集團(tuán)公司管理層持股方案

中國xxx投資集集團(tuán)有限限公司

管理層激激勵(lì)方案案設(shè)計(jì)

目錄

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一、前言言

2

二、在我我國實(shí)施施管理層層持股的的現(xiàn)實(shí)意意義

2

1、我國國管理層層持股的的背景

22

2、管理理層持股股的必要要性

3

3、管理理層持股股的實(shí)踐踐形式

44

三、中國國xx投資資集團(tuán)有有限公司司管理層層持股的的方案設(shè)設(shè)計(jì)

5

（一）管管理層持持股激勵(lì)勵(lì)對象::董事長長,總裁

5

（二）設(shè)設(shè)立殼公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)管理層層持股

55

（三）管管理層持持股（北北京xxx）資金來來源

5

（四）中中國xxx現(xiàn)有股股東向北北京xxx轉(zhuǎn)讓股股份方式式和轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格

55

（五）股股份權(quán)利利

6

（六）中中國xxx的股本本結(jié)構(gòu)

66

（七）管管理層持股股的審批批程序

66

附錄

7

一、管理理層持股股制度的的發(fā)展歷歷史

7

1、管理理層持股股產(chǎn)生的的背景

77

2、實(shí)施施管理層層持股的的目的

88

3、管理理層持股股在美國國的發(fā)展展

9

二、管理理層持股股在我國國的發(fā)展展

10

1、國家家有關(guān)政政策

100

2、各地地政府的的支持措措施

122

2.1上海通通過期股股激勵(lì)實(shí)實(shí)現(xiàn)管理理層持股股

12

2.2武漢式式期權(quán)

112

2.3深圳市市出臺管管理層持持股相關(guān)關(guān)政策

113

3、中國國企業(yè)管管理層持持股趨勢勢

14

三、管理理層持股股的例證證分析

114

1、上市市公司總總體分析析

14

2、春蘭蘭的員工工持股計(jì)計(jì)劃

155

3、管理理層收購購鄭州州宇通客客車股份份有限公公司

166

4、公司司提取獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金金購股持持股京京東方

117

5、股份份期權(quán)北京市市的期股股實(shí)施方方案

177

四、管理理層持股股方案的的關(guān)鍵因因素與障障礙

188

一、前言言

公司治理理結(jié)構(gòu)的的一個(gè)核核心問題題，是管管理層的的激勵(lì)。。管理層層持股制制度是指指企業(yè)為為了激勵(lì)勵(lì)管理層層的工作作行為與與企業(yè)長長期發(fā)展展戰(zhàn)略保保持一致致，采取取的使管管理層有有條件地地?fù)碛衅笃髽I(yè)股份份的股權(quán)權(quán)薪酬制制度。

十五屆四四中全會會所作出出的《中中共中央央關(guān)于國國有企業(yè)業(yè)改革和和發(fā)展若若干重大大問題的的決定》》提出““對國有有大中型型企業(yè)實(shí)實(shí)行規(guī)范范的公司司制改革革，公司司制是現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度的的一種有有效組織織形式。。公司法法人治理理結(jié)構(gòu)是是公司制制的核心心”，“企業(yè)內(nèi)內(nèi)部實(shí)行行按勞分分配原則則，適當(dāng)當(dāng)拉開差差距，允允許和鼓鼓勵(lì)資本本、技術(shù)術(shù)等生產(chǎn)產(chǎn)要素參參與收益益分配””。該《《決定》》為進(jìn)一一步深化化國有企企業(yè)改革革尤其是是經(jīng)營者者激勵(lì)機(jī)機(jī)制的改改革掃清清了政策策上的障障礙。

目前不少少企業(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)了年年薪制，，因?yàn)槟昴晷街剖鞘且荒暌灰粌冬F(xiàn)，，而且只只與行業(yè)業(yè)平均收收益率掛掛鉤，很很容易導(dǎo)導(dǎo)致經(jīng)營營者為了了獲得年年薪，而而使經(jīng)營營行為短短期化。。而管理理層持股股則把管管理層與與企業(yè)所所有者合合二為一一，使管管理層同同時(shí)也是是公司股股東，這這就促使使經(jīng)營者者的經(jīng)營營行為必必須有長長遠(yuǎn)眼光光，使企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益益有持續(xù)續(xù)穩(wěn)定的的增長。。在獲得得企業(yè)股股權(quán)高額額回報(bào)的的同時(shí)，，也伴隨隨著更高高的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，就對對企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者的的約束大大大加強(qiáng)強(qiáng)了。

中國xxx投資集集團(tuán)有限限公司，，作為新新時(shí)期深深化國有有企業(yè)改改革，建建立現(xiàn)代代企業(yè)制制度，探探索國有有經(jīng)濟(jì)與與民營經(jīng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)結(jié)合的產(chǎn)產(chǎn)物，在在公司內(nèi)內(nèi)部實(shí)行行有效的的管理層層持股辦辦法對今今后企業(yè)業(yè)長期、、持續(xù)、、穩(wěn)定的的發(fā)展有有著積極極和深遠(yuǎn)遠(yuǎn)的意義義。

二、在我我國實(shí)施施管理層層持股的的現(xiàn)實(shí)意意義

1、我國國管理層層持股的的背景

我國國國有企業(yè)業(yè)在近220年的的改革探探索中，，已經(jīng)意意識到管管理層積積極性的的提高，，一靠激激勵(lì)，二二靠約束束。但長長期以來來，由于于產(chǎn)權(quán)關(guān)關(guān)系的不不明晰，，使之無無法推廣廣、改進(jìn)進(jìn)企業(yè)制制度，造造成了國國有企業(yè)業(yè)在內(nèi)部部管理機(jī)機(jī)制上的的許多弊弊病。主主要表現(xiàn)現(xiàn)為：

企業(yè)管理理層缺乏乏剩余索索取權(quán)。。對剩余余索取的的權(quán)利是是經(jīng)濟(jì)行行為的原原動力，，我國的的企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度度和分配配制度改改革應(yīng)該該體現(xiàn)人人力資本本的地位位，給與與人力資資本所有有者一部部分剩余余索取權(quán)權(quán)，使人人力資本本所有者者地位的的提高具具有實(shí)質(zhì)質(zhì)性的意意義。

企業(yè)管理理層的收收入結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理。管理理層名義義收入偏偏低，灰灰色收入入多。企企業(yè)管理理層承擔(dān)擔(dān)很大的的經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，如如果沒有有一個(gè)合合理的激激勵(lì)機(jī)制制，將會會影響他他們的經(jīng)經(jīng)營積極極性和承承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的意愿愿，企業(yè)業(yè)自然很很難經(jīng)營營得好。。同時(shí)，，管理層層在其合合理收入入預(yù)期與與實(shí)際收收入有較較大差距距時(shí)，就就會通過過增加費(fèi)費(fèi)用支出出來滿足足自己的的需要，，加大公公司不合合理支出出。

企業(yè)管理理層沒有有形成制制度化的的激勵(lì)保保障機(jī)制制。目前前企業(yè)對對管理層層的獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)大多是是評價(jià)過過去，沒沒有形成成針對將將來的規(guī)規(guī)范激勵(lì)勵(lì)制度，，這導(dǎo)致致管理層層的利益益缺乏保保障，也也容易造造成管理理層在崗崗時(shí)的短短期行為為，不利利于企業(yè)業(yè)長期發(fā)發(fā)展。

2、管理理層持股股的必要要性

我國國國企改革革中，如如何建立立公司高高級管理理人員有有效激勵(lì)勵(lì)一直是是個(gè)難題題。一些些地方試試行企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者年薪制制，將經(jīng)經(jīng)營者的的收人分分為“基本工工資十風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)工資資十獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)”，這比比原來勞勞動部門門規(guī)定的的高于““職工的的2－3倍”是邁出出了一大大步，但但年薪制制卻無法法推廣開開來。細(xì)細(xì)究起來來，一是是超越了了職工的的心理承承受力，，容易聯(lián)聯(lián)系起““承包制制”出現(xiàn)的的短期行行為；二二是年薪薪制僅僅僅解決了了“當(dāng)年激激勵(lì)”的問題題，“長遠(yuǎn)激激勵(lì)”問題仍仍然沒有有解決；；三是年年薪制本本身尚不不完善。。

相比較而而言，對對企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者實(shí)實(shí)行股票票期權(quán)激激勵(lì)，讓讓管理層層持股經(jīng)經(jīng)營，應(yīng)應(yīng)該說是是目前較較為理想想的一種種辦法。。股票期期權(quán)激勵(lì)勵(lì)在構(gòu)建建經(jīng)營者者的利益益機(jī)制民民同時(shí)，，也將企企業(yè)的利利益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)同經(jīng)經(jīng)營者捆捆綁在一一起，將將經(jīng)營者者的約束束由外部部的“事后約約束”轉(zhuǎn)變成成經(jīng)營過過程中““過程約約束”，從另另一方面面解決了了經(jīng)營者者的監(jiān)督督問題。。

可以說說管理層層持股有有利于管管理層和和公司形形成利益益共同體體，有效效防止腐腐敗，更更重要的的是管理理層持股股能夠促促使公司司業(yè)績持持續(xù)、長長期上升升，具體體而言，，管理層層持股能能夠：

(1))建立有有效的企企業(yè)經(jīng)營營者激勵(lì)勵(lì)與約束束機(jī)制。。在市場場經(jīng)濟(jì)條條件下，，如何對對國有企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營者實(shí)實(shí)施有效效的激勵(lì)勵(lì)和約束束，是我我國國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營機(jī)制制改革的的一項(xiàng)重重要內(nèi)容容。推行行年薪制制可以將將企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者的的個(gè)人收收入與企企業(yè)的當(dāng)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益掛掛鉤，但但難以與與企業(yè)未未來績效效相聯(lián)，，不能有有效地抑抑制企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者行為的的短期化化。實(shí)行行股票期期權(quán)，通通過將企企業(yè)經(jīng)營營者的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收入入轉(zhuǎn)化為為股票，，從而將將企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者的的個(gè)人利利益與股股東長遠(yuǎn)遠(yuǎn)利益緊緊緊地聯(lián)聯(lián)系在一一起，最最大限度度地激勵(lì)勵(lì)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者才才能的發(fā)發(fā)揮。同同時(shí)，作作為公司司的股東東之一，，使得企企業(yè)經(jīng)營營者必須須為自己己的行為為負(fù)責(zé)，，從而促促進(jìn)企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者的長期期行為，，實(shí)現(xiàn)國國有資本本持續(xù)增增值。

(2)有利于于推進(jìn)企企業(yè)經(jīng)營營者的市市場化進(jìn)進(jìn)程。隨隨著社會會主義市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展和國有有企業(yè)改改革的不不斷深入入，人們們越來越越認(rèn)識到到企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者才才能作為為一種獨(dú)獨(dú)特生產(chǎn)產(chǎn)要素的的重要性性。推行行股權(quán)激激勵(lì)，將將企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者才才能作為為生產(chǎn)要要素之一一參與企企業(yè)收益益分配，，可以建建立起股股東對經(jīng)經(jīng)營者的的科學(xué)評評價(jià)體系系，體現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營管理理者的市市場價(jià)值值，逐步步推進(jìn)企企業(yè)經(jīng)營營者的市市場化。。

(3)為建立立有效的的員工激激勵(lì)提供供借鑒。。成功企企業(yè)不僅僅僅需要要一個(gè)高高素質(zhì)的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者，，而且需需要一個(gè)個(gè)成功的的群體。。對企業(yè)業(yè)法定代代表人實(shí)實(shí)行股票票期權(quán)激激勵(lì)后，，可逐步步擴(kuò)大股股票期權(quán)權(quán)的激勵(lì)勵(lì)范圍，，將各種種骨干和和富有創(chuàng)創(chuàng)新精神神的員工工納入其其中，并并在有條條件的企企業(yè)探索索職工持持股、管管理層（（業(yè)務(wù)骨骨干）相相對控股股的新型型企業(yè)制制度，把把職工與與企業(yè)資資產(chǎn)緊密密結(jié)合起起來，實(shí)實(shí)現(xiàn)勞動動者和資資本的聯(lián)聯(lián)合。

3、管理理層持股股的實(shí)踐踐形式

現(xiàn)階段我我國國有有企業(yè)管管理層持持股的對對象主要要是公司司董事長長、總經(jīng)經(jīng)理等高高級管理理人員。。

具體的持持股方式式包括：：管理干干股、管管理層直直接持股股、期股股、虛擬擬股票、、股票增增值權(quán)、、管理層層收購等等。

在實(shí)際操操作過程程中，為為解決管管理層持持股的股股票來源源和資金金來源問問題可采采取多種種方式，，如：

贈與干股股。從一一定時(shí)期期內(nèi)的企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)增值中中切出一一塊作為為干股，，獎(jiǎng)勵(lì)給給有突出出貢獻(xiàn)的的管理層層，從而而實(shí)現(xiàn)持持股；

打折購買買股份。。對有突突出貢獻(xiàn)獻(xiàn)的管理理層的認(rèn)認(rèn)股價(jià)格格在凈資資產(chǎn)的基基礎(chǔ)上以以一定比比例折價(jià)價(jià)計(jì)算；；

（3）分分期付款款。對一一次支付付現(xiàn)金認(rèn)認(rèn)購股份份有困難難的管理理層，可可根據(jù)其其資信采采取靈活活的付款款方式，，促成其其持股。。

三、中國國xx投資資集團(tuán)有有限公司司管理層層持股的的方案設(shè)設(shè)計(jì)

（一）管管理層持持股激勵(lì)勵(lì)對象::董事長長,總裁裁

根據(jù)中國國xx投資資集團(tuán)有有限公司司(以下下簡稱中中國xxx)董事事會第一一次會議議決議,,董事事會一致致同意對對董事長長、總裁裁采取持持股激勵(lì)勵(lì)。以現(xiàn)現(xiàn)有總股股本199,2887萬股股（每股股1元））為基數(shù)數(shù)，董事事長持股股10％％，共計(jì)計(jì)19228.77萬股,,股本金金19228.77萬元;;總裁裁持股55％，共共計(jì)9664.335萬股股,股本本金9664.335萬元元。

（二）設(shè)設(shè)立殼公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)管理層層持股

設(shè)立北京京xx投資資咨詢有有限公司司(以下下簡稱北北京xxx)，注冊冊資金330000萬元，，發(fā)起人人為中國國xx董事事長1人人，持股股67%%，總裁裁1人，，持股333%。。

（三）管管理層持持股（北北京xxx）資金來來源

根據(jù)慣例例和國內(nèi)內(nèi)企業(yè)管管理層持持股的實(shí)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)驗(yàn),中國國xx董事事長、總總裁持有有中國xxx股份份的資金金來源：：采取““股份抵抵押、借借款持股股”方式。。

中國xxx董事長長及總裁裁“股份抵抵押，借借款持股股”可以采采取以下下兩種方方式：

2.1以以北京xxx股份份做抵押押，中國國xx董事事長及總總裁向金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)、組織織、個(gè)人人借款融融資；

2.2中中國xxx現(xiàn)有股股東華星星集團(tuán)、、上海xxx、上海海弘耘按按照一定定比例借借款給中中國xxx董事長長及總裁裁，中國國xx董事事長及總總裁以北北京xxx股份做做抵押。。

（四）中中國xxx現(xiàn)有股股東向北北京xxx轉(zhuǎn)讓股股份方式式和轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格

1、華星星集團(tuán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓11157..22萬萬股，上上海xxx轉(zhuǎn)讓111577.222萬股,,上海弘弘耘轉(zhuǎn)讓讓5788.711萬股，，轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)格為每每股1元元。

2、北京京xx以現(xiàn)現(xiàn)金方式式購買華華星集團(tuán)團(tuán)、上海海xx和上上海弘耘耘轉(zhuǎn)讓的的股份。。

（五）股股份權(quán)利利

中國xxx將每年年稅后利利潤分配配的155％分配配給北京京xx，北北京xxx需首先先將獲得得的在中中國xxx的投資資收益用用于歸還還借款，，該項(xiàng)權(quán)權(quán)利至借借款清欠欠完成之之日止。。

（六）中中國xxx的股本本結(jié)構(gòu)

中國xxx現(xiàn)有注注冊資金金19,,2877萬元，，總股本本19,,2877萬股（（每股11元）

華星集團(tuán)團(tuán)

上海xxx

上海弘耘耘

北京xxx

調(diào)整前

股本金

77111.2萬萬元

77111.2萬萬元

38555.6萬萬元

－

比例

40％

40％

20％

－

調(diào)整后

股本金

65577.588萬元

65577.588萬元

32788.799萬元

28933.055萬元

比例

34％

34％

17％

15％

股份變化化

－6％

－6％

－3％

＋15％％

（七）管管理層持持股的審審批程序序

對董事長長和總裁裁持股方方案經(jīng)董董事會決決議后實(shí)實(shí)施。

附錄

一、管理理層持股股制度的的發(fā)展歷歷史

1、管理理層持股股產(chǎn)生的的背景

管理層持持股是為為了防范范公司高高級管理理人員的的道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、激激勵(lì)經(jīng)理理層發(fā)揮揮其管理理才能而而設(shè)計(jì)的的模式，，適用于于平穩(wěn)增增長型和和處于成成熟期的的企業(yè)。。管理層層持股制制度解決決的是公公司的治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)問題，，是公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)的一一個(gè)優(yōu)化化措施。。它側(cè)重重于對經(jīng)經(jīng)理層的的約束，，弱化了了經(jīng)理層層的短期期行為，，使其經(jīng)經(jīng)營管理理行為與與公司所所有者利利益趨于于一致。。

在119233年，經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家凡勃倫倫發(fā)現(xiàn)了了股份公公司的所所有權(quán)和和經(jīng)營權(quán)權(quán)相分離離的趨勢勢，他把把這種現(xiàn)現(xiàn)象稱之之為"不在所所有制""。伯利利和米恩恩斯對119300年初期期全美最最大的2200家家公司所所作的實(shí)實(shí)證分析析，證實(shí)實(shí)了所有有權(quán)和經(jīng)經(jīng)營權(quán)的的分離日日益明顯顯的論斷斷。然而而從200世紀(jì)600年代起起，人們們開始更更加關(guān)注注現(xiàn)代公公司中所所有者與與經(jīng)營者者的利益益分裂問問題。隨隨著企業(yè)業(yè)規(guī)模的的擴(kuò)大和和經(jīng)營管管理復(fù)雜雜度的提提高，職職業(yè)經(jīng)理理人取代代了所有有者家族族繼承者者對企業(yè)業(yè)進(jìn)行經(jīng)經(jīng)營管理理，在股股份公司司里，股股東范圍圍擴(kuò)大，，所有權(quán)權(quán)越來越越分散，，大多數(shù)數(shù)股東只只是分散散持有少少數(shù)股權(quán)權(quán)，幾乎乎沒有能能力約束束經(jīng)理人人采取利利己行為為，“經(jīng)理人人革命””引起全全社會的的關(guān)注。。

在所有權(quán)權(quán)與經(jīng)營營權(quán)分離離的現(xiàn)代代公司制制企業(yè)治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)中，股股東和經(jīng)經(jīng)理人之之間是委委托-代理關(guān)關(guān)系，股股東委托托經(jīng)理人人行使經(jīng)經(jīng)營管理理權(quán)。作作為委托托人的股股東和作作為代理理人的經(jīng)經(jīng)理人各各自追求求的目標(biāo)標(biāo)不同：：股東追追求財(cái)富富的最大大化，經(jīng)經(jīng)理人員員追求自自身效用用的極大大化，即即他們的的人力資資本（知知識、才才能、社社會地位位）增值值和提供供人力資資本進(jìn)行行管理活活動所取取得的收收入最大大化。由由于兩者者目標(biāo)不不一致，，代理人人-經(jīng)理人人就會有有擺脫委委托人--股東控控制的傾傾向，產(chǎn)產(chǎn)生逆向向選擇的的行為，，甚至做做出違背背股東利利益的事事情，管管理者權(quán)權(quán)力的增增大有損損害資本本所有者者利益的的危險(xiǎn)。。

在委托--代理關(guān)關(guān)系中，，委托人人股東與與代理人人經(jīng)營者者訂立或或明或暗暗的契約約，授予予經(jīng)營者者某些決決策權(quán)并并代表其其從事經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動動。但在在信息不不對稱的的情況下下，股東東與經(jīng)營營者訂立立的契約約是不完完全的，，必須依依賴于經(jīng)經(jīng)營者的的“道德自自律”，因而而存在““道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”。信息息不對稱稱主要表表現(xiàn)為所所有者不不能象管管理層一一樣了解解管理層層所采取取的行動動，管理理層有時(shí)時(shí)可以利利用其信信息來逃逃避監(jiān)督督，追求求自身效效益最大大化。直直接觀測測經(jīng)理行行為從而而獲得信信息有很很大的局局限性，，因?yàn)椋海海?）經(jīng)理理的很多多行為難難以觀測測；（22）股東東受專業(yè)業(yè)知識的的限制。。管理層層在簽約約之后，，其工作作的實(shí)際際努力程程度是他他的私人人信息，，相對股股東來說說具有信信息優(yōu)勢勢，股東東不可能能得到管管理層行行為的完完全信息息。這樣樣管理層層就有可可能選擇擇非股東東所要求求的努力力水平，，或者背背離股東東的愿望望。管理理層的““道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”表現(xiàn)為為兩個(gè)方方面：（（1）偷懶懶行為，，即管理理層付出出的努力力小于其其獲得的的報(bào)酬。。（2）逆向向選擇，，即管理理層付出出的努力力是為了了增加其其自己而而不是所所有者的的利益。。

顯然，克克服和防防范經(jīng)理理層“道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)鍵鍵是處理理信息不不對稱問問題，委委托人必必須給代代理人適適當(dāng)?shù)募ぜ?lì)來減減少他們們之間的的利益差差距和花花費(fèi)一定定的監(jiān)控控成本來來限制代代理人偏偏離正道道的活動動。具體體來說是是指：（（1）委托托人通過過剩余索索取權(quán)的的分享形形成激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，，將代理理人的努努力誘導(dǎo)導(dǎo)出來，，從而克克服偷懶懶行為；；（2）委托托人通過過信息的的交流建建立監(jiān)控控機(jī)制，，將代理理人的能能力逼迫迫出來，，從而防防止逆向向選擇行行為。這這實(shí)際上上就是企企業(yè)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制和和約束機(jī)機(jī)制的建建設(shè)問題題。

對經(jīng)營者者進(jìn)行監(jiān)監(jiān)督是確確保其按按照企業(yè)業(yè)所有者者目標(biāo)行行使經(jīng)營營權(quán)的一一種管理理措施，，但對經(jīng)經(jīng)營者來來說，監(jiān)監(jiān)督機(jī)制制是被動動的約束束，并不不能從根根本上促促使他努努力工作作；并且且由于管管理活動動本身具具有一定定程度的的不可監(jiān)監(jiān)督性，，付出高高昂的監(jiān)監(jiān)督成本本不一定定會收到到滿意的的效果。。而與監(jiān)監(jiān)督機(jī)制制相比，，激勵(lì)機(jī)機(jī)制則是是一種積積極的管管理手段段，它在在促使經(jīng)經(jīng)營者積積極工作作的同時(shí)時(shí)，也會會激勵(lì)經(jīng)經(jīng)營者把把股東（（企業(yè)））的目標(biāo)標(biāo)作為自自己內(nèi)在在的追求求。因此此，無論論是對經(jīng)經(jīng)營者，，還是對對企業(yè)來來說，這這都是一一個(gè)令他他們滿意意的結(jié)果果，是一一種雙贏贏策略。。由此管管理層持持股制成成為理論論探討和和具體實(shí)實(shí)踐相互互作用的的結(jié)果。。

2、實(shí)施施管理層層持股的的目的

如上所述述，復(fù)雜雜的委托托代理關(guān)關(guān)系是管管理層持持股乃至至股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃產(chǎn)生的的根本原原因，實(shí)實(shí)施管理理層持股股制度的的理想效效果即目目的是：：

為企業(yè)塑塑造持續(xù)續(xù)發(fā)展的的內(nèi)在動動力。通通過管理理層持股股構(gòu)造經(jīng)經(jīng)營者和和股東的的利益共共同體，，并且激激發(fā)經(jīng)營營者的創(chuàng)創(chuàng)新意識識，有利利于經(jīng)營營者關(guān)注注企業(yè)的的長期發(fā)發(fā)展，減減少短期期行為。。

（2））管理層層持股促促使公司司業(yè)績上上升。根根據(jù)麥肯肯錫公司司對美國國38家建建立了以以業(yè)績?yōu)闉榛A(chǔ)的的股權(quán)薪薪酬制度度的大型型企業(yè)進(jìn)進(jìn)行了跟跟蹤調(diào)查查，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)公司業(yè)業(yè)績得到到大幅提提升，表表現(xiàn)在投投資資本本回報(bào)率率的三年年平均增增長率由由2%上升升至6%%，每股股收益的的三年平平均增長長率由99%上升升至144%，每每位員工工創(chuàng)造利利潤的三三年平均均增長率率由6%%上升至至10%%。據(jù)分分析，業(yè)業(yè)績上升升的原因因是持股股制度帶帶來的經(jīng)經(jīng)營者決決策的科科學(xué)化、、管理效效率的提提升、完完善法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)和降降低代理理成本。。

（3）吸吸引和穩(wěn)穩(wěn)定優(yōu)秀秀人才。。管理層層持股乃乃至股權(quán)權(quán)激勵(lì)有有利于調(diào)調(diào)動員工工積極性性、有利利于公司司選拔真真正的優(yōu)優(yōu)秀人才才、吸引引并穩(wěn)定定人才。。

3、管理理層持股股在美國國的發(fā)展展

管理層層持股最最早源于于美國。。美國上上市公司司的高級級管理人人員的薪薪酬結(jié)構(gòu)構(gòu)分為三三部分::基本工工資和年年度獎(jiǎng)金金、長期期激勵(lì)機(jī)機(jī)制、福福利計(jì)劃劃。后來來經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家研究究后認(rèn)為為，基本本工資和和年度獎(jiǎng)獎(jiǎng)金不是是有效的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制，因因?yàn)樗徊荒芗?lì)勵(lì)高級管管理人員員面向未未來。公公司高級級管理人人員時(shí)常常需要獨(dú)獨(dú)立地就就公司的的經(jīng)營管管理以及及未來發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略等問題題進(jìn)行決決策，諸諸如公司司購并、、公司重重組及重重大長期期投資等等。這些些重大決決定給公公司帶來來的影響響往往是是長期的的。效果果往往在在三五年年以后，，甚至十十年后才才會體現(xiàn)現(xiàn)在公司司的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表上上。在執(zhí)執(zhí)行計(jì)劃劃的當(dāng)年年，公司司財(cái)務(wù)記記錄大多多是執(zhí)行行計(jì)劃的的費(fèi)用，，計(jì)劃帶帶來的收收益可能能很少或或者為零零。如果果一家公公司的薪薪酬結(jié)構(gòu)構(gòu)完全由由基本工工資及年年度獎(jiǎng)金金構(gòu)成，，那么出出于對個(gè)個(gè)人利益益的考慮慮，高級級管理人人員可能能傾向于于放棄那那些有利利于公司司長期發(fā)發(fā)展的計(jì)計(jì)劃。

到八十年年代中期期為了解解決這類類問題，，人們便便想到要要設(shè)立新新型激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，，將高級級管理人人員的薪薪酬與公公司長期期利益聯(lián)聯(lián)系起來來，鼓勵(lì)勵(lì)他們更更多地關(guān)關(guān)注公司司長遠(yuǎn)發(fā)發(fā)展，而而不是僅僅僅將注注意力集集中到短短期財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)上上，股權(quán)權(quán)激勵(lì)計(jì)計(jì)劃開始始得到廣廣泛應(yīng)用用。因此此從八十十年代中中期開始始，機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者要求公公司的高高級管理理人員持持有本公公司一定定數(shù)量的的股票，，他們希希望通過過這種方方式將高高級管理理人員的的利益與與公司的的利益更更緊密地地結(jié)合在在一起。。同期，，越來越越多的公公司開始始使用股股票期權(quán)權(quán)。迪斯斯尼公司司和華納納傳媒公公司是薪薪酬體制制變革的的先驅(qū)者者，它們們最早在在高級管管理人員員的薪酬酬結(jié)構(gòu)中中大量使使用股票票期權(quán)。。在這兩兩家公司司中，股股票期權(quán)權(quán)在整體體薪酬中中的比例例首次超超過了基基本工資資和年度度獎(jiǎng)金。。

而到了八八十年代代晚期，，美國的的薪酬制制度的發(fā)發(fā)展出現(xiàn)現(xiàn)了兩個(gè)個(gè)新的趨趨勢。其其一，部部分公司司董事會會的薪酬酬委員會會開始贈贈與高級級管理人人員巨額額的股票票期權(quán)，，例如,,亨氏公公司的總總裁托尼尼·歐仁利利在八十十年代末末收到了了一筆高高達(dá)400萬股的的股票期期權(quán)；其其二，以以百事可可樂公司司為首的的一些大大公司開開始擴(kuò)大大股票期期權(quán)計(jì)劃劃的受益益范圍，，所有的的全職員員工都可可以參與與股票期期權(quán)計(jì)劃劃。

而到了九九十年代代，股權(quán)權(quán)激勵(lì)給給高級管管理人員員帶來越越來越多多的收益益，成為為薪酬結(jié)結(jié)構(gòu)中越越來越重重要的一一部分。。有調(diào)查查數(shù)據(jù)表表明：截截至19997年年底，美美國455％的上上市公司司使用了了股票期期權(quán)計(jì)劃劃，而在在19994年，，這個(gè)比比例僅為為10％。。美國5500家家大公司司中有880%采采取了多多種股票票激勵(lì)政政策。正正是由于于美國在在管理上上的不斷斷創(chuàng)新，，促使美美國在近近20年年內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的飛躍躍與發(fā)展展。

二、管理理層持股股在我國國的發(fā)展展

1、國家家有關(guān)政政策

為了貫徹徹十五屆屆四中全全會所作作出的《《中共中中央關(guān)于于國有企企業(yè)改革革和發(fā)展展若干重重大問題題的決定定》中關(guān)關(guān)于國有有經(jīng)營者者可以實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的政策，，各級政政府出臺臺了許多多相關(guān)政政策。

20001年33月九屆屆全國人人大四次次會議通通過了《《國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)和社社會發(fā)展展十五計(jì)計(jì)劃綱要要》，在在第199章“增加居居民收入入，提高高人民生生活水平平”其中提提到要““建立健健全收入入分配的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制，要要提高國國有企業(yè)業(yè)高層管管理人員員、技術(shù)術(shù)人員的的工資報(bào)報(bào)酬，充充分體現(xiàn)現(xiàn)他們的的勞動價(jià)價(jià)值，可可以試行行期權(quán)制制。同時(shí)時(shí)要建立立嚴(yán)格的的約束、、監(jiān)督和和制裁制制度。””

截止目目前，國國內(nèi)關(guān)于于企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者員員工股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的主要政政策文件件如下：：

（1）《《中共中中央關(guān)于于國有企企業(yè)改革革和發(fā)展展若干重重大問題題的決定定》（119999年9月月）；

（2）《《中共中中央國務(wù)務(wù)院關(guān)于于加強(qiáng)技技術(shù)創(chuàng)新新，發(fā)展展高科技技，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化化的決定定》（119999年8月月）；

（3）國國務(wù)院《《鼓勵(lì)軟軟件產(chǎn)業(yè)業(yè)和集成成電路產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展展的若干干政策》》（20000年年7月））；

（4）勞勞動和社社會保障障部《進(jìn)進(jìn)一步深深化企業(yè)業(yè)內(nèi)部分分配制度度改革指指導(dǎo)意見見》（220000年122月）；；

（5）北北京市體體改辦等等7部門門《關(guān)于于對國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者實(shí)實(shí)施期權(quán)權(quán)激勵(lì)試試點(diǎn)的指指導(dǎo)意見見》（119999年7月月）以及及《補(bǔ)充充通知》》（20000年年8月））；

（6）上上海市委委組織部部、市國國資辦、、市財(cái)政政局《關(guān)關(guān)于對本本市國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者實(shí)實(shí)施期股股（權(quán)））激勵(lì)的的若干意意見（試試行）》》（19999年年10月月）；

（7）《《上海市市促進(jìn)高高新技術(shù)術(shù)成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的若若干規(guī)定定》（220000年111月修訂訂版）；；

（8）《《武漢國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營公公司關(guān)于于企業(yè)法法定代表表人考核核獎(jiǎng)懲暫暫行辦法法》（119999年5月月）；

總結(jié)上上述文件件，可以以看出國國家及各各地政府府鼓勵(lì)經(jīng)經(jīng)營者以以多種方方式持股股，具體體政策包包括：

(1)允許和和鼓勵(lì)技技術(shù)、管管理等生生產(chǎn)要素素參與收收益分配配。在部部分高新新技術(shù)企企業(yè)中進(jìn)進(jìn)行試點(diǎn)點(diǎn)，從近近年國有有凈資產(chǎn)產(chǎn)增值部部分中拿拿出一定定比例作作為股份份，獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)有貢獻(xiàn)獻(xiàn)的職工工特別是是科技人人員和經(jīng)經(jīng)營管理理人員（（《中共共中央國國務(wù)院關(guān)關(guān)于加強(qiáng)強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新，發(fā)發(fā)展高科科技，實(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)業(yè)化的決決定》第第8條））；

(2))鼓勵(lì)勵(lì)管理層層持股，，國有企企業(yè)改制制設(shè)立和和發(fā)起設(shè)設(shè)立股份份有限公公司時(shí)，，管理層層持股可可以采取取貸股、、貸款、、期權(quán)（（股）、、貨幣認(rèn)認(rèn)購、獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)等多多種方式式持股（（上海市市委組織織部、市市國資辦辦、市財(cái)財(cái)政局《《關(guān)于對對本市國國有企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者實(shí)施期期股（權(quán)權(quán)）激勵(lì)勵(lì)的若干干意見（（試行））》）；；

(3))國有有資產(chǎn)控控股企業(yè)業(yè)管理層層持股的的獲取方方式主要要包括：：在一定定期限內(nèi)內(nèi)，經(jīng)營營者用現(xiàn)現(xiàn)金或用用賒帳、、貼息、、低息貸貸款方式式以約定定價(jià)格購購買的股股份；經(jīng)經(jīng)營者崗崗位股份份；經(jīng)營營者獲取取特別獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)的股股份（上上海市委委組織部部、市國國資辦、、市財(cái)政政局《關(guān)關(guān)于對本本市國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者實(shí)實(shí)施期股股（權(quán)））激勵(lì)的的若干意意見（試試行）》》）；

(4))貸股股，指將將國有資資產(chǎn)的部部分存量量，以股股份的形形式貸予予經(jīng)營者者。貸股股部分不不超過管管理層持持股總額額的1//2。經(jīng)經(jīng)營者用用持有股股份的紅紅利在55年內(nèi)償償還貸股股本金和和利息。。公司投投資主體體（主發(fā)發(fā)起人））將存量量資產(chǎn)貸貸予管理理層持股股時(shí)，和和經(jīng)營者者簽定貸貸股協(xié)議議書，確確定雙方方權(quán)利和和義務(wù)；；

(5))貸款款的方式式有兩種種，一種種是經(jīng)營營者提出出貸款申申請，由由股東單單位同意意后，采采取抵押押貸款購購買股份份，股東東單位或或董事會會和經(jīng)營營者雙方方簽定貸貸款協(xié)議議書。經(jīng)經(jīng)營者用用持股紅紅利償還還貸款本本息。還還有一種種貸款方方式是經(jīng)經(jīng)營者本本人提出出貸款申申請，獲獲得銀行行同意后后，采取取信用貸貸款方式式，公司司為經(jīng)營營者擔(dān)保保；

(6))允許許和鼓勵(lì)勵(lì)技術(shù)、、管理等等生產(chǎn)要要素參與與收益分分配。在在部分高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)中中進(jìn)行試試點(diǎn)，在在實(shí)施公公司制改改制時(shí)，，可將前前三年國國有凈資資產(chǎn)增值值中不高高于355%的部部分作為為股份，，獎(jiǎng)勵(lì)有有貢獻(xiàn)的的員工特特別是科科技人員員和經(jīng)營營管理人人員（《《上海市市促進(jìn)高高新技術(shù)術(shù)成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的若若干規(guī)定定》第77條）。。

2、各地地政府的的支持措措施

2.1上海通通過期股股激勵(lì)實(shí)實(shí)現(xiàn)管理理層持股股

為進(jìn)進(jìn)一步完完善現(xiàn)代代企業(yè)制制度建設(shè)設(shè)，加快快上海企企業(yè)經(jīng)營營者擇優(yōu)優(yōu)錄用的的競爭上上崗機(jī)制制，推進(jìn)進(jìn)對經(jīng)營營者的長長期激勵(lì)勵(lì)與約束束，上海海市政府府?dāng)M定了了一份《《關(guān)于對對本市國國有企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者實(shí)施期期股激勵(lì)勵(lì)的若干干意見（（試行））》，為為期股激激勵(lì)如何何在企業(yè)業(yè)中規(guī)范范運(yùn)用定定下了基基調(diào)。

根據(jù)據(jù)該“意見”，期股股激勵(lì)分分為兩種種類型：：對國有有資產(chǎn)控控股的股股份公司司和有限限責(zé)任公公司，實(shí)實(shí)行有條條件地以以約定價(jià)價(jià)格取得得或獲獎(jiǎng)獎(jiǎng)所得適適當(dāng)比例例的企業(yè)業(yè)股份的的激勵(lì)；；對國有有獨(dú)資企企業(yè)，則則借用期期股形式式，對經(jīng)經(jīng)營者獲獲得年薪薪以外的的特別獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)行行延期兌兌現(xiàn)方式式。獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)對象主主要為董董事長、、總裁或或總經(jīng)理理。

在實(shí)實(shí)施過程程中，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)強(qiáng)對經(jīng)營營者的考考核和管管理。經(jīng)經(jīng)營者獲獲得期股股獎(jiǎng)勵(lì)必必須經(jīng)過過有關(guān)方方面嚴(yán)格格審核，，各種獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)必須須在其經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績被確認(rèn)認(rèn)達(dá)到契契約規(guī)定定的指標(biāo)標(biāo)后，方方可兌現(xiàn)現(xiàn)。要建建立和完完善科學(xué)學(xué)的業(yè)績績考核指指標(biāo)體系系，運(yùn)用用好規(guī)范范的經(jīng)營營者資質(zhì)質(zhì)評價(jià)手手段。

2.2武漢式式期權(quán)

“武漢式式期權(quán)””是武漢漢國資公公司對其其所屬的的全資企企業(yè)和控控股企業(yè)業(yè)的法定定代表人人的報(bào)酬酬實(shí)行年年薪制管管理的一一項(xiàng)內(nèi)容容。其中中規(guī)定，，對企業(yè)業(yè)法定代代表人實(shí)實(shí)行年薪薪制，年年薪由基基薪收入入、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收入和和年功收收入三部部分組成成。根據(jù)據(jù)公司類類型的不不同，這這種期權(quán)權(quán)的形式式則有所所不同。。對于非非上市公公司，上上述期權(quán)權(quán)為股份份期權(quán)；；對于上上市公司司，上述述期權(quán)為為股票期期權(quán)。

上市市公司企企業(yè)法定定代表人人的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收入由由企業(yè)在在收到國國資公司司業(yè)績評評定書后后的三個(gè)個(gè)有效工工作日內(nèi)內(nèi)交付國國資公司司，國資資公司將將其中330％以以現(xiàn)金形形式兌付付。國資資公司在在股票二二級市場場上按該該企業(yè)年年報(bào)公布布后一個(gè)個(gè)月的股股票平均均價(jià)格，，用當(dāng)年年企業(yè)法法定代表表人的770％風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收入入購入該該企業(yè)股股票，期期股到期期前，這這部分股股權(quán)的表表決權(quán)由由國資公公司行使使，且股股票不能能上市流流通，但但企業(yè)的的法定代代表人享享有期股股分紅、、增配股股的權(quán)利利。該年年度購入入的股票票在第二二年國資資公司下下達(dá)業(yè)績績評定書書后的一一個(gè)月內(nèi)內(nèi)，返還還上年度度風(fēng)險(xiǎn)收收入總額額的300％給企企業(yè)法定定代表人人，第三三年以同同樣的方方式返還還30％，，剩余的的10％累累積留存存。以后后年度的的期股的的累積與與返還依依此類推推。已經(jīng)經(jīng)返還的的股票，，企業(yè)法法定代表表人擁有有完全的的所有權(quán)權(quán)。企業(yè)業(yè)法定代代表人調(diào)調(diào)動、解解聘、退退休或任任期結(jié)束束時(shí)，按按離任審審計(jì)結(jié)論論返還股股票期權(quán)權(quán)的累積積余額。。

對于于非上市市公司和和有限責(zé)責(zé)任公司司，企業(yè)業(yè)在收到到國資公公司業(yè)績績評定書書后的三三個(gè)有效效工作日日內(nèi)將企企業(yè)法定定代表人人的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收入交交付國資資公司，，國資公公司將其其中300％以現(xiàn)現(xiàn)金形式式兌付，，其余770％按按審計(jì)確確定的當(dāng)當(dāng)年企業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)折算成成企業(yè)法法定代表表人的持持股份額額，由國國資公司司扶持股股份額發(fā)發(fā)放股權(quán)權(quán)登記證證書。該該年度的的股份在在第二年年國資公公司下達(dá)達(dá)業(yè)績評評定書后后的一個(gè)個(gè)月內(nèi)，，返還上上年度風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收入入總額的的30％給給企業(yè)法法定代表表人，第第三年以以同樣的的方式返返還300％、剩剩余的110％累累積留存存。以后后年度的的股份期期權(quán)的累累積與返返還依此此類推，，同時(shí)變變更股權(quán)權(quán)登記的的內(nèi)容。。企業(yè)法法定代表表人以持持有股份份期權(quán)期期間累計(jì)計(jì)持股份份額參與與企業(yè)當(dāng)當(dāng)年利潤潤分配，，紅利當(dāng)當(dāng)年兌現(xiàn)現(xiàn)。企業(yè)業(yè)祛定代代表人調(diào)調(diào)動、解解聘、退退休或任任期結(jié)束束時(shí)，按按離任審審計(jì)結(jié)論論返還股股份期權(quán)權(quán)的累積積余額。。

2.3深圳市市出臺管管理層持持股相關(guān)關(guān)政策

深圳圳市企業(yè)業(yè)自發(fā)地地搞管理理層持股股，時(shí)間間很早，，數(shù)量也也不少。。為了規(guī)規(guī)范該市市企業(yè)尤尤其是國國有企業(yè)業(yè)的管理理層持股股行為，，深圳市市政府做做了大量量細(xì)致的的工作。。19999年初初，深圳圳市政府府成立““管理層層持股課課題研究究組”，先后后進(jìn)行了了大量調(diào)調(diào)查研究究，基本本摸清了了該市企企業(yè)管理理層持股股現(xiàn)狀。。為推進(jìn)進(jìn)這項(xiàng)工工作，深深圳市還還在部分分中小企企業(yè)進(jìn)行行管理層層持股試試點(diǎn)。如如深圳市市投資管管理公司司系統(tǒng)內(nèi)內(nèi)部進(jìn)行行的經(jīng)營營成果換換股權(quán)的的試點(diǎn)，，所選擇擇的企業(yè)業(yè)是該公公司的全全資或控控股的中中小型競競爭性企企業(yè)。

深圳圳市根據(jù)據(jù)該市的的實(shí)際情情況，制制定有關(guān)關(guān)企業(yè)管管理層持持股政策策。深圳圳市的政政策中，，經(jīng)營者者所持股股份主要要采取三三種形式式獲得：：一是用用現(xiàn)金直直接購股股；二是是獎(jiǎng)勵(lì)股股份，即即“不發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金發(fā)股股票”；三是是搞股票票期權(quán)。。

3、中國國企業(yè)管管理層持持股趨勢勢

通通過近幾幾年國家家與各地地政府的的政策支支持、眾眾多企業(yè)業(yè)的實(shí)踐踐與探索索，管理理層持股股逐漸呈呈現(xiàn)以下下趨勢：：

(１)個(gè)人直直接持股股日益普普遍，個(gè)個(gè)人資本本得到肯肯定和法法律保護(hù)護(hù)。

(２)科技富富翁與管管理知本本家并駕駕齊驅(qū)，，管理作作為生產(chǎn)產(chǎn)要素得得到肯定定。

(３)間接持持股日益益規(guī)范，，隨著《《信托法法》的出出臺與實(shí)實(shí)施，持持股信托托浮出水水面。

(４)管理層層持股貸貸款成為為商業(yè)銀銀行又一一主推個(gè)個(gè)人信貸貸品種，，其安全全性、綜綜合收益益性等由由于其向向優(yōu)勢人人群的傾傾斜而效效果更佳佳。

(５)隨著國國內(nèi)法律律法規(guī)的的完善和和資本市市場、經(jīng)經(jīng)理人市市場的逐逐步成熟熟，作為為上市公公司“二次股股改”和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)人力資資源資本本化的股股票認(rèn)股股權(quán)制度度從初期期的試點(diǎn)點(diǎn)逐步成成為市場場上的常常規(guī)。

(６)社會以以及職業(yè)業(yè)經(jīng)理人人自身的的觀念均均逐步接接受高管管的高額額薪酬現(xiàn)現(xiàn)象，承承認(rèn)人力力資本的的貢獻(xiàn)和和經(jīng)理人人的價(jià)值值。

(７)高管薪薪酬及物物質(zhì)激勵(lì)勵(lì)中持股股回報(bào)將將日益加加大，其其薪酬數(shù)數(shù)額與結(jié)結(jié)構(gòu)逐步步與國際際接軌，，從而保保持中國國企業(yè)的的競爭力力。

(８)員工持持股與管管理層融融資收購購日益盛盛行，并并已在近近年內(nèi)成成為國有有資本（（包括金金融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司）退退出競爭爭性領(lǐng)域域中重要要的形式式。

三、管理理層持股股的例證證分析

1、上市市公司總總體分析析

管理層持持股作為為長期激激勵(lì)方式式吸引了了眾多的的上市公公司實(shí)施施，在具具體操作作中體現(xiàn)現(xiàn)出以下下特征：：

(1)個(gè)人持持股現(xiàn)象象突現(xiàn)。。從19998年年上市的的“浙大海海納”中首次次出現(xiàn)個(gè)個(gè)人作為為發(fā)起人人的上市市公司，，到20000年年的"科苑集集團(tuán)"、"民豐特特紙"、"隆平高高科"等新的的案例，，更有出出現(xiàn)個(gè)人人可以作作為上市市公司控控股性股股東的現(xiàn)現(xiàn)象，反反映了我我國證券券市場發(fā)發(fā)展的成成熟及日日益與國國際接軌軌的趨勢勢，也反反映了國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)觀念日日趨解放放的現(xiàn)象象。

(2))通過過受讓或或增持法法人股來來實(shí)現(xiàn)對對經(jīng)營者者和員工工的股權(quán)權(quán)激勵(lì)。。最典型型的利用用“資本市市場雙軌軌制”的股權(quán)權(quán)激勵(lì)案案例就是是“東方通通信”通過受受讓國有有法人股股實(shí)現(xiàn)員員工持股股，且立立即通過過增發(fā)流流通股來來實(shí)現(xiàn)了了股權(quán)的的增值，，極大地地激勵(lì)了了員工。。

(3))通過過股權(quán)激激勵(lì)在子子公司中中實(shí)現(xiàn)經(jīng)經(jīng)營者、、技術(shù)骨骨干、員員工等的的持股。。由于國國家關(guān)于于上市公公司股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的政策尚尚未明朗朗，故相相當(dāng)一部部分認(rèn)識識到對于于經(jīng)營管管理者、、技術(shù)骨骨干等有有必要實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的上市公公司選擇擇在子公公司中實(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營營者、技技術(shù)骨干干、員工工等的持持股，如如“方正科科技”、“浙江鳳鳳凰”等。

(4))引進(jìn)進(jìn)員工持持股或管管理層持持股制度度。隨著著“聯(lián)想”、“美的”、“春蘭”等國內(nèi)內(nèi)大型企企業(yè)紛紛紛引進(jìn)員員工持股股或管理理層持股股制度，，國內(nèi)其其它大型型企業(yè)出出于產(chǎn)權(quán)權(quán)改革和和人才競競爭與激激勵(lì)的雙雙重目的的，紛紛紛提出類類似的改改制計(jì)劃劃或設(shè)想想，如海海信、長長虹、東東風(fēng)汽車車等。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì),國內(nèi)內(nèi)上市公公司有８８０％以以上希望望引進(jìn)管管理層持持股計(jì)劃劃。其中中目前有有較高薪薪酬水平平的上市市公司仍仍然希望望能夠?qū)崒?shí)施管理理層持股股計(jì)劃。。這些上上市公司司的董事事長、總總經(jīng)理或或董秘認(rèn)認(rèn)為，實(shí)實(shí)施管理理層持股股是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)家家價(jià)值，，激勵(lì)和和約束人人才的有有效手段段，同時(shí)時(shí)，也可可以減輕輕高薪政政策的現(xiàn)現(xiàn)金壓力力。值得得注意的的是有６６％的上上市公司司已經(jīng)領(lǐng)領(lǐng)先探索索和實(shí)施施了管理理層持股股計(jì)劃。。其中，，占總體體樣本５５％的上上市公司司是成功功的，而而總體樣樣本１％％的上市市公司雖雖然實(shí)施施過，但但并不成成功。

2、春蘭蘭的員工工持股計(jì)計(jì)劃

春蘭（（集團(tuán)））公司是是國家5520戶戶重點(diǎn)企企業(yè)，是是集科研研、生產(chǎn)產(chǎn)、貿(mào)易易、投資資于一體體的多樣樣化、高高科技、、國際化化的特大大型企業(yè)業(yè)，江蘇蘇省最大大的地方方工業(yè)企企業(yè)，下下轄電器器、自動動車、電電子、商商務(wù)、海海外五大大支柱產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)團(tuán)，并擁擁有一家家上市公公司，即即江蘇春春蘭制冷冷設(shè)備股股份有限限公司，，現(xiàn)有員員工1220000余人。。到19999年年底，春春蘭總資資產(chǎn)1220億元元，營業(yè)業(yè)額1000多億億元，實(shí)實(shí)現(xiàn)利稅稅近155億元，，分別是是19886年的的數(shù)百倍倍和數(shù)千千倍。在在歐洲、、美洲、、中東和和東南亞亞建有裝裝配工廠廠、銷售售網(wǎng)絡(luò)和和技術(shù)開開發(fā)中心心。產(chǎn)品品銷往世世界800多個(gè)國國家和地地區(qū)。產(chǎn)產(chǎn)品出口口創(chuàng)匯自自19996年的的4000萬美元元，發(fā)展展到19999年年的50000萬萬美元，，20000年可可望達(dá)到到1億美美元的出出口總額額。海外外投資和和海外貿(mào)貿(mào)易總額額均位于于中國企企業(yè)前列列。

春蘭實(shí)實(shí)施的員員工持股股計(jì)劃，，是從企企業(yè)凈資資產(chǎn)中拿拿出255%量化化給員工工，其數(shù)數(shù)量在11112億億之間。。其中主主要的激激勵(lì)對象象是四高高，即高高級經(jīng)營營人員、、高級管管理人員員、高級級科技人人員、中中高級營營銷人員員，購買買股權(quán)數(shù)數(shù)量分別別是1660萬股股、800萬股、、50萬萬股（后后兩類））。對于于職工則則是900年以前前進(jìn)廠的的可購買買10萬萬股，990年以以后進(jìn)廠廠的可購購買8萬萬股。經(jīng)經(jīng)營層與與員工持持股比例例為1：：4。對對于在資資金上有有困難的的職工，，則由工工行、建建行江蘇蘇省分行行以股票票質(zhì)押的的方式提提供融資資，利率率優(yōu)于普普通商業(yè)業(yè)貸款，，并可分分八年還還清，以以每年的的分紅優(yōu)優(yōu)先償還還貸款和和利息。。

同時(shí)，，分紅權(quán)權(quán)的設(shè)置置可以說說是這次次春蘭改改制的重重大特色色。具體體的原則則是"隨隨崗定量量"。員員工購買買股份的的同時(shí)，，以1：：1的比比例再贈贈予分紅紅權(quán)。比比如說，，一名高高級技術(shù)術(shù)人員可可以購買買50萬萬元股票票，則公公司同時(shí)時(shí)再贈予予50萬萬股的分分紅權(quán)（（干股）），也就就是說，，該職工工可以用用50萬萬元獲得得50萬萬股的所所有權(quán)和和50萬萬股的分分紅權(quán)。。當(dāng)然在在具體處處理上，，這追加加的總數(shù)數(shù)占集團(tuán)團(tuán)公司凈凈資產(chǎn)225%的的分紅權(quán)權(quán)是由集集體股東東出讓的的，并沒沒有涉及及國有股股東的利利益。再再比如，，當(dāng)這位位高級技技術(shù)人員員被任命命為高級級管理人人員時(shí)，，由于相相對應(yīng)地地，管理理人員可可認(rèn)購的的股份是是80萬萬股，則則相應(yīng)調(diào)調(diào)增該高高級技術(shù)術(shù)人員的的購買數(shù)數(shù)量，并并同時(shí)增增加分紅紅權(quán)的數(shù)數(shù)量。但但是，相相反地，，如果該該高級技技術(shù)人員員由于工工作業(yè)績績不出色色，被貶貶為一般般員工，，則公司司在不減減少其原原先認(rèn)購購數(shù)量的的基礎(chǔ)上上減少其其分紅權(quán)權(quán)數(shù)量。。因此地地，可以以說，通通過分紅紅權(quán)這種種設(shè)置，，激勵(lì)與與約束得得到了對對等。

同同時(shí)，根根據(jù)江蘇蘇省和泰泰州市的的有關(guān)規(guī)規(guī)定，對對于國企企經(jīng)營者者在其任任職內(nèi)企企業(yè)凈資資產(chǎn)增值值的部分分，可給給予1%%的獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)。這樣樣對陶建建幸的獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)將是是十分可可觀的（（從數(shù)量量上看，，這筆獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)將在在4400048000萬之之間）。。當(dāng)然，，既然是是獎(jiǎng)勵(lì)，，就不需需要陶建建幸自己己掏錢購購買了。。自然也也就不會會出現(xiàn)馮馮根生的的難題了了。

3、管理理層收購購鄭州州宇通客客車股份份有限公公司

鄭州宇宇通客車車19997年在在上海證證券交易易所上市市，鄭州州宇通集集團(tuán)擁有有23550萬股股的國有有股份，，占總股股本的117.119%，，20001年66月，公公司公告告稱鄭州州市國資資局將223500萬股的的全部股股份，分分別轉(zhuǎn)讓讓給上海海宇通創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資有限公公司21110萬萬股，及及河南建建業(yè)2440萬股股。

上上海宇通通公司于于20001年33月成立立，注冊冊資本1120552萬元元，法定定代表人人湯玉祥祥是鄭州州宇通客客車總經(jīng)經(jīng)理，出出資者為為23個(gè)個(gè)自然人人，其中中21人人為宇通通客車的的職工。。此前，，上海宇宇通公司司于20001年年5月受受讓了鄭鄭州宇通通客車第第二大股股東鄭州州第一鋼鋼廠持有有的11190萬萬股國有有法人股股。

至此，，上海宇宇通共持持有宇通通客車333000萬股，，占總股股本的224.11%，成成為了第第一大股股東。

這是一一起典型型的管理理層收購購案例，，其中上上海宇通通公司是是專為收收