財務(wù)成本管理第4章財務(wù)估價

財務(wù)成本管理第4章財務(wù)估價2第四章財務(wù)估價資金時間價值風(fēng)險分析3財務(wù)估價財務(wù)估價是指對每一項資產(chǎn)價值的估計。它與資產(chǎn)的賬面價值、清算價值和市場價值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。資產(chǎn)：金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、企業(yè)價值：資產(chǎn)的內(nèi)在價值、經(jīng)濟(jì)價值，是用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。財務(wù)估價的方法主要是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。賬面價值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價值。

市場價值是指一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。內(nèi)在價值與市場價值有密切關(guān)系。如果市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等。清算價值是指企業(yè)清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣產(chǎn)生的價格。清算價值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)防景，這是兩者的主要區(qū)別。

財務(wù)估價的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個基本的財務(wù)觀念：時間價值、現(xiàn)金流量和風(fēng)險價值。富蘭克林的遺囑美國著名科學(xué)家富蘭克林在他的遺囑中，對自己的遺產(chǎn)作了具體的安排，其中談到：“1千英磅贈給波士頓的居民……把這筆錢按5％的利率借出。100年，這筆錢增加到13.1萬英磅……那時用10萬英磅來建造一所公共建筑物，剩下的3.1萬英磅繼續(xù)生息，在第二個100年尾，這筆錢增加到406.1萬英磅，其中的106.1萬英磅還是由波士頓的居民支配，而其余的300萬英磅讓馬薩諸塞州的公眾管理。”從這段遺囑中，我們可以看出富蘭克林為民著想的精神是非?？杉蔚?。不過開始只有區(qū)區(qū)一千英磅的贈款，就要為幾百萬英磅安排用場，這種設(shè)想是可能的嗎？學(xué)習(xí)過后讓我們來具體地計算一下。6第一節(jié)貨幣時間價值1、含義：是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值；具體是一定量的資金在不同時點上的價值量的差額.一、貨幣時間價值的概念二、資金時間價值的計算終值：本利和現(xiàn)值：本金7(一)單利的計算資金時間價值的計算1.單利利息：I＝P·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i?ｎ）其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)3．現(xiàn)值

某人存款1000元,單利計息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)8(二)復(fù)利的計算資金時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復(fù)利計算的未來價值。(2)公式：F=P(1+i)n（例4—1）

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金) n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復(fù)利終值系數(shù)，

記作：(F/P,i,n) 附表一9(二)復(fù)利計算資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)(1)定義：某一資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，

記作：(P/F,i,n) 附表二(4)關(guān)系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數(shù)乘積為110資金時間價值的計算練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)11復(fù)利息、名義利率和實際利率12（三）名義年利率、期間利率和有效年利率

1含義

13資金時間價值的計算名義利率每年復(fù)利的次數(shù)名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率稱名義利率每年復(fù)利一次的年利率稱實際利率（有效年利率)當(dāng)名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大。

143.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系15資金時間價值的計算若年利率8%,每季復(fù)利一次,10年后的50000元,其現(xiàn)值為多少?

P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實際利率為多少？

玫瑰花信誓

1797年3月，法蘭西總統(tǒng)拿破侖在盧森堡第一國立小學(xué)演講時，瀟灑地把一束價值3路易的玫瑰花送給該校的校長，并且說了這樣一番話:“為了答謝貴校對我、尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈獻(xiàn)上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我都將派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睆拇吮R森堡這個小國即對這“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載之入史冊。

后來，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，并最終因失敗而被流放到圣赫勒那島，自然也把對盧森堡的承諾忘得一干二凈。誰都不曾料到，1984年底，盧森堡人竟舊事重提，向法國政府提出這“贈送玫瑰花”的諾言，并且要求索賠。他們要求法國政府：要么從1798年起，用3個路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利計息全部清償；要么在法國各大報刊上公開承認(rèn)拿破侖是個言而無信的小人。法國政府當(dāng)然不想有損拿破侖的聲譽，但算出來的數(shù)字讓他們驚呆了：原本3路易的許諾，至今本息已高達(dá)1375596法郎。最后，法國政府通過冥思苦想，才找到一個使盧森堡比較滿意的答復(fù)，即：“以后無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信誓。”也許拿破侖至死也沒想到，自己一時“即興”言辭會給法蘭西帶來這樣的尷尬?！蹲x者》2000.17期P4918(三)年金的計算：資金時間價值的計算年金:是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項,通常記作A 年金的特點:（1）每期相隔時間相同（2）每期收入或支出的金額相等年金的分類:普通年金、即付年金

遞延年金、永續(xù)年金20（三）年金的計算。普通(后付)年金,預(yù)付(先付)年金,遞延年金,永續(xù)年金資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(P86)(1)終值：(公式推導(dǎo)P87)稱為年金終值系數(shù)。記作：(F/A,i,n)21（三）年金的計算。普通(后付)年金,預(yù)付(先付)年金,遞延年金,永續(xù)年金資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱償債基金系數(shù)。記作：(A/F,i,n)償債基金22（三）年金的計算資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：年金現(xiàn)值系數(shù)記作(P/A,i,n)

附表四23（三）年金的計算資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱

資本回收系數(shù)(投資回收系數(shù))。記作：(A/P,i,n)資本回收額24資金時間價值的計算練習(xí)2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元25（三）年金的計算資金時間價值的計算2.預(yù)付年金(即付年金，先付年金)

收支發(fā)生在每期期初的年金(1)終值：012341234普通年金預(yù)付年金1.4641.3311.211.11當(dāng)i=10%系數(shù)-1期數(shù)+126資金時間價值的計算012341234普通年金預(yù)付年金1.4641.3311.211.11當(dāng)i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]27（三）年金的計算資金時間價值的計算2.預(yù)付年金(2)現(xiàn)值：012341234普通年金預(yù)付年金10.9090.8260.751當(dāng)i=10%系數(shù)+1期數(shù)-128資金時間價值的計算012341234普通年金預(yù)付年金10.9090.8260.751當(dāng)i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作

[(P/A,i,n-1)+1]29資金時間價值的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值是多少？012345復(fù)利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方法先算年金現(xiàn)值，再算復(fù)利現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)相減30（三）年金的計算資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從第一期開始的年金,終值計算與遞延期無關(guān)現(xiàn)值：i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復(fù)利現(xiàn)值年金現(xiàn)值31資金時間價值的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復(fù)利現(xiàn)值s年金現(xiàn)值(n-s)方法1P=A?(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n32資金時間價值的計算eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？i=10%012345方法2n年s年P(guān)=A?[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)33（三）年金的計算資金時間價值的計算4.永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金(只能計算現(xiàn)值)eg.養(yǎng)老金、獎學(xué)金、股價現(xiàn)值：34某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當(dāng)年利率10%時，股價為多少？資金時間價值的計算2/10%=20(元)當(dāng)年利率5%時，股價為多少？2/5%=40(元)35四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算復(fù)利公式還

是年金公式一次性收付(復(fù)利公式)等額定期(年金公式)36四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)37四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)38資金時間價值的計算練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=29801.1(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)39資金時間價值的計算練習(xí)2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/F,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元40資金時間價值的計算練習(xí)3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)41資金時間價值的計算練習(xí)4.若年利率6%,半年復(fù)利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)42資金時間價值的計算練習(xí)5.現(xiàn)在存入20萬元,當(dāng)利率為5%,要多少年才能到達(dá)30萬元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 內(nèi)插法求得：n=8.30年分析：求n給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復(fù)利現(xiàn)值終值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.032243資金時間價值的計算練習(xí)6.已知年利率12%，每季度復(fù)利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=3262044資金時間價值的計算練習(xí)7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5%,單利計算,實際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8內(nèi)插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.03845資金時間價值的計算練習(xí)8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時間為第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之間，取整在第7年末46資金時間價值的計算練習(xí)9.假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少等額收回多少款項方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)47資金時間價值的計算練習(xí)10.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬元，建設(shè)一項目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應(yīng)一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=273.57(萬元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(萬元)48資金時間價值的計算練習(xí)11.一項固定資產(chǎn)使用5年,更新時的價格為200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應(yīng)計提多少折舊才能更新設(shè)備?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)49資金時間價值的計算練習(xí)12.有甲、乙兩臺設(shè)備，甲的年使用費比乙低2000元，但價格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應(yīng)長于多少年，選用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年50資金時間價值的計算練習(xí)13.有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。【解析】\對于遞延年金現(xiàn)值計算關(guān)鍵是確定正確的遞延期。本題總的期限為8年，由于后5年每年年初有流量，即在第4～8年的每年年初也就是第3～7年的每年年末有流量，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（萬元）。51資金時間價值的計算練習(xí)13.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應(yīng)存入多少款項？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)52資金時間價值的計算練習(xí)14.擬購一房產(chǎn)，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次,共200萬元。(2)從第五年起,每年初付25萬,連續(xù)10次,共250萬元。若資金成本5%，應(yīng)選何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元)53資金時間價值的計算練習(xí)15.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%54資金時間價值的計算練習(xí)16.在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（）。（2006年）A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1B55資金時間價值的計算練習(xí)17.(非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金)某公司預(yù)計最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？【答案】P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）56資金時間價值的計算練習(xí)18.某人擬于明年初借款42000元，從明年末起每年還本付息6000元，連續(xù)10年還清，若預(yù)期利率8%，此人能否借到此筆款項？解：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元所以，此人無法借到。風(fēng)險與報酬假設(shè)有需要投資1000萬元的項目A和B，這兩個項目除了收益不同外，其他的情況假定都是一樣。假設(shè)項目A是沒有風(fēng)險的，投資A項目可獲得的報酬是確定的100萬元；項目B則存在著無法規(guī)避的風(fēng)險，并且成功和失敗的可能性分別為50%，成功后的報酬是200萬元，而失敗的結(jié)果是損失20萬元。如果你有1000萬元的資金，并且只能選擇投資A或B項目（即兩個項目是互斥的）。你選擇哪個項目進(jìn)行投資？你的理由是什么？風(fēng)險態(tài)度

人的風(fēng)險態(tài)度是多變的、多元的，并且是同時存在的，比如有人既買保險（厭惡風(fēng)險）又買彩票（偏好風(fēng)險）研究發(fā)現(xiàn)，人們通常在年輕時偏好風(fēng)險，而在中年以后厭惡風(fēng)險；一無所有的人和特別富裕的人偏好風(fēng)險，而一般的人卻厭惡風(fēng)險但在進(jìn)行理論研究時，必須要在統(tǒng)一的價值觀念下才能進(jìn)行研究與推導(dǎo)財務(wù)管理理論對風(fēng)險價值的假定在財務(wù)管理學(xué)理論中，假設(shè)投資者對風(fēng)險的態(tài)度是厭惡的，對不確定的收益需要有額外的補償，即風(fēng)險價值：不確定性越強，需要的補償越高，即需要補償?shù)娘L(fēng)險價值越大財務(wù)管理學(xué)的所有理論分析，都是建立在人的風(fēng)險厭惡態(tài)度需要額外補償?shù)募俣ㄏ逻M(jìn)行的在投資實際中，事實也是如此，風(fēng)險越大的投資項目，其要求的期望收益越高，比如企業(yè)債券的收益率通常高于同期的國債收益率，而股票平均收益率又通常高于債券收益率《現(xiàn)代漢語詞典》：風(fēng)險是“可能發(fā)生的危險”。注會：風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。既包括危險，又包括機(jī)會。財務(wù)上：風(fēng)險是發(fā)生財務(wù)損失的可能性。投資組合理論：風(fēng)險是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。資產(chǎn)定價理論：投資風(fēng)險是資產(chǎn)對投資組合風(fēng)險的貢獻(xiàn)?？傉f紛紜的風(fēng)險的概念61第二節(jié)風(fēng)險和報酬風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度.（預(yù)期結(jié)果的不確定性）1、風(fēng)險就是結(jié)果的不確定性2、風(fēng)險不僅能帶來起初預(yù)期的損失

也可帶來起初預(yù)期的收益特定投資的風(fēng)險大小是客觀的,你是否冒風(fēng)險及冒多大風(fēng)險是主觀的.一、風(fēng)險的概念62二、風(fēng)險的類別個別理財主體(投資者)市場風(fēng)險(系統(tǒng)風(fēng)險,不可分散風(fēng)險)

影響所有企業(yè)企業(yè)特有風(fēng)險(非系統(tǒng)風(fēng)險,可分散風(fēng)險)

個別企業(yè)特有事項按照風(fēng)險的來源分類63二、風(fēng)險的類別企業(yè)本身經(jīng)營風(fēng)險(供產(chǎn)銷)財務(wù)風(fēng)險(負(fù)債帶來的風(fēng)險)64三、風(fēng)險報酬1、表現(xiàn)形式：風(fēng)險報酬率2、短期投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率3、風(fēng)險報酬率：冒風(fēng)險投資而要求的超過資金時間價值的額外收益65四、風(fēng)險的衡量1.概率：在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，我們稱這類事件為隨機(jī)事件。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。(1)概率必須符合兩個條件：66四、風(fēng)險的衡量1.概率：隨機(jī)事件可能性大小(2)概率分布(離散型，連續(xù)型)Xi0.20.620%40%A項目0.20.620%70%B項目-30%67四、風(fēng)險的衡量1.概率：隨機(jī)事件可能性大小(2)概率分布(離散型，連續(xù)型)PiXiB項目A項目風(fēng)險的衡量（3）預(yù)期值隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量的平均化報酬的預(yù)期=Piki

式中：Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；k——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；n——所有可能結(jié)果的數(shù)目。69某項目資料如下：四、風(fēng)險的衡量K(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(萬元)例：ABC公司有兩個投資機(jī)會，A投資項目和B投資項目，具體資料見下表經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬B項目預(yù)期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計1.0據(jù)此計算：預(yù)期報酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15%預(yù)期報酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%

兩者的預(yù)期報酬率相同，但其概率分布不同。A項目的報酬率的分散程度大，變動范圍在-60%～90%之間；B項目的報酬率的分散程度小，變動范圍在10%～20%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風(fēng)險不同。

為了定量地衡量風(fēng)險大小，還要使用統(tǒng)計學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)。72四、風(fēng)險的衡量3.標(biāo)準(zhǔn)離差(標(biāo)準(zhǔn)差)標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用以反映離散程度。標(biāo)準(zhǔn)差73四、風(fēng)險的衡量4.方差方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。反映平均數(shù)的離散程度方差74某項目資料如下：四、風(fēng)險的衡量K(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(萬元)75四、風(fēng)險的衡量5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))是反映隨機(jī)變量離散程度的重要指標(biāo)，是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值的比值.標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)風(fēng)險小風(fēng)險大76四、風(fēng)險的衡量5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如期望值相同，只看標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差大——風(fēng)險大標(biāo)準(zhǔn)離差小——風(fēng)險小77四、風(fēng)險的衡量3.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如果兩個項目，期望值不同，不能直接用標(biāo)準(zhǔn)差比較，而要用標(biāo)準(zhǔn)離差率。即：標(biāo)準(zhǔn)離差率大-----風(fēng)險大；標(biāo)準(zhǔn)離差率小-----風(fēng)險小。78四、風(fēng)險的衡量3.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如果兩個項目，預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差相同，而期望值不同，則這兩個項目()A.預(yù)期收益相同 B.標(biāo)準(zhǔn)離差率相同C.預(yù)期收益不同 D.未來風(fēng)險報酬相同C投資組合的風(fēng)險和報酬

所謂投資組合就是指兩種或兩種以上的資產(chǎn)，按照不同的比例構(gòu)成的一個復(fù)合體投資組合的風(fēng)險并不等于個別資產(chǎn)風(fēng)險的簡單加權(quán)平均投資組合的風(fēng)險在某些條件下，可能比組合中任何一項資產(chǎn)的個別風(fēng)險還要小現(xiàn)代證券組合理論已經(jīng)證明了上述結(jié)論，并為投資者尋找最佳的投資證券組合提供了理論指導(dǎo)1．投資組合報酬率與風(fēng)險的計算（1）投資組合報酬率的計算假定投資組合K是由N種不同證券構(gòu)成，其中每種證券所占的比例為W1，W2，…，WN，N種證券預(yù)期收益率分別為r1，r2，…，rN，那么投資組合的預(yù)期收益率應(yīng)為多少?