國際風險投資課件

1、第5章國際風險投資第5章國際風險投資 斯坦福國際研究所所長W.F.米勒所言“由于風險投資的參與，科學成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短為10年以下。” 毫不夸張地說，沒有風險投資，就沒有美國乃至世界信息產(chǎn)業(yè)的今天。 斯坦福國際研究所所長W.F.米勒所言“由于01Part風險投資概述01Part風險投資概述一、風險投資的含義與特點1、風險投資的含義（1）美國風險投資協(xié)會：風險投資是由金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)資本。（2）經(jīng)濟合作與發(fā)展組織：指投資于以高科技和知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務的投資；是指專門購買在新思想和新技術(shù)方面獨具特色的中小

2、企業(yè)的股份，并促進這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資；是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。（3）歐洲風險投資協(xié)會：是一種由專門的投資公司，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重組型未上市公司，提供資金支持并輔以管理參與的投資行為。一、風險投資的含義與特點1、風險投資的含義我國著名學者成思危對風險投資的定義則是：“所謂風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為?！痹谥袊鴦?chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告2013中，創(chuàng)業(yè)投資是指一種向處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資、提供資本支持和管理服務、主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲

3、取資本增值收益的投資方式。為了獲取高技術(shù)成功的巨大收效，而愿意冒一定風險將資金以股權(quán)形式投入到成長中的高技術(shù)風險企業(yè)，并參與風險企業(yè)的創(chuàng)建與管理，待風險企業(yè)成熟后出售股權(quán)，收回投資的一種新型投資機制。我國著名學者成思危對風險投資的定義則是：“所謂風險投資是指把風險投資與一般金融投資的比較風險投資一般金融投資投資對象用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā)，主要以中小型企業(yè)為主用于傳統(tǒng)企業(yè)擴展傳統(tǒng)技術(shù)新產(chǎn)品的開發(fā)，主要以大中型企業(yè)為主 投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，技術(shù)創(chuàng)新與市場前景的研究是關(guān)鍵以財務分析與物質(zhì)保證為審查重點，有無償還能力是關(guān)鍵投資方式通常采用股權(quán)式投資，其關(guān)心的是企業(yè)的發(fā)展主要采

4、用貸款方式，需要按時償還本息，其關(guān)心的是安全性投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策，投資管理較嚴密， 是合作開發(fā)的關(guān)系對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回收風險共擔、利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，進入市場運作，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)，收回投資，再投向新企業(yè)按貸款和合同期限收回本息投資風險風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一日成功，其收益足以彌補全部損失風險小，若到期不能收回本金，除追究企業(yè)經(jīng)營者的責任外，所欠本息也不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、經(jīng)營、管理、金融、市場，有預測風險、處理風險的能力，有較強的承受能力 懂財務管理，不懂技術(shù)開發(fā)?？尚行匝芯克捷^低市場重點未來潛在市場，難

5、以預測現(xiàn)有市場，易于預測風險投資與一般金融投資的比較風險投資一般金融投資投資對象用于2、風險投資的特點（1）高風險、高收益性（2）風險投資是一種中長期投資（3）風險投資是一種組合投資（4）風險投資是一種權(quán)益投資（5）風險投資是一種分階段的投資（6）風險投資資金主要投向從事高新技術(shù)的中小企業(yè)（7）風險投資是一種主動參與管理型的專業(yè)投資（8）風險資本具有再循環(huán)性2、風險投資的特點（1）高風險、高收益性國際風險投資課件國際風險投資課件阿里巴巴與風險投資 1999年3月，馬云創(chuàng)建阿里巴巴的時候，“天使基金”只有50萬元，所以很快就遇到資金枯竭的問題，公司馬上陷入無法運轉(zhuǎn)的境地。這時，阿里巴巴的CFO蔡

6、崇信成為拯救阿里巴巴的功臣，由于其曾在投資機構(gòu)工作，他依靠自己的人脈關(guān)系，在1999年10月，為阿里巴巴拉來了高盛、富達投資和新加坡政府科技發(fā)展基金等投資，總計500萬美元，這算是阿里巴巴第一筆真正的發(fā)展資金。不久，阿里巴巴融來的第二筆風險投資震驚了投資界，日本軟銀集團總裁孫正義在一次與馬云的會面中，被馬云的演講和阿里巴巴的創(chuàng)業(yè)思路所吸引。在短短幾分鐘內(nèi)便敲定了與馬云的合作。2000年1月，軟銀集團與阿里巴巴集團正式簽約，向其投資2000萬美元。日本軟銀集團是一家著名的風險投資商，專注于中國的互聯(lián)網(wǎng)和生物科技產(chǎn)業(yè)，為了投資中國的高科技企業(yè)，它專門設立了軟銀中國風險投資基金。阿里巴巴與風險投資

7、1999年3月，馬云創(chuàng)建阿 得到軟銀的投資后，阿里巴巴的發(fā)展上了快車道，融資之路更是一發(fā)不可收拾，很多都可以看作讓業(yè)界驚詫的大手筆。2002年2月，阿里巴巴進行第三輪融資，日本亞洲投資公司注資500萬美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資，投資者包括軟銀集團、富達投資、Granite Global Ventures和TDF風險投資有限公司四家公司。其中軟銀集團投資6000萬美元，被公認為阿里巴巴最大的機構(gòu)投資者。軟銀集團在我國投資的另兩個項目是盛大和分眾傳媒，都在兩年內(nèi)成功上市套現(xiàn)。而對阿里巴巴，軟銀集團的老總孫正義更是寄予厚望。事實上，孫正義一直等待套現(xiàn)他在阿

8、里巴巴的風險投資，甚至曾一度考慮向eBay出售阿里巴巴的股權(quán)。據(jù)說，當時馬云聽說這個消息后，幾乎徹夜失眠，他不知道怎樣才能緩解風險投資商的套現(xiàn)壓力。但隨著阿里巴巴的超常規(guī)成長，風險投資商開始降低自己的套現(xiàn)欲望。在2002年第三輪融資后的幾年中，阿里巴巴近乎瘋狂的業(yè)績增長開始讓風險投資商喜上眉梢，阿里巴巴B2B業(yè)務的利潤一直保持著每年2倍多的增長速度。2004年，阿里巴巴的總收入達到了6800萬美元；2005年，阿里巴巴公司稅前利潤額為1.034億元，比2004年同期的2850萬元增長了2 .63倍；2006年稅前利潤額為2.914億元，比2005年同期增長了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴

9、公司總收入為9.58億元，稅前利潤約4億元，凈利潤2.95億元，凈收益率達到了30.8。 得到軟銀的投資后，阿里巴巴的發(fā)展上了快車道12啟示 1. 現(xiàn)代信息技產(chǎn)業(yè)必須借助風險資本進行規(guī)模經(jīng)營才能搶盡商機。2. 創(chuàng)業(yè)者在尋求風險投資時，必須把令人信服的創(chuàng)意和可行細致的商業(yè)計劃拿出來。3. 風險投資家比較注重風險企業(yè)家的素質(zhì)，履歷和才能。12啟示 1. 現(xiàn)代信息技產(chǎn)業(yè)必須借助風險資本進行規(guī)模經(jīng)營才二、風險投資的組織模式有限合伙制公司制信托基金制運作成本稅收成本稅收透明需繳納風險企業(yè)利潤的所得稅稅收比較透明日常開支以固定管理費形式，有效限制了日常開銷一般不能有效限制開銷 以固定管理費形式，有效制了日

10、常開銷激勵機制風險投資家一般可分享風險20%的基金盈利風險投資家可以參與利潤分配，但限制較大風險投資家不參與利潤分成；激勵方案預設于契約中，基金管理人得到固定比例的管理費用和業(yè)績報酬約束機制管理者承擔無限責任，有限合伙人承擔有限責任，投資者承擔有限責任；可以通過約定基金的存續(xù)期限、分期繳納投資資金、強化分配利潤政策等方式降低風險；風險投資家不受干涉，靈活自主地進行經(jīng)營風險投資家負有管理義務，必須承擔過錯責任；投資者承擔有限責任；股東有較大權(quán)力約束投資專家，同時限制其積極性；股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會形成相互制衡機制投資家承擔有限責任，僅對過錯負責；投資者承擔有限責任；信托基金的經(jīng)營人全權(quán)

11、負責基金經(jīng)營，但仍受到基金保管人的一定制約；可以通過約定基金的存續(xù)期限、分期繳納投資資金、強化分配利潤政策等方式降低風險二、風險投資的組織模式有限合伙制公司制信托基金制運作成本稅收三、風險投資的產(chǎn)生與發(fā)展 15-17世紀歐洲商人的商業(yè)冒險活動 1946年美國研究與發(fā)展公司成立 ARD 風投行業(yè)的誕生 1958年中小企業(yè)投資法案 SBA20世紀80年代初進入全新發(fā)展階段：轉(zhuǎn)向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)；在發(fā)展中國家也迅速形成。80年代中期，風投進入高速發(fā)展，各國政府制定了一系列優(yōu)惠政策；各類風險投資基金設立。2000年以來各國積極制定各項政策，如減稅、降低貸款利率，是風險投資成為一種靈活的投資方式三、風險

12、投資的產(chǎn)生與發(fā)展 02Part風險投資的運作02Part風險投資的運作一、風險投資的運作體系 籌資 投資 退資 回報 回報 回報風險資本供給方風險資本運作方風險資本需求方風險資本退出機制個人和家庭保險、證券公司養(yǎng)老基金商業(yè)銀行大公司國際資本 外國資本風險投資公司創(chuàng)業(yè)企業(yè)主板交易市場二板交易市場場外交易產(chǎn)權(quán)交易企業(yè)回購大公司并購破產(chǎn)清算一、風險投資的運作體系風險資本供給方風險資本運作方風險資本需非銀行金融機構(gòu)010203040506基金組織銀行控股公司富有階層保險公司投資銀行供給方（一）風險資本供給方非銀行金融機構(gòu)010203040506基金組織銀行控股公司富著名風險投資公司高盛亞洲（著名券商，

13、引領(lǐng)世界IPO潮流，投資雙匯集團等）摩根士丹利（世界著名財團，投資蒙牛等）美國華平投資集團（投資哈藥集團，國美電器等公司）鼎暉資本（投資過南孚電池，蒙牛等企業(yè)）聯(lián)想投資有限公司（國內(nèi)著名資本） 投資領(lǐng)域： 軟件產(chǎn)業(yè) IT服務 半導體芯片 網(wǎng)絡設施 網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè) 電信通訊浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司(民企） 投資領(lǐng)域：關(guān)注（但不限于）電子信息、環(huán)保、醫(yī)藥化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒體等行業(yè)及傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生重大變革的優(yōu)秀中小型企業(yè)。今日資本，2005年創(chuàng)立，是一家專注于中國成長性企業(yè)的國際投資基金，目前的一期基金管理著超過2.8億美元的基金，主要來自英國政府基金、世界銀行等著名投資機構(gòu)。今日資

14、本已投資項目包括我要鉆石網(wǎng)、土豆網(wǎng)、真功夫等中國企業(yè)。著名風險投資公司高盛亞洲（著名券商，引領(lǐng)世界IPO潮流，投資 （二）風險資本運作方風險投資機構(gòu)有限合伙制公司制信托基金制風險投資家技術(shù)型專家金融型專家管理和創(chuàng)業(yè)型專家 （二）風險資本運作方風險投資機構(gòu)有限合伙制公司制信托基金風險投資運行的主體 風險投資運行的主體 （三）風險資本需求方創(chuàng)業(yè)企業(yè)是風險資金的投資對象，多指與高新技術(shù)行業(yè)有關(guān)、發(fā)展?jié)摿Υ蠛统砷L快的中小型企業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。（三）風險資本需求方創(chuàng)業(yè)企業(yè)是風險資金的投資對象，多指與高（四）風險資本退出機制1、公開上市2、出售3、回購4、破產(chǎn)清算（四）風險資本退出機制1、公開上市2、出

15、售3、回購4、破產(chǎn)清二、風險投資的運作流程1、籌資階段：從投資供給方籌集資本，建立風險投資公司/基金2、投資階段：對創(chuàng)業(yè)企業(yè)初步篩選；審慎調(diào)查、價值評估；與選中企業(yè)談判并簽訂相關(guān)投資協(xié)議，以普通股、優(yōu)先股、次級債務、金融租賃等形式將風險資本投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)3、管理與增值階段：提供戰(zhàn)略咨詢；參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事會；協(xié)助制定戰(zhàn)略決策、后續(xù)融資方案4、退出階段：推出渠道有公開上市、出售、回購和破產(chǎn)清算；分配投資收益二、風險投資的運作流程1、籌資階段：從投資供給方籌集資本，建（一）籌資階段政府參與程度是否公開籌集政府主導型籌集模式是指政府在風險投資資本的籌集中起著關(guān)鍵的作用，有時對風險投資直接干預，提供風險投

16、資的資金。非政府主導型籌集模式是指政府不通過直接手段干預特定部門或者企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段而是通過采取微觀經(jīng)濟措施，使參與風險投資的某部門受益。私募是指向特定的機構(gòu)投資者和個人投資者募集資金。公募是指根據(jù)相關(guān)法律向社會公開募集資金。（一）籌資階段政府是否政府主導型籌集模式是指政府在風險投資資（二）投資階段初步篩選投資項目投資產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可行性市場前景項目發(fā)展階段自身狀況創(chuàng)業(yè)企業(yè)人力資源對投資項目評估和決策創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)領(lǐng)導素質(zhì)創(chuàng)新技術(shù)的可行性項目的經(jīng)濟評估市場的潛力等投資項目談判與協(xié)議股權(quán)形式、價格與數(shù)量股權(quán)保障方式資金撤出時機與方式參與經(jīng)營管理方式（二）投資階段初步篩選投資項目投資產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可行性市

17、場前景（三）管理與增值階段風險投資機構(gòu)利用自己的管理經(jīng)驗為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢，參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重大決策，并協(xié)助制定戰(zhàn)略規(guī)劃和后續(xù)融資方案，以實現(xiàn)投資企業(yè)的增值。（四）退出階段在創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來的邊際價值等于邊際成本時退出，風險投資家此時可以實現(xiàn)利益最大化的目標。從管理激勵、風險分散、流動性和收益率等眾多因素來看，IPO是最理想的退出方式，出售次之。（三）管理與增值階段風險投資機構(gòu)利用自己的管理經(jīng)驗為創(chuàng)業(yè)企業(yè)03Part風險投資發(fā)展的制約及競爭因素03Part風險投資發(fā)展的制約及競爭因素法律法規(guī)的完整性制約因素政府的政策措施扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)與成熟的企業(yè)制度文化的適宜性規(guī)范有效的中介服務體系資金

18、供給的數(shù)量和價格專業(yè)人才與相配套的人才市場總結(jié)美英、日德、中國臺灣三種風險投資發(fā)展模式的經(jīng)驗和教訓，可以把這些因素歸納為以下幾個方面：法律法規(guī)的完整性制約因素政府的政策措施扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)風險投資中的競爭因素 風險投資中的競爭因素 04Part中國企業(yè)與風險投資04Part中國企業(yè)與風險投資一、中國風險投資業(yè)的發(fā)展歷程1984年前后，風險投資登陸中國。1985年3月，中共中央發(fā)布關(guān)于科學技術(shù)體制改革的決定指出：“對于變化迅速，風險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設立創(chuàng)業(yè)投資給予支持。”截至2013年末，全國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)1225家，資產(chǎn)總規(guī)模達3282.64億元(不含承諾資本額)，累計投資企業(yè)增加到13615個。一、中國風險投資業(yè)的發(fā)展歷程1984年前后，風險投資登陸中探索發(fā)展階段1984年，提出“創(chuàng)業(yè)投資”概念。著手從促進技術(shù)創(chuàng)新角度，探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。1緩慢發(fā)展階段開始研究制定促進創(chuàng)投基金發(fā)展的規(guī)章和相關(guān)政策；加快了對風險投資的扶持力度。2快速發(fā)展階段募集的風險資本和平均機構(gòu)募集金額整體呈現(xiàn)增長趨勢，風險投資公司（基金）投資的項目數(shù)和投資金額趨向增長。3中國風險投資發(fā)展歷程探索發(fā)展階段1984年，提出“創(chuàng)業(yè)投資”概念。著手從促進技術(shù)國際風險投資課件國際風險投資課件國際風險投資課件二、中國風險投資業(yè)的發(fā)展特征1、風險投資的規(guī)模呈現(xiàn)發(fā)展態(tài)勢2、風