企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程_第1頁
企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程_第2頁
企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程_第3頁
企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程_第4頁
企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程_第5頁
已閱讀5頁,還剩51頁未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述一、企業(yè)籌資管理的意義

企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營,對外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等的需要,通過一定的籌資渠道和籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金的過程?;I資應(yīng)考慮的問題第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述二、

企業(yè)籌資管理的基本原則

第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述三、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述權(quán)益資金(所有者權(quán)益、自有資金)——指投資者投入的資金。特點(diǎn):所有權(quán)屬于所有者,不還本付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,資本成本高。債務(wù)資金(負(fù)債資金、借入資金)——是債權(quán)人提供的資金。特點(diǎn):屬于企業(yè)債務(wù),要還本付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,資金成本低。企業(yè)的籌資種類:第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述(一)MM理論1.基本假設(shè)2.基本結(jié)論(1)MM的無稅模型命題1:不管有無負(fù)債,任何企業(yè)的價(jià)值等于其預(yù)期息稅前盈利除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級的報(bào)酬率。下標(biāo)L和U代表有負(fù)債企業(yè)和無負(fù)債企業(yè),EBIT為息稅前盈余為企業(yè)的加權(quán)平均資金成本第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述命題2:有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本率等于固定的加權(quán)平均資金成本加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,而風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的高低取決于財(cái)務(wù)杠桿程度(負(fù)債比率)。結(jié)論:有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資金成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資金成本。資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值。無最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述命題2:有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小決定于企業(yè)的負(fù)債程度和所得稅。結(jié)論:負(fù)債具有減稅作用,負(fù)債越多,企業(yè)價(jià)值越大。最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)為全部負(fù)債。第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述企業(yè)價(jià)值負(fù)債比率第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述

(二)權(quán)衡理論1.財(cái)務(wù)拮據(jù)成本(破產(chǎn)成本)

大量的額外費(fèi)用和機(jī)會(huì)成本2.代理成本協(xié)調(diào):(1)限制性借款(約束性條款)(2)收回借款不再借款第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述

3.權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型第一節(jié)

企業(yè)籌資管理理論概述

(三)不對稱信息理論1.羅斯的不對稱信息理論2.邁爾斯的不對稱信息理論企業(yè)籌資方式選擇:內(nèi)部資金負(fù)債資金發(fā)行股票第二節(jié)資金成本一、資金成本的概念及作用(一)資金成本的概念第二節(jié)資金成本其中:或:第二節(jié)資金成本(二)資金成本的作用第二節(jié)資金成本二、個(gè)別資金成本(一)長期借款的成本

注意:(1)利息稅前支付,可以抵稅;(2)手續(xù)費(fèi)較低,有時(shí)可忽略不計(jì)。

第二節(jié)資金成本(二)債券成本注意:(1)利息稅前支付,可以抵稅(2)面值與發(fā)行價(jià)格可能不同

第二節(jié)資金成本例2:某公司發(fā)行面值為100元,發(fā)行價(jià)為110元的5年期債券,票面利率10%,發(fā)行費(fèi)用率為5%,公司所得稅稅率為33%。計(jì)算該債券的籌資成本。第二節(jié)資金成本(三)優(yōu)先股的成本

注意:(1)股利稅后支付,不可以抵稅;(2)面值與發(fā)行價(jià)格可能不同。第二節(jié)資金成本

例3:某公司按面值發(fā)行優(yōu)先股200萬元,年股利率為10%,發(fā)行費(fèi)用為2%,計(jì)算該優(yōu)先股的資金成本。第二節(jié)資金成本(四)普通股股票成本

注意:采用估價(jià)法。當(dāng)n→∞時(shí):第二節(jié)資金成本1.年股利固定2.年股利固定增長第二節(jié)資金成本(五)留存收益成本率一般計(jì)算類似股票,但無籌資費(fèi)。

2.年股利固定增長1.年股利固定第二節(jié)資金成本三、加權(quán)平均資金成本例5:某企業(yè)帳面反映的長期資金共2000萬元,其中長期借款600萬元,長期債券300萬元,普通股1000萬元,留存收益100萬元;其資本成本分別為7%、8%、12%、12%。計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第二節(jié)資金成本例:大宇公司發(fā)行長期債券500萬元,籌資費(fèi)為5萬元,債券利潤為15%;向銀行借款250萬元,借款年利率為10%,銀行要求的補(bǔ)償性余額比率為20%;發(fā)行優(yōu)先股200萬股,每股面值為1元,以面值發(fā)行,發(fā)行費(fèi)為10萬元,年股利率為20%;發(fā)行普通股210萬股,每股面值為1元,發(fā)行價(jià)5元,發(fā)行費(fèi)為50萬元,第一年股利為每股0.5元,以后每年增長5%。假設(shè)該公司的所得稅率為15%。根據(jù)以上資料計(jì)算大宇公司各種籌資方式下的資金成本以及總籌資額的綜合資金成本。1.計(jì)算各種籌資方式下的資金成本:債券成本(Kb)=500×15%×(1-15%)/(500-5)×100%=12.88%銀行借款成本(K1)=250×10%×(1-15%)/(250-50)×100%=10.63%優(yōu)先股成本(KP)=200×20%/(200—10)×100%=21.05%普通股成本(KS)=210×0.5/(210×5-50)×100%十5%=15.5%2.計(jì)算綜合資金成本:綜合資金成本(Kw)=500/2.000×12.88%十250/2,000×10.63%十200/2,000×21.05%十1,050/2,000×15.5%=14.79%第二節(jié)資金成本四、邊際資金成本

邊際資金成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本的計(jì)算步驟:1.確定公司的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)2.確定增加籌資時(shí)各種籌資方式的資金成本3.計(jì)算籌資分界點(diǎn)4.計(jì)算邊際資金成本第二節(jié)資金成本

第三節(jié)杠桿原理

一、本量利的相互關(guān)系(一)成本按習(xí)性分類成本習(xí)性——成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系等。業(yè)務(wù)量——產(chǎn)量、銷售量。第三節(jié)杠桿原理1.固定成本特點(diǎn):(1)成本總額不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)。(2)單位成本隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)成反比例變動(dòng)。2.變動(dòng)成本特點(diǎn):(1)成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)成正比例變動(dòng)。(2)單位成本保持不變。3.混合成本混合成本——指成本雖然隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng),但不成同比例。一般可以看作一個(gè)固定成本和一個(gè)變動(dòng)成本的疊加。第三節(jié)杠桿原理

4.總成本的習(xí)性模型

總成本=固定成本+單位變動(dòng)成本×銷售量第三節(jié)杠桿原理(二)邊際貢獻(xiàn)與利潤的計(jì)算假設(shè)產(chǎn)量等于銷量1.邊際貢獻(xiàn)(M)邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=單價(jià)×銷售量-單位變動(dòng)成本×銷售量=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷售量=單位邊際貢獻(xiàn)×銷售量在多種產(chǎn)品生產(chǎn)的情況下:第三節(jié)杠桿原理2.息稅前利潤(EBIT)又稱息稅前盈余指扣除債務(wù)利息和所得稅前的利潤。息稅前利潤=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷售量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)-固定成本3.稅前利潤(利潤總額)

稅前利潤=息稅前利潤-債務(wù)利息4.稅后利潤(凈利潤)

稅后利潤=稅前利潤-所得稅=稅前利潤×(1-所得稅率)例1某企業(yè)原來的銷售和成本資料見表1,現(xiàn)假定銷售分別增長10%或減少10%,息稅前利潤變化如下:

息稅前利潤的變動(dòng)幅度超過銷售量(額)變動(dòng)幅度的作用,即為經(jīng)營杠桿作用。

第三節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營杠桿的計(jì)量經(jīng)營杠桿系數(shù)——指息稅前利潤變動(dòng)率為銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。根據(jù)表1的資料,可計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù):第三節(jié)杠桿原理只用基期資料計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的方法。令R=ΔS/S

∵ΔEBIT=(M+MR-a)-(M-a)=MR∴上例:第三節(jié)杠桿原理

思考題:經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1的條件?企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)是否會(huì)等于1?(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)固定成本↑經(jīng)營杠桿系數(shù)↑經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)↑企業(yè)固定成本↓經(jīng)營杠桿系數(shù)↓經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)↓第三節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(一)財(cái)務(wù)杠桿的概念

財(cái)務(wù)杠桿——資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的運(yùn)用對普通股每股凈利的影響能力。根據(jù)表1的資料,可計(jì)算息稅前利潤的變動(dòng)給企業(yè)每股凈利(EPS)帶來的影響。計(jì)算公式如下:資料及計(jì)算結(jié)果如表2:第三節(jié)杠桿原理

第三節(jié)杠桿原理(二)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)——每股凈利的變化率與息稅前利潤變化率的比率。以表2資料可計(jì)算該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)如下:第三節(jié)杠桿原理表2資料也可用上式計(jì)算:若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股,則:

式中:d—優(yōu)先股股利第三節(jié)杠桿原理即:

第三節(jié)杠桿原理

例4:某公司全部資金為200萬元,負(fù)債比率為40%,債務(wù)利率為12%,若該公司每年支付優(yōu)先股股利1.44萬元,所得稅率為40%,當(dāng)公司的息稅前利潤為32萬元時(shí),財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少?若預(yù)計(jì)下年息稅前利潤增長20%,普通股每股盈余變化多少?若預(yù)計(jì)下年息稅前利潤減少15%,普通股每股盈余變化多少?若EBIT增長20%,每股盈余增長率=20%×1.6=32%若EBIT減少15%,每股盈余增長率=-15%×1.6=-24%第三節(jié)杠桿原理

思考題:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1的條件?企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是否會(huì)等于1?

(三)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)負(fù)債的比率↑財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)↑財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)↑企業(yè)負(fù)債的比率↑財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)↑財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)↑第三節(jié)杠桿原理四、

聯(lián)合杠桿(復(fù)合杠桿)

(一)聯(lián)合杠桿的概念

如果一個(gè)企業(yè)同時(shí)應(yīng)用經(jīng)營杠桿的作用和財(cái)務(wù)杠桿的作用,則直接反映了銷售量的變動(dòng)對每股凈利變動(dòng)的影響程度,這種連鎖作用的效果,一般稱為聯(lián)合杠桿。

(二)聯(lián)合杠桿的計(jì)量

聯(lián)合杠桿系數(shù)——指普通股每股利潤的變動(dòng)為產(chǎn)銷量變動(dòng)的倍數(shù),也可以直接用經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積來表示。第三節(jié)杠桿原理

用符號表示:第三節(jié)杠桿原理(二)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合杠桿系數(shù)↑企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)↑聯(lián)合杠桿系數(shù)↓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)↓

第四節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、資金結(jié)構(gòu)概述(一)資金結(jié)構(gòu)的概念資金結(jié)構(gòu)也可以看作是負(fù)債資金所占的比例問題第四節(jié)資金結(jié)構(gòu)(二)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本——債息,利息率低

負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用——息稅前利潤增加,每股盈余增加更多負(fù)債籌資加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——息稅前利潤減少,每股盈余減少更多第四節(jié)資金結(jié)構(gòu)(三)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)權(quán)益比例↑負(fù)債比例↓資金成本↑籌資風(fēng)險(xiǎn)↓權(quán)益比例↓負(fù)債比例↑資金成本↓籌資風(fēng)險(xiǎn)↑最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策——找出一個(gè)最佳的負(fù)債點(diǎn),使各種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)得以發(fā)揮,缺點(diǎn)可以避免。最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)——企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi),使加權(quán)平均資金成本最低,企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu)第四節(jié)資金結(jié)構(gòu)二、EBIT—EPS平

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論