財務(wù)成本及報表分析模擬試題

1、 可修改 歡迎下載 精品 Word 可修改 歡迎下載 精品 Word 可修改 歡迎下載 精品 Word2003年注冊會計師財務(wù)本錢管理串講提綱及模擬試題 主講：田明第一章 財務(wù)本錢管理總論一、重點內(nèi)容本章是財務(wù)管理的理論根底，從考試來說，分?jǐn)?shù)較少，平均占分，主要考客觀題。本章應(yīng)重點掌握以下內(nèi)容：1企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的三種表述觀點的優(yōu)缺點及影響財務(wù)管理目標(biāo)的五大內(nèi)部影響因素和三大外部影響因素；2財務(wù)管理應(yīng)遵循的十二條原那么(理解其觀點和實質(zhì)，重點注意自利行為原那么、信號傳遞原那么、引導(dǎo)原那么、凈增效益原那么和資本市場有效原那么)。注：表示注意客觀題；表示注意計算題；表示注意綜合題。下同二、典型模擬

2、題資本市場如果是有效的，那么 。B.價格反映了所有的可知信息，沒有任何人能夠獲得超常收益D.在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險相稱的報酬，也就是與資本本錢相同的報酬，不會增加股東財富【答案】A、B、C、D第二章 財務(wù)報表分析一、重點內(nèi)容本章屬于一個重點章，考試中所占比重較大，一般占10分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。本章應(yīng)重點掌握以下內(nèi)容：1掌握幾個重要的根本財務(wù)比率即存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)；2上市公司財務(wù)分析比率的含義、計算、分析、注意的問題及相互關(guān)系(重點掌握每股收益、市盈率、每股股利、股票獲利率、每股凈資產(chǎn)、

3、市凈率)； 3上市公司現(xiàn)金流量分析方法(重點掌握現(xiàn)金流動負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù))。二、典型模擬題1A公司是一個大型普通機械制造企業(yè)，1999年凈資產(chǎn)收益率為8%，凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)權(quán)數(shù)為30分，該指標(biāo)的平均值為1.7%，良好值為9.5%，那么該指標(biāo)的得分為 。C.4.58 D.22.58【答案】A 【解析】運用插值法求得凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的得分為22.85。所以，應(yīng)選A。2ABC公司無優(yōu)先股,去年每股盈余為4元,每股發(fā)放股利2元,保存盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股價值為30元,負(fù)債總額為5000萬元,那么該公司的資產(chǎn)負(fù)債

4、率為( )。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】解此題的關(guān)鍵在于求出股東權(quán)益，現(xiàn)在題中年底每股賬面價值為30元，那么假設(shè)能求出普通股股數(shù)，問題也就解決了。根據(jù)每股股利2元和每股盈余4元可確定股利支付率為50%()，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也為50%。留存收益保存盈余在過去一年中增加了500萬元，那么去年派發(fā)的股利總額也應(yīng)為500萬元，而每股股利為2元，那么普通股總數(shù)應(yīng)為250萬股，年末賬面凈資產(chǎn)為25030=7500萬元，那么資產(chǎn)負(fù)債率為： 3.ABC公司無優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動，年末每股凈資產(chǎn)為5元,權(quán)益乘數(shù)為4,資產(chǎn)凈利率為

5、40%(資產(chǎn)按年末數(shù)計算),那么該公司的每股收益為( )。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答案】D【解析】此題的考核點是上市公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益凈利潤-優(yōu)先股股息/年末普通股總數(shù)=每股賬面價值權(quán)益凈利率=每股賬面價值資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=540%4=8。4W公司無優(yōu)先股,2003年年末市盈率為16,股票獲利率為5%,該公司2003年普通股股數(shù)沒有發(fā)生變化,那么該公司2003年的留存收益率為( )。A.30% B.20% C.40% D.50%【答案】B【解析】此題的考核點是上市公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道股利支付率、市盈率

6、和股票獲利率的關(guān)系。股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率=165%=80%。5. 假設(shè)某公司2003年的凈收益營運指數(shù)為1.2，凈利潤為2200萬元，當(dāng)年計提的固定資產(chǎn)折舊為340萬元,無形資產(chǎn)攤銷額為12萬元,經(jīng)營性應(yīng)收工程增加35萬元, 經(jīng)營性應(yīng)付工程增加21萬元,存貨減少15萬元,那么現(xiàn)金營運指數(shù)為 。【答案】C【解析】設(shè)非經(jīng)營凈收益為X，那么1.2=，所以，X=-440萬元。那么現(xiàn)金營運指數(shù)為:。6.某公司2003年12月31日,資產(chǎn)總額為1000萬元,權(quán)益乘數(shù)為5,現(xiàn)金營運指數(shù)為,經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金為600萬元,那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為( )。C.0.65 【答案】A【解析】由權(quán)益

7、乘數(shù)為5,求得資產(chǎn)負(fù)債率為80%,即負(fù)債總額為800萬元；由現(xiàn)金營運指數(shù)為,經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金為600萬元,求得經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為960萬元。那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為：960。7A公司2001年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入 2000萬元凈利 180萬元股利 54萬元普通股股數(shù) 100萬股年末資產(chǎn)總額 2000萬元年末權(quán)益乘數(shù) 5負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%2002年5月6日某投資者將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債券的賬面價值為35萬元，面值為30萬元，轉(zhuǎn)換價格為20元。該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利增長率為5%。要求：12002年的每股收益、每股凈資產(chǎn)；2假設(shè)2002年12月31日的股

8、票價格為20元，計算該股票的預(yù)期報酬率；3假設(shè)2002年12月31日該公司資產(chǎn)的重置本錢為2200萬元，根據(jù)托賓的Q模型計算該公司的價值。【答案】(1)由于該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，所以,股利增長率為5%,那么凈利潤增長率也為5%2002年的凈利潤=180(1+5%)=189(萬元)2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,那么資產(chǎn)負(fù)債率為80%2001年的年末資產(chǎn)總額為2000萬元,那么負(fù)債總額為1600萬元,股東權(quán)益為400萬元2002年末的凈資產(chǎn)=400+35+189(1-54180)=567.3(萬元)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票增加的股數(shù)=3020=1.5(萬股)2002年末的加權(quán)平均股數(shù)=1007

9、/12=100.875(萬股)2002年的每股收益=189100.875=1.87(元)/(100+1.5)=5.59(元)(2)2002年末的每股股利=54(1+5%)(100+1.5)=0.56(元)即Do=0.56(元)Rs=Do(1+g)/P+g=(1+5%)/20+5%=7.94%(3) 市凈率=20Q=市凈率=3.58,那么2200=7876(萬元)【解析】此題主要考察第三章、第七章、第八章和第十章有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。81根據(jù)以下資料完成某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表公司利潤表 2001年 單位：元項 目金 額銷售收入銷售本錢銷售毛利營業(yè)費用利息費用6800利潤總額所得稅40%凈利潤：銷售

10、毛利率為25%；營業(yè)費用/銷售收入為10%；銷售凈利率為6%.公司資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動資產(chǎn)：流動負(fù)債 現(xiàn)金10000長期負(fù)債 應(yīng)收賬款負(fù)債合計 存貨 流動資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額負(fù)債及所有者權(quán)益總額：期初存貨為20000元；流動比率為2；速動比率為1；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天；權(quán)益乘數(shù)為2.5。 2計算總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率。按期末數(shù)計算【答案】1銷售凈利率為6% 那么：利潤總額1-40%=凈利=銷售收入6%即：利潤總額=銷售收入6%1-40%=銷售收入10%銷售利潤率又：利潤總額=銷售毛利-營業(yè)費用-利息費用兩

11、邊同時除以銷售收入，得：即：10%=25%-10%-=5%，又由于利息費用=6800元 所以求得：銷售收入=136000元根據(jù)上述資料可以填制出利潤表：利潤表 2001年 單位：元工程金額銷售收入136000銷售本錢102000銷售毛利34000營業(yè)費用13600利息費用6800利潤總額13600所得稅40%5440凈利潤8160 2：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益=總資產(chǎn)60000 那么：總資產(chǎn)=600002.5=150000元存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次由于存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)= 那么：存貨平均占用額=20000+期末存貨2=銷貨本錢4=1020004=25500元 期末存貨=255002

12、-20000=31000元 因：流動比率-速動比率=存貨流動負(fù)債 故：2-1=31000流動負(fù)債 流動負(fù)債=31000元因：現(xiàn)金+應(yīng)收賬款流動負(fù)債=1 那么：應(yīng)收賬款=31000-10000=21000元 根據(jù)上述資料，可填制資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動資產(chǎn)：流動負(fù)債31000 現(xiàn)金10000長期負(fù)債59000 應(yīng)收賬款21000負(fù)債合計90000 存貨31000 流動資產(chǎn)合計62000 固定資產(chǎn)凈值88000所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額150000負(fù)債及所有者權(quán)益總額150000 3總資產(chǎn)報酬率=13600+68001500

13、00=13.6% 凈資產(chǎn)收益率=816060000=13.6%第三章 財務(wù)預(yù)測與方案一、重點內(nèi)容本章屬于重點章，尤其是第二節(jié)中有關(guān)增長率與資金需求涉及的問題，容易和其他章內(nèi)容結(jié)合起來出計算題或綜合題。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握第二節(jié)和第三節(jié)。本章重點掌握以下內(nèi)容：1外部融資銷售增長比的應(yīng)用；2穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件下的可持續(xù)增長率的計算及應(yīng)用；3現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表的編制。二、典型模擬題1.某企業(yè)編制“直接材料預(yù)算，預(yù)計第四季度期初存量456千克，季度生產(chǎn)需用量2120千克，預(yù)計期末存量為350千克，材料單價為10元，假設(shè)材料采購貨款有50%在本季度內(nèi)付

14、清，另外50%在下季度付清，假設(shè)不考慮其他因素，那么該企業(yè)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表年末“應(yīng)付賬款工程為 元。 C.10070 【答案】C【解析】預(yù)計第四季度材料采購量=2120+350-456=2021千克 應(yīng)付賬款=20211050%=10070元。2.如果希望提高銷售增長率,即方案銷售增長率高于可持續(xù)增長率。那么可以通過 。 【答案】A、B、C、D【解析】此題的考核點是可持續(xù)增長率問題。公司方案銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經(jīng)營效率或改變財務(wù)政策。A、B、C、D均可實現(xiàn)。，而且不從外部進行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于可持續(xù)增長率。 【答案】【解析】此題的考核點

15、是可持續(xù)增長率問題。在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的情況下, 經(jīng)營效率不變，意味著銷售凈利率不變，即銷售增長率等于凈利潤增長率；而財務(wù)政策不變，意味著股利支付率不變，即凈利潤增長率等于股利增長率。所以，在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率即此時的可持續(xù)增長率。4.制造費用預(yù)算分為變動制造費用和固定制造費用兩局部。變動制造費用和固定制造費用均以生產(chǎn)預(yù)算為根底來編制。 【答案】【解析】變動制造費用以生產(chǎn)預(yù)算為根底來編制。固定制造費用，需要逐項進行預(yù)計，通常與本期產(chǎn)量無關(guān)，按每期實際需要的支付額預(yù)計，然后求出全年數(shù)。5某公司2001年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

16、收入 1000萬元凈利 100萬元現(xiàn)金股利 60萬元普通股股數(shù) 100萬股年末資產(chǎn)總額 2000萬元年末權(quán)益乘數(shù) 4負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%所得稅率 40%經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額為60萬元;經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額為80萬元;存貨的增加額為90萬元;計提的折舊為100萬元;計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為28萬元。要求就以下各不相關(guān)的問題答復(fù)：12002年的可持續(xù)增長率；2根據(jù)1，外部融資銷售增長比為30%，那么外部融資額為多少？3根據(jù)2，假設(shè)通過發(fā)行債券融資，面值為30萬元，發(fā)行費用為5萬元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在考慮貨幣時間價值的前提下，該債券的稅后個別資本本錢；42001年

17、的凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比。【答案】12001年權(quán)益乘數(shù)為4，那么資產(chǎn)負(fù)債率為75%2001年年末資產(chǎn)總額為2000萬元，負(fù)債總額為1500萬元，所有者權(quán)益總額為500萬元。2002年的可持續(xù)增長率=100/500-401-60%=8.7%,或=100/5001-60%/1-100/5001-60%= 8.7%(2)新增銷售額=10008.7%=87(萬元)外部融資額=新增銷售額外部融資銷售增長比=8730%=26.1(萬元)(3)26.1=30(1+510%)(P/S,I,5)那么運用插值法,I=11.5%,債券的稅后個別資本本錢=11.5%(1-40%)=6.9%4現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營

18、現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金 =(凈利+計提的折舊+計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動損益-經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額)/( (凈利+計提的折舊+計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動損益)2001年的現(xiàn)金營運指數(shù)0.8,那么非經(jīng)營活動損益=-122(萬元)2001年的凈收益營運指數(shù)=(凈利-非經(jīng)營活動損益)/凈利經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(凈利+計提的折舊+計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-非經(jīng)營活動損益-經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額-存貨的增加額) =280(萬元)2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量負(fù)債總額=2801500=18.67%【解析】此題主要考察第二章、第三章、

19、第九章的有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。6.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：單位：萬元貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費用存貨銀行借款40流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)凈值應(yīng)付債券45股本10未分配利潤資產(chǎn)總計負(fù)債和股東權(quán)益合計公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款,所以需要預(yù)測2003年1、2、3月份的公司現(xiàn)金需求量。一般地，公司銷售當(dāng)月收現(xiàn)20%，次月收現(xiàn)70%，再次月收現(xiàn)10%。材料本錢占銷售額的60%；假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全部完工,當(dāng)月全部銷售。每月購置的原材料等于次月銷售額的60%。購置的次月支付貨款。預(yù)計1、2、3月份的工資費用分別為15萬元、20萬元和16萬元。13月份每個月的銷

20、售費用、管理費用、稅金、其他現(xiàn)金費用預(yù)計為10萬元。2002年11月和12月的實際銷售額及2003年14月份的預(yù)計銷售額如下表單位：萬元：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據(jù)以上信息：1請編制1、2、3月份的現(xiàn)金預(yù)算；2每月現(xiàn)金余額的限額為5萬元，請確定每月銀行借款或還款的數(shù)量假設(shè)借款或還款本金按1萬元的整倍數(shù),利隨本清,借款在期初,還款在期末,年利息率為12%,利息在支付時直接計入當(dāng)期財務(wù)費用,不實行預(yù)提。3請編制2003年3月31日的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表2003年1?！敬鸢浮?現(xiàn)金預(yù)算單位：萬元11月12月1月2

21、月3月4月銷售收入5060601006575現(xiàn)金收入：期初現(xiàn)金余額555當(dāng)月銷售收入的20%122013上月銷售收入的70%424270上上月銷售收入的10%566現(xiàn)金收入合計596889可供使用的現(xiàn)金647394采購36603945向供給商支付現(xiàn)金和經(jīng)營費用：上月采購的100%366039工資費用152016支付的其他費用101010現(xiàn)金支出合計619065現(xiàn)金收支差額3-1729現(xiàn)金籌措及運用籌措為+，運用為-222本金和利息=21+3%+211+2%期末現(xiàn)金余額55212月1月2月3月期初銀行借款404264借款增加數(shù)22223利息不通過短期借款賬戶核算期末銀行借款40426441注意：

22、上期末已有現(xiàn)金余額5萬元。32003年3月31日的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元資產(chǎn)：實際數(shù)變量預(yù)計數(shù)(3.31)說明貨幣資金50.525.52應(yīng)收賬款53+9623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨+9根底上加上13月的采購數(shù)量144，再減去13月的銷售收入225的60%流動資產(chǎn)18.52固定資產(chǎn)凈值-資產(chǎn)總額負(fù)債：實際數(shù)變量預(yù)計數(shù)(3.31)說明短期借款40+141應(yīng)付賬款36+9453月份采購金額的100%預(yù)提費用0預(yù)計無變化流動負(fù)債+10107.2應(yīng)付債券45045預(yù)計無變化股本10010預(yù)計無變化未分配利潤期末未分配利潤等于期初未分配利潤加上1-3月的利潤(無所得稅)。即加

23、上收入減去材料本錢、工資費用、折舊費、13月的其他費用。負(fù)債和股東權(quán)益合計296.1【解析】此題的考核點是第三章財務(wù)預(yù)測與方案中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表的編制。7資料：A公司2002年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下：銷售單價10元/件銷售量100萬件單位變動本錢6元/件固定經(jīng)營本錢200萬元股利60萬元股東權(quán)益40萬股普通股，發(fā)行價格為10元/股400萬元負(fù)債的平均利率8%權(quán)益乘數(shù)2所得稅率20%要求： 1假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進行股權(quán)融資，請依次答復(fù)以下問題：計算該公司的可持續(xù)增長

24、率。2002年年末該公司股票的市盈率為14，計算該公司2002年的股票獲利率。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，該公司股票的系數(shù)為2.5,市場組合的收益率為14%，該公司股票為固定成長股票，計算2003年12月31日該公司的股價低于多少時投資者可以購置？計算該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 2假設(shè)該公司2003年度方案銷售增長率是40%。公司擬通過降低股利支付率或提高資產(chǎn)負(fù)債率或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來解決資金缺乏問題。請分別計算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到達多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息

25、，并且公司不打算發(fā)行新的股份。計算籌集多少股權(quán)資本來解決資金缺乏問題。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當(dāng)前的財務(wù)政策和經(jīng)營效率。 該公司股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部通過發(fā)行優(yōu)先股取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過發(fā)行優(yōu)先股補充資金，優(yōu)先股的股息率是11%；如果通過增發(fā)普通股補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股，假設(shè)追加籌資后負(fù)債的平均利率和普通股的個別資本本錢不變。請計算兩種籌資方式的每股收益無差異點的息稅前利潤和此時的財務(wù)杠桿系數(shù)以及追加籌資后的加權(quán)平均資本本錢是多少(資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)以賬面價值為根底)？3假設(shè)該公司2003年預(yù)計的外部融資銷售增長比

26、是40%，預(yù)計的銷售增長率是25%，2003年所需的外部融資額通過發(fā)行債券來解決，債券的面值為90萬元，發(fā)行費用為5萬元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在考慮貨幣時間價值的前提下，計算該債券的稅后個別資本本錢?！敬鸢浮?計算該公司的可持續(xù)增長率：息稅前利潤=銷售單價銷售量-單位變動本錢銷售量-固定本錢 =10100-6100-200=200萬元資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益=2400=800萬元負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400萬元利息=4008%=32萬元凈利潤=息稅前利潤-利息1-所得稅率=200-321-20%=134.4(萬元)股利支付率=60/134.4=44

27、.64%可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率收益留存率/4000(1-44.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率所以, 股票獲利率=股利支付率/市盈率=%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的預(yù)期報酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即%。2003年末的每股價值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=71.87(元)所以, 購置。該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤+固定本錢/息稅前利潤 =200+200/200=2(2)1通過降低股利支付率實現(xiàn)：由于財務(wù)政策不變

28、，即產(chǎn)權(quán)比率不變，所以： =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%留存收益率2 =376.32留存收益率=40%320萬元所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%2) 通過提高資產(chǎn)負(fù)債率實現(xiàn):=40%320萬元=預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率 =10001+40%13.44%(1-44.64%)萬元所以, 萬元資產(chǎn)負(fù)債率=3) 通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實現(xiàn): =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)2

29、萬元資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=籌集股權(quán)資本來解決:1假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,那么: =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =(預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率+X)權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=40%320萬元所以, 10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=320萬元相應(yīng)地，=160萬元萬元2計算每股收益無差異點的息稅前利潤:萬元計算財務(wù)杠桿系數(shù):1)發(fā)行普通股:財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/107.48-(400+160)12)發(fā)行優(yōu)先股:財務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/EBIT-I-D/(1-T)= 107.48

30、/107.48-(400+160)8%3)追加籌資后的加權(quán)平均資本本錢:發(fā)行普通股:加權(quán)平均資本本錢=16.2%或:由于資產(chǎn)負(fù)債率不變,所以,股東權(quán)益和負(fù)債的權(quán)數(shù)均為50%：50%26%+50%8%1-20%=16.2%發(fā)行優(yōu)先股: 15.45%32003年預(yù)計的外部融資銷售增長比是40%，預(yù)計的銷售增長率是25%所以,2003年所需的外部融資額=100025%40%=100(萬元)那么:100=90(1+510%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%該債券的稅后個別資本本錢=6.19(1-20%)=4.95%。【解析】此題的考核點涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：1可持續(xù)

31、增長率的計算：在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計算可持續(xù)增長率；反過來，在保持基期的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計算四個指標(biāo)中的任何一個。在變化的模型下，注意分情況：在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計算股利支付率，即留存收益率。在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)政策不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計算銷售凈利率。在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

32、率或涉及進行外部股權(quán)融資的前提下，不能根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計算這三個量。原因是根據(jù)公式二在可持續(xù)增長率的情況下，計算出來的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增局部的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考慮原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進行外部股權(quán)融資的前提下，其實質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù)測算新增的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等，進一步考慮原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等重新測算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率既包括原有的又包括新增的。2注意掌握固定成長股票股價的計算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率；同時注意區(qū)分D0和D1。3在考慮貨幣時間

33、價值的前提下，計算債券的資本本錢。在計算債券的稅前資本本錢的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費用。第四章 財務(wù)估價一、重點內(nèi)容本章是重點章，考試的題型一般為客觀題和計算題，平均分值在11分左右。要求考生全面理解掌握。本章重點掌握以下內(nèi)容：1遞延年金現(xiàn)值的計算；2債券價值的影響因素、債券到期收益率的計算；3固定成長股票、非固定成長后的零成長和非固定成長后的固定成長股票價值的計算與評價；4掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；別離定理及其應(yīng)用總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計算，關(guān)鍵是Q確實定和借入組合和貸出組合的含義；證券市場線和資本市場線的異同。

34、二、典型模擬題1某企業(yè)準(zhǔn)備購入A股票，預(yù)計3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預(yù)期報酬率為10%。該股票的價值為 元。A. 2150.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 3257.68 【答案】A【解析】該股票的價值=200P/A，10%，3+2200P/S，10%，3=2150.24元。 2. 某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價20元,在保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變,且不從外部進行股權(quán)融資的情況下,其預(yù)計收入增長率為10%,那么該股票的股利收益率和期望報酬率分別為 元。A. 11%和21% B. 10%和20%C. 14

35、%和21 D. 12%和20% 【答案】A【解析】在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率即此時的可持續(xù)增長率。所以, 股利增長率為10%。股利收益率=21+10%/20=11%期望報酬率=11%+10%=21% 3有一筆國債,5年期,溢價20%發(fā)行,票面利率10%,單利計息,到期一次還本付清,其到期收益率是( )。A.% B.5.23% C.4.57% D.%【答案】C【解析】債券的到期收益率是指債券的本金和利息流入的現(xiàn)值等于其購置價格時的貼現(xiàn)率。由于在此題中屬于溢價購置，所以，購置價格等于其面值1+20%。計算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程

36、，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。假設(shè)面值為M，到期收益率為i,那么有：M1+20%=M(1+510%)(P/S，i，5)(P/S，i，5)=1.2(1+510%)=查表得i=4, (P/S，4%，5) i=5, (P/S，4%，5)那么: i=4%+4.6年分期付款購物，每年年初付款500元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購價是 ?！敬鸢浮緼【解析】根據(jù)預(yù)付年金現(xiàn)值=年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1=1+i普通年金的現(xiàn)值求得。5有一項年金,前3年無流入,后5年每年年初流入500萬元,假設(shè)年利率為10%,其現(xiàn)值為( )?！敬鸢浮緽【解析】題中

37、所提到的年金是遞延年金。需要注意的是，由于遞延年金是在普通年金的根底上開展派生出來的，所以，遞延年金都是期末發(fā)生的。題中給出的年金是在每年年初流入，必須將其視為在上年年末流入，因此此題可轉(zhuǎn)化為求從第三年末開始有年金流入的遞延年金，遞延期為2。計算遞延年金的現(xiàn)值有兩種方法：一是將遞延年金視為遞延期末的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此值調(diào)整到第一期初的位置。P=500P/A，10%，5P/S，10%，2萬元 二是假設(shè)遞延期中也進行發(fā)生了年金，由此得到的普通年金現(xiàn)值再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金現(xiàn)值即可。 P(n)=P(m+n)-P(m)=500(P/A,10%,2+5)- 500(P/A,

38、10%,2)=萬元6.有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，不包括( )?！敬鸢浮緿 【解析】有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：1相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報酬率；2相同的期望報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；3較低報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。以上組合都是無效的。如果投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上的某個組合，以到達提高期望報酬率而不增加風(fēng)險，或者降低風(fēng)險而不降低期望報酬率的組合。7.風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險報酬率為8%,某投資者除自有資金外,還借入20%的資金,將所有的資金用于購置市場組合,那么總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為( )。

39、A.16.4%和24% B.13.6%和16%C.16.4%和16% D.13.6%和24%【答案】A【解析】此題的考核點是資本市場線。由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=,由于無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0,所以, 由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=；由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報酬率=。以上公式中，和分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)在構(gòu)成的投資組合的比例，+=1；分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的期望報酬率；分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差。由此得到教材P127的計算公式，只不過教材中的公式的符號Q和1-Q由這里的和分別表示而已。所以，總期望報酬率=12

40、0%15%+1-120%8%=16.4%總標(biāo)準(zhǔn)差=120%20%=24%。8.A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4,預(yù)期報酬率分別為12%和16%,標(biāo)準(zhǔn)差分別為20%和30%,在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60%和40%,那么A、B兩種證券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為( )。A.13.6%和20% B.13.6%和24%C.14.4%和30% D.14.6%和25%【答案】A【解析】對于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預(yù)期值r=12%60%+16%40%=13.6%；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=20%。9. 甲投資工程的預(yù)期值為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%，其收益率符合正態(tài)分布,那么其可

41、靠程度為95.44%,收益率的置信區(qū)間為 。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% D.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程度為95.44%，那么標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)X=2，求得置信概率為18%212%。10以下關(guān)于資本資產(chǎn)定價原理的說法中，正確的選項是 。 A股票的預(yù)期收益率與值線性正相關(guān) B無風(fēng)險資產(chǎn)的值為零 C資本資產(chǎn)定價原理既適用于單個證券，同時也適用于投資組合 D市場組合的值為1【答案】A、B、C、D【解析】資本資產(chǎn)定價模式如下： 由上式可知，股票的預(yù)期收益率Ki與值線性正相關(guān)；又由值的計算公式：可知，無風(fēng)險資產(chǎn)的為零，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的值為零；市場組合相對于

42、它自己的，同時，相關(guān)系數(shù)為1，所以，市場組合相對于它自己的值為1。資本資產(chǎn)定價原理既適用于單個證券，同時也適用于投資組合。11.以下有關(guān)資本市場線和證券市場線的說法中,正確的有( )。無論對于單個證券，還是投資組合都可以成立C.證券市場線和資本市場線的縱軸表示的均是預(yù)期報酬率，且在縱軸上的截距均表示無風(fēng)險報酬率值，資本市場線的橫軸表示的是標(biāo)準(zhǔn)差【答案】A、B、C、D 【解析】由資本市場線和證券市場線的特點可知。12.在必要報酬率等于票面利率時,債券到期時間的縮短對債券價值沒有影響。 【答案】【解析】此題的考核點是債券價值計算問題?！霸诒匾獔蟪曷实扔谄泵胬蕰r,債券到期時間的縮短對債券價值沒有影

43、響這一結(jié)論成立是有前提的，即債券必須是分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券結(jié)論那么不成立。如票面值為1000元，票面利率為10%，單利計息，5年到期一次還本付息債券，必要報酬率為10%。那么目前的價值=1500P/S，10%，5，兩年后的價值=1500P/S，10%，3，很明顯，在必要報酬率等于票面利率時, 一次還本付息債券到期時間的縮短對債券價值有影響，應(yīng)是越來越大。13假設(shè)市場利率和到期時間保持不變,溢價發(fā)行債券的價值會隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。 【答案】【解析】此題的考核點是債券價值計算問題。假設(shè)市場利率和到期時間保持不變,折價發(fā)行債券的價值會隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。溢

44、價發(fā)行債券的價值會隨利息支付頻率的加快而逐漸上升。見教材P107例4。14.預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨著提高，進而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險厭反感的加強，會提高證券市場線的斜率。 【答案】【解析】證券市場線:Ki=Rf+(Km-Rf)從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率資本市場線的截距和市場風(fēng)險補償程度資本市場線的斜率。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率包括貨幣時間價值和通貨膨脹附加率)會隨之提高，進而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險厭反感加強，大家都不愿冒險，風(fēng)險報酬率即(Km-R

45、f)就會提高，提高了證券市場線的斜率。15. 充分投資組合的風(fēng)險，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。( )【答案】【解析】投資組合報酬率概率分布的方差計算公式為：由上式可知, 當(dāng)投資組合包含N項資產(chǎn)時，投資組合報酬率概率分布的方差是由N個工程N個方差和NN-1個協(xié)方差組成。現(xiàn)假設(shè)投資組合的N項資產(chǎn)所占比例均為，并假定各項資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，那么=，N，因此，在充分投資組合下的風(fēng)險，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。16. 證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時機集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強。( )【答案】【解析】證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時機集

46、曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強。證券報酬率間的相關(guān)性越高，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其時機集是一條直線。17.如果大家都愿意冒險，證券市場線斜率就大，風(fēng)險溢價就大；如果大家都不愿意冒險，證券市場線斜率就小，風(fēng)險附加率就較小。 【答案】【解析】證券市場線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險就得到很好的分散, 風(fēng)險程度就小,風(fēng)險報酬率就低，證券市場線斜率就小, 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險就得不到很好的分散, 風(fēng)險程度就大,風(fēng)險報酬率就高，證券市場線斜率就大, 證券市場線就越陡。18.對于兩種證券形成的投資組合

47、，基于相同的預(yù)期報酬率,相關(guān)系數(shù)之值越小,風(fēng)險也越??；基于相同的風(fēng)險水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報酬率越大。 【答案】【解析】由兩種證券投資的時機集曲線就可以得出結(jié)論。19.別離定理強調(diào)兩個決策:一是確定市場組合,這一步驟不需要考慮投資者個人的偏好；二是如何構(gòu)造風(fēng)險資產(chǎn)組合與無風(fēng)險資產(chǎn)之間的組合,這一步驟需要考慮投資者個人的偏好。 【答案】【解析】由別離定理可以得知。20.對于兩種證券形成的投資組合，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時, 投資組合的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差均為單項資產(chǎn)的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的預(yù)期值r,由此可見，投資組合的預(yù)期值為單項資產(chǎn)預(yù)期值的加

48、權(quán)平均數(shù)。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，而，又由于，所以，即=，由此可見，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為單項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。21.只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對于兩種證券形成的投資組合，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，而，又由于，所以，即=小于，由此可見，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。22.假定某公司將資金投資于證券X和Y,這兩種證券的有關(guān)資料如下表所示:證券XY預(yù)期值5%8%標(biāo)準(zhǔn)差4%10%要求:(1)根據(jù)題中表所給資料,證券X和Y以各種不同投資比例為依據(jù),計算確定的三種不同相關(guān)系數(shù)

49、下的組合期望報酬率和組合標(biāo)準(zhǔn)差,完成下表：權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差10007525505025750100(2) 值?！敬鸢浮?1)權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的預(yù)期值組合的標(biāo)準(zhǔn)差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.39%6.5%3%25757.25%8.5%7.25%7.57%7.25%6.5%01008%10%8%10%8%10%2當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.4, =r

50、當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.6, =r【解析】此題的考核點是第四章財務(wù)估價中有關(guān)投資組合的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和值的計算問題。答題的關(guān)鍵是熟悉以下公式：1組合的預(yù)期值r2組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3=r23.某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。 假設(shè)：11998年1月1日投資者準(zhǔn)備購置，市場利率12%，價格為1180元，一次還本付息，單利計息。2其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上1、2兩種付息方式，分別考慮如何計算1998年1月1日該債券的價值？31999年1月1日以1010元價格購置，一次還本付息，到期收益率？4其他條件同3，分期付息，每年年末付一次利息，到期收益

51、率？【答案】1一次還本付息：債券的價值=10001+510%P/S，12%，3 =1067.7(元)低于價格1180元,所以,不應(yīng)該購置。2分期付息，每年年末付一次利息：債券的價值=100010%P/A，12%，3+1000P/S，12%，3 =1002.4018+1000(元)低于價格1180元,所以,不應(yīng)該購置。3一次還本付息：根據(jù)1010=10001+510%P/S，i，2=1500P/S，i，2 P/S，i，2查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知:當(dāng)i=20%時，P/S，20%，2當(dāng)i=24%時，P/S，24%，2 i=20% P/S，20%，2 i=? P/S，i，2733 i=24% P/S，24

52、%，2504即:求得:i=21.92%4分期付息，每年年末付一次利息：根據(jù)1010=100010%P/A，i，2+1000P/S，i，2 =100P/A，i，2+1000P/S，i，2當(dāng)i=10%時，NPV=100P/A，10%，2+1000P/S，10%，2-1010 =1001.7355+1000 =-10.05(元)由于NPV小于零,需進一步降低測試比率。當(dāng)i=8%時，NPV=100P/A，8%，2+1000P/S，8%，2-1010 =1001.7833+1000 =25.63(元) i=8% i=? NPV=0 i=10% 即:求得:i=9.44%24.A公司股票的貝他系數(shù)為，無風(fēng)險

53、利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，要求：1計算該公司股票的預(yù)期收益率2假設(shè)該股票為固定成長股票，成長率為6%，預(yù)計一年后的股利為元，那么該股票的價值為多少？3假設(shè)股票未來三年股利為零成長，每年股利額為元，預(yù)計從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%，那么該股票的價值為多少？【答案與解析】1根據(jù)資本資產(chǎn)訂價模式公式：該公司股票的預(yù)期收益率10%-6%=16%2根據(jù)固定成長股票的價值計算公式：該股票價值16%-6%=15元3根據(jù)非固定成長股票的價值計算公式：該股票價值P/A，16%， 3+1.5%1+6%/16%-6%P/S， 16%， 3元第五章 投資管理一、重點內(nèi)容本章屬于一個重點章

54、，考試中所占比重較大，近4年平均分值占12分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。本章重點掌握以下內(nèi)容：1資本投資評價的根本原理；2投資工程評價的根本方法凈現(xiàn)值；區(qū)別工程企業(yè)實體流量法股東流量法說明凈現(xiàn)值-全部原始投資全部原始投資-債權(quán)人的投入從計算公式看，兩者的主要區(qū)別是：現(xiàn)金流量不同；折現(xiàn)率不同；原始投資的含義不同現(xiàn)金凈流量經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)本錢-所得稅=經(jīng)營收入-經(jīng)營本錢-折舊-所得稅=EBIT+折舊-所得稅= EBIT+折舊- EBITT= EBIT1-T+折舊=經(jīng)營收入1-T-經(jīng)營付現(xiàn)本錢1-T+折舊T經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)本錢-利息-所得稅=經(jīng)營收入-

55、經(jīng)營本錢-折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-EBIT-IT-I= EBIT-I1-T+折舊= EBIT1-T+折舊-I1-T=經(jīng)營收入1-T-經(jīng)營付現(xiàn)本錢1-T+折舊T-I1-T從計算公式看，兩者的主要區(qū)別是：在企業(yè)實體流量法下，利息既不是流出，也不能抵減所得稅；而在股東流量法下，利息既作為流出，也要考慮抵減所得稅。計算企業(yè)實體流量時，“所得稅指的是“EBITT，而計算股東流量時，“所得稅指的是“EBIT-IT。在企業(yè)實體流量法下，“凈利指的是“EBIT1-T即息前稅后凈利；而在股東流量法下，“凈利指的是“EBIT-I1-T即息稅后凈利。正常情況下，企業(yè)實體

56、流量-股東流量=利息1-T折現(xiàn)率=+1-T=+K-在企業(yè)實體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權(quán)平均資本本錢；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本本錢。核心問題是如何確定。確實定方式投資類型規(guī)模擴張型投資非規(guī)模擴張型投資說明確實定方式會計值：確定原工程的；將原工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；將代入資本資產(chǎn)定價模式，求得；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢計算公式求得。類比法：確定參照工程的因為一般情況下， 參照工程是有負(fù)債的，所以，其的為；將參照工程的轉(zhuǎn)換為；將參照工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢計算公式求得。規(guī)模擴張型投資是指新工程與原工程屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴張型投資

57、是指新工程與原工程不屬于同一行業(yè)；由于負(fù)債的值很低，一般假設(shè)為零。那么，對于有負(fù)債的企業(yè)，1，所以，1，說明合并使B公司股東在每股市價方面獲得好處，對B公司有利。綜上所述，只要合并后市盈率不降低，特別是提高時，合并可提高原A公司股東的每股收益，并使原B公司股東在每股市價方面獲得好處，故能成交。3合并后新公司每股市價=16元/股32.8-30 4設(shè)股票交換比率為R，那么2=6000+9003000+600R股票市價交換比率=30A公司需增發(fā)股數(shù)=6000.75=450萬股【解析】該題主要考察并購對企業(yè)財務(wù)的影響，以及股票交換比率和股價交換比率的計算。其關(guān)鍵是掌握對并購企業(yè)來講，只要并購后每股收益

58、高于并購前每股收益，其并購就是有利的，股東會同意并購；就目標(biāo)企業(yè)而言，只要股價變換比率大于1，目標(biāo)企業(yè)股東就會同意并購。 6.A公司現(xiàn)準(zhǔn)備以100萬元收購目標(biāo)企業(yè)B公司，該收購資金按照60%的資產(chǎn)負(fù)債率來融資，負(fù)債的平均利率為12%，向你咨詢方案是否可行，有關(guān)資料如下：去年B公司銷售額1000萬元，預(yù)計收購后前5年的自由現(xiàn)金流量：在收購后第1年，銷售額在上年根底上增長5%，第二、三、四年分別在上一年根底上增長10%，第5年與第4年相同；銷售息稅前利潤率為4%，所得稅率為33%，固定本錢與營運資本追加額分別占銷售增加額的10%和5%。第6年及以后年度的自由現(xiàn)金流量將會在第5年的根底上保持6%的增

59、長率不變。市場無風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬率溢價分別為5%和2%，A公司新增資產(chǎn)的貝他系數(shù)為2。要求：1計算在收購后B公司各年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；2計算A公司的加權(quán)平均資本本錢(或邊際資本本錢)；3根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評價A公司應(yīng)否收購B公司(折現(xiàn)率精確度保存到1%)?！敬鸢讣敖馕觥?收購后B公司各年的自由現(xiàn)金流量如下表：第一年第二年第三年第四年第五年銷售額10501155息稅前利潤42所得稅固定本錢增加50營運資本增加0自由現(xiàn)金流量2A公司新增資本的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，那么權(quán)益的貝他系數(shù)=資產(chǎn)的貝他系數(shù)權(quán)益乘數(shù) =22.5=5預(yù)期權(quán)益資本本錢=5%+2%5=15%A公司的加權(quán)資本本錢=60%12%(

60、1-33%)+40%15%=10.8%11%(3) B公司的價值P/S，11%，1P/S， 11%，2P/S，11%，3P/S，11%，4P/S，11%，5+=萬元由于其價值高于收購價格,故應(yīng)收購。第十一章 重整和清算一、重點內(nèi)容本章為一般掌握章節(jié)，在歷年試題中只考客觀題，分值較少。本章重點掌握以下內(nèi)容：1財務(wù)失敗預(yù)警的單變模式兩個平安率指標(biāo)的分析和影響因素；2熟練把握我國關(guān)于國有企業(yè)破產(chǎn)清算的有關(guān)法律程序、規(guī)定和財務(wù)政策如清算財產(chǎn)和清算債務(wù)的界定。二、典型模擬題1.以下債務(wù)中，屬于清算債務(wù)的是 。 A工商行政管理部門對清算企業(yè)的罰款、罰金 B企業(yè)開辦單位對企業(yè)未收取的管理費、承包費 C企業(yè)的