專題七 財務(wù)危機與重整課件

2022/9/131專題七財務(wù)危機與重整學(xué)習(xí)目標財務(wù)危機的原因和預(yù)警方法；公司重整的方式；公司清算的一般程序2022/9/1322008年6月5日，浙江臺州的“浙江飛躍集團”，其董事長邱繼寶，曾被朱镕基總理稱為“國寶”，因深陷嚴重債務(wù)，資不抵債，資金鏈斷裂；7月17日，義烏排名前五位的“浙江金烏集團”因巨額債務(wù)無法償還，被破產(chǎn)拍賣，董事長張建失蹤；7月30日，杭州“浙江金義集團”董事長，曾經(jīng)排名中國福布斯富豪榜第35位的陳金義，因身負巨債，神秘失蹤；8月13日，位于浙江蘭溪的“浙江一新集團”董事長鄭亞津因巨額債務(wù)糾紛，在辦公室自縊身亡；10月7日，全國最大的印染企業(yè)—紹興“浙江江龍控股集團”破產(chǎn)倒閉，董事長及其夫人人間蒸發(fā)。10月11日，浙江媒體在首要位置報道了浙江紹興最大民營企業(yè)—“浙江華聯(lián)三鑫集團”破產(chǎn)倒閉的消息。短短4個月時間，在浙江企業(yè)界不僅接二連三出現(xiàn)大企業(yè)和龍頭企業(yè)倒閉事件，另外，還有多家中大型企業(yè)出現(xiàn)重大資金鏈危機，涉及債務(wù)大300億以上。案例評析浙江海納（000925）的財務(wù)危機與破產(chǎn)重整1、海納的基本情況（主業(yè)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等）2、海納危機的原因分析3、海納危機的征兆（包括財務(wù)指標）4、海納2003-2006年Z分數(shù)值5、海納的破產(chǎn)重整方案2022/9/134第一節(jié)財務(wù)危機一、財務(wù)危機的概念由于企業(yè)經(jīng)營失敗總是直接表現(xiàn)為財務(wù)上的困境（financialdistress），因此學(xué)術(shù)界常常從財務(wù)角度定義企業(yè)經(jīng)營失敗。

公司無法償還到期債務(wù)的困難和危機。

企業(yè)失敗按其程度的不同分為經(jīng)濟性失敗和財務(wù)性失敗兩類。投資決策失敗經(jīng)營虧損資不抵債償債困難財務(wù)危機破產(chǎn)據(jù)統(tǒng)計：美國中小企業(yè)的平均壽命不到7年，知名大公司的平均壽命不超過40年；歐洲與日本企業(yè)的平均壽命為12.5年；中國大中型企業(yè)平均壽命也不過7～15年，大部分民營企業(yè)平均壽命只有2～3年，全國的老字號企業(yè)已有60%～70%“壽終正寢”了。上市公司財務(wù)失敗的界定對上市公司財務(wù)失敗的界定

股票被特別處理（ST）。當上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常,導(dǎo)致投資者難于判斷公司前景,權(quán)益可能受到損害時,公司股票交易實行特別處理。財務(wù)狀況異常：1、最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤均為負值；2、最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本,即每股凈資產(chǎn)低于股票面值；3、注冊會計師對最近一個會計年度的財務(wù)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告

“*ST”是“警示存在終止上市風(fēng)險的特別處理”,簡稱“退市風(fēng)險警示”,適用于存在股票終止上市風(fēng)險的公司。2022/9/1310第一類現(xiàn)象收入下降、利潤上升，同時流量上升。此類病情為一級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，主營業(yè)務(wù)收入下降，企業(yè)靠其他業(yè)務(wù)、對外投資、營業(yè)外收入增加利潤和流量。診斷企業(yè)資產(chǎn)配置不合理，影響其長期穩(wěn)定發(fā)展。若舉債進行證券投資，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進一步加大。企業(yè)應(yīng)盡快調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)適銷對路產(chǎn)品，才能使企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。2022/9/1311第二類現(xiàn)象收入下降、利潤下降，而流量上升。此類病情為二級，用“++”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，成本上升，企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤為負值，其他業(yè)務(wù)、投資活動等增加的利潤有限，仍然扭轉(zhuǎn)不了利潤下降的局面。從短期看，當虧損額小于折舊額，在固定資產(chǎn)不需要更新之前，企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)仍可維持。一旦虧損額大于折舊額，若外部籌資不能及時到位，企業(yè)將很快破產(chǎn)。診斷短期內(nèi)扭虧為盈或進行資產(chǎn)重組。2022/9/1312第三類現(xiàn)象收入上升、流量上升，而利潤下降。此類病情為一級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是成本費用上升幅度快于收入上升幅度，或投資損失超過主營業(yè)務(wù)利潤。診斷加強成本控制及投資風(fēng)險管理。2022/9/1316第七類收入上升、利潤下降，同時流量下降。此類病情為二級，用“++”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)采用賒銷作為促銷手段，信用標準降低而使收益質(zhì)量下降。另外，成本上升或投資損失、營業(yè)外支出過大等均會導(dǎo)致利潤下降。診斷：進行賬齡分析，調(diào)整信用標準；加強成本控制及投資風(fēng)險管理。2022/9/1317財務(wù)危機的表現(xiàn)形式：股利減少；生產(chǎn)（或經(jīng)營）停止；虧損；解雇員工；高級主管辭職；股價暴跌；？2022/9/1318二、財務(wù)危機的原因公司財務(wù)危機的主要原因可概括為三個方面：1．缺少管理經(jīng)驗和管理才干2．宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化3．意外原因二、財務(wù)危機的早期信號

（一）常見信號：

銷售的非預(yù)期下降；非計劃的存貨積壓；

應(yīng)收賬款平均收賬期延長；

過度的規(guī)模擴張；

過度依賴貸款

；

現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升，同時存貨減少；董事、CEO或CFO的突然或連續(xù)變更。

2022/9/1323財務(wù)危機潛伏期盲目擴張性投資錯誤無效的市場營銷疏于風(fēng)險管理，產(chǎn)生重大損失缺乏有效管理制度，經(jīng)營資源不當分配無視經(jīng)營環(huán)境重大變遷2022/9/1324財務(wù)危機發(fā)作期自有資金不足過分依賴外來資金，利息負擔(dān)沉重缺乏會計資訊產(chǎn)生預(yù)警作用營運周轉(zhuǎn)日益緊張債務(wù)延期拖付2022/9/1325財務(wù)危機激化期經(jīng)營者無心經(jīng)營業(yè)務(wù)，分心于財務(wù)周轉(zhuǎn)資金周轉(zhuǎn)困難債務(wù)到期違約不支付2022/9/1326財務(wù)危機惡化期負債超過資產(chǎn)，喪失償債能力宣告倒閉2022/9/1327企業(yè)財務(wù)危機階段論三階段論：經(jīng)營失調(diào)階段管理失控、投資失誤、主營收入下降及其流動資金緊張經(jīng)營危機階段

無法適當?shù)靥幚斫?jīng)營失調(diào)：資金不足、周轉(zhuǎn)困難、短期債務(wù)無法償付等。經(jīng)營失敗階段2022/9/1328三、財務(wù)危機的預(yù)警企業(yè)財務(wù)危機的早期監(jiān)測企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析系統(tǒng)的構(gòu)建企業(yè)破產(chǎn)危機的應(yīng)急預(yù)案破產(chǎn)預(yù)警管理效果評價2022/9/1329破產(chǎn)預(yù)警管理—企業(yè)財務(wù)危機的早期監(jiān)測辨識企業(yè)財務(wù)風(fēng)險衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險企業(yè)財務(wù)危機的征兆判斷財務(wù)指標：現(xiàn)金流量、銷售額、應(yīng)收賬款、財務(wù)比率報表2022/9/1330破產(chǎn)預(yù)警管理—財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)的構(gòu)建財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)的概念財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)的構(gòu)建財務(wù)預(yù)警分析模型

單變量判定模型多變量判定模型——Z計分（Z-score）模型小企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析模型2022/9/1331

單變量判定模型債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額；資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額；資產(chǎn)收益率=凈收益÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率。比弗通過研究得到：1、失敗公司有較少的現(xiàn)金而有較多的應(yīng)收賬款。2、失敗公司的存貨一般較少。2022/9/1334F分數(shù)模式：F分數(shù)模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末營運資本/期末總資產(chǎn)；

X2——期末留存收益/期末總資產(chǎn)；

X3——（稅后收益+折舊）/平均總負債；

X4——期末股東權(quán)益市場價值/期末總負債；

X5——（稅后收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)。2022/9/1335判斷標準：F分數(shù)模式方程以0.0274為臨界點：若某一特定公司的F分數(shù)低于0.0274，則被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分數(shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為可以繼續(xù)生存的公司。2022/9/1336小企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析模型Z=0.951-0.423X1-0.293X2-0.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X72022/9/1337對策舉例優(yōu)缺點規(guī)避放棄風(fēng)險大的投資項目。操作簡便易行，安全可靠，效果有保障，但該方法易喪失盈利機遇，為競爭對手所利用。布控企業(yè)建設(shè)項目投標的標的、與客戶簽訂的購銷合同的標的等重大財務(wù)決策采取加密措施?？捎行Э刂曝攧?wù)風(fēng)險的發(fā)生和發(fā)展，但該方法受到技術(shù)條件、成本費用、管理水平的限制。承受變賣企業(yè)資產(chǎn)償還到期債務(wù)。丟卒保車，但該方法會發(fā)生實際經(jīng)濟損失，并由企業(yè)內(nèi)部資財進行補償。轉(zhuǎn)移將己辨識的財務(wù)風(fēng)險予以保險、或轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)租、聯(lián)營、合資、抵押、預(yù)收、預(yù)提等?？蓽p少或消除一時的風(fēng)險損失，轉(zhuǎn)移不慎，有可能孕育新的風(fēng)險因素。對抗企業(yè)已資不抵債，再增加借款。股票投資己套牢，再注入一筆資金。高風(fēng)險，可能帶來高回報，但也可能遭受加倍損失。破產(chǎn)預(yù)警管理—應(yīng)急預(yù)案2022/9/1338第二節(jié)財務(wù)重整一、涵義對陷入財務(wù)危機，但仍有轉(zhuǎn)機和重建價值的公司根據(jù)一定程序進行重新整頓，以使公司得以維持和復(fù)興的做法。二、基本目的（1）重新改變公司的資本結(jié)構(gòu)，以便降低其必須支付的固定利息費用；（2）保證增加公司的營運資本；（3）發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營管理中導(dǎo)致公司財務(wù)困難的根本原因。2022/9/1339第二節(jié)財務(wù)重整三、重整的方式出售主要資產(chǎn)或非核心公司（涉及股權(quán)）；與其他公司合并（涉及股權(quán)）；減少資本支出及研究與開發(fā)費用；發(fā)售新股（引入新的投資者）；與債權(quán)人（包括銀行和其他債權(quán)人）談判；以債權(quán)置換股權(quán)（債轉(zhuǎn)股）；申請破產(chǎn)。2022/9/1340第二節(jié)財務(wù)重整債權(quán)人主動的方式（非正式）：債務(wù)和解債務(wù)展期2022/9/1341債務(wù)和解

債權(quán)人自愿減少對債務(wù)公司的索償權(quán)。特點：（1）與將債務(wù)公司訴諸法律相比，可使債權(quán)人獲得更多的利益；（2）債務(wù)公司還可維持生產(chǎn)經(jīng)營活動。2022/9/1342債務(wù)展期債權(quán)人同意延長到期債務(wù)的償還期限，以使陷入財務(wù)危機的公司有機會生存下去，并償還全部債務(wù)。

前提：（1）重整費用降至最低點；（2）可以減少重整所需的時間，使公司在較短的時間內(nèi)重新進入正常經(jīng)營的狀態(tài)；（3）有更大的靈活性。弊端：當債權(quán)人人數(shù)很多時，可能難以達成一致；沒有法院的正式參與，協(xié)議的執(zhí)行缺乏法律保障。2022/9/1343第二節(jié)財務(wù)重整四、重整計劃重整計劃是對公司現(xiàn)有債權(quán)、股權(quán)的清理和變更作出安排，重整公司資本結(jié)構(gòu)，提出未來的經(jīng)營方案與實施辦法。1、估算重整公司的價值2、構(gòu)建重整公司的目標資本結(jié)構(gòu)3、舊證券的估價和換取新證券4、其他措施2022/9/1344第三節(jié)公司清算非破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算是指由債權(quán)人與債務(wù)人之間通過協(xié)議私下解決。僅適用于債權(quán)人人數(shù)較少且發(fā)行在外的證券不為公開持有的公司。破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算，又稱司法清算，是指通過正規(guī)的法律程序進行清算。負債大于資產(chǎn)資產(chǎn)大于負債，但是缺乏支付債務(wù)的現(xiàn)金流量2022/9/13《高級財務(wù)管理》柴斌鋒45破產(chǎn)清算的基本程序一是破產(chǎn)申請階段；二是和解整頓階段；三是破產(chǎn)清算階段。2022/9/13《高級財務(wù)管理》柴斌鋒46和解與整頓財務(wù)管理-步驟債權(quán)人已經(jīng)提出破產(chǎn)申請并為人民法院審查受理。

債務(wù)人企業(yè)的上級主管部門在破產(chǎn)受理后3個月內(nèi)提出整頓申請，并向人民法院、債權(quán)人會議提交整頓方案

債務(wù)人提出和解協(xié)議草案并依《企業(yè)破產(chǎn)法》第16條規(guī)定的決議規(guī)則為債權(quán)人會議所通過。

債權(quán)人通過的和解協(xié)議得到人民法院的裁定認可

2022/9/13《高級財務(wù)管理》柴斌鋒47和解與整頓財務(wù)管理

-方案內(nèi)容對企業(yè)陷入破產(chǎn)界限的原因的分析；調(diào)整或組建企業(yè)新的領(lǐng)導(dǎo)班子的計劃；改善經(jīng)營管理的措施，以及改造、轉(zhuǎn)產(chǎn)等措施的可能性；扭虧增盈的辦法；整頓的期限（不超過兩年）和目標等。2022/9/13《高級財務(wù)管理》柴斌鋒48和解與整頓財務(wù)管理

-結(jié)果終結(jié)整頓，債務(wù)人破產(chǎn)

終結(jié)破產(chǎn)程序

整頓期滿，宣告企業(yè)破產(chǎn)

2022/9/13《高級財務(wù)管理》柴斌鋒49破產(chǎn)清算階段基本程序法院依法宣告破產(chǎn)組建清算組擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，