儲能設備技術應用公司資金需要量預測

1、泓域/儲能設備技術應用公司資金需要量預測儲能設備技術應用公司資金需要量預測xxx（集團）有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114988990 一、 公司概況 PAGEREF _Toc114988990 h 3 HYPERLINK l _Toc114988991 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc114988991 h 3 HYPERLINK l _Toc114988992 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc114988992 h 3 HYPERLINK l _Toc114988993 二、 項目簡介 PAGEREF _

2、Toc114988993 h 4 HYPERLINK l _Toc114988994 三、 杠桿效應 PAGEREF _Toc114988994 h 9 HYPERLINK l _Toc114988995 四、 資本成本 PAGEREF _Toc114988995 h 14 HYPERLINK l _Toc114988996 五、 銀行借款 PAGEREF _Toc114988996 h 23 HYPERLINK l _Toc114988997 六、 融資租賃 PAGEREF _Toc114988997 h 29 HYPERLINK l _Toc114988998 七、 可轉換債券 PAGER

3、EF _Toc114988998 h 35 HYPERLINK l _Toc114988999 八、 認股權證 PAGEREF _Toc114988999 h 43 HYPERLINK l _Toc114989000 九、 資金習性預測法 PAGEREF _Toc114989000 h 45 HYPERLINK l _Toc114989001 十、 因素分析法 PAGEREF _Toc114989001 h 46 HYPERLINK l _Toc114989002 十一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc114989002 h 47 HYPERLINK l _Toc114989003 十

4、二、 全釩液流電池安全優(yōu)勢 PAGEREF _Toc114989003 h 47 HYPERLINK l _Toc114989004 十三、 必要性分析 PAGEREF _Toc114989004 h 49 HYPERLINK l _Toc114989005 十四、 投資方案 PAGEREF _Toc114989005 h 49 HYPERLINK l _Toc114989006 建設投資估算表 PAGEREF _Toc114989006 h 51 HYPERLINK l _Toc114989007 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc114989007 h 52 HYPERLINK l

5、 _Toc114989008 流動資金估算表 PAGEREF _Toc114989008 h 53 HYPERLINK l _Toc114989009 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc114989009 h 55 HYPERLINK l _Toc114989010 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc114989010 h 56 HYPERLINK l _Toc114989011 十五、 進度計劃方案 PAGEREF _Toc114989011 h 56 HYPERLINK l _Toc114989012 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc11498

6、9012 h 57公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx（集團）有限公司2、法定代表人：梁xx3、注冊資本：830萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2015-11-157、營業(yè)期限：2015-11-15至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額6761.395409.115071.04負債總額2701.612161.292026.21股東權益合計4059.783247.823044.84公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2

7、020年度2019年度2018年度營業(yè)收入12986.2310388.989739.67營業(yè)利潤2543.782035.021907.84利潤總額2412.661930.131809.49凈利潤1809.491411.401302.83歸屬于母公司所有者的凈利潤1809.491411.401302.83項目簡介（一）項目單位項目單位：xxx（集團）有限公司（二）項目建設地點本期項目選址位于xx（以選址意見書為準），占地面積約35.00畝。項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（三）建設規(guī)模該項目總占地面積23333.00（折合約

8、35.00畝），預計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積43770.49。其中：主體工程30288.09，倉儲工程6071.86，行政辦公及生活服務設施5773.73，公共工程1636.81。（四）項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xxx（集團）有限公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。（五）項目提出的理由1、不斷提升技術研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領域的不斷擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設，將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力

9、和財力，進一步提升公司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，滿足行業(yè)發(fā)展和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建設國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎公司自成立之日起就專注于行業(yè)領域，已形成了包括自主研發(fā)、品牌、質量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為項目的實施提供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理基礎，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設備；在技術研發(fā)方面，公司系國家高新技術企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術中心，并與科研院所、高校保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡

10、建設方面，公司通過多年發(fā)展已建立了良好的營銷服務體系，營銷網(wǎng)絡拓展具備可復制性。長時儲能的側重點與現(xiàn)階段的短時儲能存在一定差異，全釩液流電池在長時儲能領域具備較強的比較優(yōu)勢。根據(jù)長時儲能委員會（LDES）與麥肯錫2021年底聯(lián)合發(fā)布的報告，長時儲能應具有功率和容量解耦、擴大存儲電量時不需要增加功率、單位儲能成本低、項目建設周期短、不受地理位臵限制、不依賴稀缺資源等典型特征。由于配套的儲能時長較長，長時儲能在考慮投資成本時更加注重單位能量（每Wh）的投資成本而非單位功率（每W）的投資成本。因此，長時儲能對功率單元投資成本的接受度相對較高（固定成本可隨著儲能時長的增長而攤?。?，而能量單元則需要具備

11、較低的邊際成本。目前抽水蓄能是主要的長時儲能形式，技術與商業(yè)化程度均十分成熟，但其應用受制于地理條件的限制，因此未來相當一部分的長時儲能需求將由其他的儲能技術加以填補。相較于當前主流的鋰電池儲能，全釩液流電池在長時儲能的場景中具備一定的比較優(yōu)勢。從成本的角度來看，隨著儲能時長的增加，全釩液流電池系統(tǒng)的單位成本將得到明顯攤薄（功率單元成本不變，僅需增加能量單元），而鋰電池系統(tǒng)的單位成本則基本固定。此外，由于全釩液流電池中的釩電解液可以循環(huán)使用并靈活配臵，因此全釩液流電池儲能在資源與地理位臵上所受的限制也相對較小。綜上，全釩液流電池在中長時儲能場景中具有更好的應用前景。（六）建設投資估算1、項目總

12、投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資16478.90萬元，其中：建設投資13321.01萬元，占項目總投資的80.84%；建設期利息141.53萬元，占項目總投資的0.86%；流動資金3016.36萬元，占項目總投資的18.30%。2、建設投資構成本期項目建設投資13321.01萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用11368.28萬元，工程建設其他費用1682.50萬元，預備費270.23萬元。（七）項目主要技術經(jīng)濟指標1、財務效益分析根據(jù)謹慎財務測算，項目達產(chǎn)后每年營業(yè)收入27800.00萬元，綜合總成本費用234

13、78.68萬元，納稅總額2228.10萬元，凈利潤3146.22萬元，財務內(nèi)部收益率11.82%，財務凈現(xiàn)值585.20萬元，全部投資回收期6.89年。2、主要數(shù)據(jù)及技術指標表主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積23333.00約35.00畝1.1總建筑面積43770.49容積率1.881.2基底面積14233.13建筑系數(shù)61.00%1.3投資強度萬元/畝359.332總投資萬元16478.902.1建設投資萬元13321.012.1.1工程費用萬元11368.282.1.2工程建設其他費用萬元1682.502.1.3預備費萬元270.232.2建設期利息萬元141.532.3流

14、動資金萬元3016.363資金籌措萬元16478.903.1自籌資金萬元10702.333.2銀行貸款萬元5776.574營業(yè)收入萬元27800.00正常運營年份5總成本費用萬元23478.686利潤總額萬元4194.967凈利潤萬元3146.228所得稅萬元1048.749增值稅萬元1053.0010稅金及附加萬元126.3611納稅總額萬元2228.1012工業(yè)增加值萬元7979.7113盈虧平衡點萬元13276.29產(chǎn)值14回收期年6.89含建設期12個月15財務內(nèi)部收益率11.82%所得稅后16財務凈現(xiàn)值萬元585.20所得稅后杠桿效應財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現(xiàn)為：

15、由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。（一）經(jīng)營杠桿效應1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。當產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠

16、桿效應。當不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率完全一致。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務量，其相應杠桿效應的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應程度，常用指標為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的比。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生

17、產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結構中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越高，成本水平越高，產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應越大，反之亦然。在其他因素不變的情況下，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大，反之亦然。（二）財務杠桿效應1.財務杠

18、桿財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務杠桿效應。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不

19、變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。2.財務杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務杠桿效應。在同一固定的資本成本支付水平上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的，其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數(shù)。財務杠桿系數(shù)，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高，財務杠桿系數(shù)就越大。3.財務枉桿與財務風險財務風險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。引起企業(yè)財

20、務風險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。由于財務杠桿的作用，當企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知，影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結構中債務資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。（三）總杠

21、桿效應1.總杠桿經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結果的，即權益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務量之間的變動關系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應，導致產(chǎn)銷業(yè)務量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產(chǎn)銷業(yè)務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。產(chǎn)銷量變動

22、通過息稅前利潤的變動，傳導至普通股收益，使得每股收益發(fā)生更大的變動。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應程度，可見，總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風險公司風險包括企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應的意義在于：第一，能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿

23、可以有不同的組合。一般來說，固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數(shù)和財務風險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數(shù)和財務風險。一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。資本成本資本成本是衡量資本結構優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益

24、的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權，必須要求有一定的補償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權所付出的代價。1.籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一

25、次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結構是否合

26、理的依據(jù)企業(yè)財務管理目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本；當平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結構是企業(yè)理想的最佳資本結構。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的

27、水平，還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。

28、2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導致的財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現(xiàn)為股東權益資本報酬率的不確定性。兩者共同構成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期

29、內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析

30、比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一

31、般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可

32、以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：股利增長模型法；資本資產(chǎn)定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權益，其實質是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。（五）平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜

33、合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結構。企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。1.賬面價值權數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取

34、得，可以直接從資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結果比較穩(wěn)定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結構。2.市場價值權數(shù)即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎來計算資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構，不適用未來的籌資決策。3.目標價值權數(shù)即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結構要求下的產(chǎn)物，是公

35、司籌措和使用資金對資本結構的一種要求。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。以目標價值為基礎計算資本權重，能體現(xiàn)決策的相關性。目標價值權數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結合起來，目標價值權數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值?？傊?，目標價值權數(shù)是主觀愿望和預期的表現(xiàn)，依賴于財務經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。（六）邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

36、企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)。銀行借款銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉的需要。（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構貸款政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務

37、的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，通常為長期貸款。如國家開發(fā)銀行貸款，主要滿足企業(yè)承建國家重點建設項目的資金需要；中國進出口信貸銀行貸款，主要為大型設備的進出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款，主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行，如中國工商銀行、中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等，向工商企業(yè)提供的貸款，用以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長，要求的利率較高

38、；對借款企業(yè)的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。2.按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款信用貸款是指以借款人的信譽或保證大的信用為依據(jù)而獲得的貸款。企業(yè)取得這種貸款，無須以財產(chǎn)作抵押。對于這種貸款，由于風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。擔保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔保而獲得的貸款。擔保包括保證責任、財務抵押、財產(chǎn)質押；由此，擔保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質押貸款。保證貸款是指按擔保法規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責任而取得的貸款。抵押貸款是指按擔保法規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財產(chǎn)作

39、為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn)作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權將該財產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔保的抵押品，可以是不動產(chǎn)、機器設備、交通運輸工具等實物資產(chǎn)，可以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券，它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。如果貸款到期借款企業(yè)不能或不愿償還貸款，銀行可取消企業(yè)對抵押品的贖回權。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風險，提高貸款的安全性。質押貸款是指按擔保法規(guī)定的質押方式，以借款人或第三人的動產(chǎn)或財產(chǎn)權利作為質押物而取得的貸款質押是指債務人或第主人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權利移交給債權人占有，將該動產(chǎn)或

40、財務權利作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產(chǎn)或財產(chǎn)權利折價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔保的質押品，可以是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓的股份、股票等有價證券，也可以是依 法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產(chǎn)權等。3.按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款基本建設貸款是指企業(yè)因從事新建、改建、擴建等基本建設項目需要資金而向銀行申請借入的款項。專項貸款是指企業(yè)因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款、小型技術措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費、周轉金貸

41、款、進口設備外匯貸款、進口設備人民幣貸款及國內(nèi)配套設備貸款等。流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方信貸。（二）銀行借款的程序與保護性條款1.銀行借款的程序（1）提出申請。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求的條件和內(nèi)容填報借款申請書。（2）銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業(yè)進行信用審查；依據(jù)審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀行審查的主要內(nèi)容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩(wěn)定性；發(fā)展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。（3）簽訂合同。借款申請獲批準后，銀行與企業(yè)進一

42、步協(xié)商貸款的具體條件；簽訂正式的借款合同，規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些約束性條款。（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業(yè)在核定的貸款指標范圍內(nèi)，根據(jù)用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，以便使用。2.長期借款的保護性條款由于銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權人通常還在借款合同中附加各種保護性條款；以確保企業(yè)按要求使用借款和按時足額償還借款。保護性條款一般有以下三類：（1）例行性保護條款。這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)。主要包括：要求定期向提供貸款的金融機構提交財務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況

43、和經(jīng)營成果。不準在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力。如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失。不準以資產(chǎn)做其他承諾的擔?；虻盅骸２粶寿N現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款，以避免有負債等。（2）一般性保護條款。一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數(shù)借款合同，主要包括：保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。要求企業(yè)需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償債能力，一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運資金數(shù)額和最低流動比率數(shù)值。 限制企業(yè)非經(jīng)營性支出。如限制支付現(xiàn)金股利購入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模，以減少

44、企業(yè)資金的過度外流。限制企業(yè)資本支出的規(guī)模?？刂破髽I(yè)資產(chǎn)結構中的長期性資產(chǎn)的比例；以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。限制公司再舉債規(guī)模。目的是防止其他債權人取得對公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權。限制公司的長期投資。如規(guī)定公司不準投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目，不能未經(jīng)銀行等債權人同意而與其他公司合并等。（3）特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。上述各項條款結合使用，將有利于全面保護銀行等債權人的權益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終

45、結果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權人的主觀愿望。（三）銀行借款的籌資特點（1）籌資速度快。與發(fā)行債券、融資租賃等債權籌資方式相比，銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資金。（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負擔要低。而且，無須支付證券發(fā)行費用、租賃手續(xù)費用等籌資費用。（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據(jù)當時的資本需求與銀行等貸款機構直接商定貸款的時間、數(shù)量和條件。在借款期間，若公司的財務狀況發(fā)生某些變化，也可與債權人再協(xié)商，變更借款數(shù)量、時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈活性，特別是短期借款

46、更是如此。（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途有明確規(guī)定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴格的約束，以后公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務政策必將受到一定程度的影響。（5）籌資數(shù)額有限。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機構資本實力的制約，不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。融資租賃租賃，是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權的一種交易行為。在這項交易中，承租方通過得到所需資產(chǎn)的使用權，完成了籌集資金的行為。（一）租賃的特征與分類1.租賃的基本

47、特征（1）所有權與使用權相分離。租賃資產(chǎn)的所有權與使用權分離是租賃的主要特點之一。銀行信用雖然也是所有權與使用權相分離，但載體是貨幣資金，租賃則是資金與實物相結合基礎上的分離。（2）融資與融物相結合。租賃是以商品形態(tài)與貨幣形態(tài)相結合提供的信用活動，出租人在向企業(yè)出租資產(chǎn)的同時，解決了企業(yè)的資金需求，具有信用和貿(mào)易雙重性質。它不同于一般的借錢還錢、借物還物的信用形式，而是借物還錢，并以分期支付租金的方式來體現(xiàn)。租賃的這一特點銀行信貸和財產(chǎn)信貸融合在一起，成為企業(yè)融資的一種新形式。（3）租金的分歧歸流。在租金的償還方式上，租金與銀行信用到期還本付息不一樣，采取了分期回流的方式。出租方的資金一次投入

48、，分期收回。對于承租方而言，通過租賃可以提前獲得資產(chǎn)的使用價值，分期支付租金便于分期規(guī)劃未來的現(xiàn)金流出量。2.租賃的分類租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務性業(yè)務，又稱服務性租賃。經(jīng)營租賃的特點主要是：出租的設備一般由租賃 公司根據(jù)市場需要選定，然后再尋找承租企業(yè)；租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約；租賃設備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責；租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。經(jīng)營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產(chǎn)設備。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較

49、長的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務，它是以融通資金為主要目的的租賃。融資租賃的主要特點是：出租的設備由承租企業(yè)提出要求購買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定；租賃期較長，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無權取消合同；由承租企業(yè)負責設備的維修、保養(yǎng)；租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”（相當于設備殘值）買下設備。（二）融資租賃的基本程序與形式1.融資租賃的基本程序（1）選擇租賃公司，提出委托申請。當企業(yè)決定采用融資租賃方式以獲取某項設備時，需要了解各個租賃公司的資信情況、融資條件和租賃

50、費率等，分析比較選定一家作為出租單位，然后，向租賃公司申請辦理融資租賃。（2）簽訂購貨協(xié)議。由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設備供應廠商進行購買設備的技術談判和商務談判，在此基礎上與設備供應廠商簽訂購貨協(xié)議。（3）簽訂租賃合同。承租企業(yè)與租賃公司簽訂租賃設備的合同，如需要進口設備，還應辦理設備進口手續(xù)。租賃合同是租賃業(yè)務的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。（4）交貨驗收。設備供應廠商將設備發(fā)運到指定地點，承租企業(yè)要辦理驗收手續(xù)。驗收合格后簽發(fā)交貨及驗收證書交給租賃公司，作為其支襯貨款的依據(jù)。（5）定期交付租金。承租企業(yè)按租賃合同規(guī)定，分期交納

51、租金，這也就是承租企業(yè)對所籌資金的分期還款。（6）合同期滿處理設備。承租企業(yè)根據(jù)合同約定，對設備續(xù)租、退租或留購。2.融資租賃的基本形式（1）直接租賃。直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。（2）售后回租。售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。（3）杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務。一般來說，當所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價

52、值的20%40%，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔保的方式，向第三方（通常為銀行）申請貸款解決。租賃公司然后將購進的設備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權屬于出租方。出租人既是債權人也是債務人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)所有權則轉移給資金的出借者。（三）融資租賃租金的計算1.租金的構成融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：設備原價及預計殘值，包括設備買價、運輸費、安裝調(diào)試費、保險費等，以及該設備租賃期滿后，出售可得的市價。利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設備墊付資金所應支付的利息。租賃手續(xù)費，指租賃公司承辦租賃設備所發(fā)生的業(yè)務費用和必要的利潤。2.租金的支付方式租金的

53、支付方式有以下幾種分類方式：按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。按在期初和期末支付，分為先付和后付。按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。實務中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。3.租金的計算。我國融資租賃實務中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現(xiàn)率。（四）融資租賃的籌資特點（1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，融資租賃使企業(yè)在資金短缺的情況下引進設備成為可能。特別是針對中小企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)而言，融資租賃是一條重要的融資途徑。有時，大型企業(yè)對于大型

54、設備、工具等固定資產(chǎn)，也需要融資稚賃解決巨額資金的需要，如商業(yè)航空公司的飛機，大多是通過融資租賃取得的。（2）財務風險小，財務優(yōu)勢明顯。融資租賃與購買的一次性支出相比，能夠避免一次性支付的負擔，而且租金支出是未來的、分期的，企業(yè)無須一次籌集大量資金償還。還款時，租金可以通過項目本身產(chǎn)生的收益來支付，是一種基于未來的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資方式（3）融資租賃籌資的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式，都受到相當多的資格條件的限制，如足夠的抵押品、銀行貸款的信用標準、發(fā)行債券的政府管制等。相比之下，租賃籌資的限制條件很少。（4）租賃能延長資金融通的期限。通常為設備而貸款的借款期

55、限比該資產(chǎn)的物理壽命要短得多，而租賃的融資期限卻可接近其全部使用壽命期限，并且其金額隨設備價款金額而定，無融資額度的限制。（5）免遭設備陳舊過時的風險。隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定此種風險由出租人承擔，承租企業(yè)可免受這種風險。（6）資本成本高。其租金通常比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%。盡管與借款方式比，融資租賃能夠避免到期一次性集中償還的財務壓力；到高額的固定租金也給各期的經(jīng)營帶來了分期的負擔。可轉換債券可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體?？赊D換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)

56、定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。按照轉股權是否與可轉換債券分離，可轉換債券可以分為兩類：一類是一般轉換債券，其轉股權與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉換為股票；一類是可分離就交易的可轉換債券，這類債券在發(fā)行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權證的公司債券”，發(fā)行上市后公司債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票時，需要按照認購價（行權價）出資購買股票。（一）可轉換債券的基本性質1.證券期權性可轉換債券給予了債券持有者未來的選擇權，在事先約定的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉換為普

57、通股票，也可以放棄轉換權利，持有至債券到期還本付息。由于可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利，因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期權。2.資本轉換性可轉換債券在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質。在債券的轉換期間中，持有人沒有將其轉換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。轉換成股票后，債券持有人成為企業(yè)的股權投資者。資本雙重性的轉換，取決于投資者是否行權。3.贖回與回售可轉換債券一般都會有贖回條款，發(fā)債公司在可轉換債券轉換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉股的可轉

58、換公司債券。同樣，可轉換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（二）可轉換債券的基本要素可轉換債券的基本要素是指構成可轉換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉換 債券與一般債券的區(qū)別。1.標的股票可轉換債券轉換期權的標的物，就是可轉換成的公司股票。標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。因為可轉換債券的投資收益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買入

59、期權的收益部分。一個設計合理的可轉換債券在大多數(shù)情況下，其股票買入期權的收益足以彌補債券利息收益的差額。3.轉換價格轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內(nèi)據(jù)以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股的價格。由于可轉換債券在未來可以行權轉換成股票，在債券發(fā)售時，所確定的轉換價格般比發(fā)售日股票市場價格高出一定比例。我國可轉換公司債券管理暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格。4.轉換比率轉換比率是指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉換價格確定的前提下，轉換比率為債券面值與轉換價

60、格之商。5.轉換期轉換期指的是可轉換債券持有人能夠行使轉換權的有效期限?？赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。轉換期間的設定通常有四種情形：債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期前；發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前。至于選擇哪種，要看公司的資本使用狀況、項目情況、投資者要求等。由于轉換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉換權。6.贖回條款贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。贖回條款通常包括：不可贖回期間與贖回期；贖回價格（一般高于可轉換債券的面值）；贖回條