè)端醫(yī)療健康 地產(chǎn)家裝 工業(yè)生產(chǎn) 廣告營銷 軍事安防 文化旅游 展覽展示 教育培訓(xùn) 辦公協(xié)作硬件軟件內(nèi)容應(yīng)用服務(wù)云服務(wù) 通信網(wǎng)絡(luò) 產(chǎn)業(yè)媒體 產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟核心器件芯片 光學(xué)器件 顯示屏幕聲學(xué) 傳感器行業(yè)應(yīng)用解決方案分體式VR一體式VRODMO

38、EM硬件端：元宇宙成為空間定位、動作捕捉、新顯示技術(shù)等新技術(shù)試驗田。軟件端：虛擬形象、新的交互方式、虛擬與顯示相結(jié)合等為用戶帶來全新的用戶體驗。硬件和內(nèi)容交織，相互促進。內(nèi)容的出現(xiàn)促進硬件的普及，硬件的推廣推動新應(yīng)用客戶增長。圖：VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：VR陀螺，太平洋證券研究院25元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈長，帶來廣泛的投資機會元宇宙三條篩選邏輯：關(guān)注核心技術(shù)+產(chǎn)業(yè)卡位基礎(chǔ)設(shè)施平臺硬件內(nèi)容底層技術(shù)通信網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)騰訊控股非游戲游戲VR/AR光學(xué)芯片歌爾股份（002241）立訊精密（002475）藍(lán)絲科技（300433）安杰科技（002045）國光電器（002045）聯(lián)合廣電（300691）長盈精密（300

39、115）東三精密（002384）杰普特（688025）科瑞技術(shù)（300007）漢威科技（300007）弘信電子（300657）景嘉微（300474）瑞芯微（603893）全志科技（300458）全志科技（603501）瀾起科技（688008）紫光國微（002049）隆利科技(300752)舜宇光學(xué)(2382)京東方（000825）長信科技（300088）利亞德(300296)騰景科技（688195）聯(lián)創(chuàng)電子（002036）水晶光電（002273）藍(lán)特光學(xué)（688127）宇瞳光學(xué)（300790）美迪凱（688079）百度 超圖軟件（300036）易尚展示（002751）視覺中國（000681）運

40、達(dá)科技（300440）華測導(dǎo)航（300627）中興通訊 中國電信 中國移動 中國聯(lián)通 中際旭創(chuàng)（300308）天孚通信（300394）太辰光（300570）博創(chuàng)科技（300548）光迅科技（002281）光庫科技（300620）移遠(yuǎn)通信（603236）廣和通（300638）美格智能（002881）阿里巴巴 光環(huán)新網(wǎng)（300383）寶信軟件（600845）數(shù)據(jù)港（603881）奧飛數(shù)據(jù)（300738）中科曙光（603019）紫光股份（000938）浪潮信息（000977）萬國數(shù)據(jù)（GDS.O）世紀(jì)互聯(lián)（VNET.O）秦淮數(shù)據(jù)(CD.O)騰訊控股 昆侖萬維 (300418)寶通科技(300031)

41、中科創(chuàng)達(dá)(300496)赤子城(9911)天下秀(600556)網(wǎng)易 中青寶（300052）完美世界（002624）天神娛樂（002354）世紀(jì)華通（002602）新國脈(600640)新媒股份(300370)平治信息(300571)藍(lán)色光標(biāo)(300058)芒果超媒(300413)大富科技（300134）恒信東方（300081）中文在線（300364）數(shù)碼視訊（300079）柔性傳感器，獲小米訂單玻璃鏡頭， ARVR和激 光雷達(dá)核 心器件高精度定 位，智能 駕駛高速光模塊、 模組IDC、云服 務(wù)器高速化全真體驗商業(yè)閉環(huán)套餐收費數(shù)字內(nèi)容FPGA龍頭， 高速并行處理數(shù)字貨幣芯 片圖：元宇宙標(biāo)的篩選

42、邏輯26主線二：汽車智能化加速推進，傳感器迎來機遇27汽車智能化：正處于爆發(fā)期，投資空間廣闊智能駕駛：預(yù)計中國乘用車市場智能駕駛增量空間到2025年超2200億元，到2030年達(dá)到5000億元。智能控制：機電一體化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化為智能控制系統(tǒng)領(lǐng)域的競爭焦點。人車互動入口：包括人與車內(nèi)直接互動入口、人與車內(nèi)的間接互動入口和人與車外的互動入口三方面。操作系統(tǒng)：具有信息處理和網(wǎng)絡(luò)連接功能，還可以直接控制整車。汽車芯片：2019年汽車存儲芯片占全球汽車半導(dǎo)體市場的8，預(yù)計2025年市占率可達(dá)到12。智能駕駛感知系統(tǒng)、控制 系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、 M2M、軟件系統(tǒng)汽車操作 系統(tǒng)汽車芯片信息處理、 網(wǎng)

43、絡(luò)連接、 控制整車微器件、存儲器 件、邏輯器件、 功率器件智能控制控制器人車互動 入口直接/間接/ 車外互動入 口核心內(nèi)容長期看點28無人駕駛汽車智能化截至2022年7月，中國新能源車市場滲透率已達(dá)到22.1。此前，據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）國內(nèi)新 能源汽車旨在2025年達(dá)到25的滲透率，而今，這個目標(biāo)有望提前三年實現(xiàn)。市場各新能源車企CEO也將2025年滲透率預(yù)期 調(diào)至35。預(yù)計2025年新能源車銷量將增至1137.6萬輛。預(yù)計2025年L2車型滲透率可達(dá)到30，L3級車型可落地。根據(jù)羅蘭貝格的數(shù)據(jù)預(yù)測，到2025年L2級車型滲透率可大幅提升 ，同時L3、L4/5車型有

44、望落地并進入市場。新能源車滲透率已達(dá)20，智能駕駛加速跟進資料來源：羅蘭貝格，太平洋證券整理圖：中國2020及2025智能駕駛滲透率圖：中國新能源車銷量及滲透率資料來源：乘聯(lián)會，太平洋證券整理0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200400600800100012002020年2021年2022年1-7月2025年E新能源車銷量（萬臺）滲透率0%10%20%30%40%50%60%No ADASL1L2/L2+L3L4/520202025E2930智能化演進過程：多傳感器組合是未來趨勢超聲波雷達(dá)成本低，常用于短距離的探測。毫米波雷達(dá)具備200米左右的探測距離，兼具測 距和測速功

45、能，但是對角度的分辨能力較弱，在 探測人、車等混雜場景效果不佳。攝像頭對角度分辨率較高，但是受光照條件影響 很大，在自動識別的時候?qū)λ惴ㄒ蠛芨?。激光雷達(dá)兼具測距遠(yuǎn)、角度分辨率優(yōu)、受環(huán)境光 照影響小的特點，且無需深度學(xué)習(xí)算法，可直接 獲得物體的距離和方位信息。公開資料，太平洋證券整理圖：多種傳感器對比圖傳感器優(yōu)勢劣勢成本最遠(yuǎn)距離速度范圍應(yīng)用激光雷 達(dá)精準(zhǔn)度高，方 向性強，探測 角度廣，結(jié)合 高精地圖可以 實現(xiàn)高精度自 定位和物體識 別跟蹤成本高，大霧、 雨雪天氣效果差600-75000美元300m300km/h高級別自動駕 駛；周圍環(huán)境 3D建模毫米波 雷達(dá)受天氣、環(huán)境 影響小，測量 范圍廣，

46、穿透 性好精度不高，無法 識別道路指示牌、 行人等300-500美元1000m1000km/ h自適應(yīng)巡航、 盲區(qū)檢測、自 動泊車攝像頭成本低，技術(shù) 成熟度高;可對 物體進行識別測距時對算法要 求高；受光線影 響大；惡劣天氣 下難以測距35-50美元100m自適應(yīng)巡航、 交通標(biāo)志識別超聲波 雷達(dá)成本低，體積 小探測距離短，應(yīng) 用性不強；易受 天氣及溫度影響15-20美元15m100km/h側(cè)方超車、倒 車提醒；泊車 測距；輔助剎 車紅外傳 感器切向運動好， 夜視效果佳徑向運動差；成 本較高；技術(shù)受 國外壟斷；受天 氣影響；探測距 離近，難以識別 出行人600-2000美元35m10km/h汽車

47、夜視功能31智能駕駛黃金賽道：激光雷達(dá)數(shù)據(jù)來源：禾塞科技招股書，太平洋證券整理激光雷達(dá)是無人駕駛必備的“眼睛”，關(guān)鍵技術(shù)路線國內(nèi)進展順利。激光雷達(dá)主要包含發(fā)射模塊、接收模塊、掃描系統(tǒng)和信號處理四大部分，其中大量的光學(xué)和電子元器件、電機等機械部件 構(gòu)成了激光雷達(dá)的基礎(chǔ)。激光雷達(dá)常用于自動駕駛、ADAS、機器人、車聯(lián)網(wǎng)車路協(xié)同等領(lǐng)域。圖：激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈圖：激光雷達(dá)主流應(yīng)用場景32激光雷達(dá)經(jīng)歷從半固態(tài)到固態(tài)的技術(shù)演變過程。目前兩種種主流固態(tài)激光雷達(dá)方案為OPA和Flash。Flash激光雷達(dá)的原理類似于快閃，原理是短時間直接發(fā)射出一大片覆蓋探測區(qū)域的激光，再以高度靈敏的接收器，來完成對環(huán)境周圍圖像的

48、繪制。OPA主要是采用多個光源組成陣列，通過控制各光源發(fā)光時間差，合成具有特定方向的主光束。激光雷達(dá) ：從半固態(tài)到固態(tài)圖：OPA激光雷達(dá)原理圖數(shù)據(jù)來源：禾塞科技招股書，太平洋證券整理圖：Flash激光雷達(dá)結(jié)構(gòu)圖激光發(fā)射 器線性陣列發(fā)射光學(xué) 系統(tǒng)接收系統(tǒng)光電二極 管陣列（接收）33數(shù)據(jù)來源：各官網(wǎng)，太平洋證券整理多款新能源車搭載激光雷達(dá)，數(shù)量與自動駕駛級別正相關(guān)車企車型供應(yīng)商激光雷達(dá)數(shù)量（單位：顆）上市狀況廣汽Aion LX Plus速騰聚創(chuàng)3已上市廣汽L4 Robotaxi/6未上市小鵬P5大疆覽沃2已上市小鵬G9速騰聚創(chuàng)29月上市長安阿維塔11華為3已上市哪吒哪吒S速騰聚創(chuàng)3已上市長城WEY

49、摩卡ibeo3已上市長城沙龍機甲龍華為4S4上市理想L9禾塞科技1已上市蔚來ET7圖達(dá)通1已上市蔚來ET5圖達(dá)通1已上市圖：激光雷達(dá)應(yīng)用車企車型34數(shù)據(jù)來源：太平洋證券整理多款新能源車搭載激光雷達(dá)，數(shù)量與自動駕駛級別正相關(guān)車企車型供應(yīng)商激光雷達(dá)數(shù)量（單位：顆）上市狀況北汽極狐阿爾法S華為3已上市威馬M7速騰聚創(chuàng)3已上市上汽智己L7速騰聚創(chuàng)2已上市上汽智己LS7速騰聚創(chuàng)2已上市上汽飛凡R7Luminar19月下旬上市上汽ES33Luminar1未上市沃爾沃XC90Luminar1已上市奧迪E-tronAeva1已上市寶馬iNextInnoviz1已上市奔馳（進口）新款S級法雷奧1已上市豐田新款L

50、S大陸3已上市數(shù)據(jù)來源：公開資料，太平洋證券整理35多款新能源車搭載激光雷達(dá)，數(shù)量與自動駕駛級別正相關(guān)感知層級超聲波雷 達(dá)長距毫米 波雷達(dá)短距毫米 波雷達(dá)攝像頭激光雷達(dá)L1級別4個1個/1個/L2級別8個1個4個4個/L3級別10個2個6個8個1個L4級別10個2個6個8個4個+L5級別10個2個6個11個4個+ 更高級別的自動駕駛對傳感器要求越高。 相較于傳統(tǒng)的汽車，L3級智能汽車需要配 備10個超聲波雷達(dá)、8個毫米波雷達(dá)，8個 攝像頭及1個激光雷達(dá)，車規(guī)級的要求也對 汽車的“感知入口”提出了新的要求。 自 動駕駛級別越高，單車搭載的激光雷達(dá)數(shù) 量也就越多。圖：駕駛級別與傳感器數(shù)量示意圖 多

51、傳感器方案成為主流方案，激光雷達(dá)助力強感知。 目前國內(nèi)車企普遍存在數(shù)據(jù)和算法能力不足，無法 做到特斯拉的超強智能。鑒于目前純視覺方案尚未 完全成熟，且激光雷達(dá)精度高、探測范圍廣、穩(wěn)定 性強，激光雷達(dá)的運用與多傳感器的運用可增強感 知能力，以實現(xiàn)“強感知+強智能”的解決方案。圖：傳感器安裝位置圖36激光雷達(dá)市場：從百億到千億2022E2023E2024E2025E2030E新能源車銷量（萬輛650848101913262550YOY/CAGR30.520.230.1113L2+/L3級別（ADAS滲 透率）46111640L4/5級別（ADAS滲透 率）000115L2+/L3級別單車搭載 激光

52、雷達(dá)顆數(shù)22223L4/5級別單車搭載激 光雷達(dá)顆數(shù)04466激光雷達(dá)需求數(shù)（萬 顆）52101.76224.18503.885355單顆價格（元）50004500300024751719市場規(guī)模（億元）920YOY/CAGR144數(shù)據(jù)來源：沙利文，太平洋證券整理2645.7967.25124.776.146.885.4公開資料，太平洋證券整理5.16.06.88.220.841.368.4100.3138.70204060801001201402025全球激光雷達(dá)市場將突破百億美元。據(jù)沙利文預(yù)測，2022全球激光雷達(dá)市場規(guī)模為41.3億美元，在2025年市場規(guī)模將達(dá)到138.7億美元，CAG

53、R為149.75%。2025中國激光雷達(dá)市場有望突破百億，到2030年接近千億規(guī)模。根據(jù)公開新能源車銷量數(shù)據(jù)預(yù)測與未來各級別自動駕駛車 型滲透率預(yù)測，我們預(yù)估2022年激光雷達(dá)需求顆數(shù)為52萬顆，對應(yīng)市場規(guī)模為26億人民幣；預(yù)計在2025年隨著L2+/L3的需 求提升，激光雷達(dá)市場規(guī)?？蛇_(dá)124.7億人民幣。到2030年市場接近千億，CAGR為144%。表：全球激光雷達(dá)市場規(guī)模（億美元）圖：中國激光雷達(dá)市場規(guī)模（億元）1602017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E37毫米波雷達(dá)是目前主流的汽車ADAS解決方案。毫米波雷達(dá)由于其成本優(yōu)勢

54、、技術(shù)成熟度、算法簡單，穩(wěn)定性好等特性，是 當(dāng)前主流的汽車ADAS解決方案。毫米波雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈我國偏弱，中下游逐步追趕。上游射頻芯片我國國產(chǎn)實力相對薄弱，國外主要廠家有英飛凌、德州儀器、 意法半導(dǎo)體等，國內(nèi)廠商有清能華波，矽杰微電子等。下游毫米波雷達(dá)主要用于無人機、車聯(lián)網(wǎng)、ADAS等領(lǐng)域，國產(chǎn)廠商 均有涉獵。比如無人機領(lǐng)域的大疆、航天彩虹等，ADAS的東風(fēng)、長安等汽車廠商，車聯(lián)網(wǎng)的大唐電信、百度等。毫米波雷達(dá)：主流的汽車ADAS解決方案圖：毫米波雷達(dá)主流應(yīng)用場景數(shù)據(jù)來源：公開資料，太平洋證券整理圖：毫米波雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈24GHz毫米波雷達(dá)77GHz毫米波雷達(dá)距離SRR/MRR短/中距離雷達(dá)LRR長距

55、離雷達(dá)名稱寬帶雷達(dá)窄帶雷達(dá)具體的覆蓋距離覆蓋距離達(dá)30/120m覆蓋距離可達(dá)280m車速上限車速上限150Km/h車速上限250Km/h探測幅度寬窄分辨率（精確度）近距離精確度可達(dá)cm級 別空間分辨率一般為0.5m應(yīng)用場景BSD忙點探測系統(tǒng)：10mACC自適應(yīng)巡航系統(tǒng)： 150199mLCA變道輔助系統(tǒng)：70mFCW安全車距預(yù)警系 統(tǒng)：69mPA泊車輔助系統(tǒng)：5mS&G自動跟車：70m特點頻率越低，波長越長， 繞射能力越強。信號損 失衰減越小體積更小、所需要的 工藝更高、檢測精度 更好、射頻芯片獲取 難度更大全球毫米波雷達(dá)市場規(guī)模有望在2025年達(dá)到86億美元規(guī)模：根據(jù)Yole數(shù)據(jù)預(yù)測，全球毫

56、米波雷達(dá)市場規(guī)模將從2015年的20 億美元增至2025年的86億美元，CAGR為15.6。國外廠商占據(jù)大頭，國產(chǎn)替代道阻且長：國產(chǎn)毫米波雷達(dá)在精度、距離等方面和國際廠商如博世、大陸、奧托立夫、德爾福的產(chǎn)品差距仍然明顯。毫米波雷達(dá)：期待未來國產(chǎn)替代資料來源：Yole Development，太平洋證券整理資料來源：Of Week，太平洋證券整理表：2020-2025全球毫米波雷達(dá)市場規(guī)模（單位：億美元）圖：2018全球毫米波雷達(dá)市場份額8070605040302010090202020212022E2023E2024E2025E其他, 32%38電裝, 10%富士通天,11%海拉, 12%大陸

57、, 16%博世, 19% 車載通信模組產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的原材料供應(yīng)商及模組代工廠（原材料主要包括芯片、PCB板、分立器件和結(jié)構(gòu)件 等）、中游車載通信模組廠商、下游的整車企業(yè)和Tier1廠商。39車載模組產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注車企定點資料來源：塔堅研究，太平洋證券整理圖：車載通信模組產(chǎn)業(yè)鏈車聯(lián)網(wǎng)帶動模組需求增長資料來源：智研咨詢，太平洋證券整理資料來源：太平洋證券整理無線通信模組在智能網(wǎng)聯(lián)汽車中起到關(guān)鍵作用，是實現(xiàn)汽車智能化過程中不可或缺的電子元器件。無線通信模塊是終端設(shè)備 接入物聯(lián)網(wǎng)的核心部件之一，決定了設(shè)備能否應(yīng)對復(fù)雜的應(yīng)用環(huán)境從而確保通信質(zhì)量的穩(wěn)定性和可靠性，基于V2X（X泛 指 車、路、行人及互聯(lián)網(wǎng)

58、等）可實現(xiàn)車車、車路、車人之間實時、高效、可靠的雙向信息交互和共享，達(dá)到智能協(xié)同配合，實 現(xiàn)車輛主動安全，并提高行車效率。受到車聯(lián)網(wǎng)市場增長和下游整車銷量增加的影響，2025年車載模組市場規(guī)模有望接近百億。圖：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場規(guī)模預(yù)測（億元）圖：2021-2025中國車載無線通信模組市場規(guī)模（億元）0%10%30%20%40%60%50%70%02040608020212022E2023E2024E中國車載無線通信模組市場規(guī)模（億元）2025E增速54.8%38.8%39.0%31.1%26.0%22.3%19.9%21.0%19.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.

59、0%60.0%100050010001500200025003000201420152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E市場規(guī)模（億元）增速（ ）40高精度定位：高階自動駕駛標(biāo)配高精度定位一般包括衛(wèi)星導(dǎo)航定位、慣導(dǎo)定位、地圖匹配和多傳感器融合四種方案。目前車載高精度定位組合導(dǎo)航系統(tǒng)主要為P-Box終端形態(tài)。汽車智能化創(chuàng)造新的導(dǎo)航需求從而為新廠商提供機遇。傳統(tǒng)車載導(dǎo)航芯片與模塊供應(yīng)商，如u-blox、ST 、高通等，仍具有資源和經(jīng)驗方面優(yōu)勢；新興廠商如華測導(dǎo)航已獲得哪吒、比亞迪等主流車企合作，業(yè)務(wù)即將放量。圖：P-Box示意圖圖：華測導(dǎo)航高精度方案資料

60、來源：戴世智能，太平洋證券整理資料來源：華測導(dǎo)航，太平洋證券整理4142數(shù)據(jù)來源：各官網(wǎng)，太平洋證券整理多家車企采用高精度定位，市場前景廣闊車企車型定位方案傳感器配置廣汽Aion LX Plus高精度地圖+GNSS+RTK+IMU+5G+V2X6個毫米波雷達(dá)、12個超聲波雷達(dá)、8個自動駕駛高清攝像頭、4個環(huán)視攝像頭、3個第二代智能可變焦激光雷達(dá)廣汽Aion V Plus高精度地圖+GNSS+RTK+IMU攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)廣汽Aion V12個超聲波傳感器+4個高清全景攝像頭廣汽Aion LX12個超聲波雷達(dá)、5個毫米波雷達(dá)、4個全景攝像頭、1個前視攝 像頭小鵬P7高精度地圖+GN