企業(yè)價(jià)值評(píng)估（第四版）第09章 國(guó)有企業(yè)改制中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估第九章 國(guó)有企業(yè)改制中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估學(xué)習(xí)目標(biāo)01明確企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義0203理解國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)掌握收益法、市場(chǎng)法和成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用04理解國(guó)有企業(yè)改制中債權(quán)資產(chǎn)、產(chǎn)成品和長(zhǎng)期投資的評(píng)估問題及其解決思路企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問題探討本章目錄9.19.29.39.49.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義（1）國(guó)有企業(yè)改制（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義（1）國(guó)有企業(yè)改制國(guó)有企業(yè)改制，是通過采取重組、聯(lián)合

2、、兼并、租賃、承包經(jīng)營(yíng)、合資、轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)和股份制等多種形式，將國(guó)有企業(yè)改制成為國(guó)有資本控股、相對(duì)控股、參股和不設(shè)置國(guó)有資本的公司制企業(yè)、股份合作制企業(yè)或中外合資企業(yè)的過程。2015年8月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見（中發(fā)201522號(hào)），從改革的總體要求到分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國(guó)有資產(chǎn)管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)化監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失、加強(qiáng)和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)、為國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境條件等方面，全面提出了新時(shí)期國(guó)有企業(yè)改革的目標(biāo)任務(wù)和重大舉措。（1）國(guó)有企業(yè)改制2015年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見（國(guó)發(fā)201563

3、號(hào)），要求以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，真正確立國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)主體地位，推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變，適應(yīng)市場(chǎng)化、現(xiàn)代化、國(guó)際化新形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2016年7月通過的中華人民共和國(guó)資產(chǎn)評(píng)估法中，也對(duì)涉及國(guó)有資產(chǎn)或者公共利益等事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)定。（1）國(guó)有企業(yè)改制2018年7月，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見（國(guó)發(fā)201823號(hào)）指出通過改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，構(gòu)建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)主體，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，實(shí)行國(guó)有資本市場(chǎng)

4、化運(yùn)作。此外，我國(guó)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度規(guī)定，國(guó)有產(chǎn)權(quán)（含國(guó)有股份）轉(zhuǎn)讓收入應(yīng)全部上繳國(guó)家財(cái)政，由國(guó)家統(tǒng)一支出分配。概略而言，國(guó)有企業(yè)改制對(duì)于實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、增強(qiáng)企業(yè)動(dòng)力和活力、提高其經(jīng)濟(jì)效益，以及推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)發(fā)展都有著重要作用。（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以科學(xué)核定公司制改造企業(yè)原有資產(chǎn)的價(jià)值總量一方面，由于我國(guó)固定資產(chǎn)折舊率偏低，部分資產(chǎn)的折舊額低于實(shí)際消耗，從而造成資產(chǎn)賬面價(jià)值高于其實(shí)際價(jià)值；另一方面，物價(jià)的變動(dòng)也造成以前購(gòu)買資產(chǎn)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值有較大差異，并且無形資產(chǎn)現(xiàn)在已成為有些企業(yè)的大筆無形財(cái)富，但在以前企業(yè)賬面上的無形資產(chǎn)卻無法被

5、準(zhǔn)確反映，以上種種因素造成企業(yè)賬面價(jià)值與真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值不符，所以有必要通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行確定，為公司制改造提供條件。（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是維護(hù)公司制企業(yè)各方投資者利益的依據(jù)公司制企業(yè)以股權(quán)平等、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為重要特征，股東以各自出資的份額作為股權(quán)、利益和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的依據(jù)。在原有企業(yè)改組為公司時(shí)，僅以賬面價(jià)值折股就會(huì)損害原企業(yè)投資者或新投資入股投資者的利益，所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以維護(hù)各方投資者的平等權(quán)益。（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的作用主要體現(xiàn)在:123正確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值,可以為資產(chǎn)折股或股票發(fā)行每股

6、作價(jià)提供依據(jù)是改制后國(guó)有資產(chǎn)參與股權(quán)分配的重要依據(jù)是防止國(guó)有資產(chǎn)流失的重要環(huán)節(jié)資產(chǎn)評(píng)估搞“縮水” 國(guó)有資產(chǎn)不能成暴富者“盛宴”使用僅1年的10臺(tái)原價(jià)值248萬元的自卸車，在企業(yè)改制評(píng)估中確定的成新率僅為50%，僅此一項(xiàng)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)凈值減少110萬元；一座賬面凈值為463萬元的企業(yè)辦公樓，在改制中經(jīng)過會(huì)計(jì)師事務(wù)所評(píng)估后的凈值僅為223萬元，凈值減少240萬元。就這樣，國(guó)有資產(chǎn)成了部分改制企業(yè)的廠長(zhǎng)、經(jīng)理們一夜暴富的“盛宴”。發(fā)生在東北地區(qū)的這兩起國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)流失案例表明，由于在資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)人為壓低國(guó)有資產(chǎn)凈值、會(huì)計(jì)師事務(wù)所超越職責(zé)權(quán)限進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估等問題，致使一些地方國(guó)有企業(yè)在改制過程中出現(xiàn)的國(guó)有

7、資產(chǎn)流失問題依然十分嚴(yán)重。借企業(yè)改革改制之機(jī)大量侵吞國(guó)有資產(chǎn)，造成了國(guó)有資產(chǎn)平均“每天流失一個(gè)億”的現(xiàn)象曾引起有關(guān)部門的高度關(guān)注。據(jù)國(guó)資委有關(guān)專家估計(jì)，全國(guó)國(guó)有企業(yè)特別是改制面已達(dá)80%的中小型企業(yè)，在改制中造成的國(guó)有資產(chǎn)流失，已大大超出了人們?cè)谝话阋饬x上的理解。國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見（國(guó)辦發(fā)201579號(hào)）（摘錄）各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國(guó)務(wù)院各部委、各直屬機(jī)構(gòu)：我國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)是全體人民的共同財(cái)富，保障國(guó)有資產(chǎn)安全、防止國(guó)有資產(chǎn)流失，是全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕的必然要求。改革開放以來，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大，國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)活力普

8、遍增強(qiáng)、效率顯著提高，企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作取得積極進(jìn)展和明顯成效。但與此同時(shí)，一些國(guó)有企業(yè)逐漸暴露出管理不規(guī)范、內(nèi)部人控制嚴(yán)重、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員權(quán)力缺乏制約、腐敗案件多有發(fā)生等問題，企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督工作中多頭監(jiān)督、重復(fù)監(jiān)督和監(jiān)督不到位的現(xiàn)象也日益突出。為貫徹落實(shí)中央關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的有關(guān)部署，切實(shí)加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督、防止國(guó)有資產(chǎn)流失，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，現(xiàn)提出以下意見。國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見（國(guó)辦發(fā)201579號(hào)）（摘錄）一、總體要求（一）指導(dǎo)思想。認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十八大和十八屆二中、三中、四中、五中全會(huì)精神，按照黨中央、國(guó)務(wù)院有關(guān)決策部署，以國(guó)有資

9、產(chǎn)保值增值、防止流失為目標(biāo)，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，立足體制機(jī)制制度創(chuàng)新，加強(qiáng)和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，切實(shí)強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督、出資人監(jiān)督和審計(jì)、紀(jì)檢監(jiān)察、巡視監(jiān)督以及社會(huì)監(jiān)督，嚴(yán)格責(zé)任追究，加快形成全面覆蓋、分工明確、協(xié)同配合、制約有力的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督體系，充分體現(xiàn)監(jiān)督的嚴(yán)肅性、權(quán)威性、時(shí)效性，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見（國(guó)辦發(fā)201579號(hào)）（摘錄）（二）基本原則堅(jiān)持全面覆蓋，突出重點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督全覆蓋，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)權(quán)力集中、資金密集、資源富集、資產(chǎn)聚集等重點(diǎn)部門、重點(diǎn)崗位和重點(diǎn)決策環(huán)節(jié)的監(jiān)督，切實(shí)維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)安全。堅(jiān)持權(quán)責(zé)

10、分明，協(xié)同聯(lián)合。清晰界定各類監(jiān)督主體的監(jiān)督職責(zé)，有效整合監(jiān)督資源，增強(qiáng)監(jiān)督工作合力，形成內(nèi)外銜接、上下貫通的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督格局。堅(jiān)持放管結(jié)合，提高效率。正確處理好依法加強(qiáng)監(jiān)督和增強(qiáng)企業(yè)活力的關(guān)系，改進(jìn)監(jiān)督方式，創(chuàng)新監(jiān)督方法，尊重和維護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，增強(qiáng)監(jiān)督的針對(duì)性和有效性。堅(jiān)持完善制度，嚴(yán)肅問責(zé)。建立健全企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督法律法規(guī)體系，依法依規(guī)開展監(jiān)督工作，完善責(zé)任追究制度，對(duì)違法違規(guī)造成國(guó)有資產(chǎn)損失以及監(jiān)督工作中失職瀆職的責(zé)任主體，嚴(yán)格追究責(zé)任。9.2 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)（1）評(píng)估對(duì)象層面（2）評(píng)估范圍層面（3）評(píng)估程序?qū)用?005年8月，為規(guī)范企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行為，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)

11、出資人合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，國(guó)資委印發(fā)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法（國(guó)資委令第12號(hào)），并規(guī)定自2005年9月1日起施行。2013年5月，國(guó)資委印發(fā)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資產(chǎn)權(quán)發(fā)201364號(hào)），進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作，提高了評(píng)估備案工作效率。國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)，主要從評(píng)估對(duì)象、評(píng)估范圍和評(píng)估程序三大層面進(jìn)行分析。（1）評(píng)估對(duì)象層面改制為非國(guó)有的企業(yè)，必須在改制前由國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位組織進(jìn)行法定代表人離任審計(jì)。離任審計(jì)審查資金運(yùn)行的效果和效率情況，財(cái)務(wù)審計(jì)審查資產(chǎn)、負(fù)債和損益情況，因此不得以財(cái)務(wù)審計(jì)代替離任審計(jì)。離任審計(jì)

12、應(yīng)依照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)及相關(guān)配套規(guī)定執(zhí)行。財(cái)務(wù)審計(jì)和離任審計(jì)工作應(yīng)由兩家會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別承擔(dān)，分別出具審計(jì)報(bào)告。改制為非國(guó)有的企業(yè),必須在改制前由國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位組織進(jìn)行法定代表人離任審計(jì),不得以財(cái)務(wù)審計(jì)代替離任審計(jì)。企業(yè)改制涉及土地使用權(quán)的,必須經(jīng)土地使用權(quán)登記并明確土地使用權(quán)的處置方式。（1）評(píng)估對(duì)象層面企業(yè)改制涉及探礦權(quán)、采礦權(quán)有關(guān)事項(xiàng)的, 必須由國(guó)土資源主管部門明確探礦權(quán)、采礦權(quán)的處置方式，但不得單獨(dú)轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)、采礦權(quán)。沒有進(jìn)入企業(yè)改制資產(chǎn)范圍的實(shí)物資產(chǎn)和專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等資產(chǎn),改制后的企業(yè)不得無償使用。非國(guó)有投資者以實(shí)物資產(chǎn)和專利權(quán)、

13、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無形資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)參與企業(yè)改制,由國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位和非國(guó)有投資者共同認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu),對(duì)雙方進(jìn)入改制企業(yè)的資產(chǎn)按同一基準(zhǔn)日進(jìn)行評(píng)估。（2）評(píng)估范圍層面按照國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法實(shí)施細(xì)則（國(guó)資辦發(fā)199236號(hào)）的規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)占有單位包括：國(guó)家機(jī)關(guān)、軍隊(duì)、社會(huì)團(tuán)體及其他占有國(guó)有資產(chǎn)的社會(huì)組織；國(guó)營(yíng)企業(yè)、事業(yè)單位；各種形式的國(guó)內(nèi)聯(lián)營(yíng)和股份經(jīng)營(yíng)單位等。這些國(guó)有資產(chǎn)占用單位凡是有下列情形之一的，都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，詳見圖9-1。（2）評(píng)估范圍層面在國(guó)企改制中，所有資產(chǎn)都是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象，不僅包括有形資產(chǎn)也包括無形資產(chǎn)，特別是對(duì)于不確定因素

14、較多的無形資產(chǎn)，其價(jià)值評(píng)估顯得尤為重要。這是因?yàn)榕c其他類別的資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：一是沒有實(shí)物形態(tài)；二是在國(guó)有企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)中，有些無形資產(chǎn)并未入賬；三是許多企業(yè)對(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值重視不夠，無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值偏低。這些因素就決定了國(guó)有企業(yè)無形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的重要性，若不能將其作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)加以監(jiān)督，則必然會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。 因此，在國(guó)企改制中，重視其他類別的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的同時(shí)，也應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)無形資產(chǎn)的評(píng)估。（2）評(píng)估范圍層面在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：一是對(duì)于在評(píng)估時(shí)點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，可以列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍，但在具體操

15、作時(shí)，應(yīng)做特殊處理和說明，并需要在評(píng)估報(bào)告中披露。二是在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上,對(duì)企業(yè)的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。（2）評(píng)估范圍層面三是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,對(duì)溢余資產(chǎn)有兩種處理方式:其一,進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”,即將企業(yè)的溢余資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去,不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍，作為獨(dú)立的部分進(jìn)行單獨(dú)處理，并在評(píng)估報(bào)告中予以披露;其二,企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方法對(duì)由工藝瓶頸和資金瓶頸等因素所導(dǎo)致的企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)。（2）評(píng)估程序?qū)用娓鶕?jù)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的實(shí)施意見（國(guó)辦發(fā)200560號(hào)）,國(guó)有企業(yè)改制必須遵循以下程序:一是成立企業(yè)改制工作

16、小組二是提出改制申請(qǐng)三是進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)及清產(chǎn)核資四是企業(yè)價(jià)值評(píng)估（2）評(píng)估程序?qū)用嫖迨蔷幹聘闹品桨噶沁M(jìn)行改制方案上報(bào)和論證七是改制方案審批八是實(shí)施改制方案（2）評(píng)估程序?qū)用嫫髽I(yè)價(jià)值評(píng)估過程企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201364號(hào)）（摘錄）第一章總則第一條為進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)及其各級(jí)子企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案管理工作，確保企業(yè)改制重組、產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)等工作順利進(jìn)行，依據(jù)中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法、企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法（國(guó)資委令第12號(hào)，以下簡(jiǎn)稱評(píng)估管理辦法）等規(guī)定，制定本指引。第二條國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和中央企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱備案管理單位）

17、，按照評(píng)估管理辦法規(guī)定對(duì)應(yīng)當(dāng)備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目進(jìn)行備案管理工作，適用本指引。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201364號(hào)）（摘錄）第二章備案工作程序第三條企業(yè)發(fā)生需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)選聘評(píng)估機(jī)構(gòu)工作的指導(dǎo)意見（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201168號(hào)）等文件規(guī)定聘請(qǐng)具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)。第四條在資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目開展過程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)就工作情況及時(shí)通過中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理信息系統(tǒng)向備案管理單位報(bào)告，包括評(píng)估基準(zhǔn)日選定、資產(chǎn)評(píng)估、土地估價(jià)、礦業(yè)權(quán)評(píng)估和相關(guān)審計(jì)等情況。必要時(shí)，備案管理單位可對(duì)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤指導(dǎo)和現(xiàn)場(chǎng)檢查。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)

18、201364號(hào)）（摘錄）第五條企業(yè)收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，應(yīng)當(dāng)在評(píng)估基準(zhǔn)日起9個(gè)月內(nèi)將備案申請(qǐng)材料逐級(jí)報(bào)送備案管理單位。在報(bào)送備案管理單位之前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行以下初步審核：（一）相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為是否符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定要求。（二）評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否合理。（三）執(zhí)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)及人員是否具備相應(yīng)資質(zhì)。（四）評(píng)估范圍是否與經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件或重組改制方案內(nèi)容一致。（五）納入評(píng)估范圍的房產(chǎn)、土地及礦產(chǎn)資源等資產(chǎn)權(quán)屬要件是否齊全。（六）被評(píng)估企業(yè)是否依法辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記事宜。（七）評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告等資料要件是否齊全。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201364號(hào)）（摘錄）第六條企業(yè)提出資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)

19、目備案申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向備案管理單位報(bào)送下列文件材料：（一）資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案申請(qǐng)文件。（二）資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表（一式三份）。（三）與評(píng)估目的相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件或其他有效文件，包括相關(guān)單位批復(fù)文件以及企業(yè)董事會(huì)決議或總經(jīng)理辦公會(huì)議紀(jì)要等。（四）評(píng)估所涉及的資產(chǎn)改制重組、產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)方案或發(fā)起人協(xié)議等材料。（五）評(píng)估機(jī)構(gòu)提交的評(píng)估報(bào)告（包括評(píng)估報(bào)告書、評(píng)估說明、評(píng)估明細(xì)表及其電子文檔等）及其主要引用報(bào)告（包括審計(jì)報(bào)告、土地估價(jià)報(bào)告、礦業(yè)權(quán)評(píng)估報(bào)告等）。（六）被評(píng)估資產(chǎn)權(quán)屬證明文件。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)201364號(hào)）（摘錄）（七）與經(jīng)濟(jì)行為相對(duì)應(yīng)的無保留意見標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。如為

20、非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告時(shí)，對(duì)其附加說明段、強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段或修正性用語，企業(yè)需提供對(duì)有關(guān)事項(xiàng)的書面說明及承諾。（八）擬上市項(xiàng)目或已上市公司的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，評(píng)估基準(zhǔn)日在6月30日（含）之前的，需提供最近三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度和本年度截至評(píng)估基準(zhǔn)日的審計(jì)報(bào)告；評(píng)估基準(zhǔn)日在6月30日之后的，需提供最近兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度和本年度截至評(píng)估基準(zhǔn)日的審計(jì)報(bào)告。其他經(jīng)濟(jì)行為需提供最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度和本年度截至評(píng)估基準(zhǔn)日的審計(jì)報(bào)告。（九）資產(chǎn)評(píng)估各當(dāng)事方的相關(guān)承諾函。評(píng)估委托方、評(píng)估機(jī)構(gòu)、被評(píng)估企業(yè)（產(chǎn)權(quán)持有單位）均應(yīng)當(dāng)按照評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定出具承諾函。（十）需要提供的其他材料。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引（國(guó)

21、資發(fā)產(chǎn)權(quán)201364號(hào)）（摘錄）第七條企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照關(guān)于啟用中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理信息系統(tǒng)有關(guān)事項(xiàng)的通知（國(guó)資廳產(chǎn)權(quán)2012201號(hào)），及時(shí)將項(xiàng)目基本情況、評(píng)估報(bào)告等錄入中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理信息系統(tǒng)，并組織開展審核工作。必要時(shí)可組織有關(guān)專家參與評(píng)估項(xiàng)目評(píng)審工作。第八條備案管理單位收到備案申請(qǐng)材料后，應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向企業(yè)出具審核意見。企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)組織相關(guān)中介機(jī)構(gòu)逐條答復(fù)審核意見，并根據(jù)審核要求對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、土地估價(jià)報(bào)告、礦業(yè)權(quán)評(píng)估報(bào)告和相關(guān)審計(jì)報(bào)告等進(jìn)行補(bǔ)充修改，并將調(diào)整完善后的備案申請(qǐng)材料和審核意見答復(fù)在10個(gè)工作日內(nèi)報(bào)送備案管理單位，備案管理單位應(yīng)當(dāng)及時(shí)組織復(fù)審。經(jīng)審核符合備案要求的，應(yīng)

22、當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)辦理完成備案手續(xù)。第三章資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審核要點(diǎn)第九條備案管理單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照評(píng)估管理辦法、企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南等企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理法規(guī)和相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)備案事項(xiàng)相關(guān)行為的合規(guī)性、評(píng)估結(jié)果的合理性等進(jìn)行審核。9.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況（1）收益法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況（2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況（3）市場(chǎng)法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法收益法市場(chǎng)法權(quán)益法（1）收益法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況從理論上來說，收益法應(yīng)該是企業(yè)價(jià)值評(píng)估相對(duì)科學(xué)的首選方法。收益法是一種科學(xué)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，在發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用廣泛，但在我國(guó)卻未能得到有效

23、應(yīng)用。人們普遍認(rèn)為使用收益法計(jì)算的評(píng)估值隨意性較高，彈性較大，客觀性和可度量性較差。應(yīng)借鑒國(guó)外收益法的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)收益法預(yù)測(cè)技術(shù)的研究，提高評(píng)估人員的專業(yè)技能等，進(jìn)而加快收益法在我國(guó)的應(yīng)用進(jìn)程。（1）收益法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況收益法評(píng)估程序I階段II階段III階段分析過去若干年收益作為預(yù)測(cè)的依據(jù)預(yù)測(cè)未來若干年的收益并折現(xiàn)根據(jù)未來某年的收益予以資本化式中：F1：表示評(píng)沽資產(chǎn)價(jià)值的第一部份, 即資產(chǎn)增值部份； F2：表示評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的第二部份, 即資產(chǎn)保值部份； I：表示折現(xiàn)率； It：表示資本化率； P表示未來收益額； Pn表示據(jù)以作資本還原的某年的收益額。（1）收益法在國(guó)有企業(yè)

24、改制中的運(yùn)用情況會(huì)計(jì)年度收益額折現(xiàn)率折現(xiàn)系數(shù)收益折現(xiàn)額2021年12010%0.9091109.092022年15010%0.8264123.962023年13010%0.751397.67【例9-1】2017年某集團(tuán)由國(guó)有企業(yè)改制為有限責(zé)任公司。改制3年后，即2020年時(shí)該集團(tuán)商標(biāo)即被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)此分析，在改制時(shí)，該集團(tuán)已初具一定的品牌價(jià)值。因而不能忽視企業(yè)品牌這一無形資產(chǎn)，于是決定使用收益法對(duì)該商標(biāo)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。經(jīng)預(yù)測(cè)分析評(píng)估對(duì)象未來3年內(nèi)各年預(yù)期收益的數(shù)據(jù)見表9-2。由此可以確定，該商標(biāo)2020年的評(píng)估價(jià)值=109.09+123.96+97.67=330.72（萬元

25、） 表9-2商標(biāo)未來3年的預(yù)期收益 單位：萬元（2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況成本法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段,具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。該方法適用于對(duì)資產(chǎn)能夠繼續(xù)使用或假定能夠繼續(xù)使用、具備可供利用的歷史資料、各項(xiàng)損耗能被正確地估測(cè)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。成本法的局限性：（1）采用成本法模糊了單項(xiàng)資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別。（2）采用成本法難以真實(shí)反映資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效果,不能很好地體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)價(jià)功能。（2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況市場(chǎng)法，是指利用市場(chǎng)上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估技術(shù)方法的總

26、稱。市場(chǎng)法是資產(chǎn)評(píng)估中最為直接、最具說服力的評(píng)估方法之一。市場(chǎng)法的典型是市盈率乘數(shù)法。市盈率乘數(shù)法的基本思路是:首先,從證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的上市公司,把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同口徑的市盈率(不同的收益額口徑,有稅前無負(fù)債凈現(xiàn)金流量、無負(fù)債凈現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)等)。其次,分別按各口徑市盈率相對(duì)應(yīng)的口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各口徑收益額,最后以市盈率作為乘數(shù),乘以被評(píng)估企業(yè)相對(duì)應(yīng)口徑的預(yù)期收益,從而推算出企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。上述思路可用公式表示如下：V1X1=V2X2 即：V1=X1V2X2式中：V1為被評(píng)估企業(yè)價(jià)值；V2為參照可比企業(yè)價(jià)值；X1為被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)

27、價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)；X2為參照可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)。（2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況【例9-3】某國(guó)有企業(yè)進(jìn)入改制階段，有望不晚于2020年前完成企業(yè)內(nèi)事業(yè)單位的分類和改革，并將進(jìn)入資本市場(chǎng)。當(dāng)前的年凈收益是3 720萬元，該企業(yè)同行業(yè)的上市公司的平均市盈率為25.20。使用這一平均市盈率對(duì)該公司的股權(quán)資本進(jìn)行估價(jià)：公司股權(quán)資本價(jià)值=3 72025.20=93 744（萬元）（2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況值得再次強(qiáng)調(diào)的是，市場(chǎng)法和收益法的使用，對(duì)于評(píng)估師的獨(dú)立性、專業(yè)能力和職業(yè)道德都有著很高的要求。特別是收益法，人為操控空間很大?，F(xiàn)在我們推動(dòng)這兩種方法的應(yīng)用，一方面不

28、能因?yàn)榫唧w操作中可能出現(xiàn)的某些偏差而退回老路；另一方面也應(yīng)更加審慎，轉(zhuǎn)變觀念，加強(qiáng)監(jiān)管，倡導(dǎo)誠(chéng)信，提高素質(zhì)，興利除弊。三種評(píng)估方法的比較兩國(guó)有企業(yè)晨光稀土和五礦稀土，意圖通過借殼上市對(duì)企業(yè)進(jìn)行改革，具體資料如表9-3和表9-4所示：公司名稱2018201920202021晨光稀土1.48億3.04億3.9億4.26億五礦稀土3.68億5.34億3.62億殼公司擬借殼企業(yè)核心標(biāo)的資產(chǎn)賬面價(jià)值評(píng)估值增值率*ST天發(fā)晨光稀土8.34億33.4億300%*ST關(guān)鋁五礦稀土22.61億26.07億15.3%表9-4 晨光稀土、五礦稀土估值比較 表9-3 晨光稀土、五礦稀土最新業(yè)績(jī)情況及業(yè)績(jī)承諾或預(yù)測(cè) 三

29、種評(píng)估方法的比較 五礦稀土評(píng)估值為26.07億元,相比其22.61億元的賬面凈資產(chǎn),增值率為15.3%。晨光稀土評(píng)估值33.4億元,相比8.34億元賬面凈資產(chǎn),增值率高達(dá)300%。增值率相差20倍。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,五礦稀土的凈資產(chǎn)以及盈利規(guī)模均明顯高于晨光稀土,而的估值水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于晨光稀土。 查看重組方案,造成這一巨大差異的原因,在于兩家公司采取的評(píng)估方法不同。五礦稀土采用的是成本法,而晨光稀土采用的則是收益法。對(duì)于不采取收益法的原因,*ST關(guān)鋁公告中的解釋是,收益法強(qiáng)調(diào)的是五礦稀土整體資產(chǎn)的預(yù)期盈利能力,其評(píng)估結(jié)果是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化,由于五礦稀土未來年度的產(chǎn)量受工信部“

30、年度指令性生產(chǎn)計(jì)劃”限制、出口數(shù)量受商務(wù)部“年度稀土出口配額”限制,加之目前稀土原礦、稀土氧化物價(jià)格波動(dòng)較大,收益法所依據(jù)的計(jì)算基礎(chǔ)具有較大的不確定性,故此次評(píng)估不采用收益法,而選用了成本法。 三種評(píng)估方法的比較同樣對(duì)于評(píng)估方法的選擇,ST天發(fā)在公告對(duì)最終選擇收益法的主要解釋為,成本法是基于會(huì)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)進(jìn)行的,不能準(zhǔn)確計(jì)量的資源(如企業(yè)所擁有的資質(zhì)、研發(fā)及管理團(tuán)隊(duì)等對(duì)公司收益形成的貢獻(xiàn))沒有單獨(dú)評(píng)估,未能反映上述資源的價(jià)值。收益法是從未來收益的角度出發(fā),對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期發(fā)展因素產(chǎn)生的影響考慮比較充分。鑒于晨光稀土系高新技術(shù)企業(yè),具有良好的成長(zhǎng)性,收益法能將企業(yè)擁有的各項(xiàng)有形和無形資產(chǎn)

31、及盈利能力等都反映在評(píng)估結(jié)果中,所以收益法的結(jié)論更切合實(shí)際情況。可以看出,面對(duì)同樣的問題,兩家公司的觀點(diǎn)卻迥然不同。三種評(píng)估方法的比較從市盈率來看，晨光稀土的估值也大幅高于同行業(yè)公司。與2018年凈利潤(rùn)相比，晨光稀土靜態(tài)PE達(dá)到10倍，而五礦稀土靜態(tài)PE僅為2.93倍。2019年8月1日宣布借殼*ST天成的盛和稀土，評(píng)估值22億元，較凈資產(chǎn)賬面值增值率為268.53%；盛和稀土2018年凈利潤(rùn)為5.44億元，雖然評(píng)估方法也采用的是收益法，但靜態(tài)PE為4倍。再比較，擬注入科力遠(yuǎn)的鴻源稀土，估值12.2億元，相比其3.85億元的賬面凈資，增值率為217%；鴻源稀土2018年凈利潤(rùn)為2.76億元，注

32、入資產(chǎn)的靜態(tài)PE為4.4倍。也就是說，單從靜態(tài)市盈率來看，五礦稀土、鴻源稀土、盛和稀土估值相近，且都遠(yuǎn)低于晨光稀土。9.4 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問題探討（1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估（2）產(chǎn)成品評(píng)估（3）長(zhǎng)期投資評(píng)估（4）無形資產(chǎn)評(píng)估（1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)收賬款折現(xiàn)值法貼現(xiàn)法應(yīng)收票據(jù)折現(xiàn)法（1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估(1)折現(xiàn)值法折現(xiàn)值法的公式為: P=(FA-BA-BD)/(1+In)式中:P為應(yīng)收賬款評(píng)估價(jià)值;FA為應(yīng)收賬款賬面價(jià)值;BA為已確定的壞賬損失;BD為預(yù)計(jì)的壞賬損失;I為月折現(xiàn)率(一般用社會(huì)折現(xiàn)率);n為平均回收月數(shù)。(2)貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法的公式為: P=(FA-BA-BD)(1-In)式中:I

33、為月貼現(xiàn)率,其余符號(hào)含義同折現(xiàn)值法公式。（1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估超過3年的應(yīng)收賬款的處理辦法國(guó)有企業(yè)（1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估超過3年的應(yīng)收賬款的處理辦法國(guó)有企業(yè)（2）產(chǎn)成品評(píng)估 國(guó)有企業(yè)股份制改組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估是屬于產(chǎn)權(quán)變動(dòng)情況下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估,因此,產(chǎn)成品評(píng)估宜采用市場(chǎng)法進(jìn)行。采用市場(chǎng)法評(píng)估產(chǎn)成品,應(yīng)扣除相應(yīng)的稅金、銷售費(fèi)用和應(yīng)承擔(dān)的管理費(fèi)用(包括損耗)。 若能夠在市場(chǎng)上取得產(chǎn)成品的現(xiàn)行市場(chǎng)銷售價(jià)格,可以采用下述公式計(jì)算: 產(chǎn)成品評(píng)估價(jià)格=產(chǎn)成品數(shù)量（產(chǎn)成品現(xiàn)行市場(chǎng)售價(jià)流轉(zhuǎn)稅金）預(yù)計(jì)銷售管理費(fèi)用 （2）產(chǎn)成品評(píng)估若無法直接獲得同種產(chǎn)品的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格,則可以先找出同類產(chǎn)成品或其他替代產(chǎn)品的市價(jià)作為參照物,

34、然后確定調(diào)整系數(shù),再計(jì)算其評(píng)估價(jià)格。計(jì)算公式為: 產(chǎn)成品評(píng)估價(jià)格=產(chǎn)成品數(shù)量（同類產(chǎn)成品現(xiàn)價(jià)流轉(zhuǎn)稅金）（1調(diào)整系數(shù)）預(yù)計(jì)銷售管理費(fèi)用 （2）長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期投資的特殊性(1)長(zhǎng)期投資的實(shí)際數(shù)量難以確認(rèn)(2)長(zhǎng)期投資價(jià)值的增減變動(dòng)不取決于投資企業(yè)本身, 而主要取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。（2）長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期債權(quán)投資評(píng)估方法（2）長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估方法長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估涉及的問題卻比較復(fù)雜,存在的問題也比較多。在存在其他股權(quán)投資的情況下,是否對(duì)受資方進(jìn)行評(píng)估,需要考慮以下兩點(diǎn):一是重要性原則。二是效益性原則。（2）無形資產(chǎn)評(píng)估收益法市場(chǎng)法權(quán)益法（2）無形資產(chǎn)評(píng)估在國(guó)企改制中，無形資產(chǎn)不評(píng)估造成上億國(guó)有資產(chǎn)的流失，因此無形資產(chǎn)合理準(zhǔn)確的評(píng)估對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)流失起到了很重要的作用。根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)無形資產(chǎn)的規(guī)定，無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。目前在無形資產(chǎn)的評(píng)估實(shí)務(wù)中，收益法應(yīng)用最為廣泛。本章小結(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以科學(xué)核定公司制改造企業(yè)原有資產(chǎn)的價(jià)值總量，也是維護(hù)公司制企業(yè)各方投資