當(dāng)前宏觀經(jīng)濟金融形勢與政策解析

1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟金融形勢與政策解析2王 維 安 教 授 簡 介中國金融學(xué)會理事中國人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師、霍英東教育基金獎獲得者3一、寬松貨幣政策刺激全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇，但全 球擔(dān)憂歐洲債務(wù)危機與寬松貨幣政策退出4面對危機各國貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金融危機從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達國家傳導(dǎo)到新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴散到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟體相繼降息以刺激經(jīng)濟。2009年以來，美國、日本、英國、瑞士、歐央行等國的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進一步采取了以量化寬松為特點的非常規(guī)貨幣政策，通過在二級市場上購買包

2、括國債在內(nèi)的中長期債券等措施繼續(xù)向市場注入大量流動性，以增加基礎(chǔ)貨幣供給。 各國央行將利率降到歷史低位 5美國量化寬松：美元基礎(chǔ)貨幣泛濫發(fā)行美聯(lián)儲2009年 3 月 18 日宣布未來6個月將購買 3000 億美元的 2 至 10 年期美國國債，以及到2010年3月購買12500 億美元 MBS 債券，以及 1750 億美元機構(gòu)債。6中國寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬億人民幣新增貸款09年12月09年11月09年10月09年9月 09年 8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年當(dāng)月新增人民幣貸款（億元 ）3798294825305167410

3、4 355915304 6645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.1 33.934.4 30.629.729.824.221.318.7累計新增（億元 ）95900921008920086700815007730073700 5840051700458002690016200491007全球經(jīng)濟3季度開始復(fù)蘇8國內(nèi)經(jīng)濟逐季回曖09年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。分季度看，一季度增長6.2%，二季度增長7.9%，三季度增長9.1%，四季度增長10.7%。 今年一

4、季度增長11.9%。貨幣過多將從兩方面影響未來價格上漲一是導(dǎo)致普通商品價格上漲，構(gòu)成新一輪的通貨膨脹。 二是導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格上漲，形成資產(chǎn)泡沫。 貨幣市場商品市場資產(chǎn)市場10美元3月以來一路貶值11歷史啟示：拯救今天危機會制造更大泡沫 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅 911事件打擊 低利率 住房次貸信用擴張 刺激消費美元泛濫貿(mào)易逆差美元貶值美元熱錢外流股票、房地產(chǎn)、黃金等投資品價格上漲能源原材料價格上漲對美國12美元貶值預(yù)期新一輪通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫13國內(nèi)通貨膨脹即將來臨，資產(chǎn)價格已經(jīng)上漲貨幣供給過多為何沒有同比例導(dǎo)致價格上漲？ 總需求 總供給 貨幣供應(yīng)量（M）*貨幣流通速度（V ）= 商品數(shù)量（T）*價格

5、水平（P）政策面基本面15全球開始關(guān)注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日、11月23日連續(xù)二次加息，基準利率從0.5%個上調(diào)至1%）、澳大利亞（2009年10月8日、11月4日、12月7日、 2010年3月4日、4月6日、5月4日連續(xù)六次加息，將其政策利率從3.0%提高至4.5% ） 、挪威（2009年10月29日）、越南（ 2009年11月25日）、馬來西亞（ 2010年3月4日）等國家相繼上調(diào)利率，印度（2009年10月27日、2010年1月29日、4月20日三次上調(diào)銀行存款準備率）、巴西（2010年2月24日宣布將銀行存款準備金率由13%上調(diào)至15%）上調(diào)法定存款準備率，全球開

6、始關(guān)注大型經(jīng)濟體的貨幣政策動向，特別是美歐日三大經(jīng)濟體以及中國的貨幣政策動向。16發(fā)達國家寬松貨幣政策為什么沒退出(一)發(fā)達國家失業(yè)率仍處在高位，經(jīng)濟雖然復(fù)蘇但尚未穩(wěn)固，仍需要寬松貨幣政策支持發(fā)達國家寬松貨幣政策為什么沒退出(二)目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國家（PIIGS），引發(fā)強烈的市場動蕩和恐慌。英、美、日的政府主權(quán)債務(wù)也令市場擔(dān)憂。美國金融體系的壞賬情況仍不容樂觀，信貸違約的情況也在惡化，金融風(fēng)險仍沒有完全消除。 國家政府負債/GDP 財政余額/GDP基本財政余額/GDP 希臘113-12.7-7.7愛爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.

7、2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國76-8.3-5.5德國73-3.4-0.6英國69-12.1-10.2美國56-11.3-8.6日本189-8.0-5.318美聯(lián)儲下半年可能逐步實施退出繼11月與12月，1月27日的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布基準利率維持在 0-0.25%的目標區(qū)間不變，并繼續(xù)強調(diào)經(jīng)濟仍面臨“大量產(chǎn)能過剩，成本壓力將繼續(xù)受到抑制，通脹將在一段時間內(nèi)保持低位，長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，”因此基準利率“將在較長時間內(nèi)維持在異常低的水平”。在量化工具方面，此次議息會公告進一步明確了各類臨時流動性工具將如期于今年2-3月退出。美聯(lián)儲主席伯南克2

8、月10日在對眾議院金融服務(wù)委員會作證時，首次表示美聯(lián)儲可能在經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期時同時提高超額儲備金利率和貼現(xiàn)率，但他同時向市場明確表示，目前經(jīng)濟復(fù)蘇仍有賴于寬松貨幣政策的支持，因此貨幣政策轉(zhuǎn)向并非當(dāng)務(wù)之急。3月16日美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率于0-0.25%的記錄低位不變，并表示短期利率仍將在“較長時期內(nèi)”維持低水平。4月28日美聯(lián)儲宣布,將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點的零至0.25%的水平。 美聯(lián)儲在當(dāng)天的貨幣決策例會后發(fā)表聲明說,自3月份以來,美國經(jīng)濟活力繼續(xù)增強,勞動力市場也正出現(xiàn)改善,企業(yè)在設(shè)備和軟件上的投資顯著增加。銀行放貸繼續(xù)萎縮,但金融市場狀況對經(jīng)濟增長仍有促進作用。在通脹方面,

9、美聯(lián)儲認為,目前通脹壓力不大,通脹率仍將在一段時間保持低位。美聯(lián)儲副主席科恩5月13日公開表示，美聯(lián)儲正謹慎規(guī)劃在適當(dāng)時機取消刺激措施。05月31日訊歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家斯塔克表示,歐洲央行7月可能開始退出寬松貨幣政策。 歐洲主權(quán)債務(wù)危機是全球金融危機的延續(xù) 目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國家（PIIGS），引發(fā)強烈的市場動蕩和恐慌。歐元不斷下跌，股市大幅走軟，前景令人擔(dān)憂。 國家政府負債/GDP 財政余額/GDP基本財政余額/GDP 希臘113-12.7-7.7愛爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利11

10、5-5.3-0.5法國76-8.3-5.5德國73-3.4-0.6英國69-12.1-10.2美國56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3歐洲債務(wù)危機不會演變?yōu)槿蛐越鹑谖C財政問題的后果有兩個方面，一類是債務(wù)回報率隨風(fēng)險提高上升，問題發(fā) 生國入不敷出，嚴重時發(fā)生債務(wù)重組甚至違約事件，并有可能帶來外資出 逃，進一步加劇危機。與次貸危機不同，此類違約事件由于資產(chǎn)證券化能力較弱。 從上世紀80年代的拉美危機，90年代的俄羅斯債務(wù)危機到2001年的阿根廷債務(wù)違約此類事件都只影響到了本國的經(jīng)濟狀況。 財政問題的第二類后果是，由于債務(wù)成本 升高等原因，國家削減開支影響終端需求， 從而威脅經(jīng)濟復(fù)蘇

11、進程。然而，由于希臘 其占歐元區(qū)經(jīng)濟總量不到2%，影響有限。 正如2009年4季度東歐部分經(jīng)濟體仍繼續(xù)萎 縮，但市場關(guān)注度早已不及09年初危機發(fā)生 時。希臘主權(quán)債務(wù)問題最新進展4月11日歐元區(qū)成員國財政部長在緊急會議后最終商定援助細節(jié),同意在必要的情況下與國際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)手提供450億歐元的貸款支持。其中300億歐元將由歐元區(qū)國家提供,剩余的150億歐元將由IMF提供。國際信用評級機構(gòu)標準普爾公司 27 日將希臘的長期主權(quán)信用評級由 BBB降為 BB，短期主權(quán)信用評級由 A2降至 B，評級展望定為負面。這是自歐元開始使用以來，第一個歐元區(qū)國家的長期主權(quán)信用評級被評為“垃圾 。標準普

12、爾當(dāng)天還下調(diào)了希臘國民銀行、歐元銀行、阿爾法銀行和比雷埃夫斯銀行的信用評級。4 月 28 日的路透調(diào)查也顯示：未來五年希臘債務(wù)重組的可能性為 30%；希臘未來五年脫離歐元區(qū)的可能性為 9%，未來五年希臘債務(wù)違約的可能性為 15% 據(jù)香港大公報5月4日援引外電報道,歐洲中央銀行說,它向銀行提供貸款時,將接受希臘政府的所有債券為抵押品,而且無限期暫停針對希臘債券的最低信用評級門坎機制,以支持1100億歐元拯救希臘的方案。歐盟27國財長10日凌晨決定，設(shè)立一項總金額高達7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務(wù)危機蔓延。 “歐豬五國”主權(quán)債務(wù)到期量歐洲債務(wù)危機的影響

13、歐洲債務(wù)危機對全球經(jīng)濟影響不大，但由于危機國家的財政緊縮計劃會使得歐洲國家的經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放慢。歐洲債務(wù)危機使得歐元貶值，這會加強美元中期走強的趨勢，使得以美元標價的能源大宗原材料價格與金屬價格有可能出現(xiàn)較長時間的向下震蕩調(diào)整。雖然美元相對于歐元升值，但對于亞洲貨幣貶值趨勢明顯，全球資金的流向仍將偏向高速增長的新興市場。歐洲債務(wù)危機不會演變?yōu)槿蚪鹑谖C，但會推遲全球量化寬松貨幣政策的退出時間，阻礙各國央行的加息步伐，有利于促進全球經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇與資產(chǎn)價格的穩(wěn)定。歐洲債務(wù)危機也啟發(fā)了我們，后危機時代，要高度關(guān)注政府主權(quán)債務(wù)問題，謹防主權(quán)債務(wù)危機，特別是美國與日本。24二、保增長、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)

14、、管通脹 中央經(jīng)濟工作會議政策解讀252010年經(jīng)濟工作主要任務(wù)12月5日至7日，中央經(jīng)濟工作會議在北京召開。會議提出了明年經(jīng)濟工作六項任務(wù):提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展 加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益 夯實“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)，擴大內(nèi)需增長空間 深化經(jīng)濟體制改革，增強經(jīng)濟發(fā)展動力和活力 推動出口穩(wěn)定增長，促進國際收支平衡 著力保障和改善民生，全力維護社會穩(wěn)定 26解讀1：2010年總體基調(diào)仍是保增長12月中央經(jīng)濟工作會議提出的主要任務(wù)第一條是“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”，政府依然認為：“當(dāng)前我國經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不牢固，積極變化和不利影響同時顯現(xiàn)，短期問題和長期問題相互交織，國

15、內(nèi)因素和國際因素相互影響，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，國際金融危機影響仍然存在，全球性挑戰(zhàn)壓力增大。從國內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟回升內(nèi)在動力仍然不足，結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，就業(yè)形勢依然嚴峻”。因此要保持一定增長速度，防止經(jīng)濟大起大落。 27中國經(jīng)濟增長的內(nèi)在動力仍然不足2009 年在 GDP增長的三大需求中，投資的貢獻率最高，對經(jīng)濟增長的貢獻率為 92.3%，拉動 GDP增長 8.0 個百分點。其次是最終消費，貢獻率為 47.5%，拉動 GDP 增長 4.6 個百分點。而凈出口的貢獻率為-44.8%，下拉 GD

16、P 增長 3.9個百分點。28宏觀政策取向保持不變會議確定明年經(jīng)濟工作總體基調(diào)：保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，特別是要更加注重提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益，更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重推進改革開放和自主創(chuàng)新、增強經(jīng)濟增長活力和動力，更加注重改善民生、保持社會和諧穩(wěn)定，更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，努力實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。會議對貨幣政策的表述不變，只字未提資產(chǎn)價格泡沫，通脹也著墨甚少，只提到一次“處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，在貨幣政策語調(diào)方面，也沒

17、有對貨幣供應(yīng)和貸款總量提出要求，只是“增強針對性和靈活性”。央行為什么三次上調(diào)存款準備金率？上調(diào)背景：去年貨幣政策過于寬松，全年新增貸款近10萬億元，M1增速連續(xù)二月高達30%以上；11月份CPI開始由負轉(zhuǎn)正，并在12月份上升到1.9%；12月出口也由負轉(zhuǎn)正，單月增長17.7%增長；2010年新年一周新增貸款超過6000億元。最主要原因：對沖到期央票與外匯占款央票到期正回購到期外匯占款投放小計央票發(fā)行正回購上調(diào)準備率回籠小計凈投放或凈回籠2010年1月283036102982942231603930300010090-6682010年2月3100455017959445213030031005

18、53039152010年3月68608002701103618980470013680-33192010年4月3650 33603747 107575860552011380 -6232010年5月3130 3000 1315 74453590300310069904552010年6月5180 2620 ? 1880 100上調(diào)法定準備率不等于就要加息加息與中央經(jīng)濟工作會議提出的保持政策連續(xù)性與繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策矛盾加息會加大人民幣升值壓力目前的通貨膨脹率不高，實際利率沒有變負加息對剛回暖的實體企業(yè)經(jīng)營不利主要發(fā)達國家特別是美國還沒加息二季度仍可能上調(diào)準備率，并有可能上調(diào)存款利率鑒于二

19、季度央票到期數(shù)量仍然較多，央行仍有可能再上調(diào)法定準備率。鑒于 CPI 即將超過存款利率，而 PPI 距離貸款利率還有較大差距，存款利率上調(diào)的必要性高于貸款利率。32解讀2：促轉(zhuǎn)變是2010年工作重點中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)重點要在促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，真正把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變有機統(tǒng)一起來，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。必須堅持擴大內(nèi)需和穩(wěn)定外需協(xié)調(diào)發(fā)展，更加自覺、更加主動地堅持擴大國內(nèi)需求特別是消費需求的方針，實現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補；必須堅持改善民生和擴大內(nèi)需內(nèi)在統(tǒng)一，更加注重圍繞保障和改善民生來謀劃發(fā)展，把增加居民消費作為擴大內(nèi)需的重點。33內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)外需失衡由

20、于內(nèi)需不足，我國自然希望通過出口來拉動經(jīng)濟增長，在經(jīng)濟全球化和國際分工的大背景下，我國有效利用了豐富的勞動力資源，目前已成為 “世界工廠”，但同時也成為對外依存度較高的國家，近幾年我國的對外依存度一直在 60%以上。該水平要顯著高于美、日等發(fā)達國家和俄羅斯、巴西、印度等新興經(jīng)濟體。圖 3 我國的對外依存度相對過高34過高的對外依存度易受全球經(jīng)濟波動影響過高的對外依存度使我國受到全球經(jīng)濟波動的影響也在加大，本次經(jīng)濟危機對我國經(jīng)濟的沖擊即是明證 ，在前三季度的 GDP 增長中，對外貿(mào)易不管是對 GDP增長的貢獻率，還是對 GDP增長的拉動，所起到的負面作用也越來越大，貢獻率從-3%-41% -46

21、.7%，拉動作用從 -0.18個百分-2.9個百分點-3.6百分點。圖 4 危機下出口對經(jīng)濟負面作用加大35轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式勢在必行國內(nèi)高投資已難以為繼。一方面，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，使得國內(nèi)通脹壓力很大；另一方面，國內(nèi)投資空間日趨飽和，再刺激投資的負作用日益增大。發(fā)達國家倡導(dǎo)的“全球經(jīng)濟再平衡”要求中國經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)必須進行切換，即從出口導(dǎo)向經(jīng)濟轉(zhuǎn)型至消費驅(qū)動經(jīng)濟。因此2009年的中央經(jīng)濟工作會議把擴大內(nèi)需，特別是居民消費，放到了前所未有的戰(zhàn)略地位。36解讀3：調(diào)結(jié)構(gòu)是重要抓手內(nèi)外需結(jié)構(gòu)?！皥猿謹U大國內(nèi)需求特別是消費需求的方針，實現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補”；“擴大居民消費

22、需求，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用”。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?！鞍l(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”；“推進節(jié)能減排，抑制過剩產(chǎn)能”；“開展低碳經(jīng)濟試點，努力控制溫室氣體排放”。城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)?！胺e極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化，提升城鎮(zhèn)發(fā)展質(zhì)量和水平。要堅持走中國特色城鎮(zhèn)化道路，促進大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，著力提高城鎮(zhèn)綜合承載能力，發(fā)揮好城市對農(nóng)村的輻射帶動作用，壯大縣域經(jīng)濟。當(dāng)前，要把重點放在加強中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展上。要把解決符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口逐步在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶作為推進城鎮(zhèn)化的重要任務(wù)，放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制，提高城市規(guī)劃水平，加強市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善城市管理，全方位提高城鎮(zhèn)化發(fā)展水平”。區(qū)域結(jié)構(gòu)?！巴?/p>

23、進基本公共服務(wù)均等化和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要繼續(xù)實施西部大開發(fā)、東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興、中部地區(qū)崛起、東部地區(qū)率先發(fā)展的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，積極扶持革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、貧困地區(qū)加快發(fā)展”。國務(wù)院日前正式批復(fù)黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃 37我國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)38節(jié)能減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟迫使調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會議提出“強化節(jié)能減排目標責(zé)任制，開展低碳經(jīng)濟試點，努力控制溫室氣體排放”。近期政府明確提出碳減排目標，同時中國領(lǐng)導(dǎo)人將參加哥本哈根會議，這都顯示新能源、節(jié)能減排等行業(yè)將得到戰(zhàn)略性的支持。中國目前單位 GDP 二氧化碳排放量是美國的 5.5 倍，日本的 11倍，韓國的

24、4.3 倍，有很大減排空間。低碳經(jīng)濟將是未來一段時期的亮點。39新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟科技發(fā)展的制高點新能源、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)七大新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為政府實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)已被決策層作為我國實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要抓手。國務(wù)院總理溫家寶指出，要把爭奪經(jīng)濟科技制高點作為戰(zhàn)略重點，逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟社會發(fā)展的主導(dǎo)力量。這七大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)都處在幼稚期或 成長期，屬于初期投入較大、風(fēng)險較大的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)要想獲得突破性發(fā)展，仍需要政策的支持。預(yù)計針對新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃不久有望出臺。 40解讀4：管通脹是潛臺詞：下半年可能轉(zhuǎn)向

25、管通脹中央經(jīng)濟工作會議指出：要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好勢頭。要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點。要突出財政政策實施重點，加大對民生領(lǐng)域和社會事業(yè)支持保障力度，增加對“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會保障、保障性住房、節(jié)能環(huán)保等方面和中小企業(yè)、居民消費、欠發(fā)達地區(qū)支持力度，支持重點領(lǐng)域改革。要保持投資適度增長，重點用于完成在建項目，嚴格控制新上項目。要加強稅收征管和非稅收入管理，繼續(xù)從嚴控制一般性支出。貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強針對性和靈活性。要密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化，把握好貨

26、幣信貸增長速度，加大信貸政策對經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持，有效緩解小企業(yè)融資難問題，保證重點建設(shè)項目貸款需要，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，著力提高信貸質(zhì)量和效益。要積極擴大直接融資，引導(dǎo)和規(guī)范資本市場健康發(fā)展。 41去年過多貨幣滯后影響到年中的通貨膨脹10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月09全年CPI3.12.82.42.71.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1

27、.2-1.61.0-0.7PPI7.16.85.95.44.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料價格12.211.510.38.03.0-3.6-8.4-10.1-11.4-11.7-11.2-10.4-9.6-8.9-7.1-5.3-7.9出口形勢回暖與人民幣升值再使外匯流入不斷增加下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向適度從緊今年M2增長目標17%和新增貸款目標7.5萬億。10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09

28、年1月M2余額(萬億元)66.3465.6665.0063.6062.5160.6259.4658.6258.5457.67 57.356.8954.8254.0553.0650.6749.61當(dāng)月新增（億元 ）0.680.66 1.401.091.891.160.840.080.870.37 0.41 2.020.770.992.391.062.10同比增速（%）2121.4822.5025.5225.9827.6829.7429.4229.3128.53 28.4228.4625.7425.9525.5120.4818.79M1余額(億元)23.6523.3922.9422.4322.96

29、22.0021.2520.7520.1720.04 19.5919.3218.2017.8217.6516.6116.52當(dāng)月新增（億元 ）0.260.450.51-0.530.960.750.500.580.130.45 0.27 1.120.380.171.040.09-0.10同比增速（%）29.931.2529.9434.9938.9632.3534.6332.0329.5127.72 26.3724.7918.6917.4817.0410.87 6.68M1-M28.99.77 7.44 9.4712.98 4.874.89 2.610.20-0.82 -2.05-3.67-7.05-8.47-8.47-9.51-12.1貸款余額(億元)43.9943.3542.5842.0741.3739.9639.5939.2939.0438.52 38.1137.7436.2135.5534.9633.0