金融工程講義避稅策略與金融工具綜合配置

金融工程講義：避稅策略與金融工具綜合配置————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：第13章避稅策略與金融工具綜合配置一、授課目標(biāo)本章闡述了避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。經(jīng)過本章的授課活動，使學(xué)生全面理解金融工程中避稅的基根源理，明確金融工程中避稅的基本方法；讓學(xué)生學(xué)會如何在現(xiàn)實(shí)生活中合理地避稅。二、授課要求1．理解避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。2．掌握金融工程中避稅的基根源理。4．掌握金融工程中避稅的基本方法。三、授課時間安排總課時3學(xué)時13.1資本結(jié)構(gòu)與避稅0.5學(xué)時13.2股利政策與避稅0.5學(xué)時13.3企業(yè)并購與避稅0.5學(xué)時13.4轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅0.5學(xué)時13.5稅務(wù)籌辦0.5學(xué)時13.6其他避稅策略0.5學(xué)時◆授課內(nèi)容與方法一、授課要點(diǎn)本章第一介紹資本結(jié)構(gòu)與避稅；再解析了股利政策與避稅、企業(yè)并購與避稅和轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅；最后闡述了稅務(wù)籌辦及其他一些常用的避稅策略。13.1資本結(jié)構(gòu)與避稅主要授課內(nèi)容在沒有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)沒關(guān)，而當(dāng)存在企業(yè)稅時，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。這個基本見解可從圖13—1中看出。在圖(1)中，完好權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完好權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對應(yīng)的比率小于無杠桿企業(yè)稅負(fù)對應(yīng)的比率，所以，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅功能平時被稱為債務(wù)的稅減(taxshield)。13.2股利政策與避稅主要授課內(nèi)容零股利政策與避稅由于個人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者寬泛認(rèn)為企業(yè)不應(yīng)經(jīng)過發(fā)放股利來增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個極端的見解，但正是個人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。股票回購與避稅近來幾年來，股票回購已成為企業(yè)向股東分配收益的一種重要形式。當(dāng)避稅很重要時，股票回購是股利政策的有效取代品。還是基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按一般收入收稅，證券買賣利得征收資本利得稅，而且在證券買賣實(shí)現(xiàn)利得時納稅，資本利得適用的稅率較一般收入適用稅率低。稅收套利稅收的存在使得很多企業(yè)傾向于發(fā)放股票股利、股利分配進(jìn)步行了一系列創(chuàng)新活動。但米勒和舒爾茨

采用低股利政策分配其證券收益，并在(MillerandScholes,MS)指出，可以通過稅收套利采用與除掉因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。MS的策略以下：第一步，買入高股利收益率的股票，同時借入足夠的資本以使支付的利息與收到的股利相等。第二步，為除掉杠桿的不利影響，投資等額的資本于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務(wù)。13.3企業(yè)并購與避稅主要授課內(nèi)容并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的共同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購發(fā)生的富強(qiáng)動力，甚至是獨(dú)一動因。并購產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個方面：①使用由經(jīng)營凈損失形成的稅收抵減；②使用還沒有動用的舉債能力；③使用多余的資本；④低稅率套現(xiàn)。經(jīng)營凈損失未使用的舉債能力節(jié)余的資本套現(xiàn)13.4轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅主要授課內(nèi)容轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transferpricing)是指企業(yè)企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)系企業(yè)之間相互供應(yīng)產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)富而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。經(jīng)過轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱為轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓定價(jià)的定價(jià)方法主要有三大類：一是以成本為基礎(chǔ)定價(jià)；二是以市場為基礎(chǔ)定價(jià)；三是關(guān)系企業(yè)之間協(xié)商定價(jià)。轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動中，當(dāng)賣方處于高稅負(fù)而買方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣方處于低稅負(fù)而買方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場價(jià)格的方法進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為企業(yè)避稅的常用手段，主若是經(jīng)過關(guān)系企業(yè)來進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種：第一，收入與花銷的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第二，勞務(wù)收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第三，貸款利息收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第四，有形財(cái)富的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第五，無形財(cái)富的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。13.5稅務(wù)籌辦主要授課內(nèi)容稅務(wù)籌辦又稱稅務(wù)計(jì)劃(taxplanning)，其主要目的是在法律贊同的范圍內(nèi)減少企業(yè)經(jīng)營活動的稅務(wù)成本，它是納稅人的一種避稅安排。利用中介國際控股企業(yè)避稅1)閃避東道國股息預(yù)提稅。2)想法一致計(jì)算外國子企業(yè)的收益，以充分利用母企業(yè)居住國的外國稅收抵免限額。利用中介國際金融企業(yè)避稅1)利用中介國際金融企業(yè)安排借款2)利用中介國際金融企業(yè)安排貸款利用中介國際貿(mào)易企業(yè)避稅當(dāng)跨國企業(yè)企業(yè)內(nèi)部的制造企業(yè)和負(fù)責(zé)銷售的企業(yè)都在課征高額企業(yè)所得稅的國家的情況下，就需要在避稅地或低稅國成立中介性的貿(mào)易企業(yè)。它平時與轉(zhuǎn)讓定價(jià)結(jié)合在一起使用。利用中介國際贊同企業(yè)避稅跨國企業(yè)向外國企業(yè)轉(zhuǎn)讓某些知識產(chǎn)權(quán)如商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)等，經(jīng)常會面對外國政府課征的特許權(quán)使用費(fèi)預(yù)提稅。為了減少特許權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收負(fù)擔(dān)，跨國企業(yè)可以采用以下贊同結(jié)構(gòu)，即在一個純避稅地成立擁有最后贊同權(quán)的企業(yè)，爾后在一個擁有寬泛稅收協(xié)議而且不對特許權(quán)使用費(fèi)課征預(yù)提稅的國家成立二級贊同企業(yè)，由該企業(yè)負(fù)責(zé)利用贊同權(quán)。13.6其他避稅策略主要授課內(nèi)容租借只要出租人和承租人所處的稅率級別不同樣，二者就均可從租借行為中獲得收益，其原因在于出借人可以運(yùn)用折舊花銷和利息花銷抵稅，而出租人由于能獲得必然的稅收優(yōu)惠，所以會恩賜承租人以較低的租金價(jià)格。折舊折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊對稅負(fù)的影響為：稅負(fù)減少=折舊額×稅率。企業(yè)組織形式當(dāng)一個納稅人決定進(jìn)行投資和從事經(jīng)營活動時，終歸是組建分支機(jī)構(gòu)還是子企業(yè)，何種形式能更有效地減少稅負(fù)是要考慮的一項(xiàng)重要因素。存貨計(jì)價(jià)利用企業(yè)內(nèi)部詳盡的核算方法和存貨的市場價(jià)格變動，采用高轉(zhuǎn)成本、少計(jì)收益的方法，也可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對納稅義務(wù)的閃避。避稅港避稅港(taxheaven)主若是指向其他國家和地區(qū)的投資者供應(yīng)無稅、低稅或其他特別優(yōu)惠條件的國家和地區(qū)。從國際投資人的角度來說，國際避稅港與供應(yīng)一般優(yōu)惠條件不同樣，它是免除稅款也許把稅率壓到很低的程度，而且這種特別優(yōu)惠是一方面作出的。二、解說方法本章以課堂談?wù)摓橹?，教師課堂表達(dá)為輔。本章的內(nèi)容主要為廣闊學(xué)生的思想，更深層次地理解金融工程服務(wù)的，教師可采用課堂談?wù)摰姆绞?，結(jié)合例子上對避稅策略與金融工具綜合配置進(jìn)行談?wù)?，引?dǎo)學(xué)生得出正確的答案，并對之進(jìn)行歸納和總結(jié)。三、授課要點(diǎn)、難點(diǎn)及要點(diǎn)1．授課要點(diǎn)1）資本結(jié)構(gòu)與避稅2）股利政策與避稅3）企業(yè)并購與避稅2．授課難點(diǎn)1）股票回購與避稅2）稅收套利3）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅3．授課要點(diǎn)1）股利政策與避稅2）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅3）稅務(wù)籌辦四、習(xí)題答案與提示掌握相關(guān)見解：參見教科書。如何利用資本結(jié)構(gòu)避稅?參照答案：在沒有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)沒關(guān)，而當(dāng)存在企業(yè)稅時，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。從圖13—1（見教科書）中看出，在圖(1)中，完好權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完好權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對應(yīng)的比率小于無杠桿企業(yè)稅負(fù)對應(yīng)的比率，所以，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅功能平時被稱為債務(wù)的稅減。(3)如何利用股利政策避稅?參照答案：1）零股利政策與避稅由于個人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者寬泛認(rèn)為企業(yè)不應(yīng)經(jīng)過發(fā)放股利來增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個極端的見解，但正是個人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。2）股票回購與避稅基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按一般收入收稅，證券買賣利得征收資本利得稅，而且在證券買賣實(shí)現(xiàn)利得時納稅，資本利得適用的稅率較一般收入適用稅率低。3）稅收套利稅收的存在使得很多企業(yè)傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配進(jìn)步行了一系列創(chuàng)新活動。(4)如何利用稅收套利方法組合避稅?參照答案：稅收的存在使得很多企業(yè)傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配進(jìn)步行了一系列創(chuàng)新活動。但米勒和舒爾茨(MillerandScholes,MS)指出，可以經(jīng)過稅收套利采用與除掉因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。MS的策略以下：第一步，買入高股利收益率的股票，同時借入足夠的資本以使支付的利息與收到的股利相等。第二步，為除掉杠桿的不利影響，投資等額的資本于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務(wù)。(5)并購避稅產(chǎn)生的動因有哪些?參照答案：并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的共同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購發(fā)生的富強(qiáng)動力，甚至是獨(dú)一動因。并購產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個方面：①使用由經(jīng)營凈損失形成的稅收抵減；②使用還沒有動用的舉債能力；③使用節(jié)余的資本；④低稅率套現(xiàn)。(6)如何利用轉(zhuǎn)讓定價(jià)的方法避稅?參照答案：轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transferpricing)是指企業(yè)企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)系企業(yè)之間相互供應(yīng)產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)富而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。經(jīng)過轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱為轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動中，當(dāng)賣方處于高稅負(fù)而買方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣方處于低稅負(fù)而買方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場價(jià)格的方法進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為企業(yè)避稅的常用手段，主若是經(jīng)過關(guān)系企業(yè)來進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種：第一，收入與花銷